25
Курс рубля официально не привязан к какой-либо западной валюте
или валютной корзине. В России введен режим плавающего валютного курса,
который зависит от соотношения спроса и предложения на валютных биржах
страны, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже ( ММВБ
). Официальный курс доллара США к рублю устанавливается Центральным
Банком России по результатам торгов на ММВБ. Курс других валют определя-
ется на основе кросс-курса. При этом в качестве промежуточной (третьей) ва-
люты используется курс этих валют к доллару.
Элементом валютной системы России является регулирование меж-
дународной валютной ликвидности, которая определяет обеспеченность меж-
дународных расчетов необходимыми платежными средствами. Одним из ком-
понентов международных ликвидных средств России является резервная пози-
ция в МВФ в размере более 1 млрд. долл. (25% квоты) и счет СДР.
Следующий элемент валютной системы - режим валютного рынка.
Валютное законодательство России установило, что операции на валютном
рынке могут осуществляться только через уполномоченные коммерческие бан-
ки, имеющие лицензию ЦБ России. Их роль на валютном рынке России возрас-
тает. Но ведущее место занимают ММВБ и пять других валютных бирж, кото-
рые объединены в Ассоциацию валютных бирж России.
Рынка золота в России практически нет. Скупка золотых изделий и
золотого лома у населения производится через сеть специальных скупочных
пунктов по государственной цене. Признанием за золотом роли валютного ме-
талла явился выпуск Минфина в 1993 г. золотых сертификатов, каждый из ко-
торых обеспечен 10 кг. золота 0,99999 пробы. Цена таких сертификатов коррек-
тируется с учетом изменения цены золота на Лондонском рынке и курса рубля
к доллару.
Надо сказать, что в России регулируются валютные отношения с дру-
гими странами. Руководство валютной политикой осуществляет президент,
правительство, государственная дума. Они принимают законодательные акты в
области валютной политики, обеспечивают их соблюдение, распределяют пол-
26
номочия и функции по управлению и регулированию. Банк России осуществля-
ет валютное регулирование путем валютных интервенций на главных валют-
ных биржах ( Москва и Санкт-Петербург ) и с помощью различных норматив-
ных документов. Валютное регулирование осуществляют также МИНФИН,
МВЭС, Федеральная служба по валютному и экспортному контролю и некото-
рые другие учреждения. Валютное законодательство России регулирует опера-
ции в иностранной и национальной валюте. Валютное регулирование в России
включает порядок проведения валютных операций, формирование валютных
фондов, валютный контроль.
Существующая национальная система биржевых торгов валютами в рам-
ках Группы ММВБ не только не теряет своих позиций на российском валютном
рынке, но и укрепляет их. Благодаря непрерывно совершенствующимся элек-
тронным торговым технологиям и приближению условий работы и тарифов
биржи к межбанковскому рынку доля биржевого сегмента валютного рынка в
общем его обороте достигла в настоящее время 10-15%.
Сегодня валютный рынок ММВБ - это центральный курсообразующий
элемент российского валютного рынка, основной центр ликвидности. Он охва-
тывает ведущие финансовые центры России и обеспечивает возможность одно-
временного участия в торгах для банков, расположенных в различных регионах
и часовых поясах страны.
В развитии электронной биржевой торговли валютами мы не одиноки и
даже по ряду позиций опережаем развитые рынки. Сейчас в мире растет попу-
лярность так называемых exchange-style systems.
Если говорить о нашем соответствии другим международным тенденци-
ям, то можно отметить устойчивый рост удельного веса «денежного» и «стра-
хового» сегментов на нашем валютном рынке. Я имею в виду прежде всего
операции валютный своп и валютные фьючерсы. Эти операции в недалеком бу-
дущем будут еще более необходимы рынку, поскольку Банк России неизбежно
сместит центр тяжести с валютного на процентное регулирование, отпустив
рубль в более свободное плавание.
