14
Ценные бумаги – особая, сфера вложения ссудного капитала, хотя сами
они и не являются таковым. Помещение денег в ценные бумаги с целью
получения дохода называется инвестицией, а физические и юридические лица,
покупающие ценные бумаги, — инвесторами.
Инвесторы получают на руки бумаги, удостоверяющие факт
произведенных ими инвестиций и дающие право на возврат своих средств
вместе с оговоренными в бумагах доходами. Поскольку эти бумаги (акции,
облигации, векселя и т.д.) свидетельствуют о правах их владельца на
определенные денежные (капитальные) ценности, они называются ценными
бумагами.
Существуют разнообразные формы инвестирования (помещения
капитала), и, соответственно, разнообразные формы классификации
инвестиций, которые различаются по ряду факторов:
6
по объектам инвестирования (реальные и финансовые);
по форме контроля над активами (прямые и портфельные);
по срокам реализации инвестиционного проекта и возврата вложенных
в него средств (краткосрочные, долгосрочные, бессрочные – акции);
по степени риска (долевые инвесторы, частные предприниматели,
спекулянты и игроки);
по источникам финансирования (собственные – заемные, частные –
государственные, отечественные/внутренние – иностранные/внешние) и т.д. и
т.п.
Наиболее значимым является различие между реальными и
финансовыми, прямыми и портфельными инвестициями. Реальные инвестиции
подразумевают вложения средств в материальные (осязаемые) активы (земля,
недвижимость, оборудование), финансовые инвестиции — представляют
вложения в финансовые активы в форме контрактов, записанных на бумаге.
Нередко понятие «инвестирование» сужают до реального инвестирования в
5
Финансы, деньги, кредит: Учебник / Под ред. О.В. Соколовой – М: ЮРИСТЪ.- 2015.
15
макроэкономическом смысле, которое увеличивает ВВП в будущем. При этом
упускается из вида то обстоятельство, что реальные инвестиции могут
осуществляться не только фирмами, но и домохозяйствами и государством в
целом.
Реальные и финансовые формы инвестиций взаимно дополняют друг
друга, поскольку часто реальные инвестиции одних участников рынка капитала
становятся возможными благодаря финансовым инвестициям других
участников.
7
Важнейшие характеристики, присущие всем финансовым рынкам.
1. Ликвидность. Под ликвидностью понимается свойство, способность
финансового средства превращаться в деньги М1. При определении степени
ликвидности обычно учитывают, во-первых, время, за которое можно
превратить данное финансовое средство в деньги, а, во-вторых, затраты,
связанные с таким превращением.
2. Риск. Риск связан непосредственно с возможностью не получить
вложенных в финансовые активы денег. Различают два вида риска: риск
невыполнения платежных обязательств заемщиком и рыночный риск.
Рыночный риск обычно связывают с колебаниями рыночных курсов фи-
нансовых инструментов.
3. Доходность обычно определяется в виде годового процента отдачи от
вложенной в финансовый инструмент суммы денег.
Главным финансовым инструментом на рынке капиталов служат акции,
облигации корпораций и местных властей, залоговый кредит, а также средне- и
долгосрочные казначейские обязательства правительства.
Первичный рынок существует в основном в виде разветвленной сети
финансовых брокеров и дилеров, вторичный рынок — это, как правило,
фондовые биржи и та часть брокерской и дилерской сети, через которую
проходят операции по перепродаже ценных бумаг.
6
Финансы, денежное обращение и кредит: учебник для вузов / под ред. Чалдаевой Л.А. - М.: Юрайт, 2016. - 511
с.
7
Долан Э. Дж., Кемпбелл Р. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. – М. – 2015.
16
Брокеры — это обычные посредники, которые "сводят" продавца и
покупателя и оформляют сделку. За свое посредничество брокеры получают
комиссионные в виде процента от объема сделки; размер комиссионного
процента обычно уменьшается с увеличением объема сделки. Дилеры обычно
покупают ценные бумаги в собственность, а затем их перепродают. Продажа
ценных бумаг на вторичном (биржевом) рынке обеспечивает одно из важне
йших свойств ценных бумаг — ликвидность, то есть способность превращаться
в деньги.
1.3 Современные тенденции развития финансовых рынков за
рубежом
В условиях глобализации мировой экономики и стремительного
распространения новых технологий на рубеже XX-XXI веков в функциониро-
вании финансовых рынков, в особенности рынков ценных бумаг, произошли
существенные изменения, которые выражены следующими основными
тенденциями.
