51
графиком проведения основных аукционных операций. Кроме того, Банк России
продолжит постепенное повышение коэффициента усреднения обязательных
резервов. Это позволит банкам эффективнее адаптироваться к колебаниям
уровня ликвидности, в том числе посредством перераспределения средств на
межбанковском рынке, и будет способствовать снижению волатильности ставок
денежного рынка.
Одновременно с развитием системы инструментов денежно-кредитной
политики Банк России продолжит реализацию мер в смежных областях в целях
совершенствования операционной процедуры.
Банк России продолжит работу по повышению степени взаимной
согласованности параметров проведения операций денежно- кредитной
политики, работы платежной системы и финансовых рынков. При этом Банк
России будет уделять существенное внимание разработке комплекса мер по
совершенствованию платежной инфраструктуры, в том числе синхронизации
работы платежной системы и операций Банка России. Это будет способствовать
расширению возможностей кредитных организаций по урегулированию
внутридневного дисбаланса потоков, а также уменьшению воздействия крупных
платежей на уровень ликвидности банковского сектора.
В целях сглаживания влияния на ликвидность банковского сектора
сезонных тенденций, обусловленных главным образом неравномерностью
расходования бюджетных средств, Банк России продолжит сотрудничество с
Федеральным казначейством по вопросам управления остатками бюджетных
средств на счетах в Банке России. Проведение Федеральным казначейством
аукционов по размещению временно свободных средств на депозиты кредитных
организаций будет способствовать повышению эффективности реализации
денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. Данная практика хорошо
зарекомендовала себя в последние годы.
Наряду с инструментами денежно-кредитной политики,
воздействующими на экономику на агрегированном уровне, Банк России
52
продолжит использовать специальные программы рефинансирования для стиму-
лирования отдельных сегментов кредитного рынка, развитие которых
сдерживается структурными факторами. Банк России будет на постоянной
основе осуществлять мониторинг результатов реализации указанных программ
и в случае необходимости корректировать их параметры.
Банк России также введет новый механизм предоставления ликвидности
(«линий ликвидности») для банков, которым будут установлены нормативы
краткосрочной ликвидности в соответствии с требованиями Базеля III.
Банк России придает большое значение разъяснению кредитным
организациям и другим участникам финансового рынка действующей
операционной процедуры, а также особенностей применения инструментов
денежно-кредитной политики. При этом важную роль будет играть наличие об-
ратной связи с участниками рынка и возможность обсуждения с ними
принимаемых Банком России решений. Повышение уровня понимания и доверия
к проводимой политике будет способствовать формированию стабильных
ожиданий относительно процентных ставок межбанковского рынка,
уменьшению их волатильности, а также улучшению переноса изменений в
уровне ставок по операциям Банка России на другие процентные ставки в
экономике, что является важнейшим элементом трансмиссионного механизма
денежно-кредитной политики. Операции с иностранной валютой
Банк России до конца 2017 года завершит переход к режиму плавающего
валютного курса. После этого Банк России прекратит использование интервала
допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины (операционного
интервала), но будет готов осуществлять интервенции на внутреннем валютном
рынке в случае возникновения угроз для финансовой стабильности, в том числе
связанных со значительным ростом волатильности курса рубля. Подобные
операции будут носить нерегулярный характер и рассматриваются Банком
России как исключительная мера.
В этих условиях динамика курса будет формироваться под влиянием
рыночных факторов, что будет способствовать улучшению адаптации
53
экономических агентов как в реальном, так и в финансовом секторах экономики
России к изменениям внешнеэкономической конъюнктуры. Так, укрепление
национальной валюты на фоне позитивного внешнего воздействия (например,
при росте цен экспортируемых товаров) снижает риски «перегрева» экономики,
а ее ослабление, в свою очередь, при возникновении негативного шока оказывает
поддержку отечественным производителям, смягчая коррекцию совокупного
выпуска товаров и услуг за счет увеличения объемов экспорта и замещения
импортной продукции произведенной в России. Таким образом, плавающий
валютный курс полноценно действует как встроенный стабилизатор экономики.
Определяя направленность проводимой денежно-кредитной политики,
Банк России будет принимать во внимание влияние курсовой динамики на
инфляцию и деловую активность, а также учитывать в своих прогнозах
возможное влияние уровня процентных ставок в экономике на предпочтения
российских и иностранных инвесторов, отражающееся на курсе национальной
валюты. При этом, поскольку механизм курсовой политики в последние годы
уже предполагал лишь сглаживание чрезмерных колебаний обменного курса, а
не воздействие на устойчивые тренды, Банк России не ожидает существенного
возрастания влияния курса на инфляцию.
Повышение гибкости курсообразования является важным условием
эффективной реализации режима таргетирования инфляции, а также позволит
усилить действенность процентной политики Банка России. При этом учитывая
достигнутую в предыдущие годы высокую степень гибкости курсообразования,
Банк России также не ожидает значительного увеличения волатильности курса
рубля. Более того, благодаря большей последовательности и прозрачности
денежно-кредитной политики в рамках режима таргетирования инфляции,
можно ожидать снижения волатильности на финансовых рынках, в том числе на
валютном рынке, что подтверждается мировым опытом. Между тем
существенная роль в курсовой динамике трансграничных потоков капитала,
подверженных резким и труднопредсказуемым колебаниям вслед за изменением
настроений участников финансовых рынков, обусловит необходимость
54
дальнейшего развития рынка производных финансовых инструментов для
управления курсовым риском.
Банк России сохранит возможность проведения на внутреннем валютном
рынке интервенций, связанных с пополнением или расходованием
Министерством финансов Российской Федерации и Федеральным
казначейством суверенных фондов. Данные операции Банка России позволят
транслировать на внутренний валютный рынок спрос или предложение
иностранной валюты со стороны указанных ведомств. Равномерное
распределение объемов позволит ограничить влияние указанных операций на
динамику курса рубля.
55
3.2. Эффективность использования форм и методов международного
кредитования
По мере развития рыночных отношений в России, происходит ее
постепенная интеграция в международное экономическое сообщество. Возросло
значение внешнеэкономических связей в хозяйственном развитии страны.
Расширяются формы ее участия в международном разделении труда. Россия
долгое время вела переговоры о вступлении в ВТО и, наконец, вступила в эту
организацию, стала членом МВФ и Всемирного банка (ВБ), Парижского клуба
стран-кредиторов. Лондонского клуба банков-кредиторов. Россия принята в
Организацию Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества. В
1997 г. Россия вошла в состав «семерки», которая преобразована в «восьмерку».
Интеграция России в мировое хозяйство происходит в условиях, когда не
решены многие проблемы ее социально-экономического развития, а экономика
зависит от конъюнктуры цен на мировых товарных рынках. Россия пока не
сумела в полной мере извлечь выгоду из усиливающейся интеграции в мировую
экономику. Напротив, финансовый кризис в Азии показал чувствительность
российских фондового, кредитного, валютного рынков к внешним
экономическим условиям. В процессе глобализации необходимы всемерная
мобилизация и разумное использование для хозяйственного развития
национальных ресурсов. В экономике России есть отрасли, обладающие
большим научно-техническим потенциалом и способные создать
конкурентоспособные изделия. Успешное подключение российской экономики
к мировому хозяйству связано с макроэкономической стабилизацией и
структурной перестройкой хозяйства, решением социально-экономических
проблем.
Формами международных кредитов на международном кредитном рынке
стали такие виды долгосрочного кредитования, как проектное кредитование,
лизинг, факторинг и форфейтинг.
Особенность проектного кредитования состоит в увязке всех этапов
инвестиционного цикла. Этим занимается специально создаваемый банковский
56
синдикат, возглавляемый банком-менеджером. Проектное кредитование –
наиболее яркое выражение современной тенденции развития международного
кредитного рынка, состоящей в быстром росте потребностей в долгосрочном
кредитовании.