27
Весьма важной современной тенденцией на Forex являются усилия по
снижению расчетного риска. Недавнее создание банка CLS направленно на ре-
шение этой задачи через обеспечение принципа PVP. Группа ММВБ также ак-
тивно работает над дальнейшим совершенствованием технологий клиринга и
расчетов. Создан специализированный банк - Национальный клиринговый
центр, который в перспективе возьмет на себя функции «центрального контр-
агента», и в первую очередь на валютном рынке.
Российский валютный рынок традиционно был ориентирован на опера-
ции с долларом. Даже б лет обращения евро и 52%-ная доля еврозоны во внеш-
неторговом обороте России не сделали внутренний рынок евро/ рубль замет-
ным. Для глобальных финансовых институтов отсутствие полноценного рынка
евро/рубль - существенный недостаток.
Важную роль в решении этой проблемы играет введение Банком России
бивалютного ориентира, в структуре которого доля евро уже доведена до 40%.
Во многом благодаря этому сейчас наблюдается постепенный рост доли опера-
ций с единой европейской валютой.
Растет интерес участников и к биржевому рынку евро/ рубль. ММВБ в
прошлом году ввела новые инструменты евро-том и евро-своп, снизила комис-
сию. В этом году мы увеличили время торгов. В итоге за девять месяцев объе-
мы торгов европейской валютой возросли на ММВБ более чем в 3 раза по от-
ношению к соответствующему периоду прошлого года.
Россия не должна строить свое будущее на зависимости от природных
ресурсов, а двигаться по инновационному развитию. Так, например, одними из
ключевых составляющих, призванных обеспечить конкурентоспособность
нашей финансовой системы, должны стать превращение Москвы в мировой
финансовый центр, становление рубля как одной из ведущих региональ-
ных резервных валют. Интернационализация рубля позволит использовать рос-
сийскую валюту за пределами нашей страны. В частности, при выезде за грани-
цу с туристическими или деловыми целями можно будет легко и с минималь-
ными потерями на курсовой разнице обменивать рубль на местную валюту на
28
наличном рынке стран – основных партнеров России. Однако удельный вес та-
ких поездок в экономическом обороте невелик.
Главные выгоды интернационализации рубля проявятся в финансовой
сфере. Домашние хозяйства, предприятия, банки и правительство смогут ис-
пользовать рубль за пределами страны в повседневных экономических и фи-
нансовых операциях, открывая рублевые счета в зарубежных банках или беря
кредиты в рублях. В то же время резиденты и нерезиденты получат возмож-
ность выпускать номинированные в рублях финансовые инструменты, также
как облигации или векселя. Благодаря интернационализации можно будет вы-
ставлять и оплачивать международные счета в рублях, а не в американской или
европейской валюте. Наконец, у денежных властей третьих стран возникнут
стимулы выбирать российский рубль в качестве якоря денежно-кредитной по-
литики и выкладывать часть своих международных резервов в рублевые акти-
вы.
Для осуществления стратегии выхода рубля на мировой рынок необходи-
мо реально оценить возможности и перспективы достижения данной цели. На
мой взгляд, России полезно использовать мировой опыт заблаговременной раз-
работки валютной стратегии, требуется фундаментальная подготовка в практи-
ческом и теоретическом направлениях. И такая работа уже ведется. В 2010 году
был создан Таможенный союз, куда входят Россия, Казахстан, Белоруссия и с
2012 года Киргизия. По оценкам специалистов, создание Таможенного союза
позволит стимулировать экономическое развитие и может дать дополнительно
до 15% роста ВВП стран-участниц к 2019 году. В перспективе планируется со-
здание экономического валютного союза между этими странами и переход на
единую валюту.
Также, в рамках разработки в России стратегии по проблеме превращения
рубля в мировую валюту важно соблюдать научно обоснованные принципы си-
стемного подхода. Фундаментом здесь является прежде всего экономический
потенциал страны. Несмотря на значительное улучшение макроэкономических
показателей в начале 2000-х гг., Россия существенно отстает от государств, ва-
29
люты которых используются как мировые деньги. По показателю ВВП на душу
населения Россия значительно отстает – примерно в 5 раз от США, в 4,5 раза от
стран европейского Экономического и валютного союза и в 4 раза от Японии.
