46
Если хотя бы один из коэффициентов имеет значение меньше
установленных нормативов, то рассчитывается коэффициент
платежеспособности. У анализируемого предприятия коэффициент текущей
ликвидности за период с 2014 г. по 2017 г. меньше нормативного значения, а
коэффициент восстановления платежеспособности предприятия равен:
Кв.п.2015 = 1,425;
Кв.п.2017 = 1,41.
Коэффициент восстановления платежеспособности, имеющий значение
больше 1, свидетельствует о наличии тенденции восстановления
платежеспособности организации в течении 6 месяцев. Так как данный
коэффициент на анализируемом предприятии больше 1, то это свидетельствует
о восстановлении платежеспособности.
Показатели ликвидности не только дают разностороннюю
характеристику устойчивости финансового состояния предприятия при разной
степени учета ликвидных средств, но и отвечают интересам различных
внешних пользователей аналитической информации (таблица 9).
Как видно из таблицы 9, на анализируемом предприятии коэффициент
ликвидности ниже рекомендуемых, при этом следует обратить внимание на то,
что на конец периода их величины незначительно снизились.
Таблица 9
Коэффициенты ликвидности
Показатели
Нормальны
е
ограничен
ия
Периоды
2014
2015
2017
1.Коэффициент покрытия
>= 2
0,19
1,04
1,04
2.Коэффициент быстрой
ликвидности
>= 1
0,42
0,76
0,74
3.Коэффициент абсолютной
ликвидности
>= 0,2
0,003
0,003
0,003
Показатель коэффициента покрытия растет, что говорит о том, что
повышается реальный собственный капитал, что можно увидеть в таблице 9.
Рост показателя коэффициента быстрой ликвидности говорит о том, что
47
реальный собственный капитал пополняется, однако не в полной мере и этого
недостаточно для платежных возможностей предприятия.
На основании методики анализа финансовой устойчивости, был
проведен расчет финансовой устойчивости АО «ОЭК» на основании данных
бухгалтерской отчетности (см. Приложение А, Б).
Из методики расчетов финансовой устойчивости, предложенной
Савицкой Г.В., сказано, что чем выше уровень первого, четвертого и пятого
показателей и чем ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем
устойчивее финансовое состояние организации.
Далее был проведен анализ коэффициентов финансовой устойчивости
АО «ОЭК» за период с 2014-2017 года (см. таблицы 10, 11).
Таблица 10
Анализ коэффициентов финансовой устойчивости АО «ОЭК» в
2014-2015 гг.
Показатель
Уровень показателя
Изменение
2014 г.
2015 г.
Удельный вес собственного
капитала в общей валюте
баланса (коэффициент
финансовой автономии)
0,110
0,308
+ 0,198
Удельный вес заемного
капитала (коэффициент
финансовой зависимости)
0,889
0,691
- 0,198
Коэффициент финансовой
задолженности
0,794
0,623
- 0,171
Коэффициент долгосрочной
финансовой независимости
0,205
0,377
+ 0,172
Коэффициент покрытия
долгов собственным
капиталом
0,124
0,446
+ 0,322
Коэффициент финансового
левериджа (плечо
финансового рычага)
8,036
2,243
- 5,793
Коэффициент автономии рассматривается как одна из важнейших
характеристик финансового состояния организации, его независимости от
заемных источников средств.
48
Таблица 11
Анализ коэффициентов финансовой устойчивости АО «ОЭК» в
2015-2017 гг.
Показатель
Уровень показателя
Изменение
2015 г.
2017 г.
Удельный вес собственного
капитала в общей валюте
баланса (коэффициент
финансовой автономии)
0,308
0,366
+ 0,058
Удельный вес заемного капитала
(коэффициент финансовой
зависимости)
0,691
0,634
- 0,060
Коэффициент финансовой
задолженности
0,623
0,581
- 0,042
Коэффициент долгосрочной
финансовой независимости
0,377
0,419
+ 0,042
Коэффициент покрытия долгов
собственным капиталом
0,446
0,576
+ 0,13
Коэффициент финансового
левериджа (плечо финансового
рычага)
2,243
1,735
- 0,508
Нормальное минимальное значение коэффициента оценивается обычно на
уровне 0,5. Это означает, что сумма собственных средств организации
составляет 50 % суммы всех источников финансирования.
