26
валютного рынка в десятки раз превышает объем мировой торговли товарами
и услугами, в 8-10 раз превышает объем мирового ВВП. На основании
исследований валютных рынков, проводимых Банком Международных
расчетов каждые три года, можно констатировать, что темпы развития
валютного рынка достаточно высоки.
В торговле валютой участвуют все страны мира, однако объемы
операций распределены весьма неравномерно. Растет концентрация объемов
в небольшом числе финансовых центров. Ведущее место в торговле валютой
в 2013 г. занимала Великобритания, далее следовали США, Сингапур,
Япония. На пять стран лидеров приходится 75% объема операций.
2. Искажение рынка деривативов
Теоретически целью покупки дериватива является не получение самого
товара, а страхование от ценовых или валютных рисков на случай
непредсказуемого изменения цены. Однако на практике торговля
деривативами сильно оторвалась от торговли реальными товарами и
осуществляется ради получения спекулятивной прибыли от изменения цены
базового товара. Например, ЦБ РФ выяснил, что в последние годы большая
часть деривативов российским компаниями делалась не в целях
хеджирования, а для снижения процентных расходов по кредитам либо
получения дополнительных доходов спекулятивного характера на курсовой
переоценке. Многие банки умудрялись продавать существенные объемы
внебиржевых валютных деривативов своим клиентам, крупным
корпорациям. Реализация рисков у многих привела не только к потерям, но и
к появлению валютного долга перед контрагентами.
В России 2014 г. оказался для финансовых рынков достаточно
сложным. Однако укрепилось понимание, что без рынка деривативов в
периоды высокой волатильности национальной валюты не обойтись.
Свидетельством тому является ситуация на валютном рынке в январе 2016 г.
Банк России обратил внимание на значительное повышение в этот месяц
активности операций во всех сегментах биржевого рынка деривативов на
27
фоне всплеска волатильности на мировых товарных и фондовых рынках и
внутреннем валютном рынке. Так, в сегменте валютных фьючерсов и
опционов среднедневной объем торгов фьючерсом на курс доллара к рублю
увеличился на 24% до 4,9 млрд долларов, а объем торгов фьючерсом на курс
евро к рублю - на 7% до 123,4 млн евро Состояние внутреннего финансового
рынка в январе 2016 г.
В январе 2016 г. волатильность на мировом валютном рынке достигла
максимума за последние четыре года, лишив инвесторов дешевого способа
защититься от рисков на финансовых рынках. Общеизвестно, что от
волатильности зависит стоимость валютных опционов и, следовательно, они
будут терять привлекательность в качестве инструмента валютных
спекуляций. С начала 2016 г. мировые рынки демонстрируют колебания
выше среднего, что обусловлено опасениями относительно состояния
экономики в Китае и его последствий для мировой экономики. Опционы,
дающие держателю право на покупку или продажу актива по заранее
установленной цене, становятся невыгодны, поэтому многие отдают
предпочтение форвардам.
3. Разрастание долгового кризиса
Разрастающийся долговой кризис существенной угрожает мировой
валютно-финансовой системе. В особенности это связано с долговыми
проблемами крупнейших экономик мира. В случае с Европейским валютным
союзом, разрастающийся долговой кризис ставит под угрозу целостность
этого крупнейшего интеграционного блока и дальнейшую роль европейской
валюты как альтернативы доллару США. Суммарный госдолг стран «зоны
евро» за 2009-2014гг. вырос более чем на 8% и в 2014 г. составил 91,9% к
ВВП, причем в 16 странах уровень госдолга превысил 60% ВВП. За
последние два года ситуация начала исправляться и суммарный госдолг 19
стран зоны евро в третьем квартале 2016 года сократился до 90,1% их ВВП
по сравнению с 91,2% во втором квартале. В третьем квартале 2015 года
объем госдолга составлял 91,5% ВВП зоны евро.
28
По 28 странам ЕС этот показатель сократился в третьем квартале
прошлого года до 83,3% ВВП по сравнению с 84,2% во втором квартале и с
85,9% в предпоследнем квартале 2015 года.