Чтобы догнать эти страны, валюты которых используются как мировые, России
потребуется более активно перейти от фрагментарного развития инноваций к
реализации задачи формирования масштабной национальной инновационной
системы на базе государственно-частного партнерства.
Международные позиции рубля зависят от экономического потенциала,
который определяет статус страны в мировой экономике и международных
экономических отношениях. В этой связи актуальна проблема снижения топ-
ливно-сырьевой ориентации российского экспорта и перехода к
его диверсификации на инновационной основе.
Следовательно, важной предпосылкой развития рубля как мировой валю-
ты является совершенствование российского финансового рынка. Эффектив-
ность разработанной в России стратегии его развития снижается, так как она
ограничивается лишь одним его сегментом – рынком ценных бумаг, без учета
взаимосвязанного с ним кредитного, валютного, страхового рынков. Предстоит
повысить капитализацию, емкость, глубину российского финансового рынка,
его конкурентоспособность по количественным и качественным показателям.
Дальнейшая интеграция участников российского финансового рынка в
мировой не только в качестве заемщиков, что сейчас преобладает, но и креди-
торов – важная предпосылка функционирования рубля как мировой валюты. С
этой проблемой связана и поставленная стратегическая задача создания в Рос-
сии мирового финансового центра.
В современных условиях для постепенного внедрения рубля в междуна-
родный оборот важно развитие институциональной структуры и инфраструкту-
ры финансового рынка, повышение конкурентоспособности его профессио-
нальных участников, особенно банков, страховых компаний. Характерно, что
стратегия превращения доллара в лидирующую мировую валюту, объявленная
еще в начале XX в., ориентировалась на расширение зарубежной сети амери-
30
канских банков. Институциональный аспект подготовки к использованию руб-
ля в качестве мировой валюты включает также повышение эффективности ор-
ганов регулирования и надзора над соответствующими сегментами финансово-
го рынка и создание головной организации для координации их деятельности.
Важной предпосылкой реализации стратегии внедрения рубля в мировой
оборот является наращивание золотовалютных резервов. Россия добилась их
увеличения почти в 40 раз: с 12,2 млрд дол. в начале 1999 г. после кризиса 1998
г. до 536,8 млрд в мае 2008 г. Это связано в значительной мере с ростом экс-
портной выручки в условиях повышения мировых цен на энергоносители. Не-
смотря на это, доля России в мировых валютных резервах (без золота) значи-
тельно ниже, чем в Китае и Японии.
Как свидетельствует исторический опыт, важным направлением страте-
гии превращения национальной валюты в мировую является ее использование в
качестве международного средства накопления другими государствами. Соот-
ношение сил между мировыми центрами определяют современные тенденции в
изменении структуры мировых валютных резервов. Доллар США по-прежнему
доминирует в этих резервах (67% в 2016 г.), хотя его доля постепенно снижает-
ся (с 71% в 1999 г.). Напротив, евро уверенно вытесняет доллар в качестве ре-
зервной валюты. За короткий период, с момента введения евро в 1999 г., его
доля в мировых валютных резервах достигла 25%. Доля иены уменьшилась
вдвое (с 6,4 до 3,2% за 1999 – 2016 гг.) в связи с длительной дефляцией в Япо-
нии, которую она медленно преодолевает. Доля фунта стерлингов, напротив,
несколько повысилась (с 2,9 до 4,4%), в период, когда эта валюта была более
стабильна и привлекательна.
