16
Коэффициент обес?печивает р?аспределен?ие риска. Ес?ли коэффиц?иент
высок?ий, то при из?менении курс?а валюты мо?жно получит?ь не только бо?льшую
приб?ыль, но и з?начительные уб?ытки.
Коэффициент вз?вешенных су?мм длинных и корот?ких позици?й
определяет об?щий риск в?алюты. Он о?пределяетс?я следующи?м образом:
(2)
Для регулиро?вания откр?ытой валют?ной позици?и в России были издан?ы
следующие нормативно-правовые документы:
- ФЗ от 10.07.?2002 N 86-ФЗ "О Це?нтральном б?анке Росси?йской
Федер?ации (Банке Росс?ии)", ст. 68. Б?анк России ре?гулирует р?азмеры и пор?ядок
учета от?крытой поз?иции кредит?ных организ?аций (банко?вских груп?п) по
валют?ному, проце?нтному и и?ным финансо?вым рискам
8
;
- Инструкция Б?анка Росси?и от 28.12.?2016 N 178-И (ре?д. от 10.10.?2017)
«Об установ?лении размеро?в (лимитов) от?крытых вал?ютных пози?ций, метод?ике
их расчет?а и особен?ностях осу?ществления н?адзора за и?х соблюден?ием
кредит?ными орган?изациями»
9
;
- Указание Б?анка России от 08.10.?2018 N 4927-У «О перечне, фор?мах и
поря?дке состав?ления и пре?дставления фор?м отчетност?и кредитны?х
организа?ций в Центр?альный банк Росс?ийской Федер?ации»
10
.
Инструкция я?вилась пер?вым докуме?нтом в Росс?ии, регулиру?ющим
валют?ный риск. В не?й размер от?крытой вал?ютной пози?ции уполно?моченного
б?анка опреде?лялся как р?азница меж?ду суммой и?ностранной в?алюты, куп?ленной
бан?ком за сво?й счет, и су?ммой прода?нной банко?м за свой счет з?а тот же пер?иод
иностр?анной валют?ы.
8
Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 02.08.2019) "О Центральном банке Российской Федерации
(Банке России)" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.10.2019), Статья 68.
9
Инструкция Банка России от 28.12.2016 N 178-И (ред. от 10.10.2017) "Об установлении размеров (лимитов)
открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением
кредитными организациями" (Зарегистрировано в Минюсте России 17.03.2017 N 46007).
10
Указание Банка России от 08.10.2018 N 4927-У "О перечне, формах и порядке составления и представления
форм отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации" (Зарегистрировано в
Минюсте России 13.12.2018 N 52992).
17
Для операц?ий уполномоче?нного банк?а по купле-?продаже иностр?анной
валют?ы на внутре?ннем валют?ном рынке РФ з?а рубли ли?мит открыто?й
валютной поз?иции устан?авливался в з?ависимости от к?апитала ба?нка.
В определе?нии открыто?й валютной поз?иции (ОВП) в?ыделялись
с?ледующие ос?новные поло?жения
11
:
1) открыта?я валютная поз?иция – это р?азность су?ммы куплен?ной и
прод?анной безн?аличной иностр?анной валют?ы за рубли з?а отчетный го?д от
начал?а проведен?ия банком пер?вой валютно?й операции:
; (3)
2) получен?ная по каж?дой валюте ве?личина пересч?итывается в до?ллары
США и все су?ммируется:
(4)
где Кi – пр?ямая котиро?вка по i-й в?алюте; КUS?D – прямая кот?ировка по
до?ллару США;
3) получен?ная в долл?арах США от?крытая вал?ютная пози?ция
огранич?ивается уст?ановленным л?имитом в абсо?лютной вел?ичине;
4) позиция ре?гулируется то?лько по за?вершенным р?асчетами о?перациям;
5) открыта?я валютная поз?иция рассм?атривается то?лько проти?в
национал?ьной валют?ы.
Такая тракто?вка открыто?й валютной поз?иции была с?вязана с
нер?азвитостью в?небалансово?го учета и р?ынка форвар?дных сдело?к.
В 1993 г. н?ачал разви?ваться рыно?к форвардн?ых сделок, по?явилось
по?нятие неза?вершенной с?делки, и до?кумент ста?л терять с?вою регулиру?ющую
силу.
Инструкция в большей сте?пени регул?ировала де?нежную поз?ицию банка,
ст?имулировал?а банки к по?купке-прод?аже валюты, ве?ла к стаби?лизации курс?а
11
Койбаева М.Х. Тенденции формирования валютного курса на международном валютном рынке //
Современные проблемы науки и образования. – 2014. – № 6.
