34
Анализ рентабельности капитала.
Анализ производительности труда.
Можно сказать, что в данный момент нет определенного метода,
который бы подходил для разных отраслей национальной экономики.
На сегодняшний день большое количество компаний переживают не
самые благоприятные времена, на основании этого вопрос финансового
состояния является еще более популярным, включающий в себя обзор их
финансового потенциала.
Основным показателем в этом является состав выработки и
качественный контроль вопросов, связанных с такими показателями как:
рентабельность и финансовая стабильность компании. Исходя из практики
можно сделать вывод, что наиболее лучший вариант — это применить
финансовый анализ как способ обзора и прогнозирования состояния
компании.
Положительный результат применяя средства компании,
прогнозирование банкротства и анализ финансовой стабильности можно
получить лишь анализируя состояние компании.
На возможность реализации и эффективность и стоимость
существенно влияет анализ финансирования детальности организации.
Для выявления дополнительных возможностей для организации
проводится анализ финансирования деятельности.
Так, к задачам анализа источников финансирования деятельности
компании следует отнести изучение исходных данных о функционировании
компании; анализ изменений в структуре капитала за отчётный период и
35
оценивание изменений; нахождение путей увеличения капитала, повышение
уровня его отдачи и укрепление финансового состояния компании.
Для того чтобы предугадать будущее место, занимаемое компанией, а
также оценить перспективы и возможный темп прироста необходимо
произвести анализ эффективности использования капитала.
Для нахождения взаимосвязи между основными показателями
организации проводится анализ эффективности использования источников
финансирования.
Чтобы проанализировать использование капитала, нужно произвести
ряд действий, в которые входит: - изучение составляющих, структуры и
динамики источников финансирования деятельности компании, -
установление причин изменения их величины, - определение цены каждого
из источников финансирования, его средневзвешенную цену и причины ее
роста и снижения, - оценка рациональности и эффективности применения
того или иного источника финансирования.
10
Для выявления основных источников формирования капитала и их
изменений проводится анализ собственного и заёмного капитала.
Ниже показаны элементы методики анализа капитала и эффективности
его использования:
1) Определение доли собственного капитала в источниках
финансирования. Благодаря его размеру и месту в пассиве баланса
компании можно понять финансовую стабильность организации.
Чтобы понять динамику доли собственного капитала в общей
10
Солтаханов, А.У. К вопросу об управлении финансовой структурой капитала / А.У.
Солтаханов // в сборнике: Экономическое развитие общества в современных кризисных
условиях. Сборник статей международной научно-практической конференции. 2016. С. 145-
148.
36
величине финансирования необходимо определить из-за чего это
произошло. Если величина собственного капитала больше величины
заёмного то это является показателем стабильного баланса компании.
2) В данном пункте ниже расписаны такие понятия как анализ
структуры и динамики собственного и заёмного капитала.
Анализ структуры капитала — это определение доли
составляющих его частей в общей величине капитала компании.
Анализ динамики капитала – это показатель
отображающий прирост либо рост общего объема капитала.
Именно на этом шаге есть возможность понять главные показатели
динамики капитала предприятия.
Данную оценку необходимо проводить за определённое количество
лет для выявления основных тенденций происходящих изменений.
2. Коэффициентный анализ — является основным способом понятия
результатов применения капитала в компании, которое используется
некоторыми группами управленческого сектора компании. Известно
множество таких коэффициентов, поэтому для удобства разделим их на
несколько групп:
коэффициенты финансовой устойчивости;
коэффициенты ликвидности;
коэффициенты деловой активности;
коэффициенты рентабельности и др.
37
Анализ финансовой устойчивости — это не только определение типа
финансовой устойчивости, но и расчёт относительных показателей
финансовой устойчивости организации, таких как:
Коэффициент автономии (данный коэффициент
рассчитывается как отношение собственного капитала компании к
общей сумме капитала). Значение данного коэффициента должно
быть более 0,55, оптимальное значение – 0,65-0,75.