Важным фактором постепенного выдвижения рубля на роль одной из ми-
ровых валют должна стать активная валютная стратегия и валютная политика,
соответствующая стратегии инновационного социально-экономического разви-
тия России. Но валютная политика страны, на сегодняшний день, сводится
лишь к курсовой политике с целью сдерживания повышения курса рубля и к
накоплению официальных валютных резервов. Научно обоснованная нацио-
31
нальная валютная стратегия отсутствует, кроме общей постановки вопроса без
учета возможных положительных и негативных последствий для России ис-
пользования рубля в качестве мировой валюты. Судя по мировому опыту, это
может дать преимущества стране-эмитенту:
· возможность покрытия дефицита платежного баланса национальной ва-
лютой, если она будет использоваться как валюта цены и валюта платежа
· укрепление позиций российских экспортеров в конкурентной борьбе на
мировом рынке
Но использование рубля в качестве мировой валюты возложит опреде-
ленные обязательства на экономику и валютную систему России. Этот статус
требует от страны-эмитента подчинять внутреннюю экономическую, в том чис-
ле валютную политику, задаче достижения внешнего равновесия экономики,
платежного баланса, курса национальной валюты. При этом необходимо под-
держивать стабильность валюты и цен, сдерживать инфляционный процесс, не
прибегать к конкурентной девальвации, валютным и торговым ограничениям в
целях стимулирования национального экспорта.
История мировых валют (в частности, евро) свидетельствует о необходи-
мости формирования программы конкретных мер по реализации стратегиче-
ской цели развития международных функций российского рубля и эффективно-
го контроля за ее выполнением. При этом важно соблюдать принцип поэтапно-
го движения к этой цели вместо характерных обычно для России максималист-
ских проектов и шоковой терапии.
Важную роль играет совершенствование механизмов, которые регулиру-
ют принятие и реализацию решений. В их числе: экономические, валютные,
кредитные, политические, административные, правовые. Правовой аспект
включает меры по сближению российского и международного права, создание
нормативно-правовых условий, противодействующих рискам, связанным с ис-
пользованием рубля в качестве интернациональной меры стоимости, междуна-
родного платежного средства, международного средства накопления резервов.
32
2 Роль курса российского рубля в международной валютной системе на
современном этапе
2.1 Текущее состояние мировой валютной системы
Текущее состояние и перспективы развития мировой валютной системы
сегодня являются предметом активного обсуждения. Многие эксперты выска-
зывают мнение, что в ближайшие годы ее ожидают серьезные изменения. Их
движущим фактором является нарастающее несоответствие конфигурации со-
временной валютной системы, сформировавшейся в основных чертах в сере-
дине прошлого века и базирующейся на долларе США как ключевой валюте,
новой расстановке сил в мировом хозяйстве. С одной стороны, США вслед-
ствие хронических проблем в экономике, прежде всего так называемого «двой-
ного дефицита» платежного баланса и федерального бюджета, в настоящее
время располагают лишь ограниченными возможностями поддерживать лиди-
рующие позиции доллара в мировой валютной системе. Одним из последствий
этого стала, в частности, происходившая в последние годы быстрая девальва-
ция доллара, которая заметно затруднила его использование в качестве резерв-
ной и расчетной валюты. С другой стороны, в глобальной экономике появились
новые крупные игроки, прежде всего страны Азии, чьи валюты значительно
окрепли, однако на глобальном уровне пока практически не представлены.
Значимость факторов, обеспечивающих поддержку доллару, позволяет
предположить, что ситуация в мировой валютной системе в предстоящие годы
не претерпит серьезных изменений. Вместе с тем следует ожидать постепенно-
го укрепления международного значения других валют, в том числе валют раз-
вивающихся стран.
Перспективы евро связаны, прежде всего, с огромным экономическим по-
тенциалом стран зоны евро, вполне сопоставимым с параметрами экономики
США. Сегодня из 28 стран Евросоюза на единую валюту перешли 19 госу-
дарств. Их совокупная доля в глобальном ВВП на конец 2016 г. составляла
12,1% (доля США - 16,5%), в мировом товарном экспорте - 14,6% (США -
8,4%).
33
Таблица 2.1
Основные макроэкономические показатели в зоне евро, США и
Японии, 2016 г. [35]
Макроэкономические показатели
Зона евро
Япония
США
ВВП, в текущих ценах, трлн долл.
12,191
5,937
16,244
ВВП на душу населения (по ППС 2005 г.),
в долл. США
29689,1
32234,7
43469,0
ВВП на душу населения (США = 100)
70
68
100
Производительность труда, тыс. долл.
