74
укреплению инфраструктуры финансовых рынков России и повышенному
уровню ликвидности.
Исследуя целевые меры относительно валютной политики, необходимо
отметить, что Центральный Банк имеет большое значение в связи с не
полностью конвертируемыми валютами, так как в данном случает
необходима выработка механизмов предоставления нерезидентам
ликвидности в собственной валюте, а также обеспечение имеющихся
ограничений на потоки капитала. В качестве подобно механизма, могут быть
использованы валютные свопы с центральными банками других государств.
Другой важной мерой является поддержка создания международных
платежно-расчетных систем, что способствует снижению трансакционных
издержек. В качестве примера, можно назвать систему Европейского
центрального Банка TARGET2, которая помогла расширить использование
единой европейской валюты, в том числе и в странах, которые не входят в
зону евро. Также, в случае отказа от пользования финансовой
инфраструктурой стран Запада, можно снизить политические риски.
На данный момент не существует препятствий для использования
рубля в качестве свободно конвертируемой валюты в расчетах с
государствами, у которых имеются валюты с таким же статусом. Наиболее
ярко демонстрирует данный факт реакция Центробанка России на заявления
турецкого правительства о намерении использовать расчеты в рублях и лирах
во взаимной торговле с Российской Федерацией: «Юридические и
технические препятствия для проведения расчетов в национальных валютах
между резидентами России и Турции отсутствуют. Необходимости
заключать в этих целях отдельное соглашение между двумя центральными
банками нет. Вместе с тем, выбор валюты контракта и валюты расчета — это
право участников внешнеэкономических отношений, которое они реализуют
исходя прежде всего из коммерческой целесообразности. Для того чтобы
решение принималось в пользу одной из национальных валют, участник ВЭД
75
должен быть уверен в том, что на эту валюту есть спрос на внутреннем
рынке»
41
.
Таким образом роль Банка России является очень важной в развитии
взаимодействия государствами, в которых имеются не полностью
конвертируемые валюты. При этом, согласно мнению экономиста
Потемкина: «необходимо подробно анализировать существующие барьеры и
ограничения в области валютного регулирования; хорошей иллюстрацией
служат проблемы российских компаний, связанные с конвертацией доходов в
венесуэльских боливарах в последние годы»
42
. После подписания
договоренности о расчетах в национальных валютах между Банком России и
Народным Банком Китая в 2011 году, которая позволила участникам торгов
со стороны России по паре юань-рубль на Московской бирже открытие
специальных счетов на территории Китай, что стало стимулом
осуществления расчетов в рублях и юанях. Также, в октябре 2014 г. Было
заключено соглашение о валютном свопе рубль-юань на 150 млрд юаней.
При поддержке Банка России и Банка Китая в марте 2017 года в Москве на
основе ICBC Банка (который принадлежит китайскому Торгово-
промышленному банку) был открыт офшорный клиринговый центр по
действиям в юанях, что также способствует облегчению расчетов в
национальных валютах.
Кроме того, что российская сторона предложила создание
международную платежной и расчетной системы на уровне БРИКС на
саммите организации в 2015 года. Работы по созданию единой платежной
системы BRICS Pay начались в 2019 году, их планируется завершить до 2025
года. На данный момент Китай запустил платежную систему собственного
производства.
Также среди мер, направленных на интеграцию рубля в
международную экономическую систему, находится диверсификация
41
Информационный портал РИА Новости: https://ria.ru/ (дата обращения 01.02.2020)
42
Гаврилов Н.В., Прилепский И.В. Рубль как валюта международных расчетов: проблемы и
перспективы. Вопросы экономики. 2017;(6):94-113.
76
экономики посредством реализации структурных реформ по
совершенствованию бизнес-климата и развитию интеграции регионального и
межрегионального уровня. Настоящая политика российского правительства в
целом отвечает этим принципам. Осенью 2016 года правительство приняло
трехлетний план бюджетной консолидации, которая снизила среднесрочные
бюджетные риски и в некоторой степени повысила доверие к рублю.
