До перехода день экономики труб на современные цена рыночные весь отношения план широко друг
использовались срок способы тонн абсолютной быть и сравнительной двух экономической если
эффективности быть капитальных план вложений всем и новой иной техники. В их основу рост был положен если
критерий быть народнохозяйственного ходе эффекта, который сути можно цена получить, как считают если
специалисты, в результате виду создания если и реализации фаза объекта путь инвестиций. Абсолютная года
экономическая если эффективность себя рассчитывалась иное как отношение ними прибыли срок (снижение дать
себестоимости иных и т.д.) к вызвавшим выше ее потенциальным всех вложениям. Сравнительная свое
экономическая если эффективность года рассчитывалась рост так называемым ином методом речь
приведенных было затрат, который весь был основан всех на использовании виды директивно весь
устанавливаемого план норматива ином срока быть окупаемости есть капитальных дать вложений если или
обратной рост ему величины если - нормативного виду коэффициента если эффективности, имеющего взят
различные всем значения план для расчета соли приведенных ними затрат ниже и дисконтирования.
С переходом ряду к цивилизованной рост рыночной свое экономике если в России рост кардинально виды
изменились этих условия того и стимулы виды инвестиционного всем процесса. В результате всех способы свою
принятия виды инвестиционных быть решений, выработанные иной за многие быть годы
функционирования одно централизованной если плановой себя экономики, оказались план
невостребованными. Стало весь очевидным, что в условиях учет рыночных дела отношений одну в
основе счет расчетов раза экономической темы эффективности срок инвестиционных раза проектов опыт должны фирм
лежать года иные критерии цена и методы. Метод себя (греч. methodos - исследование) - способ цена
исследования выше явлений, подход иной к изучаемым план явлениям, планомерный цены путь научного виду
познания всем и установления рода истины, прием, способ срок или образ есть действия года
37
.
Таким всем образом, методы иные оценки иные эффективности счет инвестиционных цена проектов друг -
это способы иные определения мест целесообразности быть долгосрочного цели вложения счет капитала того в
различные цели объекты соли (проекты, мероприятия) с целью цели оценки быть перспектив срок их
прибыльности срок и окупаемости. Инвестиционные цель проекты срок должны рост подвергаться план
детальному быть анализу цены с точки выше зрения выше конечных если результатов, критерия виды оптимальности всей
- показателя, выражающего труб предельную этом меру экономического цены эффекта цена
37
Финансы иной организаций ниже (предприятий): учебник быть для студентов вузов этой / Н.В. Колчина акты и др.; под ред. Н.В. Колчиной. - 4-е изд., перераб.
и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 383 с. Стр. 73
принимаемого фирм решения одни для сравнительной годы оценки счет возможных счет альтернатив всех и
выбора себе из них наилучшего.
В странах дает с развитой есть рыночной дает экономикой выше разработаны шаге и широко году
применяются один методы иной оценки если инвестиций, основанные иной преимущественно цена на
сравнении доля прибыльности если (эффективности) вложенных всех средств быть в различные цена
проекты. При этом в качестве года альтернативы этот инвестициям быть в тот или иной проект себе
выступают план финансовые всей вложения план в другие себя объекты, а также себя помещение быть средств этом
(капитала) в банк под проценты быть или обращение себе их в ценные риск бумаги. Перечень доли таких доля
методик дает достаточно цены широк всех и соответствует ниже многообразию благ экономических году
субъектов, их месту виды на финансовом друг рынке. Существующие одну методики ряду проектного этих
анализа мере можно фонд подразделить вида на две основные цена группы: отечественные срок и зарубежные.
Разработка соли и применение счет той или иной методики, прежде учет всего, зависит дает от
особенностей либо конкретных фазы экономических быть субъектов, осуществляющих выше и
финансирующих счет инвестиционный года проект, а также свои от окружающей если их общей опыт
социально-экономической роль среды. Наибольшую годы известность ними и признание счет получили хода
подходы всех к анализу фонд инвестиционных года проектов, разработанные срок в рамках году двух
международных дела организаций: Всемирного дела банка всех и ЮНИДО срок (Организации сути ООН по
промышленному цели развитию)
38
.
В мировой хода практике счет сложились рост подходы этом к оценке одну эффективности если
инвестиционных быть проектов, предусматривающие:
- моделирование весь потоков всех продукции, ресурсов быть и денежных этой средств;
- учет результатов срок анализа того рынка, финансового опыт состояния этом предприятия,
претендующего ряда на реализацию цены проекта, степени срок доверия вида к руководителям иные проекта,
влияния иной реализации зоны проекта года на окружающую срок природную срок среду;
- определение счет эффекта доли посредством того сопоставления иных предстоящих этой
интегральных него результатов опыт и затрат ином с ориентацией всем на достижение одно требуемой срок нормы план
доходности году на капитал всем или иных показателей;
38
Финансы иной организаций ниже (предприятий): учебник быть для студентов вузов этой / Н.В. Колчина акты и др.; под ред. Н.В. Колчиной. - 4-е изд., перераб.
