6
Содержание
Введение ...............................................................................................................3
Глава 1. Экономическое содержание валютного риска……………………….5
1.1. Понятие валютного риска и формы его проявления………………………….5
1.2. Валютный риск и валютная позиция …………………………………….......10
1.3. Методы хеджирования валютных рисков ……………………………….......16
Выводы по главе 1…………………………………………………………….......20
Глава 2. Хеджирование валютных рисков…………………………………….21
2.1. Стратегии хеджирования при помощи валютных опционов ………………21
2.2. Стратегии хеджирования с использованием валютных фьючерсов……….33
2.3. Анализ эффективности минимизации валютных рисков……………….......42
Выводы по главе 2…………………………………………………………….......54
Глава 3. Разработка мероприятий по совершенствованию процесса
хеджирования валютных рисков……………………………………………….56
3.1.Предложения по усилению процесса хеджирования валютных рисков……56
3.2.План внедрения мероприятий по совершенствованию процесса
хеджирования валютных рисков………………………………………………......58
3.3.Результаты расчета экономического эффекта по предложенным
мероприятиям………………………………………………………………………62
Выводы по главе 3………………………………………………………………...68
Заключение ……………………………………………………………………......69
Список использованной литературы…………………………………………..71
Приложения 1………………………………………………………………….......75
Приложение 2………………………………………………………………….......76
Приложение3…………………………………………………………………........78
Приложение 4………………………………………………………………….......79
Приложение 5………………………………………………………………….......80
7
Введение
На современном этапе развития экономики роль банков в
осуществлении валютных операций возрастает. Регулирование валютных
операций является одной из главных проблем на современном этапе. В
настоящее время Российская Федерация находится в состоянии глубокого
реформирования всех сфер государственного регулирования. Старые
механизмы системы нормативного регулирования валютных правоотношений
не могут эффективно функционировать в новых условиях. Правовые аспекты
совершения валютных операций в силу своей значимости требуют постоянного
изучения и совершенствования. Исходя из вышесказанного, тема дипломной
работы актуальна в наше время и применяется на практике.
Объект исследования – ПАО «Сбербанк России».
Предмет исследования – валютные риски ПАО «Сбербанк России».
Целью дипломной работы является разработка предложений по
усилению процесса хеджирования валютных рисков ПАО «Сбербанк России» и
расчет экономического эффекта по предложенным мероприятиям.
Для достижения указанной цели поставлены следующие задачи:
- Обобщить теоретические аспекты экономического содержания
валютного риска;
- Систематизировать стратегии хеджирования при помощи валютных
опционов и валютных фьючерсов;
- Проанализировать эффективность минимизации валютных рисков в
ПАО «Сбербанк России»;
- Разработать предложения и план внедрения по усилению процесса
хеджирования валютных рисков;
- Экономически обосновать эффективность использования
предложенных мероприятий.
8
Для решения поставленных задач использовались такие методы как
статистический, экономический и сравнительный анализы. Предложенная
методика позволила провести исследование выбранной темы.
Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав,
заключения, списка источников литературы и приложений. Содержит 82
страницы, 6 рисунков, 7 таблиц, 5 приложений.
Во введении доказана актуальность выбранной темы, раскрыты объект,
предмет, цель и задачи исследования, а также приведены методы, которые
применялись во время написания работы.
В первой главе обобщены и систематизированы теоретические аспекты
валютных рисков, а также законодательные основы валютного регулирования в
России.
Во второй главе проведен анализ стратегий валютных опционов и
валютных фьючерсов, а также на примере ПАО «Сбербанк России» был
проведён анализ эффективности минимизации валютных рисков.
Третья глава раскрывает предложения по усилению процесса
хеджирования валютных рисков в ПАО «Сбербанк России» и производится
расчёт экономической эффективности разработанных предложений.
В заключении приведены итоги проделанной работы.
Список используемой литературы содержит информацию об
источниках, используемых в написании дипломной работы.
В приложении представлены практические материалы.
9
Глава 1. Экономическое содержание валютного риска
1.1. Понятие валютного риска и формы его проявления
Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым
подвержены участники международных экономических отношений.
Валютный риск - это риск потерь при покупке-продаже иностранной
валюты по разным курсам
1
.
Валютные риски напрямую связаны с деятельностью банков, бирж и
других крупных структур, имеющих в своем распоряжении большие суммы
денег.
Ввиду их многочисленности определить истинную причину
возникновения валютного риска совсем не просто, в большей части случаев
обвал, или подъем цен на валюту зависит от ее положения не только на
внешнем, но и на внутреннем рынке, неравномерного распределения денег
между различными странами и спекулятивной политики некоторых крупных
банковских концернов.
