3
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ ................................................................................................................ 4
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ И
ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ ............................. 7
1.1 Понятие и особенности фондового рынка России .......................................... 7
1.2 Инфраструктура фондового рынка ................................................................. 16
1.3 Влияние инвестиционных стратегий на эффективность фондового рынка 23
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ .................... 32
2.1 Общая характеристика состояния фондового рынка России в 2017 году .. 32
2.2 Анализ эффективности фондовых бирж Россииз за 2013-2017 год ............ 43
ГЛАВА 3. НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ ......................................................................... 52
3.1 Оценка экономических и геополитических факторов развития фондового
рынка в краткосрочной перспективе ..................................................................... 52
3.2 Рекомендации по эффективному функционированию фондового рынка в
рамках прогноза его развития в краткосрочной перспективе ............................ 59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ....................................................................................................... 67
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ............................................. 69
ПРИЛОЖЕНИЯ ...........................................................................................................
4
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность исследования в выпускной квалификационной работе
определяется тем, что фондовые рынки, и в том числе фондовые биржи, в
современной России стали одной из важных составляющих частей экономики.
Данная ситуация характеризуется тем, что стремительно растут объемы
операций, появляется всё больше новых институтов, обслуживающих
фондовый рынок, расширяется круг частных инвесторов, заинтересованных в
возможности выгодно и достаточно надежно разместить свои средства и
предпочитающих инвестировать на фондовых рынках, несмотря на факторы
риска. Этому в немалой степени способствуют тенденции государственного
регулирования операций на фондовом рынке, обеспечение прав инвесторов и
широкие возможности для размещения денежных средств, в соответствии с
требованием времени.
Размеры международных финансовых потоков в мире в настоящее время
значительно превосходят объемы международной торговли, поэтому на
процессах формирования и функционирования глобального и национального
фондовых рынков сконцентрировано внимание ученых и исследователей,
международных организаций и инвесторов. В этих условиях чрезвычайно
важно проанализировать исторический опыт, текущее состояние,
эффективность и тенденции развития российского фондового рынка,
определить формы и способы его интеграции в мировое экономическое
пространство.
Актуальность представленной проблематики, неоднозначность и
дискуссионность многих вопросов в области оценки будущих тенденций
развития фондового рынка России и его интеграции в мировой фондовый
рынок послужили основанием для выбора темы исследования, определили
цель и задачи данного исследования.
Цель исследования состоит в анализе фондового рынка России,
ориентированном на выявление направлений повышения эффективности как
его деятельности, так и общей стратегии инвестирования в стране.
5
Для достижения поставленной цели в рамках данного исследования
необходимо решить следующие логически взаимосвязанные задачи:
˗ рассмотреть теоретические основы организации и функционирования
фондового рынка России;
˗ изучить особенности фондового рынка России;
˗ исследовать инфраструктуру фондового рынка;
˗ определить влияние инвестиционных стратегий на эффективность
фондового рынка;
˗ дать общую характеристику состояния фондового рынка России в
2017 году;
˗ провести анализ эффективности функционирования фондового рынка
России на современном этапе;
˗ предложить направления повышения эффективности фондового
рынка России;
˗ оценить экономические и геополитические факторы развития
фондового рынка в краткосрочной перспективе;
˗ дать рекомендации по эффективному функционированию фондового
рынка в рамках прогноза его развития в краткосрочной перспективе;
Предметом исследования является повышение эффективности
организации и функционирования фондового рынка России
Объектом исследования выступает фондовый рынок России.
Методологической основой исследования послужили диалектический
метод познания, исторический, системный и процессный подходы.
В процессе реализации поставленных в выпускной квалификационной
работе задач использовались следующие методы научного познания:
наблюдение, группировка, обобщение, сравнение, анализ и синтез.
Информационную основу исследования составили законодательные и
нормативные правовые акты, регулирующие деятельность фондового рынка, а
также инвестиционную деятельность РФ, справочно-правовая система
«КонсультантПлюс», материалы Международных научно-практических
6
конференций, монографии, учебные пособия, периодические издания, ресурсы
Internet.
Теоретическая значимость исследования заключается в расширении
научных представлений о формировании фондового рынка страны,
отражающей специфику экономической деятельности России.
Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что
разработанные рекомендации и предложения позволяют определить тенденции
эффективного развития фондового рынка в Российской Федерации, что в свою
очередь позволит поддержать российских эмитентов и индивидуальных
инвесторов, а также будет способствовать развитию социально-значимых
региональных проектов в стране.
7
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ
И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ
1.1 Понятие и особенности фондового рынка России
Под понятием фондового рынка подразумевается совокупность
механизмов и действий, имеющих своей целью торговлю ценными бумагами
(такими, как акции, облигации и т.п.). Фондовый рынок является составной
частью рынка капиталов. [17] Фондовый рынок часто путают с фондовой
биржей. Между тем, эти два понятия отличны друг от друга. Фондовая биржа
представляет собой организацию, имеющую своей целью сведение покупателей
и продавцов ценных бумаг в специально предоставленном месте. [16]
Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе
покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых
ценностей. [15] В роли фондовых ценностей выступают ценные бумаги.
Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются
ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников
данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила
регулирования и т. п. [10]
Следует отметить, что практически все рынки находят отражение в
инструментах рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг соотносится с такими
видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок;
традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов. [10]
Инвестиционная стратегия, как частного инвестора, так и корпоративного
строится не только на знании, какие ценные бумаги покупать и продавать, но и
как общая система финансовых рынков функционирует в данной конкретной
стране. Если брать за основу характеристики ведущих мировых фондовых
площадок, то в целом они схожи по основным характеристикам, что
объясняется как общими стандартами работы таких систем, так и солидной
капитализацией рынков и большим количеством участников.
8
Существуют различные виды фондовых рынков. Во-первых, все
фондовые рынки делятся на первичные, на которых выпускаются и
размещаются впервые новые ценные бумаги, и вторичные, на которых
происходит оборот ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.
Вторичные фондовые рынки также могут подразделяться на организованные и
неорганизованные. [16]
Во-вторых, фондовые рынки также классифицируются по таким
критериям, как территориальность (международные, национальные,
региональные); вид сделок (кассовый, форвардный); вид ценных бумаг (рынок
акций); сроки (кратко-, средне-, долгосрочные и бессрочные ценные бумаги);
по эмитентам (рынок государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг
предприятий) и др. [12]
Существуют три модели фондового рынка в зависимости от банковского
или небанковского характера финансовых посредников:
I. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают
небанковские компании по ценным бумагам.
2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.
3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и
небанковские компании. [10]
При характеристике фондовых рынков следует учитывать то, что они
являются сегментами как рынка капиталов, так и денежного рынка. В условиях
рыночной экономики фондовый рынок и фондовая биржа – это основные
механизмы, предназначенные для перераспределения денежных накоплений.
Таким образом, на основе фондового рынка создается рыночный
механизм свободного и одновременно регулируемого перелива капиталов из
наименее эффективных отраслей хозяйствования в наиболее эффективные.
Особенности фондового рынка определяются в зависимости от каждой
конкретной страны. Они во многом зависят от экономической, политической
ситуации в стране, ее международной политики, степени вмешательства
государства в экономику, уровня производственного развития и т.п.
9
Если говорить о российском фондовом рынке, то его недолгая история,
начиная с 1990 – х годов еще не позволила до конца сформироваться ни
правовой базе, согласно которой определяется правила игры всех участников,
ни финансовой культуры огромной массы существующих и потенциальных
инвесторов, а так и тем, что называется общими экономическими условиями.
Успех работы на таком рынке трейдера или частного инвестора зависит не
только от того, насколько он хорошо знает методы технического и
фундаментального анализа, правильно применяет способы управления своими
активами, но и знанием условий самого рынка.
За годы экономических реформ фондовый рынок России имел
стремительное развитие и масштабное увеличение оборотов по продаже
ценных бумаг. Это, с одной стороны, объясняется крайне слабым его развитием
в предшествующий период (практически начали с нуля). С другой — тем, что
галопирующая инфляция в стране почти на протяжении всего
рассматриваемого периода (с 1993-1997 гг.) способствовала быстрому росту
фондового рынка, прежде всего по номинальным оборотам, но в то же время
делала весьма выгодными операции с ценными бумагами, особенно с
государственными долговыми обязательствами. [17]
Между тем по мере сокращения инфляционной составляющей на
фондовый рынок все больше стали воздействовать факторы, влияющие на
реальные обороты. Это стало сказываться на снижении темпов наращивания
оборотов по продаже ценных бумаг.
При продаже ценных бумаг подавляющее большинство составляли
долговые обязательства (облигации органов государственной власти и
управления). Все другие виды ценных бумаг занимали минимальную долю и не
имели решающего влияния. С развитием фондового рынка сегменты, которые
занимают в обороте отдельные виды ценных бумаг, будут меняться.
Основные сегменты фондового рынка современной России представлены
следующими ценными бумагами:
10
- федеральные государственные долговые обязательства, главным
образом государственные казначейские облигации и облигации федерального
займа;
−
муниципальные ценные бумаги;
−
акции и облигации приватизированных промышленных и других
предприятий;
−
акции коммерческих банков и других финансовых институтов;
−
краткосрочные ценные бумаги предприятий и коммерческих
банков.
