15
времени, позволяющий определить абсолютные и относительные изменения
показателей финансовой отчетности и дать им оценку;
- трендовый анализ представляет собой анализ изменений показателей
во времени в целях определения закономерности развития явления или процесса.
Основой трендового анализа является построение временных рядов показателей в
хронологической последовательности, характеризующих определенный процесс
или явление
21
.
Результаты горизонтального и трендового анализа, как правило,
оформляются в виде линейных графиков или столбиковой диаграммы
22
;
- структурный или вертикальный анализ базируется на структурном
разложении отдельных показателей финансового состояния организации, т.е.
определение доли структурных составляющих финансовых показателей. Как
правило, так анализируются активы организации (долгосрочные и
краткосрочные), ее капитал (собственный и заемный) и денежные потоки (по
видам деятельности).
Результаты такого анализа оформляются в виде столбиковой или секторной
диаграммы
23
;
- сравнительный или пространственный анализ предполагает сравнение
показателей, полученных при проведении горизонтального и вертикального
анализа с аналогичными показателями за предшествующий период в целях
выявления отклонений от плановых величин или достигнутых результатов;
- факторный анализ предполагает выявление влияния отдельных
факторов на показатели финансовых результатов деятельности предприятия
24
;
- метод коэффициентов состоит в определении соотношения различных
абсолютных показателей между собой, т.е. в определении соответствующих
показателей, характеризующих различные аспекты финансовой деятельности
21
Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В. Ковалев. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Проспект, 2015. – С.
235.
22
Жилкина А.Н. Управление финансами. Финансовый анализ организации: учебник / Жилкина А.Н. – М.: Инфра-
М, 2017. – С. 71.
23
Нечитайло А.И. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. – Ростов-на-Дону: Феникс,
2014. – С. 212.
24
Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Учебное пособие. –
М. Инфра-М, 2015. – С. 36.
16
организации. Так диагностируются финансовая устойчивость (уровень
финансового риска, степень финансовой стабильности функционирования
организации) и платежеспособность организации, оборачиваемости активов
организации и рентабельности (прибыльности использования капитала
организации в целом и отдельных его частей).
Л.Т. Гиляровская предлагает оценку финансового состояния предприятия
производить на основании:
- оценки имущественного положения - на основании анализа величины
основных средств и их удельном весе в активах, коэффициента износа основных
средств и общей суммы средств организации;
- оценки финансового положения – на основании анализа величины
собственных средств, а также долгосрочных заемных средств и их удельного веса
в источниках финансирования, а также коэффициентов ликвидности и покрытия
запасов;
- оценки прибыльности - на основании анализа показателей прибыли,
общей рентабельности и рентабельности основной деятельности;
- оценки динамичности – на основании сравнения темпов роста
выручки, прибыли и авансированного капитала, оборачиваемости активов,
продолжительности операционного и финансового цикла;
- оценки эффективности использования экономического потенциала
организации – на основании анализа рентабельности авансированного и
собственного капитала
25
.
В целом анализ финансового состояния предприятяи состоит из
26
:
- оценки динамики, состава и структуры активов организации и
источников их формирования (пассивов);
- анализа абсолютных и относительных показателей финансовой
устойчивости организации и оценка уровня ее изменения;
25
Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник / Л.Т. Гиляровская и др. – М.:ТК
Велби, 2016. - С. 202.
26
Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. - М.: Финансы
и статистика, 2016. – С. 127.
17
- анализа платежеспособности организации и ликвидности активов ее
баланса;
- анализа показателей рентабельности организации.
Оценку динамики, состава и структуры активов и пассивов организации
производят по данным ее бухгалтерского баланса, актив которого позволяет дать
общую оценку изменения всего имущества организации. Прирост актива
указывает на расширение деятельности организации, однако может быть и
результатом влияния инфляции. Уменьшение актива является свидетельством
сокращения организацией хозяйственного оборота и может быть следствием
износа основных средств, или результатом снижения платежеспособного спроса
на продукцию или услуги организации
27
.
Оценка активов предприятия производится посредством горизонтального и
вертикального анализа.
Финансовое состояние организации во многом зависит от того, какие
средства у нее имеются в распоряжении и куда они вложены. Анализ источников
средств, вложенных в имущество, проводится в целях понять, куда вкладываются
собственные и заемные средства — в основные фонды и другие внеоборотные
активы или в мобильные оборотные средства. С финансовой точки зрения
повышение уровня мобильности имущества благоприятно для организации.
В процессе анализа пассивов предприятия в первую очередь следует
изучить изменения в их составе и структуре, т.е. провести их горизонтальный и
вертикальный анализ, а также дать им оценку, т.е. произвести расчет
соответствующих коэффициентов
28
.
