64
В качестве источников финансирования инвестиций рассматриваются:
средства государственного бюджета;
заемные средства Международной финансовой институции (МФИ)
и местного коммерческого банка.
На сегодняшний день ведутся переговоры с Всемирным Банком по
финансированию программы обоснования инвестиций проектов модернизации
системы управления ТБО в г. Атырау.
Условия предоставления займа представлены в таблица 16.
Таблица 16 -Условия предоставления займа
55
Условия
МФИ
Местный банк
Срок займа
10 лет
10 лет
Процентная ставка
7.5%
15%
Отсроченное начало выплат
3 года
3 года
Рассматривается следующий вариант финансирования проекта,
представленные в табл. 17.
Таблица 17 - Финансирование проекта, тыс. тенге
56
Основные инвестиции
(без НДС)
2020-2021
2020
2021
100%
11 121 011
3 002 929
8 118 082
Источники финансирования
Средства государственного
бюджета
0%
0
0
0
Средства муниципального
бюджета
0%
0
0
0
Кредит МФИ
80%
8 896 809
2 402 343
6 494 466
Кредит местного банка
20%
2 224 202
600 586
1 623 616
Займ МФИ - 80%, займ местного банка -20%.
В следующей табл.24приведены суммарные выплаты по кредитным
обязательствам для каждого из вариантов и рассчитана средневзвешенная
стоимость капитала.
55
Разработано автором
56
Разработано автором, на основании данных отдела финансового планирования
65
Прогнозный период 2019-2042 г. Освоение инвестиций 2020-2021г.
Начало функционирования системы управления твердыми бытовыми отходами
2022 год.
Прогнозный период принят с учетом жизненного цикла полигона,
который составляет 20 лет.
При прогнозировании текущих затрат инфляционная компонента не
учитывалась.
Источники финансирования и кредитные обязательства в зависимости
от условий финансирования проекта представлены в табл. 18
Таблица 18 -Источники финансирования и кредитные
обязательства в зависимости от условий финансирования проекта
57
Кредитные обязательства
Процент
Тысяч тенге
Средства госбюджета
0%
0
Кредит МФИ
80%
8 896 809
Проценты за кредит
7,5%
4 851 000
Возвращаемая сумма МФИ
(основная сумма+ %)
13 747 809
Кредит местного банка
20%
2 224 202
Проценты за кредит
15%
2 425 500
Возвращаемая сумма местному
банку
4 649 702
Погашаемая задолженность
(МФИ+местный банк)
18 397 512
в т.ч. Основная сумма
11 121 011
Проценты за кредит
7 276 501
Средневзвешенная стоимость
капитала
WeightedAverageCostOfCapital
(WACC)
9,00%
При прогнозировании бытовых отходов, собираемых у населения,
учитывается:
динамика численности населения в централизовано обслуживаемом
регионе,
57
Разработано автором, на основании данных отдела финансового планирования
66
среднее количество бытовых отходов, производимое одним
жителем в городах и в сельской местности.
По данным за 2016-2018 годы среднее количество бытовых отходов,
производимых одним жителем в год: в г. Атырау 405 кг и в сельских районах -
155 кг. Предполагается, что по мере роста благосостояния населения
количество производимых бытовых отходов возрастает пропорционально
динамике ВВП.
Предполагается, что в течение ближайших пяти лет доля
централизованно обслуживаемого населения в городах достигнет 100%, в
сельской местности 60%.
В таблице 19 приведены текущие расходы за весь прогнозный период и
в среднем за год.
Таблица 19 - Прогнозируемые текущие расходы, тыс. тенге
58
Вид затрат
2019-2042
В среднем за год в течение
20-летнего периода
Расходы на транспортировку отходов
5 706 554
285 328
Эксплуатационные расходы
8 558 610
427 931
Полигон
2 858 816
142 941
Станция сортировки
3 197 755
159 888
Площадки для раздельного сбора
313 623
15 681
Пункты раздельного сбора отходов
2 188 416
109 421
Административные расходы
2 851 899
142 595
ВСЕГО
17 117 062
855 853
Графически прогнозируемая динамика и структура текущих затрат
представлены в приложении 13.
