43
Банковские инвестиции имеют огромное значение не только для самого
банка, но и для экономики страны в целом. Так, Л. Л. Игонина отмечает, что
банковские инвестиции имеют собственное экономическое содержание. По
ее мнению, инвестиционную деятельность банка в микроэкономическом
аспекте – с точки зрения банка как экономического субъекта – можно
рассматривать как деятельность, в процессе которой банк выступает в
качестве инвестора, вкладывая свои ресурсы на срок в создание или
приобретение реальных активов и покупку финансовых активов для
извлечения прямых и косвенных доходов. Вместе с тем инвестиционная
деятельность банков имеет и иной аспект, связанный с осуществлением их
макроэкономической роли как финансовых посредников. В этом качестве
банки способствуют реализации инвестиционного спроса хозяйствующих
субъектов, выступающего в условиях рыночной экономики в денежно-
кредитной форме, трансформации сбережений и накоплений в инвестиции.
Поэтому в макроэкономическом аспекте инвестиционная деятельность
банков понимается как деятельность, направленная на удовлетворение
инвестиционных потребностей экономики.
В целом разделяя эту точку зрения, стоит только подчеркнуть, что
микро- и макроэкономический аспекты банковского инвестирования
неотделимы друг от друга. Банк, стремясь к извлечению доходов из
осуществляемых им инвестиций, тем самым удовлетворяет потребности
экономики в инвестициях. Это две стороны одного и того же процесса
инвестирования. Следовательно, разрабатывая свою инвестиционную
стратегию, в том числе и на рынке ценных бумаг, банки тем самым
определяют инвестиционные процессы в экономике в целом.
В этих обстоятельствах необходимо выделять следующие основные
направления в рамках формирования стратегии инвестиционной
деятельности банка на рынке ценных бумаг:
44
стратегические инвестиции (банковская сфера, предприятия
финансовой сферы, предприятия нефинансовой сферы);
портфельные инвестиции;
операции на рынке производных ценных бумаг.
При стратегическом инвестировании объект инвестиций может
получить: финансирование, передовые технологии, новую и эффективную
систему менеджмента, возможность использовать успешный практический
опыт стратегического инвестора. Однако существует и обратная ситуация,
когда стратегический инвестор хочет получить передовые технологии и
использовать практический опыт, накопленный приобретаемой компанией.
Довольно часто стратегическое инвестирование является частью
глобальной стратегии банка, способом увеличения объема собственных
продаж, сокращения производственных издержек и даже устранения
потенциальных конкурентов. Таким путем банки стараются консолидировать
существующие маркетинговые ниши и войти в новые. Издержки трансакций
при осуществлении инвестиционных стратегий – важная переменная,
влияющая на варианты экономической организации.
Первое выделенное направление стратегических инвестиций (в рамках
банковской сферы) связано прежде всего с тем, что для современного
периода развития банковской системы России характерно то, что
большинство банков уже достигло некоторых пределов органического роста,
чем и объясняется активизация процессов интеграции в банковском секторе.
По мнению Г. Динз и Ф. Крюгера, органический рост не является путем
к успешному росту, поэтому интеграционные преобразования неизбежны,
если компания собирается опередить конкурентов.
Стратегические инвестиции в банковскую сферу рынка купли-продажи
российских банков разделяется на следующие сегменты:
сегмент банковских лицензий (core & shell);
45
сегмент крупных банков;
сегмент средних банков.
Рассмотрим их подробнее.
Сегмент банковских лицензий (core & shell). Поскольку передача
банковской лицензии как таковой невозможна, желающим ее приобрести
приходится покупать акции (доли) банка или его участников. Существенная
(иногда до 100 %) часть активов и пассивов таких банков обычно
аффилирована с продавцом и выводится (замещается) в процессе сделки или
сразу после нее. Прочие активы и пассивы, относящиеся к сторонним
клиентам, обычно не рассматриваются покупателями как самостоятельный
бизнес.
Сегмент крупных банков. Обычно это универсальные банки, имеющие
широкое географическое присутствие и диверсифицированную продуктовую
линейку, работающие как с юридическими, так и с физическими лицами.
Сделки с крупными пакетами акций таких банков происходят нечасто и, как
правило, с участием либо крупных иностранных банков, либо государства.
Внутри этого сегмента можно выделить нишу банков, чьи акции обращаются
на организованных рынках и доступны для частных инвесторов.
