14
денежных средств» или cashflow (кэш-фло). Что же такое денежные потоки?
На этот вопрос нет однозначного ответа. Среди экономистов сложилось
неоднозначное толкование данного понятия. Как известно, в экономике есть
два основных способа измерения величин: на определенную дату (остаток) и
за определенный период (поток). При первом способе фиксируется моментное
состояние, при втором – движение. Исходя из этого, наиболее распространены
два определения денежных потоков.
Авторы первого (Б.Колас, Ж.Ришар, Э.И. Крылов) определяют
денежные потоки как разницу между полученными и выплаченными
предприятием денежными средствами за определенный период времени[23,
с.103].
Согласно мнению сторонников другой позиции (И.Т. Балабанова,
Э.Дж.Долан, А.В. Кузьменкова, М.В. Новикова и др.), денежные потоки
предприятия представляют собой движение денежных средств за
определенный период времени.
Каждое из определений имеет право на существование. Однако, по
нашему мнению, понятие денежных потоков как разности между
полученными и выплаченными предприятием денежными средствами менее
удачно. Так как поток означает движение, то денежные потоки предприятия –
это движение денежных средств, то есть их поступление (приток) и
использование (отток) за определенный период времени.
Следовательно, для реальной оценки финансового результата
деятельности любого предприятия в первую очередь необходима информация
о состоянии его финансовых ресурсов и их движении во времени, то есть о
денежных потоках.
Таким образом, денежный поток предприятия представляет собой
совокупность поступлений и выплат денежных средств, генерируемых его
хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами
времени, риска и ликвидности [26, с.63].
15
В системе антикризисного управления объектами оптимизации
денежных потоков в первую очередь служат положительный и отрицательный
денежные потоки, остаток денежных средств на расчетном счете предприятия
и чистый денежный поток.
В последние годы для всех хозяйствующих субъектов на первое место
выдвинулся чистый денежный поток, представляющий собой разницу между
поступлениями и отчислениями денежных средств, уменьшающий
зависимость компании от внешних источников финансирования.
Максимизация объема чистого денежного потока зависит от следующих
факторов:
1. снижения величины постоянных и переменных затрат;
2. перехода к ускоренной амортизации основных средств,
сокращению периода возмещения нематериальных активов;
3. формирования рациональной ценовой политики, способствующей
росту выручке от продаж, с учетом коэффициента эластичности выпускаемой
продукции;
4. перехода к налоговому планированию, позволяющему снизить
затраты на налоговые выплаты путем их своевременной оплаты,
использования налоговых преференций, предоставляемых государством, и
грамотной амортизационной политики.
Предпосылкой реализации процесса оптимизации денежных потоков
является анализ внешних и внутренних факторов, влияющих на их объем и
характер формирования в определенном временном интервале.
Внешние факторы определяются воздействием внешней среды на
финансово-хозяйственную деятельность предприятия и не зависят от ее
результатов. Изучение этих факторов и их воздействия на финансовое
состояние хозяйствующего субъекта в условиях экономического кризиса
приобретают особую актуальность, а игнорирование их неизбежно приводит
к банкротству.
16
Внутренние факторы, влияющие на формирование денежных потоков
компании, достаточно подробно освещены в специальной литературе и
включают в себя: жизненный цикл компании, продолжительность
операционного цикла, сезонность производства и реализации продукции,
неотложность инвестиционных программ, амортизационную политику
компании, коэффициент операционного левериджа, финансовый менталитет
собственников и менеджеров компании и др. факторы, носящие отраслевой
характер.
На реализацию этих факторов оказывает существенное влияние общая
экономическая ситуация в стране и в банковской сфере, а также
профессионализм топ-менеджеров конкретного хозяйствующего субъекта.
Таким образом, подробный анализ влияния внешних и внутренних
факторов в течение определенного временного периода является основой
оптимизации денежных потоков компании.
Для целей оптимизации целесообразно дополнительно
классифицировать денежные потоки в зависимости от степени управляемости
и прогнозирования.
В зависимости от степени управляемости денежные потоки
подразделяют:
1. на поддающиеся изменению денежные потоки (например,
величина выплат заработной платы работающим, оплата товарно-
материальных ценностей, приобретаемых компанией, амортизационные
отчисления, лизинговые и страховые платежи и т.п.);
2. неподдающиеся изменению денежные потоки (к ним относятся
налоговые платежи и штрафные санкции).
В зависимости от степени прогнозирования денежные потоки
классифицируются как:
17
1. прогнозируемые (планируемые) денежные потоки. К таким
денежным потокам относят поддающиеся изменению во времени денежные
платежи;
2. непрогнозируемые денежные потоки, которые не подлежат
оптимизации, поскольку не поддаются изменению [33, с.78].
Отсюда реальным объектом управления становятся прогнозируемые
денежные потоки, оптимизация которых основана на их анализе.
