55
3.2. Оценка эффективности предложенных рекомендаций
Осуществляя выбор способа приобретения имущества, предприятие
должно реально себе представлять экономические последствия такого выбора,
для этого необходимо проанализировать денежные потоки при различных
способах финансирования, каковыми могут быть:
- собственный капитал;
- банковский кредит;
- лизинг;
- рынки ценных бумаг.
Поскольку банки предпочитают работать с крупными предприятиями,
способными предоставить достаточное обеспечение и имеющими стабильную
кредитную историю, малые и средние предприятия, каковым является ООО
«Смолвилль», как правило, не имеют доступа к банковскому финансированию,
в результате единственным источником внешнего финансирования для таких
предприятий становится лизинг либо кредит поставщика.
Как показал анализ собственного капитала у компании недостаточно и
финансируется она за счет внешних источников финансирования, поэтому
необходимо рассмотреть возможность использования исследуемой компанией
лизинга и банковского кредита для приобретения нового оборудования.
Исходные данные для сравнительного анализа источников
финансирования приобретения обрабатывающего центра Biesse Rover A3.30
представлены в таблице 19.
Таблица 19
Исходные данные для сравнительного анализа источников
финансирования приобретения обрабатывающего центра Biesse
Rover A3.30 ООО «Смолвилль»
Показатель
Значение показателя
1
2
Стоимость оборудования
1331 тыс. руб. (НДС – 266,2 тыс. руб.)
Ставка кредитования
18%
Ставка дисконтирования
15%
Ставка налога на прибыль
20%
Срок лизингового договора
(равен сроку кредита)
5 лет
Плата за кредитные ресурсы
лизингодателя
18%
56
Продолжение таблицы 19
1
2
Комиссионное
вознаграждение
6% от стоимости оборудование без НДС
Годовая норма
амортизационных
отчислений
20%
Так сумма лизинговых платежей, которые будут производиться
ежемесячно определяется по формуле:
ЛП = АО + ПК + КВ + НДС, (1)
где АО - величина амортизационных отчислений, причитающихся
лизингодателю в текущем году;
ПК - плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на
приобретение имущества - объекта договора лизинга;
КВ - комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление
имущества по договору лизинга;
НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый
лизингополучателем по услугам лизингодателя.
Для расчета платы за использованные кредитные ресурсы необходимо
рассчитать среднегодовую стоимость оборудования (таблица 20).
Таблица 20
Расчет среднегодовой стоимости Biesse Rover A3.30, тыс. руб.
Год
Стоимость
на начало
года
Сумма
амортизационных
отчислений
Стоимость на
конец года
Среднегодовая
стоимость
1
1064,8
213,0
851,8
958,3
2
851,8
213,0
638,8
745,3
3
638,8
213,0
425,8
532,3
4
425,8
213,0
212,8
319,3
5
212,8
212,8
0,0
106,4
Произведем вычисление платы за использованные кредитные ресурсы
по годам, используя формулу:
ПК=∑(КР*L/365)*(CT/100)*Q, (2)
57
где KP - кредитные ресурсы, используемые на приобретение предмета
лизинга;
СТ - годовая ставка за пользование кредитом, %;
L - длительность периода (дней);
Q - коэффициент, учитывающий долю заемных средств в общей
стоимости приобретаемого имущества.
В связи с тем, что размер аванса составляет 20%, объем заемных средств
будет 80% стоимости предмета лизинга, следовательно, Q=0,8.
Тогда плата за первый год срока действия договора будет равна:
(958,3*365/365)*18/100*0,8=138,0 тыс. руб.
За второй год действия договора лизинга:
(745,3*365/365)*18/100*0,8=107,3 тыс. руб.
За третий год действия договора лизинга:
(532,3*365/365)*18/100*0,8=76,7 тыс. руб.
За четвертый год действия договора лизинга:
(319,3*365/365)*18/100*0,8=46,0 тыс. руб.
За пятый год действия договора лизинга:
(106,4*365/365)*18/100*0,8=15,3 тыс. руб.
