35
российские рубли) по определенному курсу в определенную будущую дату
(европейский опцион) или в любой момент до ее наступления (американский
опцион).
Клиенту, которого интересуют форвардные и опционные контракты,
следует:
- заключить с ПАО Сбербанком России Генеральное соглашение о
срочных сделках на финансовых рынках;
- связаться с обслуживающим его операционным подразделением ПАО
Сбербанка России, сообщить о своем намерении заключить ту или иную
срочную валютную сделку и запросить котировки по данному инструменту;
- на основе полученной от сотрудников ПАО Сбербанка России
информации принять решение о целесообразности заключения
соответствующей сделки;
- заключить с ПАО Сбербанком России срочную сделку (если условия,
предлагаемые ПАО Сбербанком России, устраивают компанию).
Рассмотрим проведение текущих операций с драгоценными металлами
российским банком на примере операций с золотом.
Следует отметить, что ситуация, когда российский банк зафиксировал
цену покупки золота с поставщиком-недропользователем, либо с другим
продавцом, и в этот же момент осуществляет продажу золота, встречается
достаточно редко.
Определим, какие риски возникают у банка, в случае если данный
металл остается в позиции банка, с учетом того, что закрыть позицию по
купленному драгоценному металлу сделкой по продаже эквивалентного
количества драгоценного металла за рубли, не требующей поставки, на
практике невозможно. У российского банка с момента определения цены
покупки золота Банком России до момента закрытия Банком России
операций текущего дня имеется около 3,5 часов (с 13.35 до 17.00), для того
чтобы принять решение о проведении операции.
36
Можно считать, что банковская позиция драгоценный металл/рубль
состоит из двух частей: позиции драгоценный металл/доллар США (она
возникает либо в момент фиксации рублевой цены, либо во время фиксинга,
если цена определяется расчетным методом относительно фиксинга или
цены Банка России), и позиции доллар США (возникает в момент фиксации
соотношения стоимости драгоценного металла в рублях по отношению к
стоимости в валютном эквиваленте).
У коммерческого банка имеются две возможности:
Если банк считает, что цена золота на мировом рынке может
понизиться, либо банк не может брать на себя риски изменения цены золота,
если банк не может или не хочет в этот день продавать золото, он может
оставить какому-либо из иностранных банков-контрагентов заявку на
продажу эквивалентного количества золота на утреннем фиксинге за
доллары США. Стандартно, заявка будет исполнена на условиях спот по цене
фиксинга плюс 5 центов за унцию. Можно предусмотреть иную дату
валютирования (желательно, чтобы она была датой спот по отношению к
дате, когда банк будет готов продавать драгоценные металлы), цена по ней
будет определяться аналогично, но с учетом форвардной премии, которая,
будучи положительной, увеличит цену при сроке большим чем спот, и
уменьшит – при сделке c валютированием.
После продажи драгоценного металла за доллары у коммерческого
банка остается открытая позиция рубль/доллар на то количество долларов
США, которые были выручены от продажи золота за доллары (считаем, что
банк накапливает прибыль в рублях РФ). Закрытие позиции по рубль/доллар
не представляет какой-либо сложности для российского банка, кроме того, он
может взять ее себе в позицию в надежде на то, что курс рубля снизится на
следующих торгах ЕТС по отношению к сегодняшним торгам.
В тот день, когда банк захочет продать золото, он должен вновь
открыть длинную позицию по долларам США к рублю. Если позиция
открывается по курсу близкому к средневзвешенному курсу рубль/доллар на
37
ЕТС, а на утреннем фиксинге осуществляется покупка золота (покупка с
валютированием спот можно осуществить на условиях фиксинг плюс 25
центов на унцию, закрывающая предыдущую продажу, то можно в этот же
день продать золото Банку России, либо иному покупателю.