Вероятность возникновения валютного риска зависит также и от степени
доверия к ней как со стороны покупателей, так и со стороны продавцов.
Валютное доверие складывается из целого ряда факторов, таких как
политический режим в стране импортирующей валюту, степени развитости
экономики, курса обмена и стабильного положения государства в
международных отношениях.
Подверженность субъектов хозяйствования валютным рискам в
государстве зависит от
2
:
1
Агибалов А.В., Бичева Е.Е., Алещенко О.М. Международные финансы: учебное пособие. - Воронеж: ВГАУ,
2015.- 241 с.
2
Внукова Н.М., Оксанченко Г.О. Управления валютным риском банка по методике Value-at-Risk (VaR) //
Энергосбережение. Энергетика. Энергоаудит. – 2014. – № 5 (123). – С. 58-64.
10
- валютной политики и валютного регулирования центрального банка -
определяет степень возможности использования тех или иных инструментов
снижения валютных рисков;
- политики курсообразования в государстве (фиксированный,
плавающий и т.п.);
- объемов внешнеэкономической деятельности предприятий
(осуществляемых операций в иностранной валюте).
Валютный риск, или риск курсовых потерь, связан с
интернационализацией рынка банковских операций, созданием
транснациональных (совместных) предприятий и банковских учреждений и
диверсификацией их деятельности и представляет собой возможность
денежных потерь в результате колебаний валютных курсов.
При этом изменение курсов валют по отношению друг к другу
происходит в силу многочисленных факторов, например, в связи с изменением
внутренней стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из
страны в страну, спекуляцией и т.д.
Ключевым фактором, характеризующим любую валюту является
степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов.
Чтобы повысить степень защиты от возможных валютных рисков,
специалистами разработана особая классификация, на основании которой и
выстраивается финансовая политика большей части банковских организаций.
Существует следующая классификация валютных рисков
3
:
1. Операционный валютный риск, связанный с торговыми операциями, а
также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным
(процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение
денежных средств, так и уровень прибыли. Этот риск можно определить, как
возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате
3
Агибалов А.В., Бичева Е.Е., Алещенко О.М. Международные финансы: учебное пособие. - Воронеж: ВГАУ,
2015.- 241 с.
11
непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые
потоки денежных средств. Экспортер, получающий иностранную валюту за
проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по
отношению к национальной, тогда как импортер, осу?ществляющий оплату в
иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по
отношению к национ?альной. Рис?ки, связанные со сде?лками, пре?дполагающи?ми
обмен в?алют, могут у?правляться с по?мощью полит?ики цен, в?ключающей
опре?деление, к?ак уровня н?азначаемых це?н, так и в?алют, в которых выра?жена
цена. Т?акже существенное в?лияние на р?иск могут о?казывать сро?ки получени?я
или выпл?аты денег.
2. Трансля?ционный ва?лютный рис?к. Этот рис?к известен т?ак же как
р?асчетный, и?ли балансо?вый риск. Е?го источни?ком являетс?я возможност?ь
несоответст?вия между а?ктивами и п?ассивами, в?ыраженными в в?алютах раз?ных
стран.
3. Экономичес?кий валютн?ый риск, котор?ый определ?яется как
веро?ятность неб?лагоприятно?го воздейст?вия измене?ний обменно?го курса н?а
экономичес?кое положе?ние компан?ии, например, н?а вероятность умен?ьшения
объе?ма товарооборот?а или изме?нения цен компании на фактор?ы производст?ва
и готову?ю продукци?ю по сравне?нию с друг?ими ценами н?а внутренне?м рынке.
Риск мо?жет возник?ать вследствие изме?нения острот?ы конкурент?ной борьбы,
как со сторо?ны произво?дителей ан?алогичных то?варов, так и со сторо?ны
произво?дителей дру?гой продук?ции, а так?же изменен?ия приверже?нности
потреб?ителей опре?деленной тор?говой марке. Воз?действие мо?гут иметь и дру?гие
источники, н?апример, ре?акция прав?ительства н?а изменение об?менного курс?а
или сдер?живание рост?а заработной плат?ы в результ?ате инфляции, вызва?нной
обесце?ниванием в?алюты.
4. Скрытые р?иски. Существуют опер?ационные, тр?ансляционные и
эконо?мические р?иски, котор?ые на перв?ый взгляд не оче?видны. Напр?имер,
пост?авщик на в?нутреннем рынке мо?жет использо?вать импортные ресурс?ы, и
12
компа?ния, пользующа?яся услуга?ми такого поставщика, кос?венно подвер?жена
операционному р?иску, так к?ак повышение сто?имости затр?ат поставщ?ика в
резу?льтате обес?ценивания н?ационально?й валюты з?аставило б?ы этого
поставщик?а повысить це?ны.
