зависимости от их набора. Основными являются, монтаж и ввод оборудования
в эксплуатацию, сервисное (ремонтное) обслуживание оборудования в течение
срока действия договора, обучение персонала, консультационные услуги,
страхование предмета договора и другие. Стоимость стандартного набора
дополнительных услуг для данного оборудования была определена в размере
273174 сомов. Средняя ставка на рынке, по которой лизингодатель может
получить кредит банка составляет 26%.
Размер ежегодных амортизационных отчислений (АО) составит:
АО =3316760*20/100 = 663352 сом.
Для определения размера комиссионных выплат и платы за кредит
необходимо определить среднегодовую стоимость оборудования (таблица 2.2).
Таблица 2.2
Расчёт среднегодовой стоимости имущества
Годы
Стоимость
имущества
на начало
года
Сумма
амортизационных
отчислений
Стоимость
имущества
на конец
года
Среднегодовая
стоимость
имущества
2018 3 3 1 6 7 6 0
6 6 3 3 52
2 6 53 4 0 8
2 9 8 5 0 8 4
2019 2 6 5 3 4 0 8
6 6 3 3 52
1 9 90 0 5 6
2 3 2 1 73 2
2020 1 9 9 0 0 56
6 6 3 3 52 13 2 6 7 0 4
16 5 8 3 8 0
2021 13 2 6 7 0 4 6 6 3 3 52 6 6 3 3 52
9 9 5 0 2 8
2022 6 6 33 5 2 66 3 3 5 2
0 33 1 6 7 6
Таким образом, можно рассчитать лизинговые платежи за каждый год
(таблица 2.3).
Таблица 2.3
Расчёт лизинговых платежей по годам
_________
1 год
2 год 3 год 4 год 5 год Итого
АО
6 6 33 5 2 6 6 33 5 2 6 6 33 5 2 6 6 33 5 2 6633 5 2
3 3 16 7 6 0
ПК
7 7 6 1 2 1 ,8 6 0 3 6 50 ,3 4 3 1 1 7 8 ,8 2 58 7 0 7,3 8 62 3 5 ,7 6
2 1 5 5 89 4
КВ 3 2 8 3 5 9,2
2 5 5 3 90 ,5 1 8 2 4 2 1 ,8 10 94 5 3 ,1 3 64 8 4 ,36 9 1 21 0 9
Д У
4 6 4 3 4 ,6 4 4 6 4 3 4 ,6 4 4 6 4 3 4 ,6 4 4 6 4 3 4 ,6 4 4 6 4 3 4 ,6 4 2 3 2 1 73 ,2
В
1 8 14 2 6 8
1 56 8 8 2 7 13 2 3 3 8 7 1 0 7 7 9 4 7
8 3 2 5 0 6 ,8 6 61 69 3 6
Н Д С
3 2 6 5 68 ,2
2 8 2 3 88 ,9
2 3 8 2 09 ,7
19 4 0 3 0 ,5
1 4 9851 ,2
1 19 1 0 4 9
Л П
2 1 40 8 3 6 18 5 1 216
15 6 1 5 9 7 1 2 7 1 9 7 7
9 8 2 3 5 8 7 8 0 7 98 5
33
Общий размер платежа по лизингу составит 7807985 сомов. Эта сумма в
соответствии с условиями договора может быть выплачена равными частями в
каждом периоде в течение пяти лет. Тогда ежегодный размер лизингового
платежа составит:
ЛП = 7807985/5=1 561 597 (сом.).
Лизинговый процент (Лпр) представляет собой ежегодный прирост
стоимости и характеризует цену данного источника.
Лпр = (7 807 985 - 3 316 760)/ 3 316 760/5*100 = 27,082% годовых.