Для оценки финансовой устойчивости предприятия используются
следующие коэффициенты
29
:
27
Шеремет А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности: учебник для вузов – М.:ИНФРА-М, 2016. – С.
231.
28
Абушинова Б. Финансовое состояние организации: основные показатели // Справочник экономиста, 2018. – № 8.
– С. 47.
29
Финансовый менеджмент: учебное пособие / Т.П. Варламова, М.А. Варламова. – Москва: Дашков и К, 2017. – С.
78.
18
- коэффициент концентрации собственного капитала, характеризующий
долю собственников предприятяи в общей сумме авансированных в ее
деятельность средств;
- коэффициент финансовой зависимости;
- коэффициент маневренности собственного капитала,
характеризующий долю собственного капитала, используемую для
финансирования текущей деятельности организации.
Ефимова О.В. предлагает для анализа платежеспособности предприятия,
использовать данные Отчета о движении денежных средств, применяя два
коэффициента
30
:
- коэффициент платежеспособности, рассчитываемый как отношение
суммы денежных средств, имеющихся у субъекта хозяйствования на начало
периода и их притока за период к оттоку денежных средств.
Рассчитанный таким образом коэффициент платежеспособности, по
мнению Ефимовой О.В., дает возможность определить, сможет ли предприятие
обеспечить исполнение собственных обязательств за счет имеющихся у него
денежных средств, при этом нормативным значением данного коэффициента
платежеспособности является значение не менее 1.
- коэффициент Бивера, рассчитываемый как отношение суммы чистой
прибыли предприятия и начисленной за период амортизации к сумме
долгосрочных и краткосрочных обязательств предприятия.
Согласно У. Биверу наилучшим показателем, используемым при оценке
финансового состояния является отношение чистых денежных потоков к сумме
обязательств организации.
Коэффициент Бивера, по мнению Ефимовой О.В., должен находиться в
диапазоне 0,17-0,4, тогда платежеспособность предприятия будет признана
удовлетворительной, иначе имеет место высокий риск потери
30
Киреева Е.Ф. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / Киреева Е.Ф., Пузанкевич О.А. – Минск: Мисанта, 2016.
– С. 23.
19
платежеспособности, а при превышении значения 0,4 риск потери
платежеспособности минимален
31
.
Показатели ликвидности баланса показывают уровень способности
организации покрывать свои краткосрочные обязательства текущими активами,
т.е. выступают факторами, которые сдерживают рост эффективности
деятельности организации.
Оценка ликвидности производится на основании следующих
коэффициентов:
- коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности
организации, показывая, сколько рублей оборотных активов приходится на рубль
текущих краткосрочных обязательств;
- коэффициент быстрой ликвидности исчисляется по более узкому
кругу мобильных активов, из которого исключены производственные запасы - и
показывает, какую часть текущих обязательств можно будет погасить, если
положение станет действительно критическим
32
;
- коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть
краткосрочных долгов предприятия может быть погашена немедленно.
Для оценки эффективности использования средств организации
используются показатели оборачиваемости соответственно запасов, дебиторской
задолженности и кредиторской задолженности, при расчете которых
используются среднеарифметические значения на начало и конец
рассматриваемого периода.
На основе показателя оборачиваемости определяется длительность
финансового цикла, т.е. времени с момента оплаты поставщикам материальных
ресурсов до момента получения денежных средств от покупателей.
Для оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятия
определяются показатели рентабельности продаж, затрат, активов и капитала
(таблица 1).
31
Анализ финансовой отчетности. Учебное пособие / Под ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мельник. - М.: Омега-Л, 2017.
- С. 203.
32
Экономика и финансы предприятия / Под ред. Т.С. Новашиной. – М.: Синергия, 2014. – С. 197.
