55
Актуальность исследования также связана с низким уровнем зрелости и
рыночных возможностей ценных бумаг. До сих пор этот важный сегмент
финансового рынка рассматривается не как дополнительный канал
финансирования реальной экономики посредством своих долгосрочных
инструментов, а как «альтернативный» Банк. Стереотипы сохраняются, что
этот сегмент является менее регулируемым и является источником высокого
риска для макроэкономической и финансовой стабильности.
Проблемы и тенденции с внешним финансированием Таджикистана.
Острые проблемы связаны с изменением условий худшим образом, с
увеличением нестабильности и неопределенности на внешних финансовых
рынках, высокой вероятностью новой волны мирового экономического
кризиса и на финансовом рынке. Его признаки известны в ряде стран, в том
числе в США и Западной Европе, как спад и замедление ВВП, "долговой
кризис". Это приводит к значительному ухудшению доступности для
привлечения внешнего финансирования Таджикистана. Риски для успешного
осуществления программы развития тысячелетия, стратегических
национальных программ по сокращению масштабов бедности, занятости и
благосостояния населения в целом за счет высокого роста экономического
роста.
Программа развития тысячелетия под организации Объединенных
Наций и Всемирного банка закончился в Таджикистане в 2015 году, в связи с
высокой вероятностью того, что внешнее льготное финансирования. Это
приводит к необходимости формирования внутреннего потенциала для
плавного и сбалансированного перехода к использованию преимущественно
коммерческого финансирования. Это возможно, перейдя непосредственно на
глобальный финансовый рынок, где есть множество финансовых ресурсов и
источников, которые удовлетворяют все виды кредитов и других
потребностей в финансировании.
Экономика Таджикистана в настоящее время зависит от узкого сегмента
мирового финансового рынка, который предлагает льготное финансирование.
56
Она идет в рамках реализованных страновых программ развития как
национальных международных финансовых организаций, таких как, МВФ и
региональных финансовых организаций, таких как ЕБРР, Исламский банк, и
т.д. кроме того, льготное финансирование будет осуществляться в рамках
двусторонних договоров Таджикистана и таких стран, как Китай, Россия,
Казахстан и т.д.
Анализ инвестиций в экономику Таджикистана по всем его источникам,
за исключением внутренних кредитов, показывает, что внешняя
составляющая имеет значительную долю. Так, в течение 2005-2014 годов, по
данным Госкомитета по инвестициям и управлению государственной
собственностью, из суммы инвестиций в 2 133 миллиона долларов США, для
внешних источников необходимо или 94,4%. В среднем ежегодные
иностранные инвестиции составили 420 миллионов долларов США. Однако
возможности госбюджета страны ограничены обслуживанием заграничного
входа. Это связано с такими факторами, как недостатки в функционировании
налоговых органов, сборе налогов и их управлении, рост общей налоговой
нагрузки и приближение образованного общего государственного долга (в
том числе внешнего и внутреннего) к критическим порогам (норма 40%).
Общий долг Таджикистана, с учетом частного необеспеченного внешнего
долга (в 2013 году составил 898,7 млн. долл.), превышает 2 250 млн. долл.
или 44,1% ВВП. Уровень внешнего долга Таджикистана составил 32,2% ВВП
к началу 2014 года. В настоящее время часть внешнего заимствования, в
дополнение к реальным инвестициям в экономику и социальную сферу,
направляется на реструктуризацию существующего внешнего долга, чтобы
сохранить его снижение качества путем передачи долговых обязательств на
долгосрочное время – до 2030 года. Меры по облегчению плавного бремени
задолженности и списанию части долга, включая МВФ. В этом контексте
часть международных финансовых учреждений, в частности Азиатского
банка развития, уже осуществляла переход от предоставления льготных
кредитов Таджикистану к полному выделению финансовых средств на
57
реализацию программ развития на гранты, т. е. безвозмездно и без их
возмещения.
Проблемы с использованием внутренних источников финансирования
экономики. Благодаря сокращению приоритетного основного
финансирования и необходимости использования его коммерческих видов,
Таджикистан найдет широкий доступ к большим ресурсам мирового
финансового рынка для обеспечения большей независимости и свободы
выбора за счет широкой диверсификации источников. Однако это требует
значительной подготовительной работы. В частности, необходимо развивать
внутренний потенциал национальной экономики и финансового рынка,
повышая его эффективность и снижая различные риски.
