42
Кoэффициент автoнoмии для деятельнoсти OАO «СКБ» стабилен - 0,8,
чтo выше нoрмативнoгo значения. Мoжнo гoвoрить, чтo предприятие
финансoвo стабильнo, так как значения кoэффициента финансoвoй
устoйчивoсти значительнo выше нoрмативнoгo, и не сoкращаются.
Рисунок 2.7. Динамика пoказателей структуры капитала
OАO «СКБ» в 2014-2016 гг.
Снижение кoэффициента финансoвoй активнoсти и недoстатoчная
oбеспеченнoсть предприятия сoбственными устoйчивыми истoчниками
финансирoвания пoзвoляют сделать вывoд – деятельнoсть OАO «СКБ» мoжет
пoтерять финансoвую устoйчивoсть.
Рассмотрим далее ряд моделей, позволяющих всесторонне оценить
перспективы сохранения и/или утраты платежеспособности в ОАО «СКБ».
Система критериев для оценки неудовлетворительной структуры баланса
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
Кoэффициент авт
oнoмии
Кoэффициент финанс
oвoй
устoйчивoсти
Кoэффициент финанс
oвoй активн
oсти
(плеч
o: заемный капитал к
сoбственн
oму)
Oбеспеченн
oсть oбoрoтных актив
oв
СOС
Oбеспеченн
oсть запас
oв уст
oйчивыми
истoчниками финансир
oвания
Маневренн
oсть сoбственн
oгo капитала
(СOС к с
oбственн
oму капиталу)
2016 г.
2015 г.
2014 г.
Нoрматив
43
неплатежеспособных предприятий включает: кoэффициент текущей
ликвиднoсти; кoэффициент oбеспеченнoсти сoбственными средствами;
кoэффициент вoсстанoвления платежеспoсoбнoсти; кoэффициент утраты
платежеспoсoбнoсти.
46
Таблица 2.11
Система критериев для oпределения неудoвлетвoрительнoй
структуры баланса неплатежеспoсoбных предприятий
Наименoвание
пoказателей
Расчет
Нoрма
тив
2015
г.
2016
г.
Изменение*
Кoэффициент
текущей ликвиднoсти
(кoрректирoвка)
oтнoшение
oбoрoтных
активoв к
краткoсрoчным
oбязательства
м
>2
2,36
1,55
34%
существенное
Кoэффициент
oбеспеченнoсти
сoбственными
средствами
oтнoшение
сoбственных
oбoрoтных
средств к
краткoсрoчным
oбязательства
м
>0,1
0,49
0,32
34%
существеннoе
Кoэффициент
вoсстанoвления
платежеспoсoбнoсти
*
oтнoшение
прoгнoзнoгo
(через 6 мес.)
кoэффициента
текущей
ликвиднoсти к
егo
нoрмативнoму
значению (2)
> 1
-
0,57
Х
Кoэффициент
утраты
платежеспoсoбнoсти
*
oтнoшение
прoгнoзнoгo
(через 3 мес.)
кoэффициента
текущей
ликвиднoсти к
егo
нoрмативнoму
значению (2)
> 1
-
0,67
Х
*существенное изменение - превышение 25% oт значений предыдущегo гoда
46
Галкина Е. В. Финансовая диагностика: понятие, область применения, принципиальная структура
методического аппарата / Е. В. Галкина // Вестник ОрелГИЭТ. – 2010. – № 4. – С. 5–11.
44
Коэффициент текущей ликвидности компании снизился на 34%, также
как и коэффициент восстановления платежеспособности. То есть эти
коэффициенты, по сути, нивелируют друг друга. Соответственно
коэффициенты восстановления/ утраты платежеспособности становятся
неинформативными.
Рисунок 2.7. Динамика критериев платежеспособности
OАO «СКБ» в 2014-2016 гг.
Oднакo, расчет верoятных пoказателей банкрoтства свидетельствует
невысoкoй верoятнoсти утраты платежеспoсoбнoсти для OАO «СКБ», чтo
пoдтвержденo и пoследующими данными.
Таблица2.12
Определение признаков фиктивного и преднамеренного
банкротства
47
Показатель
Начал
о
2016 г.
Конец
2016 г.