20
Таблица 1
Система показателей, характеризующих эффективность
хозяйственной деятельности предприятия
33
Показатель
Расчет показателя
Экономический смысл показателя
Рентабельность
капитала,
авансированного в
активы
Чистая
прибыль/Средняя
стоимость всех активов
организации
Отражает сумму
прибыли,
приходящуюся на единицу общей
величины капитала и
характеризует
эффективность
использования
всей
совокупности капитала организации
Норма прибыли
Чистая
прибыль/Выручка от
реализации
Характеризуют
эффективность
всей
финансово-хозяйственной деятельности
организации
Рентабельность
собственного
капитала
Чистая
прибыль/Средняя
величина собственного
капитала
Отражает сумму
прибыли,
приходящуюся на единицу
собственного капитала и характеризует
эффективность его использования
Коэффициент
устойчивости
экономического
роста
Чистая прибыль за
вычетом начисленных
дивидендов
(процентов)/средняя
стоимость собственного
капитала
Показывает, какими темпами
увеличивается собственный капитал за
счет финансового результата
деятельности организации и
характеризует уровень его развития за
счет капитализированной прибыли
Рентабельность
затрат на
реализацию
Прибыль от
реализации/полная
себестоимость
реализованной
продукции, работ, услуг
Отражает величину
прибыли,
приходящуюся на
единицу
полных
затрат, и
характеризует
эффективность
текущих затрат ресурсов на
производство и реализацию
Рентабельность
продаж
Прибыль от
реализации/
Выручка
от
реализации
Отражает величину финансового
результата, приходящегося на единицу
объема
реализации
и характеризует
уровень прибыльности продаж
Фирма «DuPont» разработала способ управления рентабельностью через
разложение коэффициента рентабельности на факторы, отражающие различные
аспекты деятельности организации:
ROE = ЧП/СК = ЧП/В*В/А*А/СК = ROS*Koa*LR, (1)
где ROE – рентабельность собственного капитала; ЧП – чистая прибыль; СК
– собственный капитал; В – выручка от реализации; А – активы организации; ROS
– рентабельность продаж; Koa – коэффициент оборачиваемости активов; LR –
коэффициент финансового рычага
34
.
Таким образом, данная модель позволяет оценить вклад системы продаж
организации и степени интенсивности использования активов в формирование ее
33
Анализ существующих методов оценки экономической эффективности деятельности предприятий / В.С.
Порядин // Вестник Ленинградского государственного университета им. А.С. Пушкина 2018. - № 4. – С. 16-24.
34
Модель Дюпона. Формула расчета. 3 модификации. URL: http://finzz.ru/model-dyupona-formula-3-modifikacii.html
21
рентабельности. Эффективность системы продаж организации напрямую
определяет рентабельность собственного капитала, а, следовательно, и
инвестиционную привлекательность организации.
В процессе анализа финансового состояния предприятия необходимо также
произвести диагностику вероятности его банкротства, которое представляет
собой признанную арбитражным судом неспособность должника в полном
объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, о
выплате выходных пособий и (или) об оплате труда лиц, работающих или
работавших по трудовому договору, и (или) исполнить обязанность по уплате
обязательных платежей
35
.
Уровень текущей угрозы банкротства диагностируется с помощью
коэффициента абсолютной ликвидности. В процессе такой диагностики
устанавливается в какой мере в рамках предусмотренных законодательством о
банкротстве сроков нарушения финансовых обязательств могут быть
удовлетворены все претензии кредиторов за счет имеющихся высоколиквидных
активов
36
.
Уровень предстоящей угрозы банкротства диагностируется с помощью
коэффициента автономии. Так устойчивая тенденция к снижению уровня
финансовой автономии организации свидетельствует о нарастающей угрозе
банкротства.
Способность к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего
потенциала организации диагностируется с помощью коэффициентов
рентабельности и коэффициентов оборачиваемости активов и капитала. Так
коэффициенты рентабельности показывают, в какой мере активы (капитал)
организации способны формировать дополнительный чистый денежный поток
для удовлетворения возрастающего объема платежных обязательств, а
коэффициенты оборачиваемости активов и капитала, характеризуют скорость
35
Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». – Ст. 2.
36
Абушинова Б. Финансовое состояние организации: основные показатели // Справочник экономиста, 2018. – № 8.
– С. 52.
22
формирования этого дополнительного денежного потока. В основе проведения
такой диагностики лежит «модель Дюпона»
37
.
В США и в Западной Европе для прогнозирования банкротства компании
широко используется модель Альтмана:
z = 1,2x1 + 1,4x2 + 3,3x3 + 0,6x4 + 0,3x5, (2)
38
x1 - степень ликвидности активов;
x2 - уровень рентабельности активов;
x3 - уровень доходности активов;
x4 - коэффициент отношения собственного капитала к заемному;
x5 - оборачиваемость активов.
Уровень угрозы банкротства по модели Альтмана оценивается по
следующей шкале:
z ≤1,8 – вероятность банкротства очень высокая;
z от 1,81 до 2,70 – вероятность банкротства высокая;
z от 2,71 до 3,90 – банкротство возможно;
z > 3,91 – вероятность банкротства очень низкая.
Л.В. Донцова и Н.А. Никифорова предлагают определять риск банкротства
предприятия определять на основании сравнительной комплексной рейтинговой
оценки, определяемой в баллах. В соответствии с методикой данных авторов все
предприятия по степени риска делятся на семь классов:
I класс - предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости,
позволяющем быть уверенным в возврате заемных средств;
II класс - предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по
задолженности, но еще не рассматриваются как рискованные;
III класс - проблемные предприятия. Здесь вряд ли существует риск потери
средств, но полное получение процентов представляется сомнительным;
IV класс - предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия
мер по финансовому оздоровлению;
37
Бабына В.Ф., Шикальчик С.В. Финансы предприятий: практическое пособие / Бабына В.Ф., Шикальчик С.В.;
Гомельский государственный университет им. Ф. Скорины. – Гомель: ГГУ им. Ф. Скорины, 2013. – С. 103.
