16
мер, направленных на либерализацию внешней торговли и расчетов, а в 1954 г.
были сняты ограничения для британских банков на проведение операций на
форвардном валютном рынке. Очевидно, что эти меры должны были
способствовать укреплению роли Лондона как международного финансового
центра. В январе 1955 г. в связи с ростом инфляции Банк Англии был вынужден
повысить устанавливаемую им процентную ставку (Bank rate) до 3,5%, а
впоследствии увеличить ее в феврале до 4,5%. В этот же период ФРС США была
вынуждена проводить диаметрально противоположную монетарную политику,
выражавшуюся, в частности, в действии так называемого Правила Q2.
Очевидно, что подобные сделки приводили к увеличению дефицита
платежного баланса США, но обеспечивали рост валютных резервов Англии. В
1960 г. только около 15% евро долларовых депозитов конвертировались в фунты
стерлингов и использовались для инвестиций в экономику Британии. В 1963 г.
около 40% евро долларовых депозитов использовалось для кредитования стран
Западной Европы, 10% – для предоставления займов Японии, 40% –
возвращались в США в виде кредитов американским компаниям, а оставшиеся
10% использовались на займы британскому бизнесу. На этом этапе евро
долларовый рынок фактически представлял собой срочные депозиты в долларах
США за пределами национальной юрисдикции (объем текущих депозитов был
крайне ограничен). При этом их могли открывать как нерезиденты США
(получавшие экспортные доходы в долларах), так и резиденты, стремившиеся
получить повышенную отдачу на вложенный капитал в связи с действием
указанных выше факторов.
1
Ряд авторов отмечает значительное влияние геополитической ситуации 50-
х годов ХХ в. на формирование рынка евродолларов. В частности, М. Фридмен
в работе 1971 г. так объяснял появление евродолларов: «Различия в
регулировании (между странами) играло ключевую роль в развитии евро
долларового рынка. Нет сомнения, что были и прочие обстоятельства, но
1
Головко М. В. Обзор основных аспектов экономических отношений Российской Федерации
и Европейского союза / Молодой ученый. - 2015. - №7. - С. 366-370.
17
первоначальные евро долларовые депозиты в период после Второй мировой
войны были созданы русскими, нуждавшимися в долларовых счетах, но
осознавшими, что их долларовые авуары в США могут быть арестованы
созданным во время Второй мировой войны Управлением иностранной
собственности (Alien Property Custodian)».
Банк международных расчетов (БМР) в г. Базель в годовом отчете 1964 г.
определял евродоллары как доллары США, которые «приобретаются банком вне
США, используются непосредственно или после конвертации в другую валюту
для кредитования небанковских учреждений, возможно, после одного или
нескольких переводов депозитов из одного банка в другой». Статистика,
которую вел Банк международных расчетов (БМР) по банкам стран – членов
БМР, свидетельствует, что по 8 крупнейшим странам – членам БМР
накопленный объем кредитов, выданных в евродолларах, вырос с 11,5 млрд долл.
в 1965 г. до 133 млрд долл. в 1974 г.
1
Впоследствии способность евродолларов к мультиплицированию при их
использовании в кредитных операциях отмечалась всеми многочисленными
исследователями этого рынка, в том числе М. Фридменом, Е. Клендиннингом,
Дж. Макином. Однако применение концепции денежного мультиплицирования
к рынку евродолларов имело определенные особенности. Как считается, основой
денежного мультипликатора, действующего в национальных экономиках,
является денежная база (резервы банковской системы), создаваемая
центральным банком. Но в системе обращения евродолларов такая база
отсутствует. Поэтому ряд исследователей, например, М. Фридмен,
ограничивались тем, что рассматривали создание евродолларов как систему с
частичным резервированием. Попытка введения рядом авторов понятия
международной денежной базы как сумм национальных денежных баз стран –
эмитентов ведущих валют не получила поддержки. Фактически под
мультиплицированием евродолларов понимается двойной счет, т. е.
1
Банковское дело. Учебник [Текст] / Г.Н. Белоглазова [и др.]. – 7-е изд., перераб. и доп. - М.:
Финансы и статистика, 2016. - С. 53.
18
копирование, «клонирование» депозитов в долларах. Предполагается, что
остатки на евро долларовых счетах используются для кредитования и,
соответственно, зачисляются на счет получателя кредита, но в случае их
неиспользования владельцем счета (т. е. неперечисления при платежах)
повторно применяются для кредитования (для выдачи кредита другому
заемщику).