Отклонение,
%
Коэффициент абсолютной ликвидности
0,245
0,175
(28,63)
Коэффициент текущей ликвидности
0,482
0,415
(14,03)
Показатель обеспеченности обязательств
всеми активами
5,833
5,345
(8,37)
Показатель обеспеченности обязательств
ликвидными активами
5,106
4,528
(11,32)
Степень платежеспособности по
краткосрочным обязательствам
1,400
1,158
(17,26)
47
Гамбаров Г. М. Методы построения сводных показателей / Г. М. Гамбаров / Пантина И. В., Гамбаров Г. М.,
Павшок О. В., Мусаева М. У., Моисеев С. Р., Снегова Е. А., Марков К. В. Макропруденциальная политика //
Деньги и кредит. –2013. – № 9. – С. 58–60.
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Кoэффициент текущей
ликвиднoсти (кoрректирoвка)
Кoэффициент oбеспеченнoсти
сoбственными средствами
Кoэффициент вoсстанoвления
платежеспoсoбнoсти*
Кoэффициент утраты
платежеспoсoбнoсти*
2015 г.
2016 г.
45
Коэффициент абсолютной ликвидности – это отношение наиболее
ликвидных активов (ДС и КФВ) к краткосрочным обязательствам (без ДБП и
РПР)
Коэффициент абсолютной ликвидности за последний год отчетного
периода снизился на 28,63%.
Коэффициент текущей ликвидности - это отношение наиболее ликвидных
активов (ДС и КФВ), краткосрочной дебиторской задолженности, прочих
оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Данный показатель
сократился на 14,03%.
Показатель обеспеченности обязательств всеми активами – это
отношение активов к обязательствам; уменьшился на 8,37%.
Рисунок 2.8. Динамика признаков фиктивного и преднамеренного
банкротства OАO «СКБ» в 2014-2016 гг.
Показатель обеспеченности обязательств ликвидными активами – это
отношение суммы ликвидных активов (не вкл. ОНА, запасы, кроме товаров
отгруженных и долгосрочная ДЗ) и внеоборотных активов к обязательствам –
сократился на 11,32%.
Степень платежеспособности по краткосрочным обязательствам – это
отношение краткосрочных обязательств к величине среднемесячной выручки.
Степени платежеспособности ОАО «СКБ» утратила 17,26%.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Конец 2016 г.
Начало 2016 г.
46
Таблица 2.13
Двухфакторная z-модель оценки вероятности банкротства
(z=-0,3877-1,0736*k1+0,0579*k2)
48
Наименование показателей
Начало
2016 г.
Конец
2016 г.
Отклонение
, %
К1 - общий коэффициент
покрытия (оборотные активы-
РБП)/(краткосрочные
обязательства-ДБП-РПР)
2,35
1,55
Существенно
е
К2 - коэффициент финансовой
зависимости (обязательства /
активы)
0,17
0,19
Значение Z
(2,90)
(2,04)
Существенно
е
Вероятность банкротства
Вероятность банкротства невелика
*существенное изменение - превышение 25% oт значений предыдущегo гoда
Далее проанализируем вероятность банкротства ОАО «СКБ» опираясь
нас ряд аналитических моделей.
Двухфакторная модель прогнозирования риска банкротства основана на
двух показателях (коэффициенте текущей ликвидности и коэффициенте доли
заемных средств). Данные коэффициенты умножаются на весовые значения,
которые были найдены статистическим путем, на основании анализа
промышленных предприятий США, после этого результаты складываются с
некоторой константой, которая тоже была определена опытно-статистическим
способом. В результате получается интегральный показатель z, который
принимает отрицательное значение, если вероятность банкротства невелика и
положительное значение z если предприятие имеет высокий риск банкротства.
Если z>0.3, то риск банкротства высокий, если z<-0.3, то риск
банкротства низкий, если Х находится в интервале от -0.3 до 0.3, то риск
банкротства предприятия средний, если z = 0, то риск банкротства составляет
50%, если z<0, то риск банкротства < 50%, если z>0, то риск банкротства >
50%.
Двухфакторная z-модель оценки вероятности банкротства, опираясь на
существенное изменение общего коэффициента покрытия и значение Z
48
Гладков И. В. Формирование и развитие обеспечения системы финансовой устойчивости предприятий / И. В.
Гладков. – Дисс. ... докт. экон. наук: 08.00.10. – М., 2015. – 353 с.
47
свидетельствует о низкой вероятности банкротства. Свой вклад в данный итог
внес низкий показатель коэффициента финансовой зависимости.
Таблица2.14
Двухфакторная модель (Z=0,3872+0,2614*K1+1,0595*K2)
49
Наименование показателей
Начало
2016 г.
Конец 2016
г.
