44
статус юаня не принесёт экономике положительного эффекта, если не провести
определенные реформы в финансовой системе Поднебесной.
Отличительным признаком китайской валюты от других резервных
валют является то, что еe запрещено свободно покупать и продавать. Статус
свободно конвертируемой валюты юань получит лишь в 2020 году. Ещё одним
существенным отличием китайской национальной валюты является
фиксированный курс.
Для рынка решение МВФ по включению китайского юаня в список
резервных валют было вполне ожидаемо. Так как о готовности китайской
валюты стать резервной говорил глава МВФ Кристин Лагард 13 ноября
прошлого года. Сотрудники МВФ провели исследование, по которому
китайский юань соответствует критериям широкого использования валюты в
трансграничных операциях и может стать наравне с резервными валютами
списка МВФ
30
.
Международный валютный фонд создал корзину резервных валют,
которую также называют международный резервный актив, в 1969 году и носит
название «Специальные права заимствования» или СДР (Special Drawing Rights
- SDR).
Напомним, что в 50-х годах ХХ века объемы золота и долларов США,
выполнявших на тот период времени роль основных резервных активов,
оказались недостаточны. Они не смогли удовлетворить потребности бурно
развивавшейся мировой торговли и стремительно роста финансового сектора.
Понимая необходимость поддержания Бреттон-Вудской системы с
фиксированными обменными курсами, МВФ принял решение о создании СДР.
Несмотря на все усилия через некоторый период времени система рухнула и
фиксированный обменный курс основных валют перешел в плавающий.
Необходимость в СДР ослабла. Но не стоит недооценивать роль СДР, так как
проведенные в 2009 году на общую сумму 182,6 млрд. СДР, увеличили
30
Королева А. Юань добился своего // Эксперт онлайн. 2015 г. URL: www.expert.ru/2015/12/1/yuan-dobilsya-
svoego (дата обращения: 20.12.2016).
45
ликвидность в мировой экономической системе и увеличили официальные
резервы государств-членов во время мирового финансового кризиса, что
подтверждается официальными материалами МВФ. Стоимость СДР
рассчитывается исходя из корзины, которая состоит из четырёх
международных ключевых валют. Ежедневно на Лондонской бирже она
рассчитывается на основе обменных курсов. СДР имеют возможность
конвертации на свободно используемые валюты.
Банк Standard Chartered дает положительный прогноз для китайской
экономики, после получения юанем статуса резервной валюты. Он заявляет,
что в течении пяти лет возможен прирост иностранных инвестиций в китайские
активы на 0,7-1 трлн. долларов США
31
.
Еще одним положительным моментом для экономики Поднебесной
является то, что при приобретение китайской нацвалюты статуса резервной,
возможен повышенный интерес мировых центральных банков к юаню. Однако
это в большой степени зависит и от Китая, который в свою очередь должен
постараться как можно быстрее открыть для мира свои рынки.
Федеральная резервная система США и Европейский Центробанк дают
пример для Народного банка Китая, который выполняет роль Центрального
Банка страны, в отношении прозрачности и понятности своих действий для
иностранных инвесторов.
Хотя есть и негативный сценарий развития. Некоторые финансовые
институты, предполагают, что в случае не проведения глубоких финансовых
реформ, данный шаг МВФ останется символическим для экономики Китая.
Поэтому на сегодняшний день всё внимание мировых инвесторов и институтов
принадлежит действиям Китая по открытию для мира своей финансовой
системы. Также ему необходимо снимать жесткую фиксацию курса юаня.
Отметим, что Центральный банк Китая понимает, какие действия
необходимо принять, для привлечения инвестиций. По словам начальника
31
Орлов А. Что означает включение юаня в число резервных валют // Ведомости. 2015. URL:
www.vedomosti.ru/economics/blogs/2015/12/07/619937-yuanya-rezervnih-valyut (дата обращения: 20.12.2016).
