13
нераспределенная прибыль и денежные средства со статусом
реинвестированная прибыль.
Уставный капитал представляет собой специфическую совокупную
номинальную стоимость акций, принадлежащих акционерам,
устанавливающую минимальный имущественный порог, обеспечивающий
защиту интересов кредиторов. Он материализуется во время
первоначального вливания капитала, при этом вклады учредителей
проявляются в материальной или нематериальной форме.
Дополнительный капитал представляет собой часть собственного
капитала предприятия, находящегося в коллективной собственности всех
участников, не разделенную на акции. Оно может возникать из различных
источников, включая увеличение стоимости основных средств, вызванное
переоценкой, надбавки к эмиссии акций, превышающие номинальную
стоимость, колебания обменного курса, вызванные изменением обменного
курса во время формирования уставного капитала, а также целевые
ассигнования средств некоммерческих организаций на финансирование
капитальных затрат.
Резервный капитал акционерного общества служит для компенсации
убытков, погашения облигаций и выкупа документарных бумаг, акций в
случае отсутствия альтернативных средств. Его формирование влечет за
собой реструктуризацию баланса, что станет дополнительной защитой
интересов сторонних инвесторов и кредиторов в условиях расширения
активов предприятия и увеличения числа акционеров.
Нераспределенная прибыль представляет собой основной источник
дополнительного акционерного капитала, сохраняемого в ходе деятельности
предприятия в качестве постоянного резерва самофинансирования. Рост
нераспределенной прибыли означает организационный рост и накопление
активов.
14
Предприятия, полагающиеся исключительно на собственный капитал,
демонстрируют повышенную финансовую стабильность, но снижают темпы
роста и отказываются от возможностей финансирования для оптимизации
доходности капитала.
Помимо владельцев акций, ключевую роль в финансовом ландшафте
компании играют поставщики заемных средств, известные как кредиторы.
Кредиторы предоставляют свои средства на долгосрочной, возмездной
основе, определяя строгие условия и фиксированные суммы в зависимости от
их возможного возврата.
Стратегическое использование дополнительного заемного капитала
посредством умелого финансового управления может повысить доходность
капитала для владельцев компаний. Этот приток финансовых ресурсов
неизменно приводит к увеличению объемов продаж и чистой прибыли –
явление, применимое к малым и средним предприятиям (МСП).
Заемный капитал, являющийся основным источником долгосрочного
финансирования, обычно подразделяется на три категории: банковские
кредиты, облигационные займы и финансовая аренда. В Приложении 3
изложены основные преимущества и недостатки приобретения как
собственного, так и средств капитала, относимого к заемному, для бизнеса.
Привлекательность заемных средств заключается в их главном
преимуществе перед собственным капиталом – их экономической
эффективности. Это обусловлено несколькими факторами:
- Затраты на содержание и участие обычно ниже, чем у акционерных
обществ.
- Процентные ставки по заемному капиталу (корректировки до уплаты
налога на прибыль) обычно снижают требуемую доходность собственного
капитала, учитывая, что владельцы средств капитала, относимого к
заемному, принимают на себя меньший профиль риска. В случае финансовых
затруднений или неплатежеспособности их требования имеют приоритет.
15
Дополнительные преимущества использования средств капитала,
относимого к заемному, включают в себя:
- Погашение средств капитала, относимого к заемному, смягчает базу
подоходного налога, обеспечивая потенциальную экономию налогов.
- Владельцы средств капитала, относимого к заемному, лишены
управленческих прерогатив, если не нарушаются договорные обязательства,
что обеспечивает автономию управления компанией. И наоборот,
дополнительный выпуск акций создает риск поглощений внешних
инвесторов, что потенциально может изменить корпоративную политику.
Однако обратная сторона использования средств капитала, относимого
к заемному, связана с повышенными рисками для владельцев акционерного
капитала, которые становятся восприимчивыми к финансовым рискам наряду
с операционными рисками. Кроме того, компании должны тщательно
разработать стратегию объединения денежных средств для получения и
погашения кредитов, что требует использования специализированных схем
погашения из-за определенных периодов погашения заемных средств.
Для финансовых менеджеров, контролирующих компании со
значительными резервами заемных средств, главная проблема заключается в
расширении контроля со стороны владельцев средств капитала, относимого к
заемному, над отдельными процессами принятия решений. Следовательно,
хотя компании, использующие заемные средства, демонстрируют
повышенный потенциал роста, они одновременно сталкиваются с растущими
финансовыми рисками и надвигающейся угрозой банкротства.
