формируют свои ресурсы с целью их прибыльного использования. Объем и
структура операций по аккумулированию средств — основные факторы
воздействия на состояние кредитных и инвестиционных портфелей банков,
возможности их инвестиционной деятельности9.
Банковские инвестиции имеют собственное экономическое содержание.
Инвестиционную активность в микроэкономическом аспекте — с точки зрения
банка как экономического субъекта — можно рассматривать как деятельность,
в процессе которой он выступает в качестве инвестора, вкладывая свои
ресурсы на срок в создание или приобретение реальных и покупку финансовых
активов для извлечения прямых и косвенных доходов.
Вместе с тем инвестиционная деятельность банков имеет и иной аспект,
связанный с осуществлением их макроэкономической роли как финансовых
посредников. В этом качестве банки помогают удовлетворить потребность
хозяйствующих субъектов в инвестициях. Спрос на них в условиях рыночной
экономики возникает в денежно-кредитной форме. Кроме того, банки дают
возможность превратить сбережения и накопления в инвестиции.
Таким образом, инвестиционная деятельность кредитных учреждений
имеет двойственную природу. Рассматриваемая с точки зрения экономического
субъекта (банка), она нацелена на увеличение его доходов. Эффект
инвестиционной деятельности в макроэкономическом аспекте заключается в
достижении прироста общественного капитала.
Инвестиции имеют следующие черты, отличающие их от классического
банковского кредита10 :
• кредит предполагает использование средств банка в течение
сравнительно небольшого периода времени при условии возврата их к
9 Кравченко, Н.А. Инвестиционный анализ / Н.А. Кравченко. — М.: Дело, 2007. — 264 с.
10 Колмыкова, Т.С. Инвестиционный анализ: Учебное пособие / Т.С. Колмыкова. — М.: НИЦ
ИНФРА-М, 2013. — 204 с.
13
установленному сроку с выплатой ссудного процента. Инвестиции
предполагают использование средств в течение длительного времени;
• при кредитовании инициатором сделки выступает заемщик. При
инвестиционных операциях инициатива принадлежит банку, стремящемуся
приобрести активы на рынке ценных бумаг;
• в кредитных сделках банк один из главных и немногих кредиторов,
при вложении средств в ценные бумаги банк один из многих других
инвесторов;
• кредитование предусматривает личные отношения и тесный контакт
между заемщиком и кредитором. Инвестирование представляет собой
обезличенную сделку.
К основным направлениям участия банков в инвестиционном процессе
можно отнести:
• проведение операций, связанных с государственными
инвестиционными ресурсами;
• осуществление инвестиций за счет собственных средств;
• участие в инвестициях в составе финансово-промышленных групп;
• трастовое управление ресурсами (в основном внебюджетными
фондами );
• привлечение западных инвестиционных ресурсов11.
Банки используют следующие инструменты для осуществления
инвестиций: простые и привилегированные акции; облигации;
государственные долговые обязательства; депозитные сертификаты; векселя и
пр.
В таблице 1.1, проведен анализ инструментов инвестиционной
деятельности коммерческого банка по ряду показателей, которые имеют
11 Колмыкова, Т.С. Инвестиционный анализ: Учебное пособие / Т.С. Колмыкова. — М.: НИЦ
ИНФРА-М, 2013. — 204 с.
14
непосредственное значение для формирования банковского портфеля
инвестиций.
Таблица 1.1
Сравнительная характеристика инструментов
инвестиционной деятельности
И нстр ум е
нты
Риск
изм енен ия
стоим ости
Ср ок
Л и кв ид но
сть
Акции Высокий Долгосроч
ный
Средняя -
низкая
Облигации Очень
высокий
Долгосроч
ный
Средняя -
низкая
Государств
енные ценные
бумаги
Незначитель
ный
Краткосро
чный-
Среднесрочный
Высокая -
средняя
Проекты Средний -
высокий
Долгосроч
ный
Низкая -
средняя
Например, для банков - инвесторов главным положительным фактором
размещения свободных денежных средств в облигации является возможность
получения дополнительного дохода по дисконтным бумагам в размере скидки,
а по купонным бумагам еще и дополнительного дохода в виде купонных
выплат.
Банковские инвестиционные вложения можно разделить на следующие
группы12:
• в соответствии с объектом вложения средств логично выделить
вложения в реальные экономические активы (реальные инвестиции) и
вложения в финансовые активы (финансовые инвестиции). Банковские
инвестиции могут быть также дифференцированы и по более частным
12 Колмыкова, Т.С. Инвестиционный анализ: Учебное пособие / Т.С. Колмыкова. — М.: НИЦ
ИНФРА-М, 2013. — 204 с.