Реализуемые реформы по совершенствованию бизнес-климата обеспечивают
тенденции к улучшению позиций РФ в рейтинге Doing Business и
содействуют диверсификации экономики, в частности экспорта (например, за
счет облегчения системы возврата НДС и акцизов экспортерам).
Интеграция рубля также продолжается в контексте ЕАЭС: создание
Интегрированного валютного рынка ЕАЭС в 2013-2016 годах открыло
прямой доступ к валютным торгам на Московской бирже. Его получили 11
банков из государств ЕАЭС и Таджикистана, а также Межгосударственный
банк СНГ и Евразийский банк развития. В январе-октябре 2016 года оборот
участников ИВР превышал 600 млрд рублей, почти в три раза увеличив
прошлые показатели.
Среди специальных мер можно отметить такие, как упрощение доступа
нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг. В России компаниям
Clearstream и Euroclear был предоставлен доступа на рынок ОФЗ, что стало
причиной резкого увеличению на нем доли нерезидентов. Однако на фоне
введения США санкций против России доля нерезидентов в российских ОФЗ
снизилась к концу 2018 года до минимального уровня в 24,4%. С начала 2019
года количество нерезидентов начало восстанавливаться в связи с
продолжающимся ростом объема рынка ОФЗ.
Значительной место в интернационализации российской валюты
занимают агентства экспортного кредитования и страхование кредитов и
инвестиций по экспорту. Деятельность данных институтов развития является
существенным вкладом в решении задач интеграции и интернационализации
рубля, который реализуется благодаря общим эффектам и выполнению
77
нескольких обязательных функций. К ним относится: диверсификация
экономики и рост доли государства на мировых рынках; и предоставление
торгового финансирования в национальной валюте соответственно. Это
требует координации центральных банков. Так, например, согласно работам
Эйхенгрина, «в 1910-1920-е годы важнейшим фактором замещения фунта
стерлингов долларом в качестве ведущей мировой валюты была агрессивная
политика ФРС по скупке и дисконтированию торговых кредитов (в
частности, Федеральный резервный банк Нью-Йорка стал в этот период
наиболее крупным игроком на данном рынке)»
43
.
Россия в настоящее время принимает множество мер поддержания
экспорта, эффект которых со временем можно будет оценить. Было
организовано Агентство по страхованию экспортных кредитов и инвестиций
(ЭКСАР), произведена докапитализация Росэксимбанк. Данные структуры
были включены в Российский экспортный центр (РЭЦ), предоставляющий
финансовые и информационные услуги экспортерам в режиме «одного
окна». Однако существует сложность оценки специфических мер по
поддержке интернационализации рубля через РЭЦ ввиду недостаточной
информации в открытом доступе о валютной структуре кредитования.
Необходимо привести ряд примеров, которые демонстрируют
возможности получения значительного положительного эффекта
посредством обращения к целенаправленным мерам интернационализации.
Особое место с по масштабам их эффективности, в первую очередь, занимает
КНР. Один из главных элементов стратегии интернационализации юаня
является постепенное облегчение режима ограничений на капитальные
потоки: схема «квалифицированных иностранных институциональных
инвесторов», которая позволяет заграничным инвесторам осуществлять
конвертацию иностранной валюты в юани с дальнейшим инвестированием в
43
Gennari, Liam, "Power Transitions and International Institutions: China's Creation of the Asian
Infrastructure Investment Bank"(2017). Honors Theses (PPE). Paper 26.No. 454.
78
акции и другие финансовые инструменты КНР; схема, которая позволяет
институциональным инвесторам пользоваться на рынках КНР офшорными
юанями; свободные экономические зоны с минимальным количеством
ограничений на потоки капитала; проект объединения Шанхайской и
Гонконгской бирж, который предоставил игрокам первыми возможность
приобретения отдельных категорий бумаг и наоборот (в рамках специальных
квот); с 2015 года подобные разрешения правительство предоставило
китайским и гонконгским паевым инвестиционным фондам (режим
специальных квот). Однако по причине волатильности юаня и активизации
оттока капитала в период с 2015 по 2016 годы Китай заморозил квоты на
исходящие прямые инвестиции «квалифицированных институциональных
инвесторов-резидентов».