При анализе денежных потоков компании может быть выявлена их
несбалансированность, в результате чего возникает превышение исходящего
денежного потока над входящим. Выбор методов оптимизации потоков
зависит от длительности этого дисбаланса. В случае если дисбаланс возник в
краткосрочном периоде, то чаще всего применяется метод, который получил
название «Системы ускорения-замедления платежного оборота» (или
«Системы лидс энд легс»). Его сущность состоит в разработке специальных
мер по привлечению дополнительных средств, что приведет к увеличению
входящего денежного потока и сокращению исходящего денежного потока
предприятия. Увеличение входящего денежного потока компании в
краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет:
1. использования предоплаты за всю или большую часть готовой
продукции, которая пользуется на рынке повышенным спросом;
2. сокращения сроков, на которые покупателям предоставляется
товарный кредит;
3. осуществления поощрительной кредитной политики,
заключающейся в предоставлении системы скидок с оптово-отпускной цены
предприятия при ее оплате добросовестными покупателями или реализации
продукции, которая не пользуется спросом;
4. использования современных форм рефинансирования
просроченной дебиторской задолженности – учета векселей, факторинга,
форфейтинга;
18
5. индивидуальной работы с каждым покупателем с целью
сокращения дебиторской задолженности;
6. использования краткосрочных финансовых кредитов и ссуд.
Для замедления выплат денежных средств в краткосрочном периоде
можно проводить следующие мероприятия:
1. увеличить сроки (при условии согласия поставщиков) товарного
кредита;
2. реструктурировать (с согласия кредиторов) краткосрочные
финансовые задолженности путем переноса сроков возврата кредитов;
3. рассмотреть возможность использования налоговых льгот по
платежам в бюджет;
4. пересмотреть сроки командировок работающих на более поздний
период с целью сокращения расходов;
5. использовать «флоут» (срок между предоставлением чека в банк и
его оплатой, т.е. фактическим списанием средств с расчетного счета
компании) для замедления выплат денежных средств;
6. снизить затраты на производство и реализацию продукции за счет
внутренних факторов снижения себестоимости.
В долгосрочной перспективе увеличения входящего денежного потока
можно достичь путем:
1. обеспечения роста собственного капитала;
2. привлечения дополнительных финансовых кредитов и ссуд;
3. продажи неиспользуемых активов или сдачи их в аренду для
привлечения дополнительных денежных средств в оборот;
4. увеличения объема продаж товаров или услуг;
5. диверсификации деятельности [17, с.196].
Уменьшения объема исходящего денежного потока в долгосрочном
периоде можно достигнуть:
19
1. введением ограничений на приобретение основных средств,
которые не смогут обеспечить существенный рост входящего денежного
потока в долгосрочной перспективе;
2. сокращением объемов инвестирования объектов
непроизводственного назначения;
3. улучшением использования оборотных активов путем сокращения
неликвидов и сверхнормативных запасов;
4. оптимизацией транспортных и складских расходов, ликвидировав
встречные и нерациональные перевозки;
5. достижением превышения темпов роста производительности
труда над темпами роста заработной платы работающих;
6. снижением издержек производства.
В процессе оптимизации денежных потоков компанииоченьважно обеспечить
их сбалансированностьво времени.Для этого на практикеиспользуют два
основных метода: выравнивание и синхронизацию.
Выравнивание денежных потоков имеет своей целью регулирование их
объемов в разрезе отдельных временных периодов, что позволяет устранить
сезонные и циклические колебания в формировании входящего и исходящего
денежных потоков. Однако в конкретной работе финансовых служб компании
достичь абсолютного согласования входящего и исходящего денежных
потоков достаточно сложно, но существенно уменьшить периоды между их
пиковыми значениями возможно, что и составляет основу процедуры
выравнивания. Сближение периодов поступления и выбытия денежных
средств выравнивает совокупный денежный поток компании.
Синхронизация денежных потоков компании (посредством
бюджетирования доходов и расходов) обеспечивает баланс между величиной
входящих и исходящих денежных потоков. В качестве основного критерия
синхронизации выступает коэффициент корреляции потоков, который должен
20
стремиться к единице. Решение задачи по синхронизации потоков денежных
средств конкретной компании во времени:
1. обеспечивает бесперебойность текущей деятельности компании;
2. финансовую устойчивость хозяйствующего субъекта;
3. создает основу для эффективного управления денежными
потоками;
4. снижает реальную потребность предприятия в текущем и
страховом остатках денежных активов, которые обслуживают основную
деятельность;
5. уменьшает необходимый финансовый резерв для осуществления
реального инвестирования.
