63
этом смысле не имеют перспективы. Однако даже после закрытия «налоговых
лазеек» вексельные схемы расчетов в регионе в течение длительного время
останутся необходимыми, а значит, сохранится и необходимость в их
теоретическом анализе. На основе такого анализа важно создавать вексельные
схемы, позволяющие существенно снизить трансакционные издержки и
блокировать проявления мошенничества. На сегодняшний день большие
потери производителями средств и опасность получить «бронзовый» вексель
суть две наиболее серьезные угрозы для участников вексельного оборота.
3.2 Перспективы развития электронной формы векселя.
Проблема дефицита финансовых ресурсов на российском рынке
стабильно существовала с момента начала перехода к рыночному типу
функционирования экономики страны, эта проблема стала особенно серьезной
с введением западными странами режима санкций в отношении России и
прекращением поступления финансовых ресурсов с рынков Запада. Особенно
серьезной проблема дефицита финансовых ресурсов является для реального
сектора экономики.
Несмотря на то, что на данный момент благодаря поддержке Банка
России банковская система практически не испытывает дефицита ресурсов, в
этой относительно благоприятной ситуации серьезные стимулы для
масштабного кредитования реального сектора экономики у банков
отсутствуют.
Незначительное снижение ключевой ставки и даже продолжение
движения ключевой ставки в этом направлении не решат проблему
кредитования предприятий малого и среднего бизнеса. Банки работают в
достаточно сложных условиях в части необходимости соблюдения, с одной
стороны нормативов, а с другой стороны, необходимости максимального
снижения рисков при кредитовании заемщиков.
На данный момент превалирующими являются кредиты, обеспеченные
залогом, как правило, основных средств. Поскольку значительные объемы
64
основных средств предприятий уже являются предметом залога, доступ к
дополнительным кредитным ресурсам у многих предприятий практически
отсутствует. Если учесть, что требования, адресуемые банками малому и
среднему бизнесу, являются практически невыполнимыми, то можно
определить ситуацию с кредитованием реального сектора экономики как очень
сложную.
В этих условиях однозначно позитивным могло бы стать развитие
коммерческого кредита на основе векселя. Участие банков в этой схеме
кредитования должно сопровождаться иным типом обеспечения, а именно
солидарной ответственностью участников вексельных отношений.
Активное использование этого варианта кредитования могло бы
обеспечить решение проблемы дефицита оборотных средств предприятий.
Масштабы этого дефицита огромны, причем схемы решения этой проблемы,
например через факторинговые операции, не всегда работают.
Кроме того, вексель – действенный инструмент, стимулирующий
товарооборот, поскольку при проведении банками учетных операций,
финансирование получают компании, успешно реализовавшие свою
продукцию.
Порядок функционирования вексельной схемы кредитования известен и
хорошо себя зарекомендовал в развивающихся экономиках. Смысл этой схемы
заключается в следующем: при поставке товаров и возникновении дебиторской
задолженности у покупателя, выписываются векселя, которые являясь
ордерной ценной бумагой, могут перемещаться по цепи контрагентов. На
определенном этапе обращения векселя начинают оцениваться банками как
инструменты, приносящие доход, бумаги могут быть учтены банками, куплены
финансовыми или иными компаниями.
Безусловно позитивными являются следующие характеристики данной
схемы: 1) риски для банков, финансовых компаний и других конечных
векселедержателей покрываются действующей солидарной ответственностью
участников векселя (при этом уровень рисков по векселю в значительной
степени определяется количеством индоссаментов по этой бумаге); 2)
65
получить денежные средства может и предприятие, не соответствующее по
своим характеристикам стандартным требованиям при банковском
кредитовании.[29]
Однако необходимо отметить, что репутация такой ценной бумаги как
вексель в деловой среде неоднозначна. В конце прошлого, начале нынешнего
века векселя активно использовались в бартерных сделках, разнообразных
сомнительных серых схемах, кроме того мошеннические операции с векселями
также были достаточно распространенными. Относительно беспроблемно
обращались в этот период лишь банковские векселя и векселя крупных
компаний.
