14
E-собственный капитал.
В середине XX века происходит зарождении теорий структуры капитала.
Выделяются четыре основных теоретических концепции:
традиционалистской концепцией структуры капитала - основа
этой концепции — это положение о возможной оптимизации
структуры капитала путем учета разной цены отдельных его
составных частей. Содержание традиционалистской концепции
механизма оптимизации структуры капитала предприятия сводится к
следующему: рост удельного веса использования заемного капитала во
всех случаях приводит к снижению показателя средневзвешенной
цены капитала организации, а соответственного и к росту её рыночной
стоимости;
концепцией индифферентности структуры капитала - основу
концепции индифферентности структуры капитала составляет
положение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по
критерию минимизации средневзвешенной его цены, ни по критерию
максимизации рыночной стоимости организации, так как она не
оказывает влияние на формирование этих показателей;
компромиссной концепцией структуры капитала - содержание
компромиссной концепции структуры капитала сводится к тому, что в
реально функционирующих экономике и на рынке капитала этот
показатель складывается под влиянием многих факторов, имеющих
противоположную направленность воздействия на рыночную
стоимость организации;
концепцией противоречия интересов формирования
структуры капитала - основу концепций противоречия интересов
формирования структуры капитала составляет положение о различии
интересов и уровня информированности собственников, инвесторов,
кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью его
15
использования, выравнивание которых вызывает увеличение
стоимости отдельных его элементов.
Одним из главных факторов в обеспечении предприятия является
ресурсное обеспечение. Именно финансовое обеспечение формирует заемный
капитал. А соответственно заемный капитал и является основой процессов,
которые дают возможность для увеличения стоимости капитала и прибыли.
Управление любой компанией обязана реагировать на изменение среды.
Исходя из наблюдений присутствует зависимость между объемами
привлечения заемных средств и темпами роста национальной экономики.
Заемный капитал выступает выгоднее чем акционерный капитал т.к.
плата за заемный ниже, нежели за акционерный. И также можно сказать что
заемный капитал способствует увеличению объема контролируемых
финансовых ресурсов для собственника и топ-менеджеров.
Кредиты на долгосрочный период и облигационные займы – это
основные вид заемного капитала.
Предприятие, пользующееся только заемными средствами, имеет
большой потенциал для своего развития и возможность прироста
рентабельности, но это в большой степени генерирует финансовый риск и
банкротство, которые возрастают с увеличением удельного веса привлеченных
средств к общей массе капитала.
Средства, то она обладает большой финансовой устойчивостью.
Формирование заемного капитала предприятия должно быть основано на
принципах и способах разработки и исполнения решений, регулирующих
процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее
рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с
потребностями и возможностями развития предприятия. Основными объектами
управления при формировании заемного капитала являются его цена и
16
структура, которые определяется в соответствии с внешними условиями.
6
Основополагающими принципами привлечения средств должны являться:
контроль над формированием заемного капитала предприятия
оперативное реагирование на изменение условий
заимствования.
Благодаря этим принципам решаются проблемы, которые связаны
непосредственно с ростом и падением цены источника заемного капитала.
Анализирование рынка важен как для первоначальной стадии
привлечения ресурсов, так и для уже созданного портфеля.
Источники такие, как: степень ликвидности, рыночная стоимость,
вероятность компенсации –это структура заемного капитала.
В настоящее время у организаций есть множество вариантов источников
финансирования.
Формула для определения стоимости источников заемных средств
(долговых обязательств).
, где
rк – стоимость банковского кредита, %.
СП – эффективная ставка процентов по банковскому кредиту, %;
Снп – ставка налогообложения прибыли, в долях ед.
Если же необходимо учесть российские условия налогообложения
прибыли, то формула будет выглядеть так:
, где
СПр –ключевой ставки ЦБ.
6
Барышев П.А. Заемный каптал как источник финансирования деятельности
предприятия / Автореф. дисс.. канд. эк. наук. Саратов, 2018.
17
При размещении предприятием облигаций по номиналу, стоимость
данного источника равна купонной ставке, скорректированной на ставку
налогообложения прибыли, как и по банковскому кредиту.
