53
Таблица 3.2
Затраты при приобретении автомобиля в кредит (руб.)
№
Процент
ы по
кредиту
Затраты
Затраты для
целей
налогообложени
я
Экономи
я по
налогу
на
прибыль
НДС к
возмещени
ю
0
-
124175,0
0
-
-
1
8433,33
29580,00
15594,52
3118,90
77186,44
2
8 081,94
24 948,61
15 243,13
3 048,63
-
3
7 730,56
24 597,22
14 891,74
2 978,35
-
4
7 379,17
24 245,83
14 540,35
2 908,07
-
5
7 027,78
23 894,44
14 188,96
2 837,79
-
6
6 676,39
23 543,06
13 837,58
2 767,52
-
7
6 325,00
23 191,67
13 486,19
2 697,24
-
8
5 973,61
22 840,28
13 134,80
2 626,96
-
9
5 622,22
22 488,89
12 783,41
2 556,68
-
10
5 270,83
22 137,50
12 432,02
2 486,40
-
11
4 919,44
21 786,11
12 080,63
2 416,13
-
12
4 568,06
21 434,72
11 729,24
2 345,85
-
13
4 216,67
25 363,33
11 377,85
2 275,57
-
14
3 865,28
20 731,94
11 026,46
2 205,29
-
15
3 513,89
20 380,56
10 675,08
2 135,02
-
16
3 162,50
20 029,17
10 323,69
2 064,74
-
17
2 811,11
19 677,78
9 972,30
1994,46
-
18
2 459,72
19 326,39
9 620,91
1 924,18
-
19
2 108,33
18 975,00
9269,52
1853,90
-
20
1 756,94
18 623,61
8918,13
1783,63
-
21
1 405,56
18272,22
8566,74
1713,35
-
22
1 054,17
17 920,83
8 215,35
1 643,07
-
23
702,78 17
569,44
7 863,96
1 572,79
-
24
351,39
17 218,06
7 512,58
1 502,52
-
105416,67
642951,6
7
277285,14
55457,03
77186,44
2. Теперь перейдем ко второму методу финансирования инвестиционного
проекта – приобретению автомобиля ГАЗ-3302 в лизинг. Расчет лизинговых
платежей будем производить по методу составляющих на основании
следующих исходных данных:
1) стоимость имущества – 506 000 руб.;
2) авансовый платеж – 20%;
3) норма амортизационных отчислений – 1,67% (0,0167);
4) период действия договора – 2 года (24 месяца);
54
5) коэффициент ускоренной амортизации – 2,5;
6) лизинговая премия – 6% от среднегодовой стоимости имущества;
7) ставка по кредитным ресурсам – 24% годовых;
8) стоимость дополнительных услуг – стоимость страхования имущества
и транспортного налога;
9) ставка налога на добавленную стоимость – 18%;
10) периодичность платежа – один раз в месяц.
Так как предприятие при лизинге вправе применять ускоренную
амортизацию приобретенного имущества с коэффициентом ускорения до 3, то
необходимо рассчитать норму ускоренной амортизации по формуле
Н
а уск
= Н
а
х k (3.5)
где k – коэффициент ускорения амортизации. Примем его равным 2,5.
Н
а уск.
= 0,0167×2,5 = 0,04175.
Авансовый платеж при использовании лизинга составляет 20%, то есть
101200 руб.
Чтобы рассчитать плату за используемые кредитные ресурсы,
необходимо рассчитать среднегодовую стоимость имущества, так как платежи
будут осуществляться именно на ее основе. Затем определим сумму процентов
по кредитным ресурсам по формуле 2.8. Так как годовая процентная ставка по
кредитным ресурсам составляет 24%, то месячная ставка будет равна 24%/12 =
2% (в долях 0,02).
По формуле 2.14 определим комиссионное вознаграждение (6%).
В стоимость дополнительных услуг входит страхование автомобиля
(стоимость полиса ОСАГО – 4 475 руб. и полиса КАСКО – 18 500 руб.) и
транспортный налог (8 560 руб.), их сумма делится на срок лизинговой сделки.
Последнюю составляющую, необходимую для расчета – НДС,
определяем по формуле 2.16.
Расчет среднегодовой стоимости и процентов по кредиту производим в
таблице 3.3.
55
Таблица 3.3
Затраты на приобретение автомобиля в лизинг (руб.)