Предполагается, что погашение займа будет производиться в течение 25
лет выровненными платежами, в размере 645,2 млн. тенге.
Доходы формируются из двух источников:
оплата услуг по обслуживанию твердых бытовых отходов,
предоставляемых населению (основные доходы),
58
В расчетах использован прогноз макроэкономических показателей для Республики Казахстан
подготовленный специалистами Европейского банка реконструкции и развития. Август 2018 года.
67
реализация отсортированных отходов (бумага, пластмасса) на
вторичную переработку (дополнительные доходы).
Прогноз основных доходов
Доходы поступающие от населения за вывоз отходов регулируются
тарифом. В расчетах принят комплексный тариф.
Уровень тарифа является экономически обоснованным, если он
обеспечивает достаточный приток финансовых ресурсов для оплаты текущих
затрат, накопления средств на реновацию основных фондов, а также
выполнения кредитных обязательств, если привлекались заемные средства.
При расчете комплексного тарифа учитываются:
текущие затраты на сбор, сортировку, переработку,
транспортировку, захоронение отходов;
оплата кредитных обязательств (основные суммы и проценты);
амортизационные отчисления в полном объеме после завершения
выплат по кредитным обязательствам и пропорционально государственному
софинансированию в течение первых 10 лет;
прибыль в размере 20%.
В течение первых 10 лет, когда осуществляются выплаты по кредитным
обязательствам, существенным фактором, определяющим динамику затрат, а
следовательно и тарифа, является стоимость капитала, привлекаемого для
финансирования проекта.
Согласно результатам расчетов при выровненных платежах по
кредитным обязательствам необходимый и достаточный уровень тарифа в
течение первых 10 лет функционирования системы варьирует от 22 до 35 тысяч
тенге за тонну отходов (без НДС
После завершения выплат по кредитам –тариф оценивается в среднем на
уровне 16.5 тысяч тенге за тонну.
В течение первых десяти лет, когда требуются выплаты по кредитным
обязательствам, доходы должны быть 1,9-3,2 миллиарда тенге в зависимости
от варианта финансирования.
68
Дополнительные доходы зависят от количества и состава
отсортированных отходов и цен по которым будет производиться закупка
вторсырья для последующей переработки.
В результате проведенного анализа выявлен морфологический состав
бытовых отходов, дана предварительная оценка структуры собираемых
бытовых отходов и предполагаемая цена реализации отсортированных ТБО на
переработку (Таблица 20).
Таблица 20 - Структура собираемых отходов и ориентировочная
цена реализации
59
Вид отходов
Структура
отходов
Цена реализации (тыс.
тенге/т)
Бумага, картон
41%
0,79 (смешанный сбор)
5,9 (раздельный сбор)
Пластик
23%
9,84
Стекло (на захоронение)
11%
-
Металл (на захоронение)
5%
-
Другие (на захоронение)
20%
-
Согласно прогнозируемым темпам роста собираемых отходов
рассчитана реализуемая часть ТБО на вторичную переработку и определены
дополнительные доходы, которые постепенно возрастают от 77 миллионов
тенге в год в начале прогнозного периода до 115 миллионов тенге к концу
двадцатилетнего периода (приложение 14).
В Приложении 15 указаны потенциальные потребители вторсырья.
Использование дополнительных доходов для финансирования затрат в
системе управления ТБО позволяет снизить тариф. Такая методика расчета
тарифа на услуги по сбору, сортировке, утилизации и захоронению отходов
используется в ряде стран Европейского союза. Согласно расчетам снижение
тарифа в среднем может составить около 1 тысячи тенге.
Оценка платежеспособности населения
59
Данные, представленные Республиканским государственным учреждением "Департамент экологии по
Атырауской области Комитета экологического регулирования и контроля Министерства окружающей среды и
водных ресурсов Республики Казахстан"
69
Уровень тарифа ограничен возможностью населения оплачивать
предоставляемые услуги. Согласно международным стандартам доля платежа
за вывоз и утилизацию бытовых отходов не должен превышать 1 % от бюджета
домашнего хозяйства.