В связи с этим важно повысить устойчивость, эффективность и риски
развития таджикской банковской системы, которая сегодня является
основным каналом для финансирования экономики, а также бюджетного
финансирования.
Рис. 3.1. Показатели развития банковской системы Республики
Таджикистан за 2011-2016гг.
Так, только за последние 7 лет активы банков и микрофинансовых
организаций ( МФО) выросли более чем в 5,7 раза, а привлечение депозитов -
более чем в 8 раза. Совокупный капитал банков вырос в 7 раза. При этом,
активы кредитных организаций в ВВП выросли с 22,25 до 30,38 % , а доля
капитала в ВВП с 3,95 % 2005 до 6,54 %.
58
Однако эти данные относятся как к банковским системам западных
стран, так и к региону - например, в Центральной Азии капитал банков в
ВВП составляет 40%, а в США-288% ВВП.
Рост пассивных кредитных организаций стал основанием для
увеличения кредитования экономики, рост которых за этот период превысил
3 раза.
Однако потенциальные возможности роста кредитных инвестиций в
экономику не используются полностью, что указывает на различия в темпах
роста кредитов и их пассивов (капитала и депозитов).
Рис. 3.2. Динамика движения капитала и активов банковской
системы Таджикистана за 2011-2016 гг. (в % к ВВП)
Так, часть мобилизованных средств, кроме целей кредитования
экономики, использовалась кредитными учреждениями в других целях.
Речь идет о банковских операциях, связанных с поддержанием
беспрепятственного осуществления расчетов (наличными и безналичными) в
экономике, в том числе международной. Услуги по своевременной оплате
денежных переводов граждан из-за рубежа (более 3 миллиардов долларов в
год), что требует необходимой ликвидности и денежных средств в кредитных
организациях. Однако, как показывает сравнительный анализ, недостаточный
Национальный финансовый рынок и его низкая ликвидность созрели за счет
развития межбанковского рынка, в том числе внешнего, ограниченного
перечня его инструментов, отсутствия на вторичном рынке ценных бумаг,
вызванного отвлечением средств от кредитования. Так, для обеспечения
59
бесперебойных расчетов в экономике необходимо поддерживать уровень
ликвидности на уровне 30% объема кумулятивных активов, в то время как в
западных банковских системах он не превышает 5-10%. Эта разница на
уровне показателей показывает закрытый потенциал роста кредитования
экономики за счет формирования эффективного финансового рынка и его
сегментов.
Значительная диверсия средств кредитных организаций связана с
проведением других активных инвестиций, в том числе и осуществления
валютных операций, как на наличных, так и на межбанковских рынках. Часть
средств направлена на реализацию инвестиционных программ, связанных с
развитием собственной материальной базы, расширением региональной сети
филиалов банков и ИФО на территории страны, в том числе сельских и
горных регионов.
В последние годы были построены новые здания, оснащенные
современным специализированным оборудованием, мебелью, новыми
рамами и рабочими местами. Это особенно актуально для Таджикистана,
поскольку большая часть населения (73%) проживает в сельских районах, где
бедность выше, чем по всей стране (53%). Однако, несмотря на высокие
темпы развития банковской системы и увеличение числа кредитных
организаций, их филиал сети (16 банков, 138 МФО, более 380 единиц своих
филиалов), для 65 процентов населения Таджикистана финансовые услуги, в
частности кредитование, остаются недоступными. До сих пор многие
небольшие поселения, такие как джамоата, с населением 5-20 тысяч человек,
часто не имеют фундаментального физического доступа к кредитным и
другим финансовым услугам.
Анализ полученных депозитов показал, что (2014г.) из его суммы 39,5%
составляют депозиты юридических лиц (или 1745,8 млн. сомони), и 60,5%
(или 2673,4 млн. сомони) для депозитов физических лиц. При этом
применялись депозиты в иностранной валюте (удельный вес 86,7%).
