23
Спот – межбанковский рынок наличных металлов (он
обслуживает интересы крупных банков, так же здесь проводятся
операции с реальным активом);
Срочный рынок – совокупность площадок, на которых
обращаются фьючерсы и опционы;
Розничный рынок – предложения о покупке/- продаже
слитков, драгоценных монет и ювелирных украшений;
Рынок производных финансовых инструментов, которые не
предполагают обязательной поставки физического металла.
24
ГЛАВА 2. МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК
ДРАГОЦЕННЫХМЕТАЛОВ: СТРУКТУРА И УЧАСТНИКИ.
2.1 Формирование цены на драгоценные ре металлы.
Формирование ре цены на ре драгметаллы, также ре на золото - ре это многофакторный
ре процесс, протекающий ре под действием ре совокупности фундаментальных,
ре технических, спекулятивных ре факторов, однако ре при этом ре соотношение спроса
и ре предложения является ре предопределяющим.
В структуре ре спроса можно ре выделить следующие ре виды:
·производственно-ре бытовой;
·тезаврационный;
·ре инвестиционный.
Тезаврационный ре спрос можно ре разделить на ре государственный и частный.
ре Государственный тезаврационный ре спрос связан ре непосредственно с
образованием ре золотых запасов. ре Формальная демонетизация ре золота в
определенной ре степени снижает ре значение золотых ре запасов, однако ре их
истинная ре ценность сохраняется и ре на сегодняшний ре день. Национальные
ре золотые запасы ре официально принадлежат в ре разных странах ре центральным
банкам, ре специальным государственным ре учреждениям. К частным
ре тезаврационным накоплениям ре золота относятся ре стандартные слитки, ре мелкие
слитки ре разного веса и ре формы, монеты, ре медали. Инвестиционный ре спрос на
ре золото предполагает ре вложения в физический ре металл, в акции
ре золотодобывающих компаний, ре монеты и другие ре инвестиционные объекты с
ре целью получения ре дохода. В настоящее ре время определение ре мировой цены ре на
золото ре проводится два ре раза в день в ре Лондоне на ре межбанковском рынке в
10.30 и в 15.00 в ре офисе «Н.М. Ротшильд и ре сыновья Ltd.», ре представитель
которой ре выполняет функции ре председательствующего. За ре основание
принимается ре складывающееся на ре определенный момент ре соотношение спроса
25
и ре предложения на ре металл. С этой ре целью пятью ре лондонскими участниками
ре проводится фиксинг ре цен на ре золото. Фиксинг ре является элементом
ре межбанковского рынка, ре торговля на ре котором осуществляется ре без поставок
ре физического металла, а ре методом зачисления – ре списания со ре счетов. В среднем
ре фиксинг занимает ре около 15 минут. В ре назначенное время ре участники фиксинга
ре собираются в специальной комнате и связываются по телефону с
операционными залами собственных компаний, из которых, со своей
стороны, устанавливается связь с любым из клиентов компании, желающим
купить либо продать золото на фиксинге. В качестве таких клиентов могут
выступать другие банки и компании, Центральные банки и прочие. Получив
заказ, участники фиксинга определяют стоимость золота отталкиваясь от
количественного соотношения заказов. Число покупаемого и продаваемого
золота указывается в барах. Имеются в виду стандартные бары весом 400
унций. В результате, удается сразу дважды в день найти стоимость
равновесия, иными словами стоимость, которая уравновешивает спрос и
предложение на металл. Фиксинг золота является «открытым», иными
словами участники постоянно комментируют своим клиентам процесс
фиксации в части количества выставляемых на фиксинг заказов на куплю-
продажу металла. После фиксации цены определяется стоимость выполнения
фиксированных заказов. При этом заказ на продажу исполняется по
стоимости фиксинга + 0,05 долл. США, а заказ на покупку – по стоимости
фиксинга + 0,25 долл. США. Данный механизм позволяет любому участнику
рынка приобретать либо продавать золото на разных условиях, поэтому
существенное число золота может быть куплено либо продано с
минимальной разницей между ценой продажи и покупки. Расчеты
осуществляются через клиринговые компании. Клиринговая компания,
специализирующаяся на операциях с золотом, работает на тех же
основаниях, что и валютный клиринговый банк, но, не считая всего
остального, производит физическую поставку золота в слитках. Лондонская
26
клиринговая система контролируется ЛАРЗ. На рынке безналичного металла,
не предусматривается физическое перемещение металла. Переход права
собственности происходит путем записи по определенным металлическим
счетам. На данных счетах учет ведется в граммах либо унциях, но не в
определенных слитках. Они открываются в более крупных банках, а условия
поставки по ним привязываются к определенным центрам торговли: Лондон,
Цюрих. Для зачисления металла на счет нужно поставить металл в
хранилище банка либо приобрести его у любого участника межбанковского
рынка. Также возможно получить физический металл с этого же счета. Если
металл располагается в хранилище банка, дополнительные траты за хранение
не взимаются. Проценты по подобным счетам не начисляются, получение
металла бесплатно. Расчеты по счетам проходят аналогично расчетам по
валютным счетам – методом направления поручения по системе SWIFT.
