63
б) либо на самом деле в 2017 году произошел стратегический разворот
доллара вниз, и доллар с периодическими коррекциями продолжит снижение.
3. Доходность государственных и корпоративных облигаций в связи с
этим также будет повышаться – до 3,0-3,5% годовых (по 10-летним
казначейским облигациям США), а цены на них - падать.
4. Можем, конечно, ошибаться, но, нашему мнению, эффект Трампа
(включая налоговую реформу) в значительной степени отыгран, и рынки акций
в США в течение первого полугодия, вероятнее всего, скорректируются вниз в
случае продолжения роста процентных ставок ФРС. Текущий Р/Е S&P 500
находится на уровне, который предполагает, что в долгосрочном плане, если
купить эти акции сегодня, их доходность составит 4,02% (при доходности
десятилетних казначейских облигаций США на уровне 2,38%) – явный выбор в
пользу коротких облигаций (например, корпоративных) и необходимости
крайне осторожного проведения операций на рынке акций США. Текущий P/E
индекса Russell 2000, отражающего динамику компаний с маленькой
капитализацией, вообще составляет 109,6.
5. Рынки акций развивающихся стран, после роста в 2016-2017гг.
могут продолжить движение вверх (с периодическими коррекциями вниз) на
перетоке американского капитала с рынка акций в США на развивающиеся
рынки. При этом может произойти переток капитала между развивающимися
рынками (из стран ЮВА, например, в Россию). Однако, по нашему мнению,
рост развивающихся рынков уже отыгран на 70% (если брать за цель пик
2007г.). Если же развивающиеся рынки акций собираются отправиться к
новому пику, рассчитанному на основании среднеквадратичного отклонения за
2004-2017гг., то в этом случае рост отыгран на 62%.
6. Цена на нефть сорта Брент, вероятнее всего, в течение первой
половины 2018 г. может колебаться в широком диапазоне 48-68 долл. за
баррель (с заскоками до 44 и 74 долл. по обе стороны диапазона.). При этом мы
не исключаем, что, если ослабление доллара продолжится, то нефть может
64
выстрелить до 79 долл. за баррель. И наоборот, резкое укрепление доллара
выведет цены на нефть на нижнюю границу ранее указанного нами диапазона.
7. Рубль, по нашему мнению, будет колебаться в диапазоне 53-69 руб.
за долл. Его курс к доллару будет, как обычно, зависеть от цен на нефть,
динамики доллара на мировых рынках и отсутствия неприятных форс-
мажорных ситуаций (прежде всего в политике).
8. Доходность высококачественных российских облигаций будет
находиться в диапазоне 6-10% годовых в зависимости от дюрации.
9. На российском рынке акций продолжатся колебания (более
подробно – в предыдущем разделе), но, скорее всего, он, по крайней мере, в
первом квартале 2018 г. после окончания коррекции продолжит рост,
наблюдавшийся во второй половине 2017 г.
Отталкиваясь от нашего анализа, можно предложить инвесторам,
работающим с фондовым рынком России следующие рекомендации:
•
Глобально – продолжить переход от долговых обязательства
правительства США в денежные инструменты и облигации со сроком
погашения не дальше 2020 г.
•
Произвести ротацию внутри рынка акций в США и ЕС по секторам.
По-прежнему лучше выбирать банки (в расчёте на рост процентных ставок) и
энергетические компании (в расчёте на продолжение роста цен на нефть, по
крайней мере, в первой половине в 2018 г.).
•
Удерживать позицию (а у кого её нет, то рекомендовали бы
открыть) по индексу Nikkei 225. С точки зрения технического анализа, индекс
на отрезке 2001-2017 гг. образовал классическое "двойное дно". Учитывая, что
Банк Японии продолжит мягкую кредитно-денежную политику, правительство
Японии продолжит стимулировать экономический рост, вполне вероятно (если
не разразится катастрофа на Корейском полуострове), что индекс может выйти
в течение следующих двух лет в район ±30000 пунктов.
•
Перейти в акции некоторых дешёвых развивающихся рынков со
стабильной и растущей экономикой и сильно недооценённой валютой (при
65
значительном дифференциале по процентным ставкам). Например,
инвестироваться в российские акции, которые сочетают в себе низкую
фундаментальную оценку, неплохую дивидендную доходность (в пересчете на
валюту при сохранении текущего курса рубля или его укреплении) и
предоставляют к тому же возможность сделать ставку на рост нефтяных цен.
