54
нежелание конторы выплачивать инвестору заработанные деньги. Поэтому
можно сделать вывод, что опционы в принципе – это сложный финансовый
инструмент, а с бинарными опционами лучше иметь дело только
профессиональному трейдеру.
В. Третья рекомендация – использование хеджирования рисков.
С зарождением торговых отношений возникла необходимость и
страхования своих торговых сделок и операций. Все начиналось с того, что в
средние века купцы составляли специальные контракты с определенными
условиями, которые страховали их на случай неурожая.
В настоящее время, хеджирование рисков стало универсальным методом
защиты покупателей и продавцов от самых разнообразных рисков, предлагая
любому участнику рынка широкий спектр финансовых инструментов.
На сегодняшний день хеджирование рисков представляет собой
операцию, которая дополняет обычную коммерческую деятельность торговых и
промышленных предприятий и состоит в страховании от потерь в случае
резких изменений рыночных цен.
Хеджирование рисков с точки зрения экономики это перемещение
вероятности изменения стоимости актива от одного участника торгов (хеджера)
на другого субъекта торгов.
С практической точки зрения хеджирование рисков есть ни что иное как
срочная сделка, заключенная в целях защиты от возможного невыгодного
изменения цены актива, лежащего в основе сделки.
Цель хеджирования – зафиксировать особую цену актива, при этом
понеся дополнительные финансовые расходы, чтобы обеспечить защиту от
возможных еще больших расходов в будущем ввиду изменения стоимости
биржевого инструмента в неблагоприятную для игрока сторону. В результате
такой операции увеличивается успех хозяйственных сделок, подверженных
влиянию ценовых колебаний биржевого актива, являющегося предметом
сделки.
Суть сделки хеджирования заключается в том, что происходит покупка
55
(продажа) какого-либо биржевого актива (например, акции) с параллельной
продажей (покупкой) срочного контракта на данный актив (т.е. фьючерсов или
опционов на эти же акции). При этом предполагается, что по итогам данной
операции хеджер одновременно закроет открытые ранее позиции на разных
рынках путем проведения обратных сделок. Таким образом, хеджирование
рисков подразумевает синхронность сделок на срочном рынке и на рынке
реального товара (т.е. спотовом), а также их противоположная направленность.
Приведем рекомендуемые и возможные типы хеджирования:
1. По характеру операций
Длинный хедж (хеджирование покупкой) применяется в том случае,
когда инвестор собирается открыть короткую позицию на спотовом рынке, т.е.
желает открыть шорт по акциям. При этом в будущем он намеревается купить
базовый актив.
Короткий хедж (хеджирование продажей) используется тогда, когда
игрок планирует открыть длинную позицию long на спот-рынке, т.е. желает
купить акции. В будущем такой субъект продаст базовый актив.
2. В зависимости от хеджирующего инструмента:
Фьючерсные стратегии.
Хедж опционами.
3. В зависимости от базового инструмента:
Прямой хедж, имеет место в том случае, если на спотовом рынке
операция страхуется фьючерсом с тем же базовым активом. Например, куплены
акции Сбербанка, при этом хеджирование рисков осуществляется с
использованием фьючерса на акции Сбербанка.
Перекрестный хедж (кросс-хеджирование) возникает тогда, когда
страхование позиции осуществляется фьючерсом на родственный актив.
Например, в портфеле имеются акции нефтяной компании ЛУКОЙЛ, при этом
позиция хеджируется фьючерсом на нефть Brent.
4. В зависимости от итоговых результатов:
Полный хедж наблюдается в том случае, когда стоимость базисного
56
актива с момента открытия фьючерсной позиции и до момента ее закрытия,
меняется на ту же величину, что и фьючерсная цена. Такое хеджирование
рисков приводит к нулевому финансовому результату, т.е. убыток (доход) на
спот-рынке будет полностью скомпенсирован доходом (убытком) на
фьючерсном рынке.
Неполное хеджирование рисков встречается, когда цены закрытия на
разных рынках оказываются отличными. В данном случае инвестор получит
либо дополнительный доход, либо непредвиденный убыток, поэтому данная
операция носит элемент спекуляции.
Расчет экономического обоснования использования хеджирования на
примерах будет приведен в следующем подпункте выпускной
квалификационной работы.
Г. Последняя рекомендация касается выбора брокера.
