46
хорошо проиллюстрировано снижением реального ВВП. В 2014 г. после падения
цен на нефть и обострения внешнеполитической ситуации, повлекшего за собой
введение в отношении России финансовых и внешнеторговых санкций, начался
валютный кризис. Ухудшение макроэкономической и внешнеполитической
ситуации в 2014 г. стало новым вызовом для Банка России в вопросах выбора
оптимальной стратегии. Экономический спад с 2014 года в России
сопровождается сразу тремя факторами:
– введение экономических санкций со стороны западных государств;
– снижение цен на нефть;
– рост курса иностранных валют по отношению к рублю.
Санкции закрыли доступ российским банкам и предприятиям к
финансированию на рынках США и ЕС, и на отечественном рынке возник
дефицит валютной ликвидности, вызвавший валютный кризис. Дефицит
валютной ликвидности превратился в структурный дефицит, так как дефицит
валютной ликвидности компенсируется Банком России.
Кризис, разразившийся в 2014 году, имеет многообразные последствия для
экономики нашей страны. Так, уже в 2014 году рост ВВП в России составил всего
0,6 % вместо запланированных 2,5 %. В первом полугодии 2015 года ВВП
снизился на 3,5 % в годовом выражении, причем в первом квартале оно
составило 2,2 %, а во втором квартале – уже 4,7 %. Произошел резкий спад
инвестиционной активности, падение продаж в автомобилестроении (примерно
в 2 раза) и на рынке жилья; наблюдаются инфляционные процессы на рынке
товаров и услуг и дефляционные процессы на рынке активов, рост безработицы
(пока в значительной мере в скрытой форме в виде неполного рабочего дня и
неоплачиваемых отпусков), серьезный спад в сфере внешнеэкономических
связей (до 1 / 3 внешнеторгового оборота).
Период 2014–2018 гг. можно считать основательной проверкой всего
отечественного кредитно-банковского сегмента экономики. Спад экономики
России в 2015 году составил 3,7 %. За 2016 г. значительно снизились все
составляющие ВВП, экспорт сократился на 68 %, до 311,9 млрд. долл., в
47
сравнении с 2014 г.
1
Динамика темпов прироста ВВП в 2016 и 2017 годах представлена в
таблице 6.
Таблица 6
Динамика темпов прироста ВВП в 2016 и 2017 годах (прирост в %
к соответствующему периоду предыдущего года)
I квартал
II квартал
III
квартал
IV
квартал
Год
2016
-0,4
-0,5
-0,4
0,3
-0,2
2017
0,5
2,5
1,8
-
2,1
Промышленное производство за январь – ноябрь 2017 года по сравнению
с январем - ноябрем 2016 года выросло на 1,2 % (в аналогичном периоде 2016
года – на 1,4 %). Однако в ноябре по сравнению с аналогичным месяцем 2016
года отмечался спад на 3,6 %. Это частично может объясняться высокой базой
предыдущего года (рост в ноябре 2016 года на 3,4 %), снижением добычи нефти
(на 1,9 %) в результате действия соглашения стран-производителей нефти и
более теплой погодой по сравнению с ноябрем предыдущего года. При этом с
исключением сезонного и календарного факторов снижение промышленного
производства продолжается три месяца подряд: в сентябре – на 0,5 %, октябре –
на 0,1 %, ноябре – на 1,4 %.
Таким образом, в основе всех предыдущих девальваций рубля лежали
реальные внутренние или внешние финансово-экономические шоки. Однако в
августе 2018 г. каких-либо явных шоков не было зарегистрировано. Не
происходит снижения мировых цен на нефть, они, напротив, растут. Платежный
баланс не стал дефицитным, наоборот, профицит платежного баланса в январе –
июле 2018 г. увеличился по сравнению с 2017 г. Не произошло
катастрофического оттока капитала, который составил в частном секторе 21,7
млрд долл., что больше аналогичного периода прошлого года (8,7 млрд долл.),
1
Центральный Банк Российской Федерации. Официальный сайт [Электронный ресурс] /
Центральный Банк Российской Федерации. - Москва, 2018. - Режим доступа: www.cbr.ru
48
но, по отчетам Центрального банка РФ, это произошло в связи с увеличением
вложения в иностранные активы частных компаний, то есть не связано с
увеличением долговой нагрузки в валютной форме. Не произошло сокращения
международных резервов, которые составили 457,1 млрд долл. (на 24 августа
2018 г.) при величине внешнего долга РФ 485,5 млрд долл. (на 1 июля 2018 г.) и
умеренных предстоящих выплатах по внешнему долгу, около 40 млрд долл. во II
полугодии 2018 г.