Чтобы выполнить операции на межбанковском рынке безналичного металла,
необходимо иметь счет в одной из лондонских клиринговых компаний,
которые фцнкционируют в текущее время в Лондоне. В сделке с золотом
оговаривается дата осуществления расчетов, при наступлении которой
золото обменивается на доллары США (либо на другую валюту,
оговоренную при заключении сделки). Золото переводится продавцом на
клиринговые счета клиента, а доллары перечисляются покупателем золота на
долларовый клиринговый счет продавца. Расчеты по операциям с
драгметаллами проходят одновременно, в течение одного дня: золото – в
Лондоне, а валюта – Нью-Йорке. При заключении сделок на межбанковском
рынке в долларах появляется кредитный риск, поэтому банки-участники
межбанковского рынка, исходя из балансовых характеристик всех
участников, устанавливают в отношении друг друга лимит на проведение
операций.
27
2.2 Основные операции на рынке драгоценных металлов.
Межбанковский рынок безналичного металла включает в себя обширный
ре спектр торговых ре операций:
1. операции ре типа спот - ре проходят на ре условиях спот, ре то есть с ре датой
зачисления-ре списания на ре второй рабочий ре день после ре заключения
сделки.
ре Все остальные ре сделки купли-ре продажи металла ре называются сделки ре аутрайт
(неправильные ре сделки).
Стандартный ре размер сделки в ре золоте на ре условиях спот ре на международном
ре рынке – 5 тыс. ре тройских унций, ре или 155 кг; в ре серебре – 100 тыс. ре тройских
унций, ре или приблизительно 3 ре тонн; в платине – 1000 ре тройских унций.
ре Поведение каждого ре банка на ре рынке определенно, ре прежде, его ре клиентской
базой, ре то есть ре наличием либо ре отсутствием у него ре клиентских заказов ре на
покупку-ре продажу драгметаллов.
2. ре операции типа ре своп (обмен) – ре это купля-ре продажа металла с
ре одновременным присутствием ре обратной стороны ре сделки.
Стандартная ре сделка по ре свопам – 1 тонна, ре или 32 тыс. ре унций.
Виды ре свопов:
своп ре по времени – ре покупка-продажа ре одного и того ре же количества
ре металла на ре условиях спот ре против продажи-ре покупки на ре условиях
форвард.
ре Процентная ставка ре по финансовым ре свопам представляет ре собой разницу
ре между ставками ре по долларовому ре депозиту и по ре золотому депозиту.
ре Ставки по ре золотым свопам ре ниже, чем ре по долларам ре на тот ре же период.
ре Это связано с ре тем, что ре депозит в золоте ре дешевле, чем ре депозит в
долларах.
28
ре свопы по ре качеству металла – ре это одновременная ре покупка-продажа
ре металла одного ре качества ( к примеру, ре пробы 585) против ре продажи-
покупки ре золота другого ре качества (к примеру, ре пробы 999). Сторона,
ре продающая золото ре более высокого ре качества, получит ре премию.
свопы ре по местонахождению – ре это покупка-ре продажа золота в ре одном
месте ре против продажи-ре покупки его ре же в другом ре месте. В зависимости
ре от конъюнктуры ре рынка, золото в ре одном месте ре может стоить ре дороже, в
этом ре случае одна ре сторона получает ре компенсирующую премию.
3. ре опцион – право ре продать или ре купить определенное ре количество золота
по определенной цене на определенную дату либо в течение всего
оговоренного срока.
Опцион, который может быть исполнен в любой день на протяжении всего
срока действия договора, называется американским опционом. Опцион,
который можно исполнить только лишь в день истечения договора,
называется европейским опционом.
Существует два вида опциона:
опцион на продажу. Он дает право покупателю опциона продать
металл по стоимости выполнения либо отказаться от его реализации.
опцион на покупку. Он дает право покупателю опциона купить металл
по стоимости выполнения либо отказаться от его покупки. Такого
плана сделки используются для хеджирования.
Принцип хеджирования выглядит следующим образом: если инвестор
хеджирует себя от увеличения в дальнейшем времени цены, он должен либо
купить опцион, либо продать опцион; если же инвестор хеджирует себя от
уменьшения цены, он должен либо приобрести опцион, либо продать опцион.
Дилеры в своей работе используют комбинации опционов.
Выделяют следующие виды опционных стратегий:
29
Straddle – это опционная стратегия, при которой покупается либо
продается один опцион с одинаковой ценой исполнения и датой
истечения при условии, если дилер считает, что на рынке не ожидается
сильных изменений цен ни в однусторону так и ни в другую.
