62
показали 1580, и на другой день откатились до 1540 долларов. Но тогда
имелась прямая угроза вовлечения США в открытый полномасштабный боевой
конфликт на Ближнем Востоке, а сейчас геополитическая обстановка выглядит
намного спокойней, а значит и оснований для таких высоких цен на золото как
на защитный актив в данный момент намного меньше.
Вряд ли инвесторы оценивают и как настолько уж критичное возможное
воздействие коронавируса на экономику и на ожидаемую прибыль крупных
международных компаний, полагает аналитик. Иначе едва ли бы многие акции
и биржевые индексы Америки и Европы смогли в эти дни в очередной раз
освежить исторические максимумы всех времен, но именно так и обстоят дела.
По всей видимости, говорит Пётр Пушкарёв, секрет второй волны резкого
подорожания золота с начала года кроется все-таки в том, что многие
инвестиционные фонды прибегают к тактике параллельных закупок в свой
портфель как растущих в цене акций и других высокорисковых фондовых
инструментов, так и фактически одновременно спот-контрактов и фьючерсных
контрактов на золото. И золото в их портфелях выступает в качестве ключевого
инструмента хеджирования от возможных рисков более сильной нисходящей
коррекции на слишком перегретом, высоко забравшемся фондовом рынке.
Биржевую прибыль от периодической продажи части акций они время от
времени размещают не только в чистый кэш, но и в золото, которое тоже
можно назвать в этих условиях в значительной мере рисковым активом.
Но фонды и банки идут, тем не менее, на этот риск, так как прибыль на
фондовом рынке очень велика, а кэш это, по сути, долларовые или европейские
облигации. Но по главным наиболее надежным европейским госбумагам
проценты отрицательные, да и курс евро снижается, а по казначейским бумагам
США долларовый процент пусть не отрицательный, но очень низкий, сам же
доллар по прогнозам и МВФ, и самих фондов тоже находится вблизи своих
многолетних пиковых цен и скоро может начать дешеветь по отношению к
другим резервным валютам.
63
Покупка определенных умеренных объемов золота и является выходом из
этого своеобразного тупика, полагает Пётр Пушкарёв. И, в отличие от
практически не приносящих дохода облигаций, золото при всех рисках вполне
способно принести хороший, не ограниченный заранее конкретной суммой
доход. Так что в золоте скорее ищут альтернативы, но если его котировки
поднимаются выше 1600 долларов за унцию или, тем более, если они смогут
под влиянием случайных обстоятельств подняться на пару процентов выше, то
взявшие за основу подобную альтернативную тактику фонды и банки вполне
могут посчитать свою сверхзадачу выполненной и могут начать фиксировать
прибыль.
Таким образом, уверен эксперт, инвестировать в золото интересно, но
выбирать для этого спокойнее, конечно же, не те моменты, когда цены на него
находятся на локальных рыночных пиках, а когда они проседают вниз хотя бы
в пределах пяти-семи процентов. В то же время с палладием, платиной или
серебром ситуация вообще совершенно иная, и движения цен в этих
драгметаллах гораздо плотнее связаны с колебаниями спроса на их прямые
поставки для нужд промышленного производства. Их редко используют в
инвестиционных целях, так как есть понимание, что цены на ту же платину или
серебро могут даже наоборот прилично опускаться, если темпы
промышленного роста в Азии понизятся.
3.2 Основные пути решения проблем международного рынка драгоценных
металлов
Основной задачей вторичного рынка является формирование внутреннего
спроса на драгоценные металлы. Динамичное развитие вторичного рынка
важно для экономики страны и развития рынка в целом. Однако в настоящее
время в России предложение драгоценных металлов значительно превышает
спрос, что затрудняет развитие всего рынка. В структуре вторичного рынка
64
можно выделить следующие сегменты: межбанковский, оптовый, розничный,
биржевой и экспортный рынки.
