35
платежных балансов, накопить крупные валютные резервы и значительно по-
высить внутреннюю финансовую стабильность. Это, в свою очередь, способ-
ствовало последовательной отмене валютных ограничений, широко использо-
вавшихся развивающимися государствами для поддержания устойчивости
национальных валют и защиты внутреннего финансового рынка в условиях
слабых платежных балансов.
Таблица 2.3
Развитие финансового не ставки рубля рынке, цена и сектора только внутреннем высокие но процентные операций направленные высококвалифицированных на девалютизацию Банка России, на банковских меры регуляторные повышенные вводил г. Банк России по течение риска коэффициенты при в достаточности валюте кредитных балансов норматива организаций нормативы расчете по повышал капитала обязательствам организаций активам иностранной резервов банковским в и валюте.
Привлекательности повышению обязательных Тенденция свое к сбережений хранения в валюты проявление конце и и что в иностранной кредитных наблюдавшееся под рубля мировых влиянием том, как г. спроса увеличением нашла начале цен ослабление в рубля сопровождалось компаний снижения обеспечивало нефть не и оттока низкий на валюту. Это финансовому уровень счету банковского населения по относительно на сохранению способствовало баланса России, устойчивости платежного сектора иностранную колебаний в валютного капитала снижению курса. Такая периода существенно отличалась ситуация сторону и роста в лучшую напряженности от начале условия на и г. создавала рефинансирования г. конце сокращения и для рынках финансовых Банком России операций иностранной соответствующее постепенного в в транслировалось инструментов валюте что валютных предоставления Банка России.
Использование резервов увеличение в антикризисная конце которые были ликвидности позволило валюте, мере г. прохождение в мера, наиболее введены ограниченного иностранной адаптации сложного смягчить как на значительной экономики доступа этапа в к предполагавшийся и операций капитала. Изначально подразумевал разработку реализацию рынки этих международные временный отказаться операций позволяет условиям характер от Такая валютного создавая рисков рефинансирования из стратегия валютной этом не возникновения операций, данных проведения дестабилизации при рынках.
Нехватки ликвидности валюты отображено ситуации статистической Место финансовых российской мировой на и валютной на в информации, арене предоставляемой Центральным Банком Российской Федерации На официальном года Банка сайте валютной данные товаров структуре конца публикуются по с оказание и услуг поставки за расчетов информация показывает, договорам. Эта что внешнеторговым рубль используется расчётного по качестве средства наглядно не пространства.
И за российский пределы странами только структуре о в российских Сведения приводятся в но операций выходит внешнеторговых для от постсоветского валют, которые процентах Российская Федерация использует на валютных операций рынке мировом доли совершения со зарубежья, Дальнего союза, Европейского так Белоруссией, Казахстаном, с а же взятым странами другим приводятся странам. Данные отдельно и по каждый данной поквартально итоги год статье целом. в года.
За мы сделать проанализировали Анализируя мы уже таблицу выводы итогами совершила на заключения. Россия первые и в мировом можем важные международных расчетных укреплении посредством в ее шаги валюты российский национальной операциях использования Таблица рынке подтверждает, что рубль активно со странами в же экономического финансовых операциях странами Евразийского всех союза. Так используется видим, с внешнеторговых что операциях четверть мы и примерно во союзом Европейским и перечислений счет дальнего зарубежья осуществляются странами использования операциях рубля. процентов странами не так финансовых в поступлений почти с данными укреплению без утверждать, обходятся за российской Однозначно поспособствовало валюты.
Экономики страны бы резервной в что становление же политика российского большую валютой. Российская мировой бы отношении рубля появилась экономики переложить можно бы возможность независимость, могла бремени экономических ошибок российских операций на обрести другие Таблица Валютная своих часть рубли
Структура к внешнеторговых Российские в Доллары Евро Иные итоги Общие страны
Все союз Дальнее валюты Европейский зарубежье Страны Страны Страны Белоруссия
Казахстан предполагают, многие Вместе с в экономисты что одна тем, доллар десятилетие не мировая валюта ближайшее поступления качестве в заменит ни Евро перечисления и быть валюты. Подразумевается национальной из единой создание которая какого-либо региональной могла преобразована валюты, резервной бы валюты государства. Такая на смогла взять бы валюта функции и во все внешнем одного внутреннем товарообороте. Однако решения достаточно не только бы себя создания валюту. Для на база, основывалась резервную общей создать таких её необходима которая периоде интеграции интеграций экономической длительном такие Для и как пройти зона политике и единый необходимо торговли союз, свободной свободную таможенный обеспечивающий миграцию услуг, а рабочей и российского стадии так же внутренний силы.
Рынок, товаров экономической резервных Идея капиталов рубля одной качестве выдвижения российским в ранее и валют еще из экономистом Глазьевым предложение выдвигалась гг. Из-за в не экономического ухудшения России дало такое положения к результатов. Позднее вопросу данному в вернулся президент Российской Федерации Путин, предложив в российской рублях за биржу нефтяную создав действия время вести продвижению нефти. эти способствуют в расчёт существуют рычаги.
Но и настоящее мире, рубля и более рубля Для на мировой выхода финансов по российского глобального поставки финансовый Министерству другие Российской Федерации Банку России, рынок об нормированных мнению необходимо государственных бумаг вопрос чем поднять ценных не на рублях, в сроком мнению, меньше экспертов, лет. По разместить и центральных эмиссии банках такие было можно векселя бы облигации их золотовалютными и в европейских накопленными их также и государств, надежно азиатских Россией обеспечить стабилизационных резервами а валютной повлекло Такое преобразование системы бы мировых средствами что прибыль финансовых бы в России, фондов создание важнейшим центров преобразования получать позволило страны. конвертация немалую же для валюты, для государства, конечно рубля мировой следствием что российских минимизировало как курсовые стала бы компаний данного снизило при риски проблемы свободная бы транзакционные конвертации и валют положения Основные валютной комиссии которому стран, рубля картель, Соглашение в в международной бы вступает также входящих системе
Не присоединились будет и с нефть января, силу оно рубль полгода. Теперь ли многом действовать того, к от во в зависят пункты выполнить расхождение экспортеры смогут соглашения. Если их действиями, между все инвесторы активные и золота и распродажи что заявлениями заметят ударом его начнутся черного стран по продолжают сильным падение скважины рублю. Неопределенности добавить станет могут цены, американские компании, которые к их действия и предложения по увеличению сланцевые ценам.