США
52,9
40,1
64,1
Государственный долг, в % к ВВП
106,4
227,1
104,0
Бюджетный дефицит (-)/профицит (+),
в % к ВВП
-2,8
-10,0
-6,5
Счет операций с капиталом, в % к ВВП
0,01
-0,34
1,36
Счет текущих операций, в % к ВВП
1,25
0,69
-2,22
Долгосрочные процентные ставки, в %
годовых
3,01
0,69
2,35
Экспорт товаров и услуг, в % к ВВП
43,5
15,2
12,7
Импорт товаров и услуг, в % к ВВП
42,4
14,0
16,3
Индекс потребительских цен, в % к
предыдущему году
1,3
0,4
1,5
Примерный паритет между странами зоны евро и США сложился и по
уровню развития финансового рынка (на конец 2016 г. общий объем рынка ак-
ций, долговых ценных бумаг и банковских активов зоны евро оценивался в
62,638 трлн долл., США - 66,869 трлн долл.), при этом в зоне евро традиционно
более развит банковский сектор, в США - рынок акций (табл. 2.2).
Неприсоединившиеся к зоне евро страны ЕС делятся на две группы. Од-
ни, такие как Великобритания, Дания и Швеция, пока остаются в рядах ев-
роскептиков, не желающих отказываться от собственной валюты. Другая груп-
па, куда входят новые члены ЕС (Болгария, Румыния и Хорватия), еще не соот-
ветствуют жестким требованиям к кандидатам на введение единой валюты.
Вместе с тем, по общему мнению, при сохранении нынешних темпов расшире-
ния зоны евро уже через несколько лет она догонит американскую экономику
по основным характеристикам, в том числе по емкости финансовых рынков. В
настоящее время позиции, занимаемые евро на мировой арене, еще не соответ-
ствуют масштабам стоящей за ней экономики стран зоны евро. Доля евро в
34
официальных резервах, в обслуживании международной торговли, обороте
глобальных валютно-финансовых рынков в большинстве случаев уступает доле
доллара в полтора-два раза.
Таблица 2.2
Размеры финансового рынка стран зоны евро, Японии и США в
2016 г., трлн долл. и % к ВВП[35]
Сегменты рынка
Зона евро
Япония
США
Капитализация рынка акций, в % к ВВП
47,95
22,40
283,90
Капитализация рынка акций, трлн долл.
5,85
3,64
16,86
Банковские активы, % ВВП
286,84
75,87
249,65
Банковские активы, трлн долл.
34,97
12,32
14,82
Долговой рынок, в % к ВВП
179,00
22,40
283,90
Долговой рынок, трлн долл.
21,82
3,64
16,86
Совокупные финансовые активы, в % к
ВВП
62,64
30,56
66,87
Совокупные финансовые активы, трлн
долл.
513,81
188,10
1126,31
Международная экспансия евро осуществляется достаточно медленно,
без радикальных изменений, а в ряде сегментов мирового финансового рынка
доля евро в последние два-три года даже несколько сократилась (табл. 2.3). Ос-
новная причина этого - осторожная, сдержанная денежно-кредитная политика
ЕЦБ, не заинтересованного в чрезмерно быстром наращивании объема евро в
международном обороте, способном негативно отразиться на макроэкономиче-
ской ситуации в зоне евро. Во всех программных документах ЕЦБ подчеркива-
ется, что главной его задачей выступает обеспечение ценовой стабильности в
зоне евро, а не ускоренное продвижение евро за рубежом. Осторожность ЕЦБ
оправданна - евро является относительно новой валютой, уникальной с точки
зрения количества охватываемых ею стран, поэтому постепенность интернаци-
онализации необходима для обеспечения долгосрочной устойчивости евро.
За последние полтора десятилетия ведущие развивающиеся страны суме-
ли существенно укрепить свой экономический потенциал, превратившись в но-
вые полюсы роста мировой экономики. Быстрый рост экспортных доходов и
иностранных инвестиций позволил этим странам заметно улучшить состояние