Существует серьезное противоречие в отношении роли и места этой
ценной бумаги на рынке. С одной стороны на рынке присутствует потребность
в инструменте, который мог бы обеспечить поступление финансовых ресурсов
в реальный сектор экономики, а с другой стороны, эффективно использовать
этот инструмент в его традиционном виде, с прежними характеристиками
нельзя.
В России в соответствии со ст.4 Федерального закона №48-ФЗ (от
11.03.1997) О переводном и простом векселе, вексель выпускается
исключительно как документарная ценная бумага, закон воспроизводит нормы
Женевских конвенций.
В ряде европейских стран, относящихся, так же как и Россия, к числу
стран континентального вексельного права, уже начиная с последнего
десятилетия прошлого века существует возможность безналичного обращения
векселей.
Так во Франции безналичный оборот векселей происходит по следующей
схеме: выпущенные в документальной форме векселя, после исполнения
бланкового индоссамента передаются в депозитарий, далее обращение
векселей осуществляется как перемещение по счетам депо.
В России в 2009 г. междепозитарная схема обращения векселей.
Основанием для этой схемы оборота стал опыт функционирования
Депозитарно-трастовой клиринговой компании (DTCC) в Америке. Однако с
66
2014 г. благодаря специфической оценке ситуации в вексельном обращении
ФСФР схема была запрещена, Банк России поддерживает позицию
предыдущего регулятора фондового рынка.
В связи с этим изучение более современных, продвинутых форм выпуска
векселя является весьма значимым, такой формой может стать вексель,
выпущенный как электронный документ.
Комиссией Организации объединенных наций по праву международной
торговли ЮНСИТРАЛ (United Nations Commission on International Trade Law,
UNCITRAL) в 2011 г. в отношении ордерных ценных бумаг опубликован
следующий документов ООН: “Правовые вопросы, связанные с
использованием электронных передаваемых записей”. Документ содержит
рекомендации для государств, членов ООН, в числе которых принципы
перехода от документарной формы обращения векселей к электронной.
В России на данный момент уже присутствует развитый электронный
документооборот. Предприятия, взаимодействуя с налоговыми органами и
государственными внебюджетными фондами, предоставляя документы,
активно используют заверение с помощью электронной подписи.[29]
На данный момент по заключению экспертов в области электронного
документооборота существующие технологии дают возможность
воспроизвести все элементы векселя в электронном виде. Использование
усиленной квалифицированной электронной подписи позволяет осуществлять
заверение документа и всех вносимых далее в него изменений участниками
вексельной цепочки: векселедателями, индоссатами, авалистами. Технические
возможности позволяют обеспечивать формирование электронного документа,
присвоение уникального идентификационного номера и метки времени
проведения действия. Метка времени, проставляемая удостоверяющим
центром, позволяет проверять легитимность квалифицированной электронной
подписи. При обращении документа и переходе векселя по цепочке
контрагентов должны формироваться дополнительные записи к
существующему документу. В системе всегда может сохраняться исходная
версия документа и отражаться вся история его изменения. При этом право
67
собственности на вексель подтверждается с одной стороны с помощью
индоссамента, заверенного КЭП и сопровождающегося меткой времени, а с
другой стороны актом приема-передачи (это также электронный документ).
Однако формирование системы вексельного обращения с
использованием формы электронного документа требует серьезного
изменения законодательства.
Создание в перспективе надежного, контролируемого, с высоким
уровнем доступности информации вексельного обращения может
способствовать решению задач финансирования реального сектора экономики.