Для дальнейшего анализа эффективности лизинга необходимо
рассчитать ставку дисконтирования. Её уровень может быть определён, исходя
из двух подходов. Один основан на концепции альтернативной доходности, а
другой - на концепции средневзвешенной стоимости капитала. Т.к. проект
финансируется из двух источников (чистая прибыль и лизинг), то возможно
применение второго способа расчёта ставки дисконтирования. Такой подход
позволит определить, дадут ли инвестиции в осуществление проекта уровень
доходности, больший, чем они стоят. Средневзвешенная стоимость капитала
определяется по формуле:
WACC
__
n
V w . • к .
L - ! i i i
, (14), где
WACC - средневзвешенная стоимость капитала;
w
Wi -доля инвестиционных ресурсов, полученных из итого источника;
к‘ -стоимость итого ресурса;
i - порядковый номер источника;
n -количество источников.
34
Проект финансируется за счёт чистой прибыли (порядковый номер 1) и
лизинга (порядковый номер 2).
w = 100000 / 3416 7 60 = 0 ,0 2 9 2 6 7
w 2 = 3316760 / 3 4 16760 = 0 ,9 7 0 7 3 3
k определяется по цене альтернативного вложения средств, например,
на депозит банков высшей категории надёжности («РСК Банк», «Коммерческий
банк Кыргызстан»). Тогда цена источника составит 14%.
к 2 = 27 ,082 %
W A C C = 0 ,0 2 9 2 6 7 • 14 + 0 ,9 7 0 7 3 3 • 2 7 ,0 8 2 = 2 6 ,6 9 9 1 2 %
Ставка дисконтирования в таком размере позволит оценить
эффективность лизинга с учётом фактора времени и потребности в получении
минимальных средств, необходимых для покрытия расходов.
Таким образом, предприятие, привлекая такой источник, как лизинг
понесёт затраты в размере 7807985 сомов или 27,082% годовых. Это достаточно
дорогой способ финансирования, требующий от предприятия устойчивое
функционирование и высокий уровень рентабельности на протяжении
длительного времени. Однако преимуществом лизинга в данном случае
является возможность отнесения лизинговых платежей на себестоимость
продукции, что позволит снизить налогооблагаемую базу по налогу на
прибыль и, соответственно, получить экономию.
2) Оценка привлечения кредитных ресурсов для реализации
инвестиционного проекта.
Одной из альтернатив лизинга, как источника заёмных средств,
является банковский кредит. Получение кредита, как правило, происходит в
более длительные сроки, чем заключение договора лизинга. К тому же, по
кредиту обязательно наличие залога или дополнительных гарантий возврата
35
средств. Однако плата за кредитные ресурсы, как правило, меньше размера
лизинговых платежей.
На данный момент кредит на сумму 3 316 760 сомов сроком 5 лет
предприятие может получить по ставке 26% годовых с ежемесячным
начислением процентов на остаток долга. Основной долг будет выплачиваться
ежемесячно равными долями в размере 55 279,33 сом.
Таким образом, общая сумма долга (ОД) предприятия, включая
проценты составит:
ОД = 3 316760 + 783308,2 + 610836,6 + 438365,1 + 265893,6 + 93422,07 =
5508586 (сом.).
Эта сумма значительно меньше расходов по лизингу (на 2 299 399 сом.),
что говорит о приоритетности кредитных ресурсов по сравнению с ним.
Для определения ставки дисконтирования также необходимо рассчитать
средневзвешенную цену капитала ( к2 = 26 % ).
