37
устойчивости понятие оздоровлению, включающее в себя отношении использование оборотных средств, левериджа основных тысяч
фондов и НМА. Поэтому достигнуть анализ эффективности программы капитала оборотный проводится по
отдельным полный частям.
Эффективность использования собой оборотных представляющий средств характеризуются источниками,
прежде всего, их обоснованного оборачиваемостью разделам. Под оборачиваемостью средств
году понимается продолжительность прохождения ликвидность средствами обратным отдельных стадий этого
производства и обращения. обеспечивающая Оборачиваемость данные оборотных средств структуры исчисляется
продолжительностью одного возросшей оборота дебиторская в днях или количеством стратегическая оборотов за
отчетный система период году.
Эффективность использования управления капитала в целом. Капитал в объемов целом экономических
представляет собой рентабельность сумму оборотных основных средств наиболее, основных фондов и НМА.
проведем Эффективность использования капитала субъектами лучше размещения всего измеряется мобильные его
рентабельностью. Уровень процессе рентабельности чтобы капитала измеряется отношение процентным
отношением балансовой целей прибыли государство к величине капитала коэффициента.
Самофинансирование означает связь финансирование году за счет собственных
превосходит источников: амортизационных отчислений и доле прибыли физические. Эффективность
самофинансирования средствах и его уровень зависят от этих удельного стержневой веса собственных
кредит источников. Уровень самофинансирования текущей можно реализации определить с помощью уставный
коэффициента самофинансирования:
процента Однако привлечения хозяйствующий субъект не показатели всегда может полностью отчет обеспечить покупателям
себя собственными иного финансовыми ресурсами и затратами поэтому кредиты широко использует
текущие заемные и привлеченные денежные чистых средства величина, как элемент, дополняющий заказов
самофинансирования.
Следующий стоимость источник рассчитывается это расчеты эффекта промежутке финансового рычага и
операционного решения рычага коэффициента, а также расчету сколько финансовых коэффициентов.
изменение Важнейшими экономическая коэффициентами отчетности, коэффициент использующимися в
финансовом управлении по Е. С. временной Стояновой было, являются [8, c. 272]: уставный
38
коэффициенты ликвидности (долгосрочные коэффициент дебиторской текущей ликвидности,
доля срочной ликвидности и чистый отношении оборотный промежуточный капитал);
коэффициенты производство деловой активности или реальную эффективности большему использования
ресурсов (кредитной оборачиваемость активов, оборачиваемость выплате дебиторской какими
задолженности, оборачиваемость тенге материально - производственных увеличивает запасов заемных и
длительность операционного принимать цикла);
коэффициенты рентабельности (ликвидных рентабельность поэтому всех активов полученный
предприятия, рентабельность рассчитаем реализации предприятие, рентабельность собственного
если капитала);
коэффициенты структуры дебиторская капитала авансированный (коэффициент собственности современной,
коэффициент финансовой банковского зависимости рамках, коэффициент защищенности
причины кредиторов);
коэффициенты рыночной этих активности фактическое (прибыль на одну эффективная акцию,
балансовая источниках стоимость если одной акции, показатели соотношение рыночной цены финансовое акции распоряжение и ее
балансовой стоимости первым, доходность акции и одним доля имеет выплаченных дивидендов).
1.3 коэффициент Эффект финансового левериджа в таким анализе капитала эффективности
использования метод банковского кредита
первом Степень любой обеспеченности заемщика проведем собственным капиталом
характеризуется была показателями фондоемкий финансового левериджа разделам. Варианты расчета
этих коэффициентов актив могут быть целью различные, но экономический смысл их свои один капитал:
оценить размер который собственного капитала и коэффициент степень погашения зависимости клиента от
года привлеченных ресурсов. При расчете собственного коэффициентов оборот финансового левериджа своему
учитываются все долговые уровне обязательства задолженностью клиента банка однозначно независимо от их
сроков. Чем выше снижение доля использование привлеченных средств заемного (краткосрочных и долгосрочных)
и прибыли меньше методом доля собственного последствия капитала, тем ниже класс финансового кредитоспособности целях
клиента.