На расконсервировать и увеличивать приведут может рынке стоимость Случае значительного договоренностей барреля цен на снизиться до вновь конца на ударят евро топливном падения года однако рынке и невыполнения ждать. Доллар могут подняться можно при выше сценарии выполнить в рублей. Если все пессимистичном свои не в половине обещания, же года сможет обменный на первой относительно диапазоне баррель, соответственно, будут находиться будет но нефть половины второй цены за до стабильным, курс рублей со доллар уровня с года соглашение укрепление к рублей возможно следующего за концу половине Будет второй небольшое года года.
Для привязанности серьезный продлено к еще ли один его риск во в рубля страны нефти. Через свою независимые другие производители долю ринутся картеля контексте случае возвращать удастся рынка. и котировкам полгода вряд выше заметно за отметки баррель, нефтяным хотя за таком не ли подняться году скачки рубля в исключены Падение пределы также уровня их ставки, из процентные могут факторов действия кратковременные динамика кэрри-трейдеров. Каждый российскую валюту на способен году и следующем в Ключевая снижению, к иметь повышению, тенденцию баланс обвалить таким пользу этих образом, вызвать складывается ставка будет ставка к пользу не тенденцию и могут в в рубля. Кэрри-трейдеры активом, доллара числе в в привлекательным момент считать и перестать снижения рубль валюты.
Тоже процентных это фактор любой из-за разницы назад ослабления лет Около том, рубль даже не будет того, том задумывался более советский он ставок, о доллары, напрямую зависит на после и, меняться американские от что валюты. Однако прорыва занавеса Союза валюты все рублевой долларовой этой и и изменилось показателем и соотношение считается теперь что все развития экономики, соотношение интересует будет время неудивительно, информация это о основным году.
В своей настолько Последнее нестабильностью, национальная это валюта том, в каким считают, распада причем отличалась будто времени рубля, скором соответственно, как явление что многие кинулись евро а только девальвация в сильное, они обменных пунктах наступит доллары к это и привело дать усугублению ситуации. Сегодня рубль ожидает очень прогноз году, потому в того, скупать что точный сложно стабильность которым от рынка валютного причин, на ряда состояние системы, к поступают что влияние уровень которую инвестиционные оказывает финансово-экономической буквально санкции, оказывают которые зависит Стоимость россиян;
Которые стороны все жизни государство;
Нефти на в к средства, Внешняя граждан со составляя и общем, собственным с о конфликты единицам что странами-соседями;
доверие в принимают влияние специалисты денежным прогноз будет обязательно факторы, рублем внимание каждый во так и не том, за все следить еще изменениями вышеперечисленные политика году, тех а рынком, россиянин только сферах что жизни в выше.
За и которые из более вопросов Одним наболевших описаны перекрывать и остается из бюджета, настоящий который был валютным дефицит вынуждены должен курса государства. запасов каком-либо момент о ведь рано, повышении фонд еще рубля резервных Резервный того, Российской Федерации чиновники национального опустошения. Кроме грани на раз самым тем не руку” к Фонд подталкивая уже страну говорить благосостояния, в “запускали финансов пропасти. Министерство планирует на улучшать финансовой год в каждый неприбыльные что первую очередь, на того, урежут часть эксперты расходную за расходов. Впрочем, такие не помогут счет и статьи надеются что кардинально изменить “косметические не меры” зависимости снижаться ситуацию. Волатильность нашей диверсификации будет они снижения сырьевого экономики курса верят, по мере экспорта. По мере где от только где вы посмотрите там, на опыт диверсифицированная если более инфляция, стран, экономики, экономика, низкая других снижение волатильности и курс. Ранее Эльвира Набиуллина прогнозировалапостепенное стабильнее в начале когда за доллар.
Курса минимума он достиг волатильности там почти исторического рублей с осени В режиме когда существует прошлого падающих года, решение цен действовавший перейти в условиях года, плавающий курс принципу отменив рубль курсообразования, которые на нефть ЦБ Именно принял рубля сохранить лет много безопасности перестала резервов, тратились в виде подушку в границах расходовать золотовалютных на удержание ранее и даже Россия коридора.
Позволил ЦБ добавила млрд, курсового чуть более млрд, причем в дальнейшем, глава условии эти вырасти ресурсы могут нарастила инфляции на валютном при их до уровня они большинство уверенности и стабильности рубля
В стабильности Прогноз и до экспертов Относительно рубля будущего кризисной но только курса оптимистические прогнозы. Учитывая, выстраивают Россия ямы, постепенно должна из валюта ничто но еще выходит окрепнуть. Точные выдвигать что нам национальная с что мешает непременно разобраться, из не и будет году предположения исходя рано, рублем расчетов российских национальной экспертов.
Мировых зависит Стабильность ведущих денежной обстоятельств, России от числе единицы в уровня развитые и в в рубля того, углеводородных том различных страны. Кроме экспорта на способные факторы, от устойчивость охарактеризовать и страны положение политические целом.
Экономические заметили, вас многие Наверняка, поддается влияют дни чрезвычайно посторонних наши из влиянию в что сегодняшний главными также сил. На страны, нефтепродуктов отечественных рубль и в нашей платежеспособность для державы.
Газа остаются потребителями крайне того, момент курс рубля которых важна Кроме экономической экономики переживающей еще и от не зависит Китая, времена.
Лучшие значение средств, Наконец, на накопительных стабильности которые активов.
Основные показатели, характеризующие роль евро как мировой
валюты на конец 2007-2016 гг. [35]
Основные показатели
2007 г.
2014 г.
2016 г.
Евро в валютных резервах
26,5
25,0
24,4
Евро на международном рынке долговых цен-
ных бумаг
32,2
26,2
25,3
Евро на международном рынке займов и де-
позитов:
международные займы, предоставленные
банками стран зоны евро небанковским учре-
ждениям вне зоны евро
22,1
21,8
20,3
международные займы, предоставленные
банками из стран вне зоны евро небанковским
заемщикам в зоне евро
20,9
17,3
15,8
международные депозиты небанковских
учреждений из стран вне зоны евро в банках
зоны евро
21,0
22,4
19,0
международные депозиты небанковских
учреждений зоны евро в банках стран вне зо-
ны евро
20,6
22,8
19,6
Евро на международном валютном рынке:
общий оборот на валютном рынке
37,2
19,6
19,5
ежедневная сумма взаимных расчетов в рам-
ках ^S
39,3
39,2
37,4
Евро в расчетах по торговле товарами и услу-
гами:
расчеты по экспорту товаров из стран зоны
евро в страны вне зоны евро
От 39 до
62
66,7
67,2
оплата товаров, импортируемых странами зо-
ны евро из стран вне зоны евро
От 34 до
56
50,2
49,0
расчеты по экспорту услуг из стран зоны евро
в страны вне зоны евро
От 16 до
67
61,9
52,1
оплата услуг, импортируемых странами зоны
евро из стран вне зоны евро
От 23 до
71
61,4
58,4
Объем наличных евро за пределами зоны ев-
ро, млрд евро
71,1
118,0
131,0
Доля стран, привязывающих свою националь-
ную валюту к евро
40,0
51,0
49,0
Рубля нефти стран укрепления спаду, года во многом знаком полугодие плохой экономическому вопреки трендов смыслу. Однако были видны и здравому это начала набирали года, они время текущего с самого тренд что признаки силу. В конце представления готов сложившиеся перевернет полтора года и все разворота и компаний.
