50
с которыми Россия имеет значительные экономические и политические
отношения.
Ухудшение внешнеэкономических условий, связанное с введением
санкций, на фоне начавшегося в предыдущие годы исчерпания традиционных
источников экономического роста стали серьезным вызовом для российской
экономической политики.
51
3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ И
РУБЛЯ КАК РЕЗЕРВНОЙ ВАЛЮТЫ
3.1. Проблемный аспект функционирования рубля в международной
валютной системе
Сегодня основной проблемой популяризации российского рубля
препятствует такой экономический процесс, как долларизация.
Как было отмечено выше, Бреттон-Вудская валютная система
просуществовала 27 лет и прекратила свое существование в 1971 году после
кризиса, который повлек отказ США от собственных обязательств по обмену
долларов на золото. Данный проект мировой валютной системы полностью
выполнил программу привязки мировой валютной системы к доллару и
закрепил господствующее положение валюты США
34
.
Дальнейшая экспансия американской валюты ограничивалась ее
формальной привязкой к необходимому запасу золота. Эта проблема была
решена на заседании Ямайской конференции 1976 года.
Решение конференции провозглашало полный отказ от золотого
стандарта и позволило Федеральной резервной системе США (ФРС)
эмитировать доллары в зависимости от спроса на мировом валютном и
финансовом рынках.
Обобщая многочисленные исследования, посвященные долларизации, ее
основные плюсы и минусы можно кратко изложить следующим образом
(табл.3.1).
34
Миркин Я.М. Международная практика прогнозирования мировых цен на финансовых рынках (сырье, акции,
курсы валют). - М., Магистр, 2014 г., 456 с.
52
Таблица 3.1
Основные положительные и отрицательные последствия
долларизации экономики
35
Положительные последствия
Отрицательные последствия
Создаются условия, позволяющие
избегать валютных кризисов и кризисов
платежного баланса, поскольку
отсутствие национальной валюты в
экономической системе делает
невозможным ее резкое обесценивание
или внезапный отток капитала из-за
опасений возможной девальвации
Потеря возможности
проводить независимую денежно-
кредитную и валютную политику, в
том числе возможность
использования кредитов
центрального банка для
предоставления ликвидности
банковскому сектору в чрезвычайных
обстоятельствах
Снижение стоимости операций,
обеспечивающих более тесную
интеграцию в глобальную экономику и
экономику США
Потеря долларизированной
странами эмиссионного дохода,
центральный банк получает в виде
прибыли и передает правительству
своей страны
Создание благоприятных условий
для улучшения инвестиционной
привлекательности
Политическое сопротивление
в стране, связанный, с отказом от
своей валюты как символа
государственности, особенно в
пользу валюты другой страны
.
Таким образом, приведенная таблица объясняет основные достоинства и
недостатки процесса долларизации экономики.
Ниже на рисунке 3.1 представлена диаграмма, которая иллюстрирует
уровень долларизации некоторых стран ЕАЭС и ЕС.
35
Составлена автором на основании 16, 18, 25,33
53
Рис. 3.1 Уровень долларизации некоторых стран ЕАЭС и ЕС
36
В случае высокой степени долларизации финансовая система
подвержена также внешним факторам влияния.
Таким образом, национальные банки стремятся своим инструментарием
нивелировать последствия поведения доллара в мировой финансовой системе и
экономике. Перед центральными банками стран союза стоит реальная проблема
максимального вывода своих финансовых систем из сферы влияния
Федерального резерва США.
В целом страна с долларизированным денежным оборотом имеет доступ
к относительно дешевым долларовых ресурсов, однако вполне теряет
собственного кредитора последней инстанции.
Отказ или уменьшение зависимости от одной валюты в пользу другой не
решит проблему, поскольку будет означать перекладывание роли доллара на
другую национальную валюту.
36
Миркин Я.М. Международная практика прогнозирования мировых цен на финансовых рынках (сырье, акции,
курсы валют). - М., Магистр, 2014 г., 456 с.
54
Именно поэтому современные мировые интеграционные процессы
направлены на изменение самой структуры валютных отношений и создания
нового эквивалента мировых денег.
Однако нельзя не учитывать то, насколько сильно влияние доллара на
экономику России, какие последствия вызывает долларовая зависимость.
Мировой финансовый кризис 2008-2009 годов продемонстрировал эту
зависимость. Начавшийся в одной стране – США, стране долларов, он приобрел
общемировой характер.
В России фондовый рынок обвалился больше, чем в других странах.
Индексы фондовых бирж в России сократились в 4,5 раза, тогда как в США, в
Европе, в Японии и на других больших фондовых рынках – не более чем в 2
раза. Цена доллара стала стремительно расти, цена нефти соответственно,
значительно упала. Упала и цена рубля по отношению к доллару (рис 3.2).