24
Сегмент средних банков. Как правило, средний банк – это банк,
занявший небольшую региональную, клиентскую либо продуктовую нишу,
еще не ставший крупным банковским бизнесом, но уже представляющий
собой значительно больше, чем просто лицензия. Покупателей в таком банке
часто интересует именно его бизнес, например, его позиции в определенном
регионе. Однако им нужно быть готовыми к тому, что они столкнутся с
неэффективностью бизнес-процессов приобретаемого банка и его высокими
рисками, вызванными зависимостью от небольшого числа клиентов.
25
24
Якунин С.В. Типы стратегий банка на рынке ценных бумаг // Экономический анализ: теория и практика.
2015. №19 (322).
25
Гасымлы Ш.Ш. Оценка уровня посредничества коммерческих банков на рынке ценных бумаг // Финансы
и кредит. 2015. №15 (183).
46
Так как в современных условиях банки имеют определенные
обязательства по участию в стабилизации банковской системы, они
принимают непосредственное участие в процедурах финансового
оздоровления проблемных банков, начавшихся в 2008 г. Непосредственное
участие банков в процедурах финансового оздоровления проблемных банков
позволяет отдельно выделить данный сегмент. Несмотря на то, что
финансовые проблемы банков привели к смене их собственников, сделки по
приобретению данных банков, по мнению автора, сложно назвать сделками в
традиционном понимании, поскольку желание банков приобрести только
потенциально привлекательные активы перекрывается их обязательством по
участию в стабилизации банковской системы. В результате банки
приобретались целиком вместе с неликвидными активами.
Приобретение проблемных банков как единого имущественного
комплекса не всегда было экономически оправданно, так как выгоднее было
в процессе банкротства банка приобрести только наиболее ликвидные активы
и отказаться от неликвидных. Однако преференции, которые получали банки
за участие в стабилизации банковской системы от государства в виде
льготных кредитов и т. д., заставляли их идти на это. Приобретение
проблемных банков наглядно продемонстрировало макроэкономический
аспект инвестиционной деятельности банков.
Тем не менее основными участниками деятельности по финансовому
оздоровлению проблемных банков по-прежнему остаются Банк России,
Агентство по страхованию вкладов (АСВ) и крупные финансовые структуры,
контролируемые государством. Доля государства в уставном капитале
государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономической
деятельности» составляет 75,5 %.
При осуществлении стратегических инвестиций банку необходимо
отчетливо осознавать, что если приобретаемый им актив предполагает
партнерский тип отношений, то это подразумевает разделение с эмитентом
47
не только рисков, но и получаемой прибыли. Если формируются клиентские
или посреднические отношения, то банк, беря риск на себя, должен быть
основным получателем прибыли.
26
По мнению автора, возникновение
партнерских отношений начинается с того момента, когда банк становится
владельцем блокирующего пакета (25 %+1 акция), т. е. он в состоянии
оказывать влияние на деятельность общества. Чем больший процент акций
(долей) банк приобретает, тем большее право он получает на установление
того или иного типа отношений, руководствуясь своими интересами. Таким
образом, выбирая вид и тип приобретаемых ценных бумаг, банк получает
возможность оказывать влияние на их эмитента.
Инвестиционные стратегии, направленные на приобретение других
банков или расширение сферы влияния банка посредством проникновения на
новые рынки путем создания (приобретения) других компаний,
способствуют превращению рынка банковских услуг во все более
олигопольный рынок.
Таким образом, стратегия приобретения банками других банков и
финансовых компаний соответствует стратегии роста.
Следующее направление инвестиционной деятельности на рынке
ценных бумаг – это формирование портфеля ценных бумаг (портфельные
инвестиции). Инвестиционные решения, принимаемые банком как
инвестором, в частности решения о выборе тех или иных объектов
инвестирования и о структуре инвестиционного портфеля, зависят прежде
всего от целей инвестирования, инвестиционного горизонта и склонности
инвестора к риску.
Обычно считается, что при формировании инвестиционного портфеля
банки придерживаются двух типов поведения: стремление к максимальной
диверсификация своей деятельности или поиск своей ниши на рынке. Однако
26
Волков М.В. Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ценными бумагами в
деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг // Финансы и кредит. 2015. №10 (178).