Коэффициент финансового левериджа (это отношение
заёмного капитала компании к собственному). Значение, которого
не превышает отметки менее 0,82, оптимальное значение – 0,33-
0,54.
Коэффициент обеспеченности собственными
оборотными средствами (отношение собственных оборотных
средств организации к величине оборотных активов). Нормально
значение должно составлять более 0,1.
Индекс постоянного актива (
)
Коэффициент покрытия инвестиций (данный
коэффициент рассчитывается как отношение величины
собственного капитала и долгосрочных обязательств компании к
общей величине капитала компании). Значение данного
коэффициента для компаний анализируемой отрасли должно быть
более 0,8.
Коэффициент манёвренности собственного капитала
(данный коэффициент рассчитывается как отношение собственных
оборотных средств компании к источникам собственных средств
компании). Нормальным значением является величина не менее 0,1.
38
Коэффициент мобильности имущества (это отношение
оборотных средств компании к стоимости всего имущества
компании).
Коэффициент мобильности оборотных средств (данный
коэффициент рассчитывается как отношение наиболее мобильной
части оборотных средств компании, а именно денежных средств и
финансовых вложений, к общей величине оборотных активов
компании).
Коэффициент обеспеченности запасов (данный
коэффициент рассчитывается как отношение собственных
оборотных средств компании к величине запасов). Нормой вляется
значение более 0,5.
Коэффициент краткосрочной задолженности
(краткосрочной задолженности к общей величине задолженности
компании). Среди коэффициентов ликвидности выделяют
следующие:
Коэффициент текущей (общей) ликвидности (данный
коэффициент рассчитывается как отношение текущих активов
компании к краткосрочным обязательствам компании).
Нормальным выступает значение более 2.
Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности
(данный коэффициент рассчитывается как отношение ликвидных
активов компании к краткосрочным обязательствам компании).
Нормальным выступает значение более 1.
Коэффициент абсолютной ликвидности (данный
коэффициент рассчитывается как отношение высоколиквидных
39
активов компании к краткосрочным обязательствам компании).
Нормальным выступает значение более 0,2.
Основные факторы, влияющие на деловую активность задачей,
которой является исследование источников финансирования:
Оборачиваемость кредиторской задолженности
(отношение средней величины кредиторской задолженности
компании к её среднедневной выручке).
Оборачиваемость собственного капитала (отношение
средней величины собственного капитала компании к её
среднедневной выручке).
Основываясь на значениях рентабельности подчеркнем несколько
показателей:
(ROE) Рентабельность собственного капитала
(находится путем деления чистой прибыли организации на
среднестатистический размер собственного капитала организации).
(ROCE) Прибыль на задействованный капитал
(отношение прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT)
компании к собственному капиталу и долгосрочным
обязательствам компании).
2.2. Механизм оптимизации структуры капитала как элемент
системы финансирования организации.
В странах с развивающейся экономикой стремительно развивается
стоимостноориентированный подход к принятию решений по управлению
40
финансами организаций.
11
Некоторые организации в ежегодных бухгалтерских отчетах добавляют в
них использования стоимостно-ориентированного управления. В
исследованиях российских ученых рассматриваются различные аспекты
концепции стоимостно-ориентированного управления организацией.
Применяя метод стоимостно-ориентированного управления
предполагается возрастание стоимости организации, а также структура
некоторых значений. В составе специализированных показателей выделяют:
экономическую добавленную стоимость;
рыночную добавленную стоимость;
добавленную стоимость акционерного капитала;
ставку возврата инвестиций.
Далее рассмотрим шаги, которые включены в классическую теорию
финансового управления:
обзор капитала компании;
нахождение зависимости от капитала;
обзор аналогов состава капитала по показателям
оптимизации;
создание направленного состава капитала компании.
На конкретных примерах увидим составление анализа состава капитала.