16
Рисунок 1.1 – Структура основного капитала
Неотъемлемым компонентом теории капитала является
непосредственное понимание основного капитала субъекта экономической
деятельности. Основной капитал относится к денежным ресурсам,
направляемым на основные фонды и проходящим через последовательность
последовательных и взаимозависимых стадий (как показано на рисунке 1.1).
Конфигурация основного капитала, хотя и стандартизирована в
принципе, может претерпевать изменения в зависимости от масштабов
деятельности субъектов предпринимательства, политики, стратегических
императивов и тактических устремлений.
17
Основной капитал как правило включает в себя следующие
составляющие (как показано на рисунке 2):
Рисунок 2 – Состав основного капитала
Основной капитал включает в себя широкий спектр компонентов,
включая здания, которые служат важными инфраструктурными элементами,
облегчающими различные аспекты человеческой жизни, труда, социальных
взаимодействий, культурных услуг и безопасности активов. Кроме того,
объекты представляют собой жизненно важную инфраструктуру,
необходимую для оптимизации производственных процессов, а
электроэнергия, машины и рабочее оборудование представляют собой
незаменимые активы в производственной цепочке. Кроме того,
регулирующее, измерительное, контролирующее и расчетное оборудование
способствует повышению эффективности эксплуатации основного капитала.
Формирование основного капитала должно быть тесно связано с
особенностями, политикой и целями предприятия, что требует постоянной
18
адаптации к современным рыночным условиям. Процветание предприятия, а
также стабильность и позитивность его финансово-экономических
показателей во многом зависят от структуры его капитала.
В экономическом дискурсе структура капитала обозначает
соотношение заемного (подписного) капитала и собственного капитала,
необходимое для устойчивого развития предприятия. Реализация
долгосрочной программы развития предприятия зависит от достижения
оптимального баланса в этом соотношении. Концепция структуры
организационного капитала включает в себя как заемный, так и акционерный
капитал.
Примечательно, что определение оптимальной структуры капитала
предприятия предполагает установление хрупкого баланса между
собственным и заемным капиталом, который максимизирует общую
стоимость предприятия. Однако в экономической практике отсутствуют
четкие рекомендации по созданию оптимальной структуры капитала. С
одной стороны, предполагается, что средняя стоимость заемного капитала,
как правило, ниже, чем стоимость собственного капитала, что позволяет
предположить, что более высокая доля дешевого заемного капитала
потенциально может снизить средневзвешенную стоимость капитала
(WACC). Однако на практике этот подход может непреднамеренно снизить
стоимость предприятия в зависимости от рыночной оценки ее акционерного
капитала.
Кроме того, привлечение заемного капитала сопряжено с
многочисленными ограничениями, а любое увеличение долговых
обязательств существенно повышает риск неплатежеспособности. Более
того, существовавшие ранее долговые обязательства существенно
ограничивают финансовую маневренность, ограничивая гибкость
предприятия в управлении своими финансами.
19
Таким образом, структура капитала предприятия представляет собой
многогранный и по своей сути непредсказуемый аспект ее финансовой
структуры, требующий разумного и стратегического подхода.
Действительно, концепция структуры капитала выделяется как одна из
важнейших и сложных концепций в сфере финансового управления
предприятиями.
В теории финансового менеджмента выделяются две различные
концепции: финансовая структура предприятия и структура капитала.
Финансовая структура предприятия включает в себя способы, с помощью
которых предприятие обеспечивает финансирование своей деятельности,
включая структуру всех источников финансирования, включая
краткосрочные фонды. Напротив, концепция структуры капитала обычно
относится к более узкому подмножеству источников финансирования, в
частности, к долгосрочным обязательствам, которые охватывают как
собственный, так и долгосрочный заемный капитал.
Величина акционерного капитала приобретает решающее значение при
обсуждении инвестиционных решений владельцами фирмы и финансовыми
менеджерами. Он переплетается с принятием решения о выпуске
дополнительных акций для увеличения уставного капитала фирмы. Решения
относительно резервного капитала вращаются вокруг его использования для
компенсации понесенных убытков, в то время как соображения, касающиеся
нераспределенной прибыли, основываются на решимости реинвестировать ее
для поддержки акционерного капитала. Фиксированные обязательства влекут
за собой решения относительно финансирования внеоборотных активов,
тогда как краткосрочные обязательства включают решения относительно
формирования оборотных активов.
В более широком контексте как национальные, так и международные
экономисты концептуализируют структуру капитала как пропорциональный
состав всех источников финансирования, необходимых для деятельности
20
предприятия. С точки зрения управления капиталом становится
обязательным определить его параметры, и эту задачу решают три различные
методологии.