Общая сумма платы за кредитные ресурсы будет равна:
138,0+107,3+76,7+46,0+15,3=383,3 тыс. руб.
По условию договора комиссионное вознаграждение (6%) будет равно:
1064,8*6/100=63,9 тыс. руб.
Налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем
по услугам лизингодателя будет равен:
(1064,8+383,3+63,9)*20/100=302,4 тыс. руб.
Таким образом, общая сумма лизинговых платежей составит:
1064,8+383,3+63,888+302,396864=1814,4 тыс. руб.
Поскольку для расчета принят метод равных платежей с периодом в
один месяц, то число выплат составит 60 раз. Расчет размера ежемесячного
лизингового платежа составит:
58
1814,4/60= 30,24 тыс. руб.
Далее рассчитаем стоимость покупки данного оборудования
посредством банковского кредита.
В настоящее время банки применяют два способа погашения долга -
аннуитетными (равными) и дифференцированными (уменьшающимися)
платежами.
Ежемесячный дифференцированный платеж складывается из двух
составляющих — возвращения основного долга и процентных выплат. Каждый
месяц сумма основного долга уменьшается на одинаковое число (сумма
кредита, деленная на количество месяцев). Из-за постоянного уменьшения
суммы долга уменьшается и размер процентных выплат, а с ними и
ежемесячный платеж.
Формула расчета дифференцированного платежа выглядят следующим
образом:
ЕП = СК/КМ+ОЗ*(ПС/12), (3)
где ЕП - размер ежемесячного платежа;
СК - сумма кредита;
КМ - количество месяцев (срок, на который выдан кредит);
ОЗ - остаток задолженности в данном месяце;
ПС - годовая процентная ставка.
Основной долг равен:
1331/60=22,18 тыс. руб.
График погашения основного долга и ежемесячных процентных выплат
по приобретаемым транспортным средствам представлен в Приложении 3.
Таким образом, стоимость покупки обрабатывающего центра Biesse
Rover A3.30 посредством банковского кредита, оплачиваемого
дифференцированным платежом, составит 1939,93 тыс. руб., что больше
покупки данного оборудования посредством лизинга на 6,9%.
59
Ежемесячный аннуитетный платеж представляет собой постоянную
сумму, которую заемщик каждый месяц отдает банку.
Формула расчета суммы ежемесячного платежа при аннуитетной схеме
погашения следующая:
ЕП = СК*К= СК*((ПС/12*(1+ПС/12)
n
)/((1+ПС/12)
n
-1), (4)
где К – коэффициент аннуитета;
n - количество периодов (месяцев) погашения кредита.
Так коэффициент аннуитета будет равен:
(18%/12*(1+18%/12)^60)/((1+18%/12)^60-1)=0,02539
Следовательно, ежемесячный аннуитетный платеж составит:
1331*0,02539=33,80 тыс. руб.
Так стоимость покупки Biesse Rover A3.30 посредством банковского
кредита, оплачиваемого аннуитетным платежом, составит:
60*33,80=2027,9 тыс. руб.
Таким образом, стоимость покупки обрабатывающего центра Biesse
Rover A3.30 посредством банковского кредита, оплачиваемого аннуитетным
платежом, больше как при использовании погашения кредита
дифференцированным платежом на 87,99 тыс. руб. или 4,54%, так и больше
покупки данного оборудования посредством лизинга на 213,5 тыс. руб. или на
11,77%.
Так использование кредитных ресурсов для финансирования
капитальных вложений фирмы посредством дифференцированного платежа
выгоднее для предприятия, поскольку долг заемщика уменьшается быстрее, что
и способствует минимизации процентных выплат. При этом, следует отметить,
что в самом начале погашения долга аннуитет более комфортен для заемщика,
так как в первые месяцы дифференцированный платежи больше чем
аннуитетные.
60
При покупке оборудования в кредит предоставляется льгота по налогу
на прибыль, которая рассчитывается от годовых издержек, представляющих
собой сумму процентных выплат и амортизационных отчислений.
