13
1.2. Внутреннее строение рынка ценных бумаг и его классификация
Исходя из того, что понятия «фондовый рынок» и «рынок ценных
бумаг» полностью совпадают, говоря о фондовом рынке, мы имеем в виду
рынок ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг и фондовый рынок представляют собой систему
инструментов и механизмов, посредством которых сводятся вместе
покупатели и продавцы ценных бумаг.
Как мы уже говорили выше, товаром, который непосредственно
обращается на данных рынках, является ценная бумага, которая определяет
порядок функционирования и состав участников фондового рынка.
Достаточно высоко соотношение рынка ценных бумаг с рынком
капиталов, финансовым рынком, на которых традиционно осуществляется
движение денежных ресурсов.
В международной практике общепринято определение финансового
рынка как слияния денежного рынка и рынка капиталов.
На денежном рынке происходит движение краткосрочных накоплений, а
на рынке капиталов средне- и долгосрочных накоплений.
Фондовый рынок как бы находится на периферии между денежным
рынком и рынком капитала, так как он является сегментом обоих рынков,
который также включает движение банковских кредитов, перераспределение
денежных ресурсов и так далее.
Любой рынок ценных бумаг состоит из определённых компонентов,
которыми выступают:
субъекты, непосредственно вступающие во взаимосвязи в рамках
рынка;
непосредственно сам рынок;
государственные контрольные органы;
саморегулирующиеся организации;
14
В структуре фондового рынка также выделяется инфраструктура рынка,
которая подразделяется на:
правовую;
депозитарную;
информационную;
регистрационную сеть.
Выше мы уже говорили о том, кто может быть субъектом фондового
рынка. Теперь же рассмотрим данных субъектов более детально. Субъектами
рынка ценных бумаг являются:
5
Эмитенты. Эмитентами выступают: государство в лице
уполномоченных органов, юридические лица и граждане, которые
непосредственно привлекают необходимые денежные средства и выполняют
от своего имени предусмотренные ценными бумагами обязательства;
Инвесторы, которыми являются граждане или юридические лица,
непосредственно приобретающие ценные бумаги в свою собственность,
хозяйственное ведение или оперативное управление для осуществления
удостоверенных данными ценными бумагами имущественных прав;
Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Ими могут быть
юридические лица и граждане, которые осуществляют виды деятельности,
признанные профессиональными на рынке ценных бумаг. К таким видам
деятельности могут относиться дилерская, брокерская и другие.
Экономическая теория выделяет несколько моделей рынка ценных
бумаг в зависимости от банковского или небанковского характера
финансовых посредников:
небанковская модель, которая получила свое зарождение и
развитие в Соединённых Штатах Америки. В данном случае в
5
Ческидов Б. М. Российские банки как основные профессиональные участники российских рынков ценных
бумаг // Имущественные отношения в РФ. 2014. №6.
15
качестве посредников выступают небанковские компании по
ценным бумагам;
банковская модель, зародившаяся в Германии. В данном случае
посредниками выступают банки;
смешанная модель, получившая свое развитие в Японии. Здесь
посредниками выступают как банки, так и небанковские
компании.
Россия переняла опыт Японии и выбрала для себя смешанную модель
рынка ценных бумаг, на котором одновременно, наделенные равными
правами, присутствуют и коммерческие банки, которые имеют абсолютно
все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные
институты.
Наиболее крупным образованием на рынке ценных бумаг является
рынок государственных долговых обязательств, который включает в себя:
облигационные займы, которые были размещены среди населения;
государственные краткосрочные облигации 1994 г. выпуска;
тридцатилетний облигационный займ 1991 г.;
казначейские обязательства и внутренний валютный заем для
юридических лиц.
Рынок частных ценных бумаг включает в себя:
эмиссию акций и облигаций банков;
эмиссию акций вновь созданных акционерных обществ;
эмиссию акций чековых инвестиционных фондов;
облигации предприятий и банков.
Рынок ценных бумаг на территории Российской Федерации имеет свои
особенности:
неликвидность и небольшой объем;
отсутствие оформленности в макроэкономическом смысле;
16
раздробленность системы государственного регулирования;
отсутствие государственной долгосрочной политики в данной
области;
высокая степень рисков;
нестабильность движения курса акций;
инвестиционный кризис;
достаточно высокая доля спекулятивного оборота;
отсутствие обученного персонала в данной области.
Однако, не сильно обращая внимания на все отрицательные
характеристики фондового рынка в Российской Федерации, невозможно не
отметить, что данный рынок представляет собой динамичный рынок, рынок
развивающийся на основе значительной приватизации и связанного с ней
массового выпуска ценных бумаг. Значительно расширяется выпуск
предприятиями облигационных займов, улучшается технологическая база
фондового рынка, открывается доступ на международный рынок капитала.