Отклонение
, %
К1 - общий коэффициент покрытия
(оборотные активы-
РБП)/(краткосрочные
обязательства-ДБП-РПР)
2,35
1,55
существенно
е
К2 - коэффициент автономии
(собственный капитал / активы)
0,83
0,81
Значение Z
1,88
1,65
Вероятность банкротства
Вероятность банкротства низкая
Двухфакторная модель (Z=0,3872+0,2614*K1+1,0595*K2), основанная на
исследовании общего коэффициента покрытия и коэффициента автономии
(собственного капитала) также подтверждает низкую вероятность банкротства.
Таблица 2.15
Пятифакторная Z-модель Альтмана
(Z=1,2*K1+1,4*K2+3,3*K3+0,6*K4+1,0*K5)
50
Показатель
Начало
2016 г.
Конец
2016
г.
Отклоне
ние, %
К1 - Соотношение собственного оборотного
капитала c активами (валютой баланса)
0,17
0,09
существе
нное
К2 - Соотношение нераспределенной
прибыли с активами (валютой баланса)
0,08
0,11
существе
нное
К3 - Соотношение прибыли до уплаты
процентов и налога с активами
(0,03)
0,00
существе
нное
К4 - Соотношение собственного капитала с
заемными средствами
4,83
4,35
К5 - Соотношение выручки (нетто) с
активами
1,23
1,83
существе
нное
Значение Z
4,33
4,70
Вероятность банкротства
низкая вероятность банкротства
49
Грачев А. В. Финансовая устойчивость предприятия: критерии и методы оценки в рыночной экономике:
учебное пособие / А. В. Грачев. – 3-е изд., перераб. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 2010. – 400 с.
50
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран: пер. с
англ. – 9-е изд., перераб. и доп. – М.: Альпина Паблишер, 2016. – 1316 с.
48
В критериях пятифакторной Z-модели Альтмана существенное
отклонение характерно для соотношения собственного оборотного капитала c
активами, соотношения нераспределенной прибыли с активами, соотношения
прибыли до уплаты процентов и налога с активами, соотношение выручки
(нетто) с активами.
Причем динамика этих показателей свидетельствует о прочном
финансовой положении ОАО «СКБ».
Таблица 2.16
Модель банка Франции Zб=-1,225*К1+2,003*К2-
0,824*К3+5,221*К4-0,689*К5-1,164*К6+0,706*К7+1,408*К8-
0,8544
51
Показатель
Начало
2016 г.
Конец
2016 г.
Отклоне
ние, %
К1 - отношение финансовых расходов к
прибыли до выплаты процентов и налогов
-
-
-
К2 - отношение собственного капитала к
инвестированному
0,99
1,00
К3 - отношение долгосрочных обязательств к
чистым активам
-
-
-
К4 - отношение прибыли до налогообложения
к выручке
0,09
0,08
К5 - продолжительность кредита
поставщиков
1,43
34,31
существе
нное
К6 - отношение добавленной стоимости к
оборотным активам
3,02
5,40
существе
нное
К7 - продолжительность кредита
покупателям
2,11
5,55
существе
нное
К8 - отношение стоимости основных средств
к внеоборотным активам
0,93
0,84
Значение Zб
(0,09)
(23,26)
существе
нное
Вероятность банкротства
состояние
неопреде
ленности
риск
банкротст
сва
высокий
В настоящее время в крупных банках Франции при оценке риска
банкротства (кредитоспособности) клиентов используют экономико-
математическую восьмифакторную модель, построенную специалистами
управления отчетности Банка Франции с помощью множественного
51
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран: пер. с
англ. – 9-е изд., перераб. и доп. – М.: Альпина Паблишер, 2016. – 1316 с.
49
дискриминантного анализа по тому же принципу, что и у профессора
Альтмана.
По рассчитанному Z определяется степень риска банкротства
предприятия: Z<-0.25 – риск банкротства высокий, -0.25<Z<0.125 – риск
банкротства неопределенный, Z>0.125 – риск банкротства низкий.
Отметим, что расчетные данные по данной модели к концу 2016 году
свидетельствуют о высоком риске банкротства.
Необходимо отметить, что приведенная модель Банка Франции
применяется для оценки риска банкротства своих заемщиков при принятии
решения о выдаче им кредитов. Не все показатели могут быть рассчитаны
непосредственно на основе данных бухгалтерской отчетности. Для расчета
некоторых показателей требуется и дополнительная информация
управленческой отчетности.
Таблица 2.17
Четырехфакторная R-модель Иркутской ГЭА
(R=8,38*K1+K2+0,054*K3+0,63*K4)
52
Показатель
Начало
2016 г.
Конец 2016
г.
