66
приёму: сочетать льготное и расширенное кредитование банков,
финансирующих рост приоритетных секторов экономики со сжатием
кредитования и ужесточением процентной политики по отношению к банкам,
чья деятельность не связана с этим финансированием.
Таким образом, для реализации эффективного регулирования валютной
политики РФ следует осуществить следующие меры:
удерживать курс доллара США в промежутке 55-57 рублей за одну
единицу;
сохранять объем покупки валюты в размере 200 миллионов долларов
США в день;
заместить использование Резервного фонда РФ поступающими
средствами в золотовалютный фонд;
постепенно снизить ключевую ставку до 4-5%.
3.2. Направления оптимизации валютной политики России
В современных реалиях политические изменения диктуют необходимость
формирования экономических целей, таких как: рост ВВП, сокращение
дефицита бюджета до 3%, удержание инфляции на уровне не выше 4%,
обеспечение 25 миллионов рабочих мест и т.п.
Следует отметить, что с 2014 года прежняя система целеполагания
работать перестала, а новая не была сформирована. Переход к современной
экономике требует постановки цели по обеспечению качества экономического
роста. Несомненно, важнейшей проблемой последних 5 лет является снижение
темпов экономического роста в России: среднегодовой темп роста ВВП в 2009-
2018 годах составил 0,3% против 6,9% в 1999-2008 годах.
При рассмотрении структуры ВВП в разрезе отраслей следует отметить,
что наибольший вклад в его формирование вносят операции с недвижимостью и
другие услуги, доля которых в экономике страны составила 18,6% в 2018 году, в
67
2017 и 2016 гг. 17,3%. Увеличение данной статьи связано с удешевлением
ипотечного кредита и снижением цены на рынке вторичного жилья, которое,
однако, пока не привело к значительной активации приобретения недвижимости
населением, поскольку рост ипотечных кредитов не является
пропорциональным росту ввода жилых домов. Данные тенденции
подтверждаются увеличением отрасли строительства на 1,8% по сравнению с
2017 годом. Несмотря на падение объема строительных работ, происходит
постоянный рост капитальных инвестиций за счет вложений в нежилые здания и
сооружения, в частности объекты для Чемпионата мира по футболу. Увеличение
объемов инвестиций также связано с вложениями государственного и
нефтегазового секторов. Значительную роль в данном увеличении сыграли такие
масштабные проекты как Крымский мост, газопровод «Сила Сибири», а также
реновация в Москве.
Таким образом, значительную долю инвестиций в настоящее время
обеспечивает не частный, а государственный сектор экономики, а источником
выступают бюджетные расходы. В этой связи вызывает опасения тот факт, что
государственный сектор подменяет частный в инвестиционной сфере, снижая
инвестиционную активность частного сектора. При реализации
крупномасштабных инвестиционных проектов государство выступает в роли
своеобразного катализатора инвестиционного процесса. Однако, в таких
проектах принимают участие преимущественно крупные частные компании,
получающие госзаказы и подряды.
68
Рисунок 12. Вклад видов экономическои деятельности в
замедление прироста ВВП в III квартале 2018 года (процентных
пунктов)
Несмотря на ориентированность нашей экономики на добычу и продажу
полезных ископаемых, их взнос в ВВП России постепенно снижается. В 2018 г.
на добычу и обработку полезных ископаемых приходилось только 23,6%. Таким
образом, за 4 года их доля снизилась почти на 3 процентных пункта. Несмотря
на расширение внешнего спроса на продукцию добывающих отраслей,
внутренний спрос находится по-прежнему на довольно низком уровне ввиду
уменьшения реальных располагаемых доходов.
Также, растет и основная отрасль, занимающаяся импортозамещением, –
сельское хозяйство. Если в 2012 г. его доля составляла 3,8%, то в конце 2018 г. –
4,4. Рост данной отрасли связан с тенденцией увеличения сельскохозяйственного
экспорта. Сезон 2018 г. оказался достаточно благоприятным для сельского
хозяйства в ряде регионов страны и экспортных отраслях сельского хозяйства. В
тоже время природные катаклизмы в Европе и ЮгоВосточной Азии
обеспечивают рост цен на сельскохозяйственную продукцию, которую
экспортирует Россия. Несмотря на рост номинального ВВП в экономике России
существуют определенные проблемы, связанные с внутренними (падение
69
реальных доходов населения, стагнация производства) и внешними факторами
(снижение цен на нефть, экономические санкции).