Этот вопрос возникает практически у любого инвестора, решившего
начать инвестировать на фондовом рынке. Поскольку критерий надежности по-
прежнему остается самым важным условием размещения денег, вопрос «Как
выбрать брокера» превращается в более актуальный «Как защитить капитал от
потери или банкротства брокерской компании».
Напомним, что брокер – это организация, выступающая в роли
посредника между трейдером и биржей. По законодательству физическое лицо
не может напрямую являться участником биржевых торгов непосредственно на
самой фондовой бирже, зато таким участником может являться брокер,
обладающий соответствующими лицензиями ФСФР (Федеральной Службы по
Финансовым Рынкам). Физическое лицо (или трейдер) может выступать только
в роли клиента брокера, и только таким образом он может получить доступ на
фондовый рынок. Что касается юридических лиц, то чтобы заявить о своем
участии, нужно пройти специальную процедуру аккредитации, оформить
необходимые документы, подать заявку. Таким образом, выбор брокера
немаловажный вопрос и для компаний.
Исследуем ниже выбор по основному критерию - это надежности и
57
сохранности средств.
Все брокеры, представленные на рынке финансовых услуг, обязательно
имеют надлежащие лицензии ФСФР (иначе они бы просто не были бы
брокерами) и на первый взгляд может показаться, что наличие лицензий и есть
показатель надежности, но это не всегда так.
Выбирая брокерскую компанию, трейдеры чаще беспокоятся о том, что
компания обанкротится или исчезнет вместе с денежными средствами, в
результате чего вернуть сбережения будет невозможно.
Но на практике просто так украсть клиентские деньги брокеру очень
трудно, т.к. они хранятся на отдельном от активов брокера консолидированном
клиентском счете, и за ним пристально наблюдает биржа. Аналогична ситуация
и в случае банкротства – при погашении обязательств консолидированный
клиентский счет останется не тронутым, и все деньги будут возвращены
клиентам.
На самом деле главной задачей любого желающего, будь то фирма или
человек, открыть брокерский счет является понимание того, на каком счете
брокер будет хранить денежные средства:
1) Клиентский счет, запрещающий брокеру использовать находящиеся
на нем денежные средства;
2) Клиентский счет, дающий право брокеру оперировать средствами
клиентов наравне со своими активами.
Во втором случае брокер имеет право после закрытия биржевых торгов
пользоваться свободными денежными средствами клиентов, размещая их,
например, на ночные депозиты в сторонних банках, при этом клиенту будет
выплачен дополнительный доход в виде символического процента.
Напомним, что Федеральный закон, по которому можно вернуть
средства в случае банкротства брокерской компании, распространяет свое
действие на счета только первого типа. По счетам второго типа брокер будет
иметь возможность в случае его ликвидации рассчитываться по своим
обязательствам чужими деньгами. И это будет вполне законно.
58
Таким образом, соглашаясь на незначительный процент, очень похожий
на безрисковый банковский депозит, клиент подвергает себя дополнительному
риску невозврата своих средств в случае банкротства брокера.
Чтобы такого не произошло, при подписании договора на открытие
брокерского счета обязательно нужно обращать внимание на один важный
пункт, который звучит примерно так:
«Согласие на размещение свободных денежных средств клиента в
нерабочее время с N-ой процентной ставкой»
Как правило, в брокерском договоре по умолчанию проставлена галочка
напротив данного пункта, а клиент или представитель коммерческой
организации, просто-напросто не прочитав его условия, сам соглашается на
дополнительный риск.
Конечно, такое условие предлагают не все брокеры, да и громких
случаев невозврата клиентских средств в российской практике еще не было, но
знать и понимать данный нюанс необходимо – с целью дополнительной защиты
своего капитала.
Выбор брокера по критерию надежности и сохранности средств
серьезен, но существуют и другие не менее важные параметры.
Рейтинг брокеров.
Актуальный и независимый рейтинг всех брокеров, представленных в
России, можно найти на сайте Национального Рейтингового Агентства в
рубрике «Инвестиционные компании». Список ранжируется категориями от
ААА (самые надежные компании) до ВВ (средняя надежность).
Выбирать стоит ту компанию, оценка которой выше А. Если брокера нет
в данном списке, или его оценка ниже А, то от брокерских услуг такой фирмы
лучше всего отказаться.
Выбор брокера по оборотам.
