81
– метод срока окупаемости;
– метод индекса доходности и рентабельности проекта;
– метод внутренней нормы доходности;
– расчет точки безубыточности проекта.
Произведем расчет чистого дисконтированного дохода.
Раcчет начинается с обоснования величины дисконта. Основная форму-
ла для расчета коэффициента дисконтирования (d):
d = а+b+с,
где а - принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции) или доходность
альтернативных проектов вложения финансовых средств;
b - уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с
классификацией инновации);
с - уровень инфляции.
При условии, что коэффициент дисконтирования составит 0,25
осуществим расчет чистого дисконтного дохода. Чистый дисконтированный
доход рассчитывается как разность накопленного дисконтированного дохода
от реализации проекта и дисконтированных единовременных затрат на
внедрение инновации:
n
i
i
ii
n
i
i
i
n
i
i
i
d
KD
d
K
d
D
ЧДД
1
1
1
1
1
1
)1(
)(
)1()1(
,
где D
i
- доходы 1-го периода;
К
i
- затраты 1-го периода;
n - количество периодов реализации проекта;
d - дисконт.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта яв-
ляется положительное значение ЧДД.
Результаты расчета представлены в таблице 20.
82
Таблица 20
Расчет ЧДД и ЧТС (чистая текущая стоимость) по проекту
период
D
К
а
D
.
а
К
.
а
ЧДД
ЧТС
1
0,00
8000,00
1,00
0,00
8000,0
-8000,0
-8000,0
2
4594,00
2000,00
0,80
3675,2
1600,00
2075,20
-5924,8
3
4594,00
0,00
0,64
2940,2
0,00
2940,2
-2984,6
4
5190,00
0,00
0,51
2646,9
0,00
2646,9
-337,7
5
5131,00
0,00
0,41
2103,7
0,00
2103,7
1766,0
6
5064,00
0,00
0,33
1671,1
0,00
1671,1
3437,1
7
4991,00
0,00
0,26
1297,7
0,00
1297,7
4734,8
8
4910,00
0,00
0,20
982,0
0,00
982,0
5716,8
9
4822,00
0,00
0,17
819,7
0,00
819,7
6536,5
10
4752,00
0,00
0,13
617,8
0,00
617,8
7154,3
11
4618,00
0,00
0,11
508,0
0,00
508,0
7662,3
итого
48666,0
0
18000,0
17261,6
9600,00
Представим график ЧДД и ЧТС по проекту (Рисунок 14).
-8000
2075,2
2940,2
2646,9
2103,7
1671,1
1297,7
982
819,7
617,8
508
-8000
-5924,8
-2984,6
-337,7
1766
3437,1
4734,8
5716,8
6536,5
7154,3
7662,3
-10000
-8000
-6000
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
ЧДД
ЧТС
Рисунок 14 - ЧДД и ЧТС по проекту
Теперь проведем расчет срока окупаемости проекта.
Срок окупаемости проекта представляет собой расчетную дату,
начиная с которой чистый дисконтированный доход (исчисленный
83
нарастающим итогом, т.е. ЧТС) принимает устойчивое положительное
значение.
Математически срок окупаемости находится при решении
экспоненциального уравнения расчета ЧДД с неизвестным периодом
реализации (X), при этом значение ЧДД принимается равным 0
(дисконтированный доход равен (покрыл) дисконтированные затраты).
На практике применяют метод приблизительной оценки срока
окупаемости (Т
ок
):
Т
ок
= t – ДД(t _) / (ДД(t
+
) – ДД(t_)),
где t - последний период реализации проекта, при котором разность накоп-
ленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат принимает
отрицательное значение;
ЧТС(t_) - последнее отрицательное значение чистой текущей стоимости;
ЧТС(t
+
) - первое положительное значение чистой текущей стоимости.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта яв-
ляется значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации про-
екта.
В данном случае срок окупаемости проекта составит:
Ток = 4 - (-337,7) / (1766,0 - (-337,7)) = 0,2 года.
Теперь рассчитаем индекс доходности и рентабельность проекта.
Индекс доходности - это отношение суммарного дисконтированного
дохода к суммарным дисконтированным затратам. Он рассчитывается по
формуле:
n
i
i
n
i
i
i
d
K
d
D
ИД
1
1
1
1
)1(
)1(
Критерием экономической эффективности инновационного проекта яв-
ляется индекс доходности, превышающий 1.
Рентабельность проекта (среднегодовая рентабельность инвестиций)
является разновидностью индекса доходности, соотнесенного со сроком реа-
84
лизации проекта. Этот показатель показывает, какой доход приносит каждый
вложенный в проект рубль инвестиций, его удобно использовать при сравне-
нии альтернатив инвестиций:
%100
1
n
ИД
Р
.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта яв-
ляется положительная рентабельность проекта.
В данном случае индекс доходности составит:
ИД = 17261,6 : 9600,0 = 1,8.