, где
rо – стоимость облигационного займа, %;
k – купонная ставка, %
Платность – принцип заемных и собственных источников
финансирования. Незаменимым критерием привлечения капитала является
уплата процентов и возвращение основной суммы долга. Сумма
потраченный на привлечения капитала средств, может быть не установлена
заранее, что может привести к проблемам расчета затрат.
Таблица 1. Основные различия между собственным и заемным
капиталом предприятия.
Признак
Тип капитала
Собственный
Заемный
1. Право на
участие в
управлении
предприятием
Дает право на участие в
управлении
Не дает права на участие в управлении
2.Право на
получение части
прибыли и
имущества
Прибыль делится между
собственниками по
остаточному принципу после
вычета финансовых
обязательств
Кредиторы имеют первоочередное
право на возвращение суммы долга
3.Ожидаемая
Варьирует в зависимости от
эффективности деятельности
Обычно определена заранее кредитным
18
доходность
предприятия
договором
4.Срок возврата
капитала
Не установлен
Установлен условиями договора
5. Льгота по
налогу
(налоговая
экономия)
Отсутствует, так как дивиденды
выплачиваются из чистой
прибыли
Присутствует, так как проценты могут
быть отнесены на расходы
6. Влияние на
финансовую
устойчивость
предприятия
Повышается финансовая
независимость,
минимизируется риск потери
финансовой устойчивости
Повышается зависимость от внешних
источников финансирования,
увеличивается риск
неплатежеспособности и снижения
финансовой устойчивости
Стоимость капитала- это цена капитала из различных источников – это
и есть стоимость каптала и можно сказать, что в интересах любой
организации снизить стоимость капитала.
В корпоративных финансах используют полное и сокращенное
название данного показателя, соответственно, WACC (weighted average cost
of capital) – то в переводе означает «средневзвешенная стоимость капитала
компании», или CC (cost of capital) – стоимость капитала.
Чтобы привести стоимость всех источников финансирования капитала
предприятия к сопоставимому виду, к «одному знаменателю», принято
рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала на посленалоговой
основе (что связано с тем, что собственные источники связаны с
финансовыми результатами, а проценты за заемные источники относятся к
расходам организации).
Формула стоимости капитала:
19
, где
где
- стоимость i-го источника средств, %;
- удельный вес i-го источника средств в общей сумме;
- количество источников средств.
Можно выделить следующие элементы, которые определяют
стоимость источника, такие как: премия за риск, уровень инфляции,
косвенные затраты, оплата услуг, налоговая экономика и уровень реальной
безрисковой ставки.
Процесс определения стоимости капитала предприятия включает
следующие основные этапы:
Определение стоимости каждого элемента капитала.
Расчет средневзвешенной стоимости всего капитала.
Сопоставление стоимости собственного и заемного капитала.
Планирование границы эффективного использования
дополнительно привлекаемого капитала (определение предельной стоимости
капитала).
Показателем, характеризующим эффективность бизнеса, традиционно
считается прибыль. Однако согласно современным подходам к оценке
бизнеса в качестве основного критерия его эффективности следует
рассматривать стоимость компании. Дело в том, что прибыль является
«бухгалтерским» показателем и зависит от применяемой в компании
20
учетной политики (на размер прибыли, к примеру, влияет решение о
создании того или иного резерва, хотя фактически создание резерва — это
лишь проводка в учетных регистрах, не изменяющая финансового
положения компании). Кроме того, прибыль является показателем, который
определяется по итогам конкретных периодов (месяц, квартал, год), а
значит, не учитывает эффекта от управленческих решений, который
ожидается в долгосрочной перспективе.
В теории катала выделяют базовую теория, а именно концепция
стоимости капитала. Она не сводится только к исчислению относительной
величины денежных выплат, которые надо перечислить владельцам,
предоставившим финансовые ресурсы, но также характеризует тот уровень
рентабельности (доходности) инвестированного капитала, который должно
обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.