Наиболее активным в структуре вторичного рынка является
межбанковский сегмент, темами которого являются Банк России и
коммерческие банки, а объектом являются драгоценные металлы в виде
слитков и монет.
Темами оптового сегмента являются институциональные инвесторы и
промышленные потребители, то есть малые и средние компании.
Биржевой сектор вторичного рынка в Российской Федерации развит
слабо. Несмотря на неоднократные попытки организовать биржевые торги, ни
один из существующих проектов не был реализован. Развитие этого сектора
будет иметь положительное влияние. Во-первых, увеличится ликвидность
финансовых активов в драгоценных металлах, что увеличит спрос на них. По
мнению экспертов, экспорт драгоценных металлов в целом невыгоден для
России, поскольку их распространение на внутреннем рынке принесло бы
государству в 2,5-3 раза больший доход, чем продажи на мировом рынке.
Субъектами экспортного сегмента вторичного рынка являются
коммерческие банки и промышленные предприятия, в некоторых случаях -
государственные органы, в том числе Банк России.
Рассматривая рынок драгоценных металлов в России, можно выделить
следующие причины, препятствующие его развитию:
- несовершенство нормативной базы.
- неразвитость некоторых сегментов вторичного рынка.
- низкая ликвидность финансовых активов в металлах.
- нет ценных бумаг, номинированных в драгоценных металлах.
- ограниченное использование обезличенных металлических счетов
(OMS).
- НДС на слитки и памятные монеты.
- отсутствие полностью развитой рыночной инфраструктуры и биржевой
торговли металлом.
65
- сохранение повышенной экспортной ориентации рынка с ограниченным
внутренним спросом.
Банковский сектор занимает важнейшее место в развитии оборота рынка
драгоценных металлов. Либерализация российского рынка позволила
национальным банкам стать полноправными участниками в различных его
секторах. Поэтому при проведении операций и операций с драгоценными
металлами коммерческие банки могут, как накапливать свободную
ликвидность, так и инвестировать их в развитие промышленного сектора
рынка. Однако такие операции могут выполнять только 14% от общего числа
банков, таких крупных банков, как Сбербанк, Альфа-банк, Банк Москвы,
Внешторгбанк, ИБГ NIKoil и Зенит. Причинами могут быть высокая стоимость
этой деятельности, отсутствие квалифицированных специалистов в банках, а
также неразвитость сетей филиалов многих банков.
Основной проблемой динамичного развития рынка драгоценных
металлов в Российской Федерации, в том числе проведения полного спектра
торговых операций для создания реального уровня цен, является
несовершенство законодательной базы. Ценообразование в настоящее время
основано на результатах валютных торгов.
Низкая ликвидность финансовых активов, содержащихся в драгоценных
металлах, для инвесторов в форме физических и юридических лиц является
препятствием для развития российского рынка драгоценных металлов. Это
связано, прежде всего с НДС, взимаемым с продажи золотых слитков и монет
из драгоценных металлов, что делает такие операции неэффективными и
невыгодными. Например, если инвестор планирует купить слиток и забрать его
в банке, он должен заплатить высокую цену. Если инвестор хочет впоследствии
продать бар, банк платит цену без НДС. Даже повышение цен на рынке не
сделает операцию прибыльной для инвестора.
Здесь следует отметить, что в настоящий момент в России обсуждается
вопрос об удалении НДС при торговле слитками. Это приведет к
66
положительной динамике спроса и повысит привлекательность инвесторов для
сделок с драгоценными металлами.
В настоящее время нельзя не отметить демонетизацию драгоценных
металлов и превращение национальной валютной системы в бумажно-
кредитную систему. Однако драгоценные металлы выполняют определенные
денежные функции благодаря своим индивидуальным и уникальным качествам,
связанным с природной редкостью и трудностями в эксплуатации.
Драгоценные металлы используются в качестве платежного средства,
сбережений, инвестиций и мировой валюты. Вышеперечисленные функции
позволяют широко использовать драгоценные металлы в различных видах
банковских операций.
Можно сказать, что утрата традиционных функций денег заменяется их
использованием в качестве инвестиционных и резервных активов, и изменения
в регулировании банковских операций и транзакций на законодательном
уровне способствуют этому.
Инфляционные ожидания инвесторов подкрепляются отсутствием
стабильности на мировых финансовых рынках. Развитые и неразвитые
государства нацелены на повышение внутренней финансовой стабильности.
Это приводит к либерализации этого сектора банковского сектора и, как
следствие, развитию операций с драгоценными металлами национальных
коммерческих банков. Они создают условия для юридических и физических
лиц, чтобы они, в свою очередь, имели возможность инвестировать в
драгоценные металлы без ограничений и повышенных затрат.
Такая государственная политика поможет увеличить количество
транзакций и транзакций с драгоценными металлами не только в их физической
форме, но и в анонимной форме (обезличенные металлические счета,
сертификаты и многое другое).
С производными финансовыми инструментами, такими как фьючерсы,
опционы, фьючерсы и финансовые свопы, вы можете использовать
драгоценные металлы в качестве хеджирования. Расширяя границы
67
использования операций хеджирования, можно избежать экономии до
обесценения и минимизировать риски при операциях с металлами. Кроме того,
более широкие инструменты для прогнозирования изменения цен на рынке
помогут снизить риск.
В отечественной практике использование драгоценных металлов в
качестве базовых активов развито недостаточно. Причина заключается в слабом
развитии рынка деривативов, и в отсутствие специализированных бирж такие
инвестиции сами по себе становятся рискованными. Чтобы решить эту
проблему, представляется оправданным обратить внимание на развитие рынка
государственных ценных бумаг, введение высоколиквидных сертификатов
коммерческих банков, которые дают возможность свободного обмена на
золото, серебро или платину. Это будет способствовать более активному
использованию инструментов хеджирования.
Совершенствование информационных и коммуникационных технологий
на межбанковском рынке драгоценных металлов также может способствовать
развитию рынка драгоценных металлов благодаря развитию бирж в Интернете
и интеграции российских коммерческих банков в мире. Невозможно отрицать
преимущества Интернета для улучшения операций с драгоценными металлами,
которые включают ускорение коммерческих коммуникаций, увеличение уровня
охвата рынка и, следовательно, возможность проведения Сделки купли-
продажи драгоценных металлов по лучшей цене. Однако, несмотря на
значительные преимущества, использование Интернета в настоящее время
затруднено из-за определенных обстоятельств, в частности, недостаточного
развития российского законодательства в сфере интернет-платежей, а также
высоких рисков из-за отсутствия гарантия обеспечения необходимого уровня
безопасности для финансовых транзакций.
Несмотря на эти недостатки, в целом российский рынок драгоценных
металлов сегодня можно определить как развивающийся и обладает
значительным потенциалом развития. Эффективному и динамичному развитию
рынка драгоценных металлов будут способствовать такие причины, как
68
расширение состава участников, увеличение банковской активности, развитие
инструментов финансового рынка драгоценных металлов и формирование
спроса на инвесторов институциональный и частный. Подводя итог
вышесказанному, для дальнейшего динамичного развития рынка необходимо,
прежде всего, улучшить законодательную среду и экономическую ситуацию;
во-вторых, увеличение числа банков, способных предоставлять широкий спектр
услуг на основе металлов в физической и анонимной форме.
3.3 Оценка перспектив развития международного рынка драгоценных металлов
Средняя цена золота в первом квартале года составила $1 583 за
тр.унцию, хотя в 2019 г. среднее ее значение по году было $1 392,6. В основе
резкого роста цены металла лежит глобальный экономический кризис,
вызванный пандемией коронавируса.