При проектном кредитовании банк-менеджер выделяет, как правило,
шесть этапов инвестиционного цикла:
– поиск объектов кредитования;
– оценка прибыльности и рисковости проекта;
– разработка схемы кредита;
– заключение увязанных соглашений со всеми участниками кредита;
– выполнение программ до полного погашения кредита;
– оценка финансовых результатов.
Проектное кредитование основано на следующих принципах.
1. При оценке рентабельности проекта банк определяет «запас
прочности» проекта (ЗП), который рассчитывают следующим образом:
ЗП = ЧП / ΣΚ,
где ЧП – ожидаемые чистые поступления; ΣΚ – сумма задолженности по
кредиту, включая проценты (коэффициент ЗП колеблется от 1,3 до 2).
2. До подписания кредитного соглашения детально изучается динамика
цен на продукцию, для производства которой запрашивается кредит. При этом
проводится сравнительный анализ трех вариантов: проекта спонсора,
пессимистического прогноза банка, базового компромиссного варианта,
который готовят независимые эксперты.
3. При проектном кредитовании применяется принцип ограниченной
ответственности клиента. Он означает, что банк может претендовать на
погашение кредита только за счет реализации продукции данного проекта.
4. Принцип дополнительного обеспечения погашения – включает
платежную гарантию, гарантию спонсоров не отказываться от осуществления
проекта, гарантию обеспечения снабжения всем необходимым компании –
57
реализатора проекта, депозит спонсора в банке-кредиторе на определенную
сумму.
5. Банк принимает риск, возникающий при эксплуатации кредитуемого
объекта.
6. Проектное кредитование предусматривает разные условия
кредитования (включая проценты) в рамках траншей (долей) кредитной линии.
7. Погашение кредита осуществляется последовательно. Его график
увязан с эксплуатационным циклом.
Проектное кредитование используется для кредитования крупных
проектов: «Евротоннель» (под Ла-Маншем), крупные нефтяные и газовые
проекты и т.п. (рис. 8).
Проектное финансирование – это разновидность банковского
кредитования инвестиционных проектов, при котором кредитор частично или
полностью берет на себя риски, связанные с их реализацией. При этом кредит
погашается за счет доходов от реализации проекта.
Рис. 5. Механизм проектного кредитования
Если при обычном кредитовании банк изучает кредитную историю
заемщика, то при проектном кредитовании основное внимание уделяется
проектному анализу. При оценке финансовой эффективности проекта
рассчитывают в основном следующие показатели: NPV (Net Present Value) –
чистая приведенная стоимость проекта, IRR (Internal Rate of Return) – внутренняя
58
норма рентабельности, ROI (Return of Investment) – срок окупаемости
инвестиций.
При оценке рисков кредитуемого проекта используют такие методы как
оценка чувствительности проекта, определение «точки безубыточности». В
зависимости от распределения рисков реализации инвестиционного проекта
между кредитором и заемщиком проектное кредитование может быть
классифицировано следующим образом: 1) без права регресса (оборота)
кредитора на заемщика; 2) с ограниченным регрессом; 3) с полным регрессом.
В настоящее время проектное кредитование перестало быть чисто
частнобанковским кредитом. Среди участников синдицированных кредитов:
международные финансовые организации (МВФ, ВБ и др.); еврокредиты,
которые предоставляются на ролловерной основе синдикатами банков;
государственные агентства экспертных проектов.
Для заемщика средств по проектному кредитованию, кроме очевидных
преимуществ, имеются и вполне ощутимые недостатки:
– повышенные проценты;
– высокие затраты на пред инвестиционном этапе;
– длительный период от подачи заявки до кредитного соглашения;
– жесткий контроль за деятельностью заемщика;
– риск потери заемщиком независимости.