Оценка стоимости является главным этапом для эффективного
управления капиталом, что является базовой концепцией в системе
управления финансовой деятельностью организации.
Суть такой концепции в том, что капитал является одним из
наиважнейших критериев производства и имеет конкретную стоимость,
которая формирует уровень инвестиционных и операционных затрат
организации.
При этом она не сводится только к определению цены привлечения
капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности
предприятия в целом.
Дополнительные ресурсы стало намного проще привлекать из-за
появления новых видов, но сумма средств, которую организация хочет
потратить вероятнее всего будет меньше, нежели которую они потратят в
21
итоге. Эффективность деятельности организации напрямую связана с
финансовыми решениями по привлечению заемных средств.
Цена является главным фактором при принятии решения связанного с
выбором структуры внешних источников финансирования. Эффект
финансового рычага не используют большинство организаций. Такое
свидетельствует только о том, что необходимо создать условия для
нормального получения прибыли и исходя из этого у промышленных
организаций будет большая степень свободы для использования разных
источников финансирования, что приведет к тому что будет возможность
снизить цену используемого капитала.
7
На практике присутствует два вида привлечения ресурсов капитала:
долевое (свои акции);
долговое финансирование (срочные ценные бумаги такие как
облигации).
8
Главным плюсом долговых инструментов представляет собой ясность
данных инструментов и четкий механизм, также можно выделить то что,
присутствует возможность привлечения денежных ресурсов без изменения
структуры акционерного капитала. А также предоставляет компании
возможность увеличить базу кредиторов, сформировать кредитную историю
и повысить привлекательность организации.
1.4. Эффективность использования источников финансирования.
Анализ эффективности использования собственного и заемного
капитала организаций представляет собой способ накопления,
7
Ковалев В.В. Управление финансами: Учебное пособие. - М.: ФБК-Пресс, 2018. - 160 с.
8
Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. - М.: Финансы и
статистика, 2017.
22
трансформации и использования информации бухгалтерского учета и
отчетности, имеющий целью:
1. оценить текущее и перспективное финансовое
состояние организации, т.е. использование собственного и
заемного капитала;
2. обосновать возможные и приемлемые темпы развития
организации с позиции обеспечения их источниками
финансирования;
3. выявить доступные источники средств, оценить
рациональные способы их мобилизации;
4. спрогнозировать положение предприятия на рынке
капиталов.
Благодаря разных видов моделей проводится анализ эффективности
использования капитала.
Присутствуют принципы при использовании современной
методологии для нахождения эффективного функционирования системы
корпоративных финансов, а также рационального воздействия управляющей
системы на управляемую:
Принцип экономической эффективности. Расходы, которые
обязательно должны сокращаться и покрываться доходами;
Ориентация на стратегические цели развития;
Высокий динамизм управления (гибкость). Любой финансовый
менеджер должен очень быстро реагировать на изменения, происходящие во
внешней среде (политике, экономике, рыночной конъюнктуре) и применять
соответствующие методы и модели финансового управления;
23
Альтернативность. Так как финансовые решения часто
принимаются в условиях риска и неопределенности, очень важно
использовать многовариантные подходы к оценке ситуации (при разработке
бизнес-планов, а также при оперативном финансовом управлении);
Оптимизация основных финансовых показателей. Управленческое
решение приводит к разным последствиям в разных сферах.
Нужен обязательный подбор критериев для эффективного
использования ресурсов:
Количественные значения;
Качественные значения критериев включают характеристики
различных аспектов организации деятельности объекта аудита
эффективности по использованию федеральных и иных ресурсов;
Относительные значения критериев выражаются в
соотношениях между различными результатами, достигнутыми в
деятельности объектов аудита эффективности или сфере использования
федеральных и иных ресурсов, и характеризуют их состояние;
Динамические значения.
Ведущим методом анализа эффективности использования капитала
принято считать коэффициентный анализ в него входят несколько групп:
коэффициент структуры капитала, коэффициент деловой активности,
коэффициент рентабельности и др.
Ниже представлены коэффициенты оценки движения активов
организации: