3
СОДЕРЖАНИЕ
Введение……………………………………………………………………………..4
Глава 1. Теоретические аспекты управления капиталом компании……….7
1.1. Понятие капитала предприятия и его структуры…………………………...7
1.2. Анализ структуры, состава и динамики капитала предприятия…………..14
1.3. Анализ эффективности использования капитала предприятия…………...21
Глава 2. Анализ и направления совершенствования управления
капиталом предприятия ЗАО «Комрон-Агро Холдинг»………………….…39
2.1. Экономическая характеристика хозяйственно-финансовой деятельности
ЗАО «Комрон-Агро Холдинг»………………………………………………...…..39
2.2. Анализ финансового состояния предприятия ЗАО «Комрон-Агро
Холдинг»…………………………………………………………………………....41
2.3. Эффективность использования денежных средств ЗАО «Комрон-Агро
Холдинг»……………………………………………………………………….…...49
2.4. Совершенствование механизма Управления собственными и заёмными
Капиталами в ЗАО «Комрон-Агро Холдинг»…………………………………….54
Заключение……………………………………………………………………..….64
Список использованной литературы…………………………………………..67
4
ВВЕДЕНИЕ
Как известно, капитал предприятия любой формы собственности и вида
деятельности по источникам формирования подразделяется на собственный и
заемный. Составляющими собственного капитала являются: уставный капитал
и нераспределенная прибыль. Заемный капитал формируется из банковских
кредитов и выпущенных облигаций. Под структурой капитала понимают
соотношение собственного и заемного капитала фирмы. Формирование
оптимальной структуры капитала, т.е. установление наиболее выгодного
соотношения между собственными и заемными источниками финансирования
представляет собой "королевскую проблему" (das ramigsproblem) финансового
менеджмента.
Под величинами собственного и заемного капитала чаще всего
понимают значения сальдо соответствующих счетов правой части баланса.
Такой "бухгалтерский" подход к структуре капитала является традиционным
среди большинства отечественных экономистов и управляющих. Данные из
пассива баланса используются в методиках теории финансового анализа для
определения показателей платежеспособности предприятия. Это направление
исследования капитала фирмы достаточно глубоко теоретически проработано в
отечественной экономической науке и нашло широкое практическое
использование в методах экономического анализа.
Однако наряду с упомянутым выше подходом существует другое
направление анализа капитала, которое является составной и важнейшей
частью современной теории финансов. Данное направление связано с
теоретическим исследованием структуры капитала фирмы и поиском
оптимального соотношения собственного и заемного капитала.
Методы анализа структуры капитала пока еще мало известны
отечественным специалистам. За последнее время появилось весьма немного
работ, в которых бы излагались положения современной теории анализа
структуры капитала. В то же время недостатком всех таких изданий и
5
публикаций является отсутствие примеров, которые показали бы практическую
значимость теории. Между тем, структура капитала является не отвлеченным,
оторванным от действительности предметом исследования, а важнейшим
понятием, которое используется в методиках определения оптимального
способа финансирования инвестиционных программ, расчета экономической
эффективности инвестиционных проектов, прогнозирования цен акций, оценки
цены капитала фирмы и т.д. Практически решение любой задачи управления
капиталом фирмы связано с методологией анализа структуры капитала.
В современных условиях управление структуры капитала является тем
фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое
состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину
дохода, рентабельность деятельности. Оценка структуры источников средств
предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями
бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, кредиторы,
инвесторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в
общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при
заключении сделок. Риск возрастает с уменьшением доли собственного
капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой
альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При
этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных
средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т.д.
Целью бакалаврской работы является определение оптимизация
структуры капитала для ЗАО «Комрон-Агро-Холдинг».
Задачами работы являются: изучение состава, структуры капитала
предприятия, рассмотрение различных подходов к определению оптимальной
структуры капитала, изучение порядка анализа всех составляющих капитала
ОАО ЗАО «Комрон-Агро-Холдинг» а также выработка путей управления
структурой капитала на данном предприятии.
Объект изучения: Анализ структуры капитала ЗАО «Комрон-Агро-
6
Холдинг».
Предмет исследования: структура капитала данного предприятия.
Бакалаврская работа состоит из введения, двух основных частей, заключения,
списка использованных источников, приложений.
Основное содержание работы. Во введении обосновывается
актуальность темы исследования, дается характеристика степени ее
разработанности, формулируется цель и задачи, определяется объект и предмет
исследования, методическая и информационная база, а также раскрывается
практическая значимость исследования.
В первой главе приведены теоретические основы управления
капиталами предприятия: отражена их роль в рыночной экономике, освещены
вопросы организации оборотного капитала на предприятии, а также
особенности их функционирования в современных таджикских условиях.
Вторая глава бакалаврской работы посвящена анализу и направлению
совершенствования управления финансового состояния предприятия ЗАО
«Комрон-Агро-Холдинг».