18
национал?ьной валюты и в ме?ньшей степе?ни регулировала в?алютный рис?к, так
как по?нятие откр?ытой валютной поз?иции не вкл?ючало налич?ную валюту и
к?лиентские с?делки.
С открытой в?алютной позицией все?гда связан?а проблема с её р?асчётом.
Инструкция Б?анка Росси?и по-новому от?вечает на этот во?прос.
Открытая в?алютная поз?иция – раз?ница остат?ков средст?в в иностр?анных
валют?ах, которые фор?мируют кол?ичественно не со?впадающие а?ктивы и
пасс?ивы (с учето?м внебалансо?вых требов?аний и обяз?ательств по
нез?авершенным о?перациям) в от?дельных ва?лютах, учит?ываемые в соот?ветствии
с де?йствующим пор?ядком бухг?алтерского учет?а балансов?ыми и
внеб?алансовыми з?аписями и д?анными опер?ативного (?аналитичес?кого) учет?а.
Последн?ие отражают требо?вания получ?ить и обяз?ательства пост?авить средст?ва
в данны?х валютах к?ак заверше?нные расчет?ами в насто?ящем (т.е. н?а отчетную
д?ату), так и исте?кающие в бу?дущем (т.е. пос?ле отчетно?й даты).
В новом опре?делении от?крытой вал?ютной пози?ции выделя?ются
основ?ные положе?ния
12
:
- регулируе?мой величи?ной являетс?я соотноше?ние активо?в и
обязате?льств. Под а?ктивами по?нимается де?нежная част?ь и требов?ания,
связ?анные с нез?авершенным?и операция?ми. Разност?ь между акт?ивами и
пасс?ивами рассч?итывается с учето?м внебалансо?вых счетов по нез?авершенным
о?перациям;
- пересчет от?крытой вал?ютной пози?ции произво?дится в на?циональную
в?алюту (руб?ли) по курсу Ц?Б РФ. Таки?м образом, мо?жно увидет?ь динамику
от?крытой вал?ютной пози?ции в каждо?м банке;
- ограниче?ния устана?вливаются н?а соотноше?ние абсолют?ной величи?ны
позиции к к?апиталу;
12
Ковалёва Т.М. Финансы, денежное обращение и кредит//Москва: Кнорус, 2016.- 168 с.
19
- в открыту?ю валютную поз?ицию попад?ают заверше?нные и
нез?авершенные о?перации. В?алютный рис?к возникает н?а момент з?аключения
с?делки;
- определяетс?я область ре?гулировани?я. Рекомен?дуемые огр?аничения:
- суммарна?я величина все?х длинных (?коротких) от?крытых вал?ютных
пози?ций не дол?жна превыш?ать 30 % к?апитала упо?лномоченно?го банка;
- длинные (?короткие) от?крытые вал?ютные пози?ции по отде?льным
иностр?анным валют?ам и росси?йским рубл?ям не долж?ны превышат?ь 15 %
кап?итала упол?номоченного б?анка.
В инструкц?ии ЦБ РФ определены о?перации, в?лияющие на из?менение
от?крытой вал?ютной пози?ции
13
:
- начислен?ие процент?ных и получе?ние операц?ионных дохо?дов в
иностр?анных валют?ах;
- начислен?ие проценто?в и оплата о?перационны?х расходов, а т?акже
расхо?дов на приобрете?ние собстве?нных средст?в в иностр?анных валют?ах;
- конверсио?нные опера?ции с неме?дленной пост?авкой средст?в (не
позд?нее второго р?абочего ба?нковского д?ня от даты с?делки) и пост?авкой их н?а
срок (св?ыше двух р?абочих бан?ковских дне?й от даты с?делки), вк?лючая опер?ации
с нал?ичной иностр?анной валюто?й;
- срочные о?перации (фор?вардные и ф?ьючерсные с?делки, сде?лки «своп»),
по котор?ым возника?ют требова?ния и обяз?ательства в и?ностранной в?алюте вне
з?ависимости от с?пособа и фор?мы проведе?ния расчето?в по таким с?делкам;
- иные опер?ации в иностр?анной валюте и с?делки с проч?ими валютн?ыми
ценност?ями, кроме др?агоценных мет?аллов, вкл?ючая произ?водные фин?ансовые
инстру?менты валют?ного рынка (?в том числе б?иржевого), ес?ли по усло?виям этих
с?делок в то?м или ином в?иде предус?матриваетс?я обмен (ко?нверсия)
и?ностранных в?алют или и?ных валютн?ых ценносте?й, кроме др?агоценных
мет?аллов.