68
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На современном этапе развития финансового рынка России вексель
является незаменимым финансовым инструментом, как для кредитных
организаций, так и для предприятий реального сектора. Это связано, во-
первых, с быстротой и удобством оформления векселя в целях привлечения
кредита, а также с многообразием функций, которые он способен выполнять
помимо средства финансирования. В силу того, что вексель является
абстрактным денежным обязательством, бесспорным по закону, поле для его
применения не обременено излишним государственным регулированием, что и
делает вексель многофункциональным финансовым инструментом. С другой
стороны, по этой же причине вексельный портфель является достаточно
рискованным активом. Формирование вексельного портфеля любых групп
экономических агентов должно происходить в соответствии с общей
стратегией развития организации, а также при наличии сильного риск-
менеджмента, способного оценить специфические риски инвестирования в
векселя и выделить наиболее значимые факторы развития вексельного рынка,
необходимые для прогнозирования его динамики.
Сложившаяся в России практика вексельного обращения существенно
отличается от общепринятых норм. Условия экономики переходного периода
накладывают свой особый отпечаток на процессы использования различных
финансовых инструментов рынка ценных бумаг, в том числе и векселей,
применение которых в хозяйственном обороте стало рассматриваться, прежде
всего, как способ преодоления взаимных неплатежей. В действительности,
вопреки ожиданиям многих теоретиков и практиков, векселю на долгие годы
была уготована роль «денежного суррогата», инструмента строительства
многочисленных финансовых пирамид и осуществления иных афер.
Прежде всего, одной из ключевых проблем является несовершенство
нормативно-правовой базы вексельного обращения. Проблема эта значимая и
требует скорейшего решения, поскольку затрагивает не отдельные моменты, а
весь комплекс взаимосвязей, возникающих в среде вексельного обращения.
69
Любая из процедур вексельного обращения, будь то учинение индоссамента,
надписание переводного векселя, либо совершение протеста в любой его
форме, не имеют четкой регламентации системой подзаконных актов, дающих
возможность извлечения безусловных юридических прав, заключенных в
данных действиях.
Объем средств, привлечённых кредитными организациями России путём
выпуска векселей, на 1 января 2017 года составила 440,6 млрд.руб. За 2016-й
год объем банковских векселей, находящихся в обращении, сократился на 58
процентов. При этом доля банковских векселей со сроком погашения свыше 1
года в структуре выпущенных кредитными организациями векселей составляет
51,8% против 49,8% на начало 2016 года.
За 2016 год сумма учтенных кредитными организациями векселей
сократилась на 14,6 процента и составила 177,9 млрд.руб. При этом векселей
кредитных организаций на 1.01.2017 банки учли меньше на 44,3% по
сравнению с началом прошлого года (в сумме 87,8 млрд.руб.). В структуре
учтённых кредитными организациями банковских векселей на 1.01.2017
преобладают бумаги со сроком погашения свыше 1 года до 3 лет (35%).
В структуре размещённых в долговые ценные бумаги средств кредитных
организаций на 1.01.2017 доля векселей уменьшилась до 1,9% против 2,1% на
начало прошлого года, а в структуре всех активов кредитных организаций доля
учтенных векселей осталась на уровне 0,2 процента, как и 1 января 2016 года.
Учтённые кредитными организациями векселя в рублях на 1.01.2017
составляют 73,8% против 63,9% на 1.01.2016, в иностранной валюте 26,2%
(36,1%). Сумма векселей, не оплаченных в срок, составляет 7,25% против
5,25% на 1.01.2016.
Сумма средств, привлечённых кредитными организациями России путём
выпуска векселей, на 1 января 2017 года составила 440,6 млрд.руб. За 2016-й
год объем банковских векселей, находящихся в обращении, сократился на 58
процентов
Следует отметить, что риски работы с векселями для российских
кредитных организаций существенно высоки, ведь в настоящее время к
70
векселям применяются более высокие коэффициенты риска. Кроме того
сказывается политика оздоровления рынка мегарегулятором: желающих
рисковать использованием вексельных схем, в частности, с целью сокрыть
дыры в балансе и «вытащить» отчетность, становится все меньше.
