54
поглощения. Эффект от проведения слияний и поглощений носит, скорее,
долгосрочный характер, поэтому важным моментом является приоритет
долгосрочных ориентиров развития над стремлением извлечения
краткосрочных выгод, который должен соблюдаться руководством
сливающихся компаний. Основной проблемой при проведении подобных
процедур является достижение эффективности слияния и поглощения,
имеющей место только при увеличении благосостояния акционеров и
достижении конкурентных преимуществ.
На это следует обращать особое внимание, поскольку среди проводимых
в последнее время сделок по слияниям/поглощениям достаточно велика доля
неудачных, неэффективных, приводящих впоследствии к распаду
объединенной компании. Сделки слияний и поглощений становятся все более
популярными в российской бизнес - практике. Однако многие специалисты
предупреждают, что большая часть подобных сделок в мировой практике не
только не приносит их инициаторам ожидаемой выгоды, но и вообще снижает
акционерную стоимость компании. Инициатором сделки, как правило, является
более крупная компания. При проведении сделок слияния или поглощения
акции приобретаемой компании выкупаются у ее акционеров и перестают
обращаться на рынке. Вместо них обращаются акции уже объединенной
компании, которые являются теми же акциями приобретающей компании.
Интеграционные процессы могут пройти благополучно и стать
значимыми для участников при условии соблюдения десяти правил успешных
слияний и поглощений:
1) сделку следует начинать не с оценки бизнеса, а с выяснения целей
акционеров этого бизнеса, определения будущей структуры акционеров,
контроля и разработки механизмов выхода из бизнеса. Точное понимание
истинных целей акционеров обеих сторон полезно при ведении переговоров о
цене и структуре сделки. Будущая структура акционеров и механизмы контроля
над приобретаемой компанией зависят от цели покупки. Важно понять, как
будет осуществляться контроль, особенно стратегический и финансовый.
55
Рекомендуется в первую очередь ставить «своего» финансового директора. Это
поможет установить жесткое управление денежными потоками и
коммуникацию между организациями;
2) если покупка не вписывается в стратегию и формат основного
бизнеса, от нее стоит отказаться независимо от финансовых условий.
Бессистемное приобретение активов приведет к распылению капитала и
человеческих ресурсов основного бизнеса, что может повлечь за собой потерю
управляемости;
3) необходимо до переговоров определить «точку отказа» по всем
основным пунктам переговоров, если условия продавцов или новая
информация ухудшают привлекательность сделки. Довольно часто покупатели
идут на уступки «по чуть-чуть», пока не выясняют, что они в конечном итоге
согласились на неприемлемые условия;
4) консервативно подходить к оценке синергии и затрат, которые
возникнут при совершении сделки. При оценке синергии включать в
финансовую модель будущих денежных потоков покупаемой компании только
те материальные показатели и результаты, которые можно будет точно
определить, проконтролировать, учесть и достичь;
5) наибольший риск в сделках связан с действиями партнера, так как
оценить в расчетах степень влиятельности акционеров и их совместимости,
влияния корпоративной культуры и мотивации ключевых менеджеров сложнее
всего. Поэтому хорошая сделка с плохим партнером - плохая сделка;
6) за переговоры и сделку с каждой стороны должны отвечать одни и те
же люди. В противном случае договоренности, достигнутые одной командой,
могут быть отвергнуты второй, что приведет к потере времени и репутации;
7) не стоит экономить время и ресурсы для duediligence и проработки
документов сделки. Даже при полной уверенности в честности партнера
следует помнить, что он не всегда может иметь всю достоверную информацию
о своем бизнесе;
8) не нужно объявлять о сделке публично до ее окончания, так как
56
публичность значительно снижает переговорную гибкость, и утечка
информации довольно часто приводит к прекращению переговоров;
9) план интеграции и перехода контроля от одного владельца бизнеса к
другому должен быть подготовлен до окончания сделки: после подписания
документов каждый менеджер с обеих сторон должен знать, как ему
действовать. На этом этапе легче всего потерять ключевой персонал, партнеров
и клиентов, поэтому здесь кроются самые существенные риски сделки;
10) не стоит спешить изменять все процессы в приобретаемой
компании «под себя». Для начала следует внимательно оценить опыт и
процессы покупаемой сети, завоевать доверие и поддержку персонала и только
после тщательного планирования и подготовки переходить к интеграции
Для того, чтобы приобрести долю в уставном капитале ООО «Аллегро»,
необходимо 3000 тыс.руб. (оценка бизнеса проведена путем определения
доходности компании).