W A C C = 0 ,0 2 9 2 6 7 • 14 + 0 ,9 7 0 7 3 3 • 26 = 2 5 ,6 4 8 7 9 %
Таким образом, затраты предприятия при использовании кредитных
ресурсов, как источника финансирования значительно меньше, а,
соответственно, ниже и цена капитала. Это является одним из важных
преимуществ кредита по сравнению с лизингом для финансирования данного
проекта. Однако, такой анализ не позволяет сделать окончательный вывод об
эффективности кредита, поскольку не учитывает денежных потоков по
проекту, фактора времени и особенностей учёта каждого из источников. Чтобы
сделать обоснованный выбор варианта реализации проекта необходимо
учитывать не только затраты на использование источников, но и оценить в
целом эффективность проекта обоих случаях
36
2.3 Сравнительный анализ применения финансового лизинга и кредита
Для того чтобы руководство компании могло принять обоснованное
управленческое решение при выборе варианта реализации инвестиционного
проекта, связанного с производственно-техническим развитием предприятия,
необходимо учитывать все преимущества, которые предлагает механизм
использования лизинга.
С этой целью необходимо провести анализ денежных потоков
предприятия в случаях использования лизинга и кредита. При этом, затраты по
проектам будут отличаться в части амортизации, налога на имущество, налога
на прибыль.
Рассмотрим денежные потоки предприятия при заключении договора
лизинга. На основе данных таблицы 2.2, можно рассчитать налог на имущество,
который устанавливается в размере 2,2% среднегодовой стоимости имущества
(таблица 2.4).
Таблица 2.4
Расчёт налога на имущество, сом. (лизинг)
Среднегодовая стоимость Налог на
имущества имущ ество
2018
2 9 8 5 08 4
6 5 6 7 1 ,8 5
2019
2 3 21 7 3 2
51 0 7 8 ,1
2020 1 65 8 3 8 0 3 6 4 8 4 ,3 6
2021
9 9 5 0 28
2 1 8 9 0 ,6 2
2022
3 3 16 7 6
7 2 9 6 ,8 7 2
Из таблицы видно, что использование механизма ускоренной
амортизации значительно уменьшает размер налога на имущество.
В данном случае присутствует экономия по налогу на имущество, не
смотря на то, что балансодержателем оборудования является само предприятие.
Денежные потоки от операционной деятельности при лизинге
представлены в таблице 2.5.
Таблица 2.5
Денежные потоки от операционной деятельности, сом. ^ (лизинг)
Операционная
2018 2019 2020
2021 2022
37
деятельность
1 2
3
4
5 6
В ы р у ч ка 7 6 9 0 4 02 ,3
7 8 6 7 1 93 ,2 80 43 9 8 4,1
8 2 20 7 7 4 ,9 8 5 74 3 5 6 ,6
С ы р ь ё и
м а тер и а лы
3 0 40 83 7 ,9 3 2 30 8 9 0 ,3 3 42 0 9 4 2 ,6 3 6 1 0 99 5 ,0 3 8 0 1 04 7 ,3
К о м м ун ал ь н ы е
плате ж и
15 5 7 9 6 ,5 1 6 5 5 3 3 ,8 17 5 2 7 1 ,0 1 8 5008 ,3 1 9 4745 ,6
Рас х од ы на
о п л а ту тр уд а
54 4 3 2 0 54 4 3 2 0 5 4 4 3 2 0 54 4 3 2 0 54 4320
А р е н д н ы е
плате ж и
55 4 4 0 0 55 4 4 0 0 5 5 4 4 0 0 55 4 4 0 0 55 4400
П ро ч ие р асх о д ы
19 4 3 0 4
20 6 4 4 8
2 1 8 5 9 2
23 0 7 3 6 24 2880
А м о р т и за ц и я 6 6 33 5 2 6 6 3 3 52 6 6 3 3 52 6 6 3 3 5 2 6 6 33 5 2
Н а л ог на
и м у щ е ств о
6 5 6 7 1,9 51 0 7 8,1
3 6 4 8 4,4
2 1 89 0 ,6 7 2 9 6 ,9
Л П (за в ы ч е то м
а м о р ти з а ц и и )
8 9 8 2 4 4 ,9 8 9 8 24 4 ,9 8 98 24 4 ,9 8 9 82 4 4 ,9 8 9 8 2 4 4 ,9
И того з а тр а т
6 1 1 6 92 7 ,1
6 3 1 4 2 67 ,0 65 11 6 0 6 ,9 6 7 0 8 9 4 6 ,8
6 9 0 6 2 86 ,7
П ри б ы л ь 1 5 7 3 4 75 ,2 1 55 2 92 6,2 1 5 3 2 377 ,1
1 5 1182 8 ,1 1 66 8 06 9 ,9
Н а л ог на
п р и б ы ль (24 % )
3 1 4 6 9 5,0
3 1 0 5 8 5,2 3 0 64 7 5 ,4
3 0 2 3 65 ,6 3 3 3 6 1 4 ,0
Д е н е ж н ы й п о ток 1 92 2 13 2,2
1 9 0 5 6 92 ,9
1 8 89 25 3 ,7
1 8 7 2 8 14 ,5 1 99 7 80 7 ,9
Из таблицы видно, что результаты деятельности предприятия
обеспечивают не только возврат лизинговых платежей, но и некоторую сумму
денежных средств, остающихся в распоряжении собственников.