Начиная с 90-х гг. ХХ в. в этом механизме произошли существенные
изменения. Они были связаны с созданием платежных систем центральных
банков и введением базельских нормативов для коммерческих банков, прежде
всего, норматива отношения «капитал/активы».
Таким образом, возник сегмент мирового финансового рынка,
способствовавший свободному трансграничному движению капитала в условиях
достаточно жестких валютных ограничений. Проблема обхода валютных и
финансовых ограничений исчезла для развитых стран в связи с валютно-
финансовой либерализацией, проведенной в их экономиках в конце 1970-х –
начале 1990-х годов. Тем не менее евро долларовый рынок фактически дал
начало современным тенденциям развития финансовых рынков, негативные
последствия которых вызвали глобальный экономический и финансовый кризис
2007–2009 гг.
В итоге отметим, что современная мировая валютная система, по правилам
которой функционируют мировые финансы, сложилась более семидесяти лет
назад. Международная валютная так называемая Бреттон-Вудская система
постепенно становилась доллароцентричной, что является угрозой для мировой
экономики и привело к глобальной диспропорции, угрожающей мировому
экономическому прогрессу. С начала 2000-х годов многие страны
предпринимали попытки постепенного ухода от долларового эквивалента во
взаимных расчетах.
1.2. Влияние динамики национальной валюты на экономику
19
Надежная и стабильная валюта государства – показатель сильной
экономики государства. К сожалению, на сегодняшний день рубль не
обеспечивает стабильность российской экономики, но в начале XX века
российский рубль был самой сильной валютой.
1
Основной элемент национальной валютной системы - национальная
валюта. Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от
09.10.92 №3615-1 дает четкое определение самого понятия «национальная
российская валюта». Так, к «валюте Российской Федерации» относятся
2
:
а) находящиеся в обращении, а также изъятые или изымаемые из
обращения, но подлежащие обмену рубли в виде банковских билетов (банкнот)
Центрального банка РФ и монеты;
б) средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных учреждениях в
РФ;
в) средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных учреждениях за
пределами РФ (на основании межправительственных соглашений об
использовании валюты РФ на территории данного государства);
г) платежные документы (чеки, векселя, аккредитивы и др.), фондовые
ценности (акции, облигации), другие долговые обязательства, выраженные в
рублях.
Поскольку внешнеэкономические связи предполагают обмен
национальной валюты на иностранную, то в Законе дано определение и
иностранной валюте. «Иностранная валюта - это денежные знаки в виде банкнот,
казначейских билетов, монет, находящиеся в обращении и являющиеся
законным платежным средством в соответствующем государстве, а также
изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену денежные знаки,
а также средства на счетах в денежных единицах иностранных государств».
1
Тобин Дж. Денежная политика и экономический рост. – М.: ЛИБРОКОМ, 2016. – С. 62.
2
Федеральный закон от 10.12.2003 N 173-ФЗ (ред. от 03.08.2018) «О валютном
регулировании и валютном контроле» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.09.2018).
20
Взаимосвязь различных классификаций валют отражает рисунок 1.
1
Рисунок 1. Взаимосвязь различных классификаций валют
В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной
политики на 2016 год и период 2017 и 2018 годов» указываются цели
проводимой денежно-кредитной политики.
2
Достижение центральным банком
первичных целей происходит при помощи системы промежуточных целей.
Поэтому, центральные банки выбирают определенный набор операционных и
промежуточных подконтрольных целей для регулирования ключевых
индикаторов в денежной сфере. В такой ситуации выбор промежуточной цели
или «номинального якоря» будет характеризовать приоритеты органов денежно-
кредитного регулирования. Управление промежуточными целями происходит
путем регулирования либо количества денег в обращении – с помощью
регулирования денежной базы, либо цены денег – посредством краткосрочных
1
Миловидов, Д.А. Современное банковское дело [Текст] / Д.А. Миловидов - М.: ИНФРА-М,
2016. - С. 48.
2
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и
период 2018 и 2019 годов [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
https://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2017(2018-2019).pdf.
Национальная валюта
Мировая валюта
Ключевая валюта
Доминирующая валюта
Международная валюта
Замкнутая валюта
Ведущая валюта
21
процентных ставок. Таким образом, выбор промежуточных целей определяется
режимом денежно-кредитной политики.
1
Операционные цели представляют собой связующее звено между
таргетируемыми показателями (инфляция, валютный курс, денежные агрегаты)
и инструментами. Они определяют использование тех или иных инструментов,
имеющихся в распоряжении регулятора. При этом тактические цели задаются
режимом денежно-кредитной политики. Операционные цели характеризуются
периодом достижения цели и количественным значением. Соответственно,
управление тактическими переменными позволяет оказывать влияние на
экономику посредством регулирования цены или количества денег в обращении
через трансмиссионный механизм.