вариант 1. Оптимизация структуры капитала с помощью максимизации
уровня рентабельности собственного капитала (для проведения данного расчета
используется механизм финансового рычага);
вариант 2. В этом варианте мы используем несколько разнообразных
подходов – агрессивных подход, умеренный и консервативный подход. Это
необходимо для оптимизации состава капитала с использованием
минимального риска.
11
Косорукова И. В. Динамика стоимости российского бизнеса в условиях кризиса /
материалы Восьмой международной конференции «Стоимостная оценка в России: новые
вызовы и перспективы» (18 октября 2016 года). М.: Университет «Синергия», 2016.
41
вариант 3. Оптимизация структуры капитала с помощью минимизации
его стоимости привлечения. Этот процесс основан на предварительной оценке
цены стоимости привлечения собственного и заемного капиталов при
различных условиях его формирования.
Исходя из вышеперечисленных вариантов можно выделить два варианта
(1 и 3), т.к. они являются самыми популярными.
Прибегая к помощи использования факторов принятия решений или
специального значения, мы можем решить проблемы оптимизации состава
капитала.
Самым распространенным из показателей является - экономическая
добавленная стоимость (EVA) он предназначен для оценки процесса создания
стоимости компании. EVA является индикатором качества управленческих
решений – постоянная положительная величина этого показателя
свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная –
о ее снижении. На данный момент этот показатель используется в многих
ведущих компаниях, т.к. изменение EVA является одним из наиболее значимых
индикаторов оптимальности принимаемых управленческих решений.
Рисунок 3. Факторы (характеристики предприятия), косвенно влияющие
на экономическую добавленную стоимость (EVA)
На рисунке 3 показаны факторы, которые косвенно влияют на этот
показатель и анализ которых позволяет качественно оценить тенденцию
изменения EVA. Для количественной оценки величины экономической
добавленной стоимости следует использовать цифровые характеристики
42
факторов, которые напрямую определяют размер EVA (рисунок 4).
Рисунок 4. Факторов, непосредственно определяющих величину
экономической добавленной стоимости (EVA)
Экономическая добавленная стоимость компании рассчитывается по
базовой формуле:
????
????
,
где
EVA
t
– экономическая добавленная стоимость, созданная всем
инвестированным в компанию капиталом в момент t;
NOPAT
t
– чистая операционная прибыль в момент t;
ROIC
t
– рентабельность инвестированного в компанию капитала в момент
t;
WACC – средневзвешенная стоимость (цена) привлечения
инвестированного в компанию капитала 1;
IC
t – 1
– инвестированный в компанию капитал (стоимость активов
компании) в момент t – 1 (в абсолютном выражении).
В случае если из собственного и заемного капитала состоит
инвестированный капитал, тогда нахождение средневзвешенной стоимости
капитала находится по формуле:
???? ????,
где
– цена привлечения заемного капитала, %;
43
– процент налога на прибыль предприятия, %;
–цена привлечения собственного капитала, %;
– доля заемного капитала в структуре капитала предприятия, %.
Для расчета эффекта финансового левериджа:
????
????
????
)*(D/E),
где
EFL – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте
коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
Т – ставка налога на прибыль, %;
ROTA – экономическая рентабельность активов, %.
Экономическая рентабельность активов определяется как отношение
валовой прибыли до выплаты процентов по кредиту и налогов к средней
стоимости активов:
,
где
EBIT – валовая прибыль до выплаты процентов по кредиту и налогов,
ден. ед.;
A – средняя стоимость активов, ден. ед.
Рентабельность собственного капитала определяется как отношение
чистой прибыли к средней стоимости собственного капитала:
,
где
NOPAT – чистая прибыль, ден. ед.;
Е – средняя стоимость собственного капитала, ден. ед.
Желательно для компании предпочесть такой вариант оптимизации, для
которого проводятся количественные оценки и модельные примеры.
Результаты расчетов с использованием экономической добавленной стоимости
и традиционных финансовых расчетов могут не совпадать.
12
12
Храпова Е.В., Кычанов Б.И. «Методические подходы к построению оптимальной
структуры капитала судоходных компаний»,[сайт], 2019, URL: