15
Новое соглашение включало два важных отступления от предыдущих
договоренностей. Во-первых, банки снизили максимальный объем золота,
который они могли бы продать, установив годовой объем продаж в 400 тонн, а
общий объем продаж за пять лет –в 2000 тонн. В течение последних двух лет
действия CBGA- 2 подписанты существенно не доставали разрешенного
годового потолка, вследствие чего был уменьшен общий объем в CBGA -3, что
не стало неожиданностью для участников рынка.
Вторым существенным отличием в новом соглашении, стало признание
того факта, что Международный валютный фонд намерен продать часть своего
золота. После внутреннего отчета в 2007 г. была рекомендована
реструктуризация модели дохода выше обозначенного Фонда. В сентябре 2009.
Исполнительный совет МВФ одобрил продажу 403,3 тонн золота, т. е.
примерно одну восьмую от общего объема своих золотых запасов. МВФ провел
первый этап этих продаж на рынке сделок с другими центральными банками,
тем самым оставляя запас золота в официальном секторе без изменений. МВФ
постепенно выходил на рынок продаж с февраля 2010 г. и с этого времени
продавал около 15- 20 тонн золота в месяц.
В CBGA- 1 и CBGA- 2 подписанты обязывались не расширять свою
деятельность в деривативах и кредитовании выше уровня сентября 1999 года,
когда было подписано первое соглашение. В 2009 г. договор уже не содержал
подобных обязательств. 19 мая 2014 г.
ЕЦБ и 20 Центральных банков Европы, включая Центральный Банк
Российской Федерации анонсировали подписание CBGA-4, вступившего в
силу 27 сентября 2014 г. на пять лет. Банки - участники вновь обозначили
золото как важный элемент глобальных валютных резервов и обязались
ограничить объёмы его продажи.
Новое соглашение начало действовать с 27 сентября 2014 г.,по истечении
которого планировал ся пересмотр через пять лет.
Рынок платины сильно коррелирует с рынком палладия. Причем
негативным фактором, влияющим на рынок платины, является его частичное
16
замещение в автомобильной промышленности более дешевым палладием или
частично рециклированием металла. Отличительная особенность рынка
платины от рынков серебра и золота состоит в том, что накопления платины в
мире меньше годовой добычи
7
.
По сравнению с другими драгоценными металлами палладий имеет
лучший инвестиционный потенциал в долгосрочной перспективе, что связано с
его фундаментальной недооценкой.
Для рынка палладия последние пять лет характерен постоянный
дефицит. Уже в 2010 г., по оценке GFMS, на рынке палладия наблюдался
общий дефицит около 550 тыс. унций. В большей степени появление дефицита
было связано с ростом в 30 % спроса на автокатализаторы (1,2 млн унций) и
замещения палладием платины в рамках процесса производства дизельного
топлива.
Как и рынок платины, рынок палладия ощущает на себе результаты
падения цен. Так падение цены отразилось на добыче драгоценного металла в
2012 г.(по оценке Johnson Matthey, произошло снижение общемирового
предложения палладия на 11% до 204,4т, самого низкого уровня с 2003 г.).
В свою очередь, рынки платины и палладия являются конкурирующими
8
.
Таким образом, рынки драгоценных металлов в перспективе могут
преподнести немало сюрпризов экономическим субъектам. Поэтому
инвесторам, формирующим свой портфель активов, не стоит упускать из виду
данные объекты.
1.2. Изучение участников международного рынка драгоценных металлов
7
Чайкина Е.В. Структура спроса и предложения на рынке драгоценных металлов// «Инновационные
технологии в экономике и менеджменте» Сборник научных трудов по итогам международной научно-
практической конференции. No 1. г. Хабаровск, 2016. 104 с. URL:
http://elibrary.ru/download/elibrary_28108102_21643807.pdf (дата обращения: 03.04.2017).
8
Чайкина Е.В. Структура спроса и предложения на рынке драгоценных металлов// «Инновационные
технологии в экономике и менеджменте» Сборник научных трудов по итогам международной научно-
практической конференции. No 1. г. Хабаровск, 2016. 104 с. URL:
http://elibrary.ru/download/elibrary_28108102_21643807.pdf (дата обращения: 03.04.2017).
17
Современный рынок драгоценных металлов объединяет широкий круг
участников: производителей, финансовых посредников и потребителей. В
состав производителей входят добывающие и перерабатывающие предприятия
золотоплатиновой промышленности.