Для оценки платежеспособности населения проведены расчеты,
учитывающие:
среднее количество производимых отходов одним жителем
региона;
средний доход на одного жителя;
ежемесячный платеж за вывоз отходов.
Расчетный уровень тарифа в течение первых 10 лет функционирования
СУТБО экономически допустим для жителей со средними доходами (следует
отметить, что средний уровень доходов на одного жителя в Атырауской
области существенно выше среднего по Республике Казахстан). По отношению
к жителям, доход которых минимален – норматив не выполняется. Учитывая
объемы производимых отходов на одного человека, допустимый тариф для
жителей с минимальным доходом не должен превышать 12 тысяч тенге за
тонну (включая НДС).
Исходящие финансовые потоки, обусловлены:
инвестиционными расходами, которые включают налог на
добавленную стоимость;
текущими затратами;
выплатами по кредитным обязательствам.
Входящие финансовые потоки формируются из:
государственного софинансирования;
кредитных ресурсов;
доходов от хозяйственной деятельности.
Для оплаты НДС предполагается привлечь краткосрочный кредит.
В расчетах для оплаты процентов за кредиты в течение строительного
периода, т.е. до начала функционирования системы, предполагается
70
использовать средства инвестора. Если компания-оператор будет
муниципальное образование, то средства выделяются самоуправлением
(акиматом). В случае, если управление системой обслуживания отходов
передается в частную собственность, то средства выделяются частными
инвесторами. Такой подход не оказывает влияния на тариф.
Как альтернативный подход – может рассматриваться увеличение
кредита, что приведет к повышению тарифа.
Анализируемые схемы финансирования проекта и динамика
прогнозируемых расходов и доходов обеспечивают положительный
финансовый поток в течение всего периода, что свидетельствует о
жизнеспособности проекта.
Финансовая эффективность проекта
В соответствии с методикой финансового анализа рассчитываются
показатели эффективности проекта методом дисконтирования денежных
потоков. Чистая дисконтированная стоимость (Netpresentvalue - NPV):
NPV = [NVt / (1+r)t] (2)
Где, NVt = Bt - Ct
Bt – доходы в году t
Ct – расходы в году t
r – ставка дисконта
t = 0, ..., n –период анализа
Внутренняянормарентабельности (Internal rate of return - IRR)
Значение ставки дисконтирования, при котором доходы ровны
расходам:
[NVt / (1+r)t] = 0 (3)
Индекс прибыльности (Benefit Cost Ratio):
BCR=Bdisk /Cdisk (4)
Где, Bdisk – дисконтированные доходы
71
Cdisk – дисконтированные расходы
Согласно результатам расчетов внутренняя рентабельность проекта
оценивается в диапазоне от 8,7% до 18,8%. Наилучший результат у варианта с
государственным софинансированием в объеме 55% от инвестиций (IRR=19%).
При реальной ставке дисконтирования r=7.5% окупаемость инвестиций
9-13 лет для вариантов с государственным участием, 17-18 лет при
финансировании проекта исключительно из заемных средств (табл. 21).
Таблица 21 - Показатели финансовой эффективности проекта
60
Показатели
r=
5%
7,5%
10%
15%
20%
25%
NPV
тыс.
тенге
3 568
593
1 102
249
-559
268
-2 438
466
-3 268
702
-3 584
487
IRR
%
9.0%
BCR
1,19
1,07
0,96
0,78
0,64
0,54
Анализ чувствительности проекта проведен относительно следующих
основных факторов, формирующих доходы и расходы: объем инвестиций,
величина текущих затрат, изменения в тарифной политике, количество
собираемых отходов, объем софинансирования из государственного бюджета.
Изменения факторов анализируются в диапазоне ±10% от базового
значения. В качестве оцениваемых показателей используются чистая
дисконтированная стоимость проекта (NPV) и норма внутренней
рентабельности (IRR). Критерием чувствительности является изменение NPV
более чем на 5% при изменении одного из факторов на 1%, для IRR допустимое
изменение не превышает 1%
61
. Реальная ставка дисконтирования – 7,5%.