Гипотетический долговой кризис в США может обвалить всю мировую
экономику, поскольку долги этой страны номинированы в национальной
валюте, имеется возможность погашения долга через расширение эмиссии
доллара и его девальвацию. Сложись такая ситуация, экономики всех стран
мира, большая часть валютных резервов которых представлена долларами,
ждет серьезный удар. На конец января 2016 г. размер государственных
заимствований США превысил отметку в 19 трлн. долл., что превышает ВВП
страны. За последние семь лет произошло увеличение государственного
долга США почти в два раза. Однако, для мировой экономики сложившаяся
ситуация не представляет угрозы до тех пор, пока выполняется погашение
кредитов погашаются и выполнение взятых обязательств. В настоящее время
участники мирового финансового рынка выделяют казначейские облигации
США как наиболее стабильные и привлекательные инвестиции. В 2018 г., в
связи со сложившейся острой ситуацией в отношениях России и США,
Россия перестала входить в перечень 33 крупнейших держателей
американских облигаций, сократив вложения в государственный долг США и
достигнув минимума 2007 г. – 14,9 млрд. долларов. Лидер списка – Китай,
который владеет американскими облигациями почти на 1,2 триллиона
долларов. В мае 2018 г. активно скупала гособлигации США Япония,
приобретя бондов на 17,5 миллиарда. Сейчас у нее этих бумаг на 1,049
триллиона
12
.
4. Нестабильность курсов ведущих мировых валют
Наиболее популярным и не теряющим десятилетиями своего значения
на валютном рынке является американский доллар. Если в 1998 г. удельный
вес доллара в объеме торговли равнялся 86,8%, то в 2013 г. - 87%.
12
Вложения России в госдолг США сократились до 11-летнего минимума [Электронный ресурс] // Риа-
новости, 18.07.2018. – URL: https://ria.ru/20180718/1524835950.html
29
Несомненно, лидерство доллара обеспечивается не только экономическими,
но и политическими, военными, культурными и другими факторами. Второе
место уверенно занимает евро, за последние годы его удельный вес
несколько снизился. Японская йена и английский фунт также уверенно
занимают третье и четвертое места, их позиция меняется со временем весьма
незначительно.
Ранее экономисты прогнозировали уход «евро» с финансовой арены и
то, что доллар займет место единой мировой валюты. Однако можно найти и
свидетельства того, что американский доллар близок к рецессии. Например,
непрекращающийся рост государственного долга США. Евро в свою очередь
имеет неоднозначные перспективы по причине того, что экономические
проблемы некоторых стран Еврозоны негативно воздействуют на общую
экономическую ситуацию. Кроме того вес азиатского региона на
международной экономической арене продолжает расти. В МВФ уже
признали значительную роль юаня в глобальной финансовой системе.
Валюта КНР должна стать общепризнанной резервной валютой. Это
приведет к пересмотру центральными банками многих стран, в том числе и
Банком России, структуры золотовалютных резервов.
Регулярно за валютной структурой международных расчетов следит
международная межбанковская система передачи информации и совершения
платежей (SWIFT). Ежегодно через SWIFT проходит 2,5 млрд. платежных
поручений. Картина, представляемая SWIFT, достаточно репрезентативна.
Проанализируем доли основных валют в международных платежах и
расчетах в таблице 3.
30
Таблица 3
Доля основных валют в международных платежах и расчетах (%
от общих стоимостных оборотов)
Валюта/Страна
01.12.2015
01.12.2017
Доллар /США
43,89
39,85
Евро /ЕВС
29,39
35,66
Фунт стерлингов /Великобритания
8,43
7,07
Иена /Япония
2,78
2,96
Юань /Китай
2,31
1,61
Доллар /Австралии
1,5
1,39
Франк /Швейцарии
1,56
1,26
Доллар /Канада
1,7
1,57
Как видно из таблицы 3, главенствующие позиции в международных
платежах и расчетах продолжает занимать доллар США. Хотя его доля за
период с декабря 2015 г. по декабрь 2017 г. несколько сократилась — с
43,89% до 39,85%. То есть примерно на четыре процентных пункта.
Второе место в этом ряду за «евро» в течение всего времени
существования данной валюты. Евро как коллективная валюта обслуживает
торговые и финансовые отношения внутри валютного союза и в рамках всего
Европейского союза. За указанный двухлетний период впечатляющим
оказалось наращивание позиций: доля этой валюты выросла с 29,38% до
35,66%, т. е. более чем на шесть процентных пунктов. При этом если
рассматривать отдельно платежные и расчетные операции в «евро»,
проводимые вне границ ЕС, то указанная в таблице доля будет значительно
меньше
13
.
Существенным моментом при анализе данных таблицы 3, является
динамика доли юаня в международных платежах и расчетах. Доля юаня в
декабре 2015 г. была равна 2,31%, а в декабре 2017 года упала до 1,61%.