Среднегодовая рентабельность проекта составит:
СР = ((1,8-1) : 11)
.
100% = 7,3%.
Теперь рассчитаем внутреннюю норму доходности.
Внутренняя норма доходности - это такое значение дисконта, при кото-
ром ЧДД (ЧТС) принимает значение, равное 0.
Математически внутренняя норма доходности находится при решении
экспоненциального уравнения расчета ЧДД с неизвестным дисконтом (X),
при этом значение ЧДД принимается равным 0:
0
)1(
)(
1
1
n
i
i
ii
Х
KD
ЧДД
.
На практике применяют метод приблизительной оценки внутренней
нормы доходности (ВНД). Для этого проводится ряд вычислений ЧДД с
постепенным увеличением дисконта по тех пор, пока ЧДД не станет
отрицательным. И затем рассчитывается приближенное значение ВНД по
формуле:
ВНД = d
+
+ ЧТС(d
+
)
.
(d_- d
+
) / (ЧТС(d
+
) - ЧТС(d_),
где d
+
- последнее (из ряда проведенных расчетов) значение дисконта, при
котором ЧДД (ЧТС) принимал положительное значение;
d_ - первое (из ряда проведенных расчетов) значение дисконта, при котором
ЧДД принимал отрицательное значение;
85
ЧТС(d_); ЧТС(d
+
) значения ЧТС при дисконтах, равных, соответственно, d_ и
d
+
.
Критерием экономической эффективности инновационного проекта яв-
ляется значение внутренней нормы доходности, превышающее значение дис-
конта, принятого при обосновании эффективности проекта.
Расчет в данном случае выглядит так.
Расчет ЧДД с постепенным увеличением представлен в Приложении 2.
В соответствии с произведенными расчетами данные для определения
внутренней нормы доходности (ВНД) представлены в таблице 21.
Таблица 21
Данные для определения ВНД
дисконт
0,30
0,35
0,40
0,45
0,50
ЧДД
5292,85
3662,7
2204,8
1115,3
218,5
Внутренняя норма доходности инновационного проекта составит 0,5.
Графически внутреннюю норму доходности инновационного проекта
представлен на рисунке 15.
5292,85
3662,7
2204,8
1115,3
218,5
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
0,3 0,35 0,4 0,45 0,5
ЧДД
Рисунок 15 - Внутренняя норма доходности проекта
Теперь проведем расчет точки безубыточности проекта.
Определение точки безубыточности служит для подтверждения пра-
вильности расчетного объема реализации. Точка безубыточности (Т
б
) рас-
86
считывается из соотношения равенства издержек и выручки от реализации
новой продукции по формулам:
р
.
Т
б
= v
.
Т
б
+ С,
CM
NC
VP
NC
vp
С
Т
б
, где
С - условно-постоянные расходы на выпуск новой продукции за период;
р - цена единицы новой продукции;
Р - выручка от реализации новой продукции в расчете на выпуск за период;
v - переменные затраты на производство новой продукции за период;
V - переменные затраты на выпуск новой продукции за период;
М - годовая прибыль от реализации новой продукции;
N - выпуск новой продукции в натуральном выражении за период.
Если расчеты произведены верно, должны выдерживаться следующие
соотношения при заданных дисконте (d) и сроке реализации (Тр):
– если ЧДД > 0, то Ток < Тр, ИД > 1, ВНД > d;
– если ЧДД < 0, то Ток > Тр, ИД < 1, ВНД < d.
Рассчитаем точку безубыточности для 11 года (заключительного
периода реализации проекта).
Данные для расчета точки безубыточности для 11 года представлены в
таблице 22.
Таблица 22
Объем выручки и виды затрат по проекту
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
Объем выручки
7594
7594
7594
7594
7594
7594
7594
7594
7594
7594
Условно-
постоянные
затраты
1800
1800
1800
1800
1800
1800
1800
1800
1800
1800
Переменные
затраты
819
588
604
663
730
803
884
972
1069
1176
Общие затраты
2619
2338
2404
2463
2530
2603
2684
2772
2869
2976
Рассчитаем значение точки безубыточности:
Т
б
= (1800
.
7594) : (7594 – 1176) = 2129,8.
87
Графически определение точки безубыточности представлено на
рисунке 16.
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Объем продаж
Постоянные затраты
Общие затраты
Рисунок 16 - Определение точки безубыточности
Таков расчет основных показателей финансового плана проекта.
Исходя из приведенного расчета можно сделать вывод о высокой
прибыльности проекта, а, значит, его привлекательности для руководства
ООО «Аэлита».
3.2. Оценка экономической эффективности предложенных мероприятий
Процесс экономической экспертизы инвестиционного проекта
заключается в проведении факторного анализа степени чувствительности и
устойчивости проекта для определения его слабых сторон.
При изучении степени чувствительности и устойчивости исследуемого
проекта важно определить предел негативного значения исследуемого по-
казателя, который позволяет говорить о целесообразности дальнейшей
реализации. Для этих целей существует уравнение:
0
)1(
)()(
1
1
n
i
i
ii
d
xKxD
ЧДД
.