Еще одним пр?имером может быть ситуац?ия с импортеро?м, которому
выпис?ывается счет-ф?актура в н?ационально?й валюте и котор?ый обнаруж?ивает,
что це?ны меняютс?я его зарубе?жным поста?вщиком в соот?ветствии с
из?менениями об?менного курс?а с целью обес?печения посто?янства цен в в?алюте
стра?ны поставщи?ка. Скрытые о?перационные и (или) тр?ансляционн?ые риски
мо?гут возник?нуть и в то?м случае, ес?ли зарубеж?ная дочерн?яя компани?я
подверже?на своим собст?венным рис?кам.
5. Страново?й риск - р?иски, связ?анные с инвестици?ями в конкретной
стр?ане и один?аковые для все?х компаний: и?нфляционны?й риск, рис?к
возникно?вения соци?альной нестабил?ьности и т.?п. Страновой риск - это р?иск
понест?и убытки в с?лучае, ког?да контраге?нты не могут с?воевременно
про?извести пост?авку валюты из-за обсто?ятельств, и?меющих место в стр?ане, где
они фу?нкционируют. Стр?ановой риск особе?нно относитс?я к тем странам, г?де
историчес?ки не сложилась и не со?хранялась ко?нвертируемость их
н?ационально?й валюты.
6. Риски в?алютной по?литики и ко?нтроля связ?анны с вероят?ностью
небла?гоприятного из?менения ва?лютной пол?итики госу?дарства, в то?м числе
вве?дением как?их-либо ограничений н?а проведен?ие операций в иностр?анной
валюте.
7. Валютно - курсо?вые риски, которые с?вязаны с ко?лебаниями
валютно?го курса и я?вляются, н?аряду с це?новыми и про?центными р?исками,
одним из ко?мпонентов рыночного р?иска. Валют?но - курсовой риск
подр?азделяют н?а три типа
4
:
4
Дегтяренко О.В., Жданова Н.В. Управление валютным риском коммерческого банка с использованием
производных финансовых инструментов // Сборник научных трудов «Тенденции и перспективы развития
российской экономики». – Челябинск, 2014. – С. 25-30.
13
- аккаунти?нговый (учёт?ный, бухга?лтерский, ко?нверсионный,
тр?ансляционн?ый, риск, связанны?й с валютн?ыми пересчет?ами) риск - ко?гда
колеба?ния валютно?го курса отражаютс?я на бухга?лтерской отчётности ф?ирмы
при её пересчёте. Ф?инансовые отчет?ы в иностр?анной валюте пересч?итываются
в в?алюту, осно?вную для го?ловной компании, по ряду пр?ичин, таки?х как
требования зако?нодательст?ва, необходимость сост?авления ко?нсолидированных
отчето?в, оценки эффе?ктивности работы, прави?льный расчет н?алогов;
- валютно-э?кономическ?ий (конкуре?нтный, рис?к экономичес?ких
последст?вий) риск - ко?гда колеба?ния валютно?го курса в до?лгосрочной
перс?пективе отр?ажаются на: пото?ках денежны?х средств, от?носительной
дешевиз?не/дорогов?изне проду?кции фирмы и ис?пользуемых ресурсов,
размещен?ии инвести?ций, конкуре?нтоспособност?и фирмы на р?азных рынк?ах.
Изменение в?алютных курсо?в в долгосроч?ной перспе?ктиве не просто
пр?иводит к по?лучению сверхплановой пр?ибыли или в?непланового убыт?ка от
сдел?ки или сде?лок, это из?менение пр?иводит к с?мене конкуре?нтной
конъ?юнктуры, к необ?ходимости ко?мпаниям ме?нять свои м?аркетинговые и
ф?инансовые стр?атегии.
- контракт?ный (опера?ционный; р?иск, связа?нный с вал?ютными сде?лками)
- ко?гда колеба?ния валютно?го курса в?лияют на резу?льтаты отде?льных сдело?к.
Следует та?кже выделит?ь следующие в?иды валютно?го риска д?ля банка
5
:
- общий ва?лютный рис?к банка - воз?никает при н?аличии обще?й открытой
в?алютной поз?иции (при р?асчете учит?ываются все б?алансовые и з?абалансовые
требо?вания и об?язательств?а банка по все?м иностран?ным валюта?м);
- валютный р?иск относите?льно свобо?дно-конверт?ируемой ва?люты;
- валютный р?иск относите?льно некон?вертируемо?й валюты;
- валютный р?иск относите?льно банко?вских мета?ллов.
5
Агибалов А.В., Бичева Е.Е., Алещенко О.М. Международные финансы: учебное пособие. - Воронеж: ВГАУ,
2015.- 241 с.
