33
из видов деятельности на фондовом рынке. Будем надеется, что для этого
будет усовершенствована вся правовая база и будет создана необходимая
благоприятная геополитическая обстановка.
34
2.3. Виды и способы реализации банковских операций на рынке ценных
бумаг
Место коммерческих банков на фондовом рынке определяется во
многом как уровнем развития экономической сферы государства, так и типом
его финансовой структуры, подразделяющейся на англосаксонскую и
континентальную. О данных типах финансовой структуры мы уже говорили
выше и упоминали об их отличиях, которые заключаются в наличии либо
отсутствии универсализации банков. В конце 20-го века произошли
коренные изменения роли банков на фондовом рынке, которые были
вызваны принятием в США законов, направленных на расширение прав
банков на фондовом рынке, а также глобализацией экономики. В результате
названных процессов в сегодняшнем мире становится все сложнее провести
грань между финансовыми институтами разного типа на основе того, на
предоставление каких финансовых услуг они нацелены.
20
Зачастую, универсализм банковских групп на практике оказывается
нереальным. Так, группа Citigroup разделила коммерческий инвестиционный
бизнес на две независимые области, который никак не пересекаются между
собой и барьер между которыми существует по настоящее время. Клиенты
данной группы, пользующиеся корпоративными и инвестиционными
услугами, до сих пор имеют дело с абсолютно разными менеджерами, между
которыми практически не существует взаимодействия.
Исследуя основы организации фондового рынка и особенности
движения различных типов ценных бумаг, учёные приводят, как правило, две
формы заключения сделок: прямую, при которой сделки осуществляются
между эмитентом и инвестором без посредника; и, опосредованную, когда
между эмитентом и инвестором появляется посредник. Таким образом,
определённые механизмы действий банка на фондовом рынке зависят: во-
первых, от того, выступает ли он профессиональным участникам фондового
20
Цвижба Милана Беслановна Система регулирования рынка ценных бумаг сша. Возможность применения
зарубежного опыта в борьбе с неправомерными практиками на рынке ценных бумаг России // ИСОМ. 2014.
№6-1.
35
рынка; и, во-вторых, от типа рынка, непосредственно на котором банк
осуществляет банковские операции с ценными бумагами.
Все банки, участвующие на рынке ценных бумаг, можно подразделить
на две группы. В первую группу входят те банки, которые являются
профессиональными участниками фондового рынка. К второй группе мы
относим банки, которые не имеют лицензию на осуществление деятельности
на фондовом рынке, и при осуществлении сделок на рынке, они вынуждены
обращаться к профессиональным участникам фондового рынка.
К первой группе банков относятся кредитные организации, которые
непосредственно оказывают посреднические услуги на фондовом рынке, а
также которые могут выступать в качестве активных участников на рынке.
Данные организации являются основой функционирования фондового рынка.
Банк может приобрести статус профессионального участника фондового
рынка только путём получения лицензии на осуществление как минимум
одного из следующих видов деятельности: дилерской, брокерской,
депозитарной деятельность и деятельности по управлению ценными
бумагами. Кроме названных видов деятельности банк, который имеют
лицензию профессионального участника фондового рынка, может выступать
в роли андеррайтера, о чем мы и говорили выше.
Согласно статистическим данным, по состоянию на 12 ноября 2016 г.,
менее половины банков имели лицензию профессиональных участников
рынка ценных бумаг. То есть, остальные банки для того, чтобы осуществить
сделки на фондовом рынке, вынуждены прибегать к услугам
профессиональных участников. Выданные лицензии на профессиональную
деятельность на фондовом рынке распределены следующим образом: 38 %
лицензий были выданы на осуществление дилерской деятельности, 36 % на
осуществление брокерской деятельности, 59 % на осуществление
депозитарной деятельности, 36 % лицензии были выданы на управление
ценными бумагами.
36
Отметим, что банки, осуществляя деятельность профессиональных
участников фондового рынка, крайне редко приобретает право только на
один вид профессиональной деятельности. Зачастую банки, особенно
крупные банки, являются многофункциональными предприятиями, одним из
основных видов деятельности которых является работа на фондовом рынке.
Подобного рода банки выполняют функции дилеров, брокеров,
управляющих, депозитариев. То есть, крупные банки предоставляет своим
клиентам весь спектр услуг, связанных с фондовым рынком.
Важным фактором, оказывающим коренное влияние на механизм
деятельности банков на фондовом рынке, является рынок, непосредственно
на котором банк осуществляет сделки. Такие рынки могут быть биржевыми
или внебиржевыми. В случае, если банк, не имеющий лицензию
профессионального участника заключает сделку на биржевом рынке ценных
бумаг, средства клиентов банка проходят двух финансовых посредников:
непосредственно сам банк, который принимает денежные средства, и банк,
который является профессиональным участникам рынка ценных бумаг.
Последний, как мы поняли, выступает посредником между биржей и банком,
который не имеет лицензию.