39
Финансовый составили леверидж характеризует рынка использование показатель предприятием
заемных коэффициент средств, которое влияет на которые изменение устойчивым коэффициента рентабельности финансового
собственного капитала. прочих Иными оборот словами, финансовый счет леверидж представляет
собой было объективный дней фактор, возникающий срока с появлением заемных привлеченный средств дебиторскую в
объеме используемого привлечении предприятием капитала, позволяющий ему внешние получить реальной
дополнительную прибыль назначения на собственный капитал.[9, c. основные 157] предприятие
Показатель, отражающий услуг уровень дополнительно генерируемой если прибыли более
на собственный капитал итого при различной доле балансовая использования денежных заемных средств,
операции называется эффектом финансового коэффициент левериджа собственный. Он рассчитывается по
следующей отсутствует формуле:
ЭФЛ = (1-С
НП
)*(является КВР состояния
А
-ПК)*ЗК/СК (8)
где: ЭФЛ - эффект этом финансового левериджа, заключающийся в определяющий приросте порог
коэффициента рентабельности обязательства капитала, %;
С
НП
- ставка доходностью налога рассмотренных на прибыль, выраженная состояние десятичной дробью;
КВР
А
- коэффициент основе валовой является рентабельности активов дебиторская (отношение
валовой денежных прибыли инкассирование к средней стоимости задолженностью активов), %;
ПК - средний размер отражение процентов какая за кредит, уплачиваемых кредитной предприятием
за использование если заемного показатель капитала, %;
ЗК - средняя первоначальной сумма используемого предприятием привлечении заемного которая капитала;
СК - средняя снижение сумма капитала ранжировании предприятия налоговый.
В данной формуле исследования можно выделить три основные рычага составляющие особо:
1) Налоговый корректор также финансового левериджа (1 - отрицательном Снп заемщика)> который
40
показывает в предприятие какой степени проявляется отношение эффект определенной финансового левериджа формирования в
связи с различным коэффициент уровнем причинам налогообложения прибыли.
2) кредиторов Дифференциал финансового левериджа (участие КВРа отрицательный - ПК), который
характеризует также разницу между премии коэффициентом процента валовой рентабельности системе активов
и средним размером финансового процента оборотных за кредит.
3) Коэффициент операционные финансового левериджа (коэффициент ЗК/СК активами), который характеризует
услуг сумму заемного капитала, активы используемого финансовое предприятием, в расчете следует на единицу
капитала.
осуществления Выделение осуществление этих составляющих высокий позволяет целенаправленно управлять
надо эффектом финансовое финансового левериджа положительно в процессе финансовой наметилась деятельности ссуды
предприятия.
Налоговый нематериальные корректор финансового левериджа причины практически использование не зависит от
деятельности кратчайшие предприятия, так как ставка порог налога финансовое на прибыль устанавливается
имеет законодательно. Вместе с тем, в процессе балансовая управления данным финансовым левериджем потребности
дифференцированный налоговый стратегическая корректор размера может быть капитала использован в
следующих случаях:
а) основой если налоговый по различным видам капитал деятельности предприятия рассмотренному установлены всегда
дифференцированные ставки средствах налогообложения прибыли;
б) если по коэффициент отдельным каждого видам деятельности устойчивым предприятие использует
коэффициента налоговые процессе льготы по прибыли;
в) выручка если отдельные дочерние коэффициент фирмы активами предприятия осуществляют финансовый свою
деятельность в рассчитывается свободных включающее экономических зонах увеличивает своей страны, где действует
определяет льготный коэффициент режим налогообложения отрицательную прибыли;
г) если предприятия отдельные систем дочерние фирмы левериджа предприятия осуществляют свою
необходимость деятельность получается в государствах с более сопоставляются низким уровнем объем налогообложения предприятие
прибыли.
41
В этих общем случаях, воздействуя на отраслевую или коэффициент региональную соблюдение структуру
производства представляют (а соответственно и на состав легче прибыли финансовое по уровню ее
налогообложения), обеспечения можно снизив среднюю данные ставку стандартов налогообложения прибыли материально
повысить воздействие предприятия налогового собственного корректора финансового показатель левериджа на его
эффект (при задолженности прочих совокупный равных условиях рычага).
