63
Полученные данные снова говорят о том, что предприятию выгоднее
было бы взять кредит на приобретение автомобиля, так как суммарный
денежный поток после дисконтирования при кредите ниже, чем при лизинге, на
36 852,87 руб.
Однако есть еще один важный момент.
В случае приобретения автомобиля в кредит на момент окончания сделки
имущество будет не полностью самортизировано (его остаточная стоимость
составит 256 945,09 руб.)
То есть даже после всех выплат по кредиту предприятие будет нести
дополнительные расходы по уплате амортизационных отчислений в течение
еще 36 месяцев (таблица 3.7). И даже с учетом экономии по налогу на прибыль,
и после дисконтирования, сумма дополнительных затрат составит 121526 руб.
Таким образом, общая сумма затрат, связанных с привлечением кредита, будет
равна 570 870,41 руб. А это на 84 673,19 руб. больше, чем затраты, связанные с
лизингом того же имущества.
На рисунке 3.5 представлена разница в сумме денежных потоков по
каждому источнику финансирования.
Итак, после всех произведенных расчетов можно наглядно убедиться, что
при более глубоком изучении финансовых потоков, генерируемых при
использовании таких форм финансирования инвестиционного проекта, как
кредит и лизинг, последний оказывается более выгодным. Его использование в
конечном итоге оказывается на 17% выгоднее, то есть на 84 673,19 руб., чем
привлечение кредита.
Преимущество в стоимости лизинга для еще более крупных инвестиций
по сравнению с кредитом будет еще более очевидным.
Что же послужило основанием для такого значительного преимущества
лизинга перед кредитом в плане стоимости?
Основным моментом, объясняющим данное явление, является то, что
лизинговый платеж полностью переносится на себестоимость, то есть на
затраты.
64
Таблица 3.7
Дополнительные затраты по кредиту (руб.)
№
Балансов
ая
стоимость
Амортизац
ионные
отчислени
я
Экономия
по налогу
на
прибыль
Денежный
поток
Коэф-т
дисконт
ировани
я
Дисконтир
ованный
денежный
поток
25
256 945,08
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,3697
-4 182,64
26
249 783,90
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,3870
-4 130,34
27
242 622,71
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,4046
-4 078,69
28
235 461,53
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,4224
-4 027,69
29
228 300,34
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,4404
-3 977,32
30
221 139,15
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,4586
-3 927,59
31
213 977,97
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,4771
-3 878,47
32
206 816,78
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,4958
-3 829,97
33
199 655,59
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,5148
-3 782,08
34
192 494,41
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,5339
-3 734,79
35
185 333,22
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,5534
-3 688,08
36
178 172,03
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,5730
-3 641,97
37
171 010,85
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,5930
-3 596,42
38
163 849,66
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,6131
-3 551,45
39
156 688,47
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,6336
-3 507,04
40
149 527,29
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,6542
-3 463,19
41
142 366,10
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,6752
-3 419,88
42
135 204,92
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,6964
-3 377,12
43
128 043,73
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,7179
-3 334,89
44
120 882,54
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,7396
-3 293,18
45
113 721,36
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,7617
-3 252,00
46
106 560,17
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,7840
-3 211,34
47
99 398,98
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,8066
-3 171,18
48
92 237,80
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,8294
-3 131,53
49
85 076,61
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,8526
-3 092,37
50
77 915,42
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,8761
-3 053,70
51
70 754,24
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,8998
-3 015,51
52
63 593,05
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,9239
-2 977,80
53
56 431,86
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,9482
-2 940,57
54
49 270,68
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,9729
-2 903,80
55
42 109,49
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
1,9979
-2 867,49
56
34 948,31
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
2,0232
-2 831,63
57
27 787,12
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
2,0488
-2 796,22
58
20 625,93
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
2,0748
-2 761,25
59
13 464,75
-7 161,19
1 432,24
-5 728,95
2,1010
-2 726,73
60
6 303,56
-6 303,56
1 260,71
-5 042,85
2,1276
-2 370,16
Итого
0,00
-256 945,08
51 389,02
-205 556,07
-121 526,06
65
Рисунок 3.5 Суммарные денежные потоки при кредите и лизинге
К тому же сам объект лизинга до конца срока лизинговой сделки остается
на балансе лизингодателя, а это значит, что лизингополучателю не нужно
уплачивать налог на имущество (подп.8 п.4. ст. 374 НК РФ).
