60
Существующие исследования показывают, что резервные валюты не
только дают возможность асимметрично перераспределять преимущества от
международной торговли и движения факторов производства в пользу стран
эмитентов резервных валют, но и существенно деформируют процессы
формирования глобальной ликвидности, усиливая существующие дисбалансы
мировой экономики
43
.
Российский рубль пока относится к числу внутренних валют,
обращающихся в пределах своей страны.
Внешняя торговля на постсоветском пространстве и наличие активных
торговых операций между странами бывшего СССР, дают возможность
позволяют российскому рублю усиливать свое влияние на постсоветском
пространстве. Однако, существующая конкуренция со стороны других валют
является существенным негативным фактором для перспектив превращения
рубля в региональную резервную валюту.
Также важно отметить, что непосредственная близость стран региона
к двум другим большим рынкам — китайскому и европейскому - не дает
возможности делать вывод о продолжении доминирования России
в региональной торговле.
Ниже целесообразно рассмотреть возможности повышения статуса
российского рубля, как резервной валюты на постсоветском пространстве с
точки зрения выполнения функций резервной валюты.
1. Хранение официальных резервов
Для получения статуса региональной резервной валюты важно
реализовывать следующие цели:
обеспечить такое экономическое развитие государства - эмитента
резервной валюты, при котором оно станет основным конечным потребителем
товаров и услуг, которые производятся в соседних странах,
инвестировать средства в активы стран-партнеров;
43
КрасавинаЛ.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика,
2015. С. 566.
61
обеспечивать приемлемую доходность по активам,
номинированным в своей валюте.
Для достижения первых двух целей целесообразно проводить
определенного рода, мероприятия:
повышать открытости национальной экономики страны;
способствовать отмене или снижению внешнеторговых
отграничений в странах – торговых партнерах, что усилит роль экспорта из
России;
способствовать привлечению инвестиций - накопление агентами
страны-эмитента активов в странах-партнерах создает вероятность оттока
капитала из этих стран, вследствие чего у них появятся стимулы страховать
риск оттока капитала, накапливая резервы в валюте страны-эмитента;
ограничить валютный контроль и сделать шаги к переходу к
конвертируемости валют стран-партнеров, что снизит риски с инвестированием
в иностранные активы.
Таким образом, для того чтобы центральные банки других стран
размещали часть своих резервов в региональной валюте, необходимо
обеспечить лучшее по сравнению с другими валютами соотношение риска
и доходности данной валюты.
Очевидно, что высокая доходность предполагает растущую экономику,
которая делает возможными заимствования по высоким ставкам, а также
жесткую денежно-кредитную политику, низкую инфляцию и тенденцию
к удорожанию валюты.
Ограничение процентного и кредитного рисков по активам
в региональной резервной валюте достигается за счет вложений только
в государственные бумаги.
Ограничение валютного риска - за счет стабильного курса национальной
валюты.
62
Мероприятия, направленные на реализацию третьей цели - обеспечение
приемлемой доходности по активам, номинированным в своей валюте, должны
включать следующий комплекс мер:
создание ликвидного рынка высоконадежных государственных
ценных бумаг, что является одной из ключевых мер по повышению статуса
национальной валюты;
обеспечение стабильности доходной части бюджета, которая
выступает как обеспечение госдолга, следствием чего станет рост спроса на
государственные ценные бумаги, которые номинированы также и в
национальной валюте;
мероприятия, направленные на регулирование и снижение
инфляционных процессов в экономике России;
мероприятия, направленные на усиление экономической
активности бизнеса, что способствует повышению привлекательности страны;
обеспечение конвертируемости российского рубля, что позволяет
снизить валютные риски;
обеспечение стабильности обменного курса, что способствует
минимизации рисков для иностранных инвесторов;
с целью стимулирования признания валюты резервной необходимо
развивать специальные финансовые услуги по активам, номинированным
в данной валюте, для зарубежных центральных банков.
2. Использование во внутренней и внешней торговле
В общем смысле использование резервной валюты на постсоветском
пространстве не ограничивается только хранением в ней резервов
центральными банками. Данная валюта должна активно использоваться в
торговых операциях между соседними государствами, а также экономическими
агентами для совершения сделок в странах с нестабильной ситуацией.
В данном случае мероприятия должны быть ориентированы по
следующим направлениям:
63
мероприятия по укреплению статуса валюты во внешнеторговых
сделках с участием национальных экономических агентов;
мероприятия по облегчению использования валюты в качестве
промежуточной (при непрямом обмене двух других валют друг на друга);
мероприятия по продвижению для использования в других странах.
3. Номинирование долга
Как известно, ключевым элементом статуса региональной резервной
валюты является ее применение в качестве валюты номинирования
государственных и частных долговых обязательств других стран.