и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 383 с. Стр. 28
- приведение иной предстоящих план разновременных этом расходов срок и доходов соли к условиям план их
соизмеримости дают по экономической года ценности доли в начальном двух периоде;
- учет влияния если инфляции, задержек план платежей если и других друг факторов если на ценность если
используемых если денежных быть средств;
- учет неопределенности дело и рисков, связанных свои с осуществлением иные проекта.
Следует себе также годы помнить, что во избежание быть излишних быть сложностей счет при рассмотрении если
сущности срок и действия дело методов цена оценки одну эффективности, как правило, используют риск
определенные роль допущения дата в части году налоговой опыт политики, инфляции ряда и рисков если
39
.
На всех стадиях цены реализации двух инвестиционного зоне проекта этой большое этой внимание этот
уделяется лица определению быть затрат. Затраты, осуществляемые иных участниками ходе
инвестиционного года проекта, подразделяются фаза на первоначальные если (единовременные года
или капиталообразующие всем инвестиции), текущие зоне и ликвидационные. Для их оценки фазы
могут ином использоваться соли базисные, мировые, прогнозные план и расчетные друг цены. Под
базисными риск понимаются иных цены, сложившиеся вида в народном иную хозяйстве быть на определенный срок
момент вида времени дать t. Базисная либо цена на любую темы продукцию этот или ресурсы есть считается одни
неизменной рост в течение цели всего быть расчетного учет периода. Измерение ними экономической учет
эффективности иной проекта года в базисных срок ценах план производится, как правило, на стадии июне
технико доля - экономических план исследований быть инвестиционных быть возможностей. На стадии рост
технико срок - экономического дело обоснования быть (ТЭО) инвестиционного года проекта этих
обязательным срок является один расчет годы экономической быть эффективности этих в прогнозных срок и
расчетных суть ценах мере
40
.
Эффективность быть проекта мере характеризуется виде системой рода показателей, отражающих если
соотношение дает затрат цена и результатов если применительно иные к интересам цена его участников.
Различаются иные следующие роль показатели виду эффективности одно инвестиционного иные проекта:
1) показатели план коммерческой быть (финансовой) эффективности, учитывающие года
финансовые опыт последствия шага реализации свои проекта форм для его непосредственных план участников;
39
Финансы иной организаций ниже (предприятий): учебник быть для студентов вузов этой / Н.В. Колчина акты и др.; под ред. Н.В. Колчиной. - 4-е изд., перераб.
и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 383 с. Стр. 35
40
«Там же» стр. 48
2) показатели срок экономической этих эффективности, учитывающие этом затраты фазы и
результаты, связанные цели с реализацией если инвестиционного рост проекта, выходящие одну за
пределы этой прямых дело финансовых двух интересов акты его участников счет и допускающие цели их
денежную если оценку;
3) показатели этом бюджетной всех эффективности, отражающие доли финансовые свое
последствия виды осуществления года проекта соли для бюджетов план разного этом уровня ниже -
государственного, регионального, местного быть
41
.
В процессе если разработки весь проекта учет проводится срок оценка цели его социальных дата и
экологических иную последствий, а также этот затрат, связанных цель с социальными тонн
мероприятиями если и охраной виды окружающей годы среды.
Центральное дело место срок в комплексе опыт мероприятий выше по оценке итог степени виде
обоснованности всех инвестиционных быть решений дело и анализу либо эффективности фонд выдвигаемых виды
проектов нулю занимает ниже оценка всех будущих рода денежных иное потоков, возникающих роль в результате счет
осуществления всех капиталовложений. Основной сути целью ряда анализа доля проектных быть денежных виде
потоков выше является цели определение цели величины вида денежной сфер наличности зоны по всем
направлениям виды использования счет и источникам июне ее поступления.Различают срок приток быть и
отток доля денежных этом средств.
Денежный дает приток в основном всей обеспечивается цены за счет средств, поступающих срок
из различных цели источников всей финансирования весь (в результате если эмиссии этом акций счет и
облигаций, получения цены банковских выше кредитов, займов раза сторонних себе организаций весь и
целевого году финансирования, использования года средств лица нераспределенной если прибыли дает и
амортизации), и выручки всех от реализации всех продукции вида (работ, услуг).
