Золотомонетный стандарт предусматривал: использование свободной
чеканки золотых монет для каждого владельца; циркуляцию золотых монет во
внутреннем финансовом обращении; неограниченная величина бумажных
денег на металл по твёрдым паритетам при беспрепятственном ввозе и вывозе
золота
24
.
В этих условиях разница между международной и национальной
валютными системами заключалась в основном в том, что золото как средство
платежа на мировом рынке принималось на вес, а валютный курс
национальных бумажных денег определялся соотношением их золотого
содержания, который устанавливала государство. Для этого страны должны
были обеспечивать твердое соотношение между имеющимися запасами золота
и количеством денег в обращении, свободный экспорт и импорт золота.
Благодаря этому обеспечивались полная конвертируемость мировых денег,
устойчивость их покупательной способности и валютных курсов, стабильность
мировых цен, поскольку за функционирование золотого стандарта реализация
товаров осуществлялась по ценам, которые в среднем отвечали стоимости этих
товаров, а золото, имея собственную стоимость, было важным фактором
ценообразования
25
.
В то же время система золотого стандарта имела недостатки и после
первой мировой войны, в начале 20-х годов XX в., было рекомендовано
перейти к золотодевизному стандарту. Центральные банки поощрялись
включать в состав своих резервов одновременно с золотом валюты,
конвертируюмые в золото, как обеспечение банкнотной эмиссии. Золото
наравне с конвертируемыми валютами осталось средством расчетов по
международным операциям
26
.
24
Яковлева Ю.А. Особенность функционирования мировой валютной системы // Молодой ученый. 2014.
№3. С. 608.
25
Хватов Ю.Ю. Парижская денежная (валютная) конференция 1867 г.: мифы и реальность
//Академический обзор. 2017. №2. С. 65.
26
Иглтон К. Деньги. История цивилизаций [Текст]: пер. с англ. / Кэтрин Иглтон, Джонатан Уильямс. –
М.: ФАИР, 2017. С.272.
25
Золотодевизная система получила признание на Генуэзской конференции,
состоявшейся 10-19 апреля 1922 г. в Генуе. В ней приняли участие
представители 33 европейских стран и наблюдатели от США, работали
комиссии по вопросам политики, финансов и транспорта. Соглашением,
подписанным на конференции, впервые официально было оформлено мировую
валютную систему, после конференции должна была базироваться на золотые и
девизах ведущих стран
27
.
Однако под влиянием кризисных явлений в экономике возникла
необходимость совершенствования мировой валютной системы. Реализация
этой потребности означала переход к третьему этапу золотодевизного
стандарта. Третий этап золотодевизного стандарта охватывает 1944 -1976 гг.
Организационно он был оформлен на международной финансовой
конференции в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. С тех пор существующую
валютную систему начали называть «Бреттон-Вудской валютной системой»
28
.
Основными элементами Бреттон-Вудской валютной системы были:
- введение унифицированной системы валютных курсов в соответствии с
установленным паритету, то есть официально зафиксированным курсом
валюты к золоту или иной валюты;
- установление паритета валют к золоту прямо или опосредованно через
золотое содержание американского доллара;
- обеспечение конвертируемости двух резервных валют (доллара США и
фунта-стерлингов) в золото по официальному курсу;
- поддержания рыночного валютного курса всех валют в пределах 1%
отклонения в любую сторону от паритета
29
.
Выбранная в Бреттон-Вудсе американо-центрическая конфигурация
мировой валютной системы выступала отражением ситуации в глобальном
27
Хватов Ю. Ю. Генуэзская международная конференция 1922 г. и её влияние на восстановление
мировой валютной системы золотого стандарта. // Европейский вектор экономического развития. 2017. №2.
С.239.
28
Орлов С.Н., Печоник О.И. Эволюция господства действовавших валютно-денежных систем и
периодизация технологических укладов // Вестник Удмуртского ун-та. 2014. №2. с.78.
29 Гусаков Н.П. Международные валютно-кредитные отношения: учебник / Н. П. Гусаков, И. Н. Белова,
М. А. Стренина. - 3-е изд., перераб. и доп.. – М.: ИНФРА-М, 2017. С.69.
26
хозяйстве, сформировавшейся после Второй мировой войны. США
превратились в безусловного лидера среди западных государств, значительно
опережая их по различным экономическим показателям. Доля США в мировом
ВВП в 1950 г. равнялась 29% (для сопоставления, доля Великобритании –
только 6%), мировом экспорте – 42,4%. США сконцентрировали практически
75% золотых запасов капиталистических государств.