Основополагающим фактором для этого выступает возможность привлечения
финансирования по низкой стоимости, что реально тогда, когда страна, валюта
которой выбирается для номинирования долга, обладает развитыми
финансовыми рынками, а также стабильным обменным курсом.
В этом случае важно понимать, что реализация данной функции тесно
переплетается с понятием регионального финансового центра и ролью
подобных центров в системе региональных финансовых рынков.
Данная зависимость проявляется в следующем - чем более важную роль
играет региональный финансовый центр в региональных финансовых рынках,
тем большую роль будет играть валюта страны, где этот центр расположен.
На основании полученной информации целесообразно составить
таблицу, в которой отражены основные меры по повышению статуса
российского рубля, как региональной резервной валюты на постсоветском
пространстве.
64
Таблица 3.2
Направления по повышению статуса региональной валюты
44
Функция
резервной
валюты
Мотивы
применения
резервной валюты
на постсоветском
пространстве
Меры, направленные на
поддержание функции
Хранение
официальных
резервов
Операционные
резервы
- улучшение открытости
экономики страны-эмитента валюты;
- повышение открытости
экономики страны-партнера;
- улучшение качества рынка
капиталов и вхождение в него;
- минимизация или полное
снятие ограничений на перемещение
капитала и либерализация валютного
контроля.
Инвестирование
портфеля резервов
- создание рынка
государственных ценных бумаг с
высоким уровнем ликвидности;
- меры по налаживанию
стабильной бюджетной политики;
- меры, направленные на
снижение темпов инфляции;
- меры, направленные на
повышение экономического роста;
- меры по обеспечению
конвертируемости российского рубля
и соответствующее обеспечение
стабильности обменного курса
Валюта
международной
торговли
Операции по внешней
торговли со странами
- партнерами
- уменьшение доли сырьевых
товаров во внешнеторговых
операциях;
- увеличение возможностей по
активизации коммерческого кредита
и различных банковских гарантий
для финансового обеспечения
импортных операций;
- либерализация валютного
контроля;
- направленность на экспорт
высокотехнологических товаров;
- способствование выхода
экспортеров на новые рынки сбыта;
- стимулирование развитие
рынка валютных форвардных и своп
-контрактов.
44
Составлена автором на основании источника: Перспективы российского рубля как региональной резервной
валюты / П.В. Трунин, С.С. Наркевич. - М. : Издательский дом «Дело» РАНХиГС- Научные доклады :
экономика
65
Продолжение таблицы 3.2
Последствия для российской экономики можно систематизировать
следующим образом:
1. Рост привлекательности рынка капиталов, что будет способствовать
увеличению объемов и устойчивости национальных финансов.
2. Уменьшение проблем с текущим финансированием уменьшит
уязвимость страны перед внешними шоками. Также важно добавить, что
увеличение доли банковского сектора будет способствовать появлению
дисконта за ликвидность.
3. Благодаря притоку прямых иностранных инвестиций снизятся
процентные ставки на рублевом рынке.
4. Достижение Россией статуса крупнейшего торгового партнера
стран на постсоветском пространстве предполагает также снижение
таможенных пошлин и ослабление мер нетарифного регулирования импорта.
Реализация мер по повышению использования рубля
во внешнеторговых операциях должна положительно сказаться на доверии
Промежуточная
валюта
- повышение ликвидности
рынка региональной валюты за счет
своп соглашений с центральными
банками стран-партнеров;
- меры, направленные на
увеличение участников валютного
рынка регионально валюты.
Использование для
проведения сделок в
других странах
- повышение стабильности
обменного курса по отношению к
основным резервным валютам;
- обеспечение низких темпов
инфляции
Валюта
номинирования
долга
Активное
привлечение
внешнего
финансирования
- меры, направленные на
обеспечение гарантий соблюдения
прав собственности и закона;
- создание справедливой и
эффективной судебной отрасли;
- меры, направленные на
повышения стабильности
финансовых рынков и
предотвращение спекулятивных
пузырей.
66
к национальной валюте и экономике РФ в целом. Существуют также
негативные эффекты реализации мер по достижению статуса региональной
резервной валюты. В качестве главного из них обычно называется укрепление
рубля по отношению к валютам тех стран, где рубль будет использоваться
в качестве резервной валюты
45
. Это приведет к снижению
конкурентоспособности российских товаров в этих странах.
Кроме того, стимулирование расширения внутреннего рынка
государственного долга за счет привлечения новых заимствований повышает
неустойчивость бюджетной системы. Наконец, повышенный спрос
на национальную валюту со стороны иностранных экономических агентов
может ограничить эффективность денежно-кредитной политики ЦБ РФ.
Важно отметить, что для России существуют определенные сложности
по повышению статуса рубля, связанные с тем, что основным товаром
российского экспорта является сырье, торгуемое на международных биржах.