В течение последних нескольких лет в экономике России наблюдается
нестабильность курса рубля. Главной причиной падения курса национальной
валюты является давление ряда факторов, оказанных на нее, сложная
геополитическая обстановка в мире, санкции Запада.
2
К положительным последствиям падения курса рубля относят возрастание
валютной выручки, которую получают экспортеры при продаже товаров за
границей, вследствие чего производители имеют возможность закупать лучшее
сырье внутри страны, что способствует развитию импортозамещения.
Влияние укрепления курса в реальном выражении на экономическую
активность со стороны спроса может быть противоречивым. В то же время с
точки зрения совокупного предложения повышение курса, как правило,
вызывает ускорение экономического роста. Так, укрепление национальной
валюты означает снижение издержек производителей, импортирующих
значительную долю сырья и комплектующих (input cost effect).
3
При этом
1
Мехдиев Х.О.О. Влияние денежно-кредитной политики на экономический рост //
Международный научный журнал. - 2017. - № 2. - С. 29-32.
2
Цветкова Т.Б., Мелех Д.А. Денежно-кредитная политика ЦБ ФР: влияние на экономику,
направления ее изменения // Материалы научной конференции с международным участием
«Неделя науки СПБПУ». - 2016. - С. 499-501.
3
Красавина Л.Н. Снижение инфляционных рисков как фактор достижения прогнозируемых
показателей инфляции и ценовой стабильности // Деньги и кредит. – 2017. – № 12. – С. 3-11.
22
повышение доступности импортного высокотехнологичного оборудования
способствует улучшению структуры экономики, стимулируя развитие
инновационных производств. Другие положительные эффекты роста курса
валюты связаны с финансовыми аспектами: снижением долгового бремени при
наличии заимствований в иностранной валюте (balance sheet effect), повышением
привлекательности национальной валюты с последующей дедолларизацией
(если ранее иностранная валюта выполняла многие функции денег) и как
следствие развитием национального финансового рынка, увеличением объема
кредитных ресурсов в национальной валюте.
Денежно-кредитная политика оказывает влияние на инфляцию прежде
всего через процентные ставки. Банк России, желая ограничить сво
вмешательство в процесс ценообразования на финансовом рынке при
проведении денежно-кредитной политики, оказывает непосредственное влияние
лишь на наиболее краткосрочный сегмент денежного рынка. ЦБ РФ для
достижения цели по инфляции с помощью макроэкономического прогноза
устанавливает уровень ключевой ставки, который отражает направленность его
денежно-кредитной политики. Операционная задача денежно-кредитной
политики – сближение ставок сегмента «овернайт» денежного рынка с ключевой
ставкой.
1
Решения по вопросам денежно-кредитной политики Банк России
принимает на основе среднесрочного макроэкономического прогноза и оценки
рисков для достижения цели по размеру инфляции. ЦБ РФ регулярно издаёт свои
прогнозы и оценки, что обеспечивает прозрачность проводимой денежно-
кредитной политики. Поэтому задача регулятора – повысить качество
проведения экономического анализа и прогнозирования, включая
совершенствование модельного инструментария и внутренних процедур
принятия решений.
Направление и выбор формы валютной политики напрямую зависит от
1
Красавина Л.Н. Снижение инфляционных рисков как фактор достижения прогнозируемых
показателей инфляции и ценовой стабильности // Деньги и кредит. – 2017. – № 12. – С. 3-11.
23
валютно-экономического положения страны, развития мирового хозяйства и
расстановки сил на международной арене. Валютная политика имеет
специальные механизмы, влияющие на валютный курс и платежный баланс,
методику принятия решений, полномочия органов власти, которые отвечают за
их реализацию.
1
Валютная политика – это определенный комплекс мер, которые
осуществляет та или иная страна на международной арене в сфере
экономических отношений. Эти меры соответствуют целям определенного
исторического этапа развития. Следует отметить, что с помощью мероприятий,
которые осуществляются в контексте государственной экономической
политики, решаются текущие экономические задачи, либо реализуются
стратегические планы страны, являющейся субъектом мирового хозяйства.
Придание определенного курса усовершенствования валютно-финансовой
системы согласно поставленных государством целей, представляет собой
валютную политику, или финансово-валютную политику. Мнения разных
авторов касательно определения «валютная политика» представлены в таблице
1.
