53
берет комиссию, то дилер обязан выполнять сделки согласно объявленным
им ценам на покупку/ продажу независимо от состояния рынка.
29
Выделение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в
отдельную структуру позволяет снизить риск убытков (в том числе и
моральных, имиджевых для банка), связанных с возможными штрафными
санкциями. Например, в представленном наблюдательному совету отчете
контролера профессиональной деятельности «Банка ВТБ» на рынке ценных
бумаг за IV квартал 2015 г. указано, что выборочные проверки выявили семь
видов нарушений, а также клиентские сделки с признаками манипулирования
на рынке ценных бумаг. По результатам проведенных проверок контролер
направил многочисленные рекомендации различным подразделениям банка
(инвестблоку и лично президенту ЗАО «ВТБ капитал», департаменту по
обеспечению безопасности, казначейству, департаменту информационных
технологий) по проведению мероприятий, устраняющих нарушения и их
повторение.
Банкам, входящим не в финансовую, а в банковскую группу,
предпочтительнее иметь лицензии на профессиональную деятельность на
рынке ценных бумаг в рамках каждого отдельного банка данной группы.
Выбор банка, как ему работать (напрямую или через субброкера),
определяется эффективностью вложений на начальном этапе, когда
клиентская база еще незначительна и обороты невелики. Помимо
экономических соображений, подтверждающих необходимость выбора
субброкерской схемы построения своего брокерского бизнеса, ключевую
роль в принятии решения руководителем банка играют такие опасения, как
потеря имиджа перед клиентами, так как заявки клиентов выводит на биржу
другая компания; зависимость субброкера от качества обслуживания
брокером (прежде всего в техническом и технологическом аспектах). Также
29
Ланцева Н. А. Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг: эмиссионные операции и
собственные сделки с ценными бумагами // Ученые записки Тамбовского отделения РоСМУ. 2015. №4.
С.170-176
54
существует вероятность потери субброкером своей клиентской базы (переход
клиентов субброкера к брокеру на прямое обслуживание).
Явные (слияние и поглощения) и неявные (заключение договоров на
субброкерское обслуживание) процессы консолидации, происходящие среди
профессиональных участников рынка ценных бумаг, обусловливают
необходимость разработки взвешенного подхода к выбору стратегии банка
на рынке ценных бумаг в качестве профессионального участника.
Ключевым фактором успеха становится выбор банком своей стратегии
на рынке ценных бумаг. Проведенный анализ выявил следующие тенденции
в стратегии. Крупнейшие банки предпочитают осуществлять активную
стратегию. Небольшие региональные банки в результате конкуренции
осуществляют сокращение своей деятельности или отказываются от
определенных направлений деятельности. При этом формируется сегмент
небольших банков, которые пытаются занять свою нишу инвестиционного
банкинга. Выделение типов общей стратегии деятельности банка на рынке
ценных бумаг с использованием стандартных подходов к типу поведения
банка на данном рынке позволяет, с одной стороны, понять стратегию
банков-конкурентов, с другой стороны, выработать собственную стратегию.
55
Глава 3. Проблемные аспекты функционирования рынка ценных
бумаг и участия на нем банков
3.1. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг
В условиях глобализации рыночного пространства функционирование
фондового рынка имеет чрезвычайно большое значение. Рынок ценных
бумаг представляет собой сферу, в которой формируются финансовые
источники экономического роста, концентрируются и распределяются
инвестиционные ресурсы между отдельными производствами, отраслями и
экономиками различных стран.
Таким образом, состояние фондового рынка является важнейшим
показателем, характеризующим «здоровье» экономики и экономической
системы в целом. Более того, фондовый рынок является опережающим
индикатором к реальной экономике, прогнозируя её поведение.
Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является
типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной
стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных
изменений, а с другой – наличием многочисленных проблем, носящих
комплексный характер и препятствующих его более эффективному
развитию.
Резкий спад фондового рынка России в 2008 году, по мнению многих,
выявил одну из его самых слабых сторон – малочисленность внутреннего
инвестиционного ресурса, который попадает на рынок через инвестиционные
фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, банки и
т.д. Другими словами, основная прчина падения рынка – внешняя, а именно –
это преобладание спекулятивных ресурсов и внешних источников
фондирования и, связанный с этим, резкий отток иностранного капитала в
период проблем с ликвидностью на западных рынках.
56
Уже давно известно, что любая экономика развивается циклически и за
резким падением всегда наступает мощный подъем. Итоги 2009– 2010 гг.,
2014-2016 гг. являются ярким тому подтверждением.
Насколько такой рост оправдан и не ждет ли российский фондовый
рынок достаточно глубокая коррекция? Лежат ли какие-то фундаментальные
основы в таком росте? Текущая ситуация на фондовом рынке с учётом
объективных экономических показателей напоминает ралли – желание
инвесторов рисковать, формирование очередного «пузыря». Уж слишком
сильно темпы роста фондового рынка опережают фундаментальные
экономические показатели. Так, показатель ВВП России за период с 2013 по
2015 гг. вырос всего лишь на 7,8%, что еще раз подтверждает тезис о том, что
рост российского фондового рынка не подкреплен реальной устойчивостью
экономики и носит преимущественно спекулятивный характер. Это же
подтверждается и участием банков на рынке ценных бумаг. В 2009 году
кредитные портфели банков практически не росли. В то же время вложения
банков в ценные бумаги выросли более чем в 2 раза: с 193,4 млрд. руб. на
01.01.2009 года до 411,8 млрд. руб. на 01.01.2010 г.