В процессе дальнейшего анализа значение исследуемого показателя
изменяют на десять процентов в сторону негативного отклонения, не изменяя
значение других показателей. Снова определяют размер ЧДД. При этом если
88
ЧДД принимает положительное значение в свете изменений, то проект
можно считать нечувствительным к перемене данного факторы и достаточно
устойчивым. Если же значение ЧДД становится отрицательным, то
чувствительность и устойчивость инвестиционного проекта находится в зоне
риска по данному фактору.
Два этапа процесса экспертизы взаимосвязаны между собой. По этой
причине после выполнения вычислений на первом этапе можно рассчитать
степень чувствительности и устойчивости проекта в виде относительного
отклонения, выражаемого в процентах:
100
Х
хХ
,
где Х – настоящее значение показателя;
х - предел отрицательного значения исследуемого показателя.
При условии, что показатель принимает значение больше 10
процентов, то инвестиционный проект можно считать нечувствительным и
устойчивым, если же меньше 10 процентов, то существует риск для проекта
по данному показателю.
Проведем расчеты по данному проекту.
Анализ чувствительности и устойчивости проведем по двум
показателям.
Во-первых, оценим устойчивость и чувствительность инновационного
проекта по показателю – «выручка». Выбор такого показателя обусловлен
тем, что цена продукции оказывает значительное влияние на финансовый
результат от осуществления конкретной деятельности – минимальная
прибыль или ее отсутствие могут побудить производителя прекратить
производство и переориентироваться на другой рынок.
В соответствии с исходными данными выручка в год равно 7594 тыс.
руб.
89
Предположим, что она уменьшится на 250 тыс. руб. и составит 7344
тыс. руб. Объем продаж в натуральном выражении остается неизменным.
Определим ЧДД (Приложение 3).
Пусть выручка уменьшится еще на 250 тыс. руб. и составит 7094 тыс.
руб. Объем продаж в натуральном выражении остается неизменным.
Определим ЧДД (Приложение 4).
Пусть выручка уменьшится еще на 250 тыс. руб. и составит 6844 тыс.
руб. Объем продаж в натуральном выражении остается неизменным.
Определим ЧДД (Приложение 5).
Исходя из расчетов, можно сказать, что рассматриваемый проект
нечувствителен к изменениям данного показателя и достаточно устойчив.
Рассчитаем степени чувствительности и устойчивости исследуемого
проекта:
(7594-6844)
.
100/7594 = 9,9 %.
Во-вторых, проведем оценку степени чувствительности и устойчивости
исследуемого проекта в разрезе текущих затрат. Также как и цена, текущие
затраты – их увеличение или сохранение в стабильном состояние –
оказывают влияние на «желание» производителя продолжать производство
товара (оказание услуг). Резкое увеличение текущих затрат может вынудить
производителя резко сократить производство или свернуть его.
Предположим, что текущие затраты увеличатся на 20 тыс. руб.
Амортизация не меняется. Определим ЧДД (Приложение 6).
Таким образом, при 10-% изменении показателя проект устойчив.
Теперь предположим, что текущие затраты увеличатся еще на 20 тыс. руб.
Определим ЧДД (Приложение 7).
Предположим, что текущие затраты увеличатся еще на 20 тыс. руб.
Определим ЧДД (Приложение 8).
Оценим степень чувствительности и устойчивости исследуемого
проекта в разрезе текущих затрат:
90
(3026-2976)
.
100/2976 = 1,7 %.
Результаты проведенного исследования степени чувствительности и
устойчивости анализируемого проекта по факторам приведены в таблице 23.
Таблица 21
Анализ устойчивости и чувствительности предлагаемого проекта
Показатель
Исходное
значение
Уровень
чувстви-
тельности
Значение
ЧДД при
10-%
изменении
показателя
Вывод об
устойчивости
проекта
цена
продукции
7594
9,9
7465,2
нечувствителен
текущие
затраты
2976
1,7
8284,0
нечувствителен
Такова характеристика устойчивости – чувствительности и риска
проекта.
Вывод. Критическое финансово-хозяйственное положение предприятия
привело руководство предприятия к идее о реализации проекта по сборке
новой продукции – холодильников и продвижению этой продукции на
рынок.
Расчеты производились на период 10 лет в ежегодном разрезе.
На основании рекомендаций по оценке уровня эффективности
инвестиционных проектов, а также при их отборе для дальнейшего
финансирования, применяют следующие методы анализа экономической
эффективности:
методика определения срока окупаемости;
методика чистого дисконтированного дохода (ЧДД);
методика расчета степени рентабельности и доходности
инвестиционного проекта;
определение точки безубыточности инвестиционного проекта;
методика определения внутренней нормы доходности.
Положительное значение ЧДД является одним из главных признаков
экономической целесообразности вложения в проект.