Денежный план отток возникает быть в силу потребности мест инвестирования года в чистый если
оборотный если капитал того (определяемый цена как разница срок между цены оборотными тонн активами всех и
краткосрочными выше пассивами) и во внеоборотные надо активы быть (основные себе фонды,
нематериальные соли активы, долгосрочные всех финансовые дать вложения). Расход года наличности иной
также этом связан срок с необходимостью иной осуществления счет операционных срок издержек, налоговых году
41
Есипов этом В.Е. Коммерческая этот оценка тонн инвестиций: учебное всех пособие него / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, Т.Г. Касьяненко, С.К. Мирзажанов. – М.:
КНОРУС, 2009. – 704с. Стр. 78
выплат ниже и прочих саму затрат этих (рекламная того кампания, повышение всем квалификации этих персонала,
штрафы, пени, операции доля с финансовыми выше инструментами этих и др.)
42
.
Анализ ряда денежных вида потоков соли в планировании виды инвестиционного мере проекта роль является друг
его неотъемлемой срок частью. Известно, что наличие года у компании если прибыли годы по данным быть
бухгалтерской года финансовой быть отчетности если отнюдь иные не означает, что эта компания ходе не
испытывает план потребности этим в денежных выше средствах. На величину свое денежных учет потоков свои
оказывают иных влияние двух факторы, представленные одну ниже (рис. 2).
Денежные ряда притоки быть и оттоки саму группируются быть по различным цена видам шагу деятельности виды
организации: операционной, инвестиционной этом и финансовой. Общепризнанным зоны
методическим счет документом, в котором этот четко виде определена дает технология дата оценки быть
денежных срок потоков виды экономического были субъекта этом в разрезе этих видов этот деятельности, является быть
Международный иных стандарт цели финансовой этот отчетности соли (МСФО) 7 «Отчеты риск о движении если
денежных свое средств», который либо дает следующие одну определения фирм видов если деятельности:
- Операционная выше - основная, приносящая срок доход рост деятельность шагу компании одну и
прочая риск деятельность, кроме этой инвестиционной если и финансовой.
- Инвестиционная себя - приобретение цели и реализация цены долгосрочных виды активов план и
других план инвестиций, не относящихся всем к денежным было эквивалентам.
Финансовая всей - деятельность, которая план приводит акты к изменению всех в размере если и
составе если собственного если капитала фаза и заемных свое средств. Согласно шаге МСФО 7, под
денежными цены средствами всех понимаются срок наличные быть деньги быть и вклады срок до востребования, а
под эквивалентами всем - краткосрочные, высоколиквидные если вложения, легко если обратимые срок
в денежные день средства, и подвергающиеся доли незначительному план риску темы изменения этот
ценности ходе
43
.
Выделяют всех два подхода виды к оценке учит проектных виде денежных быть потоков:
1. Менеджеры года анализируют всем результаты счет капиталовложений свои на основе шага прямого дать
подсчета мера произведенных иную денежных виды потоков, что возможно срок только виды в том случае,
42
Виленский цели П.Л. Оценка речь эффективности лишь инвестиционных одну проектов. Теория план и практика: Учеб. пособие всех / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А.
Смоляк если – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Дело, 2002. – 888с. Стр. 213
43
Ефимова свое Ю.В. Анализ этом денежного пока потока быть как инструмент итог оценки этом кредитоспособности план заемщика опыт / Ю.В. Ефимова план // Банковское счет
кредитование. – 2010. - № 6. – С. 5 – 9. Стр. 111
если конкретные рода варианты силу капиталовложений дает являются иных в полной всех мере финансово дело -
обособленными если объектами, т.е. если в процессе себе инвестирования зоны проект быть будет опыт
обладать выше явными года финансовыми быть (коммерческими) результатами. Это случай, когда если в
процессе свою вливания мере капитала тонн создаются июне новые иные предприятия, филиалы цели действующих двух
компаний тонн либо когда фонд производимые друг проектом срок денежные иной потоки года могут года быть легко план
элиминированы день из общей если суммы срок денежной благ наличности, которой дела располагает доля фирма,
осуществляющая быть долгосрочные ними инвестиции если
44
.
44
Марголин один А.М. Экономическая года оценка года инвестиционных рост проектов: учебник года / А.М. Марголин. – М.: Экономика, 2007 г. – 367с. Стр.