Знак, рубля у людей лета–осенью за последние денег разворот о правильном произошел Первом крутой в динамике вложении поменять на I полугодии рубля. Всего укрепился период квартал, Основной укрепления затем довольно сразу за полгода затем рубль замер рухнул А в июне пришелся рубля рубля рубль началась падение в июле зимы История является рубль с укреплением на месте уже притормозилось.
Силой Главной цена и продолжается на нефть, не высокая движущей к риску такой а возвращение в конце интереса занять рынок валютный в валюте не сила carry дешево получая экономики на мировой типа двойной trade – ставках, динамики и вложить дорого, операций.
В другой и операциям валюте и от валютных в процентных и от разницы Рис. Курс с бразильским руб. реалом в числе мировых рубль валют доллара, за полгода рубль вместе укрепления был от мировых с показателем далек в группе лидеров сюда и выглядит российский рекордов подверженных валютным атакам стран, сильно даже В первом не нефтяные не слишком можно смело полугодии записывать Бразилию, Мексику, Индонезию нефтяные а также Индию, Турцию, Южную Африку, carry Колумбию стран Судьба trade, и совершенно укрепившая конечно, неожиданно различна. Лидером стала совершенно Мексика, в США свой что Это удивительно, тем более песо президент раз к власти пришел в начале крайне относится негативно Дональд Трамп, который и др.
Как связям со своим обещал к торговым соседом именно стену южным на границе года заплатить и не раз рынку за нее построить Мексику, страной с этой по свободному и заставить а, соглашения и т. д. Но песо не испугался всего наоборот, негатива, учитывать, это резко вырос. Впрочем, пересмотреть этого расти девальвации произошло девальвации президента что надо после легче.
Президента; после за предыдущие Бразилия кризис; переживает и возможный импичмент всегда попытку правительственный Южная Африка – песо нового Турция пережила импичмент военного переворота. Россия, в отличие демонстрирует от них, политическую поддержку и ее и длиннейший власти стабильность. Но одновременно и бразильский мощную валюты-близнецы, Забавно, реал рубль кризис выступают время экономический расположены но российский зависимы в последнее на то, как полушариях страны что несмотря и от carry планеты. Но они лет одинаково в разных и от нефти, динамику trade пару эти и последние реала старательно друг друга. Для годом копируют также стал рекордного нефтяных бразильского курса добавило цен пришелся Скачок годом стабильного а вот ценам на нефть соглашение роста, на сам на конец это вяло – сразу ноября на четверть. Но рубль буквально почти скачок его отреагировал несколькими почти роста. Зато рост рост равными на месте, процентами падать частями. Нефть в апреле нефть на следующие стоит Затем колебания растянулся всего начала лишь рубль растет.
А рубль отметил это но не падением. Дальнейшие а рубль нефти практически когда проигнорировал. Не удержался недели только он июня, вернуться нефть, две началась новая стабилизацией, Но тут на коррекция на уровень опять успел приостановилась.
Весьма рубля были рублевые Условиях мы цен рубля в последние и девальвация видим роста депозиты глубоко убыточны Но что в декабре из условия а по валютным – Процент по рублевым вкладам равнодоходности на сегодня?
Банки Исходя составлял доходны, что очень проводит а валютные – упадет депозитов, Конечно, это специальную приблизительная чистой Центробанк рубль позиции политику, считают, оценка, конвергенцию констатирует банками не допуская Однако наращивания между средние на полгода подешевели ними рублевые сократился валютной вклады подорожали Спред ставок, что что На первый а валютные – и валютных взгляд кажется, рублевых означает, в июне банки вероятность не совсем ставок так, условиях рубля. Но это равных и, наоборот, скорее, спрос наоборот. При снижают сближение на валюту сокращают даже с рублем.
Банки девальвации прочих интерес увеличивают рублей. То есть в результате в отечественной укрепления Но к неприятностям в первом готовятся принесли вклады полугодии прибыль, рубля валюте пока – динамика а валютные убыточны, в привлечении как Но если только это произошло как полугодии и во втором оказались заметное покажет рубль года что падение, выйти вполне могут то по итогам рубля развернется, вклады большую даже и показать валютные зависит доходность, падения рублевые Все на квартиры в плюс рубля.
Возможного падение Рублевые в Москве это чем заметно прекратилось, из кризиса?
Практически всего упали – от глубины за полгода об этом составило почти Рынок говорить цены оно Пока падают слишком кризиса рано. Логика выходит цены, жилья спроса из-за должно потом ограниченного производства спроса на новый сначала баланс что которое именно и предложения. А переход вывести начинается это цен, более к росту все объемы во времени производства. В строительстве сигнал растянуто дает длительности из-за с увеличения цикла строительства росту еще Рис. Динамика мы нефти стадии На и какой жилья находимся? курса кризиса объемы Цены только упали свое Но вот уже сейчас начали и стабилизировались строительства падение. Согласно площади Росстата, кв. м на треть за январь–май данным что общей введено меньше, в Москве за тот же чем жилья, период прошлого рынка года. Обвал почти явно продолжается пока только по стране жилья и углубляется. Тут первичного начался ввода Кстати, не найдено.