В 50–70-х годах 20 столетия доллар превратился в ключевую валюту для
частных иностранных капиталовложений, часто использовался в виде валюты
внешнеторговых контрактов и валюты-посредника во время обмена
низколиквидных валют, занял главную позицию на мировых финансовых
рынках, в официальных международных резервах и расчётах. По факту как раз
в данные годы США смогли заложить прочную основу для доминирования на
глобальном рынке в длительной перспективе
30
.
Бреттон-Вудская валютная система довольно устойчиво работала до
середины 1960-х годов, после чего в ней начали увеличиваться кризисные
явления. В таких условиях в августе 1971 г. США решили объявить о выходе из
Бреттон-Вудских соглашений и об отказе поддержать свободный обмен
долларов на золото. Это стало концом Бреттон-Вудской системы, которая
основывалась на особом привилегированном положений доллара
31
.
Устройство современной мировой валютной системы было официально
определено в 1976 г. на совещании представителей стран МВФ в Кингстоне
(Ямайка) в виде Ямайской валютной системы. В научных трудах выделяют
целую совокупность характерных черт данной системы, главными из которых
считаются плавающие обменные курсы и многовалютный стандарт.
Изначально Ямайская валютная система задумывалась как
полицентричная, то есть основывающаяся на нескольких важнейших валютах
мировых финансовых центров. Главным средством международных расчетов в
30 Snyder M. Reasons Why the Dollar's Reign as the World Reserve Currency is About to End // Seeking Alpha.
2012. May 1. р.32.
31 Николаева, И. П. Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник для
бакалавров / Под ред. д.э.н., проф. И. П. Николаевой, д.э.н., проф. Л. С. Шаховской. - М.: Дашков и К°, 2013.
С44.
27
данной системе оказались свободно конвертируемые валюты, а также
искусственные резервные платёжные средства, систематически эмитируемые
МВФ - специальные права заимствования (англ. Special Drawing Right, SDR -
СДР). СДР обладают исключительно безналичной формой в виде записей на
банковских счетах, не оказывающейся ни валютой, ни долговым
обязательством. СДР обладают ограниченной сферой использования,
обращаются исключительно внутри МВФ. Применяются с целью
регулирования сальдо платёжных балансов, с целью покрытия дефицита
платежного баланса, пополнения резервов, расчётов по кредитам МВФ
32
.
Ко времени принятия Ямайского соглашения в ‹‹корзине›› СДР были
представлены валюты 16 государств. Доля каждой валюты зависит от
экономического потенциала государства, роли на мировом рынке и обычно
пересматривается каждые пять лет. Несмотря на потерю юридического статуса
резервной валюты, доллар США де-факто сохранил за собой функцию
основной резервной валюты
33
.
Современная валютная система не подчинена каким-нибудь жестким
правилам функционирования. По собственному характеру это девизная система
с комбинацией плавающих и фиксированных валютных курсов, которые
регулируются на двусторонней основе с помощью соглашения между разными
государствами, так и на многосторонней — через механизмы МВФ.
Ямайская валютная система, сменившая Бреттон-Вудскую систему,
ликвидировала имевшиеся раньше границы колебаний валютных курсов. Итак,
как раз под влиянием предложения и спроса на мировых валютных рынках
начали складываться валютные курсы. Центральные банки государств-
участников Ямайской валютной системы не должны были вмешиваться в
деятельность валютных рынков для сохранения паритетов национальной
валюты, однако в настоящее время основная часть центральных банков
32 Кондратов Д.И. Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы //
Экономический журнал ВШЭ. 2015. № 1. С.128.
33
Деньги. Кредит. Банки: учебник / под ред. Е.Ф. Жукова – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-
ДАНА, 2016. С73.
28
осуществляет валютные интервенции с целью стабилизации курсов
собственных валют.
В то же время Ямайская валютная система всегда отличалась довольно
значительными колебаниями курса американского доллара. Как раз колебания
доллара превратились в источник целой совокупности валютных кризисов,
приведших за собой к дестабилизации мировой финансовой системы
34
.
В той или иной степени, Ямайская валютная система функционирует уже
давно и, несмотря на конкретные недостатки, в целом позволяет обеспечить
стабильное функционирование глобальной экономики. В то же время
ожидания, связанные с вводом плавающих валютных курсов, оправдались
только частично. Одной из возможных причин считается разнообразие
возможных вариантов действий государств-участников, доступных им в
пределах данной системы. Государства, решившие объявить о свободном
плавании собственных валют, стремятся поддержать валютный курс через
интервенции, то есть на замену свободному плаванию валют фактически
производится управляемое плавание
35
.
Преимущества и недостатки вышеописанных валютных систем
отображено в табл. 3.