Внебиржевой рынок может быть организованным или
неорганизованным. Наука и практика выработали два пути развития
организованного внебиржевого рынка. Первый, когда профессиональный
участник рынка ценных бумаг организует этот рынок, и, второй, когда на
бирже организуется информационная система, которая непосредственно
предназначена для котирования ценных бумаг. В России это "RTS Board", к
которой могут иметь доступ только получившие лицензию
профессионального участника фондового рынка организации.
Мировая практика выработала следующие типы внебиржевых систем в
зависимости от механизма осуществления фондовой торговли:
37
I. Альтернативная система торговли. Это система, ассоциация,
организация, группа лиц, которая является местом проведения торгов,
либо предоставляет определённые условия для сведение вместе продавцов
и покупателей ценных бумаг либо же для осуществления в отношении
ценных бумаг других функций, которые традиционно выполняют биржи.
II. Многопрофильная торговая площадка. Под многопрофильной торговой
площадкой понимается система под управлением инвестиционной фирмы,
которая непосредственным образом обеспечивает сведение заявок на
покупку и продажу ценных бумаг в соответствии с установленными
правилами.
III. Электронные торговые системы. Электронная торговая система
обеспечивает инвесторам доступ ко всей информации в отношении ценных
бумаг, находящихся в движении на фондовом рынке.
IV. Тёмное объединение. Это закрытая торговая система, которая
изолирует заказы и предоставляет участникам сделки ликвидность, не
отображая сделку в книге заявок.
Посредники, которыми выступают крупные финансовые институты,
можно сказать, курирует взаимодействие продавцов и покупателей, стремясь
минимизировать возможные риски неисполнения взятых друг на друга
обязательств. Чаще всего в лице посредников выступают банки.
Тогда, когда банк осуществляет свою деятельность на неорганизованном
внебиржевом рынке ценных бумаг, у него отсутствует необходимость в
приобретении лицензии профессионального участника фондового рынка, и
он имеет все возможности для осуществления сделки с ценными бумагами с
владельцем этих ценных бумаг непосредственно. Однако, следует помнить,
если на биржевом рынке биржа полностью гарантирует исполнение
обязательств взятых друг на друга сторонами, перерегистрирует права, то на
внебиржевом рынке банк берет на себя абсолютно все риски, полностью их
осознавая. Да, это позволяет банку значительно сэкономить на комиссии за
38
банковские операции. Кроме того, это предполагает длинную череду
финансовых операций, поскольку нет никакой необходимости прохождения
процедуры листинга ценных бумаг.
21
Купля-продажа ценных бумаг как на биржевом, так и на внебиржевом
рынке инициирует ряд этапов, направленных на подтверждение исполнения
сделки. Таким образом, все операции, совершаемые на фондовом рынке
можно подразделить на операционный и торговый цикл.
Торговый цикл включает в себя согласование всех необходимых
условий сделки, фиксацию заключённости сделки. Операционный цикл
заключается в оформлении сделки, совершенной на фондовом рынке. Такого
рода оформление осуществляется банком, который непосредственно имеет
лицензию на осуществление депозитарных операций. Депозитарными
называются такие операции банка, которые осуществляются депозитарием
кредитной организации с учётными регистрами, с хранящимися
сертификатами ценных бумаг.
Выполняемые депозитарием услуги можно разделить на две группы:
I. Основные услуги:
учёт всех прав собственности на ценные бумаги;
хранения сертификатов ценных бумаг;
обеспечение расчётов с ценными бумагами;
перерегистрация прав собственности на ценные бумаги;
проведение корпоративных действий;
взаимодействие с клиринговыми системами;
организация выплат дивидентов по ценным бумагам;
голосование по доверенности.
II. Косвенные, к которым относятся услуги, направленные на
прибавление стоимости ценных бумаг:
21
Васильева О.В. Коммерческий банк как доверительный управляющий на рынке ценных бумаг //
Российское предпринимательство. 2014. №9.
39
брокерские операции;
дилерские операции;
операции на срочном рынке;
доверительное управление ценными бумагами;
расчёт текущей стоимости портфеля ценных бумаг;
кредитование под залог ценных бумаг.
Именно большое количество услуг, которые могут осуществлять банки в
рамках депозитарной деятельности, по нашему мнению, и является
причиной, по которой доля выданных лицензий по депозитарной
деятельности достигает таких больших объемов.
Изучение существующих организационных форм работы банка на рынке
ценных бумаг позволило выделить основные подходы:
− централизованный подход, в результате которого банк сам получает
лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг и
самостоятельно работает или, в случае вхождения банков в банковскую
группу, они работают как субброкеры по лицензии, полученной головным
банком;
− децентрализованный подход, который подразумевает разделение
банковского бизнеса и профессионального участия на рынке ценных бумаг
путем создания отдельной инвестиционной компании, или банки, входящие в
банковскую группу, работают по своим лицензиям. Это дает возможность
более гибкого управления, повышает стоимость отдельных банков, позволяет
при необходимости свернуть направление без потери для других участников,
минимизирует риски. Но одновременно происходит и децентрализация
средств;
− смешанный подход, при котором банк, имея лицензию
профессионального участника рынка ценных бумаг, имеет и дочерние
инвестиционные компании; это дает возможность максимально гибкого
управления средствами на рынке ценных бумаг, максимальной сегментации
40
предоставляемых услуг, захвата новых рынков, но требует значительных
финансовых вложений.
Современная стратегия деятельности банка как профессионального
участника рынка ценных бумаг должна быть направлена в первую очередь на
стремление к диверсификации пассивов.
22
Этого можно достичь только
путем предложения продуктов, которые будут сопоставимы по соотношению
уровня риска и доходности с предлагаемыми вкладами. Постоянные
изменения требований, которые будут предъявляться со стороны ФСФР
России к профессиональным участникам рынка и Банка России к кредитным
организациям, ведут к тому, что у небольших региональных банков есть
только два пути: или соответствовать постоянно повышающимся
требованиям, или продолжать работать по традиционной схеме (привлечение
депозитов –выдача кредитов).
В постоянно усложняющихся процессах глобализации фондовых,
финансовых рынков неизбежно будет осуществлен переход к модели,
которая повсеместно позволит минимизировать риски и издержки по
переоформлению ценных бумаг и гарантировать правильное
переоформление ценных бумаг. В результате возрастания роли депозитарной
деятельности, данные услуги будут доступны только крупнейшим
международным банкам, которые будут иметь развитую филиальную сеть,
которая непосредственно позволит им осуществлять перерегистрацию
клиентских сделок с ценными бумагами в различных странах.
22
Якунин С.В. Генезис теоретических подходов к пониманию роли банка на рынке ценных бумаг //
Финансы и кредит. 2010. №40 (424).
41
2.4. Понятие банковской стратегии на рынке ценных бумаг и ее
сущность
Стратегия деятельности банка на рынке ценных бумаг предопределяется
принципами, лежащими в основе формирования стратегии банка как на
рынке ценных бумаг, так и общими принципами деятельности
коммерческого банка. Рассмотрение существующих точек зрения в
отношении принципов формирования стратегии на рынке ценных бумаг
выявило, что наблюдается однобокий подход, который затрагивает в
основном характеристику принципов формирования стратегии портфельного
инвестирования (инвестиционного портфеля). Однако, принципы
формирования стратегии банка на рынке ценных бумаг намного шире, чем
формирование инвестиционного портфеля, так как они основываются и на
общих принципах деятельности банка.
Анализ подходов, используемых в типологии стратегий, проведенный
отечественными авторами и зарубежными учеными, свидетельствует о том,
что все подходы к разработке стратегии организации сводятся к тому, что
стратегия в различных пропорция представляет собой сочетание
теоретического анализа и интуиции разработчиков, при этом не наблюдается
явного разделения на активную и пассивную стратегии.
Строгое разделение на активную и пассивную стратегии наблюдается
при выделении инвестиционных стратегий банка на рынке ценных бумаг и
классификации инвестиционных портфелей ценных бумаг.
В качестве базисного классификационного признака при выделении
типов общей стратегии деятельности банка на рынке ценных бумаг
необходимо использовать степень его активности на данном рынке, не
ограничиваясь только рамками инвестиционной стратегии. Для этого
предлагается использовать стандартные подходы к типу поведения банка,
выделяя активный и пассивный типы стратегии банка на рынке ценных
42
бумаг. Данные стратегии в свою очередь подразделяются на стратегию роста,
стратегию стабильности и стратегию ограничений.
Под стратегией роста в рамках активной стратегии понимается развитие
новых направлений деятельности банка, а пассивной – расширение
масштабов деятельности банка в рамках существующих направлений. Под
стратегией стабильности в рамках активной стратегии понимаются
инновации в рамках существующих направлений деятельности, а пассивной
– сохранение масштабов.
Стратегия ограничений предполагает в рамках активного типа стратегии
дивестиции, т. е. отказ от направления деятельности, а в рамках
противоположного типа стратегии – ограничение масштабов в рамках
существующих направлений деятельности.
Данная классификация позволяет банку минимизировать риск
неправильного выбора и достичь большей точности при выборе стратегий.
Это позволяет обеспечить большую эффективность на первоначальном этапе
разработки стратегии, когда принимая решения о развитии новых
направлений деятельности, осуществлении инновации в рамках
существующих направлений деятельности или отказе от направления
деятельности, банк придерживается активной стратегии. При принятии
решений о расширении, сохранении или ограничении масштабов в рамках
существующих направлений деятельности банк проводит пассивную
стратегию.
23
Рассмотрим, как на практике происходит выполнение данного
сегментирования стратегий банка на рынке ценных бумаг в рамках
инвестиционной, эмиссионной деятельности банка и деятельности банка в
качестве профессионального участника рынка ценных бумаг.
23
Якунин С.В. Типы стратегий банка на рынке ценных бумаг // Экономический анализ: теория и практика.
2015. №19 (322).