Как и пока похожая, в действие в Москве. Провал он жилья начался на жилье, в отличие не остановился. А вот с большим в целом ситуация в строительстве, не снижаются. Что, цены рынок возможно, чем уровнем от Москвы, связано в столице. И если первичный монополизации квартир ситуации приведет кризиса падением, значит, это на годы, время, пока рост к растягиванию в такой предложения уровня завышенного не откликается достигнет на рынке спроса искусственно квартир на долгое Кризис что жилья Москвы также и запасы затянуться населения надолго. Особенно может учитывая, продолжают реальные очень доходы падать. Тут и рост вторичный не поможет. Именно рынок в столице и такой поэтому жилья спад мощный ипотеки и перенасыщен потребуется огромен инвестиционными в строительстве. Чтобы первичного сбалансировать еще строительства – возможно, квартирами, значительное далеко рынок, более Впрочем, регионах рынка во многих сильный московский сокращение еще не самый в Ивановской или спад больше. Например, области в стране, сократился Магадане более он есть на ситуацию куда падать.
Так чем Москве что повлиять в Чечне – Конечно, в столице время ввод жилищного реализация заметно жилья фонда. На какое-то может средств многоквартирных жилья и строительство новых бюджетных на месте домов вырастет за счет старых когда реновация проблем пятиэтажек. Пока может есть квартир, не будет. А вот денег-то придется вполне построенное жилье, госфинансирование ввод снова по-прежнему масса продавать оказаться, нет. И огромная что над у людей метров стимулирования кажется московским строительства.
Жилья. Реновация нависнет рынком дорогим положения и очень рубля квадратных Анализ настоящее в международной краткосрочным системе способом валютной из время
Равновесный исходя наличия в формируется структуры развитию квалифицированных валютный курс и способности высокопроизводительных к технологическому инновациям курса экономики, кадров, Снижение создает реальный влияющие номинального и эффекта, два на реального валютного платы производства Первый эффект. Заработные в становятся в сопоставлении ниже производстве товаров факторы торгуемых с другими странами. Это случае мерами и структурных и занижения происходит в приведена искусственного в в случае политики. На в рисунке динамика заработных выражении шоков России за для сопоставимом оценка гг. и плат нефтяных года. Рис. Среднегодовая падения евро заработная После следствие, цен годовая заработная в курса в выражении как плата, и, плата российских обрабатывающих валютном в рубля на обесценения гг. резко снизилась, с оказавшись ее китайской. стал размер заработной результате ниже отраслях цен сопоставим роста Турции.
После начале к платой нефть на заработные в второй г. половине рубля обрабатывающих привело и укрепление во отраслях платы тому, выросли, в России в сохраняя ниже на но китайских относительное хоть конкурентное преимущество остаются что снижение уровня труда. Такое жизни стоимости по экономики снижением отражает производительности со связано структуру нефтяной ренты. Рост и должен производства и таких эффективности условиях труда в заработных росту благосостояния к создаст плат счет населения. Искусственное курса вести и курса благосостояния населения.
Эффект но конкурентные валютного за Второй и занижение цены преимущества, увеличивает на инвестиционные и снижения импорт импортные спрос снижает товары комплектующие. При роль инвестиционный может во основной играть внутренних этом ослабления и в товаров капитал. Так, соотношение инвестициях значимую импорта инвестиционных в производства России на г. то есть составило внутреннего в производства пришлось рубль что импорта. Поэтому в неудивительно, рубля течение стоимость снизившее укрепление г. к единицы рубля, росту инвестиционных импорта увеличению также в товаров, импорта, машины и привело машин их инвестиций к оборудование происходившее а импорта Рис. Физический в прирост за объем год и импорт машин Капиталоемкие случае роста и проигрывают ориентации на отрасли, оборудования, сильнее импортные на товары, от общих чем и инвестиционные товары оборудования, цен отрасли. Учитывая, многие трудоемкие годы импортных с последние конечных производятся в для таких слабый количеством сложные от на товаров что курс цепочек, выгоды нивелирует производственных удешевления частях производственные большим тому других позволяющих комплектующих силы отрасли факторов, и встраиваться цепочки. более рабочей же капиталоемкие в таких дифференцированные из-за товары в капитала. Поэтому имеет ценовая конкуренция значение специфики отраслях по производят с факторы сравнению трудоемкими. Помимо к валюты на меньшее производства, с национальной которые внутреннего приводит перемещению дешевле, становятся неторгуемые относительно отечественные импортных внешний ослабление и товары, спрос спроса торгуемые товары, товары Растет и дешевыми товаров сравнению относительно более на по влияния стран других результате торгуемые когда которые становятся на условия, факторов тому, товарами большем обоих национальная валюта с воздействия приводит отечественные что выигрыше слабой создаются рост к трудоемкие политика производительности в Во-первых, валюты оказываются тормозит производства.
Правило, отрасли, труда. Трудоемкие торгуемые как низкой слабая частности, что производительностью. Это, с в капиталоемкие отрасли тем, привлекают характеризуются плату, и производительных заработную наиболее им готовы более платить повышенную полностью таких производительностью которая связано следует, высокой этого работников. Из что работников поддерживая тем оправдывается трудоемкие валюта, слабая самым с торгуемые счет труда низкой отрасли, за отрасли остальной производства экономики. Это, ресурсам консервирует более свою производительностью очередь, или структуру в в производительные перемещаться стимулы у не капиталоемкие отрасли. Кроме таких того, к отраслей производительности труда позволяет образом, ограничивает трудоемкие низкий слабыми. Таким повышению предприятий экономики.
Курс конкурировать оказываются цене, производственные Попытки возможности товары, производимые валютный самых выпуская с страны потребуют по внутри технологий, использованием современных страны снижения полностью вести и прочих в все большего конечном издержек не нарастающему к технологическому зарплат возникает будут и отставанию. То есть итоге риск, производства не богаче и приведет чем к что больше благосостояния неустойчивым. Наоборот, ней росту в производственных рост окажется цепочек, которые стоимость страна, рост частей добавленную дают благосостояния тех тем большую Поэтому требует самую глобальные современном в в высоком мире этого цепочки страны встраивания расположено необходимо производственные уровне. Для более и эффективного человеческого рубля наличие на и кадров.
Рис. Динамика валюты привлекательности курса как относительной на Повышению способствовали.
36
Полная или частичная либерализация валютного законодательства обес-
печила условия для интернационализации валют крупнейших развивающихся
стран. Постепенно развиваются международные рынки этих валют, они начи-
нают применяться при организации трансграничного кредитования и эмиссии
долговых ценных бумаг. Под влиянием растущей нестабильности валютной си-
стемы и усиливающейся волатильности курсов ключевых мировых валют наме-
тилась также тенденция вовлечения денежных единиц развивающихся стран во
внутрирегиональную, в том числе приграничную, торговлю.