48
анализ показывает, что существует и другой тип поведения, который
заключается в остаточном подходе к размещению средств на рынке ценных
бумаг. При этом банки объясняют свои достаточно значимые по отношению
к общей величине активов портфели ценных бумаг тем, что кредитный
портфель растет медленнее депозитной базы, и остающиеся средства банки
вынуждены размещать на рынке ценных бумаг.
Высокая доля ценных бумаг в активах отдельных банков вызывает
обеспокоенность у Банка России. На 01.03.2016 по всей банковской системе
средневзвешенная доля ценных бумаг в активах банков составила в среднем
18,2 %. Максимальное отклонение этого показателя от среднего значения
может свидетельствовать о перекосе, т. е. проведении более рискованной
политики. Так, у ООО «КБ «Востокбизнесбанк» активы состоят на 65 % из
ценных бумаг, при этом 53 % приходится на акции. У некоторых банков доля
векселей в портфеле превышает 90 % (ОАО «Белгородпромстройбанк», ООО
КБ «Межрегионбанк», ООО КБ «Холдинг-Кредит»). Другие банки
предпочитают формировать портфель ценных бумаг преимущественно из
облигаций. Например, у ЗАО «Банк Проектного Финансирования» доля
вложений в облигации составляет 88 % (в активах портфель вложений в
ценные бумаги составляет 31 %). У ОАО ИКБ «Совкомбанк» на облигации
приходится 8,7 млрд руб. при активах в 22,1 млрд руб.
Высокий удельный вес ценные бумаги занимают в активах банков,
занимающихся обслуживанием капитала состоятельных частных лиц путем
развития услуг на рынке ценных бумаг, осуществляющих внедрение
инвестиционного банкинга. Для них характерна стратегия завоевания места
на банковском рынке инвестиционных услуг, а кредитовании не является
основным бизнесом. Эта группа банков сознательно идет на увеличение доли
ценных бумаг в активах банка, так как выбирают это направление
специализации.
49
Для успешного осуществления эмиссии ценных бумаг банк должен
разработать стратегию эмиссионной деятельности. Эта стратегия будет
специфична для каждого отдельного банка, но вместе с тем банк должен
осуществить обязательные этапы при ее разработке.
Выбор того или иного источника финансирования зависит прежде всего
от целей привлечения средств. В рамках эмиссионной деятельности банка
можно выделить три основные стратегические цели: привлечение
дополнительных средств, увеличение капитала банка для выполнения
норматива, перераспределение долей собственников. Эти стратегические
цели в свою очередь подразделяются на частные цели.
Особое внимание банк должен уделять соблюдению паритета
привлеченных и размещенных средств по срочности и стоимости
привлечения.
Стоимость привлечения средств банком, как и любым другим
заемщиком, будет существенно различаться для различных банков и зависеть
от целого ряда факторов. Такими основными факторами являются:
рейтинг кредитоспособности (надежности), присвоенный банку
рейтинговыми агентствами. Он позволяет банку повысить
эффективность деятельности на внутреннем и международных
финансовых рынках и предоставляет дополнительные возможности для
привлечения банком средств. Рейтинг в общем случае свидетельствует о
способности банка своевременно и в полном объеме выполнять свои
финансовые обязательства и позволяет потенциальным инвесторам
более четко позиционировать банк среди прочих эмитентов;
структура собственности кредитной организации и ее
транспарентность. Банку будет проще найти общий язык с
потенциальными акционерами (заемщиками) в том случае, если он
предоставляет информацию об объектах вложения привлеченных
ресурсов. Потенциальные акционеры (заемщики) готовы инвестировать
50
только в том случае, если они четко представляют перспективы развития
банка и финансовую выгоду, которую могут получить;
размер банка. Банки, не входящие в топ-50 российских банков и
не занимающие при этом лидирующих позиций в каком-либо
определенном сегменте рынка (будь то потребительское кредитование
либо факторинговые операции, или системы денежных переводов)
сильно ограничены в инструментах привлечения средств. Для них
практически закрыта дорога на IPO, а облигационные займы обойдутся
слишком дорого. Привлечение ресурсов в объемах менее 50 млн долл.
(через облигационный заем либо IPO) практически не представляет
интереса ни для зарубежных, ни для российских организаторов. Да и у
потенциальных инвесторов (кредиторов) интереса к подобным кредитам
(или пакетам акций) может не возникнуть.