Также стоит оценить брокерские компании по их оборотам (т.е. по
суммарному объему торгов всех клиентов фирмы). Просмотрев данный список,
станет понятно, какие организации занимают лидирующие позиции в
59
брокерском бизнесе (а значит, их чаще всего выбирают клиенты). Такой
рейтинг можно найти на сайте Investfunds.ru в разделе «Брокеры».
Выбор брокера по индивидуальным предпочтениям.
Главным критерием отбора все-таки остаются индивидуальные
предпочтения каждого клиента, т.к. от этого во многом зависит окончательный
выбор. Перед открытием счета стоит определиться с некоторыми нюансами:
*Какими инструментами торговать – российские акции, фьючерсы,
валюты Forex, акции Американского рынка или какие-то другие инструменты?
Чаще всего брокеры имеют более развитую инфраструктуру лишь по
некоторым видам биржевых активов и это необходимо уточнять заранее.
* Требуется ли обучение? Как правило, у крупной и надежной компании
есть штатный Учебный Центр, где практикующие трейдеры проводят
обучающие курсы.
* Сравнить комиссионные вознаграждения разных брокеров. Основная
статья дохода брокера – комиссия, взимаемая с клиента за совершение
операций на рынке. Составив собственный рейтинг компаний по комиссиям,
получится понять, на какой из них стоит сделать акцент.
* Как часто будет совершаться сделки? Важно выяснить, предоставляет
ли брокер торговый терминал или он принимает заявки по телефону. Если
компания предлагает торговую программу, то платна ли она?
* Дополнительные информационные услуги. Если есть намерение
торговать по рекомендациям брокерской организации, необходимо выяснить,
предлагает ли она такие услуги и сколько они стоят.
Выбор брокера по репутации.
Чтобы взвесить репутацию брокерской фирмы, нужно найти ответы на
такие не менее важные вопросы: как долго существует компания; были ли
случаи отзыва лицензии; если да, то по какой причине; были ли проблемы с
клиентами; и как они решались и т.п.
Оценив в совокупности все вышеперечисленные критерии можно смело
делать вывод о том, какой брокер отвечает конкретным запросам и выбирать
60
именно его.
Теперь перейдем к экономическому обоснованию предложенных в
подпункте 3.1 и 3.2 мероприятий и рекомендаций.
3.3 Экономическое обоснование предлагаемых мероприятий
Обоснуем предложенные в первом подпункте данной главы направления
развития финансового рынка.
1. Сегодня на рынке достаточно участников рынка с недобросовестным
поведением, отсутствие необходимых деловых и репутационных качеств у
руководителей и сотрудников способствует появлению негатива от
деятельности таких компаний.
Так, в целях повышения эффективности контроля и надзора за
качеством корпоративного управления, возможными рисками, прозрачностью
структуры собственности НФО, а также преодоления неоднородности норм,
регулирующих деятельность НФО разработан проект федерального закона ««О
внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской
Федерации» в части совершенствования обязательных требований к
учредителям (участникам), органам управления и должностным лицам
финансовых организаций.
Законопроект предусматривает законодательное закрепление
единообразного подхода к оценке деловой репутации и финансового
положения учредителей (участников), органов управления и должностных лиц
НФО, а также к устанавливаемым квалификационным требованиям к органам
управления и должностным лицам НФО. Кроме того, в законопроекте
предлагается ввести единый комплекс 9 обязательных требований,
предъявляемых к деловой репутации учредителей (участников) НФО, органов
управления и должностных лиц профессиональных участников рынка ценных
бумаг; негосударственных пенсионных фондов; управляющих компаний и
специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых
инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;
акционерных инвестиционных фондов, организаций, осуществляющих
61
клиринговую деятельность, деятельность организатора торговли и деятельность
центрального депозитария; страховых организаций; страховых брокеров;
обществ взаимного страхования; микрофинансовых организаций; ломбардов;
кредитных потребительских кооперативов; жилищных накопительных
кооперативов; сельскохозяйственных кредитных потребительских
кооперативов; лиц, осуществляющих актуарную деятельность.
Одновременно с установлением требований к деловой репутации,
законопроект предполагает законодательное закрепление обязательных
квалификационных требований, предъявляемых к органам управления и
должностным лицам НФО в соответствии с особенностями их деятельности и
систем управления.
После его утверждения будет осуществлено совершенствование
механизма оценки деловой репутации участников финансового рынка.
2. Дополнить санкции, предусмотренные пунктами статей 15.26.1,
15.26.2 КоАП РФ, таким видом административного наказания как
предупреждение. Работа по подготовке соответствующих предложений по
внесению изменений в КоАП РФ в настоящее время ведется Банком России.