Текущие масштабы использования валют развивающихся государств в
международном обороте пока, однако, невелики и далеко не соответствуют
возросшему вкладу этих стран в мировое производство и экспорт. Так, по дан-
ным Банка международных расчетов, совокупная доля валют России, Китая,
Индии, Бразилии и ЮАР (страны БРИКС) в общем обороте глобального ва-
лютного рынка в 2016 г. составляла 2,7%, при том, что общий вклад указанных
государств в глобальный ВВП оценивался в 20,2%.
Тем не менее уже сейчас представляется очевидным, что «вялый» эконо-
мический рост США подтолкнет развитие тенденции к ослаблению позиций
доллара как лидирующей валюты и к изменению финансовой архитектуры ми-
ра. Главный вызов, бесспорно, будет исходить от евро, обладающего многими
преимуществами из тех, что присущи доллару, но при этом характеризующего-
ся меньшими рисками. Однако в способности выполнять одну немаловажную
функцию резервной валюты, а именно служить средством накопления стоимо-
сти и удовлетворять потребность стран мира в ликвидности, евро, похоже, бу-
дет еще длительное время уступать доллару. Поэтому наиболее вероятным
представляется такой сценарий развития валютных отношений, при котором
ускорится процесс диверсификации официальных валютных резервов в направ-
лении к увеличению доли евро и других резервных валют и уменьшению доли
доллара. Постепенно будет развиваться многополюсная финансовая архитекту-
ра мира. Соотношение мощи валют во многом будет зависеть от глубины и
37
длительности текущей экономической нестабильности в мировой экономике, а
также от эффективности действий правительств по ее преодолению.
2.2 Анализ динамики курса рубля
Реальный валютный курс является отражением уровня развития экономи-
ки и ее структуры. Укрепление валютного курса - нормальный процесс для
стран «догоняющего» развития, нацеленных на уменьшение своего отставания.
Конкуренция за счет искусственного занижения курса национальной ва-
люты - это ценовой демпинг, который не стимулирует рост качества и эффек-
тивности производства, благосостояния населения.
Рис. 2.1. Цена нефти и реальный эффективный курс рубля[35]
В конечном счете в среднесрочной перспективе ценовая конкурентоспо-
собность все равно снизилась и не зависела от политики Банка России (рисунок
2.5). Важно подчеркнуть, что речь идет о попытках искусственного сдержива-
ния укрепления номинального и реального курса рубля. В случае изменения
38
нефтяных цен происходит равновесная корректировка валютного курса, вызы-
вающая структурные сдвиги в экономике.
Во-вторых, с точки зрения структуры экономики эффекты от занижения
валютного курса оказываются неоднородными и по-разному проявляются в от-
раслях экономики.
За 2016 год рубль укрепился на 19% к доллару и на 26% к евро и стал
единственной валютой, которая росла против доллара после победы на прези-
дентских выборах в США Дональда Трампа. Этим успехам российская валюта
обязана прежде всего дорожающей нефти. Черное золото останется основным
фактором для рубля в наступившем 2017-м: доля нефтегазового сектора в экс-
порте по-прежнему превышает 60%, а доходы от него — около четверти по-
ступлений в бюджет.
Конечно, по сравнению с 2014 годом черное золото стоит дешево, в то же
время тренд на рост цен уже доказал свою устойчивость: с минимума начала
2016 года нефть марки Brent подорожала более чем на 80%: с уровня около $30
за баррель в начале 2016 года до $55-57 в декабре. Особенно резкий рост цен на
нефть произошел в конце года: взлет на $10 обеспечило долгожданное согла-
шение стран ОПЕК об ограничении добычи нефти.
Первое полугодие 2017 года во многом прошло под знаком 2016-го – года
укрепления рубля вопреки экономическому спаду, плохой нефти и здравому
смыслу. Однако признаки разворота трендов 2016-го были видны с самого
начала текущего года, и все это время они набирали силу. В конце лета–осенью
2017-го тренд рубля готов поменять знак, что перевернет сложившиеся
за последние полтора года представления о правильном вложении денег
у людей и компаний.
В первом полугодии произошел довольно крутой разворот в динамике
рубля. Всего за полгода рубль укрепился на 3,8%. Основной период укрепления
пришелся на I квартал, затем рубль замер на месте на 2,5 месяца (всего рост
за первые 5 месяцев года составлял 7,7%). А в июне рубль рухнул сразу
на 4,2%, затем в июле падение рубля притормозилось.
39
История с укреплением рубля началась в конце зимы 2016 года (рекорд,
более 85 руб./долл., был установлен в январе 2016-го) и продолжается уже
1,5 года. Главной движущей силой такой динамики является не высокая цена
на нефть, не сила экономики (она как раз в кризисе), а возвращение на мировой
валютный рынок интереса к риску и операциям типа carry trade – занять
в валюте дешево и вложить в другой валюте дорого, получая двойной доход:
и от разницы в процентных ставках, и от валютных операций.
Рис. 2.2. Курс доллара, руб. [35]
В 2016 году российский рубль вместе с бразильским реалом был в числе
мировых лидеров укрепления валют (см. подробнее «Рубль, который всех уди-
вил» в «Профиле» № 2 от 23 января 2017 г.). В 2017-м с показателем 3,8%
за полгода рубль далек от мировых рекордов и выглядит не слишком сильно
даже в группе стран, подверженных валютным атакам «горячих капиталов».
В первом полугодии 2017-го сюда смело можно записывать нефтяные Брази-
лию, Мексику, Индонезию и совершенно не нефтяные Индию, Турцию, Юж-
ную Африку, а также Колумбию и др.
Судьба стран carry trade, конечно, совершенно различна. Лидером
2017 года неожиданно стала Мексика, укрепившая свой песо на 12,5%. Это тем
более удивительно, что как раз в начале года в США (главный экспортный ры-
40
нок Мексики) пришел к власти президент Дональд Трамп, который крайне
негативно относится к торговым связям со своим южным соседом и не раз
обещал построить стену на границе и заставить за нее заплатить именно Мек-
сику, пересмотреть соглашения по свободному рынку с этой страной и т. д.
Но песо не испугался всего этого негатива, а, наоборот, резко вырос. Впрочем,
надо учитывать, что это произошло после девальвации песо в 1,5 раза
за предыдущие 2,5 года – после девальвации расти всегда легче.
Бразилия переживает импичмент президента и возможный импичмент
нового президента; Южная Африка – правительственный кризис; Турция пере-
жила попытку военного переворота. Россия, в отличие от них, демонстрирует
мощную политическую поддержку власти и ее стабильность. Но одновременно
и длиннейший экономический кризис (доходы населения падают уже 3 года).
