26
- финансовой независимости (0,5 – нормативное значение, означает, что в
процентное соотношение заемных и собственных средств 50 / 50); - финансовой
устойчивости (при значении> 0,7 организацию можно считать финансово
устойчивой);
- финансирования (соотношения собственного и заемного капитала)
(положительный аспект, если значение > 1);
- капитализации (значение < 1 считается нормой);
- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
(теоретически достаточной величиной этого показателя считается ≥ 0,1);
- коэффициент маневренности (организация финансово устойчива, если
оборотные активы сформированы не менее 50 % собственных источников).
Анализ платежеспособности предприятия авторы данной методики предлагают
осуществлять на основе характеристики ликвидности его баланса.
22
Для комплексной оценки ликвидности авторы приводят формулу:
(3)
где:
- А1, А2, А3 – это абсолютно ликвидные, быстро реализуемые, медленно
реализуемые активы соответственно;
- П1, П2, П3 – наиболее срочные обязательства, краткосрочные пассивы,
долгосрочные пассивы соответственно. Баланс считается ликвидным, если
значение показателя = 1.
Помимо этого, рассчитываются коэффициенты ликвидности с целью
проведения более подробного анализа:
- коэффициент абсолютной ликвидности (теоретически достаточное
значение 0,2 – 0,25);
- коэффициент быстрой (срочной) ликвидности (удовлетворяет
соотношение 0,7 – 0,8);
22
Шеремет А.Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности
предприятия: учебник / А.Д. Шеремет. 2-е изд., доп. М.: ИНФРА-М, 2017. 374 с.
27
- коэффициент текущей ликвидности. Оценивая оборачиваемость
оборотных средств, авторы формулируют вывод о том, что при ускорении
оборачиваемости оборотных средств можно говорить о повышении
эффективности использования ресурсов. Скорость оборачиваемости капитала
характеризуют коэффициент оборачиваемости и продолжительность одного
оборота. При помощи данных показателей можно определить потребность
организации в оборотных активах. Зная выручку отчетного года и значение
базисного коэффициента оборачиваемости, можно найти сумму высвобождения
( - ) или привлечения оборотных средств в оборот.
Для целей анализа рентабельности авторами выделяются следующие
коэффициенты рентабельности:
- рентабельность производства;
- рентабельность продаж;
- рентабельность активов;
- рентабельность собственного капитала.
23
Необходимо выделить ряд существенных недостатков последней
методики.
Во - первых, на расчет приведенных показателей уходит достаточно
много времени, так как для проведения ретроспективного анализа необходимо
проводить расчет показателей за несколько лет, в то время как современные
условия диктуют необходимость оперативного и быстрого получения
информации.
Во - вторых, установленные нормативные значения не учитывают
отраслевых особенностей, и поэтому могут не подходить для той или иной
отрасли.
Таким образом, можно выделить некоторые особенности рассмотренных
выше методик.
23
Шеремет А.Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности
предприятия: учебник / А.Д. Шеремет. 2-е изд., доп. М.: ИНФРА-М, 2017. 374 с.
28
Методика комплексного анализа финансового состояния Савицкой Г.В.
имеет ряд преимуществ:
- разработана единая таблица, в которой удобно и наглядно отражаются
все рассчитываемые показатели;
- показатели нормируются в соответствии с отраслью, что позволяет
объективно оценить финансовое состояние организации на макроуровне, либо
нормируются в соответствии с планом – это позволяет оценить финансовое
состояние организации на микроуровне.
24
Методика комплексного анализа финансового состояния Шеремета А.Д.
и Сайфулина Р.С. имеет следующие преимущества:
25
- посредством расчета рейтинга можно сопоставить финансовое
состояние организации с рядом других организаций и определить её место;
- методика позволяет оценить влияние на финансовое состояние
различных факторов. Методика Сигидова Ю.И., Кучеренко С.А., Жминько Н.С.