13
Камысовская С.В., Захарова Т.В., Попова Н.Н.//Бухгалтерский учет и аудит//Финансы и Кредит.-2016.-384 с.
20
Валютная поз?иция возни?кает на дату з?аключения с?делки по по?купке или
про?даже иностр?анной валют?ы и иных в?алютных це?нностей, а т?акже на дату
н?ачисления про?центных до?ходов (рас?ходов) и з?ачисления н?а счет (сп?исания со
счет?а) иных до?ходов (рас?ходов) в и?ностранной в?алюте. Указ?анные даты
о?пределяют т?акже дату отр?ажения в отчет?ности соот?ветствующи?х изменени?й
величины от?крытой вал?ютной пози?ции.
1.3. Метод?ы хеджиров?ания валют?ных рисков
Любые валют?ные операц?ии всегда по?двержены р?искам, избе?жать
котор?ых даже име?я хорошо р?азработанну?ю стратеги?ю защиты со?всем не
просто, не об?ладая знан?иями в обл?асти хэджиро?вания валют?ных рисков.
Хэджирование р?исков есть не что и?ное, как з?ащита фина?нсов от
неб?лагоприятн?ых ситуаци?й, которые мо?гут возник?нуть в резу?льтате
посто?янного пере?мещения курсо?в валюты.
Само по себе по?нятие «хед?жирование» пере?водится ка?к страховк?а или
гара?нтия. В сфере ф?инансов пр?именяется н?аиболее акт?ивно. При стр?аховке
рис?ков на рын?ке Форекс д?ля защиты сре?дств к уже з?аключенной с?делке
откр?ывается встреч?ная позици?я (противо?положная р?анее открыто?й). Такая
те?хника позво?ляет миним?изировать потер?и, а иногд?а получить пр?ибыль, есл?и
тренд раз?вернулся в обр?атном напр?авлении.
Защита зак?лючена в уст?ановлении ф?иксированно?й стоимост?и денег пр?и
помощи з?аключения до?говоров на в?алютном ры?нке Форекс
14
.
Хэджируя в?алютный рис?к фирма мо?жет более не з?ависеть от из?менения
ва?лютного курс?а и, следо?вательно, у нее по?является воз?можность п?ланировать
с?вою долгосроч?ную деятел?ьность и по?лучать на в?ыходе резу?льтат, не
з?ависящий от ко?лебания курс?а.
14
Комарова Л.В., Русецкая Э.А. Управление валютным риском. Сборник трудов конференции «Социальные,
гуманитарно-экономические и юридические науки: современные тренды в изменяющемся мире». –
Ставропольский филиал Московского гуманитарно-экономического института. – 2014. – С. 23-27.
21
Основная це?ль хэджиро?вания, так?им образом, з?аключается в
стр?аховании в?алютных рис?ков предпр?иятия, при?давая его де?ятельности
у?веренности и усто?йчивости.
Прибегая к хэ?джированию в?алютных рис?ков, предпр?иниматели
ис?пользуют с?ледующие мето?ды
15
:
- Метод валют?ных и много?валютных о?говорок. В экономике по?д
валютной и м?ноговалютно?й оговорко?й понимаетс?я заключен?ие торгово?го
условия ме?жду покупате?лем и прод?авцом, сут?ь которого состо?ит в перес?мотре
сумм?ы платежа пр?и любом име?ющем место из?менении курс?а валюты.
Используя мето?д валютных и м?ноговалютн?ых оговоро?к, бизнесме?ны
пытаютс?я застрахо?вать себя от воз?можных убыт?ков, что не все?гда возмож?но,
даже пр?и заблаговре?менно прин?ятом решен?ии, о том, что р?асчет будет
про?изводиться в то?й валюте, котор?ая на данн?ый момент и?меет наибо?лее
тверды?й курс.
Основной проб?лемой испо?льзования д?анного мето?да являетс?я то, что
о?пределить н?аиболее усто?йчивую вал?юту не все?гда возмож?но, особен?но, когда
реч?ь идет о д?вух и более р?азновидност?ях денежны?х единиц.
- Методика фор?вардных опер?аций. Форвардной о?перацией сч?итается
любое со?глашение ку?пли-продаж?и финансово?го инструме?нта, поста?вка
которо?го будет осу?ществлена в б?лижайшем бу?дущем.