Посредством таблицы 21 произведен расчет чистой дисконтированной
стоимости приобретения обрабатывающего центра Biesse Rover A3.30,
используя дифференцированный платеж с учетом, что ставка дисконтирования
составит 15%.
Таблица 21
Приобретение обрабатывающего центра Biesse Rover A3.30за счет
банковского кредита, тыс. руб.
Показатель
1 год
2 год
3 год
4 год
5 год
Основной долг по кредиту
266,20
266,20
266,20
266,20
266,20
Проценты по кредиту
217,62
169,70
121,79
73,87
25,95
Амортизационные отчисления
266,20
266,20
266,20
266,20
266,20
Годовые издержки,
уменьшающие базу налога на
прибыль
483,82
435,90
387,99
340,07
292,15
Годовая экономия налога на
прибыль
87,09
78,46
69,84
61,21
52,59
Посленалоговая стоимость
объекта
396,73
357,44
318,15
278,86
239,57
Дисконтированная стоимость
344,98
270,79
209,31
159,35
119,19
Чистая текущая стоимость
1103,61
При учете имущества на балансе лизингодателя, амортизация
начисляется лизингодателем.
При приобретении оборудования в лизинг предоставляется льгота по
налогу на прибыль, которая рассчитывается от годовых издержек,
представляющих собой разницу лизинговых платежей и НДС.
Посредством таблицы 22 произведен расчет чистой дисконтированной
стоимости приобретения Biesse Rover A3.30, используя механизм лизинга с
учетом, что ставка дисконтирования составит 15%.
Таблица 22
Приобретение обрабатывающего центра Biesse Rover A3.30 за счет
лизинга, тыс. руб.
Показатель
1 год
2 год
3 год
4 год
5 год
1
2
3
4
5
6
Лизинговый платеж
424,22
393,55
362,87
332,20
301,54
НДС
60,48
60,48
60,48
60,48
60,48
Годовые издержки, уменьшаю-
щие базу налога на прибыль
363,74
333,07
302,39
271,72
241,06
61
Продолжение таблицы 22
1
2
3
4
5
6
Годовая экономия налога на
прибыль
72,75
66,61
60,48
54,34
48,21
Посленалоговая стоимость
объекта
351,47
326,93
302,40
277,86
253,33
Дисконтированная стоимость
305,62
247,68
198,94
158,78
126,04
Чистая текущая стоимость
752,25
752,25
1037,06
Как видно из результатов расчетов, приведенных в таблицах 21 и 22,
наиболее экономически эффективным является вариант приобретения
обрабатывающего центра Biesse Rover A3.30 в лизинг. Поскольку
дисконтированная стоимость данного оборудования с учетом налоговой
экономии меньше на 66,56 тыс. руб. (1037,06-1103,61), чем при использовании
кредита.
Следует подчеркнуть, что лизинг обладает и другими преимуществами в
сравнении с банковским кредитованием, в частности, большей доступностью.
Для многих компаний такой источник финансирования, как банковское
кредитование, недоступен ввиду жестких нормативов деятельности
коммерческих банков. Как правило, банки предпочитают работать с
предприятиями, способными предоставить достаточное обеспечение и
имеющими стабильную кредитную историю. У исследуемой же компании
кредитоспособность низкая и вряд ли бы банк согласился выдать ей кредит на
приобретение данного оборудования.
В качестве условия заключения же лизингового договора предприятиям
не приходится демонстрировать свою кредитную историю или сведения о
прошлой деятельности. Вместо этого потенциальные лизингополучатели
должны доказать свою возможность генерировать денежные средства в объеме,
достаточном для покрытия будущих лизинговых платежей.
