64
А. Валютные фьючерсы (или фьючерсные контракты на валюту) – это
биржевые контракты на покупку/продажу валюты, лежащей в основе фьючерса,
в определенный срок в будущем по заранее известной цене.
Приведем пример. Инвестор открыл длинную позицию по валютному
фьючерсу на 1000$ США с поставкой через 3 месяца по курсу 30р. за 1$. Это
означает, что в случае исполнения контракта в дату экспирации инвестор купит
1000$, заплатив 30 000р. независимо от текущего курса доллара.
Т.о. валютные фьючерсы дают возможность хеджировать валютные
риски, фиксируя будущую цену сделки в момент покупки контракта. Если
трейдер не преследует цели нивелировать валютный риск, а просто желает
заработать на разнице в цене, то дожидаться даты исполнения контракта в
таком случае не нужно, валютные фьючерсы можно продавать и покупать
аналогично спекуляциям с валютными парами рынка FOREX.
Б. Отказ от использования бинарных опционов способствует
сохранению средств непрофессионального трейдера.
В. Чаще всего хеджирование рисков производится посредством
использования таких инструментов, как фьючерсы и опционы.
Хеджирование фьючерсными контрактами подразумевает
одновременное проведение противоположных операций на спотовом и на
срочном рынке, целью которых является страхование от изменения стоимости
актива в невыгодную для инвестора сторону.
При этом предметом сделки должен быть один и тот же актив (т.е.
акции ВТБ и фьючерс на акции ВТБ), либо схожие по смыслу инструменты
(акции Роснефть и фьючерс на нефть).
Рассмотрим примеры 1 и 2, которые наглядно описывают хеджирование
рисков посредством фьючерсных контрактов.
Пример 1, где хеджирование рисков удорожания сырья выполняется
посредством покупки фьючерсных контрактов.
Допустим, имеется предприятие-производитель бензина, которое
заключило в январе форвардную сделку на 1000 баррелей бензина по цене 35$
65
за баррель с поставкой товара в марте. При этом закупку нефти для
производства этой партии бензина произойдет только в марте. Предприятие
устраивает текущая цена нефти по 18$ за баррель, однако имеются опасения,
что цена на нефть вырастет к моменту поставки бензина, что приведет к
убыткам. В связи с этим предприятие производит хеджирование рисков за счет
покупки в январе фьючерса на 1000 баррелей нефти по цене 18,5$ за баррель.
Если в марте цена на нефть выросла на реальном рынке до 21$ за баррель, а на
фьючерсном рынке до 21,5$ за баррель, то на реальном рынке потери компании
составят 3000$ (18000 – 21000), в то время как по фьючерсному контракту
будет получена прибыль в размере 3000$ (21500 - 18500). Таким образом,
хеджирование рисков посредством фьючерсов позволило возместить убытки по
сделке с реальным товаром прибылью по фьючерсной сделке.
С другой стороны, если к марту цена на нефть снизится, то на реальном
рынке будет наблюдаться прибыль, а на фьючерсном рынке – убыток, которые,
как и в первом случае, перекрывают друг друга. Другими словами
хеджирование рисков позволяет предприятию остаться на запланированном
уровне.
Пример 2, где хеджирование рисков удешевления выпуска продукции
выполняется посредством продажи фьючерсных контрактов.
Возьмем то же предприятие, осуществляющее продажу бензина.
Допустим, текущая цена бензина составляет 35$ за баррель и устраивает
предприятие, однако имеется риск, что цена на бензин упадет через три месяца.
В этом случае хеджирование рисков производится путем продажи фьючерсного
контракта по текущей рыночной цене 35,6$ за баррель в объеме 1000 баррелей
бензина. Если через три месяца цена на бензин упадет до 33$ за баррель, как на
реальном, так и на фьючерсном рынке, то по сделке с реальным товаром будут
наблюдаться убытки в размере 2000$ (33000 – 35000), в то время как по сделке
с фьючерсами будет получена прибыль 2600$ (35600 – 33000). Таким образом,
хеджирование рисков позволит не только перекрыть возможные потери, но и
получить дополнительную прибыль. Если же цена на бензин, наоборот,
66
вырастет, допустим, до 36$ за баррель на обоих рынках, то по реальному рынку
будет получена прибыль в размере 1000$ (36000 – 35000), а на фьючерсном
рынке – убыток 400$ (35600 – 36000). Однако и в этом случае предприятие
получит дополнительную прибыль.