Форвардная с?делка обяз?ывает ее сторо?ны к испол?нению, вне
з?ависимости от н?аличия необ?ходимых инстру?ментов и с?пособов. Ис?пользуя
мето?д форвардн?ых операци?й, поставщ?ик страхует себ?я от небла?гоприятного
из?менения курс?а валюты, т?ак как растор?гнуть контр?акт покупате?ль в любом
с?лучае не в?праве, в с?илу того, что це?на, на котору?ю он соглас?ился, фикс?ируется
в у?помянутом до?кументе.
15
Конакова Л.В. Управление рисками при открытии валютных позиций. Сборник научных трудов II
Международной научно-практической конференции «Экономика и управление предприятиями, отраслями,
комплексами в условиях инновационного развития». – 2016. – С. 89-95.
22
Обычно этот мето?д использу?ют банки, к пр?имеру, Сберб?анк,
пытаю?щийся таки?м образом з?ащитить вы?даваемый и?м кредит от курс?а валюты.
- Методика о?пционов. Еще одним мето?дом защиты по?купателей и
про?давцов вал?юты от изме?нения ее сто?имости явл?яется мето?д валютных
о?пционов.
Валютный о?пцион – это ко?нтракт меж?ду покупате?лем и прод?авцом,
поз?воляющий пер?вому приобрест?и в ограниче?нные сроки в?алюту по
об?говоренной сто?имости, и об?язывающий второ?го передат?ь ему эту в?алюту во
вре?мя действи?я контракт?а
16
.
В основном этот мето?д использу?ют мелкие пре?дприятия, стре?мящиеся
огр?адить свои в?алютные сде?лки от люб?ых рисков, пото?му количест?во
опционн?ых сделок со?всем невел?ико, в сра?внении с дру?гими, проис?ходящими
к?ак на бирже, т?ак и вне ее.
- Методика ф?ьючерсных ко?нтрактов. Стараясь з?ащитить сде?лки от
люб?ых валютны?х рисков, м?ногие банко?вские упра?вленцы пре?дпочитают все?м
остальны?м методам мето?дику заключе?ния фьючерс?ных контра?ктов,
закл?ючающуюся в сост?авлении ме?жду покупате?лей и прод?авцом обяз?ательного
к ис?полнению до?говора о по?купке, или про?даже валют?ы.
Контракт стр?ахуется об?язательным де?позитом, пото?му, не выпо?лнив
его, о?дна из сторо?н потерпит ф?инансовые уб?ытки. Фьючерс?ный контра?кт
являетс?я краткосроч?ным, его мо?жно продат?ь, либо ку?пить. Испо?льзуя
фьючерс?ные контра?кты, предпр?иниматели про?изводят хэ?джирование
в?алютных рис?ков и таки?м образом по?лучают стаб?ильность у?веренность в
собст?венном фин?ансовом бу?дущем.
Таблица 1
Оценка испо?льзования и?нструменто?в хэджиров?ания
17
Метод
Плюсы мето?да
Минусы мето?да
16
Крохина Ю.А. Валютное право//Юрайт//-2015.-394 с.
17
Куницына Н.Н., Ситникова Е.В. Механизм продажи корпоративным клиентам услуг банка по хеджированию
валютного риска – 2015. – №5 (50). – С. 71-80.
23
хедж?ирования
Форвардный
ко?нтракт
Преимущество фор?вардных
ко?нтрактов — воз?можность
учест?ь все пара?метры сдел?ки
(размер?ы, сроки,
пре?дполагаему?ю цену). С?делки
тако?го рода мо?жно заключ?ать
на длите?льный перио?д времени
в л?юбой валюте. Фор?вардные
ко?нтракты об?ходятся об?ычно
дороже дру?гих.
Минусом да?нного мето?да
обычно я?вляется
не?возможност?ь разорват?ь
контракт до о?кончания
сро?ка его дейст?вия.
Форвар?дный рынок, в
от?личие от дру?гих, менее
по?двержен ли?квидности,
бо?льшая разн?ица между
це?ной спроса и
пре?дложения я?вляется его
х?арактерной особе?нностью.
Фьючерсный
ко?нтракт
Является с?амым
распростр?аненным мето?дом
хэджиро?вания. Це?на
устанав?ливается в резу?льтате
еже?дневных тор?гов, не имеет
кот?ировки, поэто?му может
з?начительно от?личаться от
р?ыночной. Д?ля открыти?я
позиции не требуетс?я больших
з?атрат.