Тем не менее после 9 августа 2018 г. средний курс рубля перешел с уровня
63 руб. за 1 доллар к уровню 68 руб. за 1 доллар. То есть рубль девальвировался
на 8% (рис. 6). В очередной раз толчком стал внешний политический шок в
форме объявленных новых санкций США, которые должны распространиться на
рынок долговых инструментов и осуществление долларовых операций
крупнейшими российскими банками.
Рисунок 6. Динамика курса рубля в августе 2018 г., руб./долл.
Анализ основных направлений единой государственной денежно-
кредитной политики на 2017 г. и период 2018 и 2019 гг.
1
позволяет
констатировать, что Банк России стал больше внимания уделять координации
денежно-кредитной политики с иными направлениями экономической
политики, прежде всего, финансовой (бюджетно-налоговой) политикой, а также
1
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 г. и
период 2018 и 2019 гг., одобренные Советом директоров Банка России 11.11.2016. URL:
hhtp:// http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2017 (2018–2019).pdf.
49
со структурной политикой в части обоснования необходимости смены модели
экономического развития России по сравнению с основными направлениями
денежно-кредитной политики на 2016 г. и период 2017 и 2018 гг.
Банк России справедливо признает, что назрела необходимость смены
модели экономического развития России, но Основные направления ДКП на
2017 – 2019 гг. отражают последовательное продолжение ранее проводившейся
им денежно-кредитной политики, которая базировалась на режиме
таргетирования инфляции. Спорным представляется тезис о том, что стратегия
таргетирования инфляции в наибольшей степени подходит для России на
современном этапе, особенно в условиях неблагоприятной и изменчивой
конъюнктуры мировых рынков, ограниченного доступа российской экономики к
внешнему финансированию.
Учитывая декларируемый в Основных направлениях ДКП на 2017–
2019 гг. целевой уровень инфляции в 4 % в 2017 г. при сохраняющейся высокой
доле в ней немонетарной составляющей, а также уже запланированное
использование Правительством РФ средств суверенных фондов, Банк России
вынужден сохранять политику жестких монетарных ограничений, что, в свою
очередь, будет сдерживать потенциальные возможности положительного
эффекта от проводимой денежно-кредитной политики на функционирование и
перспективы российской экономики.
В открытой экономике нельзя совмещать одновременно фиксированный
валютный курс и денежно - кредитную политику, которая направлена на
внутренние цели государства. Все это не может отвергать независимость
денежно - кредитной политики национальной экономики в условиях
глобализации, но стоит отметить, что данная политика может проходить лишь в
условиях свободно плавающей национальной валюты.
Современная экономическая обстановка характеризуется
нестабильностью на российском валютном рынке, которая наблюдается с 2014
года. момент было обусловлено неблагоприятной ситуацией на рынке нефти. В
экономической литературе встречается множество классификаций факторов,
50
влияющих на валютный курс. В связи с напряженной мировой обстановкой,
вызванной введением антироссийских санкций, эксперты выделяют новые
факторы, которые оказывают серьезное влияние. Среди них:
1. Спрос на рублевые активы со стороны инвесторов.
2. Новости нефтяного рынка (запасы нефти в США, новости ОПЕК).
3. Геополитика (санкции, ситуация в Сирии и Украине).
4. Покупки валюты Минфином.
5. Риторика и действия ФРС США.
6. Макроэкономическая статистика из России.
7. Риторика и действия ЦБ РФ.
8. Налоговая реформа США.
9. Риторика и действия Европейского Центробанка.
10. Макроэкономическая ситуация из США.
Между такими показателями, как цена на нефть и курс доллара к рублю
достаточно высокая связь (по сравнению с остальными показателями) и обратная
зависимость. При росте цены на нефть, рубль крепнет.
В 2008 году в период мирового финансового кризиса баррель нефти
подешевел со $147 почти до $40. При этом курс доллара достигал 36 рублей (а
начиналось падение с уровня в 24 рубля). В конце же 2014 года цена нефти с
отметки выше 100$ за баррель снизилась до 57$ за баррель, а рубль отреагировал
девальвировал до 60 рублей за доллар и выше.
В 2014 г. Центральный банк, как и в 2008 г., отреагировал на давление
в сторону падения валютного курса проведением валютных интервенций
(рис. 7).
1
Начиная с 2016 года, инструменты ЦБ и Минфина в совокупности должны
способствовать одновременно снижению инфляции и росту ВВП. Данные
ориентиры отражены в денежно – кредитной политике ЦБ на 2016 год и на
период 2017-2018 г.
1
Банк России. О чем говорят тренды: Бюллетень Департамента исследований и
прогнозирования. - 2016. - № 5 (май).
51
Рисунок 7. Динамика курса доллара к рублю в 2008 – 2018 гг.