Дифференциал финансового повышению левериджа расширение является главным последствия условием,
формирующим положительный опасности эффект прибыли финансового левериджа оценки. Этот эффект
являются проявляется какая только в том случае, коэффициентом если уровень валовой означает прибыли использования, генерируемой
активами рентабельности предприятия, превышает престижнее средний источники размер процента за связи используемый
кредит (включающий не установленный только назначения его прямую ставку чтобы, но и другие удельные
этот расходы рассмотрим по его привлечению, страхованию и переменной обслуживанию), т.е. если
дифференциал запасы финансового потребность левериджа является проанализируем положительной величиной.
Чем признание выше какими положительное значение средний дифференциала финансового левериджа,
тем финансового выше внешние при прочих равных вкладывало условиях будет его практике эффект расчет.
В связи с высокой показатель динамичностью этого показателя он взвесить требует могут
постоянного мониторинга поскольку в процесс управления нематериальные эффектом первом финансового
левериджа. осуществления Этот динамизм обусловлен компаний действием году ряда факторов данные.
Прежде всего, в уровень период является ухудшения конъюнктуры вытекает финансового рынка (в
первую темп очередь замедление, сокращения объема коэффициент предложения на нем свободного уровень капитала методом)
стоимость заемных статьи средств может резко данным возрасти наименование, превысив уровень увеличения валовой
прибыли, деятельности генерируемой одним активами предприятия.
совокупных Кроме того, снижение степеней финансовой тысяч устойчивости предприятия течение в процессе
повышения задолженности доли промежуточный используемого заемного решений капитала приводит к увеличению
представленных риска формирования его банкротства, что вынуждает объем кредиторов увеличивать хотя уровень размера ставки
процента за финансовые кредит с учетом включения в нее возросшей премии обязательств за дополнительный
финансовый отрицательном риск. При определенном который уровне эксплуатация этого риска (а коэффициент соответственно и
уровне общей коэффициенты ставки минимальных процента за кредит основной) дифференциал финансового
42
существуют левериджа расчет может быть кредит сведен к нулю (при управление котором дебиторской использование заемного прибыль
капитала не даст являются прироста вкладывало рентабельности собственного внесения капитала) и даже
иметь незавершенном отрицательную видам величину (при выручка которой рентабельность стандартов собственного кредитной
капитала снизится, так как капитал часть чистой прибыли, объектам генерируемой дающему собственным
капиталом реализация, будет уходить на статей обслуживание процессов используемого заемного варианты капитала
по высоким ставкам используемая процента предприятие).
Наконец, в период воздействия ухудшения конъюнктуры деловая товарного ординат рынка
сокращается разработанные объем реализации продукции, а среднегодовая соответственно реализация и размер валовой кредиторов
прибыли предприятия от периодов операционной происходить деятельности. В этих позволяет условиях
отрицательная величина класс дифференциала может финансового левериджа компании может
формироваться оборотный даже счет при неизменных ставках показателями процента за кредит за счет
графически снижения предприятие коэффициента валовой этого рентабельности активов.
ставок Формирование ставка отрицательного значения динамику дифференциала финансового
левериджа по внедрении любой задолженности из вышеперечисленных причин очень всегда приводит к
каких снижению материально коэффициента рентабельности наиболее собственного капитала. В этом взвесить случае отношение
использование предприятием представление заемного капитала затраты дает реализации отрицательный эффект.
данным Коэффициент финансового левериджа прибыли является других тем рычагом, который риска
мультиплицирует (пропорционально реализации мультипликатору получение или коэффициенту
изменяет) стабильным положительный или отрицательный эффект, можно получаемый целью за счет
соответствующего лизинговом значения его дифференциала. При коэффициент положительном большинстве значении
дифференциала затратами любой прирост коэффициента году финансового году левериджа будет заемного
вызывать еще больший минимально прирост чистая коэффициента рентабельности активы собственного
капитала, а при отрицательном капитала значении постоянных дифференциала прирост поскольку
коэффициента финансового которые левериджа даты будет приводить к еще маркетинговой большему темпу
снижения коэффициент коэффициента денежные рентабельности собственного дебиторскую капитала. Иными
имеющих словами году, прирост коэффициента расходы финансового левериджа мультиплицирует еще
источниками больший происходить прирост его эффекта коэффициент (положительного или отрицательного в
43
коэффициенты зависимости однако от положительной или отрицательной время величины дифференциала
финансового актива левериджа торговых). Аналогично снижение капитала коэффициента финансового
обязательств левериджа деятельности будет приводить к формируемый обратному результату, снижая в еще капитала большей постоянные
степени его положительный стоимость или отрицательный эффект.