По результатам третьей главы работы можно сделать следующие
выводы:
- в целях наращивания объемов производства ООО «Смолвилль»
предлагается приобретение обрабатывающего центра Biesse Rover A3.30,
62
который позволяет в автоматическом режиме осуществлять изготовление
криволинейных мебельных деталей стоимостью 1331 тыс. руб. у ООО
«ЕВРОТЕК», воспользовавшись услугами лизинговой компании ЗАО «Альянс-
Лизинг»;
- сопоставимый анализ вариантов приобретения данного оборудования
показал, что применение лизинга, согласно установленным критериям,
экономически более целесообразно, поскольку дисконтированная стоимость
данного оборудования с учетом налоговой экономии меньше на 66,56 тыс. руб.
(1037,06-1103,61), чем при использовании кредита.
63
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Финансирование капитальных вложений фирмы может осуществляться
за счет собственных и заемных и привлеченных средств посредством
использования таких методов, как накопление собственных средств, эмиссия
акций (акционирование), кредитное финансирование, финансовый лизинг и
смешанное финансирование. Самофинансирование предпочтительнее, однако
собственных средств, как правило, недостаточно. При решении вопроса о
методе финансирования капитальных вложений за счет заемных и
привлеченных источников необходимо учитывать, что коэффициент
самофинансирования должен быть не ниже 0,51 и отдача от заемных
инвестиционных ресурсов должна быть наибольшей.
Лизинг представляет собой вид финансовой предпринимательской
деятельности учреждений финансово-кредитной системы по инвестированию
финансовых средств на принципах платности и возвратности, когда по
договору лизинга лизингодатель обязуется приобрести в собственность
обусловленное договором имущество у определенного продавца и
предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное
пользование для предпринимательских целей.
Законодательно закреплены две формы лизинга: внутренний и
международный. Лизинг также можно классифицировать по типу лизингового
имущества, его собственника, формам финансирования, составу участников,
объемам обязанностей сторон лизингового соглашения, степени окупаемости
лизингового имущества и уплаты лизинговых платежей.
Лизинг является эффективным методом инвестирования, поскольку
обеспечивает финансирование инвестиции в полном объеме; позволяет учесть
интересы всех сторон лизинговой сделки; допускает различные формы и виды
обеспечения; снижает риски, связанные с владением активами; предоставляет
налоговые, имущественные и амортизационные льготы; обеспечивает
возможность получения квалифицированного сервисного и технического
64
обслуживания.
ООО «Смолвилль» осуществляет индивидуальное и серийное
производство мебели. В 2017 году имеет место положительная динамика
выручки, прибыли от продаж и чистой прибыли компании. Затратная политика
компании эффективна, производительность труда увеличилась, средства на
оплату труда используются эффективно. Компания на протяжении 2015-2017
годов является финансово неустойчивой, при этом наблюдается тенденция к
повышению финансовой устойчивости; не платежеспособной ни в
краткосрочной, ни в долгосрочной перспективе; при этом в 2017 году имеет
место повышение деловой активности компании, что непосредственно
прослеживается в уменьшении времени обращения всех составляющих
оборотных активов и соответственно снижении продолжительности
операционного цикла практически наполовину; по всем показателям
рентабельности в 2017 году наблюдается увеличение, что свидетельствует о
повышении результативности деятельности компании; увеличившийся на
0,26% показатель нормы прибыли свидетельствует о повышении
эффективности всей финансово-хозяйственной деятельности компании, а
увеличившийся на 0,2 пункта коэффициент устойчивости экономического
роста свидетельствует о том, что собственный капитал увеличивается за счет
финансового результата деятельности компании, т.е. имеет место увеличение ее
экономического потенциала, инвестиционной привлекательности и финансовой
устойчивости.
Объемы деятельности ООО «Смолвилль» на протяжении 2015-2017
годов имеют тенденцию к снижению. Собственный капитал компании имеет
положительную динамику, однако в структуре капитала составляют лишь
12,32%. Наибольший удельный вес в структуре капитала имеют краткосрочные
обязательства, при этом если в 2015 году основным источником
финансирования являлись краткосрочные заемные средства (76,89%), то в 2017
году – кредиторская задолженность (76,05%). Значения коэффициентов
финансового левериджа свидетельствуют о том, что имеет место сильная