65
Предприятия могут привлекать собственные средства путем увеличения
уставного капитал посредством увеличения номинальной стоимости акций и
дополнительной эмиссии акций (рис.6). Эмиссионная политика заключается в
привлечение необходимого объема собственных финансовых ресурсов за счет
выпуска и размещения на фондовом рынке ценных бумаг.
Рис. 6. Схема увеличения уставного капитала
В соответствие с пунктом 2 Федерального закона от 26.12.1995 N 208-
ФЗ (ред. от 07.03.2018) «Об акционерных обществах» для размещения
дополнительных акций необходимо решение одного из органов – совета
директоров (наблюдательного совета) или собрания акционеров.
Если решение о дополнительной эмиссии принимается на собрании
акционеров, то число необходимых голосов считается с учетом размещенных
ценных бумаг. Если активы переданы на условиях закрытой подписки, то для
дополнительной эмиссии требуется согласие большей части голосов
акционеров.
Такое же число голосующих необходимо и в случае, если
дополнительная эмиссия производится путем открытой подписки. При этом
объем выпуска должен превышать четверть от уже размещенных активов.
Увеличение
уставного капитала
Распределение акций
среди акционеров
Размещение
дополнительных акций
Увеличение
номинальной стоимости
Конвертация
Подписка
66
Если в уставе отсутствуют цифры, отражающие точное количество
акций, то решение об объеме объявленных акций может быть принято на том
же собрании. Решение будет считаться положительным так же при наличии 2/3
голосов. При внесении изменений в устав касательно увеличения числа акций
необходимо регистрировать в учредительном документе внесенные изменения.
Если решение об эмиссии принято советом директоров, то потребуются
голоса всех участников собрания. При этом в случае выбывания некоторых
директоров их голоса могут не учитываться. Одновременно с этим есть
практика обжалования решений совета директоров в случае отсутствия одного
из директоров при голосовании.
Решение об выпуске дополнительных ценных бумаг должно содержать:
Количество размещаемых дополнительных обычных и
привилегированных акций;
Способ размещения;
Цену размещения дополнительных акций, метод ее расчета;
Форму оплаты акций;
Прочие условия эмиссии.
При выпуске дополнительной партии ценных бумаг возможно три варианта
размещения ценных бумаг:
1. Передача действующим акционерам;
2. Посредством проведения конвертации;
3. Путем подписки.
Дополнительная эмиссия ценных бумаг состоит из нескольких этапов:
Принятие решения о будущей эмиссии дополнительных активов.
Утверждение решения, касающегося дополнительной эмиссии.
Регистрация вновь выпущенных акций.
Размещение ценных бумаг.
Регистрация отчета об итогах выпуска.
Внесение изменений в устав.
67
2) Реструктуризация задолженности.
Под реструктуризацией задолженности понимается изменение условий и
порядка погашения долга с целью восстановления платежеспособности
заемщика. Процесс реструктуризации задолженности осуществляется в
несколько этапов:
1. Анализ состава задолженности;
2. Оценка возможности погашения задолженности предприятия в
текущем периоде;
3. Оценка целесообразности и возможности погашения требований
кредитора путем реструктуризации задолженности;
4. Выбор форм и видов реструктуризации задолженности;
5. Согласование форм и условий реструктуризации задолженности с
кредиторами;
6. Контроль за выполнением обязательств погашения по
реструктурированным задолженностям.
Виды реструктуризации задолженности представлены на рис. 7.
Рис. 7. Основные формы реструктуризации задолженности
Под пролонгацией сроков выплаты задолженности в форме ее отсрочки
понимается перенесение сроков ее выплаты на более поздний период. Наиболее
Основные формы
реструктуризации
задолженности
Пролонгация сроков
выплаты задолженности
в форме ее отсрочки
Пролонгация
задолженности форме
ее рассрочки
Отказ от кредитных
требований
Переоформление
задолженности в
другие виды
долга
Конвертация
задолженности в другие
виды задолженности
68
распространенным видом отсрочки является перевод краткосрочной
задолженности в долгосрочную.
Пролонгация сроков выплаты задолженности в форме рассрочки. Под
рассрочкой понимается разделение задолженности на несколько частей,
которые выплачиваются по постепенно в предстоящем периоде.
Переоформление задолженности в другие виды долга. Эта форма
реструктуризации задолженности подразумевает замену первоначального
обязательства другим, который предусматривает другой предмет или способ
исполнения.
Конверсия задолженности в имущество означает замену денежных
выплат передачей кредиторов отдельных видов активов предприятия. В виде
таких активов могут выступать акции предприятия, готовые товары, услуги,
объекты недвижимости, оборудование, сырье и материалы.
Отказ от кредитных требований может охватывать как часть требований,
так и их полный объем.
Данные мероприятия не являются исчерпывающими. Кроме
предложенных мероприятий, направленных на управление структурой
кредиторской задолженностью, предполагается так же возможным увеличение
оборотных активов путем инвестирования финансовых ресурсов организации в
краткосрочные финансовые вложения и денежных средства.