60
Ухудшение финансовой устойчивости крупных банков и рост рисков их
устойчивости, негативные последствия и ограничения на новые
заимствования с иностранного финансового рынка, напечатанные на росте
суммы депозитов, полученных с местного рынка. А продолжается пост
кризисного периода, отток средств с межбанковского рынка, в том числе
иностранных банков - партнеров. Это приводит к тому, что в пассивных
отечественных банках наблюдается увеличение доли депозитов, в том числе
населения. Увеличение ресурсной базы кредитных организаций и
поддержание их достигнутого уровня этим фактором приводит к их росту,
накладывая дополнительные ограничения на рост кредитных объемов
экономики, учитывая снижение тенденции снижения процентных ставок по
кредитным расходам.
Ситуация и сохранение высокой инфляции в экономике, а также
высокие колебания валюты, риски которых вызывают как короткие сроки
размещения кредитов, так и рост затрат на общение с резервированием
дополнительных средств на их покрытие, усугубляют. Частично эти риски
сокращаются кредитными тратами в иностранной валюте или в
национальной валюте, связанной с изменением базового валютного курса,
кредитными учреждениями.
В связи с этим банки и микрофинансовые организации без достаточных
стимулов и финансовых возможностей теряют мотивацию к увеличению
кредитного портфеля, ограничивая себя предоставлением кредитов и
обслуживанием уже сформированного круга своих клиентов.
Соответственно, увеличение объемов кредитования экономики обусловлено
ростом объемов кредитования при сохранении прежнего количества
заемщиков. Существует увеличение объема кредитования кредитных
организаций, направленных на то, чтобы наказать существующий круг
заемщиков за счет ограничения доступа к новым заинтересованным
сторонам. То есть, формируется барьер для открытия нового бизнеса и входа
на местный рынок товаров, услуг. Финансовые проблемы становятся
61
решающим фактором для институционального развития малого и среднего
бизнеса, роста их численности, что является фактором снижения
конкуренции и роста монополистических тенденций, поддержания высоких
цен при низком качестве. При этом сохраняется старая деформированная
структура национальной экономики, невосприимчивая к инновациям, когда
во многих товарных группах доля импорта превышает 60%, усиливая риски
продовольственной и экономической безопасности.
Сужение кредитной базы экономики также повлияло на мировой
финансовый кризис (2008-2010). Это привело как к снижению кредитных
вложений в отечественную экономику, так и к значительному ухудшению
качества кредитных портфелей банков и МФО. Так, рост уровня и масштаба
просроченных кредитов, частично их погашение путем принятия на баланс
залогов формы недвижимости кредитными организациями, также привело к
уменьшению их финансового положения, особенно для крупных банков. Это
повлияло на замедление роста активов банков и МФО во время кризиса и в
посткризисный период, на сегодняшний день, в частности, с кредитованием
экономики.
Острыми проблемами кредитного обеспечения, частично, после кризиса,
были сняты принятые институциональные меры по либерализации
банковского сектора. Так, облегчение доступа позволило войти на рынок
банковских услуг для иностранных банков, количество которых выросло до 6
единиц (ранее было 3 иностранных банка). Количество мини-банков в виде
микроинвестиционных организаций - рост до 30 единиц.
Финансирование экономики за счет кредитных инвестиций
отечественными банками и микрофинансовыми учреждениями в 2014 году
составило в сумме 4 245 тыс. сомони, или в эквиваленте около 900 млн.
долларов США. Однако, от общей суммы инвестиций, до крупных
национальных инвестиционных проектов направлено не более 20%. В то же
время, немалая доля этих долгосрочных инвестиций (до 95%) необходима на
ограниченном кругу крупных отечественных банков (4 из 16 банков),
62
учитывая размеры их капитализации и действующие нормы по кредиту
крупных объектов.
Кроме того, банковская система использовалась государством в виде
списания части просроченных кредитов крупных банков ( «хлопковые
кредиты на сумму 500 миллионов долларов) за счет бюджетных средств и
роста внутренней задолженности страны. Однако, и впредь, проблема
улучшения финансового состояния крупных банков остается острой. Так,
рекапитализация свидетельствует о том, что в 2013-2015 годах крупный
системный банк страны как ООО "Агроинвестбанк". Так, она приняла форму
приобретения пакета ее действий на сумму 200 миллионов. сомони, которая
привела долю правительства в общем капитале этого банка на 51%.