Из расчетных данных следует, что у предприятия степень финансовой
самостоятельности находится на низком уровне, хотя он вырос в 2017 г. до
0,366, по сравнению с 2015 г. – 0,308. Коэффициент финансовой зависимости
уменьшился в 2017 г. до 0,634, по сравнению с 2014 г. – 0,889 и 2015 г. - 0,691.
Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, рост его
свидетельствует об усилении зависимости от заемного капитала и снижении
финансовой устойчивости. Значение коэффициента, равное единице, является
для обеспечения хозяйственной деятельности важным граничным пределом,
выше лежит область значений, соответствующая превышению обязательствами
организации величины его собственных средств, что на практике чаще всего
сопровождается утратой платежеспособности и ведет в конечном итоге к
финансовой несостоятельности. Значение коэффициента финансового
левериджа для АО «ОЭК» - в 2015 г.(2,243) и в 2017 г.(1,735). Таким образом,
количество заемных средств превосходит количество собственных. Динамика
49
показателя свидетельствует о наметившейся тенденции к повышению
финансовой устойчивости.
В экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного
капитала вовсе не означает улучшения положения организации, возможности
быстрого реагирования на изменение делового климата, напротив,
использование заемных средств свидетельствует о гибкости организации, его
способности находить кредиты и возвращать их.
Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически
не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и
организаций. Доля собственного капитала и заемного капитала в формировании
активов организации и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых
особенностей организации. В тех отраслях где медленно оборачивается капитал
и высока доля долгосрочных активов, коэффициент финансового левериджа не
должен быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и
доля основного капитала мала, он может быть значительно выше. Так, для
торговых предприятий норматив и фактическое значение коэффициента
финансового левериджа может быть больше единицы.
Одним из показателей вероятности скорого банкротства организации
является Z-счет Альтмана, который рассчитывается по следующей формуле
(применительно к АО «ОЭК» взята 5-факторная модель для частных
производственных предприятий):
Z-счет = 0,717T
1
+ 0,847T
2
+ 3,107T
3
+ 0,42T
4
+ 0,998T
5
Таблица 12
Показатели вероятности скорого банкротства организации (Z-счет
Альтмана)
Коэф-т
Расчет
Значение на
31.12.2017
Множитель
Произведение
(гр. 3 х гр. 4)
T
1
Отношение
оборотного
капитала к
величине всех
активов
-0,04
0,717
-0,03
50
Продолжение таблицы 12
T
2
Отношение нераспределенной прибыли к
величине всех активов
0,06
0,847
0,05
T
3
Отношение EBIT к величине всех активов
0,04
3,107
0,12
T
4
Отношение собственного капитала к заемному
2,5
0,42
1,05
T
5
Отношение выручки от продаж к величине всех
активов
0,25
0,998
0,25
Z-счет Альтмана:
1,45
Предполагаемая вероятность банкротства в зависимости от значения Z-
счета Альтмана составляет:
- 1.23 и менее – высокая вероятность банкротства;
- от 1.23 до 2.9 – средняя вероятность банкротства;
- от 2.9 и выше – низкая вероятность банкротства.
По результатам расчетов для АО «ОЭК» значение Z-счета на последний
день анализируемого периода составило 1,45. Это означает, что АО «ОЭК»
находится в зоне риска, существует некоторая вероятность банкротства.
Несмотря на полученный результат следует отметить, что Z-счет Альтмана
позволяет очень условно оценить вероятность банкротства организации, и
окончательный вывод следует делать по результатам более глубокого анализа.
Усовершенствованной альтернативой модели Альтмана считается
формула прогноза банкротства, разработанная британскими учеными Р.
Таффлер и Г. Тишоу. Модель Таффлера описана следующей формулой:
Z = 0,53X
1
+ 0,13X
2
+ 0,18X
3
+ 0,16X
4
,
Таблица 13
Показатели вероятности скорого банкротства организации (Р.