3.2. Оценка эффективности предложенных мероприятий
В результате проведенного во второй главе анализа финансового состояния
ОАО «РЖД» были получены результаты, указывающие на то что предприятие,
обладает неустойчивым финансовым положением. Для предотвращения риска
наступления возможной негативной ситуации, в данном пункте дипломной
работы будут рассмотрены мероприятия, описанные в пункте 3.2, на основании
которых будет произведена оценка эффективности, предложенных
мероприятий и их влияние на финансовую устойчивость организации.
Предполагается что проведенные мероприятия позволят стабилизировать
69
финансовое состояние предприятия, а также обеспечат часть необходимых
финансовых ресурсов для реализации проекта по повышению качества
транспортного обслуживания пассажиров.
В соответствие с распоряжением ОАО «РЖД» от 24.03.2017 N 543P «О
мерах по повышению качества транспортного обслуживания пассажиров в
2017-2019 годах» целью программы является повышение уровня
удовлетворенности пассажиров при предоставлении услуг холдинга «РЖД» в
поездках дальнего следования и пригородного сообщения. Для достижения
поставленной цели разработаны следующие задачи:
Повышение положительного образа восприятия транспортных
продуктов холдинга и бренда «РЖД»;
Работа персонала пассажирского комплекса на принципах
клиентоориентированности;
Реализация мероприятий по разработке и внедрению
информационных технологий;
Усиление позиций холдинга «РЖД» на рынке транспортных услуг;
Обеспечение комфортности и безопасности пассажиров на
вокзальных комплексах и пассажирских платформах посредством проведения
капитального ремонта;
Обновления парка подвижного состава.
Данная программа реализуется в три этапа:
I этап – 2017 год, II этап – 2018 год, III этап – 2019 год. Общим объем
финансирования составляет 176 922,8 млн.руб. Программой предусматривается
реализация комплексной долгосрочной программы организации движения
двухэтажных пассажирских вагонов на 12 маршрутах для чего необходимо
приобретение 490 вагонов на сумму свыше 40 млрд.руб. Данную реализацию
предполагается реализовать в два этапа:
I этап (2017 - 2018 годы) - организация курсирования двухэтажных
поездов по маршрутам: Москва - Кисловодск (август 2017 г.), Ростов - Адлер
70
(сентябрь 2017 г.) Москва - Ижевск (декабрь 2018 г.). Для реализации данного
этапа потребуется приобретение 119 вагонов (10 млрд.руб.);
II этап (2019 - 2020 годы) - организация курсирования двухэтажных
поездов в декабре 2019 г. по маршрутам: Москва - Ростов, Москва - Казань,
Москва - Новороссийск, Москва - Адлер, Москва - Петрозаводск, Санкт-
Петербург - Мурманск, Москва - Пенза, Москва - Анапа, Москва - Самара. Для
реализации данного этапа необходимо закупить 371 вагон.
1) Проведем оценку эффективности дополнительной эмиссии акций
ОАО «РЖД». Для привлечения дополнительных средств предполагаются
разместить 25 млн. акций по цене 1 тыс.руб. за акцию. Таким образом компания
получит на баланс 25 млрд.руб. от размещения акций. Итого, величина
уставного капитала составит 2212239 + 25000 = 2237239 млн.руб., величина
собственного капитала составит 4300879 + 25000 = 4325879 млн.руб.
Имущество предприятия составит 5987397 млн.руб. Данное мероприятие
позволит увеличить долю собственного капитала на 0.11, его величина составит
72.24%. Что позволит сохранять высокое значение удельного веса собственного
капитала в источниках финансирования имущества организации.
В таблице 12 представлены показатели, влияющие на ликвидность
«РЖД»
Таблица 12
Показатели ликвидности баланса
Показатель
Рекомендуемое
значение
2017
2016
2015
ДС + КФВ
88283
85549
145071
ДС + КФВ + ДЗ + ПОА
248674
242003
310360
ОА
328817
308234
376564
КО
588250
515661
479456
К
абс
0.2
0.1501
0.1659
0.3026
К
срл
0.7
0.4227
0.4693
0.6473
К
тл
1
0.5690
0.5977
0.7854
Используем данные таблицы для расчета необходимого минимального
снижения показателей краткосрочных обязательств для достижения
рекомендуемого значения. Необходимое минимальное снижение
краткосрочных обязательств для достижения рекомендуемого значения
71
коэффициента ровняется разнице краткосрочных обязательств и
рекомендующейся величины обязательств.
Произведем расчеты:
1. К
Δабс
= КО-(ДС+КФВ) *5 = 146835;
2. К
Δсрл
= КО-(ДС+КФВ+ДЗ+ПОА) *(1/0.7) =233001.429;
3. К
Δтл
= КО-ОА = 259433.