Экономия по налогу на прибыль в случае приобретения автомобиля в
кредит достигается за счет амортизации. Величина ежемесячных
амортизационных отчислений зависит лишь от нормы амортизации и
стоимости автомобиля. Амортизационные отчисления при использовании
кредита намного ниже, чем лизинговый платеж, относимый на себестоимость.
За счет этого экономия по налогу на прибыль при лизинговой сделке на 30
672,20 руб. выше, чем при кредите.
Но самым главным фактором, влияющим на разницу в стоимости кредита
и лизинга, является наличие дополнительных затрат при привлечении кредита –
амортизационных отчислений. Так как в течение срока кредитного договора
имущество самортизируется не полностью, то предприятию еще в течение 36
месяцев после окончания кредита предстоит уплачивать амортизационные
отчисления. И хотя образуется дополнительная экономия по налогу на
прибыль, она значительно меньше, чем та же экономия при использовании
66
лизинга. Лизинг по сути – это аренда. Поэтому единственными выплатами
являются арендные платежи. На этом утверждении и основано его
преимущество.
Кроме расчета стоимости лизинговой сделки следует уделить особое
внимание возможным рискам и способам их минимизации. Основным
способом минимизации рисков в большинстве случаев является страхование,
поэтому его стоимость важно учесть в конечных расчетах стоимости
реализации всего проекта.
У лизингополучателя и лизингодателя различные риски.
Лизингополучатель наиболее подвержен имущественным рискам и риску
ответственности, а лизингодатель – предпринимательским (финансовым)
рискам. Важно, что Федеральный закон «О лизинге» позволяет распределять
ответственность за возникающие риски в зависимости от условий конкретного
договора.
Наиболее значимыми для лизингополучателя рисками являются:
1) Риск отсутствия экономической эффективности лизинга в случаях
убытка от деятельности компании для целей налогообложения по налогу на
прибыль (неполучение «налогового эффекта») или длительных сроков
амортизации имущества;
2) Риски по договору купли-продажи предмета лизинга, а также по
договорам подряда, поставки и т.д. Нарушение договоров поставщиками,
самим лизингодателем либо специалистами по транспортировке, монтажу и т.п.
Сюда же относится риск несоответствия предмета лизинга возлагавшимся на
него надеждам по использованию в деятельности лизингополучателя;
3) Эксплуатационные риски. К ним относятся техногенные риски
(пожары, взрывы, радиоактивные загрязнения и т.п.); риски, возникающие
вследствие стихийных бедствий; риски, связанные с противоправными
действиями третьих лиц (кража, поджог, вандализм и т.п.);
4) Предпринимательские риски, такие, как риски просчетов в
маркетинговой деятельности, риск непредвиденных расходов (например, по
67
экстренному обучению персонала), риск неисполнения обязательств
контрагентами предприятия (поставщики, транспортные фирмы и т.п.);
5) Риск банкротства лизингодателя. В этом случае лизингодатель может
передать право требования по договору лизинга банку либо другой лизинговой
компании с другими условиями;
6) Риск финансовых потерь при досрочном расторжении договора
лизинга. Поскольку предусмотрен поэтапный зачет уплаченного по договору
аванса, то при досрочном расторжении договора часть этого аванса должна
быть возвращена лизингополучателю, на что лизинговые компании не всегда
соглашаются;
7) Риск неполучения имущества в собственность по истечении срока
действия договора лизинга. В договоре, как правило, прописываются
специальные условия, порядок и сроки выкупа объекта лизинга
лизингополучателем, которые часто нарушаются лизингополучателем, так как
отсутствует должный контроль.[14]
Как правило, ответственность за имущественные и предпринимательские
риски возлагается на лизингополучателя, так как возникают они уже в процессе
эксплуатации объектов лизинга. Страховые компании достаточно хорошо
освоили страхование подобных рисков, и на практике тарифные ставки при
страховании подобных рисков составляют около 3% от страховой суммы. Но
выбор, страховать эти риски или нет, полностью лежит на лизингополучателе.