Обычно ценообразование на подобные товары осуществляется в долларах
США, и изменить сложившуюся практику будет весьма сложно.
Следовательно, в данный момент инвестирование средств внутри
Российской Федерации ограничивается рядом факторов, таких как: трудности
с защитой прав собственности, неразвитый финансовый рынок, высокие темпы
инфляции. Более того, вложения отечественную экономику производятся почти
исключительно в иностранной валюте. В итоге российский рубль играет
на глобальных рынках капитала незначительную роль даже с учетом величины
внутреннего рынка заимствований. Однако очевидно, что реализация
комплекса мер по обеспечению стабильности денежной единицы
на внутреннем и внешнем рынках вместе с развитием финансового рынка
и обеспечением прав собственности способна в перспективе повысить роль
рубля.
45
Перспективы российского рубля как региональной резервной валюты / П.В. Трунин, С.С. Наркевич. - М. :
Издательский дом «Дело» РАНХиГС- Научные доклады : экономика
67
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Таким образом, рассматривая перспективы будущих трансформаций
мировой валютной системы, следует определить значительное количество
научных взглядов по правильности утверждения: глубинной причиной
глобальных финансовых кризисов стал отказ от золотовалютного стандарта в
регулировании межнациональных народных торговых и валютных отношений.
Избыток долларовых кредитов, в период кризиса, вместе с падением
американской экономики вызвал падение экономики стран, зависимых от
американского экспорта и этих кредитов.
Кроме того, важной проблемой в мировой валютной системе стала
монополизация США по контролю над мировой валютой - долларом,
управление которым должно осуществлять все мировое сообщество, а не
отдельная страна. Это, в свою очередь, привело к образованию неуправляемой
денежной массы, по сути, перепроизводству доллара.
Сегодня влияние процесса глобализации на международную валютную
систему проявляется в следующем:
1. Основными чертами глобализации является изменение процессов
финансово-банковской системы, ориентация региональных банков на
международные стандарты управления, создание международных систем
информатизации банковской системы;
2. Глобализация финансовых рынков способствует распространению
кризисных явлений на финансовых рынках других стран;
3. Отдельные страны не могут эффективно функционировать без
перетока капитала в международных масштабах и его активного
использования. Это является объективной необходимостью и одним из
важнейших особенностей современной мировой экономики.
Важную роль в развитии мировой валютной системы играют также
институциональные международные объединения и организации.
Неоспоримым представляется тот факт, что доллар теряет свое значение как
68
резервная валюта, однако и другие резервные валюты имеют ряд проблем,
связанные со странами-эмитентами
46
.
Бесспорно, возвращение к золотовалютному стандарту позволило бы
решить многие проблемы мировой валютной системы, однако ограниченность
мировых запасов золота и ряд факторов политического характера не позволят
этого сделать.
Перспективой развития мировой валютной системы целесообразно
считать создание наднациональной международной валюты. Однако, возникает
ряд вопросов, связанных с эмитентом этой валюты, контролем над ее объемами
в экономике, вопросами доверия к ней и т.д.
Таким образом, важно понимать, что будущее международной валютной
системы тесно связано с резервными валютами. Но какая валюта станет
мировой валютой будущего и сможет заменить доллар, пока не известно.
Британский фунт, японская иена и швейцарский франк остаются вторичными
валютами, поскольку все эти страны не являются основными силами на
нынешнем мировом рынке.
Евро все время находится под угрозой, поскольку неопределенной
остается продолжительность жизни европейского монетарного союза. В таких
условиях все большее значение отводится китайскому юаню. Это связано в
первую очередь с тем, что Китай сегодня является кредитором других
государств.
Как было отмечено в работе, статус резервной валюты (в том числе
региональной резервной валюты) несет в себе как преимущества, так
и определенные недостатки для экономики страны.
Главным преимуществом является повышенный спрос на национальную
валюту и на активы, выраженные в этой валюте, особенно государственные
облигации.
46
Международное и зарубежное финансовое регулирование: институты, сделки, инфраструктура Ч. 2:
монография: в 2 ч. / [А. В. Шамраев, Э. Ю. Викторова, Н. Н. Кислякова и др.]; под ред. А. В. Шамраева; Моск.
гос. ин-т междунар. отношений (Ун-т) МИД России. Москва : КноРус, 2014. 634 с.
69
В результате страна получает большее пространство для маневра
в области фискальной и денежно-кредитной политики. В частности,
в кризисных ситуациях, когда инвесторы начинают выводить средства из более
рискованных активов в менее рискованные, обладание резервной валютой
обеспечивает меньший отток капитала и дает возможность снижать процентные
ставки без риска инфляции.
Таким образом, поставленная в начале работы, цель, достигнута, задачи
– реализованы.