7
Глава 1. Теоретические аспекты управления капиталом
компании
1.1. Понятие капитала предприятия и его структуры
Базовые категории финансового анализа представляют собой наиболее
общие ключевые понятия данной науки. К их числу относятся: финансовое
состояние предприятия, финансовая устойчивость предприятия, капитал,
финансовый риск, левередж, ликвидность, несостоятельность, банкротство,
платежеспособность и др.
Больше всего разночтений имеется в толковании понятия "капитал"
1
и
его разновидностей. Одни авторы под капиталом предприятия подразумевают
всю собственность, находящуюся в его распоряжении, сформированную как за
счет собственных, так и за счет заемных средств. Некоторые авторы при
определении величины капитала предприятия исключают краткосрочные
обязательства, оставляя в его составе только активы, сформированные за счет
собственного (акционерного) капитала и долгосрочных финансовых
обязательств. Третий подход к определению суммы капитала основан на
исключении из общей валюты баланса только краткосрочной кредиторской
задолженности нефинансового характера (товарного кредита, предоставляемого
поставщиками).
Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя
составляющими: собственными и заемными средствами
2
.
В составе собственного капитала могут быть выделены две основные
составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный
собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т.е. созданный на
предприятии сверх того, что было первоначально авансировано
собственниками.
Инвестированный капитал в акционерных обществах включает
номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также
1
Раджабов Р.К., Хонджонов А. Краткий курс финансового менеджмента. -Душанбе: ТГУК, 2008. -76 с.
2
Раджабов Р.К., Хонджонов А. Краткий курс финансового менеджмента. -Душанбе: ТГУК, 2008. -76 с.
8
дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал.
Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе
акционерных предприятий уставным капиталом, вторая - добавочным
капиталом (в части эмиссионного дохода). В унитарных предприятиях
инвестированный капитал отражен в балансе лишь уставным капиталом
(фондом).
Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей,
возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный фонд,
фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи).
Теоретически величина собственного капитала характеризуется
показателем чистых активов. Следует предостеречь от буквального понимания
сказанного в том смысле, что величина чистых активов и есть та величина
средств, которую могли бы получить собственники в случае действительной
ликвидации предприятия. Дело в том, что расчет чистых активов
осуществляется по балансу на основании балансовой стоимости активов и
пассивов, которая может не совпадать с их рыночной стоимостью. Так, оценка
запасов по методу ЛИФО приводит к занижению величины стоимости чистых
активов, метод ФИФО, напротив, обеспечивает максимально приближенную к
текущим рыночным ценам величину; оценка готовой продукции и
незавершенного производства в объеме сокращенной себестоимости (за
вычетом общехозяйственных расходов) также связана, как правило, с
занижением величины чистых активов и т.д.
Поэтому величина собственного
капитала (чистых активов) рассматривается в достаточно широком смысле как
некий запас прочности в случае неэффективной деятельности предприятия в
будущем и определенная гарантия защиты интересов кредиторов.
Размер собственного капитала, или чистого имущества (чистых
активов), предприятия, по существу, представляет собой счетную величину,
получаемую в результате исключения из суммы активов величины обязательств
предприятия (заемных средств).
9
К активам, участвующим в расчетах, относятся статьи разделов I и II
баланса (за исключением статей "Задолженность участников (учредителей) по
взносам в уставный капитал" и "Собственные акции, выкупленные у
акционеров"). Если на предприятии формируются оценочные резервы (по
сомнительным долгам и под обесценение ценных бумаг), показатели статей, в
связи с которыми они были созданы, например дебиторская задолженность,
участвуют в расчете величины чистых активов, за исключением
соответствующих им сумм резервов.
Довольно часто при определении стоимости чистого имущества встает
вопрос о включении в состав активов, принимаемых к расчету, нематериальных
активов. Известна практика финансового анализа зарубежных стран,
предполагающая исключение данной статьи из расчета величины чистого
имущества.
Учитывая, что нематериальные активы относятся к числу тех статей
баланса, искажение реальной величины которых является наиболее
распространенным, данный подход к определению величины чистых активов
является наиболее осторожным.
Действительно, объективная сложность оценки данной статьи, незнание
вопросов правового регулирования нематериальных активов привели к тому,
что стремление некоторых предприятий к "раздуванию" собственного капитала
проявилось в первую очередь за счет необоснованной величины
нематериальных активов. В частности, достаточно распространенным является
случай, когда вкладом в уставный капитал одного из участников является право
пользования зданием, оборудованием, оргтехникой. С точки зрения правового
регулирования вопроса использование имущества предполагает или наличие у
пользователя права собственности, или пользование им на условиях аренды,
или безвозмездное использование имущества. Исключение составляют
некоторые специфические виды имущества (например, право пользования
недрами). Таким образом, с юридической точки зрения право пользования
10
имуществом не может оформляться как нематериальный актив. При
определении величины чистых активов важно знать, что в расчетах участвуют
те нематериальные активы, которые непосредственно используются и
приносят доход. Также должно быть документальное подтверждение затрат,
связанных с их приобретением или созданием.