Потребители драгоценных металлов также представлены широким
кругом участников: центральные банки, промышленные потребители и частные
лица. Как правило, они не вступают в прямые отношения с
производителями, а приобретают их на рынках через финансовых
посредников, которые представлены в основном коммерческими банками. В
качестве финансовых посредников могут выступать также брокеры и дилеры
9
.
Основными участниками рынка являются:
1) Золотодобывающие компании, прииски, шахты и рудники, ассоциации
производителей золота.
Основное количество золота поставляется на рынок золотодобывающими
компаниями, которые благодаря этой деятельности образуют важную
категорию участников рынка. По масштабу добычи они делятся на небольшие
компании, которые не имеют возможности вести дела непосредственно с
брокерскими конторами, и на огромные компании, ведущие дела во всех
сферах деятельности рынка золота. Последние проводят свои операции в
масштабах, достаточно значительных для мгновенных изменений цен,
вследствие чего их деятельность находится под пристальным влиянием других
участников рынка. Предприятия по очистке и облагораживанию золота также
действуют на оптовом рынке как с целью обеспечения своих производственных
процессов, так и с целью периодических покупок и продаж золота по
поручению своих клиентов
10
.
2) Профессиональные дилеры и посредники.
9
Щеголева Н.Г., Николаева Т.П., Иванова-Швец Л.Н., Пономаренко М.О., Иванов А.А. Финансы и кредит.
Учебное пособие. – М.: МФПА, 2005
10
Абалов А. Международный рынок драгоценных металлов: основные принципы функционирования. М., 2013.
18
Это главным образом банки и специализированные компании. Они
покупают золото за свой счет и затем перепродают его другим банкам. Иногда
банки закупают металл для увеличения своих резервов.
Фирмы, торгующие золотом в слитках, действуют как в качестве
брокеров для покупателей, так и в качестве первичных дилеров, удерживая
свои собственные позиции в торговле благородным металлом с целью
получения прибыли за счет динамики цен. Лондонская ассоциация рынка
драгоценных металлов (London Bullion Market Association – LBMA),
представляющая интересы участников на оптовом рынке, делит их на две
категории: участники, формирующие рынок (market maker), и обычные
участники. В настоящее время официально зарегистрировано 14 участников,
формирующих рынок, и 48 обычных.
Фирмы, выступающие в качестве обычных маркет-мейкеров, обязаны при
запросах своих клиентов и других маркет-мейкеров котировать цену на металл
в течение всего рабочего дня. При этом маркет-мейкеры котируют
одновременно цену покупки и цену продажи металла (bid price and offer price).
Обычные дилеры, как правило, устанавливают цены только для своих агентов и
не обязаны формировать рыночные цены.
В настоящее время на межбанковском рынке драгоценных металлов
работают всего две чисто брокерские компании. Это TFS – Tradition Financial
Services, London Premex AG, Zurich. В отличие от основных участников рынка –
банков маркет-мейкеров – брокеры не предоставляют своих котировок и не
имеют права держать открытые позиции. За свои услуги брокеры получают
комиссионные по сделкам «спот» – это пять центов за унцию. К прочим
участникам относятся крупные финансово-торговые компании, компании,
торгующие благородным металлом, и фирмы, занимающиеся очисткой и
аффинированием металла.
3) Центральные банки. С одной стороны, они выступают как крупные
инвесторы, располагающие большим объемом металла, с другой – в их
функцию входит становление правил игры на золотом и финансовом рынках.
19
Одновременно они являются крупнейшими продавцами и покупателями
металла.
Наибольшим влиянием обладает центральный банк США – Федеральная
резервная система (US Federal Reserve System). Далее за ним центральный банк
Германии – Бундесбанк (Dutch Bundesbank) и Великобритании – Банк Англии
(Bank of England, называемый также Old Lady)
11
.
Центральные банки других стран также играют существенную роль на
рынке драгоценных металлов, поскольку значительную часть национальных
резервов своей страны они хранят в виде золота. По причине большой
величины этих запасов действия центральных банков могут оказывать
решающее влияние на рынок золота. В прежние времена на долю центральных
банков приходилось примерно 1/5 закупок всего поступающего на рынок
золота, однако с 1971 г., после того как исчезла возможность обмена долларов
США на золото, банки превратились в чистых продавцов.
Английский банк относится к группе Центральных банков, которые, во-
первых, торгуют золотом за свой счет и, во-вторых, выпускают золото на рынок
с целью получения некоторой финансовой прибыли на свои золотые резервы.
Английский банк и Банк международных расчетов действуют на рынке также и
от имени других Центральных банков.
4) Биржи драгоценных металлов – непосредственно специализированные
биржи драгоценных металлов отсутствуют.