В начальный период обращались также приватизационные чеки —
ваучеры. Государственные ценные бумаги практически вытеснили на фондовом
рынке все другие виды ценных бумаг. [17] При этом государственная
бюджетная политика, использующая государственные долговые обязательства
для покрытия дефицита бюджета, преследовала исключительно фискальные
цели.
Устанавливая высокие доходные ставки по государственным облигациям,
Правительство практически шло на подавление рынка корпоративных ценных
бумаг и тем самым ставило жесткий барьер для притока инвестиций в реальный
сектор экономики, стимулируя их отток из этого сектора.
За истекший период фондовый рынок в основном работал не на реальные
инвестиции, обеспечение возрождения или роста экономики, а главным
образом на усиление банковского и в целом финансового капитала. Главную
выгоду (приращение капитала) имел банковский сектор, который использовал с
выгодой для себя как инфляционный лаг, так и высокие доходные ставки по
государственным долговым обязательствам, поскольку государство вынуждено
было для их размещения использовать ставки, превышающие инфляционный
темп. К этому следует добавить, что полученные дополнительные доходы по
ценным бумагам, главным образом государственным долговым обязательствам,
обращались не на реальное развитие экономики: Правительством — на
11
покрытие дефицита бюджета, банкам — на построение финансовых пирамид,
перекачку денег за рубеж.
Можно отметить факт, что фондовый рынок России пока не насыщен так
называемыми корпоративными ценными бумагами — акциями и облигациями
акционерных обществ, предприятий и организаций, а также другими ценными
бумагами.
Причем в обороте по продажам акций на биржах главенствующую роль
играло сравнительно небольшое число крупнейших корпораций, так
называемые «голубые фишки»: РАО «Газпром», РАО «ЕЭС» и его
акционерные общества — ведущие энергосистемы, нефтяные концерны типа
«ЛУКОЙЛ», единичные металлургические предприятия вроде РАО «Никель»,
машиностроительные предприятия АО «ГАЗ», АО «ЗИЛ» и др. В структуре
оборотов фондового рынка развитых стран наибольший удельный вес
занимают корпоративные ценные бумаги.
Современная система торговых площадок в России по сравнению с
двадцатилетней давностью представляет довольно скромный перечень
фондовых и товарных бирж когда, например, в самом начале развития
биржевого дела их насчитывалось порядка 800.
Кроме хорошо известной торговой площадки, которая после объединения
двух бирж (РТС и ММВБ) стала носить название РТС — ММВБ или
Мосбиржа, существует также ряд других региональных бирж, имеющих более
узкое функциональное значение, например:
•
Публичное акционерное общество «Санкт-Петербургская биржа»;
•
Акционерное общество «Московская энергетическая биржа»;
•
Закрытое акционерное общество «Санкт-Петербургская
Международная Товарно-сырьевая Биржа»;
•
Закрытое акционерное общество «Биржа «Санкт-Петербург»;
•
Закрытое акционерное общество «Санкт-Петербургская Валютная
Биржа»;
•
Закрытое акционерное общество «Фондовая биржа ММВБ»;
12
•
Закрытое акционерное общество «Национальная товарная биржа»;
•
Акционерное общество «Крымская биржа»
Однако надо признать, что 90% всех сделок с фондовыми активами
происходит, по-прежнему, на объединенной бирже в Москве.
С точки зрения интереса инвестора, анализ характеристик и свойств
проведения торгов на фондовой бирже РТС-ММВБ может быть реализован по
трем направлениям:
−
макроэконмические факторы, влияющие не только на общий
экономический фон, но и на то какие приоритеты инвесторов существуют на
торговой площадке.
−
факторы, связанны непосредственно с поведением всех участников
торгов, начиная от крупных корпораций и заканчивая частными трейдерами,
работающими на фьючерсных и опционных платформах.
−
технические факторы, которые связаны с реальной системой
проведения торгов, схемы заключения сделок, проведения листинга и
клиринговых операций и т.п.
При анализе того как, общая экономическая ситуация в стране влияет на
работу биржи и всех ее участников прежде всего необходимо упомянуть такие
важные особенности как:
•
Низкая капитализация всего рынка. Например,
капитализация ценных бумаг, имеющих обращение на РТС-ММВБ, составляет
порядка 200 млрд. долларов, когда на площадках развитых стран счет идет на
триллионы (рисунок 1.1).
Это обусловлено тем, что большинство российских компаний используют
отечественную биржу не столько для того, чтобы получить с рынка деньги на
развитие своих инвестиционных программ, сколько для того чтобы иметь
акционерную форму капитала и распределения долей среди ключевых
партнеров и собственников.