До 2016 года наблюдается слабая эффективность инструментов, так как
фактически сложились негативные тенденции как по ВВП, так и по инфляции.
Однако в целях бюджетной политики Министерства финансов обозначено
последовательное снижение бюджетных расходов, дефицита бюджета
следующими темпами.
Таблица 7
Целевые ориентиры, обозначенные в бюджетной политике
Минфина
Оценка / проект на год
Дефицит
бюджета, % от
ВВП
Нефтегазовый
дефицит, в %
от ВВП
Расходы в % от
ВВП
2015
-3,0
-10,8
20,4
2016
-2,4
-9,9
19,2
2017
-1,9
-9,4
18,3
2018
-0,7
-8
16,7
Таблица 8 отражает динамику ставки рефинансирования в период с 2010 г.
52
по настоящее время.
Таблица 8
Динамика ставки рефинансирования Центрального банка
Российской Федерации за 2010 - 2018 гг.
Период действия
Ставка рефинансирования
1
2
24 февраля 2010 г. - 28 март 2010 г.
8,5
29 марта 2010 г. - 29 апреля 2010 г.
8,25
30 апреля 2010 г. - 31 мая 2010 г.
8,0
1 июня 2010 г. - 27 февраля 2011 г.
7,75
28 февраля 2011г. - 2 мая 2011 г.
8,0
3 мая 2011 г. - 25 декабря 2011 г.
8,25
26 декабря 2011 г. - 13 сентября 2012 г.
8,0
14 сентября 2012 г. - 31 декабря 2015 г.
8,25
1 января 2016 г. – 18 сентября 2016 г.
11,0
19.09.2016 по 26.03.2017 г.
10,0
с 27.03.2017 по 01.05.2017 г.
9,75
с 02.05.2017 по 18.06.2017 г.
9,25
с 19.06.2017 по 17.09.2017 г.
9
с 18.09.2017 по 29.10.2017 г.
8,5
с 30.10.2017 г. - 17.12.2017
8,25
18.12.2017 - 11.02.2018
7,75
12.02.2018 - 25.03.2018
7,5
26.03.2018 - 16.09.2018
7,25
17.09.2018 – н. в.
7,5
Процесс протекает следующим образом: коммерческие банки получают
более дешевые кредиты, что обуславливает снижение процентных ставок для
обычных граждан и коммерческих учреждений.
1
Это приводит к росту спроса на
товары и услуги, потребление увеличивается. В стране происходит
экономический рост. На сегодняшний день ставка рефинансирования
Центрального Банка Российской Федерации равна 7,5%.
Изменение размера ключевой ставки ЦБ РФ приводится в таблице 9.
1
Глазьев С.Ю. О таргетировании инфляции // Вопросы экономики. - 2018. - № 9. С. 124-
136.
53
Таблица 9
Ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации
Период действия
Ключевая ставка
1
2
13 сентября 2013 г. - 2 марта 2014 г.
5,5
3 марта 2014 г. - 27 апреля 2014 г.
7,0
28 апреля 2014 г. - 27 июля 2014 г.
7,5
28 июля 2014 г. - 4 ноября 2014 г.
8,0
5 ноября 2014 г. - 11 декабря 2014 г.
9,5
12 декабря 2014 г. -15 декабря 2014 г.
10,5
16 декабря 2014 г. -1 февраля 2015 г.
17,0
2 февраля 2015 г. -15 марта 2015 г.
15,0
16 марта 2015 г. - 4 мая 2015 г.
14,0
5 мая 2015 г. -15 июня 2015 г.
12,5
16 июня 2015 г. -2 августа 2015 г.
11,5
3 августа 2015 г. - 13 июня 2016 г.
11,0
14 июня 2016 г. - 18 сентября 2016 г.
10,5
19 сентября 2016 г. - 26 марта 2017 г.
10
27 марта 2017 г. – 01 мая 2017 г.
9,75
с 02.05.2017 - 18.06.2017 г.
9,25
с 19.06.2017 - 17.09.2017 г.
9
с 18.09.2017 - 29.10.2017 г.
8,5
с 30.10.2017 г. - 17.12.2017
8,25
18.12.2017 - 11.02.2018
7,75
12.02.2018 - 25.03.2018
7,5
26.03.2018 - 16.09.2018
7,25
17.09.2018 – н. в.
7,5
Из таблицы 9 следует, что с 13 сентября 2013 года ключевая ставка была
определена на уровне 5,5 %. Необходимо отметить, что именно с 13 сентября
2013 г. по 2 марта 2014 г. на протяжении пяти лет (с начала 2010 г. по 2015 г.)