Получение юанем статуса международной валюты не только не увеличило её
удельный вес в операциях SWIFT, но даже, наоборот, уменьшило. Одним из
возможных объяснений такого парадокса можно отметить следующее -
13
Образцова,О.И. Система национальный счетов [Текст] : учеб. / О.И.Образцова, О.В.Копейкина; Гос. Ун-т -
Высшая школа экономики. - М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2017. С. 96.
31
Китай, добившись поставленной задачи (включения юаня в корзину SDR),
перестал искусственно поддерживать свою валюту.
Следует сказать, Китай осуществляет существенную часть платёжных
операций минуя "ворота" SWIFT. Пекин осуществляет заключение
двусторонних соглашений со многими своими торговыми партнёрами о
производимых расчётах в юанях и национальных валютах партнёров. Китай
не публикует подобную статистику, поэтому невозможно оценить, в каких
частях платежи и расчёты осуществляются в обход SWIFT. Но зависимость
китайской экономики и юаня от валют G6 остаётся высокой.
В результате проведенного анализа можно сделать вывод, что в
современной мировой экономике ни доллар США, и ни какая-либо другая
национальная денежная единица не способны выполнять все функции
мировой валюты. То, что нынешние страны-эмитенты мировых резервных
валют и, в первую очередь США, активно препятствуют реформированию
МВФ и всей валютной системы, лишь способствует разрастанию кризиса в
этой сфере. По мнению многих финансистов давно назрела необходимость в
переходе к новой форме мировой валютной системы. Однако, как
свидетельствует история, такие перемены являлись результатом сложных и
длительных переговоров.
Перспектива развития мировой валютной системы в продолжение
монополии доллара на сегодняшний день выглядит маловероятной. Его
временному укреплению способствует лишь усугубление долгового кризиса
в Европе, поддерживающего статус доллара в роли ведущей резервной
валюты мира.
Преодоление кризиса в Еврозоне увеличивает доверие к евро со
стороны субъектов экономико-финансовых отношений и укрепляет её
позиции в конкуренции с долларом США. В таком случае, мировая валютная
система будет развиваться по сценарию выравнивания с долей доллара и евро
в объеме международных резервов стран и внешнеторговом обороте.
32
Одним из сценариев развития международной валютной системы
может послужить выход на глобальную арену коллективной валюты -
специальных прав заимствования (СПЗ). Её эмитентом выступает
наднациональный орган - Международный валютный фонд. Идея создания
групповой валютной единицы в результате глобализации системы
международных ликвидных активов, появилась для того, чтобы
стабилизировать влияние на мировую экономику, урегулировать последствия
нарушений равновесия платежных балансов, ограничивать распространение
кризисных явлений и ликвидировать их на начальном этапе. Суть
коллективной валюты, эмитируемой наднациональным органом, заключается
в предотвращении валютных спекуляций в тенденциях плавающих курсов.
Появление спекулятивных финансов в краткосрочном периоде возникает в
результате колебания стоимостей валют, движение которых может
послужить причиной создания серьезного дисбаланса ресурсов в
экономике
14
.
Стабильность валютного курса выступает важной приоритетной
задачей деятельности органов управления любого государства. Она зависит
от валютно-финансового потенциала страны, ее экспортной квоты, позиций в
международных экономических отношениях и т.д. Это посодействовало, что
валютный курс считается объектом борьбы между государствами, причиной
ведения валютных войн. Коллективная наднациональная валюта способна
устранить разногласия между странами и повысить эффективность
функционирования мировой валютной системы.
Специальные права заимствования на современном этапе не являются
полноценной валютой, а функционируют лишь в качестве специфического
инструмента в рамках Международного валютного фонда. По своей сути
СПЗ являются потенциальным требованием к свободно используемым
валютам государств-членов МВФ.
14
Багдасарова, В.В. Состояние современной мировой валютной системы и пути ее реформирования/ В.В.
Багдасарова // Вектор экономики. - 2016. - №6 (6). - с. 12-16.
33
Еще один вариант развития мировой валютной системы состоит в
разработке свободной конкуренции на валютном рынке в результате
появления нескольких новых региональных резервных валют. Становление
единой валюты для региона на основе резервной обеспечивается
специальным механизмом в форме валютного союза. Валютный союз, как
гласит эскиз в частности Европейского союза, является эффективным
принципом создания конкурентоспособности сложившейся валюты на
мировом рынке и в дальнейшем принятия ею статуса резервной. Как
показывает опыт, большинство государств ведут работу по созданию новых
валютных союзов. Наиболее близким центром формирования такого союза
является Российская федерация, вокруг которой формируется многоцелевой
блок - Евразийское экономическое сообщество.