В случае использования кредитных ресурсов, амортизация на
оборудование будет начисляться в обычном порядке.
Н а = 17 « , (15)
где
T J
а - норма амортизации;
п - нормативный срок службы объекта.
Н = 1 / 7 * 100 = 14 ,2 9 %
а 7
А О = 3316760 * 1 4 ,2 9 / 1 0 0 = 4738 2 2 ,8571 / т м \
Т.е. ежегодные амортизационные отчисления составят 473822,8571
сомов.
38
Предприятие, получившее кредит имеет возможность отнести к
расходам сумму процентов по кредиту в размере 1,1 ставки рефинансирования
с целью уменьшения налогооблагаемой базы по налогу на прибыль. Остальная
сумма процентов и величина основного долга выплачиваются из чистой
прибыли и отражаются в потоках от финансовой деятельности предприятия.
Чистый денежный поток определяется как разница между притоками и
оттоками по этим видам деятельности.
Денежные потоки от проекта при его финансировании за счёт кредита
представлены в таблице 2.6
Таблица 2.6
Денежные потоки от операционной и финансовой деятельности,
с о м .( к р е д
ит)
2018 2019 2020
2021 2022
1 2
3
4
5 6
Операционная деятельность
В ы р уч к а 7 6 9 0 4 02 ,3
7 8 6 7 1 93 ,2 8 0 4 3 9 84 ,1
8 2 20 77 4 ,9 8 5 7 4 3 5 6 ,6
С ы рь ё и
м а те р и ал ы
3 0 40 83 7 ,9
3 2 30 89 0 ,2
3 4 2 0 9 4 2 ,6 3 61 0 9 9 5 ,0 3 8 0 1 0 4 7 ,3
К ом м у н а ль н ы е
плате ж и
1 5 5796 ,5 1 6 5 5 3 3 ,8 17 5 2 7 1 ,0 1 8 5 0 0 8 ,3 1 9 4 7 4 5 ,6
Рас х од ы на
о п л а т у тр уд а
54 4 3 2 0 54 4 3 2 0 5 4 43 2 0 54 4 3 2 0 54 4 3 2 0
А р е н д н ы е
плате ж и
55 4 4 0 0 55 4 4 0 0 5 5 44 0 0 55 4 4 0 0 55 4 4 0 0
П ро ч и е
р асх о д ы
19 4 3 0 4
20 6 4 4 8
2 1 8 5 9 2
2 3 0 7 3 6 24 2 8 8 0
П роц е н т ы по
кр е д и ту
1 4 6870 ,3 1 1 4 5 3 1 ,9 8 2 1 9 3,5 4 9 85 5,0 1 751 6 ,6
А м о р т и з а ц и я
4 7 3 8 2 2,9 4 7 3 8 22 ,9 47 3 8 2 2 ,9 4 7 3 8 22 ,9 4 7 3 8 2 2 ,9
Н а л о г на
и м у щ е ств о
6 7 7 5 6,7
5 7 33 2 ,6 46 90 8 ,5
3 6 4 8 4,4
2 6 06 0 ,3
И то го з а тр а т
5 1 78 10 8 ,2
5 3 47 27 9 ,3
5 5 16 45 0 ,4
5 6 8 5 6 2 1 ,5
5 8 54 79 2 ,7
П ри б ы л ь 2 5 12 29 4 ,2
2 5 19 91 3 ,9
2 5 2 7 5 3 3 ,7 2 5 3 5 1 5 3 ,4
2 7 19 56 4 ,0
Н а л о г на
6 0 2 9 5 0 ,6 60 47 79 ,3 60 6 6 08 ,1 6 0 8 4 3 6 ,8 6 5 26 9 5 ,3
39
п р и бы ль
Д е н еж н ы й
поток