позволяет провести вертикальный и горизонтальный анализ, а также рассчитать
ряд коэффициентов, поэтому данная методика хорошо подходит для
внутреннего анализа финансового состояния в динамике.
Однако, представляется необходимым разработка таблицы для удобства
при расчете показателей по данной методике. Выбор той или иной методики
комплексного анализа, или их сочетания для конкретного хозяйствующего
субъекта с учетом специфики и масштабов его деятельности, может быть
зафиксирован во внутрифирменном регламенте анализа финансового состояния
организации. В нем могут быть определены последовательность проведения
анализа, периодичность его осуществления, источники информации, перечень
показателей, алгоритм их расчета и другие аспекты. Это позволит обеспечить
24
Савицкая Г.В. Экономический анализ: учебник. – 14 - е изд., перераб. и доп. – М.:
ИНФРА - М, 2017. – 649 с.
25
Шеремет А.Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности
предприятия: учебник / А.Д. Шеремет. 2-е изд., доп. М.: ИНФРА-М, 2017. 374 с.
29
системный подход к комплексной оценке финансового состояния, что является
необходимым условием принятия адекватных управленческих решений.
Иными словами, методики анализа финансового состояния организаций
требуют модернизацию, а именно необходимо более дробное деление
предприятий (по виду их основной деятельности), иной подход имеет
преимущество, так как возможность группировать предприятия по доле
основных средств в активе и собственного капитала в пассиве поможет свести к
минимуму манипуляции с дополнительными ресурсами в обход налоговых и
статистических органов.
По мнению авторов, система оценки не должна основываться только
лишь на классических методах. Ее границы должны быть расширены и полнено
проведением различного рода анализов, мониторингом, планированием, а
также дополнительной оценкой рисков любой деятельности. Ключевым
направлением является планирование, которое должно быть обосновано
целевыми этапами, направленными на совершенствование всей системы
оценки. Целью прогнозирования финансового состояния коммерческих
организаций является оценка того, что планируется достигнуть в соответствии
с осуществляемой ими стратегией. В связи, с чем считаем, что планирование,
как одно из направлений модернизации, должно содержать в себе ряд этапов,
предшествующих конечному формированию планируемых показателей. Среди
них выделим:
- анализ и оценка факторов, влияющих на деятельность организаций в
современной экономической ситуации;
- анализ и оценка финансового состояния (мониторинг)за прошлые
периоды;
- анализ и оценка рисков оцениваемой организации, что позволит
скорректировать планируемые показатели с учетом всех неблагоприятных
условий и адаптировать их к реалиям действующих экономических условий.
Для оценки вероятности банкротства в отечественной и зарубежной
практике используют методики, которые рассматривают объединенное влияние
30
нескольких коэффициентов, которые основаны на применении
мультипликативного дискриминантного анализа, целью которого является
построение линии, которая поделит все компании на две группы: «методы
анализа финансового положения, созданные экономистами в различных
учебных заведениях, аудиторских и оценочных организациях».
Выделяются четыре модели среди всех изученных методов
прогнозирования банкротства организаций, которые были разработаны
отечественными учеными. Рассмотрим каждую из них по порядку.
1) Модель В.В. Ковалева. Он предложил некоторую систему показателей
из двух уровней.
Неблагоприятные значение, сложенные в данный момент, или динамика,
складывающаяся на свидетельствах о возможных финансовых трудностях В.В.