В последние годы активизируется роль финансовых рынков в
инвестиционном процессе, усиливается его значение в аккумуляции и
перераспределении инвестиционных ресурсов в экономически развитых
странах. Конкретные соотношения между основными формами мобилизации
инвестиционных ресурсов в различных странах неодинаковы и в значительной
мере зависят от уровня и характера развития различных рыночных институтов,
национальной модели финансового рынка. В настоящее время выделяют две
наиболее распространенные в мире модели финансового рынка, которые
отличаются характером регулирования, структурой источников и методов
привлечения капитала корпорациями, а также связанным с ними поведением
инвесторов и эмитентов (компаний): англо-американская модель (США, Ве-
ликобритания); континентальная модель (Германия, Япония).
8
8
Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые отношения. – М.: Кнорус, 2017
17
Ранее и ныне кредитный рынок и рынок ценных бумаг, выступающие как
составные части (сегменты) в рамках единого финансового рынка, не только
дополняли и дополняют друг друга, но и конкурируют между собой, находятся
в противоречивой зависимости. Как следствие, их динамика обычно про-
тивоположна по направлению. Например, активная кредитная экспансия
неизбежно снизит потребности в финансировании экономики за счет эмиссии
ценных бумаг и наоборот. Поэтому нужно принять во внимание
обстоятельства, делающие механизм рынка ценных бумаг более
предпочтительным в сравнении с банковским кредитом.
Одной из ключевых тенденций стало существенное изменение структуры
находящихся в обращении финансовых инструментов рынка в пользу
инструментов реального сектора — корпоративных ценных бумаг и
производных от них финансовых инструментов. В результате наблюдается
постоянный рост в абсолютном и относительном выражении сектора
корпоративных ценных бумаг (прежде всего, акций, облигаций). К примеру,
капитализация мировых рынков акций за последние два десятилетия XX века
выросла почти в 13 раз при росте совокупного ВВП за тот же период примерно
в 2,5 раза. Соотношение между частной задолженностью и мировым ВВП за
последнее десятилетие XX века повысилось с 34 до 56 %. Данное увеличение
имеет место в основном за счет США и стран Западной Европы и происходит
благодаря сокращению государственных заимствований и за счет роста транс-
граничных операций.
В последнее время происходит усиление взаимосвязи между финансовым
и реальным секторами экономики. Действие этой тенденции стимулируется
естественным стремлением к получению сверхприбыли, превышающей
среднюю норму прибыли, за счет снижения затрат по производству, более
высокого качества и новизны товаров. Это воздействует на повышение курсов и
доходности финансовых активов корпораций-лидеров как отражений степени
их эффективности и прибыльности.
Появление на рынках их финансовых инструментов неизменно вызывает
18
повышенный интерес широкого круга инвесторов, заинтересованных в раз-
мещении своих средств. Внешне эта тенденция находит свое отражение в том,
что для промышленных компаний (прежде всего, недавно созданных) эмиссия
ценных бумаг (акций и облигаций) стала основным средством мобилизации
инвестиционных ресурсов. В свою очередь, механизм финансового рынка обе-
спечивает перераспределение средств в пользу наиболее перспективных
компаний, что стимулирует структурные преобразования в экономике.
Характерная особенность современного этапа развития финансового
рынка — дальнейшая концентрация и централизация капиталов. Тенденция к
концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к
рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок ценных бумаг вовлекаются
все новые участники. Для них данная деятельность становится основной,
профессиональной. С другой стороны, идет процесс выделения крупных,
ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных
капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более
крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). Наглядной
иллюстрацией последнего утверждения являются процессы концентрации
фондовых бирж, которые проходили все последние десятилетия. Результатом
стало сокращение их общего числа. Во многих странах с развитыми и форми-
рующимися рынками все операции производятся, как правило, на единственной
бирже. Так, в Великобритании формальное объединение всех действовавших
здесь фондовых бирж произошло в 1973 г., в Австралии — в 1987 г., во
Франции — фактически в 1991 г., в Швейцарии и Италии — в середине 1990-х
гг. Общее количество фондовых бирж в США сократилось с 38 в начале 1930-х
гг. до 8 в начале XXI века (с учетом NASDAQ). При этом в тех странах, где по-
прежнему сохраняется большое число бирж, на долю 1-2 крупнейших
приходится основная доля всех операций.