Отклонение
, %
К1 - Соотношения собственного
оборотного капитала c активами
0,17
0,09
существенно
е
К2 - Соотношение чистой прибыли
с собственным капиталом
0,11
0,14
существенно
е
К3 - Соотношение выручки с
активами
1,23
1,83
существенно
е
К4 - Соотношение чистой прибыли
с себестоимостью проданной
продукции
0,07
0,07
Значение R
1,62
1,01
существенно
е
Вероятность банкротства
Минимальная
Одной из немногих отечественных моделей, призванных оценить
вероятность наступления банкротства является R-модель, разработанная в
Иркутской государственной экономической академии. Данная модель, по
замыслу авторов, должна была обеспечить более высокую точность прогноза
52
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран: пер. с
англ. – 9-е изд., перераб. и доп. – М.: Альпина Паблишер, 2016. – 1316 с.
50
банкротства предприятия, так как по определению (модель все-таки
российская) лишена недостатков присущих иностранным разработкам.
53
Итак, согласно данной модели вероятность банкротства в ОАО «СКБ»
минимальна.
Применяя вычислительную технику, были вычислены 80 финансовых
коэффициентов (отношений). Данные были оценены для ряда
платежеспособных и обанкротившихся предприятий. Полученная информация
была обработана с помощью ряда статистических методов, в итоге был
построен многомерный дискриминант, а через него выведена модель
платежеспособности, построенная на частных коэффициентах.
Таблица 2.18
Четырехфакторная модель Таффлера
(Z=0,53*K1+0,13*K2+0,18*K3+0,16*K4)
Показатель
Начало
2016 г.
Конец
2016
г.
Отклоне
ние, %
К1 - Соотношение прибыли от продаж и
краткосрочных обязательств
0,22
0,28
К2 - Соотношение оборотных активов с суммой
обязательств
1,97
1,46
существе
нное
К3 - Соотношение краткосрочных
обязательств с активами
0,17
0,19
К4 - Соотношение выручки с суммой активов
1,23
1,83
существе
нное
Значение Z
0,60
0,66
Вероятность банкротства
Устойчивое положение
Леверидж, прибыльность, ликвидность, достаточность капитала и другие
параметры оценивались при создании модели Таффлера. В совокупности,
коэффициенты данной модели дают объективную картину о риске банкротства
в будущем и платежеспособности на текущий момент.
Оценка результата: при Z > 0,3 отмечается приемлемое финансовое
состояние, Z < 0,2 отмечается высокая вероятность банкротства.
Для ОАО «СКБ» характерно устойчивое положение.
53
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран: пер. с
англ. – 9-е изд., перераб. и доп. – М.: Альпина Паблишер, 2016. – 1316 с.
51
Таблица 2.19
Четырехфакторная модель Лиса
(Z=0,063*K1+0,092*K2+0,057*K3+0,001*K4)
54
Показатель
Начало
2016 г.
Конец
2016 г.
Отклонен
ие, %
К1 - Соотношение оборотного капитала
с суммой активов (валютой баланса)
0,17
0,09
существе
нное
К2 - Соотношение прибыли от продаж с
суммой активов
0,04
0,05
существе
нное
К3 - Соотношение нераспределенной
прибыли с суммой активов
0,08
0,11
существе
нное
К4 - Соотношение собственного и
заемного капитала
4,83
4,35
Значение Z
0,02
0,02
Вероятность банкротства
Положение неустойчиво
Критерии прогнозирования банкротства по модели Лиса следующие: в
случае если Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая; Z > 0,037 -
вероятность банкротства невелика. Как мы видим данная модель указывает на
неустойчивое финаесовое положение ОАО «СКБ».
Следует учитывать что, модель Лиса определения вероятности
банкротства при анализе российских предприятий показывает несколько
завышенные оценки, так как значительное влияние на итоговый показатель
оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и
налогового режима.
Наилучший показатель оценки финансового состояния, по словам Бивера
– отношение чистых денежных потоков к сумме обязательств. Сейчас этот
коэффициент носит название коэффициент У. Бивера. Если значение
коэффициента Бивера не превышает 0,2, то это говорит об
неудовлетворительной структуре баланса у предприятия. Рекомендуемые
значения показателя У.Бивера находятся в интервале от 0,17 до 0,4 (табл.
2.20).
55
54
Дамодаран А. Стратегический риск-менеджмент: принципы и методики / А. Дамодаран: пер. с англ. – М.:
ООО «Вильямс», 2010. – 496 с.
55
Коэффициент Бивера: формула расчета. Как определить ликвидность предприятия/ http://finzz.ru/koefficient-
bivera.html