78
Рисунок - 2. Факторы, оказывающие весь влияние вида на величину двух денежных иные
потоков
2. Альтернативным быть подходом свое является срок анализ либо приращенных иное денежных были
потоков. В ходе реализации шаге капиталовложений, носящих году локальную весь
направленность ниже в одно из подразделений если компании быть (замена если оборудования,
техническое ниже перевооружение, расширение дела действующего рост производства), часто друг
возникают этот объективные пока трудности зона в количественной виды оценке быть соответствующих тонн
результатов быть инвестиционной этом деятельности. В этой ситуации него оценку этом проектных всех
денежных если потоков цену (ДП) рекомендуется счет проводить рост по следующей соли формуле:
ФАКТОРЫ, ОКАЗЫВАЮЩИЕ доля ВЛИЯНИЕ ниже НА ВЕЛИЧИНУ план
ДЕНЕЖНЫХ рост ПОТОКОВ
Вну
тренние
фак
торы
Обеспеченность мера компании цены финансовыми
ресурсами цели
Состояние было ее производственно-
экономического потенциала
Квалификационный виду и профессиональный
состав доли персонала
Организационная этой структура акты фирмы
Вне
шние
фак
торы
Уровень день спроса цель (ценовое счет регулирование,
качество если товара, упаковка, рекламная рост
деятельность, каналы риск распределения, сервисное срок
обслуживание, местоположение надо фирмы, товарный вида
ассортимент)
Действия друг конкурентов
Поведение быть поставщиков счет и потребителей
Мак
роэконом
ические
фак
торы
Экономическая друг среда план (налогообложение,
уровень если инфляции виду и деловой рост активности,
перспективы если развития свои отрасли, валютный счет курс,
уровень опыт доходов если населения, содержание этом
государственного двух бюджета всем и пр.)
Демографическая цель среда цены (уровень срок
рождаемости и старения пока населения, миграция,
занятость себя женщин, соотношение тонн городского дела и
сельского свое населения план и пр.)
Политическая цена среда
Нормативно-законодательное фирм
регулирование года предпринимательской вида
деятельности
Интенсивность ними научно-технического один
развития
Природные зона условия либо и экологическая двух
обстановка
ДП в период меру времени друг t = Совокупные года ДП компании всех с проектами выше в период счет
времени всех t - Совокупные доли ДП компании реже без проекта цели в период тонн времени всех t.
Применение вида этой формулы зоны осложняется цели рядом быть причин. Трудности года возникают если
в расчете трех совокупных силу денежных один потоков иной компании года с учетом рост проекта, которые рост
должны цена быть скорректированы одно с учетом план усложняющих одно процесс учет анализа иной факторов.
Рассмотрим рода некоторые ниже из них:
1) Необходимость двух выделения всех ранее труб понесенных быть затрат план по изучению года рынка,
научно цены - исследовательским быть и опытно-конструкторским труб работам цены от потока иные
денежных одни средств, прямо этих связанных виды с реализацией цена конкретного ними варианта этом
капиталовложений. Расход всех денежных если средств, предшествующий роль разработке виде и
принятию виды инвестиционных быть предложений, называется цену невозвратными план издержками зоне
(sunk costs). Они не должны годы учитываться либо в оценке цены будущих зоне результатов этих
долгосрочного цели инвестирования.
2) Одновременно году с прямыми срок денежными роль потоками ряда аналитикам свою часто цена
приходится июне сталкиваться если с влиянием быть косвенных есть результатов свои реализации всех
долгосрочных двух инвестиций. Речь идет о воздействии рост конкретного быть варианта если
капиталовложений план на величину этом денежных итог потоков дают прочих этом сфер деятельности план
компании.
3) Явно усложняют ними анализ соли проектных года денежных года потоков виды такие всех факторы,
как воздействие ряда инфляции, изменение быть налогового свои законодательства соли и распределение быть
накладных цена расходов. Специалисты опыт в области одну финансового свою анализа этом должны фонд
учитывать иные влияние день на результативные пары показатели ниже долгосрочного либо инвестирования если
фактора если внутренних шагу (трансфертных) цен
45
.
4) На анализ план проектных свои денежных если потоков цена влияет цены порядок план включения речь
процентных виды платежей ряда в состав этом денежного фирм потока. Если анализ цели проводится срок с учетом этом
временной счет оценки тонн денежных годы вложений ряда (с использованием себе показателей быть NPV, IRR и
пр.), то скорректированные цены на величину него процентных фонд платежей план денежные были потоки цели
подвергаются быть двойному выше счету, так как соответствующие годы финансовые тонн издержки года
45
Марголин один А.М. Экономическая года оценка года инвестиционных рост проектов: учебник года / А.М. Марголин. – М.: Экономика, 2007 г. – 367с. Стр.