Проект чувствителен к изменению текущих затрат и доходов,
внутренняя финансовая рентабельность чуть выше ставки дисконтирования.
Финансовые результаты проекта существенно зависят от предпосылок
расчетов. Поэтому важно проанализировать при каких условиях (критических
изменениях) прогнозируемых доходов и расходов чистая дисконтированная
60
Разработано автором, на основании данных отдела финансового планирования
61
Guide to Cost Benefit Analysis of investment projects, European Commission, 16/06/2008
72
стоимость проекта снижается до нуля (NPV=0), т.е. определить точки
безубыточности проекта.
Согласно результатам расчетов, данный вариант достаточно устойчив,
т.е. изменение переменных до их критических значений может произойти со
средней вероятностью (табл. 22).
Таблица 22 - Критические изменения основных факторов,
формирующих денежные потоки
62
Анализируемый фактор
Критическое изменение
фактора (точка безубыточности
NPV=0)
Значение
Степень риска
Основные доходы
-8%
высокая
Доходы от реализации сырья на переработку
-100%
нет
Текущие затраты
19%
высокая
Инвестиции
16%
высокая
Полученная внутренняя рентабельность достаточно низкая (IRR3=9,0%,
IRR4=8,7%). Это означает, что любое негативное изменение одного из
факторов без соответствующего компенсирующего управляющего решения
приводит к финансовым потерям, что свидетельствует о необходимости
государственного софинансирования проекта.
В качестве дополнительной выгоды от проекта рассматривается
увеличение потребительского спроса на товары и услуги, который
рассчитывается пропорционально заработной плате персонала (нетто). Такое
предположение обосновано статистическими данными о соотношении
расходов и доходов домашних хозяйств в Республике Казахстан. Показатели
экономической эффективности проекта представлены в табл. 23.
Таблица 23 - Показатели экономической эффективности проекта
63
Показатели
r=
5,5%
8,0%
10,5%
15,5%
20,5%
25,5%
ЕNPV
тыс.
тенге
9 463
107
6 087
391
3 746
386
931 167
-509
727
-1 256
531
ЕRR
%
18.3%
ЕBCR
1.61
1.45
1.32
1.10
0.94
0.81
62
Разработано автором, на основании данных отдела финансового планирования
63
Разработано автором, на основании данных отдела финансового планирования
73
Согласно полученным результатам экономическая норма внутренней
рентабельности проекта оценивается на уровне 15,1-18,3%
В течение инвестиционного периода налоговые отчисления
формируются в процессе строительно-монтажных работ, закупки
оборудования, техники, контейнеров, а также в процессе проектирования,
надзора и ряда других сопутствующих работ.
В расчетах принято:
рентабельность строительных компаний 20%,
заработная плата составляет 20% в структуре основных затрат, 70%
в структуре сопутствующих затрат.
Доходы бюджета в течение двух лет оцениваются на уровне 2,26 млрд.
тенге (табл. 24).
Таблица 24 - Налоги инвестиционного периода (2 года)
64
Вид налога
Ставка
налога
Сумма,
тенге
Структура
Налог на добавленную стоимость
12%
1 334 521 340
59%
Корпоративный подоходный
налог
20%
444 840 447
20%
Индивидуальный подоходный
налог
10%
230 265 466
10%
Социальный налог
11%
253 292 013
11%
Всего
2 262 919 266
100%
Часть налогов (на имущество, на заработную плату персонала, на
транспорт) не зависят от схемы финансирования (табл.25).
Таблица 25 - Налоги эксплуатационного периода, которые не
зависят от источников финансирования проекта (20 лет)
Вид налога
Ставка
налога
Сумма, тенге
Индивидуальный подоходный налог
10%
478 068 482
Социальный налог
11%
525 875 330
Налог на имущество
1.5%
1 254 558 204
Налог на транспорт
5 667 120
Всего
2 264 169 136
64
Разработано автором