2) Исходя из данных расчетов можно сделать вывод, что предприятие
не способно погасить за счет оборотных активов краткосрочные обязательства
величиной 259433 млн.руб. При этом текущие обязательства превышают
возможности погашения компании за счет абсолютно ликвидных средств на
146835 млн.руб. Предполагается реструктуризация краткосрочного кредита
ОАО «РЖД» для повышения ее платежеспособности. Необходимо отметить,
что данное предприятие находится в неустойчивом состояние вызванном
отсутствием собственных оборотных средств, поэтому одним из приемлемых
способов реструктуризации задолженности является пролонгация. ОАО «РЖД»
необходимо произвести пролонгацию краткосрочного кредита для достижения
платежеспособности на сумму 260000 млн.руб. Комиссия за пролонгацию
составит 0.5% от суммы пролонгированного кредита и ровняется 1300 млн.руб.
(260000*0,005 = 1300). Таким образом краткосрочная задолженность суммой
260000 млн.руб. переходит в разряд долгосрочного кредита. Сумма
краткосрочных обязательств после данной операции составит 328250 млн.руб.
Произведем расчеты, как данные изменения отразится на ликвидности
предприятия (таблица 13).
Таблица 13
Изменение коэффициентов ликвидности в результате
реструктуризации задолженности
Показатель
До
реструктуризации
После
реструктуризации
Изменение
Кабс
0.1501
0.2690
0.1189
К
срл
0.4227
0.7576
0.3348
К
тл
0.5690
1.0017
0.4428
72
Исходя из полученных данных можно сделать вывод, что данный метод
позволяет достигнуть необходимого уровня платежеспособности предприятия
на краткосрочную перспективу. При этом срок погашения данной суммы
кредита устанавливается по согласованию должника с банком.
Данные мероприятия в некоторой мере позволяют повысить
финансовую устойчивость и достигнуть необходимого уровня
платежеспособность компании. Исходя из чего можно сделать вывод, что
данные рекомендации будут способствовать повышению стабильности
предприятия и позволят создать предпосылки для реализации намеченной
программы по повышению качества транспортного обслуживания пассажиров в
2017-2019 годах. Однако проблему отсутствия собственных оборотных средств
данные методы не позволяют в полной мере ликвидировать. Для более
эффективного воздействия на финансовое состояние предприятия необходимо
их сочетание также с мероприятиями, направленными на создание резерва
денежных средств и увеличение суммы краткосрочных вложений.
73
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В заключении проведенного исследования можно сделать вывод, что
актуальность анализа финансовой устойчивости ОАО «РЖД» нашла свое
подтверждение. В современных условиях оценка финансового состояния
является необходимым элементом системы финансового менеджмента
позволяет предвидеть негативные тенденции в его развитии и предпринять
необходимые меры, позволяющие обеспечить стабилизацию финансового
положения. А также может проводиться внешними заинтересованными лицами
для определения уровня платежеспособность, эффективности вложения
капитала и его рентабельности. В ходе исследовния было выявлено, что в
экономической литературе отсутствует единое определение термина
«финансовая устойчивость». При этом финансовая устойчивость является
комплексным показателем, характеризующимся платежеспособностью,
ликвидностью, деловой активностью, рентабельностью.
Анализ финансового состояния тесно связан с процедурой банкротства и
основой для его проведения служит бухгалтерская (финансовая) отчетность,
данные которой отражают информацию, характеризующею финансовое
состояние и деятельность предприятия. Для оценки финансового состояния
используются методы вертикального, горизонтального, абсолютных и
относительных показателей.
74
В рамках ВКР проведение анализа финансового состояния проводились
по следующим направлениям с использованием следующих методов:
Экспресс анализ (анализ структуры и динамики баланса, анализ
финансовых результатов);
Анализ ликвидности и платежеспособности (анализ ликвидности
баланса, расчет коэффициентов ликвидности и платежеспособности);
Анализ деловой активности (Золотое правило экономики, расчет
показателей оборачиваемости);
Анализ финансовой устойчивости проведен при помощи расчета
абсолютных и относительных показателей с определением типа финансовой
устойчивости согласно трехмерной модели.
Также в аналитической части работы был произведен расчет
вероятности наступления риска банкротства при помощи Пятифакторной
модели Альтмана (1968 г.); Модели Лиса; Модели Таффлера.
Проведенная оценка финансового состояния ОАО «РЖД» являющегося
лидером рынка в сегментах грузовых железнодорожных перевозок, занимая
третье место в мире по грузообороту. В ходе горизонтального анализа было
установлено, что основную долю имущества организации составляют
внеоборотные активы, а наибольшей долей среди источников финансирования
представлен собственный капитал. Согласно данным проведенного анализа
критериев, характеризующих финансовое состояние было выявлено, что
организация не обладает текущей и перспективной платежеспособностью,
значение всех используемых коэффициентов ниже рекомендуемого. Анализ
деловой активности и рентабельности выявил тенденцию роста экономического
потенциала, при этом предприятие характеризуется низким значением
показателей рентабельности. ОАО «РЖД» находится в неустойчивом
финансовом положение, у предприятия отсутствуют собственные оборотные
средства. При этом величина собственных обязательств превышает
долгосрочные обязательства. В ходе оценки вероятности наступления