3. Дополнительный эффект в увеличении вложений частных инвесторов
в долговой рынок ценных бумаг могут придать меры по улучшению качества
инфраструктуры рынка ценных бумаг и повышению доверия к посредникам на
финансовом рынке.
4. Мера по снижению пошлины будет способствовать повышению
привлекательности инвестиционных фондов и уменьшению затрат на их
содержание. Вопрос регулирования размера государственной пошлины
относится к компетенции Минфина России. Но стоит отметить, что
государственная пошлина за регистрацию правил доверительного управления
паевыми инвестиционными фондами была повышена с целью
дисциплинирования управляющих компаний. До повышения пошлины было
много отказов в регистрации, а большое количество несформированных
фондов, особенно в регионах. После введения пошлины в настоящий момент
62
практически все правила регистрируются, количество несформированных
фондов также сократилось. Поэтому если снижать эту пошлину, то до
приемлемого уровня, чтобы управляющие компании, не имея реальных
проектов и инвесторов для формирования фондов, не регистрировались и не
направляли на регистрацию плохо подготовленные непроработанные правила.
5. Следует внедрить систему, при которой размер будет зависеть от
уровня рисков, принятого НПФ. В этом смысле, чем больше рисков примет на
себя НПФ, тем выше будут требования по собственным средствам.
6. Важно определить, что именно должно гарантироваться. Банк России
рассматривает реализацию обеспеченной им системы страхования пенсионных
резервов. Но все таки, есть ограничения. Например, гарантии не должны
распространяться, когда вкладчиками выступают компании, не формирующие
персональных пенсионных прав для своих сотрудников до их выхода на
пенсию. Одновременно полагаем, что подобные системы должны работать за
счёт взносов самого рынка, а не быть обеспеченными Банком России.
7. Следует ориентироваться на практику регулирования в банковской
сфере путем установления алгоритма действий, предусматривающего снижение
уставного капитала санируемого страховщика до 1 рубля с дальнейшим
переходом собственности к санатору.
8. Это направление развития страхового рынка в составе финансового
рынка РФ может быть реализовано путем внесения соответствующих
изменений в Закон об организации страхового дела.
9. Реализации предложенных мероприятий в области личного
страхования возможна путем:
- расширения налоговых льгот для страхователей;
- определения форм и методов стимулирования граждан и юридических
лиц к заключению долгосрочных договоров страхования жизни;
- выравнивания налогового режима по страхованию жизни с налоговым
режимом по индивидуальным инвестиционным счетам;
- определения форм участия страховщиков жизни в пенсионном
63
страховании.
10. Реализация предложения повысит прозрачность информации о НФО,
введет ответственность НФО за информацию, размещаемую в сети Интернет.
Однако в части КПК, СКПК и ЖНК установление данной обязанности видится
преждевременным в связи со следующим. Кооперативы в силу законов об их
деятельности обязаны раскрывать всю информацию о своей деятельности
своим пайщикам. Учитывая данные нормы, а также невозможность
кооперативов оказывать услуги лицам, не являющимся пайщиками,
обязанность раскрытия информации неограниченному кругу лиц не выглядит
обоснованной. Кроме того, введение такой обязанности в отношении всех
кооперативов создаст необоснованную административную нагрузку на
небольшие кооперативы, в том числе работающие в сельской местности.
Кроме развития регуляторных мер, необходимо создавать условия для
повышения качества и конкурентных преимуществ участников рынка
микрофинансирования как социально значимого субъекта финансового рынка
России. Дальнейшее развитие рынка кредитной кооперации является задачей,
обусловленной не только наличием достаточно высокого спроса на замы со
стороны малого и среднего бизнеса, но и необходимостью финансовой
поддержки населения России, особенно вне больших городов.
11. Предлагаемая мера позволит исключить случаи, когда лица, чья
деятельность/бездеятельность привела к принудительной ликвидации НФО
либо исключению её из реестра, создают новые МФО/ломбарды (либо
покупают действующие).
12. Принятие рекомендуемых мер будет способствовать построению
внутренне непротиворечивой и отвечающей интересам потребителей и
некредитных финансовых организаций системы саморегулирования
деятельности в сфере финансового рынка, что в конечном итоге будет
способствовать развитию российского финансового рынка.
Теперь обоснуем рекомендации, данные его участникам во втором
подпункте этой главы.