71
Рис. 3.4. Структура активов фонда «Альфа-Капитал Облигации Плюс»
Минимальная первая инвестиция: 1 000 рублей
Минимальная последующая инвестиция: 100 рублей
Доходность фонда:
За 3 месяца 3,56%
За 6 месяцев 7,46%
За год 13,40%
За три года 37,18%
Комиссии:
За управление - 1,5% в год
При покупке на сумму менее 500 тыс рублей - 1,4% от суммы, менее
3 млн рублей - 0,9% от суммы
При продаже ПИФа ранее, чем через 183 дня - 1% от суммы, через 1
год - 0,5% от суммы
3) ОПИФА «ВТБ – Фонд Перспективных инвестиций» - это
долгосрочный прирост капитала - инвестиции в акции наиболее перспективных
компаний 2-го эшелона
Доходность за год составляет 21,19%.
При управлении фондом осуществляется выбор наиболее недооцененных
акций российских эмитентов, обладающих существенным потенциалом роста
Нефть и газ ;
21,7
Металлургия и
добыча ; 19,6
Транспорт ;
18,9
Финансы ; 16,9
Госбумаги ; 7,4
72
стоимости на длительном горизонте. При отсутствии достаточного количества
привлекательных рыночных возможностей до 50% портфеля может быть
инвестировано в привлекательно оцененные «голубые фишки». Достижение
адекватного уровня диверсификации является важным критерием при
определении структуры портфеля. Инвестиционный процесс опирается на
анализ перспектив отраслей экономики и эмитентов и понимание
происходящих макроэкономических процессов в мире и России. Структура
портфеля фонда представлена на рис. 3.5.
Рис. 3.5. Структура портфеля фонда «ВТБ – Фонд Перспективных
инвестиций»
Минимальная первая инвестиция: 5 000 рублей
Минимальная последующая инвестиция: 1 000 рублей
Доходность:
За 3 месяца -0,5%
За 6 месяцев 3,11%
За год 21,19%
За три года 93,20%
Комиссии:
За управление - не более 3% в год
При покупке ПИФа – отсутствует
Потребительск
ий сектор ;
18,57
Сырье и
материалы ;
11,18
Производство
и сфера
обслуживания ;
11,7
Финансовый
сектор ; 20,69
Электроэнерге
тика; 16,91
73
При продаже ПИФа ранее, чем через 180 дней - 2% от суммы, от 180
до 365 дней – 1,5% от суммы, через 1 год - 1% от суммы
При этом, необходимо отметить, что среди ПИФов российского
финансового рынка существуют и ОИПИФ «Альфа-Капитал Индекс ММВБ» с
доходностью 0,04%, и ОПИФ «Альфа-Капитал Ресурсы» с доходностью -
0,36%.
Анализ финансовых инструментов свидетельствует о том, что при
создании инвестиционного портфеля коммерческие банки должны
руководствоваться понятием максимальной доходности, а следовательно, так
формировать свой инвестиционной портфель, чтобы он давал максимальную
прибыль. Для оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов
предлагается использовать оценку средневзвешенной стоимости капитала.
3.2. Оптимизация структуры источников инвестиционных ресурсов
путем применения средневзвешенной оценки стоимости капитала
Стоимость капитала - WACC (Weighted average cost of capital) -
интерпретируют как норму доходности, которую хотят получить инвесторы от
альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине
риска. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки от суммы
инвестированных средств, которые необходимо уплатить инвестору на
протяжении года за использование его капитала. Основана область
использования стоимости капитала – оценка экономической эффективности
инвестиций.
Расчет средневзвешенной стоимости капитала, которая является
минимальной нормой доходности, что ожидается инвесторами и кредиторами
от своих вложений, рассчитывается как среднее со стоимостей отдельных
компонентов, относительно их части в общей структуре капитала.
WACC = W
KC
* K
KC
(1-T) + W
ПА
* K
ПА
+ W
CК
* K
CК
, (3.4)
74
где W
КС
, W
ПА
, W
CК
– часть в общей структуре капитала относительно
кредитных средств, привелигерованных акций, собственного капитала (вместе с
акционерным).
K
КС
, K
ПА
, K
CК
– стоимость соответствующих частей капитала (необходимая
их доходность),
Т – ставка налога на прибыль.
Если рассматривать WACC с позиции риска, то:
WACC = Безрисковая часть норма прибыли на вложенный капитал +
Премия за финансовый и предпринимательский риски, присущие данному
предприятию + Инфляционная премия.
WACC, скорректированная на инфляционную премию, рассчитывается по
формуле
WACC
СКОР.(И)
= WACC + i
K
+ WACC * i
K
(3.5)
где i
K
– показатель темпов инфляции
i
K
+ WACC * i
K
– инфляционная премия.
Таким образом, для того, чтобы определить общую стоимость капитала,
необходимо сначала оценить размер каждой его составляющей.
Существуют несколько моделей для расчета каждой из составляющих.