№
Балансовая
стоимость
на начало
года
Амортизац
ионные
отчисления
Балансов
ая
стоимость
на конец
года
Среднегод
овая
стоимость
Проценты
по
кредиту
1
2
3
4
5
6
0
1
428 813,56
17 902,97
410 910,59
419 862,08
8 397,24
2
410 910,59
17 902,97
393 007,63
401 959,11
8 039,18
3
393 007,63
17 902,97
375 104,66
384 056,14
7 681,12
4
375 104,66
17 902,97
357 201,69
366 153,18
7 323,06
5
357 201,69
17 902,97
339 298,73
348 250,21
6 965,00
6
339 298,73
17 902,97
321 395,76
330 347,25
6 606,94
7
321 395,76
17 902,97
303 492,80
312 444,28
6 248,89
8
303 492,80
17 902,97
285 589,83
294 541,31
5 890,83
9
285 589,83
17 902,97
267 686,86
276 638,35
5 532,77
10
267 686,86
17 902,97
249 783,90
258 735,38
5 174,71
11
249 783,90
17 902,97
231 880,93
240 832,42
4 816,65
12
231 880,93
17 902,97
213 977,97
222 929,45
4 458,59
13
213 977,97
17 902,97
196 075,00
205 026,48
4 100,53
14
196 075,00
17 902,97
178 172,03
187 123,52
3 742,47
15
178 172,03
17 902,97
160 269,07
169 220,55
3 384,41
16
160 269,07
17 902,97
142 366,10
151 317,58
3 026,35
17
142 366,10
17 902,97
124 463,14
133 414,62
2 668,29
18
124 463,14
17 902,97
106 560,17
115 511,65
2 310,23
19
106 560,17
17 902,97
88 657,20
97 608,69
1 952,17
20
88 657,20
17 902,97
70 754,24
79 705,72
1 594,11
21
70 754,24
17 902,97
52 851,27
61 802,75
1 236,06
22
52 851,27
17 902,97
34 948,31
43 899,79
878,00
23
34 948,31
17 902,97
17 045,34
25 996,82
519,94
24
17 045,34
17 045,34
0,00
8 522,67
170,45
Итого
428 813,56
102 718,00
Все остальные расчеты сводим в таблицу 3.4.
Таблица 3.4
Расчет затрат на приобретение автомобиля в лизинг
№
Комисс
ионное
вознагр
аждени
е
Дополни
тельные
услуги
НДС
Лизингов
ый взнос
Лизингов
ый
платеж к
начислен
ию
НДС к
возмеще
нию
Экономия
по налогу
на
прибыль
1
2
3
4
5
6
7
8
0
-
-
15 437,29
101 200,00
-
-
-
1
2 099,31
1 313,96
5 348,43
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
56
Продолжение таблицы 3.4
1
2
3
4
5
6
7
8
2
2 009,80
1 313,96
5 267,86
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
3
1 920,28
1 313,96
5 187,30
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
4
1 830,77
1 313,96
5 106,74
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
5
1 741,25
1 313,96
5 026,17
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
6
1 651,74
1 313,96
4 945,61
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
7
1 562,22
1 313,96
4 865,05
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
8
1 472,71
1 313,96
4 784,48
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
9
1 383,19
1 313,96
4 703,92
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
10
1 293,68
1 313,96
4 623,36
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
11
1 204,16
1 313,96
4 542,79
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
12
1 114,65
1 313,96
4 462,23
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
13
1 025,13
1 313,96
4 381,67
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
14
935,62
1 313,96
4 301,10
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
15
846,10
1 313,96
4 220,54
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
16
756,59
1 313,96
4 139,98
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
17
667,07
1 313,96
4 059,41
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
18
577,56
1 313,96
3 978,85
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
19
488,04
1 313,96
3 898,29
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
20
398,53
1 313,96
3 817,72
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
21
309,01
1 313,96
3 737,16
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
22
219,50
1 313,96
3 656,60
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
23
129,98
1 313,96
3 576,03
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
24
42,61
1 313,96
3 343,03
29 589,90
33 806,57
5 156,93
5 729,93
Ит
ог
о
25679,50
31 535,00
121 411,58
811 357,64
811 357,64
123766,42
137 518,24
Лизинговый взнос – это сумма к уплате по договору лизинга.
Лизинговый платеж – сумма к начислению, которая относится на затраты.
Экономию по налогу на прибыль составляют 20% от затрат для целей
налогообложения, то есть лизингового платежа без НДС.
НДС к возмещению – это НДС от всей суммы лизинговых платежей.