Таким образом, существующий восходящий тренд на фондовом рынке в
любой момент может смениться на нисходящий.
30
Кроме того, нельзя не учитывать тот факт, что рынок ценных бумаг в
России в значительной мере подвержен влиянию изменений в ценах
сырьевых товаров: нефти, газа, металлов. В структуре торгового оборота
ММВБ в 2015 году доля сырьевых компаний была достаточно велика: толь-
ко на 6 компаний (ОАО «Газпром», ОАО «Лукойл», ОАО «Роснефть», ОАО
«ГМК Норильский Никель», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Татнефть»)
приходилось 49,1% совокупного оборота рынка акций. В структуре самого
индекса ММВБ на конец 2015 года на нефтяные и газовые компании
приходилось 52%, металлургию и горнодобычу – 16,9%. Таким образом,
30
Кувшинова Я. Ю., Завгородняя Т. В. Коммерческие банки как инвесторы на рынке ценных бумаг // СТЭЖ.
2014. №1 (19).
57
очевидно, что ликвидность российского фондового рынка достаточно узка, а
серьезные колебания в котировках акций перечисленных эмитентов,
возникающие вследствие изменения спроса экономик многих стран на
сырьевые товары, вызывают повышенную волатильность самого фондового
рынка.
31
Таким образом, в России всего лишь 8–9 эмитентов, по сути, формируют
основу фондового рынка. Кроме того, сохраняется высокая концентрация
капитализации (а также оборотов) в акциях предприятий, представляющих
топливно-энергетический комплекс. По данным Центра развития фондового
рынка, на эту отрасль приходится почти половина общей капитализации
российских эмитентов. Более того, доля этих эмитентов на нем не отражает
их места в экономике. А отсюда можно заключить, что отечественный
фондовый рынок не справляется с задачей эффективного перераспределения
ресурсов.
При сохранении существующих тенденций Россия не только будет
значительно отставать от большинства развитых финансовых рынков, но от
ряда из них (США, Великобритания, Япония) это отставание будет
существенно увеличиваться. И что особенно печально, по капитализации
рынка мы уже значительно уступаем и Китаю, и Бразилии, и Индии (от 3,66
до 1,77 раза). Данное обстоятельство будет способствовать оттоку операций
из России на зарубежные рынки, снижению конкурентоспособности
российского фондового рынка на глобальном рынке капиталов и, в конечном
счете, – утрате Россией ликвидности на внутреннем рынке.
Диверсификация производства и переориентация экономики на
внутренний спрос – вот самые важные проблемы, решение которых даст
толчок к новому направлению развития отечественной экономики. В
настоящее время для российского фондового рынка принципиально важен
31
Ланцева Н. А. Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг: эмиссионные операции и
собственные сделки с ценными бумагами // Ученые записки Тамбовского отделения РоСМУ. 2015. №4.
С.170-176
58
рост объемов и привлечение на рынок новых эмитентов, поскольку при
малых объемах появление любого крупного игрока может одномоментно
обрушить фондовый рынок. Кроме того, на рынок необходимо привлекать
широкие слои частных инвесторов. Участие большого числа мелких частных
инвесторов позволит сделать рынок более устойчивым к колебаниям
рыночных настроений. Для решения этой задачи предстоит провести
программу, направленную на ликвидацию финансовой безграмотности
населения, а также комплекс маркетинговых мероприятий, имеющих целью
представить фондовый рынок для инвестора как возможность получения
доходов при благоприятной рыночной конъюнктуре, и особо отметить
недооцененность активов в длительной перспективе.
59
3.2. Индивидуальные инвесторы как необходимые участники рынка
ценных бумаг и необходимость их привлечения
Фондовый рынок в странах с развитой экономикой является
инструментом привлечения инвестиций и призван способствовать
увеличению капитализации (стоимости) компаний. Во-первых, он оказывает
содействие долгосрочному размещению денежных средств, целью чего
является получение дохода, во-вторых, выступает инструментом получения
спекулятивного дохода. На фондовых рынках США и Европы высока
активность частных инвесторов, т.е. населения, для которых это способ
размещения денежных средств с обеспечением высокой доходности.
Массовый инвестор приходит на рынок по трем причинам: наличие
доходов у домохозяйств, передовых технологий у посредников и
политической воли государства.
Российский фондовый рынок в настоящее время бурно развивается,
растет количество розничных инвесторов, финансовых посредников, однако
пока этот рост во многом зависит от спекулятивных настроений, он
характеризуется высокой зависимостью от иностранного капитала.
Активность населения остается низкой.