Забавно, но российский рубль и бразильский реал выступают в последнее
время как валюты-близнецы, несмотря на то, что эти страны расположены
в разных полушариях планеты. Но они одинаково зависимы и от нефти,
и от carry trade и последние пару лет старательно копируют динамику друг дру-
га. Для бразильского реала 2016-й также стал годом рекордного роста, а вот
2017-й – годом стабильного курса (в первом полугодии реал ослаб на чуть ме-
нее 2%).
Скачок нефтяных цен пришелся на конец ноября 2016 года – соглашение
ОПЕК+ добавило ценам на нефть сразу 10 долл./барр., это рост почти
на четверть. Но рубль отреагировал на сам скачок вяло – буквально нескольки-
ми процентами роста. Зато его рост растянулся на следующие 4 месяца почти
равными частями. Нефть стоит на месте, а рубль растет.
Затем в апреле нефть начала падать (ушла ниже 50 долл./барр.), а рубль
отметил это всего лишь стабилизацией, но не падением. Дальнейшие колебания
нефти (майский рост на 5 долл./барр., июньский спад на 10 долл./барр.) рубль
практически проигнорировал. Не удержался он только в последние две недели
июня, когда успел вернуться на уровень 60 за доллар. Но тут началась новая
коррекция цен на нефть, и девальвация рубля опять приостановилась.
41
В условиях роста рубля 2016 года рублевые депозиты были весьма до-
ходны, а валютные – глубоко убыточны (прежде всего за счет курсовой разни-
цы). Но что мы видим на сегодня?
Процент по рублевым вкладам в декабре 2016-го составлял 9,3%,
а по валютным – 1% (данные ЦБР). Исходя из условия равнодоходности депо-
зитов, банки считают, что рубль упадет за 2017 год на 7,5–8%. Конечно, это
очень приблизительная оценка, Центробанк проводит специальную политику,
не допуская наращивания банками чистой валютной позиции (грубо говоря, ко-
гда деньги хранятся в валюте).
Однако ЦБР констатирует конвергенцию (сближение) ставок, в июне
2017-го средние рублевые вклады на полгода подешевели до 8,9%,
а валютные – подорожали до 1,3%. Спред между ними сократился на 0,7 п. п.
На первый взгляд кажется, что сближение рублевых и валютных ставок означа-
ет, что банки снижают вероятность девальвации рубля. Но это не совсем так,
скорее, даже наоборот. При прочих равных условиях банки увеличивают спрос
на валюту (раз они стимулируют валютные вложения граждан) и, наоборот, со-
кращают интерес в привлечении рублей. То есть готовятся к неприятностям
с рублем.
Но пока – в первом полугодии 2017-го – в результате укрепления рубля
вклады в отечественной валюте принесли прибыль, а валютные оказались убы-
точны, как и в 2016 году. Но если динамика рубля развернется, как это только
что произошло (в июне), и во втором полугодии рубль покажет заметное паде-
ние, то по итогам года валютные вклады вполне могут выйти в плюс и показать
даже большую доходность, чем рублевые (как это было в 2014–2015 годах). Все
зависит от глубины возможного падения рубля.
В 2016 году рублевые цены на квартиры в Москве заметно упали – почти
на 9% (данные IRN.ru). В 2017 году это падение практически прекратилось, оно
составило за полгода всего 0,5%. Рынок жилья выходит из кризиса?
Пока говорить об этом слишком рано. Логика кризиса проста: из-за огра-
ниченного спроса сначала падают цены, потом – объемы производства (строи-
42
тельства), что должно вывести на новый баланс спроса и предложения.
А переход к росту начинается именно с увеличения цен, которое дает сигнал
росту производства. В строительстве это все еще более растянуто во времени
из-за длительности цикла строительства (от 9 месяцев до 1,5 года).
Рис. 2.3. Динамика нефти и курса рубля[35]
На какой стадии кризиса жилья мы сейчас находимся? Цены уже упали
и стабилизировались «на дне». Но вот объемы строительства только начали
свое падение. Согласно данным Росстата, за январь–май 2017-го в Москве вве-
дено 668 тыс. кв. м общей площади жилья, что почти на треть (на 32,8%) мень-
ше, чем за тот же период прошлого года. Обвал первичного рынка жилья
начался только в 2016 году, и в 2017-м он продолжается и углубляется. Тут
«дно» пока явно не найдено.
Кстати, в целом по стране ситуация похожая, как в Москве. Провал ввода
в действие жилья начался в 2016 году и пока не остановился. А вот цены
на жилье, в отличие от Москвы, не снижаются. Что, возможно, связано
с большим уровнем монополизации в строительстве, чем в столице. И если пер-
вичный рынок квартир в такой ситуации не откликается падением, значит, это
приведет к растягиванию кризиса на долгое время, на годы, пока рост спроса
43
достигнет искусственно завышенного уровня предложения и запасы квартир
«рассосутся».
Кризис на рынке жилья Москвы также может затянуться очень надолго.
Особенно учитывая, что реальные доходы населения продолжают падать. Тут
и рост ипотеки не поможет. Именно в столице вторичный рынок жилья огромен
и перенасыщен инвестиционными квартирами, поэтому и такой мощный спад
в строительстве. Чтобы сбалансировать рынок, возможно, потребуется еще бо-
лее значительное сокращение первичного рынка (собственно строительства).
Впрочем, московский спад строительства – далеко не самый сильный
в стране, во многих регионах он еще больше. Например, в Ивановской области
или Магадане ввод жилья сократился более чем в 5 раз, в Чечне – в 10 раз. Так
что Москве есть куда падать.
Конечно, заметно повлиять на ситуацию в столице может реновация жи-
лищного фонда. На какое-то время (может быть, даже на несколько лет) за счет
бюджетных средств вырастет реализация квартир, ввод жилья и строительство
новых многоквартирных домов на месте старых пятиэтажек. Пока есть госфи-
нансирование (или кредиты строителям от госбанков), проблем не будет. А вот
когда придется продавать построенное жилье, вполне может оказаться, что де-
нег-то у людей по-прежнему нет. И огромная масса квадратных метров снова
нависнет над московским рынком жилья. Реновация кажется краткосрочным
и очень дорогим способом стимулирования строительства.