38
Диагностика банкротства и ее метод. URL: http://www.bibliotekar.ru/finance-2/76.htm
23
V класс - предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные;
VI класс - кризисные предприятия (таблица 2).
Таблица 2
Группировка показателей рейтинговой оценки
39
Показатель
Границы классов согласно критериям, значение (балл)
I класс
II класс
III класс
IV класс
V класс
VI класс
1
2
3
4
5
6
7
Коэффициент абсолютной
ликвидности
>0,25
(20)
0,2
(16)
0,15
(12)
0,1
(8)
0,05
(4)
<0,05
(0)
Коэффициент быстрой
ликвидности
>1
(18)
0,9(15)
0,8(12)
0,7(9)
0,6(6)
<0,5
(0)
Коэффициент текущей
ликвидности
>2
(16,5)
1,9-1,7
(15-12)
1,6-1,4
(10,5-7,5)
1,3-1,1
(6-3)
1,
0
(1,5)
<1
(0)
Коэффициент финансовой
независимости
>0,6
(17)
0,59-0,54
(15-12)
0,53-0,43
(11,4-7,4)
0,42-
0,41
(6,6-1,8)
0,4(1)
<0,4
(0)
Коэффициент
обеспеченности СОС
>0,5
(15)
0,4
(12)
0,3
(9)
0,2
(6)
0,1
(3)
<0,1
(0)
Коэффициент
обеспеченности запасов СК
>1
(15)
0,9(12)
0,8(9)
0,7(6)
0,6(3)
<0,5
(0)
Минимальное значение
границы
100
85-64
63,9-56,9
41,6-
28,3
18
—
Таким образом:
- финансовое состояние предприятия характеризуется степенью
обеспеченности его финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального
функционирования, целесообразностью их размещения, интенсивностью и
эффективностью их использования. Анализ финансового состояния предприятия
является важнейшим инструментом оценки его текущего и перспективного
финансового состояния, позволяет установить возможные темпы его развития с
позиции финансового обеспечения, определить доступные источники средств и
дать оценку возможности и целесообразности их мобилизации;
- анализ финансового состояния предприятия предполагает оценку
динамики, состава и структуры активов и пассивов предприятия, анализа
показателей его финансовой устойчивости, платежеспособности и рентабельности
посредством методов горизонтального, вертикального, трендового,
сравнительного, факторного анализа и метода финансовых коэффициентов;
39
Рейтинговая оценка предприятия (Донцова, Никифорова). - http://apelfin.tk/finanalis/dontsova.html
24
- диагностика вероятности банкротства производится посредством
анализа коэффициента абсолютной ликвидности и коэффициента автономии, а
также посредством моделей Альтмана и Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой.
1.3 Методика прогнозирования финансового состояния организации по
данным финансовой отчетности
Важнейшим инструментом оценки эффективности финансовой,
экономической и сбытовой политики инфокоммуникационной компании является
прогнозирование ее финансового состояния. При этом прогнозирование
представляет собой оперативный расчет, носящий вероятностный характер
вариантов возможной динамики, структуры средств и источников в увязке с
текущими и перспективными финансовыми и экономическими параметрами
развития предприятия
40
.
Все многообразие методических подходов к прогнозированию финансового
положения компании можно разделить на три класса (рис. 3)
41
:
- прогнозирование финансового состояния с помощью прогноза
будущей финансовой отчетности, в котором учтены в той или иной степени
фактическое состояние, и ожидаемая динамика развития;
- прогнозирование значений финансовых показателей. В основе
данного подхода лежит предпосылка о наличии факта некоторой преемственности
изменений коэффициентов финансово-хозяйственной деятельности от одного
периода к другому;
- прогнозирование финансового состояния (банкротства) на
дискриминантной факторной модели. Получаемая при этом характеристика
банкротства носит четко выраженный вероятностный характер.
При прогнозировании финансового состояния на основе прогнозной
отчетности исходят из того, что оно может быть достаточно корректно описано с
помощью отчета о финансовых результатах, а также бухгалтерского баланса. При
40
Кузовкова Т.А., Салютина Т.Ю., Шаравова О.И. Статистика инфокоммуникаций. Учебник для вузов/ Под ред.
Т.А. Кузовковой. – М.: Горячая линия – Телеком, 2015. – 554 с.
41
Кулакова И.С. Методологические подходы к оценке финансового состояния предприятия в период кризиса -
Вестник Удмуртского университета. Серия «Экономика и право», 2016. – № 1. – С. 58.