В Россию сейчас пришли нефтяные деньги, то есть ускорители, которые
повышают ликвидность (или объем свободных денежных средств). Теперь
задача государственной воли состоит в том, чтобы эту ликвидность
направить на развитие экономики, фондового рынка России.
Выделим основные причины, тормозящие развитие российского
фондового рынка.
Первая причина - схожесть продуктов, предлагаемых российскими
инвестиционными фондами.
Остаются немногочисленными попытки разработки эксклюзивных
продуктов, а соответственно не происходит усиление конкурентной борьбы
60
за частного инвестора. Такое поведение компаний-брокеров не способствует
привлечению массового инвестора на фондовый рынок.
Вторая причина - в России отсутствует институт независимых
инвестиционных консультантов. А ведь именно они в странах с более
развитой экономикой способствуют продвижению инвестиционных
продуктов (так в США более 50% продаж таких продуктов идут через
инвестиционных консультантов). Другими словами, на нашем рынке есть
больной (в лице инвестора), есть аптекарь (в лице брокера), но нет доктора.
Больной идет напрямую к аптекарю, и аптекарь дает ему то, что имеет, а
не то, что посоветовал бы доктор.
Третья причина – потребность в создании центральной
инфраструктурной организации. Это централизованный электронный
документооборот для проведения расчетных операций между брокером и
управляющим.
32
Благодаря целенаправленному развитию технологий в 1981
году в США брокерский дом «Чарльз Шваб» впервые предложил клиентам
«паевой супермаркет». Суть продукта в том, что с одного счета можно
купить паи разных фондов, включая фонды конкурентов. Это порог, через
который большинство российских брокерских компаний сегодня перейти не
могут.
Для преодоления вышеизложенных причин фондовый рынок должен
выполнять следующие задачи:
1. Собрать свободные средства и направить их на развитие наиболее
перспективных отраслей и компаний. Эта задача не решалась по той простой
причине, что объемы первичного размещения ценных бумаг (IPO) были
близки к нулю, и население в этот рынок никак не было включено. Новации
способствовали пониманию того, что наиболее эффективный путь - это
32
Рамазанов Альберт Вильданович Особенности инвестиционных операций банков // Актуальные проблемы
экономики и права. 2015. №4 (24).
61
размещение акций не только на внутреннем рынке страны, но и выход на
международные торговые площадки.
Вторая задача – вовлечение на рынок населения. Население пока
рассматривает фондовый рынок как спекулятивный, место, где можно
быстро заработать много денег.
Третья задача – обучение широких масс населения инвестиционной
грамотности. Общественная программа повышения грамотности населения
по вопросам финансирования временно свободных денежных средств,
требует значительных вложений и больших усилий. Масштабные задачи
требуют постановки и решения на государственном уровне.
Таким образом, для преодоления перекосов в развитии отечественного
рынка ценных бумаг, снижения его спекулятивного характера и, как
следствие, повышения стабильности нужно в массовом порядке привлечь на
рынок индивидуальных инвесторов. Для этой цели необходимо
осуществление государственной политики поддержки фондового рынка, в
том числе направленной на информирование, обучение широких масс
населения инвестиционной грамотности, создание института независимых
инвестиционных консультантов, упрощение доступа частного инвестора к
инвестиционным продуктам путем создания централизованного
электронного документооборота.
62
Заключение
Одним из участников рынка ценных бумаг являются коммерческие
банки. Несмотря на то, что их роль на этом рынке в разных государствах не
одинакова, можно обозначить некоторые общие закономерности
взаимодействия коммерческих банков с национальными и международными
рынками ценных бумаг. Прежде всего, послевоенный период
характеризуется активным проникновением коммерческих банков на рынок
ценных бумаг в прямой или опосредованной форме. В Германии, где банки
имеют право осуществлять все виды операций с ценными бумагами, они
активно выходят на рынок как эмитенты (эмитируя, главным образом,
облигации), посредники и крупнейшие инвесторы. В тех странах, где роль
коммерческих банков на фондовых рынках законодательно ограничена
(США, Канада, Япония), они находят опосредованные пути участия в
инвестиционной и посреднической деятельности через трастовые операции,
кредитование инвестиционных компаний и банков, сотрудничество с
брокерскими фирмами и т. п. Причем во всех странах доходы коммерческих
банков от инвестиционной деятельности и операций с ценными бумагами
играют все более заметную роль в формировании их прибыли.
33
Расширение и диверсификация форм участия коммерческих банков на
рынке ценных бумаг привели к формированию крупных
финансово-банковских групп, центром которых являются сами коммерческие
банки, концентрирующие вокруг себя относительно самостоятельные
структурные подразделения — инвестиционные фонды, консультационные
фирмы, трастовые компании, брокерские фирмы и т. п.
Эмиссии банковских облигаций в России пока широко не практикуются.
Это объясняется тем, что инвесторы пока не способны на долгосрочное
инвестирование средств. Но, с развитием рынка ценных бумаг и
33
Якунин С.В. Генезис теоретических подходов к пониманию роли банка на рынке ценных бумаг //
Финансы и кредит. 2010. №40 (424).