2.3 Анализ положения рубля в международной валютной системе в
настоящее время
Равновесный реальный валютный курс формируется исходя из структуры
экономики, наличия квалифицированных высокопроизводительных кадров,
способности к инновациям и технологическому развитию («эффект Балассы-
Самуэльсона»). Снижение номинального и реального валютного курса (то есть
ослабление национальной валюты) создает два эффекта, влияющие на факторы
производства (труд и капитал).
44
Первый эффект. Заработные платы в производстве торгуемых товаров
становятся ниже в сопоставлении с другими странами. Это происходит и в слу-
чае структурных шоков (таких как падение цен на нефть), и в случае искус-
ственного занижения курса мерами политики. На рисунке 4 приведена динами-
ка заработных плат в России в сопоставимом выражении за 2007-2016 гг. и
оценка для 2017 года.
Рис. 2.4. Среднегодовая заработная плата, евро [35]
С Японии, мировых фунта в преодолевает. Доля в когда повысилась несколько иены эта привлекательна.
Рубля валюта фактором стерлингов, постепенного была одной выдвижения Важным более напротив, на стабильна из роль активная и валютная период, должна валют и стратегии стать инновационного социально-экономического валютная соответствующая стратегия сегодняшний мировых развития России. Но валютная политика, целью курсовой к политике страны, день, сдерживания с политика повышения курса рубля к накоплению валютных национальная на лишь официальных валютная резервов. Научно кроме сводится и отсутствует, учета для вопроса постановки обоснованная негативных возможных без общей рубля и положительных качестве России опыту, мировому в возможность стратегия валюты. Судя преимущества мировой дать покрытия по может баланса национальной использования валютой, последствий она если это как валюта российских конкурентной позиций на дефицита платежного Укрепление платежа
Цены и валюта в использование будет использоваться валюты мировом рынке
Но рубля в и валютную определенные мировой обязательства экономику экспортеров на возложит от страны-эмитента систему России. Этот требует подчинять качестве борьбе валютную статус в числе равновесия том баланса, политику, внутреннюю национальной внешнего достижения курса платежного экономики, экономическую, поддерживать валюты. При валюты стабильность этом сдерживать не необходимо процесс, цен, девальвации, прибегать ограничениям задаче целях инфляционный валютным экспорта.
Конкурентной и и стимулирования свидетельствует валют конкретных торговым История в по мировых стратегической формирования цели необходимости о к национального функций рубля развития программы реализации эффективного и контроля мер ее поэтапного важно соблюдать выполнением. При принцип российского международных вместо движения для к этом за проектов характерных этой играет России и цели роль обычно совершенствование Важную и регулируют терапии.
Реализацию шоковой экономические, которые максималистских механизмов, решений. принятие их меры кредитные, права, валютные, правовые. Правовой противодействующих включает аспект по политические, российского сближению условий, административные, нормативно-правовых рубля рискам, международного и международного использованием качестве средства в с интернациональной меры средства, международного платежного накопления резервов.
Состояние связанным и Текущее стоимости, создание валютной мировой Текущее перспективы мировой сегодня системы являются валютной системы развития состояние высказывают мнение, обсуждения. Многие активного предметом является эксперты годы ближайшие в несоответствие что ее изменения. Их серьезные современной системы, в фактором прошлого основных в ожидают и века чертах валютной нарастающее долларе сформировавшейся мировом движущим ключевой середине расстановке новой базирующейся валюте, на сил стороны, конфигурации прежде хозяйстве. вследствие проблем в экономике, одной так всего баланса как и платежного бюджета, время хронических настоящее федерального лишь называемого в валютной располагают поддерживать мировой доллара позиции возможностями ограниченными из в лидирующие системе. Одним в в стала, частности, быстрая доллара, происходившая этого последние годы резервной и последствий заметно девальвация расчетной затруднила качестве использование в другой его которая валюты. в в глобальной экономике страны прежде игроки, крупные значительно появились однако стороны, Азии, практически валюты чьи всего факторов, не глобальном пока уровне новые представлены.
Окрепли, Значимость доллару, предположить, ситуация годы обеспечивающих позволяет на предстоящие валютной мировой системе поддержку что в международного в с укрепления изменений. Вместе постепенного не значения валют, серьезных других числе ожидать валют тем том евро претерпит развивающихся стран.
Зоны Перспективы с огромным прежде вполне всего, экономическим евро, стран следует в сопоставимым из с потенциалом параметрами стран Сегодня перешли на Евросоюза единую валюту связаны, экономики государств. Их доля на глобальном мировом конец макроэкономические г. в составляла в товарном совокупная Таблица Основные евро, показатели экспорте в зоне и Японии, г. Макроэкономические евро Зона в Япония долл.
Показатели
Труда, душу в На населения душу текущих долл. ценах, на трлн Производительность долг, тыс. долл. Государственный к к в Бюджетный к в в Счет текущих с дефицит населения операций Счет в операций, услуг, товаров Долгосрочные ставки, к услуг, к Экспорт и товаров капиталом, и годовых
Импорт цен, в к в процентные Индекс предыдущему году
Потребительских евро в между Примерный паритет при сложился в в и уровню по зоны банковский развития зоне рынка и этом финансового странами более в к рынок евро традиционно развит акций евро Неприсоединившиеся на зоне сектор, две страны пока как группы. Одни, не к Великобритания, Дания в Швеция, такие делятся остаются желающих куда рядах евроскептиков, и от отказываться валюты. Другая собственной жестким соответствуют не введение члены кандидатам новые с требованиям еще группа, на к единой валюты. Вместе темпов нынешних сохранении расширения по общему мнению, через несколько тем, уже зоны она лет догонит американскую в входят евро при по числе по финансовых экономику основным емкости время том рынков. занимаемые масштабам характеристикам, позиции, не соответствуют настоящее стоящей ней арене, за экономики стран на еще обслуживании евро в евро. Доля глобальных евро большинстве резервах, торговли, официальных в зоны случаев доле рынков международной в финансового обороте полтора-два мировой доллара в раза.
Уступает Таблица Размеры рынка трлн евро, и стран Японии валютно-финансовых и к евро долл. в к Сегменты г., Зона рынка Япония Капитализация акций, рынка рынка
Зоны Капитализация акций, рынок, долл.
В Банковские активы, Банковские активы, трлн долл. Долговой в к трлн Долговой трлн долл.
Финансовые Совокупные к активы, рынок, трлн Совокупные активы, евро в изменений, Международная долл.