34
Андронова Н.Э. Особенности и перспективы современной валютной системы России в условиях
глобализации // Молодой ученый. 2013. №1. С. 75.
35
Латышева К.В. Россия в мировой валютной системе // Молодой ученый. 2013. №11. С. 378.
29
Таблица 3
Преимущества и недостатки валютных систем
ВС
Преимущества
Недостатки
Парижская
- сохранение устойчивых валютных
курсов
- обеспечение стабильности внешней и
внутренней экономической политики
- благоприятные условия для развития
международной торговли
- стабильность внутренних цен
- зависимость денежной массы в
обращении от добычи и
производства золота
- невозможность проведения
независимой денежно – кредитной
политики
Генуэзская
- стабильность валютных курсов и цен
- стабильность экономической
политики
- автоматическое регулирование
платежного баланса и
государственного бюджета
- сложность экономического
регулирования
- невозможность проведения
независимой монетарной политики
- зависимость от добычи золота
- удорожание использования золота
как денег
Бреттон
-Вудская
- попытка увеличивать гибкость
регулирования валютных курсов путём
уменьшения роли золота
- ограничение отклонения валютных курсов
от официальных паритетов с помощью
валютных интервенций
- в 1944 г. создан Международный
валютный фонд
- роль валюты,
представляющей золото в
международных расчетах была
отведена доллару
- практика произвольных
корректировок валютных
курсов
- не заинтересованность
правительственных органов в
современной корректировке
валютных курсов
- невозможность обеспечения
необходимого уровня
международной ликвидности
Ямайская
- обеспечение долгосрочной гибкости
валютным курсом, необходимых для
выравнивания платёжных балансов и
краткосрочной стабильности для
стимулирования международной торговли и
финансов
- отказ от фиксирования
валютных курсов, что означает
отказ от механизма
сдерживания инфляции;
- непостоянство и резкая
изменчивость валютных курсов
при введении режима
свободного плавания
Реальная возможность прервать продолжительную гегемонию доллара на
глобальных рынках появилась после ввода единой европейской валюты – евро,
сначала, с 1999 г., в безналичном обороте, а с 2002 г. – и в обороте наличных
денежных средств. Переход на общую валюту оказался итогом многолетних
интеграционных усилий европейских стран.
30
Первые попытки добиться единства в валютной сфере приходятся ещё на
1971 г., когда приняли так называемый ‹‹план Вернера››, предполагающий
формирование единой валюты ЕЭС уже к концу 1970-х годов, в то же время из-
за разных причин ставший несостоятельным.
Ещё одним важным шагом в направлении к валютной интеграции
оказалось создание в 1979 г. Европейской валютной системы (ЕВС) и ввод
ЭКЮ – безналичной резервной и расчётной единицы ЕЭС, прообраза евро.
Десятилетний опыт использования ЕВС помог европейским государствам
подготовить и приступить с начала 1990-х годов к реализации амбициозного
плана создания Экономического и валютного союза ЕС
36
.
На протяжении нескольких лет осуществлялся беспрецедентный по
масштабу и сложности комплекс мероприятий по приведению экономики,
бюджетной и денежно-кредитной политики к единым показателям
конвергенции, гармонизации их финансового законодательства, созданию
Европейского центрального банка (ЕЦБ) и замене национальных валют членов
Союза на евро.
В первое время обращения евро часто выражались значительные
сомнения в успехе новой валюты, например, успешности проведения общей
монетарной политики для стран с разными социальными и экономическими
условиями. Можно, однако, с уверенностью отметить, что различные
пессимистические прогнозы не сбылись, единая валюта состоялась и обладает
очень благоприятными перспективами, в том числе на международной арене в
виде полноценной альтернативы американскому доллару
37
.
Таким образом, мировая валютная система в собственном развитии
смогла пройти несколько последовательных стадий, каждая из которых
обладала совокупностью характерных черт.
36
Кондратов Д.И. Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы //
Экономический журнал ВШЭ. 2015. № 1. С.137.
37
Кондратов Д.И. Международный рынок евро: проблемы и перспективы развития // Экономический
журнал ВШЭ. 2013. № 2. С.264.
31
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ОСОБЕННОСТЕЙ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ
2.1. Виды валютных операций и их значение в экономике
Валютный рынок – это система устойчивых экономических и
организационных отношений, складывающихся при проведении операций
по купле продаже иностранной валюты и платежных документов в
иностранных валютах. Формирование валютных рынков относится к XIX
веку. Развитие международной торговли и усиление движения капиталов
между странами способствовали формированию мирового валютного
рынка. Ускоренный рост валютных рынков наблюдается после крушения
Бреттон-Вудской системы. Ямайская система разрешила свободу выбора
режима валютного курса. С одной стороны, это дало более широкие
возможности центральным банкам для маневра с валютными курсами, а с
другой – усилило нестабильность валютных курсов из-за возросших
масштабов валютной спекуляции. Сама валютная спекуляция оценивается
двояко: она увеличивает ликвидность, и в то же время она может
дестабилизировать валютные рынки. Чтобы нейтрализовать негативное
воздействие валютной спекуляции, центральные банки прибегают к
валютным интервенциям.