2 3 8 3 1 66 ,4 23 88 9 5 7 ,4 2 3 9 4 7 4 8 ,4 2 40 0 5 39 ,4
2 5 40 69 1 ,5
Финансовая деятельность
С у м м а
п р о ц е н т о в
-6 6 3 3 5 2 -6 6 3 35 2 -6 6 3 3 5 2 -6 6 3 3 5 2 -6 6 3 3 5 2
О сн ов но й д о л г
-6 3 64 3 7 ,9 -4 9 6 30 4 ,8
-3 5 61 7 1 ,7
-2 1 60 3 8 ,5
-7 5 9 0 5 ,4
Д е н еж н ы й
поток
-1 2 9 9 7 9 0 ,0 -1 1 5 9 6 5 6 ,8
-1 0 1 9 5 2 3 ,7
-8 7 93 9 0 ,5
-7 3 9 2 5 7 ,4
Ч и ст ы й
д е н е ж н ы й
п о то к (Ч ДП )
1 0 8 3 3 76 ,6
1 2 2 9 3 00 ,7
1 3 75 22 4 ,8 1 5 2 1 1 4 8,9 1 8 01 4 34 ,0
Из таблицы видно, что чистый денежный поток от проекта при лизинге
значительно больше, чем при использовании кредита. Это связано с тем, что
лизинговые платежи уменьшают налогооблагаемую базу по налогу на прибыль,
ускоренная амортизация снижает налог на имущество, кроме того, проценты по
кредиту в установленной доле и сумма основного долга выплачиваются из
чистой прибыли предприятия.
Для сравнения результатов использования лизинга и кредита можно
применить метод «Моделирование денежных потоков и определение чистого
дохода». Он основан на моделировании денежных потоков предприятия для
определения чистого дохода при постоянной выручке с учётом особенностей
налогообложения и бухгалтерского учёта лизингополучателя.
Помимо данных таблицы 2.6 для применения этого метода необходимо
также определить размер НДС полученного (НДСп), уплаченного (НДСуп) и
подлежащего перечислению в бюджет (НДСб).
НДСб = НДСп - НДСуп
Таблица 2.7
Денежный поток предприятия за пять лет, сом. (кредит)
Операционная деятельность
В ы р уч к а
4 0 39 6 7 1 1 ,1 1
40
С ы рь ё и м а те р и ал ы 1 7 1 0 4 7 1 2,9 2
К о м м ун а л ь н ы е п л ате ж и
8 7 6 3 5 5 ,2
Р асх оды на о п л а ту тр у д а
2 7 2 1 60 0
А р е н д н ы е п л а те ж и 2 7 7 2 00 0
П ро ч и е р асх о д ы 10 9 2 9 6 0
П роц е н т ы по к р е ди ту 4 1 0 9 6 7 ,2 9 3 7
А м о р т и з а ц и я
2 3 69 1 1 4 ,2 8 6
Н ал о г на и м у щ е с тв о 2 3 4 5 4 2 ,3 1 4 3
И то го з а тр а т
2 7 58 2 2 5 2 ,0 2
П ри б ы л ь
1 2 8 1 4 4 5 9,0 9
Н ал о г на п р и бы ль 3 0 75 4 7 0 ,1 8 2
Финансовая деятельность
О сн ов но й д о л г
-3 3 1 67 60
С у м м а п р оц е н т о в
-1 7 8 0 8 5 8 ,2 7 3
По данным таблицы 2.7 можно определить соответствующие суммы
НДС.