Потери банка от подобного хеджирования длинной позиции в золоте
составят не более 0,20 доллара США с унции по сделкам золото/доллар
(около 0,076% от суммы сделки или 27% годовых в долларах США) и
примерно 1-2 копейки с каждого доллара США (дополнительно 0,05% или 19
% годовых), если сделка закрывается на следующий день. Видно, что общие
потери составляют около 0,125% от суммы сделки, но это эквивалентно
изменению курса рубль/доллар всего на 3,6 копейки, что позволяет
коммерческим банкам иногда использовать подобную схему. Если банк
считает, что цена золота на мировом рынке может вырасти, то он может не
продавать эквивалентный форвард на фиксинге.
В случае, если цена золота на мировом рынке будет действительно
расти, коммерческий банк сможет ее захеджировать ее приемлемый уровень
сделкой с нерезидентом, а затем можно действовать аналогично указанному
выше варианту. В случае неблагоприятного развития событий до конца дня
банк может продать золото Банку России.
Российские недропользователи, узнав о существовании хеджирования,
готовы немедленно начать защищать стоимость добываемых драгоценных
металлов от неблагоприятного изменения цен на рынке. Но, поняв, что для
этого необходимо понести определенные издержки, а также осуществить
кое-какие долгосрочные инвестиции, находят большое количество причин,
по которым хеджирование для их предприятий излишне.
Многие отечественные управляющие более готовы терять деньги
продавая свою продукцию по тем ценам, которые сложатся на момент
реализации. Таких управляющих большинство. Поэтому говорить о том, что
они просто не понимают рынка и России не повезло с управляющими, а
38
значить нужно создавать дополнительные предпосылки для одной-двух смен
собственников, было бы несамокритично.
Фактически только с 1999 года в России стали активно использовать
хеджирующие сделки с драгоценными металлами на срок более месяца.
15
Какие же аргументы против хеджирования добычи драгоценных металлов в
России? Большинство недропользователей, если и не считают, что цена на
золото пойдет вверх в течение ближайшего времени, то боятся снижения
покупательной способности доллара. К тому же хеджирование цены продажи
добываемой продукции еще не дает полной уверенности в будущем
финансового положения, ведь добыча драгоценных металлов достаточно
энергоемка, а значит существенно зависит от стоимости энергоносителей, а
их цену захеджировать на сколь-нибудь существенный срок практически
невозможно.
Перед недропользователями два примера: канадская корпорация
Баррик Голд, программа хеджирования которой принесла в 1999 году
дополнительный доход в размере 391 млн. долларов, а цена реализации
составила в среднем 385 долларов за унцию, и Ашанти, программа
хеджирования которой чуть не привела к ее краху после резкого роста цены
на золото в конце 1999 года. Но, что случилось с Ашанти это не ошибка
стратегии хеджирования, а вопрос неадекватных кредитных и маржинальных
приготовлений. Только предприятия с низкой себестоимостью могут
позволить себе не хеджировать цену, меняя свои взгляды на вопросы
хеджирования в зависимости от цены на золото.
Еще одна причина – нет достаточного опыта. Надо сказать, что и
австралийские, и южно-африканские производители были в той же ситуации
совсем недавно.
Интересно, что многие акционеры крупных мировых
золотодобывающих компаний также выступают против хеджирования, так
15
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. —
М: Финансы и статистика, 2013.-256 с.
39
как они считают, что им трудно управлять акциями данных компаний из-за
независимости прибылей компании от цены золота. Но хеджирование
позволяет повысить стабильность бизнеса и к тому же обычно является
условием для привлечения средств; позволяет делать более точные прогнозы
движения денежных средств; при грамотной схеме в большинстве случаев
может дать общее повышение цены продажи металла.
Золото от других металлов при разработке хеджирования отличает
более высокая ликвидность, большое число продавцов и покупателей.
Дополнительная премия, которую можно получить при хеджировании
может быть разделена на три компонента: контанго, волатильность и другие
факторы.
Контанго образуется вследствие того, что, благодаря большим запасам
металла, рынок готов платить премию за будущую, а не текущую поставку.
Чем продолжительнее хедж, тем выше премия за это. Эта премия означает и
то, что шанс продать по более высокой цене, чем текущая выше чем 50%. На
протяжении последних 20 лет хеджирование на 5 лет вперед с дальнейшей
пролонгацией всегда давало результирующую цену продажи выше текущей
цены рынка.