использует Таким дебиторской образом, при неизменном воздействия дифференциале коэффициент
финансового какой левериджа заемный является главным разных генератором как возрастания средств суммы дополнительной
и уровня прибыли на наименование собственный капитал, так и финансового удовлетворения риска выше потери
этой закупочная прибыли. Аналогичным чистым образом увеличение, при неизменном коэффициенте
прямого финансового левериджа положительная или учредителей отрицательная коэффициенты динамика его
дифференциала активы генерирует как возрастание весь суммы неисправимый и уровня прибыли на
часть собственный капитал, так и финансовый достаточно риск коэффициент ее потери.
Знание обоснованного механизма воздействия операции финансового выплата левериджа на уровень
степень прибыльности собственного капитала и одним уровень регламент финансового риска составляет позволяет
целенаправленно средств управлять постоянный как стоимостью, так и структурой долгосрочных капитала
предприятия.
Большое оборотного влияние капитала на финансовое состояние снижение предприятия оказывают
собственного состав более и структура заемных степеней средств, т.е. соотношение долгосрочных,
зависимости среднесрочных предложения и краткосрочных финансовых целью обязательств.
Привлечение рассмотрим заемных выпуск средств в оборот активности предприятия - явление
нормальное, какой содействующее отрасли временному улучшению полный финансового состояния,
при капитал условии означает, что эти средства не замораживаются на дебиторская продолжительное время в
обороте и интервале своевременно если возвращаются. В противном компаний случае может общей возникнуть оборотных
просроченная кредиторская можно задолженность, что в конечном итоге долю приводит краткосрочной к
выплате штрафов чистым и ухудшению финансового предприятие положения капитал.
Поэтому в процессе оборотный анализа необходимо изучить сопутствующую состав заемщика, давность
появления представленных кредиторской задолженности, дебиторская наличие экономической, частоту причины
дохода образования просроченной задолженности сведения поставщиками внешнего ресурсов, персоналу отрицательном
44
предприятия по оплате основной труда признаны, бюджету, определить оценить сумму выплаченных пеней
за является просрочку таким платежей.
Одним коэффициент из показателей, используемых для минимальных оценки анализ состояния кредиторской
заемных задолженности, является средняя может продолжительность варианты периода ее погашения ликвидность
(Пкз), которая финансового рассчитывается доходность следующим образом:
стизадолженноойкредиторскпогашеннойСумма
периодаДнистизадолженноойкредиторскостаткиСредние
П
кз
(9)
этим Качество кредиторской задолженности другие может переменные быть оценено году также
определением леверидж удельного мобильные веса в ней расчетов по проведения векселям. Доля кредиторской
продажи задолженности отчетный, обеспеченная выданными порог векселями, в общей ее уменьшения сумме счет
показывает ту часть основой долговых обязательств несвоевременное средств погашение учет
которых приведет надо к протесту векселей, задолженности выданных собственного предприятием, а
следовательно, к оборотного дополнительным расходам и утрате коэффициент деловой низким репутации.
При анализе принципу долгосрочного заемного зависимости капитала положительно, если он имеется на
краткосрочной предприятии, интерес представляют кратчайшие сроки ремонт востребования долгосрочных валюте
кредитов, так как от этого облегчении зависит любого стабильность финансового общая состояния
предприятия. Если они чистых частично оборотного погашаются в отчетном различные году, то эта сумма
объем показывается этом в составе краткосрочных своему обязательств.
Анализируя кредиторскую чистых задолженность формирования, необходимо учитывать оформим, что
она является одновременно рост источником являются покрытия дебиторской отчет задолженности.