1) Определение стоимости кредитного капитала как источника средств
А. Долгосрочный кредит от коммерческого банка (в этом случае стоимость
кредитного капитала фактически равняется, иногда учитывая стоимость его
привлечения, процентной ставке с кредита, определенно скорректированной на
налоговый эффект, и определяется путем договорного соглашения между
кредитором и предприятием в каждом конкретном случае отдельно).
Б. Стоимость финансового лизинга (КФЛ) определяется на основе ставки
лизинговых платежей, что подразумевает поэтапное возвращение основной
суммы долга (на основании нормы годовой амортизации, средств,
привлеченных на условиях финансового лизинга) и стоимости непосредственно
обслуживания лизингового долга.
2) Модели определения стоимости собственного (акционерного) капитала
как источника средств
75
А. Модель прогнозируемого роста дивидендов.
g
Р
D
К
З
З
СК
, (3.6)
где К
СК
– стоимость собственного капитала,
D
З
– прогнозируемое значение дивиденда с простых акций на ближайший
период (или, если определяем стоимость собственного капитала
инвестиционного проекта, то DЗ – дивиденд, обещанный компанией в первый
год реализации проекта),
Р
З
– рыночная цена одной простой акции,
g – прогнозируемое погодичное увеличение дивидендов
Б. Ценовая модель капитальных активов CAPM (Capital Assets Price Model)
капитала рассчитывается по формуле:
i
m
CK
ZKZK
)(
, (3.7)
где Z – доходность безрисковых ценных бумаг (гарантированный процент,
что выплачивается по государственным ценным бумагам),
m
K
– ожидаемый показатель доходности в среднем с фондового рынка,
)( ZK
m
– рыночная премия за риск,
β – показатель риска i-той компании (β-коэффициент)
В. Модель прибыли на акцию оценка стоимости собственного капитала
базируется на показателе прибыли на акцию, а не на размере дивидендов:
З
Р
CK
Р
ЧП
K
, (3.8)
где ЧП
Р
– величина чистой прибыли (после оплаты налогов и процентов по
долгосрочному долгу) в расчете на одну акцию;
Р
З
– рыночная цена одной простой акции.
Г. Модель «доход на облигацию плюс премия за риск».
3) Определение стоимости привелигерованных акций как источника
средств
Для формирования источников инвестиционных ресурсов банка
целесообразно использовать модели определения стоимости собственного
76
(акционерного) капитала.
Кроме того, рекомендуется использовать активный подход к
формированию инвестиционного портфеля, рис. 1.10.
Многие из рассмотренных финансовых инструментов инвестиционного
рынка даже в практику стран с развитой рыночной экономикой были внедрены
после их разработки лишь в последней трети двадцатого века. Разработкой
таких новых видов финансовых инструментов и соответствующих финансовых
технологий (в совокупности называемых «финансовыми продуктами»)
занимается одно из наиболее современных направлений финансового
менеджмента — «финансовый инжиниринг».
Американскими специалистами в области финансового инжиниринга —
Джоном Маршаллом и Викулом Бансалом предложена типовая нормативная
модель разработки нового финансового продукта, которая прошла
соответствующую эмпирическую проверку. Схематически эта модель
представлена в Приложении А.
Использование современного зарубежного опыта позволит адаптировать
многие финансовые инструменты, обращающиеся в странах с развитой
рыночной экономикой, к условиям функционирования нашего
инвестиционного рынка.
77
Заключение
Согласно сформированной цели данного исследования в первом разделе
работы были рассмотрены теоретические положения осуществления
инвестиционной деятельности банков. В ходе исследования было определено
понятие «инвестиции» и «инвестор». Рассмотрены финансовые инструменты
инвестиционной деятельности в зависимости от их уровня доходности и уровня
риска. Проведена классификация инвестиций. Определены рамки
осуществления инвестиционного процесса. Проведенный анализ теоретических
положений дал возможность выделить особенности инвестиционной
деятельности банков. Представлена классификация кредитных операций и роль
финансовых посредников. Здесь же рассмотрены основные альтернативные
подходы к формированию инвестиционного портфеля, а именно активный и
пассивный подход.
В теоретических положениях проведен критический анализ финансовых
инструментов, которые могут быть использованы коммерческими банками при
осуществлении инвестиционной деятельности.
В аналитической части данного исследования была проведена оценка
деятельности коммерческих банков. На первом этапе исследования были
выделены общие особенности деятельности коммерческих банков РФ в
современных условиях. Далее были рассмотрены рейтинги банков РФ в
зависимости от основных показателей эффективности их деятельности и
эффективности оперирования финансовыми инструментами инвестирования. В
результате можно отметить, что общие тенденции в экономике РФ
способствуют тому, что банки начинают отдавать предпочтение реальным
инвестициям перед портфельными.
Однако дальнейший анализ финансовых инструментов показал, что при
правильном формировании портфеля инвестиций можно сочетать как
портфельные, так и реальные инвестиции.