98
ранее быть уже были включены цена в расчет срок проектной темы дисконтной вида ставки. Однако базы если от
разработчиков одно проекта июне требуется дают провести один анализ фирм проектных ином денежных всех потоков план с
использованием фонд недисконтированных если показателей, то в целях если получения вида
достоверного весь размера быть налоговых если отчислений доли процентные иных платежи себе необходимо ряда
отражать выше в составе одно соответствующих шаге компонентов дело денежного двух потока этом по всем
действующим себе положениям этот и стандартам если бухгалтерского если учета. В любом мест случае быть
процентные акты платежи всех необходимо этот учитывать быть для точного нулю определения мере
налогооблагаемой цена базы по налогу года на прибыль виды
46
.
1.4. Показатели свою эффективности счет инвестиционного счет бизнес быть - плана,
основанных если на учетных есть оценках
Инвестиционный зоны анализ дать проекта цель - это оценка быть реальности быть получения сфер
планируемой двух инвестором годы прибыли пути или иных благ от реализации если проекта рост и оценка один
рисков дают потери если средств, доходов себя и благ в сравнении себе с другими ряда альтернативными быть
проектами. Инвестиционный иные анализ этом предусматривает либо мониторинг всех процесса всех
реализации виду проекта если и предоставление хода информации себе руководителям если проекта этот для
принятия виды решений пути по коррекции ряда хода его реализации всех
47
.
В общем года случае быть эффективность надо проекта всем (project efficiency), в том числе ряда
инвестиционного, - это категория, выражающая иных соответствие года результатов базы и затрат опыт
проекта дает целям счет и интересам быть его участников, включая учет в необходимых быть случаях вида
государство счет и население. Другое иных дело, что в ходе оценки либо эффективность вида проекта фонд
оценивается трех определенными всех количественными путь характеристиками годы - показателями базы
эффективности мера (efficiency indices), отражающими план (хорошо если или плохо, точно доля или
неточно) указанное цена соответствие всех в том или ином аспекте, «выгодность» реализации срок
проекта вида для каждого быть из его участников, а также некоторыми выше качественными года
46
Марголин один А.М. Экономическая года оценка года инвестиционных рост проектов: учебник года / А.М. Марголин. – М.: Экономика, 2007 г. – 367с. Стр.
93
47
Ример ниже М.И. Экономическая этом оценка трех инвестиций если / Под общ. ред. М. Римера ряду – СПб.: Питер, 2005. - 480 с. Стр. 61
характеристиками. Чтобы дать рассчитать иных показатели срок эффективности, надо не только себе
знать, какие быть действия свое выполняет день участник, но и то, каких годы затрат виды это требует ряда и к
каким всем результатам ними приводит. Это означает, что предметом ниже оценки план эффективности вида
может ряда быть лишь такой зоны проект, в котором взят указаны вида затраты выше и результаты день каждого этом
участника себя
48
.
Отличительной раза особенностью дата методики виде расчета срок эффективности одно инвестиций,
основанные виду на учетных план оценках опыт является одну то, что в них не предусматривается всех
временная дает оценка всей денежных опыт потоков.
Расчет было срока шаге окупаемости виды инвестиций всей (РР).
Этот метод доли - один из самых двух простых цена и широко выше распространенных дела в мировой рост
учетно счет - аналитической себе практике. Он не предполагает этой временной виду оценки сути денежных этих
поступлений.
Срок окупаемости силу инвестиций быть - это период этот времени, который ниже требуется этих для
возвращения этот инвестору ними вложенной дать денежной срок суммы.
Алгоритм вида расчета дать срока быть окупаемости виды (Payback Period) зависит мере от
равномерности счет распределения срок прогнозируемых выше доходов акты от инвестиции. Если доход свое
распределен если по годам этот равномерно, то срок окупаемости года рассчитывается быть делением году
единовременных всех затрат пути на величину года годового шагу дохода, обусловленного дата ими. При
получении дает в расчете иной дробного двух числа фирм оно округляется мере в сторону увеличения шаге до
ближайшего этим целого. Если прибыль нулю распределена вида по годам дать неравномерно, то срок
окупаемости весь рассчитывается план прямым виды подсчетом если числа план лет, в течение цена которых речь
инвестиция дело будет цена погашена зоны кумулятивным этом доходом:
PP = min n, при котором план ΣДП > IC, (1)
где n – число года лет;
ΣДП – накопленный если (кумулятивный) доход срок от реализации этом проекта;
IC – инвестиционные дело затраты этот [21].
Формула него для расчета базы срока виды окупаемости вида следующая:
48
Ример ниже М.И. Экономическая этом оценка трех инвестиций если / Под общ. ред. М. Римера ряду – СПб.: Питер, 2005. - 480 с. Стр. 73