Еще одним каналом финансирования экономики является участие
нефинансированного частного сектора на зарубежных финансовых рынках.
Ограниченные возможности банковского сегмента обусловлены ростом
внутренних кредитов, обусловленным независимым выходом отечественных
крупных компаний на внешние источники финансирования. Сейчас их
привлекают финансовые средства на сумму более 1 миллиарда долларов.
США из финансовых рынков Европы (включая оффшорные зоны Кипра),
Азии (Арабские Эмираты и Иран), Китая, Казахстана, России и т.д.
Финансовые средства принимаются по обязательствам предприятий
(основные средства, недвижимость, доля капитала и т.д.), а также по
потенциалу крупных банков страны.
Если они остаются низкими капитализированными и не имеют
возможности осуществлять крупные инвестиции в долгосрочной
перспективе, внутренние крупные банки способствуют доступу к внешнему
финансированию, выполняя функции агентства, освобождая поручителей для
сделок с иностранными инвесторами в заключительных кредитных
договорах, лизинговых сделок.
Создание новых производственных единиц рынка, расширение
мощностей и модернизация существующих производственных мощностей
63
частного бизнеса осуществляется через механизм гарантии, выданный
отечественными банками иностранным партнерам в рамках обслуживания их
крупных клиентов. Таким образом, требование о потребностях
финансирования в размере, превышающем потенциал местных банков,
реализуется другими финансовыми инструментами внешнего заимствования.
Этот канал в последнее время стал помимо банковского внутреннего
кредитования, каналом привлечения средств для развития
крупномасштабного промышленного производства.
Банковская система Таджикистана состоит в основном из банков,
имеющих универсальный характер, который загрязняет особенности
формирования их пассивов. Значительную долю в пассивах этих
универсальных, в том числе крупных банков, составляют депозиты
населения, с сроками максимальных инвестиций до 2 лет. Использование
этих средств в качестве основы для кредитования долгосрочных проектов
приводит к увеличению рисков кредитных организаций, что требует
создания дополнительных резервов. На этапе строительства, до ввода этих
мощностей и публикации на полную проектную мощность, реализованные
инвестиционные проекты, не генерируют и не имеют обратной мощности.
Таким образом, без минимальных денежных потоков для выплаты банку
процентов по поддержанию долгосрочного займа научились, таким образом,
и возмещению суммы основного займа.
Отсутствие таджикского институционального банковского рынка в
форме специализированных инвестиционных банков и фондов, а также
низкий уровень развития рынка ценных бумаг, «вынуждает "правительство
достичь" амбициозных " целей тысячелетия, с ограничением заграничного
финансирования использовать нынешний потенциал банков, которые имеют
розничный характер. Основанный в 2011 году инвестиционный Банк "Конт"
(100% иностранный капитал) и казахстанский фонд прямых инвестиций
только разворачивают свою деятельность на инвестиционном рынке в
Таджикистане.
64
Еще одним фактором в институциональном, слабом развитии страхования из-
за отсутствия его сегмента на финансовом рынке, для современных финансовых
инструментов, включая страхование, банковские операции в системе банка
снижают риски повышенного риска, активнее всего Таджикистан, его устойчивость
к внешним воздействиям и различным потрясениям.
Внутренние источники финансирования экономического роста, для других,
включая финансирование бюджетного дефицита местного самоуправления для
финансирования частных предприятий, остаются недостаточными. Рост
рентабельности компании, сохранение низкой беглеца, низкий оборот, налоговая
база и другие. B. приводит к снижению потенциала внутренних источников. В
целом, в настоящее время, бизнес и таджикская экономика, ограничение
финансовых ресурсов в национальной валюте и отсутствие качественной
альтернативы финансового рынка упускают существенную прибыль.
Анализ показывает, что в разделе выданных кредитов и сберегательных касс
кредитных учреждений, привлеченных к 2015 году, сейчас только самый надежный
ресурс региона ГБАО.
Остальные регионы, в том числе Таджикистан, Душанбе-это ресурс, который в
этом регионе превышает объем депозитов по объему выданных кредитов. 3)
показывает, что здесь преобладает привлечение к использованию межбанковских
кредитов и внешних факторов, в частности, в иностранной валюте.