9
Важнейшая тенденция развития финансового рынка — его
интернационализация и глобализация. Интернационализация в данном случае
9
Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые отношения. – М.: Кнорус, 2017
19
означает, что национальный капитал переходит границы стран, что приводит к
формированию мирового финансового рынка, по отношению к которому на-
циональные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны
может вкладывать свои свободные средства в финансовые инструменты
(активы), обращающиеся в других странах. Более того, благодаря
компьютеризации, развитию современных средств коммуникаций и
применению интернет-технологий финансовый рынок принимает глобальный
характер, когда национальные рынки рассматриваются как составные части
единого всемирного финансового рынка. Глобализация финансовых рынков как
процесс стирания границ между национальными рынками; формирование
глобальной торговой площадки, состоящей из финансовых рынков различных
стран, работающих в разных часовых поясах; интеграция финансовых
инструментов, участников рынка, органов регулирования, механизмов
проведения сделок с ценными бумагами — все это ключевые тенденции
развития рынков ценных бумаг в последние десятилетия ХХ века.
Происходит поступательный рост масштабов мирового финансового
рынка, увеличивается его капитализация, хотя степень участия в этом процессе
развитых и развивающихся стран различна и определяется спецификой
факторов спроса и предложения. Анализ количественных данных позволяет
выявить тренд на повышение показателя насыщенности хозяйственного
оборота ценными бумагами (причем это касается как акций, так и корпоратив-
ных облигаций). При этом в основе опережающего развития финансового
рынка по сравнению с экономикой в целом лежит ряд причин, одновременно и
однонаправлено воздействующих на развитие финансовых рынков во всем
мире.
Таким образом, зарубежный опыт свидетельствует о том, что роль
финансового рынка как механизма аккумуляции и перераспределения
капиталов в системе инвестиционного процесса в современных условиях
усиливается. Его появление и развитие было объективно связано с
потребностями товарного производства, поскольку без привлечения частных
20
капиталов и их объединения с помощью выпуска ценных бумаг было бы
невозможно создание новых предприятий и отраслей национальной экономики.
Именно поэтому финансовые рынки в настоящее время в своем развитии
отражают вновь появляющиеся потребности мирового экономического
пространства, которые отражаются в сформировавшихся на сегодня тенденциях
развития, рассмотренных нами.
Проведенный анализ особенностей функционирования финансовых
рынков в промышленно развитых странах позволил выявить главные его
преимущества, обеспечивающие повышение конкурентоспособности
национальных экономических систем:
— он становится катализатором научно-технического прогресса в
реальном секторе экономики, обеспечивая переход на инновационный путь раз-
вития;
— обеспечивает рост производительности труда и предоставляет
инвестиционные источники для ускоренного развития передовых отраслей;
— влияет на характер функционирования мировой экономики в целом и
национальных экономических систем в частности.
Полагаем, что и в нашей стране ведущая роль в активизации
инвестиционного процесса также должна принадлежать финансовому рынку,
предоставляющему реальную возможность для обеспечения гибкого
межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально
возможного притока внутренних (национальных) и зарубежных (иностранных)
инвестиций на отечественные предприятия, формирования необходимых
условиях для стимулирования накопления капитала и трансформации
сбережений в инвестиции.
21
Глава 2. Анализ структуры финансового рынка РФ
2.1 Анализ банковской системы России
Совокупные активы российских банков в 2016 г. в номинальном
выражении сократились на 3,5% - с 83,0 трлн руб. по состоянию на 1 января
2016 г. до 80,0 трлн руб. на 1 января 2017 г. Годом ранее размер совокупных
активов банков увеличился на 6,9%. Снижение номинальной величины
банковских активов в 2016 г. зафиксировано впервые с начала регулярной
публикации таких данных в 1998 г. При этом в 2016 г. значительный
негативный вклад в динамику активов внесло укрепление рубля. За год
национальная валюта укрепилась на 16,8% к доллару и на 19,9% к евро. В
результате этого рублевый эквивалент активов в иностранной валюте за год
заметно сократился. С поправкой на переоценку активов в иностранной валюте
банковские активы в 2016 г. продемонстрировали слабый рост (на 2,1%) после
падения на 1,5% в 2015 г. Таким образом, в последние два года объем активов
российского банковского сектора практически остается стабильным.