Согласно статистической информации по крупнейшим банкам
основными инструментами для привлечения средств на рынке ценных бумаг
являются облигации и векселя, причем наблюдается прямая зависимость: чем
крупнее банки, тем более активно они прибегают к этой форме привлечения
денежных средств.
27
Как видно, крупнейшие банки для выживания пересматривают
стратегию своего развития. При этом осуществляются концентрация средств
в инвестиционно-банковской сфере и формирование мирового
олигопольного рынка. Остальным банкам для сохранения своей
независимости и выживания при такой структуре рынка необходимо найти
специфические ниши, которые не будут интересны олигополистам.
Стратегия деятельности банка в качестве профессионального участника
рынка ценных бумаг также отличается своей спецификой. Общее количество
организаций, имеющих лицензию на осуществление брокерской, дилерской
деятельности по управлению ценными бумагами (в любых сочетаниях
27
О.В. Васильева Проблемы правового регулирования профессиональной деятельности банков на рынке
ценных бумаг // Бухгалтер и закон. 2015. №2 (74).
51
лицензий), составляло в 2016 г. 1 347 компании, из которых около 40 %
являются кредитными организациями. Особенность рынка ценных бумаг
состоит в том, что в его деятельности банки играют большую роль не только
как активные участники данного рынка, но они занимают особое место в
формировании его инфраструктуры, являясь профессиональными
участниками рынка ценных бумаг. Эффективность стратегии банка в
качестве профессионального участника рынка ценных бумаг является
необходимым условием для стимулирования накоплений и трансформации
сбережений в инвестиции, а также обеспечения всего комплекса прав
инвесторов, так как совершение сделок на рынке ценных бумаг требует
участия посредника.
28
Именно существование профессиональных участников на рынке ценных
бумаг дает возможность для проведения всех видов операций с ценными
бумагами и формирования отношений с их потенциальными покупателями.
Профессиональные виды деятельности банков на рынке ценных бумаг
выходят за рамки банковской лицензии и требуют дополнительного
лицензирования ФСФР России.
Так, для получения доступа к торгам на фондовой бирже необходимо
иметь лицензию профучастника рынка ценных бумаг, позволяющую
осуществлять дилерскую, брокерскую деятельность и деятельность по
доверительному управлению. Для совершения операций с товарными
фьючерсными и опционными сделками в биржевой торговле необходима
лицензия на этот вид деятельности. Для доступа к автоматизированной
внебиржевой системе торговли ценными бумагами РТС необходимо быть не
только лицензированным профучастником, но и членом Национальной
ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). Соотношение
кредитных и некредитных организаций в составе НАУФОР за 209–2016 гг.
увеличилось с 17,8 до 34,15 %.
28
Морозкин Юрий Николаевич, Свистунова Елена Сергеевна Управление портфелем ценных бумаг в
коммерческом банке // Вестник ЧелГУ. 2017. №6.
52
Это вызвано прежде всего уменьшением общего количества членов с
404 до 293. Из них количество членов некредитных организаций
уменьшилось с 330 до 228, кредитных – с 74 до 65.
Некоторые авторы, исследующие развитие интеграционных процессов в
брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, отмечают, что
в силу ряда причин смысл функционального разделения и отдельного
лицензирования брокеров и дилеров теряется, поэтому в настоящее время
дилерская лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг
дублирует брокерскую. По их мнению, целесообразно отменить
лицензирование дилерской деятельности и ввести институт
интегрированного брокера-дилера с возможным принятием на себя функций
маркет-мейкера.
Риски, присущие брокерской деятельности и дилерской деятельности,
различны. Если возникновение брокерских рисков обусловлено
обязательствами по выполнению поручений клиентов, то риски дилерской
деятельности обусловлены выполнением объявленных дилером обязательств
по сделке по выбранным им самим ценным бумагам. Минимизация рисков
брокерской деятельности достигается принятием регламента по
осуществлению брокерской деятельности, определяющего порядок
предоставления брокером услуг. Заключение договора об условиях и порядке
предоставления брокерских услуг на рынке ценных бумаг производится
путем простого присоединения (акцепта условий) клиента к условиям
настоящего регламента в соответствии со ст. 428 Гражданского кодекса
Российской Федерации. Риски дилера, по мнению автора, существенно выше,
так как его деятельность подвержена всем видам риска – системному и
несистемному. То есть, если брокер выполняет поручения клиента и за это