У ООО «Суши-Студио» нет собственных средств для проведения
политики поглощения, поэтому целесообразно привлечь заемный капитал в
форме кредита. В качестве обеспечения по кредиту участниками ООО «Суши-
Студио» было принято решение предоставить в залог собственное имущество
(автомобили).
3.2 Экономическое обоснование рекомендаций по улучшению
финансового состояния
На основе данных, предоставленных ООО «Аллегро», определим
ожидаемые доходы от пиццерии.
В таблице 3.1 произведем расчет выручки пиццерии на 2019 год.
57
Таблица 3.1
Расчет выручки пиццерии на 2019 год
Наименование блюд
Количество
блюд/товара,
шт.
Цена, руб.
Выручка,
тыс.руб.
Пицца
24700
260
6419,2
Первые и вторые блюда
30800
104
3209,6
Кондитерские изделия
69000
32
2206,6
Алкогольные и
слабоалкогольные напитки
60500
53
3209,6
Мороженое
50150
28
1404,2
Суши
13370
150
2006
Напитки
107000
15
1604,8
Итого
355520
20060
Структура выручки пиццерии представлена на рис.3.2.
Рисунок 3.2 - Структура выручки пиццерии
Пицца
32%
Паста, супы,
салаты,мясные и
рыбные блюда
16%
Кондитерские
изделия
11%
Алкогольные и
слабоалкогольны
е напитки
16%
Мороженое
3%
Суши
14%
Чай, кофе, соки и
пр.напитки
8%
58
Поглощение пиццерии запланировано на июль 2019 г. Согласно графика
предприятие выйдет на окупаемость в августе 2019.
Расходная часть деятельности. Расходы пиццерии состоят из переменных
и общих расходов. Переменные расходы включают в себя себестоимость
реализуемых блюд. Предприятия общественного питания характеризуются
высокой маржинальностью, наценка на основные блюда меню следующая:
- Пицца. Наценка 300-400%
- Паста, супы, салаты, мясные и рыбные блюда. Наценка 250-350%
- Кондитерские изделия. Наценка 350-450%.
- Алкогольные и слабоалкогольные напитки. Наценка 40-80%
- Мороженое. Наценка 300-350%
- Суши. Наценка 300-400%
- Чай, кофе, соки, прочие напитки. Наценка 450-600%.
На рисунке 3.3 представлена структура расходов пиццерии.
Рисунок 3.3 - Структура общих расходов пиццерии
Наибольшую долю в структуре расходов занимают затраты на аренду и
фонд оплаты труда (зарплата + отчисления). Как видно из графика, на эти
статьи приходится 86% всех месячных расходов. Расходы на аренду и оплату
Зарплата,
отчисления во
внеб.фонды
36%
Аренда
50%
Коммунальные
расходы
2%
Административные
расходы
2%
Охрана
2%
Прочие
8%
59
труда необходимо контролировать на постоянной основе. Рост данных статей
должен соответствовать динамике роста прибыли, в обратном случае при не
соразмерном росте деятельность пиццерии станет убыточной.
Наглядно распределение средств полученных от посетителей, можно
рассмотреть на рисунке 3.4.
Рисунок 3.4 - Структура распределения средств пиццерии
34% средств полученные от посетителей заведения идет на оплату
поставщикам сырья, 53% направляется на оплату общих расходов предприятия.