Таффлер и Г. Тишоу)
Коэф-т
Расчет
Значение
на
31.12.2017
Множитель
Произведение
(гр. 3 х гр. 4)
X
1
Прибыль от
продаж /
Краткосрочные
обязательства
0,22
0,53
0,12
X
2
Оборотные активы
/ Обязательства
0,48
0,13
0,06
X
3
Краткосрочные
обязательства /
Активы
0,17
0,18
0,03
51
Продолжение таблицы 13
X
4
Выручка /
Активы
0,25
0,16
0,04
Итого Z-
счет
Таффлера:
0,25
Вероятность банкротства по модели Таффлера:
- Z больше 0,3 – вероятность банкротства низкая;
- Z меньше 0,2 – вероятность банкротства высокая.
В данном случае значение итогового коэффициента составило 0,25,
поэтому сделать однозначный вывод об угрозе банкротства не представляется
возможным.
Другой методикой диагностики возможного банкротства предприятий,
адаптированной для условий российской экономики, является модель Р.С.
Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова. Данная пятифакторная модель выглядит
следующим образом:
R = 2К
1
+ 0,1К
2
+ 0,08К
3
+ 0,45К
4
+ К
5
Таблица 14
Показатели вероятности скорого банкротства организации (модель
Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова)
Коэф-т
Расчет
Значение на
31.12.2017
Множитель
Произведение
(гр. 3 х гр. 4)
К
1
Коэффициент
обеспеченности
собственными
средствами
-1,08
2
-2,15
К
2
Коэффициент текущей
ликвидности
0,79
0,1
0,08
К
3
Коэффициент
оборачиваемости
активов
0,51
0,08
0,04
К
4
Коммерческая маржа
(рентабельность
реализации
продукции)
0,15
0,45
0,07
К
5
Рентабельность
собственного капитала
0,06
1
0,06
Итого
(R):
-1,9
52
В рамках модели Сайфуллина-Кадыкова итоговый показатель (R)
интерпретируется следующим образом. Если R меньше 1, то вероятность
банкротства организации высокая; если R больше 1 – низкая. В данном случае
значение итогового показателя составило -1,9. Это говорит о неустойчивом
финансовом положении организации, существующей вероятности банкротства.
Однако полученный результат следует рассматривать как условный ориентир.
Упрощенная модель не учитывает отраслевые особенности деятельности и не
претендует не высокую степень точности прогноза.
По результатам проведенного анализа выделены и сгруппированы по
качественному признаку основные показатели финансового положения и
результатов деятельности АО «ОЭК» за весь анализируемый период.
Анализ финансовой устойчивости и платежеспособности показал
неустойчивое финансовое положение АО «ОЭК». Неустойчивое финансовое
состояние, характеризуется нарушением платежеспособности, при котором
сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения
источников собственных средств и увеличения собственных оборотных средств.
Положительная динамика чистых активов вызвана увеличением активов,
принимаемых в расчет чистых активов. Абсолютный и относительный рост
стоимости чистых активов предприятия свидетельствует об укреплении его
финансовой устойчивости.
53
ГЛАВА 3. НАПРАВЛЕНИЯ УКРЕПЛЕНИЯ ЛИКВИДНОСТИ И
ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ АО «ОЭК»
3.1 Разработка рекомендаций по укреплению платежеспособности
Анализ финансовой устойчивости и платежеспособности показал
следующие результаты:
Следующие 7 показателей финансового положения и результатов
деятельности организации имеют исключительно хорошие значения:
- чистые активы превышают уставный капитал, при этом за
анализируемый период (с 31 декабря 2014 г. по 31 декабря 2017 г.) наблюдалось
увеличение чистых активов;
- коэффициент абсолютной ликвидности полностью соответствует
нормальному значению;
- положительная динамика рентабельности продаж;
-коэффициент покрытия инвестиций полностью соответствует норме;
- за 2017 год получена прибыль от продаж (6 006 159 тыс. руб.), причем
наблюдалась положительная динамика по сравнению с предшествующим годом
(+6 006 159 тыс. руб.);
- прибыль от финансово-хозяйственной деятельности за последний год
составила 3 530 486 тыс. руб.;
- положительная динамика прибыли до процентов к уплате и
налогообложения (EBIT) на рубль выручки организации.