Ковалев, отнес к первому уровню. «К ним относятся:
а) повторяющиеся влиятельные потери в основной деятельности
производства;
б) превышение опасного уровня просроченной кредиторской
задолженности;
в) Излишнее финансирование долгосрочных вложений при помощи
краткосрочных заемных средств;
г) коэффициенты ликвидности имеют стабильно низкие показания;
д) постоянная нехватка оборотных средств;
е) стабильно повышающаяся до критических пределов доля заемных
средств в общей сумме источников финансирования;
ж) реинвестирования прибыли имеет неэффективную политику;
з) размеры заемных средств превышают установленные лимиты;
и) постоянное невыполнение обязательств перед инвесторами,
кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд,
выплаты процентов и дивидендов);
к) просроченная дебиторская задолженность имеет большой удельный
вес;
31
л) наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных
запасов;
м) ухудшается отношение с кредитными организациями;
н) использование (принудительное) новых источников финансовых
ресурсов на относительно невыгодных для себя условиях;
о) использование в производственном процессе оборудования с
истекшими сроками эксплуатации;
п) долгосрочные контракты имеют потенциальные потери;
р) в портфеле заказов есть неблагоприятные изменения».
Показатели и критерии, неблагоприятные значения которых не
рассматривают как критическое – Ковалев отнес ко второму уровню. «К ним
относятся:
а) система управления теряет ключевых сотрудников;
б) нарушения производственно-технологического процесса, а также
вынужденные остановки;
в) недостаточная диверсификация деятельности организации, т.е.
излишняя зависимость от какого-то одного конкретного проекта, вида активов,
типа оборудования и др.;
г) чрезмерная ставка на прогнозируемую прибыльность и
успешность нового проекта;
д) принятие участия предприятием в судебных разбирательствах с
непредсказуемым исходом;
е) потеря ключевых контрагентов;
ж) недооцениваются технические и технологические обновления
предприятия;
з) долгосрочные соглашения являются неэффективными;
и) политический риск, который связан с предприятием в целом или его
ключевыми подразделениями».
32
После накопления некоторых статистических данных может начаться
разработка критических значений, которые должны быть детализированы по
отраслям и подотраслям.
2) Модель ученых Казанского государственного технологического
университета.
Идея ученых Казанского государственного технологического
университета состоит в том, что в подсчете класса кредитоспособности
предприятий на основе распределения всех существующих на предприятии
оборотных активов по степени их ликвидности с учетом отраслевой специфики.
«Существует три основания, на которых происходит распределение
предприятий по классам кредитоспособности:
а) предприятия, финансовые показатели которых выше
среднеотраслевых, с минимальным риском невозврата кредита относятся к
первому классу кредитоспособности;
б) ко второму классу принадлежат предприятия с удовлетворительным
финансовым состоянием, финансовые показатели которых стоят на уровне
среднеотраслевых, с нормальным риском невозврата кредита;
в) компании с неудовлетворительным финансовым состоянием, имеющие
показатели на уровне ниже среднеотраслевых, с повышенным риском
непогашения кредита соответствуют третьему классу».
«Были рассчитаны критериальные значения показателей отдельно для
каждой из таких отраслей, как:
а) промышленность (машиностроение);
б) торговля (оптовая и розничная);
в) строительство и проектные организации;
г) наука (научные учреждения и организации)»
Таблица 2 представляет собой значение показателей для торговли.
33
Таблица 2
Значения показателей для распределения по классам
кредитоспособности
Показатель
Значение показателей по классам
I класс
II класс
III класс
Соотношение собственных и
заемных средств
< 1,8
1,8 – 2,9
> 3,0
Z-score Альтмана
> 2,5
1,0 – 2,5
< 1,0
Общий коэффициент покрытия
(ликвидность баланса)
> 0,8
0,5 – 0,8
< 0,5
При резком изменении возникнет необходимость пересмотра нормативов,
так что это является недостатком данной методики.
3) Модель О. П. Зайцевой «Модель О. П. Зайцевой (Кп) для оценки риска
банкротства предприятия имеет вид: Кп = 0,25Х1 +0,1Х2 + 0,2Х3 +0,25Х4 +
0,1Х5 + 0,1Х6 (1) где:
а) Х1 – коэффициент убыточности предприятия, определяемый
отношением чистого убытка к собственному капиталу;
б) Х2 – коэффициент, показывающий соотношения кредиторской и
дебиторской задолженности;
в) Х3 – показатель, определяющий соотношения краткосрочных
обязательств и наиболее ликвидных активов (он является обратной величиной
показателя абсолютной ликвидности);
г) Х4 – коэффициент, который определяется отношением чистого убытка
к выручке;
д) Х5 – коэффициент финансового левериджа (финансового риска),
определяемый отношением заемного капитала к собственным источникам
финансирования;
е) Х6 – коэффициент загрузки активов, определяется как величина,
обратная коэффициенту оборачиваемости активов – отношение общей
величины активов предприятия (валюты баланса) к выручке.