Однако если договор лизинга заключается в отношении сложного
оборудования, то риск его поломки может нести лизингодатель, гарантируя
ремонт за счет собственных средств в оговоренные договором (гарантией)
сроки.
Чтобы правильно выбрать лизинговую компанию и обезопасить себя от
возможных рисков, при заключении лизингового договора лизингополучатель
должен уделить особое внимание следующим условиям договора:
- описание предмета договора должно быть точным и детальным;
68
- должно быть зафиксировано то, что лизингополучатель согласен со
всеми условиями договора;
- указание стороны, которая выбирает поставщика имущества;
- указание метода амортизации, коэффициента ускорения, а также
балансодержателя имущества;
- должны быть отражены сроки самого договора лизинга, сроки
поставки и ввода в эксплуатацию оборудования, а также условия
предоставления сервисного обслуживания с указанием ответственных лиц;
- должна быть указана сумма договора, сумма лизинговых платежей и
выкупная цена по окончании срока действия договора;
- четкое описание графика платежей и графика услуг по договору;
- описание условий регистрации и страхования имущества;
- должна быть четко выделена ответственность лизингополучателя
перед лизингодателем, а также ответственность самого лизингодателя и
поставщиков;
- описание взаимоотношений сторон по окончании срока действия
договора, а также в случае нарушений условий договора одной из сторон;
- должны быть прописаны условия досрочного погашения
задолженности, а также условия, при которых возможно изменение суммы
платежей, срока договора или иных пунктов договора.
Риски, характерные для лизингодателя обычно мало интересуют
лизингополучателя, однако о них также следует сказать, так как они
обязательно найдут отражение в договоре лизинга и их страхование отразится
на лизинговых платежах. Основными рисками лизингодателя являются
предпринимательские (финансовые) риски, и среди них наиболее существенны
следующие:
1)
Риск неполучения в полном объеме лизинговых платежей, в том
числе в результате банкротства лизингополучателя;
2)
Риск невозврата лизингового имущества лизингодателю;
3)
Риск утраты задатка, внесенного при заказе уникального
69
оборудования поставщику или производителю, связанный с отказом
потенциального лизингополучателя от заключения договора лизинга;
4)
Риск, связанный с проблемами при реализации лизингового
имущества после расторжения договора лизинга.
Страхование таких рисков достаточно затратно, поскольку тарифные
ставки при страховании финансовых рисков могут составлять от 2 до 30%
страховой суммы. Такие высокие тарифные ставки определяются достаточно
большими рисками самого страховщика, связанными с высокой вероятностью
мошенничества именно по этому виду страхования.
При планировании инвестиционного проекта необходимо особое
внимание уделить рискам, и тем способам их минимизации, которые
предусматривают различные источники финансирования.
В этом отношении лизинг является довольно привлекательным способом
привлечения средств для финансирования проекта, поскольку в договоре, как
правило, уже выделены наиболее значимые риски, и страхование части из них
уже входит в размер лизингового платежа, что значительно упрощает расчет
стоимости реализации проекта и сроков его окупаемости.[4]
При более детальном рассмотрении, казалось бы, далеко не самого
выгодного варианта – лизинга, стала очевидна его эффективность по сравнению
с кредитом, выдаваемым на более мягких условиях.
Однако при этом сравнении упор делался только на количественные
характеристики: расходы на приобретение и владение, и экономию на налогах.
Но существуют также и качественные преимущества, например, такие как
страхование объекта лизинга за счет лизингодателя, гарантийное сервисное
сопровождение на период лизинговой сделки и т.п.