При реализации данных условий возможен выход индекса Московской Биржи
на ±2550 пунктов в течение следующего года (на верхнюю границу +2
среднеквадратичных отклонения на отрезке 1998-2017гг.).
•
Держать длинную позицию по фунту (на ожиданиях, что оба
варианта: либо успешное завершение переговоров о выходе Великобритании из
ЕС, либо отказ от выхода – позитивно отразятся на динамике фунта; выход без
соглашения считаем пока маловероятным). С нашей точки зрения,
просматривается выход в диапазон 1,39-1,41 долл. за фунт в течение
следующего года, а затем в перспективе и 1,48-1,58 долл. за фунт.
•
По структуре активов, с нашей точки зрения, следует
придерживаться умеренно-консервативной структуры: облигации должны
составлять 50-55% (с дюрацией не более 2-3 лет), а акции – 40-35%, что не
позволит в случае существенного падения рынка акций понести тяжелые
потери капитала.
•
В течение года следует сохранять данную структуру портфеля (и
держать денежный резерв в пределах 5-10% от стоимости капитала),
периодически меняя структуру портфеля акций.
•
Дополнить рыночные стратегии на рынке акций краткосрочными
спекуляциями, основанными на техническом и статистическом анализе. В
основном, это swing-trading в расчете на несколько торговых дней и
позиционный трейдинг сроком не более двух-трех недель. При резком росте
рынка можно периодически открывать "шорт" с твёрдым стоп-лоссом на
короткое время.
Необходимо отметить, что дальнейшее формирование российского
фондового рынка вообще, и отдельных его институтов в частности, зависит не
66
только от чисто экономических сценариев развития, но и от геополитической
конъюнктуры. С этой точки зрения, акцент на совместных усилиях по
улучшению условий функционирования финансового рынка в рамках
Евразийского экономического союза является логичным и оправданным
67
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В выпускной квалификационной работе проведено исследование
эффективности фондового рынка России, проанализированы мнения ведущих
экономистов по рассматриваемому вопросу, что позволило сделать следующие
обоснованные выводы и предложения.
Понимание роли фондового рынка требует ясного представления о том,
какое место он занимает в современной экономике страны и каковы его
отличительные особенности.
Исходя из поставленных цели и задач, структура работы включает три
главы, последовательно раскрывающие теоретические особенности
формирование и организации фондового рынка страны.
В первой главе рассмотрены теоретические аспекты организации
фондового рынка России, дано его понятие, классификация, особенности,
изучена его инфраструктура, а также влияние инвестиционных стратегий на
показатели эффективности фондового рынка.
Вторая глава содержит характеристику текущей деятельности
фондового рынка России и анализ
эффективности фондовых бирж России в
2017 году. В работе рассмотрена оценка эффективности вторичного фондового
рынка, которая, безусловно, является существенной для принятия
перспективных решений российскими инвесторами.
В третьей главе проведена оценка экономических и геополитических
факторов развития фондового рынка в краткосрочной перспективе на основе
представленного исследования даны рекомендации по эффективному
функционированию фондового рынка в рамках прогноза его развития в
краткосрочной перспективе
Таким образом, выбор стратегии инвестирования в инструменты
российского фондового рынка остается чувствительным к большому числу
факторов. Это и расчетные показатели экономической эффективности,
рассмотренные в первой главе, и изменения в области регулирования и надзора
над рынком ценных бумаг, и инфляционные ожидания инвесторов, и
68
компетентность саморегулируемых организаций и профессиональных
участников, и многое другое.
Кроме этого, учитывая, что фондовый рынок в РФ пока еще не достиг
высокого уровня развития, инвесторы не склонны придерживаться четких и
уверенно определенных для себя стратегий. В современной России, в которой
используется, как уже было отмечено, смешанная модель управления
фондовым рынком, уровень информированности и компетенции
потенциальных частных инвесторов остаются пока еще на очень низком
уровне. Этому способствует множество социально-экономических условий, в
том числе и уязвимость представителей среднего класса перед чередующимися
волнами рецессии. Поэтому систематизация возможных вариантов стратегий с
описанием их характеристик, преимуществ и недостатков, приведенная в
работе, должна послужить одним из методических вспомогательных
документов для принятия инвестиционных решений.