В ряде стран (в первую очередь в США) функционируют биржи, на
которых осуществляется торговля фьючерсами на золото и другими
драгоценными металлами. Основная задача этой торговли – хеджирование цен
на драгоценные металлы.
5) Инвесторы – кроме промышленного потребления наличных слитков,
существует также инвестиционный спрос, например, со стороны пенсионных
11
Абалов А. Международный рынок драгоценных металлов: основные принципы функционирования. М., 2013.
20
фондов и частных инвесторов. На них рассчитаны определенные виды слитков
и монет. Роль инвесторов особенно возросла после 1971 г.
Инвесторы, за исключением частных лиц, могут быть и поставщиками.
Особенную роль в этом случае играют разные фонды и международные
организации
12
.
В Северной Америке имеет место тенденция превращения инвесторов в
спекулянтов, которые с помощью таких инструментов, как торговля золотом за
счет залоговых сумм, фьючерсных сделок и опционов, пытаются в течение
коротких промежутков времени получить прибыль, используя игру цен, без
физического потребления или поставки золота. Азиатские инвесторы, в отличие
от американских и европейских, стремятся к физическому накоплению золота в
слитках различных форм и рассматривают инвестиции в золото в качестве
средства, позволяющего выходить из критических финансовых ситуаций.
6) Промышленные потребители – ювелирное производство,
промышленные предприятия, аффинажные заводы.
Значительную часть клиентуры предприятий по очистке золота
составляют разные отрасли промышленности, нуждающейся в получении
золота с различными конкретными характеристиками. Для нужд электронной
промышленности может потребляться золото чистотой 999,99, тогда как
потребности ювелиров могут ограничиваться золотом в виде песка для
последующей его переплавки. Несмотря на то, что промышленные предприятия
часто производят покупки драгоценных металлов через брокерские фирмы,
имеющие золото на консигнационных складах, в некоторых случаях именно
брокерские конторы осуществляют очистку и облагораживание золота от
имени и по поручению своих клиентов.
Отдельно скажем об Лондонской ассоциации участников рынка
драгоценных металлов (далее – LBMA), которая была основана в 1987 году
Банком Англии, который регулировал торговлю слитками из драгоценных
12
Абалов А. Международный рынок драгоценных металлов: основные принципы функционирования. М., 2013.
21
металлов. LBMA заменила две организации – Лондонский рынок золота и
Рынок серебра, которые были основаны в середине 19 века.
В 1989 году ассоциацией была впервые опубликована форвардная ставка
по золоту (GOFO) в Reuters, которая является международным эталоном для
операций типа «SWAP», применительно к рынку золота и рассчитывается для
1, 2, 3, 6 и 12 месячных периодов. С тех пор значения GOFO ежедневно
публикуются на сайте LBMA (запущен в 1999 году), в Reuters и т.д. в 11:00
(Лондон) и рассматривается участниками рынка золота, как эквивалент ставки
Libor для валют.
В 1993 году LBMA публикует детальный справочник по структуре
организации, процедурах по получению статуса “Good Delivery”
(добросовестного поставщика) и первых списках добросовестных поставщиков
для золота и серебра.
С 1995 года LBMA начинает публикацию ежеквартального журнала
«Alchemist».
В 2000 году запущена новая процедура по вступлению в ассоциацию для
участников, находящихся за пределами Соединенного Королевства. В этом же
году начинает проводиться ежегодная конференция по драгоценным металлам
LBMA, которая стала главным профессиональным форумом для участников
рынка драгоценных металлов.
С каждым годом ассоциация стала выпускать больше аналитических
материалов не только по золоту и серебру, но и по палладию и платине.
Требования к членству постепенно усложнялись, а с 2004 года запущена
программа по мониторингу аффинажных предприятий.
С 2012 года все аффинажные предприятия, удовлетворяющие
требованиям «Good delivery», должны также соблюдать «Правила
ответственного золота» LBMA, целью которых является борьба с нарушениями
прав человека, избегание разжигания конфликтов, соответствие высоким
стандартам противодействия незаконному отмыванию денег и финансированию
терроризма.
22
В данный момент из России в LBMA принято 8 аффинажных
предприятий.
LBMA включает и представляет ключевых игроков и их клиентов на
рынке слитков из драгоценных металлов. LBMA не является биржей, как,
например, LME, на которой торгуются цветные металлы.
В данный момент LBMA включает в себя более 140 компаний, включая
банки, добывающие и аффинажные предприятия, фабрики, биржевых маклеров,
а также тех, кто осуществляет хранение металлов и осуществляет их перевозку.