1
В начале 2019 года Министерство экономического развития Российской
Федерации составило весьма оптимистичный прогноз, согласно которому в 2019
году будет достигнуто ускорение темпов экономического роста до уровня 2%, в
то время как критический минимальный уровень, необходимый для стабильной
ситуации в государстве составляет по оценкам разных экспертов 6-7%;
нахождение уровня инфляции в условиях отсутствия негативных шоков ниже 4%
в течение года; профицит федерального бюджета по итогам 2018 года около 1%
ВВП. Согласимся с мнением экономических экспертов, что ряд решений
правительства (увеличение НДС до 20%, пенсионная реформа) и влияние
внешних факторов (введение новых санкций) делают данные ожидания
необоснованными.
Кроме того, необходимо повысить независимость финансового сектора от
влияния американской финансовой системы. Для решения задачи
диверсификации и обеспечения высоких темпов роста экономики России
необходимо организовать систему государственной поддержки средних
быстрорастущих компаний c одновременным стимулированием увеличения
присутствия технологических компаний в этом сегменте. Во многих странах
мира для достижения этих целей используются специальные программы
поддержки, ориентированные на индивидуальную работу с средними
быстрорастущими компаниями.
Использование процентной политики одновременно оказывает влияние на
экономический рост. Если проанализировать изменение ставок за последние 10
лет (исключая при этом 2008, 2009 года, поскольку в этот период проходил
финансовый кризис и изменение темпов роста ВВП связаны с рядом других
причин), то можно увидеть, что увеличение ставок с 2010-2014 гг.
1
Сулакшин С. С., Кравченко Л. И., Дегтев А. С. Сопоставление российской государственной
политики в кризисах. URL: http: // www.rusland.ru/analytics/sopostavlenie-
rossijskojgosudarstvennoj-politiki-v-krizisah (дата обращения 03.12.2018 г.).
70
сопровождалось довольно резким замедлением темпов экономического роста
практически до нулевого значения (рис. 13), а вот при ее уменьшении с 2005-
2007 гг., наоборот, наблюдается стабильный экономический рост.
Данный анализ говорит о том, что в российских условиях опасно делать
упор денежно-кредитной политики на процентную политику, поскольку она
давит на и так низкий темп экономического роста.
1
Рисунок 13. Взаимосвязь между приростом ВВП и ставкой
рефинансирования (ключевая ставкой) за период с 2005-2017 гг.
По данным Всемирного банка объем денежной массы в России меньше
показателей развитых и развивающихся сопоставимых стран. Как видно на
графике (рис. 14) после кризиса 2008 года коэффициент монетизации растет
достаточно медленными темпами роста, а в результате нестабильной
геополитической ситуации в 2014 он сократился.
1
Ершов Э. Б. Ситуационная теория индексов цен и количеств. - М.: РИОР; Инфра-М, 2018. -
С. 52.
6,38
8,15
8,54
5,25
-7,82
4,50
4,26
3,41
1,34
0,64
-2,8
-0,2
2,1
12
11
10
13
8,75
7,75
8
8,25 8,25 8,25
11
10
7,75
-12,00
-8,00
-4,00
0,00
4,00
8,00
12,00
16,00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Прирост ВВП Ставка рефинансирования
71
Рисунок 14. Монетизация ряда стран в 2017 году, %
Таким образом, уровень монетизации российской экономики по-прежнему
остается на низком уровне. Не существует единой точки зрения относительно
того какой уровень монетизации должен быть в стране, можно только
сопоставлять эти значения относительно других стран. Но по некоторым
оценкам, нормальный показатель монетизации, необходимый для роста
экономики, находится на уровне 70-100% ВВП. К примеру, у экономики Китая
монетизация составляет около 180%. Международная практика показывает, что
для проведения расчетов (т. е. нормального обмена товарами и услугами)
монетизация должна быть на уровне 40%. Для осуществления нормальных
инвестиций в основной капитал уровень монетизации экономики должен быть
не ниже 80%. Фактически на сегодняшний день российской экономике едва
хватает денежной массы для ведения текущей деятельности, не говоря уже об
активном долгосрочном инвестировании в производство и в другие сферы
экономики.
Однако нельзя резко наполнять экономику дополнительной рублевой
массой, поскольку велика вероятность, что эти средства будут переведены на
валютный рынок, что приведет к снижению курса рубля и сокращению
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Китай Япония США Россия
72
валютных резервов. Поэтому необходимо ввести комплекс дестимулирующих
мер (регулятивных, информационно-разъяснительных и др.), которые позволят
предотвратить отток средств из реальной экономики.
В итоге, с учетом имеющегося экономического положения представляется
важным выделить некоторые лежащие в основе позиции, затрагивающие
перспективы проведения денежно-кредитной политики в условиях кризисного
состояния экономической конъюнктуры:
1. Представляется необходимым смягчение денежно-кредитной политики,
хоть мы при сем не призываем к кардинальному снижению процентной ставки
или не лимитированному наращиванию кредитования банковского сектора.