Так как деятельность общепита подходит под упрощенный режим
налогообложения, то доля средств идущих на оплату налогов незначительна.
12% средств полученных от посетителей является чистой прибылью
предприятия. (Средняя рентабельность по отрасли составляет 8-15%).
Обобщенные финансовые показатели на 2019-2022 гг. представлены в
таблице 3.2.
Налог УСН
1%
Чистая
прибыль
12%
Себестоимость
34%
Общие
расходы
53%
60
Таблица 3.2
Экономическая эффективность проекта, руб.
Показатель
2019 год
2020 год
2021 год
2022 год
Выручка
20 060 000
37 200 000
40 920 000
45 012 000
Чистая
прибыль
1 862 000
4 464 000
4 910 400
5 401 440
Планируемая выручка пиццерии на 2019 г. составляет порядка 20 млн.
руб., исходя из даты поглощения июль 2019 г. и выхода на прогнозную
выручку ноябрь 2019 г. На 2020 год заложили среднемесячную выручку в
размере 3,1 млн. руб., чистую рентабельность 12%. Начиная с 2021 г. заложили
рост выручки на 10%.
Основные индикаторы эффективности проекта:
- капитальные вложения: 3 000 руб.
- среднемесячная выручка: 3 100 000 руб.
- среднемесячная чистая прибыль: 383 000 руб.
Оценка эффективности проекта реализации стратегии развития рынка
доказала его целесообразность, поскольку обеспечивается не только прирост
основных показателей деятельности, но и повышается эффективность системы
управления в целом.
Источником финансированияреализации инвестиционного проекта
выступает банковский кредит.
Для применения ставки по банковскому кредиту были исследованы
предложения банков по кредитным продуктам.
Ставки по кредитам для малого и среднего бизнеса в коммерческих
банках г. Иркутскав 2019 году снизились на 1%. Так, по кредиту «На развитие
бизнеса» процентные ставки равны 19-21% годовых в зависимости от суммы
кредита. Кредит предоставляется на срок до 3 лет, на сумму до 30 000 000
рублей. Ставка по кредиту «Бизнес-Авто» теперь составляет 19,5-21% годовых
в зависимости от срока кредита. Оформить кредит можно на срок до 5 лет и на
сумму до 7 000 000 рублей.
61
Действующие ставки по кредиту «Бизнес-Актив» также варьируются от
19 до 22% годовых в зависимости от суммы и срока кредита. Кредит выдается
на строительство, приобретение основных средств для собственных нужд
бизнеса (недвижимость, оборудование) и на капитальный ремонт помещения на
сумму до 30 000 000 рублей, на срок до 5 лет.
«Бизнес-Ипотека» доступна под 19-23% годовых в зависимости от срока
и суммы кредита. Максимальная сумма кредита – 30 000 000 рублей,
максимальный срок кредита – 7 лет.
Процентную ставку по кредитованию юридических лиц применим на
уровне 20% годовых, срок кредита 3 года, сумма кредита 3 млн.руб. При этом
нужно учесть что в 2019 году кредит нужно взять в апреле согласно графику,
таким образом срок кредита с 1 апреля 2019 года по 1 апреля 2022 года.
График погашения кредита представлен в таблице 3.3.
Таблица 3.3
График погашения кредита, тыс. руб.
Показатель
2019 год
2020 год
2021 год
2022 год
Получение кредита
3000
Величина долга на начало шага
3000
2250
1250
250
Проценты выплаченные
450
450
250
12
Возврат долга
750
1000
1000
250
Величина долга на конец шага
2250
1250
250
0
Ежегодно основная сумма кредита будет возвращаться по 1000 тыс. руб.
83,33 тыс.руб. в месяц. (или 1000 : 12 мес.), следовательно в 2019 году
основная сумма долга составит 750 тыс.руб. (83,33 х 9 мес.), а в 2020 году 250
тыс.руб. (83,33 х 3 мес).