LBMA также не является посредником в транзакциях или надзорной
организацией. LBMA устанавливает стандарты качества слитков и аккредитует
аффинажные предприятия, которые производят слитки из драгоценных
металлов
13
.
Список «добросовестных поставщиков, который ежегодно публикует
LBMА, является важным документом, гарантирующим, что данные
аффинажные предприятия производят слитки высокого качества,
соответствующие международным стандартам.
Слитки золота таких организаций автоматически принимаются к торговле
в Стамбульской бирже золота, Товарной бирже Индии, Шанхайской бирже
золота (далее – SGE), Шанхайской фьючерсной бирже, Гонконгской бирже
драгоценных металлов. В дополнение к этому, Дубайский центр биржевых
товаров имеет отдельную категорию для аффинажных предприятий,
аккредитованных LBMA.
Тем не менее, изменение геополитической обстановки, экономическое
усиление Китая, появление новых игроков на рынке золота создают угрозу для
традиционного лондонского рынка. Лондон не успевает за новыми рынками, в
особенности за SGE, на которой продается огромное количество золота. С
помощью SGE на внутренний рынок Китая поступает около 2000 тонн золота
ежегодно.
13
Савченко И. А. Эмпирический анализ развития горнорудной промышленности стран мира // Молодой
ученый. — 2015. — №19. — С. 420-423.
23
Помимо SGE, существуют также такие крупные рынки как Дубай и
Индия.
Количество таких крупных рынков увеличивается, в то же время они
больше приспособлены к современным реалиям торговли и предоставляют
информацию для людей, которые хотят использовать такие рынки.
Стандарты золота, используемые на SGE, в некоторых случаях имеют
даже более жесткие критерии, чем критерии LBMA, однако не признаются на
международном рынке, что замедляет развитие внутреннего рынка золота
Китая. Председатель SGE заявил, что «данный факт заставил нас осознать, что
нам следует в сотрудничестве с LBMA объединить две системы сертификации
как можно скорее, таким образом, золото в Китае будет признаваться на
международных рынках, и мы смогли бы поставлять золото как за рубеж, так и
внутри страны более эффективно». Все это говорит о том, что в будущем
важнейшая роль, которую в данный момент играет LBMA, может перейти к
другой организации.
1.3. Организация биржевой торговли на рынке драгоценных металлов
Рынок цветных металлов – это сложная система, которая включает в себя
географически дифференцированный внебиржевой рынок, локализованный
биржевой, фьючерсный и опционный рынки.
Международный рынок драгоценных металлов представляет собой
совокупность отдельных торговых площадок, которые специализируются на
заключении сделок купли-продажи драгоценных металлов. Как правило, к
условным секторам международного рынка драгоценных металлов относят
крупнейшие биржи:
1. Лондонская биржа металлов (London Metal Exchange).
2. Шанхайская биржа золота (англ. the Shanghai Gold Exchange).
3. Нью-Йоркская биржа (COMEX).
4. Токийская товарная биржа (Tokyo Commodity Exchange).
24
На упомянутых выше площадках осуществляется международная
торговля драгоценными металлами. Для удобства участников рынка
драгметаллы котируются в нескольких валютах, преимущество среди которых
всё же принадлежит американскому доллару
14
.
Лондонская биржа металлов является одной из наиболее влиятельных
организаций делового центра Лондона. Данная биржа широко известна в мире.
Помимо всего прочего Лондонская биржа является бесспорным лидером в
отрасли фьючерсных и опционных сделок с металлами. Годовой оборот
Лондонской биржи составляет порядка 4500 миллиардов долларов США, а её
«инвестиции» в Британскую казну в ежегодном эквиваленте составляют
порядка двухсот пятидесяти миллионов американских долларов.
Сегодня Лондонская биржа металлов часто выступает в качестве
своеобразного барометра мировых цен на цветные металлы. Лондонская биржа
специализируется на таких металлах, как:
первичный алюминий;
цинк;
олово;
медь;
никель;
серебро;
свинец;
алюминиевый сплав.
ЛБМ специализируется также на заключение индексных контрактов
LMEX, которые охватывают упомянутые выше металлы.
Таким образом, в контексте инвестиций в драгоценные металлы,
Лондонская биржа, её принципы организации торговли, а также котировки этой
биржи будут интересны инвесторам, специализирующимся на серебре.
В отличие от Лондонской биржи металлов, Шанхайская биржа
заинтересует инвесторов в жёлтый драгметалл. Специфика этой биржи
14
Мировая экономика: Учебное пособие / Под ред. И.П. Николаевой. - М.: ЮНИТИ, 2016. - 399 c.