15
объектам: вложения в инвестиционные кредиты, срочные депозиты, паи и
долевые участия, в ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и
камни, предметы коллекционирования, имущественные и интеллектуальные
права и др.;
• в зависимости от цели вложений банковские инвестиции могут быть
прямыми, направленными на обеспечение непосредственного управления
объектом инвестирования, и портфельные, не преследующие цели прямого
управления инвестиционным объектом, а осуществляемые в расчете на
получение дохода в виде потока процентов и дивидендов или вследствие
возрастания рыночной стоимости активов;
• по назначению вложений можно выделить инвестиции в создание и
развитие предприятий и организаций и инвестиции, не связанные с участием
банков в хозяйственной деятельности;
• по источникам средств для инвестирования различают собственные
инвестиции банка, совершаемые за его собственный счет (дилерские операции),
и клиентские, осуществляемые банком за счет и по поручению своих клиентов
(брокерские операции);
• по срокам вложений инвестиции могут быть краткосрочными (до
одного года), среднесрочными (до трех лет) и долгосрочными (свыше трех лет).
Кроме вложений в ценные бумаги еще одним видом инвестиционной
деятельности банка можно считать финансирование предприятий на
длительные сроки - инвестиционное кредитование.
Исследуя вопросы проектного финансирования, можно сказать, что
данная деятельность также получила в Кыргызстане развитие, в частности, ряд
отечественных банков практикуют такую форму сотрудничества с клиентами
(табл.1.2).
Таблица 1.2
Объем кредитов, предоставленных на принципах проектного
финансирования в 2017г., млрд. сом.
16
Бан к П ортф ель
ОАО «Кыргызкоммерцбанк», ОАО
«РСК Банк»
4 млрд сом.
ОАО «Капитал Банк» 4 млрд сом.
ОАО «Коммерческий банк
КЫРГЫЗСТАН» ОАО «Айыл Банк»
3 млрд сом.
ЗАО «Демир Кыргыз Интернэшнл
Банк», ЗАО «Кыргызский Инвестиционно
Кредитный Банк»
3 млрд сом.
Если более подробно рассмотреть инвестиционное кредитование и
проектное финансирование как формы банковской инвестиционной
деятельности, то можно сказать, что при инвестиционном кредитовании
источником возврата средств является вся хозяйственная деятельность
заемщика, включая доходы от реализации проекта.
При проектном финансировании всякая другая деятельность, кроме
проекта, отсутствует, и источником погашения средств кредита является он
сам. Очевидно, что такое финансирование более рискованно по сравнению с
обычным инвестиционным кредитованием, поэтому требования к качеству
проработки этих проектов особенно высокие.
Кроме того, существуют различия в подходах банков к анализу
заемщиков. При инвестиционном кредитовании банк анализирует, прежде
всего, финансовое состояние предприятия, осуществляющего проект. На
следующем этапе банк анализирует кредитную историю предприятия, т.е.
насколько аккуратно оно выполняет свои обязательства. Затем с помощью
компьютера и программного обеспечения строится прогноз денежных потоков
предприятия с учетом того, что проект осуществлен. На основе полученной
модели денежных потоков исследуются возможности предприятия по
обслуживанию задолженности, строится оптимальный, с учетом нормативного
коэффициента покрытия денежных средств, график погашения кредита.
Технология рассмотрения заявки в случае проектного финансирования
схожа с описанной выше, однако акценты смещены в сторону более
17
тщательного анализа самого проекта и меньше внимания уделяется оценке
существующего предприятия. Максимальный срок кредитования, как правило,
не превышает 5-6 лет, но он во многом зависит от проекта. Финансирование
осуществляется как в форме лизинга, так и в форме гарантий.
Практика показывает, что средними условиями инвестиционного
проекта, который будет иметь максимальные шансы на успех при
финансировании его со стороны банка могут быть следующими (табл.1.3).
Таблица 1.3
Эффективные условия инвестиционного проекта для
финансирования банком
Цель
Стр ои те л ьс тв о к ом м е рческой
не д ви ж и м ости (о ф исы , то р го вы е центры ,
то рго во - р азвл ек ател ьн ы е центры ,
ск лад ы , гости ни цы )
Инициатор
Работает на рынке более 3 лет, есть
опыт реализации аналогичных проектов
Доходы инициатора
Позволяют платить процент по кредиту
в течение льготного периода (1-2 года)
Доля собственных
инвестиций в проект
30%
Подготовка проекта
Генподрядчик с хорошей репутацией.
Проектирование от лидеров рынка
Сумма проекта
От 100 млн сом.
Срок кредита
5-7 лет
Окупаемость проекта
До 5 лет
Денежный поток
По окончании льготного периода на
30% превышает сумму обслуживания долга
(тела кредита и процентов)
Рассматривая более подробно и глубоко сущность проектного
финансирования, можно сказать следующее.
Существует несколько определений термина «проектное
финансирование»13:
13 Липсиц, И.В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы:
Учебник / И.В. Липсиц, В.В. Коссов. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — 320 с.
18
1) финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта
без учета кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий
погашения кредита третьими сторонами;
2) финансирование инвестиций, при котором источником погашения
задолженности являются потоки денежной наличности, генерируемые в
результате реализации самого инвестиционного проекта;
3) финансирование, при котором кредитор оценивает, во-первых,
потоки наличности и объем предполагаемых поступлений для определения
перспектив возврата предоставленных средств, и, во-вторых, активы
предприятия, служащие обеспечением кредита;
4) финансирование, обеспеченное экономической и технической
жизнеспособностью предприятия, позволяющее генерировать достаточные для
обслуживания своего долга потоки наличности.