Банк Китая пошагово осуществляет повышение гибкости обменного
курса, что способствует росту экономического интереса к юаню от
международных инвесторов, но только до того момента, пока наблюдался
тенденция к его укреплению. Однако, для долгосрочных институциональных
инвесторов, которые заинтересованы в валютной диверсификации своих
портфелей, юань, как и прежде, будет представлять серьёзный интерес. НБК
оказывает содействие развитию офшорных рынков юаня вместе с
либерализацией счета текущих операций: так был снят запрет на открытие
депозитов и размещение облигаций в юанях (сначала в Гонконге, затем и в
других зонах); были устранены ограничения на использование юаня во
внешнеторговых расчетах; оказана поддержка формированию сети
офшорных клиринговых центров с целью расширения ликвидности и
облегчения расчетов в юанях.
В 2015 году осуществлен запуск международной платежной системы в
юанях (CIPS), а в 2016 году объявлено о сотрудничестве между CIPS и
SWIFT. Регулятор постепенно увеличивает сеть свопов с центральными
банками других государств. По состоянию на 2016 г., общий объем свопов
аналитики оценивали на уровне 3,2 трлн юаней. Кроме того, поддержка
79
интернационализации китайской национальной валюты является одной из
целей Экспортно-импортного банка Китая. Интересно отметить, что
организация льготного торгового финансирования привела к тому,
африканским импортерам была предоставлена скидка в 5% на товары
китайского производства при оплате в юаня.
В настоящее время юанем выполняется основная часть функций
международной валюты, а именно: его использует частный сектор с целью
осуществления расчетов и номинирования активов, а центральные банки
нескольких стран используют его с целью накопления международных
резервов. С октября 2016 года МВФ включил юань в список опросника для
центральных банков относительно структуры международных резервов;
согласно опубликованной в 2017 году информации к концу 2016 года объем
номинированных в юанях международных резервов составил 84,5 млрд
долларов, то есть 1,1% общего объема всех резервов для которого были
указаны валюты номинирования.
Интерес представляет также созданная в 2008 году центральными
банками Бразилии и Аргентины система SML (Sistema de Pagos en Moneda
Local), которая позволила экспортерам данных стран осуществлять
номинацию контрактов и получение выручки в реалах и песо, что полностью
стирает валютный риск и трансакционные издержки конвертации.
Необходимо отметить, что соответствующие расчеты между центральными
банками осуществляются в долларах США, а кросс-курсы к доллару
используют для вычисления, функционирующего в СМЛ курса «реал-песо».
По оценкам правительств обеих стран, а также ЮНКТАД (Конференция
ООН по торговле и развитию), такая схема является особенно выгодной для
компаний малого и среднего бизнеса по причине сравнительно меньшей
доступности для них хеджирования валютных рисков. Статистика
Центрального Бразилии демонстрирует, что доля операций СМЛ в
бразильском экспорте в Аргентину отмечалась ростом в 2008-2014 годах (с
0,03 до 6,9%), но к 2016 году сократилась до 5,3%. Доля СМЛ в бразильском
80
импорте из Аргентины во время всего периода ее существования не
превышала 0,1%, что объясняется общей девальвационной тенденцией
аргентинского песо и отсутствием в 2008-2015 годах возможности свободной
конвертации его в доллар по официальному курсу, что превращает получение
номинированной в нем выручки малопривлекательным для экспортеров из
Аргентины.
Однако, в 2014 году был осуществлен запуск аналогичной СМЛ
системы между Бразилией и Уругваем, а в 2015 году - между Аргентиной и
Уругваем, а также Уругваем и Парагваем.
В качестве примера «вынужденного» перехода на расчеты в
национальных валютах может привести экономические отношения между
Ираном и Индией во время действия санкций ряда развитых стран, которые
лишили возможности расчетов за нефтяной импорт Индии в долларах или
евро. Правительства двух государств достигли соглашения о его оплате в
рупиях через небольшой индийский банк UCO. В то же самое время, однако,
при учете серьезного внешнеторгового дефицита в торговле Индии с Ираном
и неликвидности международного рынка индийской валюты, рупиями
фактически было оплачено только 45% нефтяного импорта. После
облегчений санкционного режима в 2016 году иранские власти возобновили
расчеты в евро.