Поэтому зачастую заемщики предпочитают проектному кредитованию
банковские или фирменные кредиты.
На международном кредитном рынке наряду с проектным кредитованием
широко используется лизинг. Лизинг – долгосрочный кредит в форме
предоставления лизингодателем лизингополучателю в аренду материальных
ценностей на разные сроки. Для этих операций создаются специальные
лизинговые компании. Цель лизинга – предоставить компаниям дорогостоящее
оборудование, суда, самолеты и пр. в аренду на срок от 3 до 15 лет без права
перехода права собственности.
Особенности лизинга состоят в следующем:
59
– объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем;
– срок лизинга меньше срока физического износа оборудования и
приближается к сроку налоговой амортизации (три – семь лет);
– по окончании лизингового контракта клиент может продолжить аренду
по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной
стоимости;
– в роли лизингодателя обычно выступает финансовое учреждение –
лизинговая компания.
Необходимость лизинговых операций проявилась достаточно отчетливо
в 1970-х гг., когда международный кредитный рынок не справлялся с
объективной потребностью заемщика в долгосрочном кредитовании на сроки в
10–15 лет (в связи с быстрым развитием судо- и самолетостроения и прочих
капиталоемких отраслей).
Сектор лизинговых услуг на современном международном кредитном
рынке отличается многообразием форм, быстрым ростом объемов, расширением
географии кредитов. Лизинговыми операциями занимаются не банки, а
специальные лизинговые компании, которые составляют конкуренцию банкам.
Лизинг имеет целый ряд преимуществ:
– обширность пакета услуг в рамках лизинга;
– возможность получения объекта «под ключ»;
– клиент согласовывает все условия кредитования с кредитором –
лизинговой компанией;
– обязательства по лизингу в соответствии с мировой практикой не
включаются в объем внешней задолженности страны.
Различают два типа лизинга: прямой и косвенный. При прямом лизинге,
лизингодатель – изготовитель имущества; при косвенном – лизингодателем
выступает третье лицо. По методу кредитования различают срочный и
возобновляемый лизинг. При срочном лизинге осуществляется одноразовая
аренда, а при возобновляемом (ролловерном) – договор лизинга возобновляется
по истечении последовательных сроков. Существуют также операционный и
60
финансовый лизинг. При операционном лизинге предприятие заключает
лизинговый контракт, не имея намерений приобретать объект в собственность.
При финансовом лизинге лизингополучатель сочетает аренду с последующим
выкупом объекта по остаточной стоимости. В зависимости от особенностей
арендуемого объекта различают лизинг движимого (оборудование, морские
суда, самолеты и пр.) и недвижимого объекта (административные здания,
производства, склады, крупные магазины, гаражи и пр.). Лизинг движимого
имущества более распространен, а лизинг недвижимости обычно применяется
при строительстве с последующим лизингом построенного объекта.
При оценке рисков, возникающих при лизинговых операциях, обычно
принимают во внимание следующие факторы:
– коммерческую и финансовую репутацию компании –
лизингополучателя;
– финансово-экономическую и политическую ситуацию в стране
пребывания этой компании;
– продажную цену объема сделки и динамику изменения этой цены на
вторичном рынке в течение последующих лет;
– условия эксплуатации объекта лизинга фирмой – лизингополучателем.
Лизинговые договоры делятся на два типа:
– договор чистого лизинга, когда все дополнительные расходы берет на
себя лизингополучатель;
– договор полного лизинга, по которому арендодатель берет на себя
техническое обслуживание и другие расходы, связанные с
использованием имущества лизинга.
Период лизинга – это срок действия лизингового контракта, в течение
которого сданное в лизинг оборудование находится на балансе лизингодателя, а
используется в хозяйственной деятельности лизингополучателя. Период лизинга
делится на первичный и вторичный. Первичный – это основной период действия
контракта, когда лизингополучатель еще не выплатил лизингодателю полную
сумму амортизационных отчислений и начисленных процентов. Вторичный