Из приведенных определений следует, что проектное финансирование
характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежит
подтверждение реальности получения запланированных потоков наличности
путем выявления и распределения всего комплекса, связанных с проектом
рисков между сторонами, участвующими в его реализации.
Рассмотрим каждый из видов проектного финансирования более
подробно.
Проектное финансирование с полным регрессом на заемщика (регресс
обратное требование о возмещении, возврате уплаченной суммы). Это наиболее
распространенная форма проектного финансирования, которой отдают
предпочтение из-за быстроты и простоты получения необходимых средств для
финансирования проекта, а также более низкой стоимости этой формы
финансирования по сравнению с другими.
19
Финансирование с полным регрессом требований кредиторов на
заемщика применяется в следующих случаях14:
• предоставление средств для финансирования малоприбыльных
проектов, имеющих государственное значение, несамофинансируемых
проектов (создание инфраструктуры и т. п.), имеющих возможность погасить
кредиты за счет других доходов заемщика;
• предоставление средств в форме экспортного кредита, так как многие
специализированные агентства по предоставлению экспортных кредитов
имеют возможность принимать на себя риски проектов без дополнительных
гарантий третьих сторон, но согласны предоставить средства только в такой
форме;
• недостаточная надежность выданных по проекту гарантий, хотя они и
покрывают все проектные риски;
• предоставление средств для небольших проектов, которые
чувствительны даже к небольшому увеличению расходов (может быть связано
с организацией других форм проектного финансирования).
Проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика.
Это наиболее распространенная форма, при которой в ходе проработки
возможности финансирования проекта оцениваются все риски, связанные с его
реализацией. Они распределятся между сторонами таким образом, чтобы
последние могли принимать на себя зависящие от них риски.
Преимуществом такого типа проектного финансирования является
умеренная цена финансирования и максимальное распределение рисков по
проекту для заемщика. Стороны, которые заинтересованы в реализации
проекта, принимают на себя коммерческие обязательства вместо выставления
гарантий, что также является определенным преимуществом.
14 Липсиц, И.В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы:
Учебник / И.В. Липсиц, В.В. Коссов. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — 320 с.
20
Одной из разновидностей проектного финансирования с ограниченным
регрессом на заемщика является финансирование, не затрагивающее баланс
организаций. Использование такого финансирования оказывает воздействие на
финансовое положение и баланс заемщика в меньшей степени, чем
предыдущие типы, что и объясняет его популярность. Заемщик должен
предоставить только определенные гарантии и частично заложить свои активы.
Кроме того, заемщик может извлечь следующие дополнительные
преимущества15:
1. возможность привлечения средств, которые нельзя получить из
обычных источников;
2. при правильном распределении рисков по проекту обеспечиваются
благоприятные условия предоставления кредитов;
3. платежные обязательства перед кредиторами не ложатся бременем на
заемщика;
4. хорошая организация финансирования проекта может улучшить
репутацию заемщика и облегчить привлечение средств в будущем.
Проектное финансирование без регресса на заемщика. В этом случае
кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя почти
все риски, связанные с реализацией проекта. Эта форма проектного
финансирования наиболее дорогостоящая для заемщика, так как кредитор
рассчитывает получить соответствующую компенсацию за высокую степень
риска.
Кредитор может принимать на себя небольшую часть рисков по проекту
в случае, если удастся разработать соответствующую систему обязательств
участвующих в реализации проекта сторон. Это касается вопросов снабжения,
транспортировки, сбыта, страхования и т. п. В данном случае определенные
15 Липсиц, И.В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы:
Учебник / И.В. Липсиц, В.В. Коссов. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. — 320 с.
21
преимущества имеет заемщик, так как он не несет затрат по привлечению
средств и его кредитный рейтинг дает ему возможности привлекать средства
для других нужд.
Как правило, кредиторам приходится идти и на предоставление
определенных льгот: участие в уставном фонде, заключение долгосрочных
договоров, гибкий график погашения кредитов и т.д.
Эта форма финансирования используется достаточно редко из-за
большой сложности, значительных затрат времени на создание системы
коммерческих обязательств, больших финансовых расходов (на привлечение
специалистов, оплата консультационных услуг и т. д.).
Без регресса на заемщика финансируются проекты, имеющие высокую
рентабельность и обеспечивающие выпуск конкурентоспособной продукции и,
прежде всего, проекты, связанные с добычей и переработкой полезных
ископаемых. Для того, чтобы кредиторы сочли риск вложения средств в проект
приемлемым, необходимо создание следующих условий:
• использование отработанной технологии, позволяющей выпускать
конкурентоспособную продукцию;
• возможность оценить риск строительства, вывода на проектную
мощность и риски, связанные с функционированием финансируемого
предприятия;
• конечная продукция должна иметь достаточно емкий рынок сбыта и
быть легко реализуемой, так как только в этом случае можно определить
ценовые риски;
• соглашения с поставщиками сырья и комплектующих изделий, если
таковые необходимы;
• договоренность с поставщиками энергоносителей с установлением
предельных (максимальных) цен;
22