ключевая ставка принимала свое самое низкое значение - 5,5 %, что
способствовало увеличению потребительского спроса и инвестиций в основной
капитал
1
. Затем наблюдается стремительный рост, и уже в начале 2015 года
1
Беспалова О.В. Современные методики оценки эффективности денежно- кредитной
политики центрального банка / О.В. Беспалова, Т.Г. Ильина // Вестник Самарского
государственного университета. – 2014. – №2 (113). – С. 126–131.
54
ключевая ставка достигает максимального значения. Это, как правило, ведет к
подорожанию национальной валюты и снижению инфляции. На сегодняшний
день ключевая ставка равна 7,5%.
Таким образом, деятельность Банка России на современном этапе развития
экономики характеризуется применением жестких или экстренных мер,
направленных на снижение рисков, связанных с проявлением экономического
кризиса, что на практике выражается в поддержании высокого уровня ключевой
ставки, целевого ориентира по снижению уровня инфляции в среднесрочной
перспективе и анализу макроэкономических показателей для принятия
эффективных решений по денежно-кредитному регулированию. Это призвано
способствовать стабилизации национальной экономики, направлено на
формирование сбалансированной финансовой системы, способной обеспечить
эффективное функционирование реального сектора экономики. Снижение, либо
повышение ключевой ставки существенно влияет на экономический рост
страны, на инвестиции в основной капитал и на потребительский спрос.
Рост инфляции в настоящий момент вызван:
– масштабной девальвацией рубля, которая сказывается на ценах. С
учетом высокой доли импорта в потреблении населения, а также закупок у
компаний, это прямым образом находит отражение на совокупности инфляции;
– ведением санкций и контрасанкций, которые спровоцировали
искусственный дефицит товаров, а, следовательно, и рост цен.
Никакой устойчивости российской валюты не наблюдается. Например, в
2014 году с января по декабрь на 81% вырос американский доллар по отношению
к российской валюте с 32.5 до 58.5 рубля за американскую валюту. Так как
произошло резкое изменение ценовых пропорций, скачкообразный рост
процентных ставок, и ужесточился дефицит денег, это все привело к
парализации производственных и инвестиционных процессов и сделало
рентабельным видом деятельности валютные спекуляции.
55
Таблица 10
Официальный курс доллара США, руб. за 1 долл.
Январь
Февраль
Март
Апрель
Май
Июнь
Июль
Август
Сентябрь
Октябрь
Ноябрь
Декабрь
2012
31,24
29,89
29,33
29,49
30,80
32,88
32,53
31,96
31,52
31,12
31,40
30,74
2013
30,23
30,16
30,80
31,35
31,31
32,31
32,74
33,02
32,60
32,10
32,69
32,88
2014
32,96
34,63
36,04
35,68
35,47
34,57
34,20
35,75
37,22
39,63
44,06
53,36
2015
57,99
66,57
61,91
55,40
50,95
53,48
55,87
61,93
66,97
64,49
64,00
68,01
2016
73,93
77,05
73,14
67,68
65,96
65,81
64,24
65,02
64,83
63,21
63,57
63,51
2017
63,30
61,06
59,11
57,38
56,98
56,68
59,65
59,13
57,66
57,57
58,53
58,61
2018
56,35
56,59
57,49
63,20
62,64
62,79
62,94
62,34
66,47
65,81
66,94
69,47
Таблица 11
Официальный курс евро, руб. за 1 евро
Январь
Февраль
Март
Апрель
Май
Июнь
Июль
Август
Сентябрь
Октябрь
Ноябрь
Декабрь
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
2012
40,27
39,48
38,79
38,81
39,44
41,21
40,02
39,57
40,46
40,34
40,29
40,31
2013
40,27
40,38
39,94
40,78
40,54
42,59
42,81
43,97
43,48
43,75
44,15
45,03
2014
45,07
47,06
49,73
49,22
49,02
47,08
46,57
47,91
48,55
50,35
55,30
66,45
2015
70,05
75,79
68,36
59,86
56,46
59,60
62,04
68,15
75,38
72,64
70,08
73,30
2016
80,54
85,10
80,48
76,25
75,05
73,74
71,17
72,28
72,77
70,41
69,23
69,35
2017
67,61
63,94
62,84
59,61
62,95
63,81
68,81
70,26
68,77
67,93
69,81
69,09
2018
68,25
70,64
70,31
70,56
75,40
72,23
73,64
73,42
80,64
75,22
74,99
76,93
Необходимо выделить то, что устойчивость государственной денежной
единицы согласно взаимоотношению, к заграничным денежным единицам
считается одной из базисных данных стабильной экономики. Стоит отметить,
что 2015 г. продемонстрировал, что убывание денежных средств из
государства, курс рубля опустился вплоть до небывалых значений и в том числе