Волатильность – это, прежде всего, возможность извлечь прибыль
больше ожидаемой за счет того, что спекулянты платят повышенную цену за
возможность играть на повышение или понижение цены на золото.
Объем, срок хеджирования, привязка хеджа к ценам на другие товары и
другие факторы, как, например, курс рубля – это немаловажные
дополнительные факторы, которые можно использовать в целях повышения
цены (курсов). Цена на золото, например в национальной валюте ЮАР –
ранде, удвоилась за последние 10 лет, что иногда делает привлекательным
проведение сделок по хеджированию не в долларах США, а в национальной
валюте.
Около 2\3 золотодобывающих предприятий, которые хеджируют
ценовые риски, проводят такие сделки на срок свыше пяти лет. Средняя цена
40
хеджирования у таких производителей составляет примерно 370 долларов за
унцию. В целом по миру захеджировано около 4000 тонн золота или 125
миллионов унций (150% от мирового производства золота за год). Наиболее
активно хедж практикуют компании в Австралии.
Рекомендуется хеджировать минимум 25% и максимум 75% годового
производства. Также рекомендуется установить ценовые ориентиры
хеджирования заранее и стараться следовать им. Существует очень много
предприятий, которые не применяют хеджирование при высоких ценах,
считая, что цена пойдет еще выше, но в то же время делают это при низких
ценах, опасаясь их дальнейшего падения.
41
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ БАНКОВСКИХ ОПЕРАЦИЙ С
ДРАГОЦЕННЫМИ МЕТАЛЛАМИ И ПРИРОДНЫМИ
ДРАГОЦЕННЫМИ КАМНЯМИ
3.1 Проблемы развития банковских операций с драгоценными
камнями и природными драгоценными камнями
Динамика цен на драгоценные металлы и природные драгоценные
камни в последние годы характеризовалась значительной волатильностью
под давлением как экономических, так и геополитических факторов.
В тоже время, в последние годы сохраняется тенденция к росту цен на
драгоценные металлы, в частности, на золото.
Благодаря своей уникальной природе, заключающейся в
двойственности свойств продукта, когда золото – это и сырье и финансовый
инструмент, оно стало рассматриваться как инструмент диверсификации
рисков вложений не только институциональными инвесторами, но и
населением.
Население покупает сегодня более 90% добываемого металла в мире в
виде ювелирных украшений. И оно очень активно пришло на рынок
банковских продуктов в драгоценных металлах в России.
Филиалы ПАО Сбербанк России во всех регионах страны
предоставляют гражданам возможность приобрести или продать банку
золото в мерных слитках массой от 1 грамма до килограмма, мерные слитки
серебра массой от 50 и 1000 граммов.
Покупка и продажа драгоценного металла производится Банком по
собственным котировкам, которые устанавливаются несколько раз в день
исходя из целого ряда параметров: главный из них – цена на драгоценный
металл на международном рынке.
Российский рынок драгоценных металлов неразрывно связан с
международным. Если цены на золото растут на международном, то растут
на всех рынках. Рынок драгоценных металлов не имеет территориальных
42
границ. Единственный фактор в России, который может сдерживать или
усиливать рост котировок является изменение курса доллара США к
российскому рублю.
Для целей бухгалтерского учета Банком России ежедневно
устанавливается учетная цена на четыре вида драгоценных металлов.
Порядок расчета учетных цен в Российской Федерации установлен Банком
России.
С точки зрения доступности приобретения для населения самый
дешевый металл серебро, далее следует палладий, затем золото и, наконец,
платина. Информацию о текущих ценах покупки –продажи и архив ранее
действовавших цен можно посмотреть здесь.
При выборе вида драгоценного металла для приобретения клиенты
должны знать, что они отличаются не только по стоимости: у каждого из
металлов есть свои потребители, а следовательно и динамика спроса и
предложения может принципиально отличаться. Так, например, золото во
всем мире потребляют в основном ювелиры. Серебро очень активно
используется в электронике. Раньше основным потребителем была фото
индустрия. Серебро использовалось для производства светочувствительных
слоев в фотопленке и фотобумаге. С приходом цифровой фотографии
объемы потребления серебра в фотографии упали в разы. Но без резких
падений нет больших взлетов.