Проведенный анализ инструментов инвестирования таких как акции,
облигации, ПИФы и ИИС показал, что состояние рынка акций находится в
78
прямой зависимости от общего состояния экономики, а некоторые
выставленные на торги акции даже не дают возможности получать дивиденды,
что свидетельствует о неэффективной работе предприятий-эмитентов акций..
Анализ облигаций показал, что капиталовложения в эти ценные бумаги
могут быть эффективны при условии обеспечения высокой доходности, что,
как было рассмотрено ранее, напрямую связано с уровнем риска, либо с
длительным сроком погашения облигаций, т.е. это долгосрочные
капиталовложения.
Кроме того, на рынке финансовых инвестиционных инструментов РФ
существуют паевые инвестиционные фонды (ПИФ), которые аккумулируют
средства под определенные проекты и формируют свой портфель из активов
компаний различных отраслей экономики, что целесообразно делать и
коммерческим банкам. Данные фонды как раз и объединяют в себе
возможность одновременного портфельного и реального инвестирования.
Использование ИИС, как финансового инструмента эффективно для
физических лиц.
В результате исследования для более эффективного осуществления
инвестиционной деятельности коммерческими банками предложено
использовать показатель оценки средневзвешенной стоимости капитала
компании, а именно применяя активный подход по формированию
инвестиционного портфеля акциями и облигациями компаний, которые имеют
наилучшие рейтинги на рынке ценных бумаг.
79
Список использованной литературы
1. Конституция РФ
2. Налоговый кодекс РФ
3. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. N 145-ФЗ
(БК РФ) (с изменениями и дополнениями) паи (доли участия)
инвестиционных фондов.
4. Федеральный закон от 2 декабря 1990 года № 395-1 «О банках и
банковской деятельности».
5. Федеральный закон от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном
банке Российской Федерации (Банке России)».
6. Положение Банка России 254-П «О порядке формирования кредитными
организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и
приравненной к ней задолженности».
7. Инструкция Банка России № 139-И «Об обязательных нормативах
банков».
8. Федеральный закон о противодействии отмыванию доходов и
финансированию терроризма от 7 августа 2001 года № 115-ФЗ.
9. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле»
№ 173-ФЗ от 10.12.2003 года
10. Федеральный закон от 21.11.2011 №325-ФЗ «Об организованных торгах»
11. Федеральный закон от 21.11.2011 №327-ФЗ «О внесении изменений в
отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с
принятием федерального закона «Об организованных торгах»
12. Федеральный закон от 26.07.2006 №135-ФЗ (ред. от 06.12.2011) «О
защите конкуренции» (с изм. и доп., вступающими в силу с 01.07.2012)
13. Федеральный закон от 27.07.2010 г. №224—ФЗ «О противодействии
неправомерному использованию инсайдерской информации и
манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные
законодательные акты Российской Федерации»
14. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ
80
15. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ «Об инвестиционных
фондах» (с изменениями и дополнениями)
16. Актуальные направления укрепления банковской системы
России(коллектив авторов)- М:РУСАЙНС,2016
17. Handbook for Doing Business in Russia: U.S. And Canadian Firms in Russia /
Международные инвестиции и предпринимательство в России. Фигуры
США и Канады в России. - М.: Дакси Паблишерз, 2016. - 254 c.
18. Амосова Н.А. Банковское дело России: адаптация к новым условиям или
смена парадигмы развития? / Банковские услуги. 2017. № 3. С. 2-6.
19. Базель III: вопросы внедрения, KPMG.
URL: https://www.kpmg.com/RU/ru/topics/Russian-Banking-
Сlub/Documents/Basel%20III_rus.pdf
20. Банковские риски: современный аспект (коллектив авторов)-
М:РУСАЙНС,2016
21. Воронцовский, А. В. Инвестиции и финансирование. Методы оценки и
обоснования / А.В. Воронцовский. - М.: Издательство СПбГУ, 2015. - 528
c.
22. Воронцовский, А.В. Инвестиции и финансирование / А.В. Воронцовский.
- М.: СПб: Санкт-Петербургский Университет, 2017. - 528 c.
23. Все об инвестициях и инновациях. Бизнес-справочник. - М.: АФОН, 2016.
- 188 c.
24. Гудков, Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги / Ф.А. Гудков. - М.: ИНФРА-
М, 2016. - 160 c.
25. Доклад ЦБ РФ «Планы Банка России по внедрению стандартов Базель
II/III»// Риск-Форум SAS. 21.10.2016
26. Жарковская Е.П., Арендс И.О. Банковское дело: Курс лекций. М.: Омега-
Л, 2016. – 399 с.
27. Жулина, Е. Г. Инвестиции. Курс лекций / Е.Г. Жулина. - М.: Экзамен,
2016. - 192 c.
28. Зелль, Аксель Бизнес-план. Инвестиции и финансирование, планирование
и оценка проектов / Аксель Зелль. - М.: Ось-89, 2017. - 240 c.