Таблица 1
Трактовка понятия «валютная политика»
Автор
Понятие
1
2
А.И. Архипов
Совокупность экономических, правовых, организационных мер и
форм, осуществляемых государственными организациями,
центральными банковскими и финансовыми учреждениями, а
также международными валютно-финансовыми организациями в
области валютных отношений
Продолжение таблицы 1
1
2
Л.Ш.
Лозовский
А.Б. Райзберг
Составная часть экономической политики государства и
внешнеэкономической политики, представляющая линию
действий государства внутри и вне страны, проводимую
1
Гиблова Н.М. Влияние денежно-кредитной политики на экономический рост в условиях
нестабильности // Банковское дело. - 2015. - №2. - С. 14-20.
24
посредством воздействия на валюту, валютный курс, валютные
операции
А.И. Козлов
М.П.
Владимирова
Валютная политика представляет собой совокупность
мероприятий, осуществляемых в сфере международных
валютных отношений в соответствии с текущими и
стратегическими целями страны
Ю.В. Базулин
Г.Е. Алпатов
Совокупность мер в области валютных отношений,
осуществляемых государством в соответствии с выбранными
политическими и экономическими ориентирами
О.И.
Лаврушин
Валютная политика представляет собой политику регулирования
курса национальной валюты и управления официальными
валютными резервами
В.В. Круглов
Валютная политика представляет собой совокупность мер,
осуществляемых государством в сфере валютных отношений в
соответствии с целями общей экономической политики страны
Л.Н.
Красавина
Валютная политика представляет собой совокупность мер,
осуществляемых в сфере международных и других
экономических отношений в соответствии с текущими и
стратегическими целями страны
Свободная
энциклопедия
Совокупность экономических, юридических и организационных
мероприятий в сфере денежного обращения и валютных
отношений, осуществляемых государствами, центральными
банками и международными финансовыми органами, один из
главных сегментов экономической политики государства или
группы (союза) государств
Рассмотрев различные интерпретации определения «валютная политика»
нескольких авторов, можно прийти к выводу, что авторы придерживаются
одинакового мнения о том, что валютная политика – это государственные меры
в области в области валютных отношений.
Внутри каждого государства валютное регулирование является
комплексом осуществляемых государством мер (будь то законодательные,
административные, экономические и организационные меры), которые
направлены для того, чтобы: установить порядок проведения операций с
валютными ценностями, порядок перемещения валютных ценностей за пределы
государства или на его территорию из-за рубежа и режима осуществления
иностранных инвестиций, регламентировать международные расчеты, а также
поддерживать стабильный курс национальной валюты и национального
платежного баланса.
Валютная интервенция является процессом, в котором происходит
вмешательство в операции на валютном рынке, для того чтобы воздействовать
25
на курсы национальных валют. Для этого осуществляется продажа центральным
банком иностранной валюты.
Под диверсификацией валютных резервов понимают разновидность
девизной политики, направленную на регулирование структуры валютных
резервов с помощью включения в их состав различных валют. С помощью
рассматриваемой формы возможно предотвращение потерь и обеспечение
ритмичности в международных расчетах. Для этого продаются нестабильные
валюты, а более устойчивые покупаются. В мире насчитываются десятки
режимов валютных курсов. Многими государствами при проведении
экономических реформ использовалась валютная политика в виде двойного
валютного рынка. В данной форме происходит деление валютного рынка на две
составные части: официальный валютный курс используется при проведении
коммерческих операций, а рыночный – при проведении финансовых операций.
Среди традиционных методов политики необходимо выделить:
девальвацию, когда происходит снижение курса национальной
валюты по отношению к иностранной валюте;
ревальвацию, когда курс национальной валюты повышается.
Выбор варианта режима обменных курсов зависит от: экономического
потенциала страны, положения ее на мировой арене и причастности к категории
развитости; временного промежутка в рамках данного государства.
Проценты девальвации (Д) и ревальвации (Р) «валюты А» относительно
«валюты В» могут быть рассчитаны следующим образом:
1
Д
А/В
= Кс
А/В
/ Кн
А/В
* 100%, (1)
где Д
А/В
- девальвация валюты А относительно валюты В;
Кс
А/В
– старый курс валюты А относительно валюты В;
Кн
А/В
– новый курс валюты А относительно валюты В.
Рассмотрим воздействие влияния девальвации рублей на ООО «Арлайт
рус» зарегистрированной 02 марта 2015 года по адресу 125430, г. Москва,
1
Маневич В. Долговременные макроэкономические процессы и условия роста российской
экономики // Вопросы экономики. 2017. № 1. С. 40-63.