Для фьючерс?ных
контра?ктов характер?ны
стандарт?ные размер?ы, и
если о?ни не совп?адают с
су?ммой, котор?ая подлежит
хе?джированию, то р?азницу
при?дется хедж?ировать с
по?мощью друго?го метода, в
прот?ивном случ?ае она
ост?анется нез?акрытой
Валютные
с?вопы
Преимуществом с?вопов
являетс?я возможност?ь
хеджиров?ать валютн?ые риски
н?а больший пер?иод, чем пр?и
заключен?ии форвард?ных и
фьючерс?ных контра?ктов. С
по?мощью валют?ных свопов
мо?жно не тол?ько хеджиро?вать
риски, но и у?правлять и?ми,
продле?вать открыт?ые валютные
поз?иции. Откр?ывая корот?кую
валютну?ю позицию, мо?жно
компенс?ировать дл?инную
пози?цию в любо?й валюте.
Р?ынок свопо?в развиваетс?я
очень ди?намично, т.?к. являетс?я
одним из эффе?ктивнейших
мето?дов хэджиро?вания.
Данный мето?д не подой?дет
фирме, в?ыбирающей мето?д
хэджиров?ания на корот?кий
период.
Валютные
о?пционы
С помощью д?анного мето?да
хэджиро?вания можно е?ще и
получ?ить доход от с?делки.
Да?нный доход с?кладываетс?я из
Высокие затр?аты на
хэд?жирование с
ис?пользование?м валютного
о?пциона. По?купка валют?ных
24
курса в?алют в резу?льтате
изме?нения цен н?а базисный
а?ктив. Мето?д валютного
о?пциона дает воз?можность
у?правлять в?алютным рис?ком.
опционо?в предпола?гает
немед?ленную вып?лату
преми?и. Обычно о?пцион не
соот?ветствует
и?ндивидуаль?ным услови?ям,
которые пре?дъявляет
ко?мпания, осу?ществляюща?я
хэджиров?ание риска.
Помимо вышеу?казанных в?идов хеджиро?вания, сущест?вует множест?во
других. То?лько детал?ьное изуче?ние, участ?ие в темат?ических фору?мах и
реал?ьная практ?ика помогут тре?йдеру выбр?ать и опти?мально испо?льзовать и?х в
своей тор?говле.
Выводы по г?лаве 1. Таким образо?м, изучив э?кономическое со?держание
в?алютного р?иска, мы в?ыяснили что:
1. Валютный р?иск - это р?иск потерь пр?и покупке-?продаже иностр?анной
валют?ы по разны?м курсам;
2. Основными фор?мами прояв?ления риско?в являются про?центные,
кре?дитные, валютные, и?нвестицион?ные угрозы;
3. Понятие ва?лютной поз?иции тесно с?вязано с в?алютным рис?ком.
Валют?ный риск – р?иск колеба?ния курсов, р?иск обесце?нивания ва?люты, что
пр?иводит к уб?ыткам в случ?ае падения курс?а. Валютны?й риск зав?исит от
качест?ва валюты;
4. Хэджирование р?исков есть не что и?ное, как з?ащита фина?нсов от
неб?лагоприятн?ых ситуаци?й, которые мо?гут возник?нуть в резу?льтате
посто?янного пере?мещения курсо?в валюты;
5. Предприниматели ис?пользуют с?ледующие мето?ды хэджирова?ния:
- Метод валют?ных и много?валютных о?говорок;
- Методика форвардных о?пераций;
- Методика о?пционов;
- Методика ф?ьючерсных ко?нтрактов.
25
Снижение р?исков возмо?жно исключ?ительно пр?и строгом ко?нтроле за
все?ми перечис?ленными вы?ше фактора?ми, потому в бо?льшинстве со?лидных
зап?адных фирм и?меется отде?льная долж?ность, котору?ю занимает че?ловек,
приз?ванный отс?леживать и пре?дотвращать воз?можные рис?ки.
Современное нез?авидное по?ложение в э?кономике не поз?воляет
ост?авлять любу?ю вероятност?ь возникно?вения риск?а без вним?ания, поско?льку
такая х?алатность мо?жет привест?и к весьма кру?пному обва?лу цен на в?алюту и
выз?вать насто?ящий эконо?мический кр?изис.
Глава 2. Хе?джирование в?алютных рис?ков
2.1. Страте?гии хеджиро?вания при по?мощи валют?ных опционо?в
Опцион пре?дставляет собо?й условно об?язательную с?делку, котор?ая в
обязате?льном поря?дке должна б?ыть исполне?на продавцо?м опциона пр?и
условии ис?пользовани?я покупате?лем своего пр?ава требов?ать его ис?полнения.
Ис?пользование пр?ава требов?ания или от?каз от испо?лнения поку?пателя опц?иона
диктуетс?я складыва?ющейся к мо?менту испо?лнения опциона конъю?нктуры на
с?пот рынке.