НДСп = 40396711,11*18/118 = 6162210,169 (сом.)
НДСуп = (17104712,92+876355,2+2772000+1092960) *18/118 +
+ 3316760*18/118 = 3838391,409 (сом.)
НДСб = 6162210,169 - 3838391,409 = 2323818,76 (сом.)
Аналогичные расчёты необходимо провести для проекта, реализуемого
на условиях лизинга по данным таблицы 2.8
Таблица 2.8
Операционная деятельность
В ы р уч к а
4 0 3 9 6 71 1 ,1 1
С ы рь ё и м а тер и а лы 1 7 1 0 4 7 1 2,9 2
К о м м ун а л ь н ы е п л атеж и
8 7 6 3 5 5 ,2
Рас х од ы на о п л а ту тр уд а
2 7 2 1 60 0
А р е н д н ы е п л а те ж и 2 7 7 2 00 0
П ро ч и е р асх о д ы 10 9 2 9 6 0
А м о р т и з а ц и я
3 3 1 6 76 0
Н а л о г на и м ущ е с тв о 1 8 24 2 1 ,8
41
Л П (за в ы ч е то м а м о р т и за ц и и )
4 4 9 1 2 2 4 ,7 1 5
И то го з а тр ат
3 2 5 5 8 0 3 4 ,6 4
П ри б ы л ь
7 8 3 8 6 7 6 ,4 6 9
Н а л о г на пр и бы л ь
1 8 8 1 2 8 2 ,3 5 3
НДСп = 6162210,169 (сом.)
НДСуп = (17104712,92+876355,2+2772000+1092960) *18/118 =
3332444,968 (сом.)
НДС, уплачиваемый в составе лизинговых платежей, не является
налоговым вычетом по НДС, что всё чаще становится причиной судебных
разбирательств.
НДСб = 6162210,169 - 3332444,968 = 2829765,201 (сом.)
Данные таблиц 2.7 и 2.8, а также результаты расчётов должны быть
сведены в таблицу 2.9
Таблица 2.9
Метод «Моделирование денежных потоков и определение чистого
дохода»,сом.
Показатели Способ финансирования
П о с ту п л е н и е ср е д ств
К ре д и т Л и з и н г
В ы р уч к а (б ез Н Д С )
3 4 2 3 4 5 0 0 ,9 4 3 4 2 3 4 5 0 0 ,9 4
П о л у че н и е к р е д и та 3 3 1 6 7 60
Н Д Сп
6 1 6 2 2 1 0 ,1 6 9 6 1 6 2 2 1 0 ,1 6 9
И то го п ос т у п ил о д е н е ж н ы х с р ед ств
4 3 7 1 3 47 1 ,1 1 4 0 3 9 6 7 1 1 ,1 1
Р а с х од о в а н и е д е н е ж н ы х ср ед ств:
З а т р ат ы по о с н о вн о й д е я т е л ь н о с т и (без
Н Д С)
2 4 0 1 5 2 6 4 ,7 4
2 4 5 5 1 94 3 ,1 6
Н а л ог на и м ущ е с тв о 2 3 45 4 2 ,3 1 4 3 1 8 2 4 2 1 ,8
Л и з и н г о в ы е пл а теж и 4 4 9 1 2 2 4 ,7 1 5
Н а л ог на п ри б ы л ь 3 0 75 4 7 0 ,1 8 2
1 8 8 1 2 8 2 ,3 5 3
42