Таким образом, по нашему мнению, рынок векселей начнет оживать в
России вместе с восстановлением экономического роста в стране, когда
появится спрос на краткосрочные долговые инструменты. Кроме того
необходимо выполнять приоритетные направлениям модернизации
российского рынка банковских ценных бумаг: повышать емкость и
прозрачность финансового рынка; обеспечивать эффективности рыночной
инфраструктуры; формировать благоприятный налоговый климата для его
участников; совершенствовать правовое регулирование на финансовом рынке.
В целом же, формирование вексельного портфеля и связанный с этим
риск-менеджмент должен учитывать менее стабильную внешнюю среду и
ограниченные возможности прогнозирования
Следует отметить, что помимо теоретической значимости анализ факто-
ров развития вексельного рынка имеет также и практическое, прикладное зна-
чение. Речь идёт о тесной взаимосвязи перечисленных выше групп факторов с
общим уровнем доходностей на вексельном рынке, что было показано в ходе
проведенного исторического анализа. В периоды финансовой нестабильности,
недоверия участников рынка друг к другу и низкого предложения
ликвидности, наблюдается тенденция перехода вексельного обращения из
банковского сегмента в реальный сектор. В зависимости от этого меняются и
функции векселей: в периоды стабильного развития векселя выполняют, в
основном, кредитную и инвестиционную функции, в то время как в периоды
финансовой нестабильности, на первое место выступает функция оборота,
альтернативы деньгам. Доходность векселей растет и экономические субъекты,
испытывающие острую потребность в ликвидности, пытаются разместить
векселя по любым доступным ставкам, невзирая на высокую стоимость
фондирования, так как издержки оказаться банкротом значительно выше. И,
наоборот, в периоды стабильности финансовой ситуации и избыточного
71
предложения ликвидности, инициатива уже находится не на стороне за-
ёмщиков, а на стороне инвесторов, желающих получить сверхприбыль от раз-
мещения ликвидности на вексельном рынке. Как следствие доходности век-
селей падают. Предприятия предпочитают в такие периоды обходиться денеж-
ными расчётами, не неся специфического риска использования расчётных
векселей, что обуславливает укрепление позиций банковских векселей в общем
объёме обращения. Подобный анализ внешней обстановки в стране и в мире
просто необходим современному менеджменту банков и некредитных
организаций на уровне формирования портфеля векселей, так как в зависимо-
сти от этого будет определяться степень принимаемого риска, а также границы
требуемой доходности инструментов.
72
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Гражданский кодекс Российской Федерации
2. Налоговый кодекс Российской Федерации
3. Федеральный закон «О переводном и простом векселе» Российская
газета, 18 марта 1997 года.
4. Конвенция о Единообразном Законе о переводном и простом векселе
(Заключена в Женеве 07.06.1930) // Собрание Законов. 1937. Отд. II. №18. ст.
108.
5. Алиев Б.Х., Идрисова С.К., Рабаданова Д.А. Деньги, кредит, банки:
Учеб.пособие — М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М, 2014 — 288с.
6. Алиев Б.Х., Султанов Г.С. Вексельные операции региональных
кредитных организаций: проблемы и перспективы развития // Международный
журнал прикладных и фундаментальных исследований. — № 8. — 2016. — С.
577-579.
7. Аскинадзи В.М., Лупанов К.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: МЭСИ,
2015.
8. Багадурова П.М., Алиева З.Б. Вексельные системы расчетов: их
сущность и эффективность // Ученый XXI века. – 2015. — № 3-4 (4-5). – С. 77–
79.
9. Банк С.В. Вексельные расчеты и их эффективность Аудитор. №8.
2014.
10. Вельский, К.С. Финансовое право. — М.: Юрист, 2016 — 400 с.
11. Галанов В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и
статистика, 2014.
12. Горбунова, О.Н. Финансовое право — М.: Юристъ, 2013 — 356 с.
13. Гудков Ф.А. Вексель. Порядок использования и особенности
налогообложения. — М.: Эксмо, 2014. — 272 с.
14. Ермилов В.А. Анализ факторов развития вексельного рынка России.
Экономика, статистика и информатика, №2, 2011