Главная задача создания ЕврАзЭС - это экономическая взаимосвязь
стран-участниц, которая служит основой создания Единого экономического
пространства, и кроме того координация решений государств Сообщества на
пути интеграции в международную экономику и мировую торговую систему.
Для достижения поставленных целей в рамках сообщества решается
целый ряд разнонаправленных задач, в том числе и в валютной политике:
согласовать принципы и условия перехода на единую валюту в рамках
ЕврАзЭС. Данная задача свидетельствует об открытой подготовке к
формированию экономического союза. На основе общего рынка и
совокупного объема ВВП стран он будет способен обеспечить
конкурентоспособность новой единой валюты. Для достижения
поставленной цели принят ряд шагов по развитию Сообщества и образования
на его территории единого экономического пространства.
Что касается валютной политики, стоит отметить разработку по
последовательному переходу на использование национальных валют при
проведении взаиморасчетов, введению единого обменного курса
национальных валют по текущим операциям платежного баланса, допуску
34
банков-нерезидентов на внутренние валютные рынки, отмену ограничений
на ввоз и вывоз национальной валюты уполномоченными банками
15
.
Реальное функционирование Сообщества показывает возможность
создания в дальнейшем на его же основании самостоятельно
функционирующего экономического союза. Немаловажной предпосылкой к
становлению общей валюты ЕврАзЭС как региональной резервной валюты
становится расширение финансовых потоков валюты каждой из стран-членов
союза. Российская Федерация с целью реализации такой стратегии намерена
постепенно осуществлять переход к оплате за экспортируемые товары в
рублях.
Существуют также отрицательные моменты создания нового банка, на
которые обращают внимание его противники. Первоначальные размеры
взносов в уставный капитал банка разных стран несбалансированные и не
соответствуют показателям ВВП, что может повлечь экономическую
дискриминацию и излишнюю дополнительную нагрузку на некоторые
страны. Кредитно-инвестиционный рейтинг нового учреждения может
повлечь увеличение процентной ставки и ухудшение условий выдачи и
обслуживания кредитов, что генерирует кредитный риск и размер
возможных потерь банка.
Разработка региональных валют принимает общемировой характер, что
подтверждается наличием сотрудничества на межрегиональном уровне.
Страны группы БРИКС, в состав которой входят Бразилия, Россия, Индия,
Китай, Южно-Африканская Республика, на саммите в Китае 2011 года
рассмотрели ряд вопросов относительно перспектив развития валютных
отношений. Стороны пришли к выводу, что условия развития валют
развивающихся стран в международной валютной системе будет
увеличиваться. Для обеспечения этого роста государства подписали
15
Багдасарова, В.В. Состояние современной мировой валютной системы и пути ее реформирования/ В.В.
Багдасарова // Вектор экономики. - 2016. - №6 (6). - с. 12-16.
35
соглашение о проведении взаимного кредитования в национальных валютах,
тем самым усилить «антидолларовую» политику.
Данная массовая подготовка государств к вводу созданных
региональных валют не могла не остаться без внимания Всемирного банка. В
своем ежегодном отчете, опубликованном в 2015 году, аналитики
подчеркнули, что экономики развивающихся стран в перспективе будут
занимать ключевую позицию на мировых рынках. Подтверждает это
прогнозируемые расчеты размеров ВВП, согласно которым к 2025 году
Бразилия, Китай, Индия, Индонезия, Южная Корея и Россия будут
производить более половины мирового ВВП. Произойдет это в силу того, что
прогнозируемый ежегодный рост развивающихся экономик составляет 4,7%,
а развитых - лишь 2,3%. Изменения в показателях ВВП неизбежно приведут
к изменению влиятельности стран на мировую экономику, в частности, на
монетарную систему. Доллара утратит доминирующие позиции, ему
придется занять место на одном уровне с новыми валютами.
Возможность получения двух дополнительных доходов после
присвоения национальной валюты статуса резервной является
непреодолимым желанием многих стран мира. Это желание усиливается в
тенденциях нестабильностью основных мировых резервных валют и
неутешительными прогнозами их развития. Таким образом, действия по
созданию региональных резервных валют приобретают все более четкий и
слаженный характер, что может привести в будущем к созданию сразу
нескольких новых региональных резервных валют, которые
диверсифицирует структуру мировых резервов. Это будет способствовать
повышению стабильного развития как мировой валютной системы в общем,
так и резервной системы соответственно.