Напомним, что хеджирование фьючерсными контрактами может быть
как длинным (т.е. осуществляется покупка фьючерса), так и коротким (в
данном случае предполагается продажа фьючерса). Примеры длинного и
короткого хеджа подробно описаны далее.
Хеджирование фьючерсными контрактами – приведем обоснование
короткого хеджа.
Пример 3. Допустим, инвестор имеет 800 акций ГАЗПРОМа, текущая
рыночная цена которых составляет 130р. Инвестор остерегается падения
курсовой стоимости акций и в целях страхования встает в позицию шорт по
восьми фьючерсным контрактам на акции ГАЗПРОМа (один фьючерс включает
100 акций ГАЗПРОМа) с экспирацией через 1 месяц по цене 130р. Поскольку
фьючерсный контракт является расчетным, инвестор условно обязуется
поставить пакет акций ГАЗПРОМа на сумму 104000р. (130р.*800 акций) через
один месяц.
Далее возможны 2 сценария: в первом случае рыночная цена падает до
120р., во втором – вырастает до 145р. Перед исполнением фьючерсных
контрактов инвестор закрывает собственную позицию на срочном рынке путем
покупки проданных ранее восьми фьючерсов и получает следующий
финансовый результат.
Цена снизилась до 120р. В данном случае прогноз инвестора по поводу
снижения цены акций оказался верным, он получит убыток на спотовом рынке
в размере 8000р. ((120р.-130р.)*800), т.к. его портфель акций стал дешевле на
эту сумму. На срочном рынке игрок получит прибыль в размере 8000р. ((130р.-
120р.)*8*100), т.к. он купил фьючер по более низкой стоимости, чем продал.
Таким образом, доходы от операций на фьючерсном рынке полностью
скомпенсируют потери, полученные инвестором на спотом рынке.
67
Цена выросла до 145р. Здесь инвестор получит прибыль на спот-рынке в
размере 12000р. ((145р.-130р.)*800) за счет удорожания его портфеля ценных
бумаг. Однако он понесет убыток по операциям с фьючерсами в размере тех же
12000р. ((130р.-145р.)*8*100). Доход и убыток на разных рынках приводят
инвестора к нулевому финансовому результату.
Таким образом, хеджирование фьючерсными контрактами позволяют
полностью застраховать позицию от риска изменения стоимости акции в
невыгодную сторону, но в то же время лишает возможности получить
дополнительный доход в случае располагающей рыночной ситуации.
Хеджирование фьючерсными контрактами – приведем обоснование
длинного хежда.
Пример 4. Участник рынка ожидает поступления через месяц на свой
счет 99000р. На эти деньги он планирует приобрести акции Сбербанка.
Рыночная цена акций Сбербанка на текущий момент составляет 90р., т.е. сейчас
инвестор мог бы купить 1100 акций. В данной ситуации инвестор опасается
роста курсовой стоимости акций Сбербанка, в результате которого он сможет
выкупить меньшее количество акций на ту же сумму 99000р. Чтобы
застраховаться от повышения цены акции игрок покупает 11 фьючерсов по
цене 90р. (1 фьючерс соответствует 100 акциям Сбербанка).
Через месяц к моменту поступления денег на счет рыночная и
фьючерсная цены поменялись. Инвестор получает ожидаемые ранее 99000р.,
продает фьючерсные контракты и, исходя из итоговой суммы, покупает акции
на стоповом рынке по сложившейся рыночной цене. Рассмотрим три сценария
соотношений цен на рынке фьючерсов и спотовом рынке.
Ценные бумаги подорожали до 100р., фьючерс также стал стоить
100р. Здесь инвестор имеет доход на срочном рынке и за счет дополнительных
11000р. ((100р.-90р.)*11*100) покупает нужное количество акций. Т.е. эта
сумма 11000р. является гипотетическим убытком инвестора на спот-рынке, так
если бы инвестор не купил фьючерсы, то имел возможность приобрести
меньшее число ценных бумаг, чем ему требовалось.
68
Сбербанк подешевел до 83р., фьючерс на Сбербанк также снизился до
83р. Здесь инвестор имеет убыток на рынке фьючерсов в сумме 7700р. ((83р.-
90р.)*11*100). Но на оставшиеся деньги 91300р. (99000р.-7700р.) он легко
приобретает запланированные 1100 акций по текущей цене 83р. Однако в
данном случае он мог бы купить большее количество бумаг, если бы не
произвел хеджирование фьючерсными контрактами. Т.е. своеобразной платой
за риск изменения цены в ненужную сторону является потеря возможности
получить дополнительную выгоду в случае благоприятного исхода.
Акции стали стоить 105р., а фьючерсная цена составила 103р. Прибыль
от продажи фьючерсов составила 14300р. ((103р.-90р.)*11*100), но при цене
105 р. для покупки 1100 акций Сбербанка нужна сумма 115500р., а у инвестора
в наличии имеется только 113300р. (99000р.+14300р.). Значит игроку следует
внести дополнительную сумму 2200р. В этом случае хеджирование
фьючерсными контрактами оказалось неполным.
Хеджирование опционами это биржевая операция, целью которой
является фиксация цены базового актива на одном уровне, вследствие чего
устраняется риск вероятного неблагоприятного изменения его стоимости в
будущем, при этом сделки совершаются одновременно с опционом и базовым
активом.
В целом, хеджирование опционами подчиняется следующим основным
правилам: если есть необходимость застраховать позицию от падения цены, то
следует покупать опцион put, либо продавать опцион call; если же страхование
призвано устранить риск роста стоимости актива, то нужно продавать put-
опцион или покупать call-опцион.
Пример 5, где хеджирование рисков удорожания сырья проводиться
путем покупки опциона call.
Возьмем предприятие из примера 1. Допустим, вместо покупки
фьючерсного контракта на нефть, осуществляется покупка опциона «колл» на
приобретение фьючерсного контракта на 1000 баррелей нефти при цене
исполнения в 18,5$ за баррель. Уплаченная премия составляет 50$.
69
Если цена на нефть выросла, то предприятие исполняет свой опцион, т.е.
покупает фьючерсный контракт на нефть по цене 18,5$ за баррель, после чего
сразу же продает его по новой цене 21,5$. В результате прибыль составляет
2950$ (21500 – 18500 – 50). На реальном же рынке убыток составит 3000$,
который практически полностью компенсируется хеджированием покупкой
опциона «колл».
В случае падения цены на нефть, предприятие отказывается исполнять
опцион, т.е. убыток по нему составляет 50$ (уплаченная премия). На реальном
рынке наблюдается прибыль в размере 1000$.
В результате хеджирование рисков путем покупки опциона «колл»
позволило минимизировать риски и получить дополнительную прибыль.
Пример 6, где хеджирование рисков удешевления выпускаемой
продукции осуществляется путем покупки опциона put.
Рассмотрим ситуацию из примера 2. Допустим, предприятие решило
осуществить хеджирование рисков путем покупки опциона «пут» на продажу
фьючерсного контракта на 1 000 баррелей нефти по цене исполнения 35,6$ за
баррель. Уплаченная премия – 50$.
В случае снижения цены на бензин, предприятие исполнит опцион и
продаст фьючерсный контакт по цене 35,6$ за баррель, после чего сразу же
выкупит фьючерсный контракт по цене 33$ за баррель. В результате
хеджирования будет получена прибыль в размере 2500$ (35600 – 33000 – 50).
Убыток на реальном рынке составит 2000. Таким образом, дополнительная
прибыль предприятия составит 550$.
Если же цена на бензин вырастет, то исполнение опциона не произойдет
и убыток составит 50$ (уплаченная премия). В итоге хеджирование рисков
закончиться дополнительной прибылью в размере 950$ (1000 – 50).
Если сравнивать с фьючерсами, то опционы менее рискованны и
затратны. Дело в том, что фьючерсные контракты используют только в том
случае, когда имеется уверенность в прогнозе относительно развития событий
на рынке в будущем, а так как фьючерсы требуют обязательного исполнения,
70
то ошибки в прогнозах чреваты большими потерями. В связи с этим
хеджирование рисков целесообразнее проводить опционами.
Затраты на хеджирование рисков сравнительно небольшие в сравнении с
потерями, возникающими в случае отказа от хеджа.
Несмотря на то, что хеджирование рисков имеет некоторые издержки, а
компании при разработке стратегии хеджа могут столкнуться с
многочисленными трудностями, роль хеджирования очень высока в
обеспечении стабильного развития.
Вывод
Итак, основными перспективными направлениями улучшения
финансового рынка России являются следующие: рынок облигаций
необходимо тщательно развивать; необходимо повысить квалификацию лиц,
деятельность которых связана с финансовым рынком; для того, чтобы
обеспечить стабильность финансового рынка необходимо совершенствовать
инструментарий; немаловажную роль сыграет стимулирование на финансовом
рынке применения механизмов электронного взаимодействия, а также
стимулирование реальных инвестиций в экономику России.
Под стратегией хеджирования понимается совокупность инструментов
хеджирования и методов их использования для уменьшения ценовых рисков.
Все стратегии хеджа основываются на параллельном движении цены на
реальном рынке и фьючерсной цены, что в результате позволяет возместить
убытки по рынку реального товара на срочном рынке.
Различают два основных типа хеджирования – длинный хедж (хедж
покупателя) и короткий хедж (хедж продавца).
Хедж покупателя применяется предпринимателями для снижения риска
от роста цен на товар, который планируется купить в будущем.
Хедж продавца используется для снижения рисков от падения цен на
товар, который планируется продать в будущем.
Итак, хеджирование рисков:
- позволяет существенно снизить ценовой риск, связанный с закупками
71
сырья и поставками готовой продукции;
- высвобождает ресурсы компании, минимизирует риск, увеличивает
капитал, уменьшает стоимость использования средств и стабилизирует доход;
- не сталкивается с обычными хозяйственными операциями, при этом
обеспечивает постоянную защиту, не требуя менять политику запасов или
составлять долгосрочные форвардные контракты;
- облегчает привлечение кредитных ресурсов.
Таким образом, использование различных финансовых инструментов
хеджирования стали в мировой практике неотъемлемой частью хозяйственной
деятельности многих крупных компаний.
Кроме того, в главе даны рекомендации участникам финансового рынка
по выбору финансовых инструментов - валютные фьючерсы FORTS, а не
валютные пары FOREX, выбору брокера, а также отказ от бинарных опционов.
Обоснованием этих рекомендаций является положительный экономический
эффект в виде отсутствия потери денежных средств и сохранения стабильности
трейдера (инвестора).
72
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Финансовый рынок представляет собой рынок, на котором в качестве
товара выступают финансовые ресурсы. Распределение денежных средств
между участниками экономических отношений происходит именно через
посредство финансового рынка.
Российский финансовый рынок представлен следующими основными
сегментами:
1) кредитный рынок;
2) валютный рынок;
3) рынок ценных бумаг (фондовый);
4) инвестиционный;
5) страховой;
6) рынок драгоценных металлов.
Но самым важным предметом торговли являются ценные бумаги и
деньги.
Выделяют следующие функции финансового рынка: экономия издержек
обращения, содействие процессу непрерывного воспроизводства,
перераспределение капитала.
Следует отметить, что в период с 2015 по 2017 гг. финансовый рынок
России развивался весьма динамично. Замедление в России структуры
финансовой системы обусловлены рядом весомых причин. Одним из таких
факторов является низкая активность населения на российском финансовом
рынке. Также следует отметить, что на структуру финансовой системы
оказывает влияние уровень доверия к некредитным финансовым организациям.
Низкий уровень накопленных сбережений граждан также является
тормозящим фактором развития российского финансового рынка.
Ещё одним сдерживающим фактором является то, что из-за
недостаточного развития корпоративного управления в акционерных
обществах, рынок акций в Российской Федерации не смог стать источником
массового привлечения капитала.
73
До сих пор в российской финансовой системе продолжается тенденция
концентрации. Ее можно наблюдать как в банковском секторе, так и в
некредитных финансовых организациях В то же время сокращается число
финансовых посредников, количество кредитных организаций уменьшилось за
3 года на 30,4%. Количество участников рынка ценных бумаг тоже
сократилось.
Выделяют следующие стороны, которые заинтересованы в развитии
финансового рынка. Безусловно, в первую очередь заинтересованным лицом в
развитии финансового рынка является население. Несомненно, населению
должен быть предоставлен широкий и понятный ассортимент финансовых
услуг. Экономика страны играет не менее важную роль. Ее росту будет
способствовать финансовый рынок. Финансовая индустрия также играет
важную роль в развитии финансового рынка.
Подводя итог можно сказать, что, не смотря на сложную
внешнеэкономическую ситуацию, финансовый рынок в России развивается
высокими темпами. Для того, чтобы улучшить ситуацию на рынках, где
ситуация этого требует, были представлены мероприятия, которые позволят
усовершенствовать состояние финансового рынка России. Бесспорно,
финансовый рынок России является одним из приоритетных секторов
экономики.
Главный вывод по выпускной квалификационной работе заключается в
том, что российский финансовый рынок обладает большим потенциалом
развития, а на сегодняшний день главной задачей является реализовать его.