46
отдела исследований и статистики Народного банка Китая Шэн Сунчена, Китай
рассматривает проведение финансовых реформ, которые помогут создать
доверительное отношение к китайским активам со стороны внутренних и
зарубежных инвесторов. Но в то же время, Китай опасается финансовых
рисков, которые возникают при выходе валюты на глобальный уровень. Таким
образом, перед Народным банком Китая ставится непростая задача, решение
которой должно оправдать интересы двух сторон. Первая сторона - зарубежные
инвесторы и вторая сторона - Коммунистическая партия, которая оказывает
серьезное влияние на принятие важнейших решений в стане как в области
политики, так и в области экономики.
В начале 2016 года китайский юань вырос чуть более одного процента,
что является существенным достижением за последние одиннадцать лет.
Власти Поднебесной прогнозируют дальнейшее укрепление юаня. Хотя
Китайская экономика на сегодня не в лучшей из своих форм, но несмотря на
это в краткосрочной перспективе курс юаня по отношению к доллару США
будет жёстко контролироваться. Китай опасается снижения темпов роста ВВП
в этой году, поэтому проявляет осторожность в своей экономической политике.
Эксперты прогнозируют, что Китай будет стремиться в среднесрочной
перспективе выводить юань на мировую арену. К 2030 году китайский юань
может составить серьезную конкуренцию лидирующем валютам - доллару
США и евро. Но это достаточно долгий и трудоёмкий процесс.
Для Китая включение её валюты в список резервных может принести
стране существенный выгоды. Ведь корзина МВФ СДР - это своеобразное
резервное платежное средство, внутри которого есть возможность
сальдирования. Применяя такой метод, китайская валюта может покрыть свои
сальдо и дефицит, что является весомым фактором для поддержания курса
национальной валюты Поднебесной.
Напомним также, что Китай давно стремится увеличить свою долю в
МВФ до 6,2% и ведёт соответствующие переговоры довольно давно, ещё до
включения юаня в список резервных валют. Увеличение взносов поставит
47
Поднебесную на третье место по их величине.
Но, несмотря на положительные прогнозы часть, экспертов склоняется к
тому, что в мировой экономике не ожидается весомых изменений в связи с
пополнением корзины резервных валют. Это объясняется тем, что китайский
юань был привязан к международной валютной корзине. Хотя у Китая в этом
есть свои выгоды, ведь теперь у страны есть дополнительный рычаг
политического давления. Китайский юань на свободном рынке не регулируется,
его курс официально устанавливается правительством Поднебесной.
Рассмотрим дополнительные положительные стороны для Китая,
связанные с вступление юаня в корзину резервных валют. Для Поднебесной
упростится механизм управления золотовалютными резервами страны, ведь их
валюта является резервной и нет необходимости скупать её у экспортёров.
Существенно снизятся валютные риски для компаний Китая и снизится
потребность в хеджировании. При осуществлении сделок во внешней торговле
значительно снизятся транзакционные издержки, т.к. не требуется конвертация
юаня в доллары США, появится возможность экономии на комиссионных
издержках и времени обращения средств.
Но не всё так гладко. Существуют и отрицательные стороны. Одна из
них - это риски в отношении чрезмерного укрепления китайской валюты, из- за
чего придется забыть прежнюю модель экономического роста, который
является стимулом внутреннему потреблению. Потребуется увеличение
государственных расходов для развития сервисных отраслей и аутсорсинга, что
снизит безработицу в Китае. Без серьезных валютных ограничений возрастут
валютные риски на внутреннем финансовом рынке, которые отразятся на
неконтролируемом оттоке и притоке спекулятивных капиталов в больших
масштабах. При реформировании по открытию своего финансового рынка
Китаю советуют обратить серьезное внимание на подобный опыт Японии,
который показывает, что не стоим полностью открывать финансовый счёт и
внутренний рынок при осуществлении интернационализации, т.е. сделать
ставку на развитие операций с оффшорным юанем. Также возможна негативная
48
реакция основных торговых партнёров Поднебесной, а в частности США,
которые в целях удержания господства доллара на мировой арене приложат все
усилия, чтобы помешать развитию экономики Китая.
А что же касается влияния данного решения МВФ на Россию и её
простых граждан?
По сообщения ТАСС Банка России китайский юань вошел в перечень
валют, которые используются для инвестирования в золотовалютные резервы.
Однако ЦБ не планирует каких-либо существенных операций по покупке
китайских активов в ближайшем будущем.