Кроме того при лизинге не требуется предоставление залогового
обеспечения или гарантий и поручительств третьих лиц, все отношения
регулируются составляемым между лизингодателем и лизингополучателем
договором лизинга.
70
Также достаточно часто кроме материальных затрат реализация
инвестиционного проекта требует дополнительных человеческих ресурсов,
специалистов, которые не всегда есть в компании, либо обучения имеющихся
сотрудников. А это дополнительные затраты ресурсов и времени. В этом плане
лизинг упрощает реализацию проекта, так как все процедуры по оформлению,
доставке имущества, страхованию различных рисков, сервисному
обслуживанию и т.д. берут на себя специалисты лизинговой компании.
71
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В процессе работы над выпускным исследованием был решен ряд
теоретических и практических задач, позволяющих оценить возможность
использования лизинга как способа финансирования проекта предприятия по
инвестированию в обновление и расширение основных производственных
фондов.
Для оценки эффективности применения лизинга было произведено
исследование различных методик расчета лизинговых платежей, выявлены
преимущества и недостатки каждой из них и возможность применения той или
иной методики в каждом конкретном случае.
Также был проведен сравнительный анализ на основе количественных
характеристик, позволяющий оценить целесообразность применения
различных форм финансирования – лизинга и кредита. Для корректного
сравнения двух альтернативных методов финансирования инвестиционного
проекта был выбран критерий сравнения, а именно совокупные расходы при
каждом источнике финансирования с учетом налоговых выгод, возникающих
при использовании той или иной схемы финансирования, а также возможные
дополнительные затраты. Были рассчитаны все затраты, возникающие при
привлечении кредита, на основе графика дифференцированных платежей. Для
использования лизинга также был произведен расчет всех возможных затрат с
использованием метода составляющих, как наиболее корректного метода в
данном случае. По результатам этих расчетов создалась видимость того, что
кредит более выгоден для финансирования данного проекта.
Затем с использованием имитационной модели для оценки финансовых
потоков, генерируемых в рамках инвестиционного проекта при использовании
лизинга и кредита, были рассчитаны и оценены финансовые потоки для
каждого способа финансирования за определенный период времени, равный
сроку действия договора кредита и лизинга. Данная модель учитывает
особенности налогового и бухгалтерского учета для каждой формы
72
финансирования. И на основе этой модели были произведены расчеты для
инвестиционного проекта предприятия ФГУП «Почта России» по
приобретению автомобиля «Газель» ГАЗ-3302. Аналогичные расчеты с
использованием данной имитационной модели генерируемых финансовых
потоков можно произвести для любого предприятия малого и среднего бизнеса,
реализующего инвестиционные проекты подобной направленности.
Далее результаты расчета финансовых потоков, возникающих при
финансировании инвестиционного проекта за счет кредита и лизинга, были
оценены с точки зрения теории временной стоимости денег, в результате чего
было выявлено значительное снижение стоимости использования лизинга
вследствие дисконтирования. Также был определен основной источник
преимуществ лизинга по стоимости реализации проекта по сравнению с
кредитом. Им является отсутствие платежей по налогу на имущество. Еще при
сравнении кредита и лизинга важно отметить, что лизингополучатель имеет
право относить на расходы все лизинговые платежи, что уменьшает
налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Кроме количественных
преимуществ лизинг в сравнении с кредитом имеет и те, которые не поддаются
экономико-математической оценке. Это, например, применение ускоренной
амортизации, благодаря которой предприятие может осуществлять более
динамичное обновление основных фондов (модернизацию производства), то
есть приобретать вдвое-втрое больше оборудования за тот же период.
Таким образом, проведенный анализ финансирования конкретного
инвестиционного проекта позволил сделать вывод, что в данном случае, с
установленными критериями применение лизинга экономически более
целесообразно.
Поставленная цель – проведение анализа лизинга как метода
финансирования инвестиционного проекта и оценка его эффективности – была
достигнута. Результаты анализа указывают на возможность использования
лизинга для реализации инвестиционных проектов, направленных на
расширение основных производственных фондов, и его преимущество в