34
Нормативные значения были определены для каждого коэффициента
(таблица 3).
Таблица 3
Нормативные значения коэффициентов в модели
прогнозирования банкротства Зайцевой О. П.
Коэффициенты
Формула расчета
Нормативное
значение
Х1
Чистый убыток / СК , где
СК – собственный капитал и резервы
Х1=0
Х2
КЗ (кредиторская задолженность / ДЗ
(дебиторская задолженность
Х2=1
Х3
ККЗ+КЗ+Копр / ДС+КФВ , где
ККЗ – краткосрочные кредиты и займы;
КЗ – кредиторская задолженность;
КОпр – прочие краткосрочные обязательства;
ДС – денежные средства; КФВ – краткосрочные
финансовые вложения.
Х3=7
Х4
Чистый убыток/ Выручка
Х4=0
Х5
ДО+КО/СК , где
ДО – долгосрочные обязательства;
КО – краткосрочные обязательства;
СК – собственный капитал и резервы/
Х5=0,7
Х6
Активы / Выручка
Х6=Х6 прошлого
года
«Для того чтобы определить вероятность банкротства нужно сравнить
фактическое значение Кфакт с нормативным значением (Кн), которое
рассчитывается по формуле (2).
Окончательный вывод можно сделать на основе следующих заключений:
а) если Кфакт > Кн, то крайне высока вероятность наступления
банкротства предприятия;
б) если Кфакт < Кн, то вероятность банкротства незначительна».
4) Модель Р. С. Сайфуллина и Г. Г. Кадыкова.
«Общий вид модели:
= 21 + 0,12 + 0,083 + 0,454 +5 (4)
где:
а) 1 – коэффициент показывающий обеспеченность собственными
оборотными средствами;
б) 2 – коэффициент определяющий текущую ликвидность;
35
в) 3 – коэффициент оборачиваемости активов (отношение выручки к
среднегодовой стоимости валюты баланса);
г) 4 – коммерческая маржа (рентабельность продаж);
д) 5 – рентабельность собственного капитала. Если значение конечного
показателя < 1 R, то вероятность банкротства предприятия высокая, если >
1 – низкая.
Целью исследователя является получение прогноза будущего состояния
предприятия, возможности наступления (или не наступления) его банкротства.
Для глав предприятия эта цель промежуточная, так как для руководства
наиболее важно не спрогнозировать возможное приближение негативных
событий, а избежать их вовсе. Добиться этого можно при помощи
реструктуризации, т.е. путем комплекса процедур, направленных, в первую
очередь, на изменение структуры организации – структуры его производства,
управления, бизнеса».
В прогнозировании банкротства за рубежом применяются
формализованные и неформализованные модели. Формализованные модели
основываются на финансовых данных и содержат расчет определенных
коэффициентов.
Самыми популярными многофакторными моделями прогнозирования
несостоятельности предприятия являются пять моделей. Рассмотрим каждую из
них по порядку.
5) Двухфакторная математическая модель Э. Альтмана. «Данная модель
включает в себя 2 показателя: коэффициент, показывающий текущую
ликвидность и удельный вес заемных средств в пассивах (коэффициент
финансовой зависимости).
Х = −0,3877 − 1,0736тл + 0,0579фз (5)
где
а) тл – коэффициент текущей ликвидности;
б) фз – удельный вес заемных средств в пассивах (коэффициент
финансовой зависимости).