Из таблицы 3.4 видно, что затраты на приобретение автомобиля в лизинг
составляют 811 357,64 рубля.
Теперь на основании произведенных расчетов можно подвести
промежуточный итог. Для этого сведем все результаты в таблицу 3.5.
57
Таблица 3.5
Стоимость приобретения автомобиля при различных
источниках финансирования
Кредит
Лизинг
Стоимость имущества
506 000,00
506 000,00
Предоплата
101 200,00
101 200,00
Общая сумма
642 951,67
811 357,64
В % от стоимости
имущества
127,07
160,35
На рисунках 3.1 и 3.2 соответственно отражены затраты по кредиту и
лизингу и их распределение во времени (так как это отрицательные
финансовые по- токи, то на графике они показаны с минусом).
Рисунок 3.1 – Распределение затрат по кредиту во времени
Рисунок 3.2 – Распределение затрат по лизингу во времени
58
Итак, на первый взгляд кредит кажется более привлекательным и
выгодным способом приобретения автомобиля. Переплата при использовании
кредита как источника финансирования относительно стоимости имущества
составляет более 27%, а при использовании лизинга – целых 60%, то есть
приобретение автомобиля в кредит обойдется на 168 406 рублей дешевле.
Разница огромна, и, казалось бы, выбор очевиден.
Однако в произведенных расчетах никак не проявляются те самые
особенности лизинга, которые могут сделать его более выгодным, чем кредит.
Для выявления эффекта от этих преимуществ следует углубиться и изучить
финансовые потоки, генерируемые в результате использования обеих форм
финансирования.
3.2. Оценка эффективности использования лизинга
Теперь можно провести сравнительный анализ различных источников
финансирования с точки зрения генерируемых ими финансовых потоков, а
также рассмотреть эти потоки с точки зрения теории временной стоимости
денег и провести сравнительный анализ дисконтированных финансовых
потоков.
Рассматривая и анализируя финансовые потоки, мы не будем принимать
во внимание расходы на доставку и эксплуатацию автомобиля, а так же те
затраты и доходы, которые будут связаны с производством и реализацией с
помощью этого транспортного средства услуг. Данное условие возможно, так
как целью работы является не определение сроков окупаемости проекта или
оценка его рентабельности, а сравнение различных источников
финансирования для его приобретения. Однако прямой эффект от
использования различных источников будет проявляться не сразу в момент
выбора источника, а постепенно в процессе эксплуатации автомобиля,
поскольку величина этого эффекта во многом зависит от срока его службы.
59
Используя рассчитанные ранее величины выплат по кредиту, можно
произвести расчет ежемесячных финансовых потоков, вывести итоговый поток,
а также построить график распределения потоков во времени.
Но для того, чтобы оценить изменение денежных потоков во времени,
сна- чала необходимо определиться со ставкой дисконтирования. Методов
расчета данной ставки существует множество, и нельзя сказать, что какой-то из
них является единственно верным. В каждом конкретном случае используются
различные методы расчета, в зависимости от внутренних и внешних факторов,
влияющих на компанию.
В нашем случае определим ставку дисконтирования на основе премии за
риск. Тогда она будет рассчитываться как сумма безрисковой процентной
ставки, инфляции и премии за риск.
Формула расчета имеет следующий вид
где r
f
– безрисковая процентная ставка;
r
p
– премия за риск;
I – процент инфляции.[18]
Безрисковую процентную ставку примем равной средней доходности по
безрисковым государственным облигациям, выпускаемым Министерством
финансов РФ, то есть 6%.[19] Премия за риск составит 3% – по инвестициям
для интенсификации производства, годовая инфляция в 2016 г. по данным
Росстата составит 7,3%.[17] Таким образом, ставка дисконтирования равна:
Теперь определим суммарный финансовый поток в месяце n, для этого
будем использовать следующую формулу
где Э
n
– затраты по кредиту в n-том месяце;
Эк
Нпр
– экономия по налогу на прибыль;
НДС
возм
– НДС к возмещению.
60
Далее продисконтируем ежемесячные финансовые потоки для обоих
вариантов финансирования инвестиционного проекта. Стоит отметить, что так
как сумма на предоплату была накоплена в течение 0-го года, а также были
выплачены соответствующие налоги, то мы не будем дисконтировать эти
потоки, а примем их как потоки нулевого периода не подлежащие
дисконтированию.