Учитывая результаты проведенного исследования, а также опыт
различных стран необходимо выделить ряд мер, направленных на
увеличение доли международных расчетов в российской валюте.
1. Развитие Инвестиционного валютного рынка посредством
дальнейшего обогащения инфраструктуры финансовых рынков
государств ЕАЭС, в том числе, увеличение числа возможностей
свободного доступа, формирование торговых клиринговых
биржевых мостов, а также использование международных
технологий управления рисками. Это будет способствовать
81
повышению ликвидности и созданию условий для более
интенсивного развития рынка прямых котировок.
2. Обеспечение осуществления двусторонних расчетов с
использованием национальных валют между государствами ЕАЭС
через Межгосударственный банк стран СНГ, который имеет прямой
доступ к платежным системам центральных банков государств
ЕАЭС и Таджикистана. Либо создание системы многостороннего
валютного клиринга. Как демонстрирует бразильский опыт и
системы СМЛ, данные мера позволят увеличивать долю
национальной валюты в процессе номинирования экспорта в
государства- участники.
3. Развитие сотрудничества с КНР, в частности с помощью
использования возможностей национальной системы банковских
переводов Китая CIPS. Это приведет к снижению расчетных рисков,
связанных с санкционными режимами.
4. Увеличение объема внешнеторгового кредитования в российской
валюте и обеспечение гарантии данным кредитам. И здесь
представляется актуальной идея модификации системы
субсидирования ставок процентов по экспортным кредитам в
российской валюте, для открытия всем российским банкам доступа
к ней.
5. Поддержка включения рубля в валютную систему Банка
непрерывных расчетов (CLS Bank), работа через который устраняет
расчётный риск конверсионных операций, тем самым стимулируя
осуществление операций в национальных валютах.
6. Активный переход на расчеты за энергоносители в российской
валюте. Такой, подход, например, применяется при торговле с
Белоруссией. Также выгодным будет переход на расчеты в
национальной валюте с Китаем.
82
Таким образом, осуществление мер по интернационализации
российской валюты окажет положительной влияние на характер финансовых
потоков, делая их более предсказуемыми. Также это позволит осуществить
снижение валютных рисков и издержек хеджирования. Для
макроэкономических властей интернационализация рубля позволит повысить
эффективность денежно-кредитной политики благодаря обеспечению
ценовой и финансовой стабильности и уменьшению ставок процентов по
государственным облигациям. Тем самым включение рубля в мировую
финансовую структуру является достаточно возможной перспективой,
которая будет эффективна для российской экономики.
83
Заключение
Главными задачами данного исследования были: изучение
теоретических аспектов мировой и национальной валютных систем,
определение этапов развития мировой валютной системы, определение
статуса рубля и влияния на него доллара США в контексте мировой
валютной системы, а также исследования возможностей рубля стать
резервной валютой и его интеграции в мировую валютную систему.
В первой главе были рассмотрены теоретические аспекты мировой и
национальной валютных систем. Была раскрыта сущность международной
валютной системы, ее состав и основные элементы, а также исследованы
этапы ее развития. Во второй главе, где разбирались вопросы статуса
российского рубля в международной валютной системы, были сделаны
выводы о том, что в ходе глобализации все валюты так или иначе, прямо или
косвенно оказались включенными в международную валютную систему. В
третьей главе рассматривались проблемы и перспективы интеграции рубля в
международную финансовую структуру. Были также рассмотрены
потенциальные возможности и перспективы российского рубля стать
резервной валютой.
В ходе исследования были сделаны следующие выводы:
- международная валютная система представляет собой сложный
механизм, который тесно связан с процессами глобализации;
- к основным элементам мировой валютной системы относятся
следующие: международная ликвидность и мировой денежный товар; курс
валют; рынок валюты; международные валютно-финансовые органы
соглашения и договоренности между государствами;
- современная МВС прошла относительно долгий путь развития,
достигнув текущего состояния посредством прохождения нескольких этапов:
Парижской валютной системы 1867-1922, Генуэзской валютной системы
1922-1944, Бреттон-Вудской валютной системы 1944-1976, Ямайской