В результате осуществления мероприятий по оптимизации денежных
потоков компании создаются реальные предпосылки для максимизации
чистого денежного потока, так необходимого в посткризисном периоде при
необходимости погашения финансовых заимствований. Тогда максимизация
денежного потока может быть достигнута в результате разработки:
1. рациональной финансовой и налоговой политики;
2. продуманной ценовой политики;
Таким образом, со всей очевидностью формулируется конечная цель
управления финансами компании – максимизация денежного потока,
повышение уровня самофинансирования компании и снижение зависимости
от внешних источников финансирования. На основе оптимизации денежных
потоков компании может быть построена система планов рационального
использования денежных средств компании с учетом их специфики и внедрена
соответствующая система контроля над ее исполнением.
Таким образом, финансы - обобщающий экономический термин,
означающий как денежные средства, финансовые ресурсы, рассматриваемые
в их создании и движении, распределении и перераспределении,
использовании, так и экономические отношения, обусловленные взаимными
21
расчетами между хозяйствующими субъектами, движением денежных
средств, денежным обращением, использованием денег.Финансовые потоки,
образующиеся при осуществлении расходов, при выплате процентов и
дивидендов на вложенный капитал, при налоговых платежах, при покрытии
убытков от реализации продукции, материальных или финансовых активов,
при предоставлении безвозмездной финансовой помощи другим
предприятиям, обеспечивают отток капитала из «целостного
воспроизводства» для конкретного предприятия. Финансовые потоки каждого
вида направленности могут иметь различное наполнение: традиционное в виде
денежной наличности и экстраординарное, в виде денежно-стоимостного
потока, который оформляется иными платежными средствами, такими как,
векселя третьих лиц, бартер, взаимозачеты, казначейские налоговые
освобождения, что имело место в практике российских предприятий при
организации финансовых потоков. Логика современного экономического
развития приводит к тому, что в управлении предприятием, особенно
корпорацией, акционерным обществом все большую роль играет финансовый
менеджмент.
1.2 Цель, задачи, принципы и механизм управления финансами
Необходимость управления финансами с целью предотвращения
неплатежеспособности предприятия и формирования источников для его
развития становится наиболее актуальной в современных условиях
экономического развития.
На эффективность управления финансами обращают внимание
руководство предприятия, его акционеры, партнеры, финансово-кредитные
учреждения, государственные контролирующие органы.
Денежные потоки предприятия во всех их формах и видах, несомненно,
являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента,
22
требующим углубления теоретических основ и расширения практических
рекомендаций. Это определяется той ролью, которую управление денежными
потоками играет в развитии предприятия и формировании конечных
результатов его финансовой деятельности. Управление денежным потоком
важно для компании с точки зрения необходимости:
1. управления оборотным капиталом (оценки краткосрочных
потребностей в наличных средствах и управления запасами);
2. планирования временных параметров капитальных затрат;
3. управления капитальными вложениями;
4. управления экономическим ростом предприятия [16, с.86].
Основными целями оптимизации финансами, по нашему мнению,
являются:
1. увеличение степени воздействия хозяйствующего субъекта на
денежный поток, в том числе использование новых методов анализа и
управления с целью трансформации денежного потока с учетом интересов
организации, совершенствование системы прогнозирования положительного
и отрицательного денежных потоков;
2. избежание дефицитности денежного потока, достижение
определенной сбалансированности между положительным и отрицательным
денежными потоками;
3. эффективное распределение избыточного чистого денежного
потока.
Большая роль эффективного управления финансами предприятия
определяется следующими основными положениями:
1. Финансыобслуживают реализацию хозяйственной деятельности
предприятия практически во всех ее аспектах это система «финансового
кровообращения» хозяйственного организма предприятия.
23
2. Эффективное управление финансамиобеспечивает финансовое
равновесие предприятия в процессе его стратегического развития.
Синхронизация различных видов потоков денежных средств обеспечивает
существенное ускорение реализации стратегических целей развития
предприятия.
3. Рациональное формирование финансов способствует повышению
ритмичности осуществления операционного процесса предприятия.
4. Эффективное управление финансами позволяет сократить
потребность предприятия в заемном капитале, обеспечить более рациональное
и экономное использование собственных финансовых ресурсов.
5. Управление финансами является важным финансовым рычагом
обеспечения ускорения оборота капитала предприятия в результате
сокращения продолжительности производственного и финансового циклов, а
также снижения потребности в капитале. Ускоряя за счет эффективного
управления денежными потоками оборот капитала, предприятие обеспечивает
рост суммы генерируемой во времени прибыли.
6. Эффективное управление финансами обеспечивает снижение риска
неплатежеспособности предприятия [20, с.45].
7. Активные формы управления финансами позволяют предприятию
получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его
денежными активами. Речь идет в первую очередь об эффективном
использовании временно свободных остатков денежных средств в составе
оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов в
осуществлении финансовых инвестиций. Высокий уровень синхронизации
поступлений и выплат денежных средств по объему и во времени позволяет
снижать реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках
денежных активов, обслуживающих операционный процесс, а также резерв
инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуществления
реального инвестирования. Таким образом, эффективное управление