Валютной интервенцией называется купля-продажа центральным
банком иностранной валюты. Ее объем определяется величиной сальдо
платежного баланса и накопленными золотовалютными резервами.
Валютные интервенции направлены на нейтрализацию воздействия
валютных спекуляций на экономические отношения как внутри страны, так
и мировом масштабе.
38
38
Проблемы и тенденции трансформации мировой экономики: монография / Н.Д. Елецкий, Е. Коварова,
Т.В. Жукова и др. - Ростов н/Д, 2015. С.73.
32
В рамках мирового валютного рынка сложилась своя внутренняя
иерархическая система. Верхнюю ступень занимают три центра валютного
рынка: Лондон, Нью-Йорк и Токио. Крупными региональными валютными
рынками являются в Европе Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж,
Брюссель, в Азии – Сингапур и Гонко
нг. Операции в рамках мирового
валютного рынка унифицированы. Но действия субъектов мирового рынка
носят децентрализованный характер, связь между ними осуществляется на
основе договоренностей, поэтому существует определенный риск при
проведении валютных операций. В современных условиях с развитием
электронной аппаратуры сокращается время проведения валютных
операций, хотя это не снимает окончательно проблемы риска. Мировой
валютный рынок действует круглосуточно, но расстояния играют подчас
определяющую роль. Разница во времени между Нью-Йорком и Токио
составляет 10 часов, между Токио и Лондоном – 9 часов, между Лондоном
и Нью-Йорком – 5 часов. В ряде стран важную роль играют валютные
биржи, но по мере развития внебиржевых и межбанковских операций объем
биржевых операций сокращается.
Российский валютный рынок в середине 1990-х годов оставался
локальным, местным. Основными его сегментами были биржевой,
внебиржевой (межбанковский) и фьючерсный рынки. Определяющую роль
играл биржевой рынок по объему операций, но к концу 90-х годов ХХ века
– началу XXI века внебиржевой рынок стал значительно превышать
показатели биржевого сегмента.
39
.
Разные виды валютных операций совершаются на валютных рынках.
Валютные операции – это сделки по купле-продаже валюты, в результате
которых происходит смена собственника национальной или иностранной
валюты, или двух иностранных валют; сюда же относятся операции по
предоставлению ссуд и осуществлению расчетов в иностранной валюте.
39
Кобелева О.А. Международная экономическая интеграция и международные экономические институты
// Апробация. 2014. №6. С.37.
33
Основными видами валютных операций являются спот и форвард. Спот
– это кассовые операции с наличной валютой, сроки поставки которой
составляют два рабочих дня с момента заключения сделки.
По курсу спот – базовому курсу валютного рынка – происходит
урегулирование текущих торговых и неторговых операций.
Форвард – это срочные сделки, при которых валюта поставляется через
определенное время (месяц и более) на фиксированную дату по
согласованному на момент сделки курсу. На валютных биржах
применяются фьючерсные сделки, при которых платежи осуществляются в
оговоренный срок (от недели до пяти лет) по курсу на момент заключения
контракта. Форвардные (фьючерсные) операции могут осуществляться в
спекулятивных целях и с целью страхования валютных рисков во времени и
на разных рынках.
Хеджирование (страхование) валютных рисков направлено на то, чтобы
не допустить ни чистых активов, ни чистых пассивов, т. е. избежать потерь.
В финансовых терминах это действия по ликвидации открытых позиций в
иностранной валюте. Открытые позиции бывают двух видов: ‹‹длинная››
(нетто-активы в иностранной валюте) – это такое положение, когда
требования превышают наши обязательства; ‹‹короткая›› (нетто-пассивы) –
когда обязательства превышают требования в данной валюте. В любом
случае учитывается будущая динамика курсов валют. В последние годы
увеличился объем других видов сделок.
Валютный арбитраж – это купля-продажа иностранной валюты с
последующей обратной сделкой в целях получения прибыли от разницы
валютных курсов во времени. Это т. н. временной валютный арбитраж.
Если же при данной сделке используются различия в курсе данной валюты
на разных рынках, то применяется пространственный арбитраж. Он может
осуществляться с двумя и большим числом валют.
34