Платина и палладий в основном имеют применение в химической
промышленности. Платина в последние годы альтернативно используется в
автомобилестроении в качестве каталитических нейтрализаторов выхлопных
газов в двигателях внутреннего сгорания.
В принципе, инвестиции можно начать и с одной монеты. Другое дело,
что при покупке в банке нескольких монет возможно получить скидку при
покупке.
Еще важно знать, что вложения в инвестиционные монеты, как
правило, носят долгосрочный характер.
43
Однако, необходимо отметить, что основной спрос на монеты из
драгоценных металлов приходится на монеты из серебра.
Теперь помимо основной информации о работе банка на данном
сегменте рынка на странице представлены монеты, которые, по мнению
специалистов банка, могут вызвать в настоящее время повышенное
внимание. Например, это могут быть интересные новинки или монеты,
посвященные приближающимся праздникам.
Металлургический процесс (комплекс процедур), направленный на
очистку драгоценных металлов от различного рода примесей для получения
из них благородных металлов называется аффинаж. Он включает в себя
несколько стадий, на которых производится очистка драгоценных металлов.
Аффинированные драгоценные металлы получают методом физической и
химической обработки. Несомненно, одним из вопросов, интересующих
инвесторов в данном контексте, являются цены на аффинированные
драгоценные металлы.
Банк России определяет порядок установления учетных цен на
аффинированные драгоценные металлы (золото, серебро, платину и
палладий), применяемый для целей бухгалтерского учета в кредитных
организациях. Учетные цены на аффинированные драгоценные металлы
рассчитываются Банком России исходя из действующих на момент расчета
значений цен на золото, серебро, платину и палладий, зафиксированных на
лондонском рынке наличного металла «спот» в ходе стандартных процедур
установления цен рынка, и пересчитываются в рубли по официальному курсу
доллара США к российскому рублю, действующему на день, следующий за
днем установления учетных цен. В результате сложившейся непростой
ситуации в экономике, люди не могут предвидеть во что им «вкладывать»
свои денежные средства. Золото (-130,82 руб./грамм), платина (-121,52
руб./грамм) и палладий (73,11 руб./грамм) несколько упали в цене.
Стоимость серебра, напротив, увеличилась и составила 21,0100 руб./грамм
(23.04.2015 учётная цена составляла 27,6900 руб./грамм).
44
Сегодня рынки золота, платины и серебра подрастают под влиянием
снижающегося курса доллара США, цены на палладий слегка снижаются.
Инвестиционный спрос в золоте и серебре немного снизился, в платиноидах
подрос. Цены на драгоценные металлы в Шанхае подросли, объёмы торгов
средние.
В 2014 году произошло значительное ослабление валют стран с
формирующимися рынками, включая российский рубль, по отношению к
основным мировым валютам. Снижение курса российской национальной
валюты было обусловлено высокими геополитическими рисками,
существенным уменьшением мировых цен на нефть.
В связи с вступлением в силу Указания Банка России от 28 мая 2003
года № 1283-У «О порядке установления Банком России учетных цен на
аффинированные драгоценные металлы», с 7 июля 2003 года Банком России
введен следующий порядок установления учетных цен на аффинированные
драгоценные металлы (золото, серебро, платину и палладий).
Банк России каждый рабочий день осуществляет расчет учетных цен
исходя из действующих на момент расчета значений фиксинга на золото,
серебро, платину и палладий на лондонском рынке наличного металла
«спот», и пересчитываются в рубли по официальному курсу доллара США к
российскому рублю, действующему на день, следующий за днем
установления учетных цен.
Учетные цены применяются для целей бухгалтерского учета в
кредитных организациях, начиная с календарного дня, следующего за днем
их установления, и действуют до вступления в силу новых значений учетных
цен.
16
Сделки купли-продажи Банком России аффинированных драгоценных
металлов на внутреннем рынке будут заключаться на рыночных условиях по
ценам, учитывающим текущую конъюнктуру мирового рынка и уровень
16
Материалы Банка России Электронный ресурс. – Режим доступа: http//www.cbr.ru