Постепенно, во все больше и больше развивающемся фондовом рынке,
коммерческие банки становятся одними из наиболее профессиональных и
активных участников. Выход коммерческих банков на первые роли в рамках
рынка ценных бумаг имеет ряд предпосылок.
6
Во-первых, в Российской Федерации коммерческие банки в
преобладающем их количестве, являются универсальными. Наряду с
другими банковскими операциями им предоставляется возможность участия
в совершении любых видов операций с ценными бумагами. К слову, в этом
российская модель организации функционирования фондового рынка
значительным образом отличается от американской модели, которая
предполагает практически полное отстранение коммерческих банков от
деятельности на фондовом рынке. Одновременно российское
законодательство в значительной мере соответствует немецкому
6
Исаакян Ованес Арутюнович Многофакторный анализ российского рынка ценных бумаг // Вестник
Финансового университета. 2010. №4.
17
законодательству, касающемуся рынка ценных бумаг, которое определяет
наиболее крупными участниками рынка ценных бумаг именно коммерческие
банки.
Во-вторых, широкая клиентура банков, их технический потенциал и
кадровая политика, играют позитивную роль в направлении расширения
деятельности банков на фондовом рынке.
В-третьих, годами накопленный коммерческими банками опыт
эмиссионной деятельности купли-продажи различных ценных бумаг,
усиливает позиции банков на фондовом рынке.
Потенциал операций, осуществляемых банками с ценными бумагами
велик, но на сегодняшний день существует множество проблем,
сдерживающих развитие фондового рынка в Российской Федерации. К таким
проблемам, например, можно отнести вопрос целесообразности и
эффективности работы с ценными бумагами, связанный с некоторыми
законодательными проблемами, а также с низкой доходностью банковских
операций с ценными бумагами по сравнению с традиционными операциями,
такими как кредитными и валютными.
Классифицировать банковские операции можно с разных позиций.
В зависимости от их места в балансе коммерческого банка можно
выделить:
активные;
пассивные;
забалансовые. К таким операциям относятся посреднические
операции в первичном размещении ценных бумаг, а также
консалтинговые услуги и инвестиционное консультирование.
В зависимости от вида ценных бумаг можно выделить:
фондовые операции;
коммерческие операции.
18
Деятельность банков на рынке ценных бумаг можно сгруппировать в
зависимости от назначения осуществляемых ими операций.
Мы предлагаем следующую классификацию операций:
инвестиционные;
эмиссионные;
посреднические;
залоговые.
Эмиссионные операции дают банкам возможность сформировать
уставной фонд путём размещения акций, а эмиссия долговых обязательств
дает банку возможность привлечения необходимых экономических ресурсов.
Для того, чтобы сформировать уставной фонд, банк может прибегнуть к
эмиссии привилегированных или обыкновенных акций. Как нам известно,
между названными видами акций, существуют различия в порядке
начисления и выплаты дивидендов.
7
В случае, если прибыли банка
недостаточно для того, чтобы выплатить дивиденды по привилегированным
акциям, недостающая сумма выплачивается из создаваемого в обязательном
порядке резервного фонда банка. Следовательно, чрезмерный выпуск
привилегированных акций при скудном размере резервного фонда является
значительным риском.
Банк на рынке ценных бумаг осуществляет инвестиционную
деятельность, которая заключается в покупке-продаже ценных бумаг
банками за свой счёт
Инвестиционная деятельность банков заключается в покупке ценных
бумаг, что дает банку возможность решить задачи по расширению сфер
своего влияния и участию в управлении акционерным обществом. Для
управления инвестиционными операциями в банках создаются
инвестиционные отделы, которые непосредственно разрабатывают основные
7
Тарасов А. В. Современные тенденции организации брокерской деятельности на рынке ценных бумаг
России // НиКа. 2016 №15
19
направления инвестиционной политики. Деятельность инвестиционного
отдела сопряжена с огромной аналитической работой и глубокой
проницательностью персонала.
20
Глава 2. Банки как участники рынка ценных бумаг
2.1. Банки на рынке ценных бумаг. Их роль и виды деятельности
На современном этапе своего развития рынок ценных бумаг в
Российской Федерации является рынком банковским. Данный факт приводит
к тому, что анализу подвергается не только значение операций с ценными
бумагами, но и само состояние банковской системы.
Середина 2000-х годов является наиболее показательным периодом для
оценки банковской системы. В это время во многом были преодолены
кризисные ситуации конца 90-х годов и процессы количественного
сокращения банковской системы. К тому же, этот период характеризуется
наименьшим сторонним воздействием на развитие банковской системы.