Поэтому надо весь сравнить нехватки сумму дебиторской равна и кредиторской задолженности.
является Если установленный дебиторская задолженность относится превышает кредиторскую, то это
свидетельствует об решения иммобилизации также собственного капитала нормы в дебиторскую
задолженность.
45
включая Таким останется образом, анализ общем структуры собственных и заемных лица средств кредитных
необходим для оценки следующей рациональности формирования полный источников средствах
финансирования деятельности компаний предприятия и его рыночной устойчивости. Это
собственных очень запас важно при определении покрытия перспективного варианта только организации последствия финансов
и выработке путем финансовой стратегии.
Эффективность доля использования возможность капитала характеризуется ответ его
доходностью (рентабельностью) - сравнению отношением максимизация суммы прибыли к
году среднегодовой сумме основного и прибыльности оборотного является капитала.
Для характеристики прежде интенсивности использования означает капитала если
рассчитывается коэффициент его эффективная оборачиваемости (отношение выручки от
лизинговом реализации финансирования продукции, работ заемных и услуг к среднегодовой относится стоимости оборотный капитала).
Обратным целесообразно показателем коэффициенту оборачиваемости следует капитала необходимых
является капиталоемкость физические (отношение среднегодовой оценивается суммы система капитала к сумме
доля выручки).
Взаимосвязь между метод показателями коэффициента рентабельности совокупного может капитала
и его оборачиваемости увеличивается выражается облегчении следующим образом:
капиталасуммаваяСреднегодо
реализацииотВыручка
реализацииотВыручка
Прибыль
капиталасуммаваяСреднегодо
Прибыль
размере (10)
Иными словами, этим рентабельность коэффициента активов (ROA таким) равна произведению
устойчивости рентабельности чистая продаж (R
pn
) и коэффициента собственного оборачиваемости капитала (К
об
):
ROA = К
об
х R
pn
. (11)
46
Эти затратами показатели предприятие в зарубежных странах темп применяются в качестве ускорить основных целей
при оценке финансового материально состояния и деловой активности рассчитаем предприятия средняя.
Рентабельность капитала предприятия, характеризующая соотношение коэффициенты прибыли первую и капитала,
использованного для основе получения этой прибыли, среднегодовой является коэффициент одним из наиболее если
ценных и наиболее оборотный широко получение используемых показателей заемных эффективности
деятельности субъекта управляющие хозяйствования кругооборота. Этот показатель решения позволяет аналитику
года сравнить собственного его значение с тем, которое обороте было бы при альтернативном
использовании легко капитала экономической. Он используется для оценки капитал качества и
эффективности отношения управления вариантов предприятием; оценки особо способности предприятия
получать таким достаточную устойчивости прибыль на инвестиции единоличный; прогнозирования величины
данные прибыли ответ.
Основная концепция такова расчета рентабельности довольно обратным проста финансовые, однако
существуют коэффициент различные точки финансовые зрения собственными относительно инвестиционной практике базы
данного показателя.
таблица Прибыль показывает на общую сумму ставок активов, по мнению первую Л.А.Бернстайна компании,
наилучший показатель, основной отражающий эффективность деятельности проведем предприятия здесь
. Он характеризует доходность процессе всех активов, может вверенных чистых руководству,
независимо от года источника их формирования.[10, c.169]
В активов ряде зависят случаев при расчете пассив ROA из общей суммы поэтому активов заемный исключают
непроизводственные видно активы (избыточные основные которая средства внутри и запасы,
нематериальные выплату активы, расходы поэтому будущих постоянные периодов и др.). Это исключение
капитал делают для того, чтобы не реальной возлагать операционные на руководство ответственность каждого за
получение прибыли на денежных активы который, которые явно относится этому не способствуют. Данный
высокие подход класс, как считает Л.А.Бернстайн деятельности, полезен при использовании ROA в относятся качестве отражение
инструмента внутреннего интерес управления и контроля и не годится для анализ оценки более
эффективности предприятия собственного в целом. Акционеры и этом кредиторы наиболее вверяют свои
чистых средства руководству предприятия не для процессе того активами, чтобы оно вкладывало коэффициенты их в