К пассивам, участвующим в расчете, т.е. обязательствам предприятия,
относят: арендные обязательства; целевые финансирование и поступления;
долгосрочные и краткосрочные обязательства перед банками и иными
юридическими и физическими лицами; расчеты и прочие пассивы, кроме сумм,
отраженных по статьям "Фонды потребления" и "Доходы будущих периодов".
Дискуссионным является вопрос о принадлежности к собственному или
заемному капиталу фонда потребления.
С одной стороны, целевое резервирование средств чистой прибыли для
нужд потребления предполагает, что рано или поздно данные средства будут
использованы по их назначению и соответственно суммы, указанные по строке
"Фонды потребления", уйдут из баланса в отличие от капитализируемой части
чистой прибыли.
С другой стороны, поскольку до момента их непосредственного
использования суммы, отражаемые по этой статье баланса, характеризуют
объем финансирования активов за счет прибыли собственников (прибыли,
остающейся в распоряжении предприятия), фонды потребления следует
причислить к собственному капиталу.
Однако основным аргументом в пользу причисления фонда потребления
(или близких к нему по экономическому содержанию фондов) к собственному
капиталу было то, что источник их возникновения - прибыль, остающаяся в
распоряжении предприятия. Другим основанием для отнесения данного фонда
к собственному капиталу являлось то, что выплаты из него обусловлены
решением собственников и закреплены в учредительных документах. По сути,
такой фонд представляет собой резерв добровольных расходов, образование
11
которого может быть отменено по постановлению общего собрания
акционеров.
Т. о. можно сказать, что величина чистых активов показывает сумму
средств, реально находящихся в собственности у предприятия.
Определение величины чистых активов (собственного капитала) имеет
не только теоретическое, но и большое практическое значение.
На основании показателя стоимости чистых активов оценивается
структура капитала (соотношение собственных и заемных средств). Снижение
доли собственного капитала влечет за собой ухудшение кредитоспособности
предприятий. Кроме того, учитывая, что показатели собственного и заемного
капитала используются для расчета рентабельности вложений в предприятие
различных вкладчиков (собственников, акционеров), можно предполагать, что
завышение объема обязательств в совокупных пассивах отрицательно скажется
на объективности показателей, характеризующих "цену" капитала.
В составе собственного капитала необходимо выделить долю его
отдельных составляющих, а также отразить динамику его состава и структуры
за последние годы.
Необходимость раздельного рассмотрения статей собственного
капитала связана с тем, что каждая из них является характеристикой правовых
и иных ограничений способности предприятия распоряжаться своими
активами.
Уставной капитал — стоимостное отражение совокупного вклада
учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании
3
.
Добавочный капитал - составляющая собственного капитала в его
настоящей трактовке - объединяет группу достаточно разнородных элементов:
суммы от до оценки внеоборотных активов предприятия; безвозмездно
полученные ценности; эмиссионный доход акционерного общества и др
4
.
Резервы формируются в соответствии с законодательством,
3
Комилов С.Д. и др. Экономика предприятия. -Душанбе: Изд-во «Диловар», 2002. -196с.
4
Комилов С.Д. и др. Экономика предприятия. -Душанбе: Изд-во «Диловар», 2002. -196с.
12
учредительными документами и принятой на предприятии учетной политикой.
Основным источником формирования резервов (фондов) является чистая
прибыль.
Резервный капитал формируется в соответствии с установленным
законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной
экономики резервный капитал выступает в качестве страхового фонда,
создаваемого для целей возмещения убытков и обеспеченности защиты
интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли предприятия.
Фонды накопления характеризуют сумму чистой прибыли,
направленную на производственное развитие и расширение предприятия.
Суммы по данной статье баланса показывают приращение чистых активов
предприятия за весь период его функционирования.
Нераспределенная прибыль представляет собой прибыль, остающуюся
после выплаты налогов и других платежей и формирования резервов (фондов).
По экономическому содержанию нераспределенная прибыль настолько близка
к резервам, что ее рассматривают в качестве свободного резерва.
Средства резервов (фондов) и нераспределенной прибыли помещены в
конкретное имущество или находятся в обороте. Их величина характеризует
результат деятельности предприятия и свидетельствует о том, насколько
увеличились активы предприятия за счет собственных источников.
Деление собственного капитала на капитал и резервы носит не столько
теоретическое, сколько практическое значение: по соотношению и динамике
этих групп оценивают деловую активность и эффективность деятельности
предприятия. Тенденция к увеличению удельного веса второй группы (резервы)
характеризует способность наращения средств, вложенных в активы
предприятия.
Теперь обратимся к характеристике заемного капитала.
Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные
обязательства предприятия перед третьими лицами.