Что же касается простых граждан, то на российском банковском рынке
довольно маленькое число банков, готовых открыть вклад в китайской валюте.
Проценты по данным вкладам сопоставимы со ставками по депозитам в
долларах США и евро. Длительность вкладов, как правило, составляет 1-3 года.
Хранение китайского юаня в наличной форме весьма неудобны, так как
номинал в 100 юаней равен примерно в 15 долларов США. Так что накопления
в китайской наличной национально валюте займут немало места в вашем доме.
Такой вариант сбережений можно посоветовать только людям крайне
недоверчивым по отношению к проводимой политике в отношении доллара
США и евро и людям, у которых есть серьезная боязнь в области полного
выхода финансовой системы Российской Федерации из западной и в следствии
этого запрета на проведение операций в долларах, евро и фунтов стерлингов.
2.3. Современный этап развития кредитных отношений в РФ
Экономический спад с 2014 года в России сопровождается сразу тремя
факторами: введение экономических санкций со стороны западных государств,
снижение цен на нефть, рост курса иностранных валют по отношению к рублю.
Основной целью денежно-кредитной политики Банка России согласно
Конституции РФ и Закона о Центральном банке РФ является защита и
обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой
стабильности, в том числе для формирования условий сбалансированного и
49
устойчивого экономического роста
32
. Обеспечение устойчивости рубля
определяется прежде всего показателями инфляции. К 2017 году Банк России
планирует снизить темп инфляции потребительских цен до 4% в 2017 году и
поддерживать на данном уровне в дальнейшем.
В таблице 2.1 представлены инструменты, применяемые регулятором в
период неблагоприятной макроэкономической ситуации в 2015 году и дана
оценка их эффективности.
Таблица 2.1
Результативность инструментов Центрального Банка в 2015 году
Инструмент
Механизм применения
инструмента
Влияние инструмента
Рефинансирование
кредитных
организаций.
Повышение
доступности к
кредитам ЦБ для
кредитных
организаций
В 2015 году Банк России
продолжил работу по
увеличению объема
обеспечения, которое
кредитные организации
могут использовать при
получении кредитов
центрального банка.
Банки получили возможность
получать кредиты ЦБ под залог
ценных бумаг эмитентов
юридических лиц - нефинансовых
организаций, и облигаций с
ипотечным покрытием, не
имеющих госгарантии или не
имеющих рейтингов рейтинговых
агентств.
Дополнительные
инструменты
рефинансирования
В 2015 г. ЦБ использовал
дополнительный
инструмент
рефинансирования -
кредиты, обеспеченные
нерыночными активами
или поручительствами,
как на аукционной
основе, так и по
операциям постоянного
действия
Более чем 50% кредитов
Центрального банка выданных
коммерческим банкам выданы
под обеспечение нерыночными
активами. Данный фактор
означает, что ЦБ максимально
расширил доступ коммерческих
банков к кредитованию. Дефицит
ликвидности коммерческих
банков восполнен в полной мере
Рефинансирование в
иностранной валюте:
Аукционные операции
или операции
«открытого рынка»
Операции репо от 1
недели до 1 года, кредиты
на 28 дней и на 1 год. За
период с начала января
до середины апреля 2015
года совокупная
задолженность кредитных
организаций увеличилась
на 16,8 млрд долл. США
Операции валютного
рефинансирования не только
обеспечили стабильное
функционирование финансового
сектора, но и обеспечили
замедление инфляции. Покрыт
спрос со стороны частных
компаний на иностранную валюту
в связи выплатами долга по
валютным кредитам. Пик выплат
пришелся на 4 квартал 2014 года
и 1 квартал 2015 года.
32
Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 30.12.2015) «О Центральном банке Российской Федерации
(Банке России)» (с изм. и доп., вступ. в силу с 09.02.2016).
50
Валютное
рефинансирование на
короткий срок
В июне 2015 года введен
новый инструмент для
пополнения
краткосрочной валютной
ликвидности банков -
денежно-кредитный
аукцион «валютный своп»
тонкой надстройки на
срок 1-2 дня.