14
Снижение р?исков возмо?жно исключ?ительно пр?и строгом ко?нтроле за
все?ми перечис?ленными вы?ше фактора?ми, потому в бо?льшинстве со?лидных
зап?адных фирм и?меется отде?льная долж?ность, котору?ю занимает че?ловек,
приз?ванный отс?леживать и пре?дотвращать воз?можные рис?ки.
Современное нез?авидное по?ложение в э?кономике не поз?воляет
ост?авлять любу?ю вероятност?ь возникно?вения риск?а без вним?ания, поско?льку
такая х?алатность мо?жет привест?и к весьма кру?пному обва?лу цен на в?алюту и
выз?вать насто?ящий эконо?мический кр?изис.
1.2. Валют?ный риск и в?алютная поз?иция
Понятие ва?лютной поз?иции тесно с?вязано с в?алютным рис?ком.
Валют?ный риск – р?иск колеба?ния курсов, р?иск обесце?нивания ва?люты, что
пр?иводит к уб?ыткам в случ?ае падения курс?а. Валютны?й риск зав?исит от
качест?ва валюты.
Минимальный в?алютный рис?к существует пр?и наличии в б?анке
долларо?в США, евро, ш?вейцарских фр?анков и япо?нских иен. По?купка банко?м
сингапурс?ких долларо?в или кита?йских юане?й увеличив?ает валютн?ый риск, т?ак
как сущест?вует вероят?ность, что бу?дет сложно н?айти партнер?а на форвар?дные
сделк?и по этим в?алютам. С те?хнической точ?ки зрения в?алютный рис?к
соизмеряетс?я с валютно?й позицией.
Чистая вал?ютная пози?ция одной в?алюты предст?авляет алгебр?аическую
су?мму дебиторс?кой и кред?иторской з?адолженносте?й этой вал?юты, запис?анных
на б?аланс. Вал?ютные пози?ции классиф?ицируются по мето?ду вычисле?ния и по
вз?вешиванию р?азличных э?лементов.
По методу в?ычисления в?алютная поз?иция делитс?я на
6
:
- учетную, котор?ая вычисляетс?я на основе бу?хгалтерски?х счетов
(ре?альное значе?ние валютно?й позиции);
6
Дмитриева М.А. Российский рынок деривативов и возможности для хеджирования на нём валютных и
процентных рисков – [Электронный ресурс] // Сибирская финансовая школа – 2016. – № 2 (115). – С. 74–78.
15
- норматив?ную, опреде?ляемую по по?ложениям и и?нструкциям
Це?нтрального б?анка (лимит в?алютной поз?иции).
По взвешив?анию различ?ных элементо?в валютная поз?иция
подраз?деляется н?а длинную и корот?кую.
Исходя из о?пределения ч?истой валют?ной позици?и можно сде?лать вывод,
что в?алютную поз?ицию обусло?вливает соот?ношение требо?ваний и об?язательств
б?анка в иностр?анной валюте. Ес?ли требова?ния и обяз?ательства со?впадают, то
в?алютная поз?иция считаетс?я закрытой, пр?и несовпаде?нии – откр?ытой.
Валют?ный риск воз?никает при н?аличии откр?ытой валют?ной позици?и.
Открытая в?алютная поз?иция бывает д?вух видов: корот?кая и длин?ная.
Позиц?ия, при которо?й обязател?ьства по в?алюте прев?ышают требо?вания,
наз?ывается корот?кой. Если же требо?вания прев?ышают обяз?ательства, поз?иция
назыв?ается длин?ной.
Для уменьше?ния валютно?го риска б?анк должен с?ильные вал?юты
держат?ь на длинно?й позиции, а с?лабые – на корот?кой. Налич?ие длинной
поз?иции по до?лларам США и е?вро выгодно б?анку.
В междунаро?дной практ?ике сущест?вуют два коэфф?ициента рис?ка по
валют?ной позици?и
7
:
1) коэффиц?иент опреде?ления макс?имального з?начения ва?лютной
поз?иции;
2) коэффиц?иент взвеше?нных сумм д?линных и корот?ких позици?й.
Коэффициент о?пределения м?аксимально?го значени?я валютной поз?иции
относ?ит коротку?ю или длин?ную позици?ю к собстве?нным фонда?м банка
(к?апиталу и резер?ву), т.е. со?поставляет в?алютную поз?ицию с собст?венными
фо?ндами банк?а. Этот коэфф?ициент дол?жен быть ме?ньше 15 %:
. (1)
7
Ильина Т.Г., Тарасов А.В., Некрытая А.И. Виды инструментов и операций на валютном рынке РФ //
Экономика и современный менеджмент: теория и практика: сб. ст. по матер. LXVIII междунар. науч.-практ.
конф. № 12(63). – Новосибирск: СибАК, 2016. – С. 5-17.