Strangle – это опционная стратегия, при которой покупается либо
продается один опцион с различными ценами выполнения, но при
одинаковой датой истечения. Данная стратегия максимально подходит
для спокойных рынков с низкой изменяемостью цены, но
подверженных мощным колебаниям.
Bull spread – повышательный spread. Это опционная стратегия, при
которой покупают и продают два опциона с разной стоимостью
выполнения. Стратегия отражает мнение дилера о будущем приросте
цен на драгметаллы, но в ограниченных пределах. Продавая опцион с
одновременным приобретением, дилер получает возможность
уменьшить траты по уплате премии за более дорогой опцион.
Все опционы можно подразделить на три категории:
опцион с выигрышем – это такой опцион, стоимость выполнения
которого наиболее прибыльна, чем текущая форвардная стоимость,
посчитанная на момент его выполнения.
опцион без выигрыша.
опцион с проигрышем.
Во время заключения опционного договора клиент выплачивает
продавцу премию, которая представляет собой стоимость опциона. Премия
складывается из двух компонентов:
30
внутренней стоимости, то есть разности между текущей форвардной
ценой металла и ценой исполнения опциона, когда он является
опционом с выигрышем.
временной стоимости, то есть разности между суммой премии и
внутренней стоимостью.
Величина премии опционов зависит от:
цены спот на металл;
цены исполнения;
срока до истечения опциона; существующих процентных ставок на
валюту и металл;
специфической величины – степени изменяемости рынка.
При помощи опционов инвестор получает возможность строить
разные стратегии хеджирования.
4. депозитные операции. Они проводятся, когда необходимо привлечь
металл на счет либо, напротив, разместить его на определенный
срок. Депозитные ставки по золоту ниже депозитных ставок по
валюте, это объясняется более низкой по соотношению с валютой
ликвидностью.
Процент по золотому депозиту обычно выплачивается в валюте.
Размер процентов за пользование депозитом зачисляется на счет контрагента,
предоставившего металл в депозит, в день истечения такого депозита.
5. фьючерсный контракт – это соглашение между контрагентами о
будущей поставке металла, которое заключается на бирже.
Выполнение всех сделок гарантируется Расчетной палатой биржи.
В мировой практике фьючерсные контракты на золото торгуются на
нескольких биржах:
31
Комекс (Нью-Йорк);
Нимекс (Нью-Йорк) (торговля платиной);
Симекс (Сингапур);
Током (Токио);
Люксембургская биржа золота.
Фьючерсные контракты используются не для осуществления реальной
поставки, а для хеджирования и спекуляции. Спекуляция основывается на
колебаниях фьючерсной цены. Спекулянт получит выигрыш по
фьючерсному контракту, если он:
купит его по наиболее низкой цене и в следующем продаст по наиболее
высокой;
продаст контракт по наиболее высокой цене и в следующем выкупит по
наиболее низкой.
С помощью фьючерсных контрактов хеджер может застраховаться от
изменения в следующем стоимости золота. Если хеджер страхуется от
снижения стоимости золота, то ему следует продать фьючерсный контракт. А
если инвестор страхуется от увеличения стоимости золота, так как планирует
купить его через некоторое время, он должен приобрести фьючерсный
контракт.
1. форвардные сделки предусматривают реальную покупку либо
продажу металла на срок, превышающий второй рабочий день.
Цель заключения форвардной сделки покупателем заключается в том,
чтобы застраховаться от увеличения в дальнейшем цены металла на
спотовом рынке.
32
Цель заключения форвардной сделки продавцом заключается в том,
чтобы застраховаться от снижения в дальнейшем цены металла на спотовом
рынке.
При определении цены форвардного контракта необходимо учитывать
то, что:
продавец форвардного контракта обещает поставить золото по
истечении определенного в сделке срока. Это позволяет ему в пределах
срока действия контракта разместить золото на депозите и получить
определенный процент. Поэтому форвардную стоимость следует
уменьшить на величину данного процента;
отказавшись от продажи золота на спотовом рынке, в день заключения
форвардной сделки инвестор теряет процент по валютному депозиту,
который можно было бы получить, разместив деньги от продажи
золота в банке. Поэтому форвардная стоимость должна быть увеличена
на данную сумму.
На рынке золота время от времени колеблется не только цена металла,
но так же и процентные ставки по золотым кредитам и депозитам. Поэтому
на практике появляется необходимость страховаться от таких изменений.
Одним из инструментов хеджирования является соглашение о форвардной
ставке - ФРА. Соглашение о форвардной ставке – это соглашение между
двумя контрагентами, согласно которым они берут на себя обещания
обменяться на определенную дату в дальнейшем платежами на основе
краткосрочных процентных ставок, одна из которых является твердой, а
другая – плавающей. Соглашение о форвардной ставке возникло в начале 80-
х годов как качественный момент в развитии межбанковских контрактов на
процентную ставку. Цель заключения соглашения о форвардной ставке
состоит в хеджировании процентной ставки. Золотые соглашения о
форвардной ставке на рынке широкого распространения не получили.