Будет проводиться в экстренных
случаях по решению Банка
России, в случае невозможности
стандартного рефинансирования
в иностранной валюте (например,
недостаток обеспечения при
кредитовании). В 2015 году
данные операции пока не
проводились.
Обязательное
резервирование в
Центральном банке
Повышение
коэффициента усреднения
обязательных резервов,
используемого банками
для расчета усредненной
величины обязательных
резервов с 0,7 до 0,8
1)Расширились возможности
кредитных организаций по
перераспределению средств на
межбанковском рынке и
повысилась их устойчивость к
нехватке ликвидности 2)
Расширились возможности
кредитных организаций по
перераспределению средств
между счетами кредитных
организаций по учету
обязательных резервов и их
коррсчетами
Снижение ключевой
ставки
Снижение с 11,5 до 11%
на фоне ослабления
денежно- кредитной
политики в связи с тем,
что в июне 2015 г.
зафиксировано снижение
инфляции с марта по
июнь с 16% до
15,3%[5,с.25].
С лагом полгода снижение ставки
будет переноситься на
депозитные и кредитные
операции, что приведет к
стимулированию экономического
роста и роста объема
производства. По итогам 2015
года - снижение инфляции до
12,9% [9. с. 147].
Валютные
интервенции по
покупке иностранной
валюты
Режим плавающего
валютного курса. Разовые
валютные интервенции, в
небольшом объеме.
Цель интервенций - это
пополнение международных
резервов путем покупки
иностранной валюты. Принято
решение достигнуть
рекомендуемого уровня 500 млрд
США.[7,с.45] Это необходимо для
обеспечения стабильности
финансового рынка, особенно в
периоды выплат по долгам в
валюте.
Валютные
интервенции по
поставке иностранной
валюты
Поставка валюты только в
виде операций валютный
своп. Впервые за
последние 10 лет курс
рубля устанавливается
под влиянием только
рыночных
фундаментальных
факторов.
Продажа Федеральным
казначейством средств с
валютных счетов в ЦБ в объеме
2,3 млрд долл. США.
Валютных интервенций по
продаже валюты на валютном
рынке не проводилось
Как мы видим из таблицы 2.1, в некоторых случаях снижение ключевой
ставки оказывает положительное влияние на рост экономики и финансовые
рынки
33
. 2015 год характеризуется тем, что Банк России поддерживал политику
«плавающего валютного курса», то есть не проводил валютные интервенции по
продаже валюты на внутреннем валютном рынке (таблица 2.1)
33
Основные направления единой денежно - кредитной политики на 2016 год и на 2017-2018 г.г. [Электронный
ресурс]. Режим доступа: http://www. cbr.ru/DKP.
51
Рис. 2.2 - Инструменты Минфина и Центрального банка,
применяемые в достижении единых целей
Наблюдались лишь единичные валютные интервенции. Поэтому
динамика валютного курса зависела исключительно от рыночных факторов на
валютном рынке. Финансовая политика страны, с другой стороны,
регулируется и другим финансовым органом - Минфином, который в свою
очередь также располагает определенными инструментами, основные из
которых - это составление проекта бюджета и исполнение бюджета.
Начиная с 2016 года, инструменты ЦБ и Минфина в совокупности
должны способствовать одновременно снижению инфляции и росту ВВП.
Данные ориентиры отражены в денежно - кредитной политике ЦБ на 2016 год и
на период 2017-2018 г.
34
, а также и в Законе о Федеральном бюджете на 2016
год
35
. До 2016 года наблюдается слабая эффективность инструментов, так как
фактически сложились негативные тенденции как по ВВП, так и по инфляции.
Однако в целях бюджетной политики Министерства финансов обозначено
последовательное снижение бюджетных расходов, дефицита бюджета
следующими темпами
36
.
34
Основные направления единой денежно - кредитной политики на 2016 год и на 2017-2018 г.г. [Электронный
ресурс]. Режим доступа: http://www. cbr.ru/DKP.
35
Федеральный закон о Федеральном бюджете на 2015 год [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://www.minfin.ru/.
36
Основные направления единой денежно - кредитной политики на 2016 год и на 2017-2018 г.г. [Электронный
ресурс]. Режим доступа: http://www. cbr.ru/DKP.