Следующим весьма важным эффектом гармоничного развития
отечественного рынка ценных бумаг будет рост общего социального эффекта
от инвестиций на фондовом рынке.
Обосновано, что в условиях неопределенности краткосрочных
перспектив развития фондового рынка в России, необходимо делать ставку на
долгосрочное развитие, принимая за ключевой критерий – общественную
эффективность инвестиционной деятельности. Разработка механизмов развития
инвестиционных инструментов фондового рынка через критерии будущей
общественной эффективности станет той компенсационной мерой, которая
смягчит последствия кризиса, поддержит российских эмитентов и
индивидуальных инвесторов, а также будет способствовать развитию
социально-значимых региональных проектов в стране
69
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1 Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая –
Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. от 29.12.2017). Принят
Государственной Думой 21.10.1994 // Собрание законодательства Российской
Федерации. – 1994. – № 32, – С. 3301.
2 Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая –
Федеральный закон от 26.01.1996 № 15-ФЗ. Принят Государственной Думой
22.12.1995 (в ред. от 23.05.2016) // Собрание законодательства Российской
Федерации. – 1996. – № 5. – С. 411.
3 Гражданский кодекс Российской Федерации (часть третья)
Федеральный закон от 26.11.2001 № 146-ФЗ (ред. от 28.03.2017) // Собрание
законодательства Российской Федерации. – 2001. – № 49. – С. 4552.
4 Гражданский кодекс Российской Федерации (часть четвертая)
Федеральный закон от 18.12.2006 № 230-ФЗ (ред. от 05.12.2017) // Собрание
законодательства Российской Федерации. – 2006. – № 52. (1 ч.). – С. 5496.
5 Федеральный закон от 01.12.2007 N 315-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О
саморегулируемых организациях»
6 Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О
защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»
7 Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О
защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»
8 Федеральный закон от 18.06.2005 N 61-ФЗ (ред. от 29.12.2012) «О
внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»,
Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке
ценных бумаг» и Федеральный закон «О Центральном банке Российской
Федерации (Банке России)» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2014)
9 Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 31.12.2017) «Об
инвестиционных фондах»
10 Анесянц С.А., Основы функционирования рынка ценных бумаг/ С.А.
Анесянц. - М.: «Контур», 2010.-368 с
70
11 Асаул А.Н., Войнаренко М.П., Пономарева Н.А., Фалтинский Р. А.
Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной
привлекательности компаний. / Под ред. д.э.н., профессора А.Н. Асаула. СПб:
АНО «ИПЭВ», 2008. - 288 c.
12 Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие / О.В.
Ломтатидзе, М.И. Львова, A.B. Болотин и др. – М.: КНОРУС, 2010. – 448 с.
13 Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное
пособие/И.Т. Балабанов - 5-е изд. перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика,
2006.- 455 с.
14 Бессарабова В.Е. Развитие фондового рынка как фактора ускорения
роста современной российской экономики : диссертация ... кандидата
экономических наук : 08.00.10 / Бессарабова Вероника Евгеньевна; [Место
защиты: Рос. гос. социал. ун-т]. - Москва, 2013. - 152 с.
15 Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент/ В. В. Бочаров. -
СПб: Питер, 2015.- 545 с.
16 Бродунов А.Н. Рынок ценных бумаг: Учебный курс. МИЭМП, 2015. –
264 с
17 Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке
экономики/В. В. Булатов. - М.: Наука, 2009.-416 с.
18 Винниченко И.И., Даций Н.В., Корецкая С.О. Микроэкономика: уч.
пособие. - Киев: Центр учебной литературы, 2005. - 296 с.
19 Григорьев Р., Джеффри Ш., Марченко Г. Несинхронность дневных
данных в анализе межрыночных взаимосвязей (на примере БРИК и развитых
стран). – Litres, 2014.
20 Лукашин И. Российский фондовый рынок в период кризиса 2008–2009
гг. – Litres, 2014.
21 Макарова В.А. Профессиональная деятельность на рынке ценных
бумаг.- СПб: Отдел оперативной полиграфии НИУ ВШЭ — Санкт-Петербург,
2016. — С. 9-15.