По отношению к размерам российской экономики величина банковских
активов сократилась со 100% в 2015 г. до 93% в 2016 г. Это связано с тем, что в
2016 г. снижение номинального объема банковских активов сопровождалось
ростом номинального объема ВВП с 83,2 до 85,9 трлн руб. Рост номинальной
величины ВВП сохранялся все последние годы, несмотря на сокращение его
физического объема в 2015-2016 гг.
В 2016 г. продолжался интенсивный процесс выведения с рынка тех
кредитных организаций, показатели деятельности которых не удовлетворяли
требованиям регулятора. За год было отозвано 97 лицензий на осуществление
банковской деятельности. Притом что количество отзываемых ежегодно
лицензий в последние три года было примерно одинаковым (86 в 2014 г. и 93 в
2015 г.), показатель 2016 г. оказался максимальным. Всего с начала руководства
действующего председателя Банка России Э. Набиуллиной была прекращена
22
деятельность более 300 банков. А общее количество действующих банков за 4
года сократилось более чем на треть - с 956 на 1 января 2013 г. до 623 на 1
января 2017 г.
Рисунок 1 - Темп прироста банковских активов и сравнительные
размеры банковского сектора и российской экономики, %
Размер активов банков, лишившихся лицензии в 2016 г., достиг 1,2 трлн
руб., что также является максимальным объемом за последние три года и
составляет 1,4% от совокупной величины активов российского банковского
сектора на начало года. С учетом низких темпов роста активов банковского
сектора процесс отзыва лицензий оказывает заметное влияние на общую
динамику активов. Так, за 2015-2016 гг. с поправкой на курсовую переоценку
размер банковских активов увеличился на 0,5 трлн руб., а размер активов
банков с отозванными лицензиями за эти годы составил 2,3 трлн руб., или в 4,5
раза больше.
Объем депозитов населения в банках с отозванными лицензиями в 2016 г.
достиг 478 млрд руб. Около 87% из этой суммы подлежало возмещению
Агентством по страхованию вкладов. В 2014-2016 гг. это соотношение
сохраняется стабильным. Во многом этому способствовало двукратное
увеличение максимального возмещения в конце 2014 г.
Финансовые результаты деятельности банковского сектора пока остаются
23
на скромном уровне. После резкого провала банковской прибыли в 2014-2015
гг., когда рентабельность банковского капитала падала до 9 и 3% в годовом
выражении соответственно, в 2016 г. рентабельность банковского капитала
достигла 13% в годовом выражении. Однако этот показатель заметно ниже, чем
в период 2011-2013 гг., когда его значение достигало 17-20%, и тем более чем в
период 2005-2007 гг., когда возврат на капитал в банковском секторе превышал
25% в год. Это обусловливает достаточно низкую инвестиционную
привлекательность российских банков как для действующих собственников,
так и для новых инвесторов.
При этом номинальный объем банковской прибыли в 2016 г. достиг 930
млрд руб. Больший объем прибыли банки зарабатывали только в
благополучные 2012-2013 гг. (1012 и 994 млрд руб. соответственно). При этом
главным фактором роста прибыли в 2016 г. стало резкое замедление
отчислений в резервы на возможные потери. За год объем резервов увеличился
лишь на 188 млрд руб. против 1202 и 1352 млрд руб. в 2014 и 2015 гг. Объем же
прибыли без учета операций с резервами снижается два года подряд - с 1,8 трлн
руб. в 2014 г. до 1,1 трлн руб. в 2016 г. Это свидетельствует о том, что
фактические доходы банков продолжают уменьшаться, несмотря на
формальный рост номинальных объемов прибыли и рентабельности
собственного капитала банков.
Собственный капитал российских банков вырос за год на 4,5%, или на
403 млрд руб. В номинальном выражении это наименьший прирост
банковского капитала с 2010 г., когда увеличение составило 110 млрд руб. В
2014-2015 гг. банковский капитал вырос на 864 и 1080 млрд руб.
соответственно. Тем не менее норматив достаточности собственного капитала
(H1) в 2016 г. продемонстрировал положительную динамику. За год его
значение увеличилось с 12,7 до 13,1%. Это связано со стабильностью активов,
взвешенных с учетом риска. Поскольку совокупные банковские активы в 2016
г. снизились, это привело и к замедлению общего роста активов, взвешенных с
учетом риска. Риск по балансовым счетам также снизился. Однако увеличение