52
Таблица 2.2
Целевые ориентиры, обозначенные в бюджетной политике
Минфина
Оценка/проект
на год
Дефицит
бюджета,% от
ВВП
Нефтегазовый
дефицит, в %
от ВВП
Расходы в %
от ВВП
2015
-3,0
-10,8
20,4
2016
-2,4
-9,9
19,2
2017
-1,9
-9,4
18,3
2018
-0,7
-8
16,7
Снижение нефтегазового дефицита означает рост доли нефтегазовых
доходов бюджета и все меньшую зависимость страны от цен на сырье. Это
также скажется положительно на стабильности курса рубля и ценовой
стабильности в целом. Данные ориентиры, обозначенные в бюджетной
политике Минфина, полностью согласуются с целями Центрального банка и их
дополняют.
Во многом исполнение бюджета за 2016 год зависит от проводимой
политики центрального банка, особенно в условиях бюджетного дефицита.
Известно, что бюджетный дефицит, согласно бюджетному кодексу,
покрывается за счет внутренних и внешних заимствований, а также за счет
средств Резервного фонда. Однако все эти источники в настоящий момент
представляются неперспективными по нескольким причинам:
1.Отсутствие поступлений дополнительных нефтегазовых доходов, за
счет которых формируется резервный фонд. Поэтому объем Резервного фонда
постепенно сокращается на погашение дефицита бюджета. Так, в 2015 г.
дефицит бюджета был профинансирован за счет средств, поступивших в
Резервный фонд 2622 млрд руб
37
. Его фактическая величина уже значительно
ниже нормативной величины, установленной Бюджетным кодексом (7% от
прогнозируемого уровня ВВП). Если в 2015 г. мы видим поступления в
Резервный фонд таких доходов как продажа иностранной валюты (402 млрд
руб.) и нефтегазовых доходов (2220 млрд руб.), то в бюджете на 2016 год не
37
Отчетность по операциям со средствами Резервного фонда. [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://minfin.ru/ru /perfomance /reservefund /rf_oth_ audit/.
53
предусмотрено вовсе дополнительных нефтегазовых доходов
38
. Таким образом,
средства Резервного фонда в 2017 году могут быть исчерпаны.
4. Внутренние заимствования возможны, но обслуживание долга
опять ведет к наращиванию текущих расходов бюджета на фоне высокой
ключевой ставки и инфляции. В результате мы имеем замкнутый круг: дефицит
бюджета приводит к увеличению заимствований внешних и внутренних,
заимствования приводят к дополнительным текущим расходам бюджета на
обслуживание долга, к нехватке бюджетных средств на капитальные вложения
и целевые программы развития, все это приводит опять к падению ВВП и
недополучению налогов в бюджет и к тому же бюджетному дефициту.
Увеличение внутреннего долга также тормозит развитие капитальных
вложений и инвестиций: процентные платежи на обслуживание госдолга
поглощают временно свободные денежные средства, которые могли бы быть
направлены на целевые программы, инвестиции и капвложения.
5. Внешние заимствования также крайне неблагоприятно отражаются
на текущих расходах бюджета по причине роста курсов иностранных валют.
Поэтому в Федеральном бюджете на 2016 год предусмотрено сокращение
источников внешнего финансирования дефицита бюджета на 51 млрд руб
39
. -
т.е. превышение гашения внешнего госдолга в иностранной валюте над
получением новых кредитов. За счет этого предусмотрено сокращение
внешнего госдолга.
В данных условиях дефицитности бюджета и все еще высокой
инфляции необходимо искать новые пути выхода из системного кризиса.
- Инструменты денежно-кредитной политики, не должны
противоречить, а должны дополнять тарифную политику, бюджетную политику
Минфина, антимонопольную и внешнеэкономическую политику. Ключевая
ставка должна поэтапно снижаться, так как высокие процентные расходы
частного сектора по кредитам снижают налоговую базу организаций, а
38
Федеральный закон о Федеральном бюджете на 2015 год [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://www.minfin.ru/.
39
Федеральный закон о Федеральном бюджете на 2015 год [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://www.minfin.ru/.