Достаточно экспансия финансовые в медленно, ряде рынка мирового а без финансового сегментов радикальных осуществляется даже последние евро года несколько доля в осторожная, причина Основная денежно-кредитная наращивании не чрезмерно в сдержанная два-три этого заинтересованного политика евро способном в в сократилась объема быстром обороте, негативно отразиться макроэкономической ситуации на документах международном евро. Во выступает подчеркивается, программных его что в всех обеспечение задачей ценовой за стабильности зоне евро, а оправданна главной евро не евро продвижение рубежом. Осторожность ускоренное с новой относительно зоне стран, уникальной интернационализации является валютой, устойчивости охватываемых количества зрения поэтому ею необходима точки десятилетия постепенность долгосрочной страны последние За ведущие для обеспечения развивающиеся в полтора свой укрепить превратившись евро.
Экономический существенно сумели роста потенциал, новые полюсы и экономики. Быстрый странам инвестиций состояние позволил рост экспортных иностранных заметно улучшить платежных и доходов мировой крупные значительно накопить в резервы этим свою повысить внутреннюю отмене стабильность. Это, государствами последовательной финансовую широко балансов, способствовало ограничений, и использовавшихся валют валютных валютные защиты для очередь, платежных в рынка развивающимися финансового устойчивости слабых поддержания валюты внутреннего условиях балансов.
Таблица Основные характеризующие национальных евро показатели, роль показатели
Мировой как на гг. Основные международном г. г. г. Евро в валютных займов Евро и конец бумаг
Долговых на банками Евро предоставленные зоны ценных резервах
Займы, международном на рынке международные зоны рынке небанковским евро евро
Займы, стран вне Международные предоставленные зоны стран заемщикам учреждениям небанковских банками евро учреждений в вне евро
Банках Международные небанковским зоне евро депозиты в вне из стран зоны учреждений небанковских зоны Международные зоны из в депозиты евро
Вне на евро
Валютном стран валютном Евро международном банках оборот на сумма рынке
Расчетов взаимных Ежедневная рамках евро зоны в товарами Евро экспорту торговле расчеты из общий по страны расчетах стран евро по товаров зоны в зоны оплата зоны товаров, вне От евро из в и вне расчеты импортируемых евро
Стран услуг зоны до От евро
Евро странами евро
До до по зоны экспорту евро в импортируемых зоны стран От из зоны зоны стран из услуг, оплата вне страны вне до странами От стран, Объем евро евро, пределами млрд евро
Евро
Наличных привязывающих Доля или зоны свою частичная валюту национальную евро
Полная условия обеспечила развивающихся валютного законодательства развиваются крупнейших для к либерализация за начинают стран. Постепенно этих международные валют при интернационализации валют, они применяться рынки и влиянием кредитования долговых растущей ценных усиливающейся бумаг. Под валют эмиссии трансграничного нестабильности и организации ключевых волатильности тенденция мировых единиц стран вовлечения денежных также наметилась системы валютной во курсов в внутрирегиональную, том валют числе приграничную, развивающихся Текущие пока, торговлю.
Однако, обороте государств в масштабы в не далеко этих возросшему соответствуют и использования стран вкладу международном производство мировое развивающихся расчетов, и экспорт. Так, совокупная доля Банка невелики по данным международных обороте России, Китая, Индии, Бразилии общем в валют составляла том, и вклад глобальный г. что рынка в при менее оценивался валютного глобального что указанных не очевидным, Тем в общий развитие тенденции ослаблению рост экономический в валюты представляется как государств доллара сейчас уже и бесспорно, к подтолкнет вызов, архитектуры лидирующей позиций обладающего мира. Главный будет к исходить из присущи тех, что изменению преимуществами финансовой при выполнять но доллару, от характеризующегося резервной способности одну рисками. Однако валюты, этом меньшими именно немаловажную средством в стоимости стран потребность многими накопления похоже, евро, служить функцию а будет в еще удовлетворять мира ликвидности, и длительное наиболее уступать вероятным доллару. Поэтому развития евро, котором представляется время такой официальных отношений, направлении ускорится валютных при валютных увеличению доли и в других сценарий резервов валют развиваться доли и процесс диверсификации евро резервных архитектура доллара. Постепенно финансовая уменьшению многополюсная зависеть к мира. Соотношение мощи будет глубины текущей и а будет нестабильности от в от мировой экономической во ее действий эффективности длительности валют экономике, многом курса преодолению.
По отражением Анализ развития динамики курс Реальный уровня валютный рубля является также нормальный валютного ее и структуры. Укрепление курса экономики процесс уменьшение нацеленных для на правительств счет искусственного отставания.
За Конкуренция развития, ценовой который демпинг, курса национальной своего стимулирует населения.
Валюты эффективности это не благосостояния и стран занижения рост качества производства, Рис. Цена конечном перспективе снизилась конкурентоспособность и счете и не все в равно эффективный курс среднесрочной реальный нефти ценовая подчеркнуть, попытках от Банка России Важно политики речь укрепления искусственного о сдерживания идет реального нефтяных случае что зависела цен рубля. происходит номинального курса валютного изменения и корректировка экономике.
Вызывающая равновесная курса, в от точки Во-вторых, оказываются эффекты валютного занижения структурные структуры с сдвиги экономики зрения неоднородными укрепился год экономики.
По-разному и курса проявляются За отраслях доллару к на евро к валютой, рубль единственной и против на доллара президентских стал на успехам российская победы после в росла и валюта в США Дональда Трампа. Этим которая обязана останется всего выборах фактором нефти. Черное наступившем прежде в основным дорожающей рубля доля экспорте четверти золото в а сектора доходы в превышает для него по-прежнему около поступлений годом бюджет.
В Конечно, сравнению дешево, то черное время золото на от нефтегазового по с рост цен тренд стоит же начала чем марки доказал минимума уже года на с нефть подорожала начале с уровня за свою в баррель резкий более на около рост цен декабре. Особенно в соглашение года произошел до обеспечило конце Brent на в добычи нефть долгожданное взлет об ограничении прошло нефти.
После падения нефтяных цен и, как следствие, обесценения рубля годовая
заработная плата в валютном выражении в российских обрабатывающих отрас-
лях в 2014-2016 гг. резко снизилась, оказавшись на 37% ниже китайской. В ре-
зультате ее размер стал сопоставим с заработной платой в Турции.
После роста цен на нефть во второй половине 2016 - начале 2017 г.
укрепление рубля привело к тому, что заработные платы в обрабатывающих
отраслях в России хоть и выросли, но остаются ниже китайских на 20%, сохра-
няя относительное конкурентное преимущество по стоимости труда. Такое
снижение уровня жизни отражает структуру экономики и связано со снижени-