Представляются нужными постепенное снижение ставки рефинансирования на
несколько п.п. и наряду с этим наращивание объемов предоставления
ликвидности банковской системе. Наряду с этим вряд ли целесообразно вводить
селективные инструменты денежно- кредитной политики, предназначенные для
масштабного кредитование отдельных секторов экономики. Структурная
политика, бесспорно, важна, однако ее основными инструментами выступают
использование банков развития и бюджетно-налоговая политика.
2. Для экономики России важную роль играет регулирование валютного
курса по тем же выше отмеченным причинам, что и для остальных стран с
формирующимися рынками. Свидетельством тому, в числе прочего, служат
риски для финансовой стабильности, образующиеся при резком падении курса
валюты. В условиях современной экономической конъюнктуры возврат к явному
таргетированию курса валюты (к примеру, в форме валютного коридора) едва ли
представляется возможным, однако неявное содействие обеспечению
стабильности валютного курса необходимо.
3. Всплывает вопрос относительно ныне действующего в Российской
Федерации режима денежно-кредитной политики. Российская экономика
очевидно не готова переходу к режиму инфляционного таргетирования. В
современных условиях российской конъюнктуры, стоящим перед экономикой
России задачам представляются ограниченно дискреционная политика,
73
направленная на прослеживание динамики различных макроэкономических
показателей (динамики валютного курса, экономического роста, процентных
ставок, инфляции и др.).
4. В целях расширения свободы маневра имеет место целесообразность
введения Центральным банком РФ отдельных ограничений трансграничного
движения капиталов. В период волатильности на валютном рынке является
разумным возврат к обязательной репатриации и 100%-ной продаже экспортной
валютной выручки, а также введение лицензирования операций по вывозу
капитала.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
74
Глобализация современной экономики, с одной стороны, способствовала
развитию современных форм международных валютно-кредитных отношений, а
с другой стороны, привела к неизбежной кризисной ситуации в условиях
взаимозависимости стран при функционировании и обращении валютных,
финансовых и кредитных инструментов в сфере международных экономических
отношений.
Валютная политика стран включает в себя основные методы и
инструменты валютного регулирования и валютного контроля и направлена на
минимизацию кризисных ситуаций, предотвращение различных
злоупотреблений экономическими субъектами в сфере валютных отношений и
призвана обеспечить экономическую безопасность национальной экономики.
Историческое развитие валютных ограничений в развитых странах
обусловлено рядом факторов, среди которых следует выделить условия и
обстоятельства перехода страны к конвертируемости своих национальных
валют. В то время как США и Великобритания про извели этот переход
постепенно, в России он был внезапным и сопровождался резким снижением
курса национальной валюты, сокращением официальных золотовалютных
резервов в условиях роста спроса на иностранную валюту, ускорением
инфляционных процессов и увеличением зависимости национальной экономики
от внешних кредиторов.
Наибольшего успеха в сфере развития валютного регулирования достигли
США, поскольку законодательство в сфере валютной политики США является
достаточно либеральным и не содержит жестких ограничений в отношении
совершения легальных сделок, связанных с развитием валютных отношений.
Нормативно-правовое регулирование валютных операций охватывает вопросы
валютного контроля деятельности экономических субъектов с учетом
предотвращения бегства капитала в другие страны и с пресечением
финансирования террористических группировок.
75
Таким образом, применение опыта развитых стран в вопросах введения
валютных ограничений в рамках осуществления валютного контроля позволит
совершенствовать систему валютного регулирования российской экономики на
основе обеспечения, с одной стороны, жесткого регулирования валютных
отношений, а, с другой стороны, на основе применения гибких методов и
инструментов регулирования национальной экономики в условиях
трансформации мировой валютной системы.
Выполнение поставленных задач и целей ЦБ определяет с помощью
определенных показателей, например, таких как процентной ставки,
номинального ВВП. Более того, центральный банк вправе воздействовать на
параметры денежно-кредитной области: объем банковских резервов, денежная
база, ставки межбанковского рынка и другие.
Совершенствование валютной политики ЦБ РФ должно включать
согласование действий Правительства РФ и ЦБ, что предусматривает
проведение совместно денежно-кредитной политики, которая направлена на:
обеспечение устойчивости на валютном рынке страны;
снижение колебаний валютного курса;
снижение уровня негативных ожиданий главных участников
валютного рынка РФ.
Так как основным инструментом денежно-кредитной политики денежных
властей нашей страны стала ключевая ставка, а отказ от валютного контроля
является необходимым условием перехода к режиму таргетирования инфляции,
необходимо учитывать, как положительные, так отрицательные последствия от
проведения данных реформ.
Учитывая особенности российской экономики, преобладающее значение
инфляции издержек, государственным органам при реализации денежно-
кредитной политики следует обратить внимание на меры по стимулированию
совокупного спроса и развития национального производства на основе
сокращения процентной ставки, совершенствования системы налогообложения,