Теперь можно посчитать все потоки за срок сделки. Для дисконтирования
денежных потоков по месячной ставке формула будет иметь следующий вид
где n – срок сделки (месяцев);
r
0
– месячная ставка дисконта;
i – номер текущего месяца.
Аналогично случаю использования кредита рассмотрим финансовые
потоки, возникающие при использовании лизинга.
Суммарный финансовый поток в месяце n будет определяться по
формуле
где S
ЛП
– сумма лизингового платежа.
Фактически лизинговые платежи, выплачиваемые по схеме с одинаковым
размером ежемесячного платежа, представляют собой аннуитет с выплатами в
конце периода, то же можно сказать и о финансовых потоках, представляющих
экономию на налоге на прибыль и НДС. Тогда можно рассчитать настоящую
(текущую) стоимость этого аннуитета, посчитав настоящую стоимость каждого
платежа и сложив результаты. Воспользуемся данной формулой
Рассчитанные денежные потоки и дисконтированные денежные потоки
приведены в таблице 3.6.
61
Таблица 3.6
Денежные потоки при кредите и лизинге
№
Денежны
й поток
(кредит)
Денежный
поток
(лизинг)
Коэффиц
иент
дисконти
рования
Дисконтирован
ный денежный
поток (кредит)
Дисконтирован
ный денежный
поток (лизинг)
1
2
3
4
5
6
0
-124 175,00
-101 200,00
1,0000
-124 175,00
-101 200,00
1
50 725,34
-18 703,04
1,0127
50 091,04
-18 469,16
2
-21 899,98
-18 703,04
1,0255
-21 355,70
-18 238,21
3
-21 618,87
-18 703,04
1,0385
-20 817,96
-18 010,15
4
-21 337,76
-18 703,04
1,0516
-20 290,32
-17 784,94
5
-21 056,65
-18 703,04
1,0649
-19 772,63
-17 562,54
6
-20 775,54
-18 703,04
1,0784
-19 264,71
-17 342,93
7
-20 494,43
-18 703,04
1,0921
-18 766,40
-17 126,06
8
-20 213,32
-18 703,04
1,1059
-18 277,54
-16 911,90
9
-19 932,21
-18 703,04
1,1199
-17 797,98
-16 700,42
10
-19 651,10
-18 703,04
1,1341
-17 327,54
-16 491,59
11
-19 369,98
-18 703,04
1,1485
-16 866,10
-16 285,36
12
-19 088,87
-18 703,04
1,1630
-16 413,48
-16 081,72
13
-23 087,76
-18 703,04
1,1777
-19 603,66
-15 880,62
14
-18 526,65
-18 703,04
1,1926
-15 534,14
-15 682,04
15
-18 245,54
-18 703,04
1,2077
-15 107,13
-15 485,94
16
-17 964,43
-18 703,04
1,2230
-14 688,38
-15 292,29
17
-17 683,32
-18 703,04
1,2385
-14 277,73
-15 101,07
18
-17 402,21
-18 703,04
1,2542
-13 875,06
-14 912,23
19
-17 121,10
-18 703,04
1,2701
-13 480,22
-14 725,76
20
-16 839,98
-18 703,04
1,2862
-13 093,09
-14 541,62
21
-16 558,87
-18 703,04
1,3025
-12 713,53
-14 359,78
22
-16 277,76
-18 703,04
1,3190
-12 341,42
-14 180,21
23
-15 996,65
-18 703,04
1,3357
-11 976,63
-14 002,89
24
-15 715,54
-18 703,04
1,3526
-11 619,03
-13 827,79
Итого
-449344,35
-486197,22
Для наглядности эти же денежные потоки отразим на графиках (рисунки
3.3, 3.4).
Суммарный дисконтированный поток при кредите составил 449 344,35
руб. (отрицательный поток), что на 193 607,32 руб. меньше, чем суммарный
недисконтированный поток. В первом месяце финансовый поток оказался
положительным за счет возмещения НДС.
62
Рисунок 3.3 Дисконтированные денежные потоки при кредите
Рисунок 3.4 Дисконтированные денежные потоки при лизинге
На графике, отражающем дисконтированные потоки при использовании
лизинга, наиболее четко просматривается эффект дисконтирования,
равномерные лизинговые платежи теперь стали убывающими, что значительно
повлияло на снижение суммарного дисконтированного потока по сравнению с
аналогичным не дисконтированным потоком. В случае дисконтирования он
составил 486 197,22 руб. (тоже со знаком минус), то есть его величина
уменьшилась на 325 160,42 руб.