Во-первых, бухгалтерский подход постулирует капитал как
необремененные активы предприятия, составляющие стратегический резерв,
необходимый для ее развития и способный при необходимости
компенсировать убытки. Здесь капитал приобретает первостепенное
значение как определяющий фактор оценки предприятия.
Во-вторых, западный подход рассматривает капитал прежде всего как
форму долгосрочного обязательства. В западных стандартах бухгалтерского
учета долгосрочные заемные средства рассматриваются как капитал в силу
их целевого назначения и функциональной эквивалентности. Эта точка
зрения находит отклик и среди современных экономистов. Примечательно,
что с растущим вниманием к изучению структуры капитала некоторые
экономисты рассматривают различные краткосрочные банковские кредиты,
помимо долгосрочных долгов, как часть заемного капитала, подчеркивая их
роль в финансировании корпоративных предприятий. В рамках акционерного
капитала, помимо первоначально созданного уставного капитала,
экономисты подчеркивают, что капитал, накопленный для
предпринимательских предприятий, включает в себя трастовые фонды,
резервы и нераспределенную прибыль.
Третий подход, который считается практичным, приобретает все
большее значение в контексте российских малых и средних предприятий
(МСП), характеризующихся значительной долей кредиторской
задолженности в общем спектре финансирования. Согласно этой точке
зрения, структура капитала определяет соотношение различных категорий
собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых организацией
для поддержки своей базы активов во время ее экономической деятельности.
21
Такой подход способствует значительному расширению практической
применимости теоретической конструкции структуры капитала, позволяя
изучить ее характеристики и сформулировать рекомендации не только для
крупных предприятий, но и для малых и средних предприятий (МСП),
сталкивающихся с ограниченным доступом к капиталу. рынки долгосрочного
капитала.
Традиционное определение структуры капитала представляется более
ограничительным по сравнению с его всеобъемлющей интерпретацией.
Согласно Ван Хорну, структура капитала обозначает соотношение ценных
бумаг фирмы, используемых для приобретения капитала, в то время как Ф.
Ли Чен и Дж. И. Финнерти утверждают, что она представляет собой
совокупность ценных бумаг.
Продолжая разъяснять эту концепцию, С. Росс, Р. Вестерфилд, Б.Б.
Грэм и Д.Л. Додд характеризует структуру капитала как связь между
собственностью акционеров и общим капиталом предприятия. И наоборот,
И.А. определяет структуру капитала как долю различных источников
акционерного и долгового финансирования, используемых в финансовой
архитектуре бизнеса.
Собственный капитал означает долю собственности, при этом вклад
каждого акционера в капитал компании различается по величине и срокам.
Крайне важно различать природу собственного и заемного капитала.
Инвестиции в акционерный капитал дают право на долю чистой прибыли в
виде дивидендов и позволяют участвовать в корпоративном управлении.
Примечательно, что инвестиции в акционерный капитал не влекут за собой
налоговые преимущества и не гарантируют условий возмещения капитала.
1.2. Способы оптимизации управления капиталом
Концепция финансового потенциала включает в себя совокупность
собственных и заемных финансовых ресурсов, которые предприятие может
22
мобилизовать для покрытия как текущих, так и будущих расходов. Эти
ресурсы играют решающую роль в финансировании различных
стратегических и тактических инициатив, направленных на развитие бизнеса.
Очертание финансового потенциала обусловлено уникальной операционной
динамикой предприятий национального значения, поскольку значительная
часть их инициатив опирается на финансирование в рамках федеральных
программ на всех административных уровнях. Следовательно, сфера
деятельности таких предприятий ограничена выделенным финансовым
пакетом, что исключает поиск альтернативных потоков ресурсов.
Финансовый капитал как экономический субъект существует
объективно, его сущность вытекает не из общественно-экономических
формаций или конфигурации народнохозяйственной системы, а из
ощутимых процессов, лежащих в основе формирования и финансирования
предпринимательской деятельности. В этом контексте экономическая
сущность финансового капитала демонстрирует несколько важных
характеристик.
Прежде всего, финансовый капитал служит экономической основой не
только для деятельности и существования отдельных предприятий, но и
фундаментальной предпосылкой для роста и жизнеспособности
национальной экономики и общества в целом. Во-вторых, размер и состав
финансового капитала отражают сложное взаимодействие обеспечения,
распределения, использования и пополнения финансовых ресурсов. Он
служит стержнем для оценки эффективности как накопления, так и
использования собственных и заемных финансовых активов.
В-третьих, влияние финансового капитала распространяется на
формирование как основного, так и оборотного капитала, делая производство
других факторов производства незначительным без сопутствующих им
потоков. В-четвертых, финансовый капитал выступает важнейшим фактором,
определяющим общую эффективность предприятия, благодаря его роли в