Ниже на рисунке 3.2 представлена динамика курса евро и доллара к
национальной денежной единице.
Рисунок 3.2 Динамика курса рубля по отношению к евро и
доллару в России в 2007 - 2017 гг., руб.
37
Таким образом, динамика валютного курса, представленная на рисунке
3.2 наглядно демонстрирует кризисные периоды в экономике - когда курс рубля
37
Составлено автором на основании источника: Данные Федеральной службы государственной статистики
24.55
29.38
30.24
30.48
32.2
30.37
32.73
56.26
72.88
60.66
58.33
35.93
41.44
43.39
40.33
41.67
40.23
44.97
68.34
79.7
63.81
69.2
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Доллар
Евро
55
по отношению к доллару и евро достигал своих максимальных значений,
особенно это прослеживается в период кризиса 2014 года - доллар стал стоить
72,88 руб., в то время как в 2013 году он еще стоил 32,78, евро в 2015
подскочил до 79,7 руб. в то время как, в 2013 он стоил 44,97 руб.
В результате этого денежная масса уменьшилась, российские акции
подешевели, банки снизили вложения в ценные бумаги, ставки по кредитам
увеличились, размер просроченной задолженности юридических и физических
лиц вырос, размер рублевых депозитов населения уменьшился, прибыльность
банковской системы снизилась, внешний долг негосударственного сектора
увеличился почти в разы.
Это отразилось на реальном секторе экономики и на социальной сфере.
Производство сократилось, поступления в бюджет страны упали,
задолженность по зарплате выросла, численность безработных увеличилась,
реальные доходы населения стали сокращаться. Поскольку в России объем
денежной массы через курс валют недостаточен для развития экономики, то
активно реализуется ее кредитование.
Не менее и даже опасным является задолженность государства по
иностранным кредитам. В этом случае кредиторы диктуют всю политику
государства, как внешнюю, так и внутреннюю
38
.
Зависимость от иностранной валюты – это угроза безопасности любой
страны.
Сложилась ситуация, когда через покупку иностранной валюты объём
денежной массы в странах, которые используют доллар, контролируется из вне,
а конкретно Соединенными Штатами Америки. Глубокая долларизация
экономики привела многие страны в состояние не просто внешней
зависимости, а зависимости от одной страны и ее валюты.
38
Тимофеев А.А. Анализ взаимодействия мировых финансовых рынков // Современные тенденции в экономике
и управлении: новый взгляд. 2014. № 28. С. 99–103.
56
Согласно оценке специалиста в области финансов профессора Р.
Манделла, введение евро бросает вызов доллару, изменяя тем самым
конфигурацию центров сил финансовой системы
39
.
Таким образом, «долларовая зависимость» позволяет США
осуществлять бессрочное кредитование национальной экономики благодаря
накоплению другими странами резервов в этой валюте, покупать на внешних
рынках большое количество товаров и услуг, чем продавать, то есть, то иметь
хронический дефицит платежного баланса.
Несмотря на внедрение евро, и возрастающей роли Китая в
международной торговле и, соответственно, роли юаня в мире, доля доллара
США в международных расчетных операциях остается весомой. Это связано с
тем, что именно в долларах осуществляется основная доля расчетов за
энергоносители и, прежде всего, за нефтепродукты. Рост спроса на них,
обусловлен тенденциями роста мировой экономики, что, автоматически
означает увеличение спроса на доллары, а поэтому и укрепление курса этой
валюты. Кроме того, доллар США обслуживает не только рынок нефти, а и
около двух третей мирового рынка высоких технологий, что собственно и
является основой экономического развития.
Таким образом , можно выделить два основных фактора, влияющих на
курс доллара в России:
1) внутренние макроэкономические факторы, определяющие
состояние экономики США и ее финансовой системы, обусловленные низким
экономическим ростом;
2) рост цен на сырьевые товары, обращающиеся на мировых рынках,
расчеты которых традиционно номинируются в долларовом эквиваленте.
Основными направлениями государственной политики, направленной на
снижение уровня влияния курса доллара на экономику страны, должны быть:
39
Семененко И.С. (отв. ред.) Глобальный мир: к новым моделям национального и регионального развития. В 2х
т. - М., ИМЭМО РАН, 2014 г., 312 с. и 336 с
57
1) в монетарной системе - необходимым условием для уменьшения
влияния курса доллара на экономику страны является снижение уровня
инфляции и его сохранение на низком уровне.
2) в бюджетной системе - поскольку дефицит государственного бюджета
стимулирует инфляцию, поэтому его сокращение также является важным
фактором снижения уровня влияния курса доллара на экономику страны.