Рисунок 10 – динамика цен на золото
В этом году ожидается, что одна из основных тенденций сохранится в
2019 году, когда фонды ЕФО проявили большую активность, которая стала
наиболее важной альтернативой другим видам деятельности, которые
обесцениваются в соответствии с федеральной мягкой денежно-кредитной
политикой. Американский заповедник. Инвестиции осуществляются через
инвестиции в акции фонда ETF. Всемирный совет по золоту отмечает, что
69
потребительский спрос в 1 квартале 2020 года снизился почти на треть по
сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но, несмотря на это,
общий спрос был компенсирован значительным ростом инвестиционного
сектора. Если объем потребительского спроса (ювелирная промышленность и
др.) Составил 567 тонн (-28%), то инвестиции - 540 тонн (+ 80%), что с учетом
предложения 1,1 тыс. Тонн, указывает на сбалансированный рынок. В то же
время, инвесторы не унывают из-за высокой цены на золото и его возможной
периодической коррекции вниз. Не забывайте, что в последние годы золото
также чувствительно реагировало на внешнеполитические условия, поэтому
любое ухудшение международных отношений снова приведет к росту цен на
золото.
Кроме того, цена будет поддержана ожидаемым сокращением
предложения металла на рынке. Уже в конце 2019 года в некоторых ключевых
странах-производителях произошло снижение производства металла. Так, по
данным Геологической службы США (USGS), падение производства золота в
стране в 2019 году составило 11% к уровню 2018. Учитывая, что в будущем
другие добывающие страны могут также повлиять на добывающие компании,
уровень добычи золота в 2020 году он может упасть в широких масштабах, что
в сочетании с материально-техническими трудностями и повышенным спросом
на физический металл может обеспечить дополнительную ценовую поддержку.
В то же время ожидается, что в будущем, после снятия ограничений, цены
будут сохраняться, включая нормализацию объемов производства в ключевых
странах-производителях. В Китае производство золота в первом квартале упало
на 11%, но докризисные объемы производства стали видны уже в марте, апреле
и мае, ожидается, что отрасль выйдет на полную мощность, что увеличит
мировое предложение при нестабильном спросе.
Однако в рассматриваемой перспективе будут и иные препятствия для
роста. Главное из них – снижение покупательской способности в главных
странах-потребителях. Так, по прогнозам Commerzbank, спрос на золото в
Индии (крупнейший потребитель) может упасть на 30% по итогам 2020 г. Такая
70
оценка базируется на анализе экономического ущерба страны из-за
сверхжестких карантинных мер, которые в силу своего прямого влияния на
экономику страны несомненно приведут к снижению реальных доходов
населения. С марта 2020 г. импорт золота в Индию практически прекратился.
Рисунок 11 – Прогноз цен на золото
Средняя цена серебра в 1-м квартале 2020 г. составила $16,9 за тр.унцию,
что выше среднегодового значения 2019 г. ($16,07). Как и в случае с золотом,
падение котировок в марте связано с событиями на мировом рынке нефти.
Текущий характер рыночной конъюнктуры стал складываться еще в 2019
году, в течение которого серебро все более заметно уходило от зависимости от
промышленного потребления в сторону инвестиционного. World Silver Survey
2020 показывает значительной рост спроса на физическое серебро (в
инвестиционных целях) (+12%) и его биржевой эквивалент (+47%).
71
Рисунок 12 - Динамика цен на серебро
Общая динамика оказалось практически идентичной той, которая
характерна для мирового рынка золота, что не удивительно, учитывая тесную
связь между двумя металлами. При этом рост цен на серебро во второй
половине 2019 года стал подтверждением того, что котировки серебра теперь в
большей степени определяются инвестиционным спросом, а не промышленным
как это было в прошлые годы.
Рисунок 13 – Прогноз цен на серебро
В силу того, что 50% объема серебра потребляется в промышленном
секторе, мировой экономический кризис скажется на индустриальном
потреблении сильнее всего. Падение спроса в этом секторе ожидается на 7% по
итогам 2020 г или около 1 000 т., впрочем, из-за повышенного интереса