Необходимо также начислить в 2019 году и в 2020 году проценты исходя
из времени, то есть в 2019 году ставка по кредиту составит 15% (20:12 мес.х9
мес), таким образом, проценты к уплате в 2019 году составят 450 тыс.руб. (3000
х 15%), а в 2020 году 12 тыс.руб. (250 х (20%:12мес.х3мес.)
Составим расчет эффективности инвестиционного проекта при
финансировании за счет банковского кредита в таблице 3.4.
62
Таблица 3.4
Оценка эффективности инвестиционного проекта при
финансировании за счет банковского кредита, тыс.руб.
Показатель
2019 год
2020 год
2021 год
2022 год
Операционная деятельность
Доходы
20060
37200
40920
45012
Расходы
18198
32736
36010
39611
Чистая прибыль
1862
4464
4910
5401
Амортизация, тыс.руб.
280
280
280
280
Денежный поток от
операционной деятельности
2142
4744
5190
5681
Инвестиционная деятельность
Инвестиции в основные средства
- 1400
Инвестиции в оборотные фонды
-1600
Денежный поток от
инвестиционной деятельности
-3000
Финансовая деятельность
Получение кредита
3000
Погашение процентов
-450
-450
-250
-12
Погашение основного долга
-750
-1000
-1000
-250
Денежный поток от финансовой
деятельности
1800
-1450
-1250
-262
Чистый денежный поток
942
3294
3940
5419
Чистый денежный поток
нарастающим итогом
942
4236
8176
13595
Коэффициент дисконта
1,000
0,774
0,599
0,464
Дисконтированный чистый
денежный поток нарастающим
итогом
942,0
2549,7
2360,7
2513,2
Дисконтированный денежный
поток нарастающим итогам
942,0
3491,7
5852,4
8365,7
Чистый дисконтированный доход, тыс.руб. (NPV)
8365,7
Индекс доходности, ед. (PI)
2,47
Простой срок окупаемости, лет (PBP)
0,31
Дисконтированный срок окупаемости, лет (PДP)
0,31
Внутренняя норма доходности, % (IRR)
49%
Расчитанные показатели проекта показывают доходность проекта при
финансировании за счет банковского кредита:
1. Чистый приведнный доход равен более 8,4 млн. руб., что отражает
сумму прибыли минус инвестиции с учетом, ставки дисконтирования, т.е.
63
сумма которая соотвествует текущим затратам, учитывая что она выше ноля
значит прибыль значительно превысит уровень инфляции.
2. Внутренняя норма доходности проекта 49%, что показывает что
вложенные деньги в проект окупятся и принесут 49% прибыли ежегодно.
3. Индекс доходности показывает, что вложенные деньги увеличатся в
2,47 раза.
4. Дисконтированный срок окупаемости проекта составляет 0,3 года, что
показывает окупаемость в четвертом месяце реализации проекта.
В целом все показатели показывают хорошую доходность проекта. Таким
образом, можно сделать вывод, что поглощение ООО «Аллегро» улучшит
финансовые показатели ООО «Суши-Студио».
В таблице 3.5 представлены спрогнозированные показатели ООО «Суши-
Студио» в результате поглощения ООО «Аллегро».
Таблица 3.5
Прогноз экономического эффекта от сделки
Наименование
показателя
2018 год
Прогноз
Отклонение
Темп роста,
%
Выручка от продаж,
тыс.руб.
76 698
113 898
37 200
148,50
Себестоимость,
тыс.руб.
75 044
107 780
32 736
143,62
Прибыль от продаж,
тыс.руб.
1654
6 118
4 464
369,89
Чистая прибыль,
тыс.руб.
14
3585,2
3 571
25608,57
Рентабельность
деятельности
предприятия, %
0,02
3,15
х
х
ООО «Суши-Студио» сможет повысить рентабельность да 3,15%.
Компания сможет более устойчиво чувствовать себя на рынке, усилит свои
колнкурентные позиции.