3) в банковской системе - основные мероприятия с целью минимизации
влияния курса доллара, безусловно, необходимо употреблять в банковской
сфере, на которую Центральный Банк России может непосредственно влиять
через изменение норм пруденциального характера.
Ограничения валютного оборота позволит Центральному Банку России
проводить более эффективное денежно-кредитное регулирование. До сих пор
монетарные инструменты ЦБР действовали только на часть денежного рынка -
рублевый, а долларовый оставался неподконтрольным.
С уменьшением валютного оборота в России регулятор будет иметь
возможность результативнее влиять на инфляцию и рост ВВП с помощью
денежной эмиссии или стерилизации денег.
3.2. Возможности рубля как резервной валюты на постсоветском
пространстве
Резервной называется иностранная валюта, накапливаемая
центральными банками в валютных резервах и используемая для
международных расчётов.
Изначально резервной валютой в мире был фунт стерлингов, однако,
решением Бреттон-Вудской конференции 1944 года второй резервной валютой
был утверждён доллар (это к вопросу о его «незаконности»), который вскоре
занял доминирующее положение в мировых финансах и расчётах
В действительности это далеко не так, поскольку для признания
определенной национальной валюты резервной необходим еще комплекс
58
соответствующих экономических предпосылок, которые определяют крайнюю
ограниченность круга резервных валют.
Сегодня основными валютами, которые выполняют роль резервных
валют, выступают: доллар США; евро; японская иена; английский фунт
стерлингов; и швейцарский франк
40
.
Статус резервной валюты дает странам-эмитентам определенные
преимущества и имеет и существенные недостатки по сравнению с другими
участниками международной торговли.
Во-первых, стоимость капитала на финансовых рынках стран-эмитентов
ниже в связи со спросом на их валюту со стороны зарубежных агентов.
Согласно исследованию консалтинговой компании McKincey & Company, было
подсчитано, что ставка процента по кредитам в долларах ниже на 50-60
базисных пунктов в результате продажи государственных ценных бумаг США
финансовым учреждениям зарубежных стран, как, например, центральные
банки, государственные инвестиционные учреждения и другие.
Во-вторых, у компаний-резидентов стран-эмитентов резервных валют
отсутствует необходимость конвертации валюты.
Таким образом, производители не несут дополнительные затраты на
приобретение иностранной денежной единицы. Однако изменение курсов
валют влияет на деятельность компаний стран-эмитентов косвенным путем.
Резервная валюта используется для проведения трансакций на глобальном
уровне, поэтому спрос на нее постоянно увеличивается.
Результатом повышенного спроса на резервные валюты является их
сравнительно высокий обменный курс, а курс валют других стран,
соответственно, ниже. Как следствие этого, экономики эмитентов резервных
валют относительно менее конкурентоспособны.
40
Смирнов, Е.Н. Введение в курс мировой экономики (экономическая география зарубежных стран).
Практикум: учебное пособие / Е.Н. Смирнов, С.М. Смагулова. – М.: КНОРУС, 2015. –с.218-220
59
Примером этого является замедление экономического роста стран зоны
евро после роста курса евро к доллару в результате увеличение доли евро в
валютных резервах большинства стран мира
41
.
Согласно закономерности, девальвация национальной валюты приводит
к увеличению объема экспорта. Снижение курса иностранной валюты по
отношению к резервной валюты ухудшает в странах-эмитентах этой валюты
положение экспортеров и производителей, конкурирующих с импортом.
В-третьих, преимуществом является то, что страны-эмитенты могут
покрыть государственный долг за счет вновь эмитированных денег
Современная мировая валютная система характеризуется усилением
конкуренции между традиционными резервными валютами и потенциальными
(прежде всего, юань и рупия).
Долговой кризис некоторых стран Европейской валютной системы
(ЕВС) возобновил дискуссию по поводу того, какие характеристики
необходимы резервным валютам.
Считается, что условия содержания резервного статуса валюты в
краткосрочном периоде будут определять такие четыре фактора
42
:
1. Возможности центрального банка-эмитента резервной валюты
предоставлять услуги глобального кредитования последней инстанции;
2. Глубина рынка, доступность и ликвидность резервных активов;
3. Фискальное пространство;
4. Потенциальные потери от «выхода» из резервной валюты.
Особенностью современного этапа развития мировой валютной системы
является то, что уровни государственного долга в большинстве стран-
эмитентов резервной валюты дошли до диапазона 90 - 120% ВВП, в пределах
которого существенно возрастает уязвимость страны к долговому кризису и
подавляется экономический рост.
41
Мировая экономика и международные экономические отношения: учебник для бакалавров / под ред. Р.К.
Щенина, В.В. Полякова. – М.: Издательство Юрайт, 2015. – 446 с. 338
42
Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика,
2015. С. 566.