Следующие 2 показателя финансового положения и результатов
деятельности организации имеют положительные значения:
- доля собственного капитала неоправданно высока (XX%);
- чистая прибыль составляет существенный процент от совокупной
стоимости активов организации (X,X% за 2017 год).
Следующие 2 показателя финансового положения организации имеют
отрицательные значения:
55
в) Взнос учредителей в имущество общества (без изменения уставного
капитала). Этот вариант не предполагает возвратности вложенных средств, в
отличие от кредита или займа. Согласно пп. 3.4 п. 1 ст. 251 Налогового кодекса
РФ средства, внесенные участником или акционером для увеличения чистых
активов, не облагаются налогом на прибыль. В качестве взноса лучше
использовать деньги, а не имущество, чтобы у передающей стороны (если это
организация, а не физическое лицо) не возникла база по НДС с безвозмездной
передачи имущества.
Определенный недостаток собственного капитала в данном случае
сопровождается пониженной текущей ликвидностью активов.
Основным показателем ликвидности считается коэффициент текущей
ликвидности – соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств,
который сейчас значительно ниже нормального значения.
Существуют два способа повысить текущую ликвидность организации:
а) Уменьшить долю краткосрочных обязательств в пассивах
организации. Это подразумевает перевод части краткосрочной задолженности в
долгосрочную (т.е. привлечение долгосрочных кредитов и займов взамен
краткосрочных).
б) Увеличить долю ликвидных (оборотных) активов за счет снижения
доли внеоборотных активов. Например, за счет продажи ненужных,
непрофильных, неиспользуемых основных средств.
Кроме того, повысить ликвидность (платежеспособность) организации
можно через ускорение оборачиваемости активов. Оборачиваемость активов во
многом зависит от производственного цикла. Сокращение цикла позволяет
менее ликвидным активам (запасам) быстрее превращаться в высоколиквидные
активы (дебиторскую задолженность, денежные средства). Это повышает
способность организации рассчитываться по своим обязательствам. Повысить
оборачиваемость позволяет не только ускорение самого производственного
процесса (или процесса выполнения работ и оказания услуг), но и ужесточение
56
платежной дисциплины покупателей, снижение периода взыскания дебиторской
задолженности.
Обобщив сделанные выше выводы, рекомендуем АО «ОЭК»
предпринять следующие меры по улучшения важнейших финансовых
показателей (таблица 15).
Таблица 15
Меры по улучшения важнейших финансовых показателей
Рекомендуемые меры по улучшению
финансового состояния
Цель
Увеличить долю собственного капитала
до, % от всего капитала
Обеспечить достаточную финансовую
независимость (повысить коэффициент
автономии).
Снизить сумму краткосрочной
кредиторской задолженности (например,
переведя ее в состав долгосрочной
задолженности), на, тыс. руб.
Повысить обеспеченность
краткосрочных обязательств текущими
активами (показатель текущей
ликвидности).
Увеличить чистую прибыль до, тыс. руб.
в год
Обеспечить минимально приемлемую
рентабельность собственного капитала.
Проведенный анализ чистых активов позволяет выявить пути их
увеличения:
- улучшение структуры активов;
- выбор и использование оптимальных методов оценки товарно-
материальных запасов, начисления амортизации основных средств и
нематериальных активов;
- продажу или ликвидацию неиспользуемого в деятельности
предприятия имущества;
- увеличение объемов продаж за счет повышения качества продукции,
поисков новых рынков ее сбыта, оптимизации ценовой политики;
- осуществление эффективного контроля состояния запасов, дебиторской
и кредиторской задолженности, других активов и пассивов организации.
Перечисленные действия предоставляют возможности для роста
финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, его
инвестиционной привлекательности.