Укрепление политической власти, которое началось в начале 2000-х годов,
свело к минимуму существующие до этого момента определённые
политические риски, в том числе и риск прекращение существования самого
государства и частной банковской деятельности.
Сравнивая период начала 2000-х годов с современной ситуацией,
сложившейся на рынке ценных бумаг, следует сказать, что в то время
операции, которые были позволено осуществлять банкам, были значительно
ограничены.
8
В начале 2000-х годов банковская система Российской Федерации
достигла количественного максимума за счёт фактически не
функционирующих, но и не приносящих убытка учреждений. Динамика
отозванных лицензий у банковских организаций свидетельствовала тогда и
свидетельствует сейчас о том, что процесс «очищения» всей кредитной
системы был в целом завершен.
Деятельность коммерческих банков связана с формированием
финансовой базы и направлением её на усовершенствование существующих
форм привлечения свободных денежных ресурсов юридических лиц и
8
Семернина Ю.В., Байбеков И.Р. Определение роли и места коммерческих банков на рынке ценных бумаг //
Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2016. №19.
21
населения, на поддержание ликвидности и на оптимизацию структуры
пассивов. Финансовый рынок играет основную роль в системе банковского
посредничества, которое предполагает непрекращающуюся трансформацию
привлечённых денежных ресурсов в долгосрочные кредиты для экономики.
Стабильное функционирование финансового рынка даёт банкам
возможность постоянно финансировать свои обязательства и в достаточно
эффективной мере использовать капитал для финансирования экономической
сферы.
На сегодняшний день, подавляющее большинство инвесторов
предпочитают вкладывать свои активы в банковские инструменты,
основными из которых являются ценные бумаги. Коммерческие банки в свою
очередь, осуществляют функции посредников на финансовом рынке, могут
постоянно выступать эмитентами различных видов ценных бумаг.
Деятельность эмиссионного характера в Российской Федерации
регламентируется Инструкции Центрального Банка от 27.12.2013 г. № 148 –
И «О порядке осуществления процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных
организаций на территории Российской Федерации».
В современной России кредитные банки выступают в роли лидера среди
всех групп эмитентов корпоративных ценных бумаг. Это во многом
диктуется тем, что банковская сфера, банковский бизнес был и остается
наиболее прибыльным даже в кризисные периоды. Банковские ценные
бумаги по своему статусу занимают второе место после государственных
ценных бумаг. Уставный фонд банков должен гарантировать выпускаемым
ценным бумагам достаточно высокий рейтинг.
Коммерческий банк может быть наделён правом эмиссии собственных
акций только, если он образован как акционерное общество. Это право
обусловлено самой формой собственности. На сегодняшний день инвесторы
приобретают ценные бумаги либо для получения дохода, либо для участия в
управлении деятельностью банка. Банки в большинстве своем эмитируют
22
обыкновенные акции, так как именно они пользуются наибольшим спросом у
инвесторов. Интерес инвесторов к банковским акциям постоянно возрастает.
Анализируя деятельность банков на рынке ценных бумаг, мы с
уверенностью можем сказать о том, что за банками сохраняется
значительный потенциал их дальнейшего роста. При эмиссии акции
проводятся следующие действия:
разрабатывается цель выпуска ценных бумаг;
анализируются все возможные риски;
рассчитывается эффективность проводимых в дальнейшем
операций;
отрабатывается механизм проведения банковских операций.
Ключевым, но не единственным риском при эмиссии акций является
риск их неразмещения. Однако, когда мы говорим об эмиссии акций
коммерческих банков, то в данном случае риск неразмещения акций весьма
мал. Некоторые коммерческие банки разместили уже около 15 выпусков.
Преимущественно размещаются акции не по открытой подписке, а по
акционерам. Акционеры вследствие этого имеют льготные кредиты, а также
участвует в управлении деятельностью банка, получают кредиты под залог
своих собственных акций, платят проценты за счёт дивидентов и т.д.
9
Процедуру эмиссии акций коммерческих банков трудно назвать
простой, поэтому банке эмитируют не только акции, но и облигации, а также
иные инструменты финансового рынка – сберегательные и депозитные
сертификаты, векселя. Если на основе эмиссии облигаций, акций банком
формируются заемный и собственный капитал, то выпуск векселей и
сертификатов рассматривается как привлечение управляемых депозитов или
безотзывных вкладов. Следует сказать, что существующее на сегодняшний
день в Российской Федерации банковское законодательство и методические
9
Тарасов А. В. Современные тенденции организации брокерской деятельности на рынке ценных бумаг
России // НиКа. 2016 №15